COYUNTURA ECONOMICA: Agosto Exportaciones: Se encienden las luces de alarma.

Transcripción

1 COYUNTURA ECONOMICA: Agosto 997 Exportaciones: Se encienden las luces de alarma. Con la divulgación reciente de las cifras de Cuentas Nacionales para la evolución de la economía durante el primer semestre, se confirma que la actividad productiva ha iniciado un proceso de recuperación, el cual, a medida que se avanza en el año, demostrará ser sostenido pero sólo en gradual ascenso. En todo caso, dicho ritmo de aceleración de la actividad permitirá finalizar 997 con un crecimiento del PIB de alrededor de 5,5%, en línea con la proyección oficial. El sector público, por su parte, ha iniciado un proceso de aceleración de su gasto, principalmente del gasto corriente, con lo que ha abandonado la política anti-cíclica, ya que mientras el resto de la economía se encuentra en un proceso de aumento del ritmo de crecimiento del producto y del gasto interno, el gobierno ha empezará a utilizar totalmente la disponibilidad presupuestaria que le resta en el segundo semestre. Es de espera que los avances obtenidos en inflación no se vean frustrados por la expansiva política fiscal. Concretamente, y al igual como hemos señalado en años anteriores, es necesario que la política fiscal sea consistente con la reducción de la inflación y con una mayor participación del sector privado en la actividad económica. En este tema son fundamentales el proyecto de presupuestos para el próximo año, la discusión tributaria que está por empezar, y los proyectos de gasto público que se analizan actualmente en el Congreso. En el primero de los puntos, es deseable que el proyecto de ley de presupuestos 997 contenga un crecimiento del gasto en torno a un 4,0%, es decir menor a la expansión proyectada para el producto, y en dicho contexto el reajuste de remuneraciones para el sector público consistente con la meta de inflación debería ser de 6,5%. De no cumplirse estas condiciones y ante la presencia de un presupuesto expansivo no sólo es posible esperar que será mucho más difícil reducir la inflación, sino que también el Banco Central tendría que mantener las tasas elevadas por un período más prolongado, y probablemente el tipo de cambio real llegaría a niveles más bajos aún, tal como ha ocurrido en años anteriores. Esta creciente participación del Estado no ha dejado de transformarse en resultados concretos, entre los que se cuenta el señalado deterioro de competitividad sino como consecuencia de lo anterior el menor dinamismo del sector exportador. De hecho, el Banco Central asume que el volumen exportado crecerá en sólo 7,5% en 998, mientras que esa variable se expandía a cifras de dos dígitos no hace muchos años atrás. Es necesario recordar que para lograr un cierto crecimiento para el producto es necesario que las exportaciones crezcan al menos al doble, es decir, para sostener el crecimiento de un 7% en PIB, las exportaciones deben crecer, a lo menos en un 4% anual. Fecha de cierre: 3 de septiembre de 997. Informe de Coyuntura Económica Editor Responsable: Tomás Flores Jaña, director Programa Económico, Libertad y Desarrollo.

2 La actividad productiva exhibirá un mayor dinamismo, Tras la divulgación reciente del incremento del PGB para el segundo trimestre de 996, de 6,3% respecto de su equivalente el año previo, se puede confirmar que la actividad productiva se encuentra en un proceso de recuperación tal que permitirá finalizar el año con una tasa en torno a un 5,5%. I Finalizada la primera mitad del año en curso, se espera la paulatina recuperación de la actividad y el gasto. Sin embargo, durante los últimos tres trimestres las cifras de la demanda interna han estado afectadas por la variación del nivel de los inventarios, por lo que no ha provocado inquietud el aumento del gasto en el segundo trimestre. Es indispensable, por tanto, que el Banco Central entregue la información con una desagregación mayor, donde se explicite el efecto i nventario, tal como lo hace a nivel anual. A partir de la evolución reciente exhibida por el crecimiento promedio anual del IMACEC, se observa que la aminoración de la actividad ha sido paulatina y sostenida a partir del primer trimestre del año pasado. Ahora bien, se denota claramente que este proceso de desaceleración ha llegado a su fin, registrandose un incremento para el segundo trimestre mayor al que se esperaba originalmente. De todas formas, la proyección de crecimiento anual para el producto no se ha alterado. 2

3 ... en donde el gasto agregado también crecerá a mayores tasas. Libertad y Desarrollo La demanda agregada de la economía, excluyendo el efecto estimado de los inventarios, muestra también un punto de cambio con respecto a la trayectoria pasada, esperandose que se reactive paulatinamente durante el presente y próximo año. La formación bruta de capital fijo creció en el segundo trimestre a una tasa anualizada de 7,9%, cifra inferior a aquella verificada en el primer trimestre, de 0,2%. Este desempeño se encuentra afectado por la bajo avance del presupuesto fiscal de inversiones, de hecho al primer semestre sólo se ejecutó el 38% del presupuesto anual, por lo que se espera que durante el segundo semestre se ejecute el 60% restante, l o que probablemente se concentrará en el último trimestre del año. Las ventas del comercio minorista han detenido su paulatino enfriamiento. El crecimiento de la ventas en el trimestre móvil mayo-julio superó el 4% por primera vez desde hace varios meses. El promedio anualizado, por su parte, denota el cambio de tendencia, apuntando de esa manera a una mayor recuperación. Se espera que en los próximos meses esta trayectoria de recuperación se acentúe de igual manera como lo hará el gasto agregado de la economía. 3

4 En los sectores transables sólo la Minería se destaca, Debido a la ya prolongada pérdida relativa de competitividad que han debido enfrentar los sectores transables, en la actualidad sólo la mineria muestra un crecimiento destacable. En términos de promedios anuales móviles, las recientes cifras divulgadas para el crecimiento sectorial del PGB al primer semestre de 997 se traducen en una mantención de l a desaceleración para el sector no transable. En igual período, la aceleración de los transables resulta más moderada, aunque el i ncremento real al segundo trimestre de este año supera a lo registrado prácticamente durante todo el año pasado. Claramente se aprecia en este gráfico, el efecto que tiene el ajuste monetario sobre los distintos sectores. P('-R TrancAhlae El sector Minería sigue incrementando su tasa ~de crecimiento en términos de promedios anuales móviles, al llegar a 4, % al último trimestre. Este fuerte mayor dinamismo, no es compartido por los otros sectores, los que mantienen un desempeño muy modesto y similar al registrado durante el año pasado. La excepción la constituye el sector agropecuario y silvicola que derechamente se encuentra en una recesión. 4

5 ... mientras que en los no transables el liderazgo lo tiene Transportes y Telecomunicaciones. El sector Transporte y Comunicaciones ha mantenido su tasa de crecimiento, en tomo a 0% anual, casi de manera independiente a los ciclos económicos por los que ha pasado la economía chilena. La Sofofa acaba de divulgar un crecimiento en doce meses a julio pasado para laproducción y ventas i ndustriales de 8,2% y 6,7%, respectivamente. Como resultado, y en términos de promedios tri mestrales móviles, ambos indicadores del sector industrial experimentan un claro mejoramiento en este último mes. De todas maneras este promedio no refleja la desmejorada situación competitiva de algunas ramas industriales que se han visto muy afectadas por el nivel actual del tipo de cambio. Los sectores no transables que más se vieron impactados por el proceso de desaceleración iniciado a fines de 995, fueron la Construcción y el Comercio. Las cifras del segundo trimestre muestran, sin excepción, que es el sector de Transporte y Telecomunicaciones el que mantiene su ritmo de crecimiento sin alteración. De todas formas, para el resto de los no transables los valores registrados en los últimos años son consistes con la sistemática caída del tipo de cambio real. 5

6 La inflación se mantiene bajo control, La inflación se mantiene en el rango prefijado como meta para el presente año, habiéndose establecido ya el desafío de un 4,5% para el próximo año. Aunque hubiese sido deseable una reducción mayor, son innegables los avances que se han hecho en esta materia. En la positiva evolución que ha registrado a agosto recién pasado el nivel inflacionario en doce meses, de 5,6% sin duda que ha contribuído la menor expansión de los precios de los bienes no transables, los que en 2 meses mostraron incrementos de 5,49 luego de mostrar un aumento de 8% en enero pasado. De concretarse la estimación existente para el mes de septiembre. en torno a un 0,5%, bajariamos la inflación anualizada en un nivel de 5,4%. lo que agrega mayor confianza de que la meta será cumplida. La evolución de l as remuneraciones nominales mantienen su evolución jonservadora mas acorde con la desaceleración inflacionaria. Esto se ha traducido en incrementos reales de remuneraciones compatibles con los aumentos de productividad esperados, asícorno con los aumentos reales que se han acordado en l as últimas negociaciones colectivas. 6

7 ...siendo el verdadero desafío actual para el fisco el hacerlo perdurable. En la actual fase de creciente expansión económica, el fisco ha acelerado sus niveles de gasto respecto de su desempeño notoriamente menos expansivo de trimestres recientes, mostrando un comportamiento marcadamente pro-cíclico. Lo anterior es de especial preocupación, dadas las holguras de mayor gasto que permite la Ley de Presupuestos 997. Durante el año pasado, el gasto público evolucionó de manera contraria, en términos de tendencia, a la actividad económica. Durante el presente año se observa un cierto comportamiento ciclico, ya que mientras la actividad se recupera paulatinamente, el gasto público se acelera creciendo a tasas superiores. La Ley de Presupuestos 997 otorga una capacidad de expansión de un 9% real, por lo que, en el segundo semestre podría producirse un crecimiento de un 2%,cosaqueha ocurrido en trimestres anteriores tal como se puede apreciar en el gráfico. El tipo de cambio real parece haber reanudado l a trayectoria descendente que ha mantenido en los últimos años, y dado que no se espera se produzca ningún cambio estructural significativo que detenga y revierta esta evolución, como sería la superación del equivalente al 30% del PIB en inversión, meta aún no cumplida o una agresiva reforma tributaria que privilegie el aumento de la inversión privada y la reducción de los gastos públicos, se mantiene el sesgo antiexportador actual. 7

8 El Banco Central hizo su última baja del año, Dada la clara evidencia de que la reducción de la inflación es significativa y que la meta de inflación se cumplirá, el instituto emisor decidió realizar la que, a nuestro juicio, será la ultima baja del año de la tasa interbancaria. t t s Luego de la baj a de la tasa interbancaria realizada a principio de mes que la situa en un 6,5%, no se espera que el Banco Central realice una nueva baja en lo que resta del año. Ahora bien. para el año próximo se ha fijado una meta de inflación de un 4,5% en un contexto de gasto interno creciendo por sobre el producto. Esta situación podría llevar al instituto emisor a incrementar la tasa de interés durante el segundo semestre del próximo año, dependiendo exclusivamente de la evolución que muestre la inflación en 998. Es posible, por tanto, que empecemos a hablar de ajuste monetario en un año más. Por primera vez, desde principios del año, se ha producido un quiebre en la tendencia creciente que tenia el igregado MIA, de forma que al :omparareltrimestre junio-agosto con gual período del año anterior se -egistra una expansión real de un,9%: ahora bien, es necesario -onsiderar que dicha aceleración se Droduce en un contexto en el que la actividad serecuperapaulatinamente. as tasas de interés de corto plazo se - educen levemente y que la tasa de nflación se ha reducido ;ignificativamente con respecto a lo - egistrado meses atrás. 8

9 ...y se mantendrá hasta que perciba que la meta 998 está en peligro. En el pasado se han producidos situaciones en las cuales el ajuste monetario se relajó antes de lo necesario generando la necesidad de elevar las tasas al empezar a recrudecer la inflación nuevamente. Creemos que en esta oportunidad no se producirá una situación similar. El tipo de cambio observado se ha mantenido en torno a $ 45 acercandose levemente al piso de la banda. Las recién presentadas proyecciones del Banco Central para las cuentas externas del próximo año concluyen en un aumento adicional y significativo de las reservas a pesar del menor precio del cobre. No es de extrañar, por tanto que nuestra proyección de tipo de cambio nominal para 998 no supere los $ 423, esperandose para el presente año un promedio de $47,5 Luego de haber pasado por un período de sostenida devaluación desde el primer trimestre de 997, en los últimos meses de ha producido una apreciación del dólar americano con respecto al Yen japonés. En cambio, con respecto al Marco se mantiene la trayectoria de apreciación del dólar, registrandose en los últimos meses una evolución más pronunciada que en el primer trimestre del presente año. Ambos efectos levantan al dólar acuerdo y con ello al piso de la banda, sin que hasta el momento exista un riesgo real de convergencia con el observado. 9

10 La tasa de desocupación habría alcanzado el nivel máximo de 997 Consistente con el ciclo estacional, se habría registrado en el trimestre móvil Mayo-Julio, la tasa de desocupación más alta del presente año, esperandose de que en adelante se reduzca paulatinamente para llegar a un 5,3% en diciembre próximo. m rn La tasa de desocupación del trimestre Mayo-Julio del presente año es menor a la registrada hace un año atrás. Esta disminución se explicaría por un crecimiento de los ocupados de un 2,4% mientras que la fuerza de trabajo lo habría hecho en un 2,0%. De esta manera y considerando la estacionalidad, se espera que la tasa de desocupación se reduzca paulatinamente para registrar en el cuarto trimestre del año un nivel cercano a 5,3%, lo que es l ew menta infarinr n In nhc, r,nrln a fines de 996 cuando alcanzó a 5,4%. Acorde con la recuperación de la actividad económica se ha i ncrementado la generación de empleo llegando a registrarse, para el trimestre mayo-julio, un aumento de 2,4%, cifra similar a observada el último trimestre del año pasado. La fuerza de trabajo, por su parte. también muestra un salto en la cantidad de personas que desean participar en el mercado laboral. Sin duda, un crecimiento de esta última variable en torno a 2% es más acorde con lo que se debería esperar, demográficamente, para la economía chilena. 0

11 El sector no transable se mantiene como el principal generador de empleo. Libertad y Desarrollo Consecuente con la evolución de la actividad, en donde los sectores lideres son los no transables, es claro que la mayor candidad de empleos generados se atribuyen a dichos sectores, mientras que en el sector transable la realidad es muy distinta. Al comparar el trimestre Mayo- Julio del presente año con igual trimestre del año anterior se observa que mientras que el empleo total creció en un 2,4%, sólo el sector industrial y de minería registró aumentos en el número de personas empleadas, mientras que el sector agrícola redujo el empleo contratado. De esta manera sólo el sector industrial logró igual el promedio nacional, mientras que los otros sectores transables se encuentran bajo el promedio de crecimiento en empleos. En el caso de los sectores no transables, todos los subsectores mostraron fuertes aumentos de contratación, destacandose el caso de Transporte y Comunicaciones. Menor,aunque i gualmente importante, se encuentra el sector Construcción que ha expandido el número de personas ocupadas en un 7,9% con respecto al año pasado. Por último, el sector Comercio se ha recuperado de las tasas negativas observadas hasta el mes de marzo pasado.

12 Las exportaciones principales siguen pasando por momentos difíciles, En el caso del cobre, los incrementos en volumenes físicos exportados han logrado contrarrestar, en parte, la caída de los precios, sin embargo, en los demás productos principales hay caídas tanto de precio como de volumen. En términos de tendencias anualizadas, los valores exportados de productos principales aún siguen revelando un mal desempeño. En el caso del cobre y la harina de pescado se ha mantenido la tasa de contracción, mientras que la celulosa registra una menor caída en los valores exportados, lo que se explica tanto por la evolución de los precios como los menores volumenes exportados. Se han observado, de todas maneras, mayores precios para la celulosa en los últimos meses. esperandose que esta tendencia se mantenga. El promedio acumulados en 2 meses de los precios del cobre. celulosa y harina de pescado han mostrado comportamientos diferentes. Por una parte. en la harina de pescado se aprecia que la parte expansiva del ciclo de precios aún no se ha revertido. En cambio.,9 en el caso del cobre y la celulosa. los bajos precios del año pasado se =3, comparan con precios cada vez más altos, registrandose -30,8 variaciones acumuladas anualizadas cada vez menos negativas. 2

13 ... al igual que el resto de las exportaciones. En las exportaciones no principales, sólo las industriales excluyendo Harina de Pescado y Celulosa, han evolucionado de manera satisfactoria, lo que se explica de manera importante por la recuperación de la actividad económica de algunos países de América Latina. Respecto de las tendencias anualizadas para los volumenes exportados de productos principales, se detecta que en comparación a los niveles alcanzados hacia fines de 996, en la actualidad dicho desempeño ha sido muy positivo sólo en el caso del cobre. Mientras que en la harina de pescado y celulosa, ya desde hace muchos meses se registran caídas en l os volumenes anualizados de exportación, lo que en el caso de la harina de pescado ha explicado parte del incremento del precio. A nivel de los valores exportados de productos i ndustriales excluyendo harina de pescado y celulosa, cuyos principales destinos son los países de América Latina, las últimas cifras disponibles a julio pasado mantienen el incremento en sus valores exportados anuales. Sin duda que sobre los mismos está influyendo decisivamente la recuperación que han iniciando las economías de la región. Las mineras, excluyendo cobre y las agropecuarias mantienen cifras negativas. 3

14 Las exportaciones se expanden a un ritmo cada vez menor. Las exportaciones han mostrado una paulatina pérdida de dinamismo, lo que incluso se aprecia en la proyecciones realizadas por el Banco Central para el próximo año, en donde se utiliza un aumento de sólo 7,5% en volumen físico, en circunstancia de que esa variable crecía a dos dígitos en los años anteriores. Las exportaciones mantienen prácticamente su nivel absoluto, por lo que registran un crecimiento en valor muy pequeño, que en el último trimestre móvil alcanzó a sólo 2,8c7. Las importaciones, por su parte mantienen su trayectoria de forma tal que en el trimestre Mayo-Julio del presente año crecieron en un con respecto a igual período del año pasado. Ahora bien, este último valor se encuentra afectado por la caída en los precios de las importaciones, por lo que el aumento en cantidad es bastante mayor. Efectivamente, los precios de las importaciones han caído tanto en el primero, donde bajaron en un,4%, como en el segundo trimestre, donde lo hicieron en un 4,8%enpromedio. De esta manera se tiene que el volumen físico de las importaciones de bienes de consumo creció, en el 2 trimestre, en un 0,6%, mientras que los bienes intermedios lo hicieron en un 4,3% y los de capital en un 9,9%. En idéntico orden, el aumento en cantidad en el trimestre fue de -3,0%, 5,7% y 3,6% respectivamente. 4

15 LUCt tau y ".'~ El déficit comercial del año se ha estabilizado en torno a los US$.000 millones. Dependiendo del precio del cobre es posible proyectar que el déficit comercial podría situarse entre US$ 700 y US$.000 millones para el presente año, esperandose para 998 aún cifras mayores. r-ia rr _... *_ La balanza comercial acumulada en 2 meses a julio pasado registró un déficit de US$ 996 millones, cifra que muestra un empeoramiento de US$ 3 millones- con respecto a aquella verificada en forma equivalente el mes previo, la cual alcanzó un nivel de déficit de US$ 964 millones. Esta caída se debió a que el aumento de las exportaciones acumuladas en doce meses por US$ 45 millones, no compenzaron el i ncremento que las importaciones, medidas de igual manera, de US$ 77 millones. Las exportaciones acumuladas en 2 meses se han mantenido en torno al valor registrado a partir de noviembre del año pasado. Las importaciones, por su parte, retomaron su trayectoria creciente, luego de mostrar un cierta estabilización en el enes de mayo. Para las exportaciones se espera finalizar el año con un total de US$7.000 mientras que el Banco Central proyecta llegar a US$ En la importaciones, por su parte, se proyecta alcanzar un total anual de US$8.000, variable que el instituto emisor estima en US$

16 6