EE.UU.: Elecciones Noviembre 9 de 2016

Transcripción

1 EE.UU.: Elecciones Noviembre 9 de 2016 Victoria de Trump y efecto sobre mercados Después de una disputada campaña, y en contra de los pronósticos de los principales analistas estadounidenses, D. Trump alcanzó la victoria en las elecciones presidenciales de Estados Unidos. Los resultados generan incertidumbre sobre el rumbo de la política económica pues la agenda de Trump durante la campaña incluía temas polémicos como una política comercial proteccionista o una serie de medidas drásticas contra la inmigración. Se espera también un recorte a los impuestos y un mayor gasto en infraestructura. Con excepción de la tasa de cambio mexicana, la reacción del mercado ha sido moderada. Una victoria contundente en un país dividido El miércoles al mediodía el conteo de votos en el colegio electoral según New York Times mostraba 279 votos para Trump y 228 para H. Clinton, la candidata del Partido Demócrata. Aún estaban por definirse estados como Arizona o Michigan, pero Trump ya contaba con los votos suficientes para alcanzar la mayoría. La significancia de la victoria de Trump se evidencia al considerar los votos por estados. Ganó en los principales territorios en disputa (swing states) como Florida, Pensilvania y Ohio, que hace cuatro años habían controlado los demócratas (gráfico 1). También ganó en Wisconsin, un estado donde la probabilidad de una victoria de Clinton era particularmente alta. Al momento de escribir este informe estaba por definirse Michigan, pero los resultados preliminares sugieren que también correspondería a Trump. Gráfico 1. Resultados electorales en Estados Unidos Fuente: New York Times. INVESTIGACIONES ECONÓMICAS 1

2 Un hecho particular tiene que ver con la victoria de Clinton en el voto nacional. Pierde en términos del colegio electoral, pero en el total nacional sobrepasó a Trump en cerca de 193,000 votos. El margen fue particularmente estrecho: 47.7% para los demócratas y 47.5% para los republicanos. La última vez que sucedió algo similar fue en las elecciones del año 2000 cuando A. Gore le ganó a G.W. Bush en el voto nacional pero perdió en el colegio electoral. Adicionalmente, la división del país a partir de los votos puede verse a través de los diferentes segmentos poblacionales. La victoria de Trump es la victoria del segmento masculino, blanco y sin un título universitario (gráfico 2). Por ejemplo, en el segmento de blancos sin educación universitaria Trump alcanza 67% frente a 28%. De otro lado, Clinton obtiene una amplia victoria en el grupo de las mujeres, los latinos, los asiáticos, los negros y las personas con estudios de postgrado. Estos resultados apuntan en la dirección de un descontento en la clase media norteamericana, un voto en contra de la clase política que representa Clinton y la búsqueda de políticas alternativas de comercio e inmigración. Gráfico 2. Votación por segmentos de población Fuente: New York Times. INVESTIGACIONES ECONÓMICAS 2

3 Reacción sorpresivamente limitada de los mercados En la noche del martes 9, cuando la victoria de Trump se perfilaba con más fuerza y sorprendía a los analistas políticos, empezaron a aparecer fuertes movimientos en los mercados. El mejor ejemplo fue la tasa de cambio mexicana. Hacia la medianoche alcanzó un máximo histórico de MXN20.78 por dólar, lo que implicaba una devaluación de 13% frente al último cierre (gráfico 3). Los futuros sobre las acciones estadounidenses anticipaban una fuerte caída a medida que se configuraba un episodio de aversión al riesgo a nivel global. Los activos refugio como los bonos de la deuda pública estadounidense, el yen japonés, el oro, entre otros, se valorizaban, mientras que lo contrario ocurría en los activos riesgosos. Gráfico 3. Tasa de cambio mexicana (pesos mexicanos por dólar) Fuente: Bloomberg. Pero con el paso de las horas este movimiento habría de perder fuerza. El peso mexicano seguía devaluándose, pero se alejaba del máximo señalado anteriormente. Otras monedas de América Latina se devaluaban de forma generalizada aunque moderada. El peso colombiano y el real brasileño presentaban variaciones más cercanas a un día con una alta volatilidad en el mercado (por ejemplo un dato positivo en Estados Unidos como creación de empleo) que una votación presidencial tan histórica como sorpresiva. Otros activos alrededor del mundo como el índice VIX (principal referente de aversión al riesgo), el oro o las acciones estadounidenses revertían parte del comportamiento observado cuando se conocieron los resultados electorales (tabla 1). Conviene referirse brevemente al caso de los Tesoros estadounidenses a 10 años, posiblemente el principal activo a nivel global. Inicialmente se presentó una caída en tasa, en línea con el escenario de aversión al riesgo. Pero a lo largo de la mañana se presentó un significativo movimiento al alza. Desde el mínimo de la jornada hasta la tasa registrada al momento de escribir este informe acumulaba un aumento de 30 puntos básicos hasta 2.03% el punto más alto desde enero. Según varios medios económicos, citando analistas del mercado, la explicación tiene que ver con la política económica de Trump. Con un mayor gasto del gobierno en infraestructura y un recorte a los impuestos, la posición fiscal del gobierno se debilita. Lo anterior implica entonces mayores tasas de la deuda pública. Adicionalmente, una política comercial basada en los aumentos de los impuestos a las importaciones de países como China o México genera un sesgo alcista sobre la inflación. De nuevo, esto implica mayores tasas de la deuda pública. INVESTIGACIONES ECONÓMICAS 3

4 Tabla 1. Reacción de los principales activos del mercado Variable 8-nov 9-nov* Cambio Tesoros 10a pb p EUR/USD % q USD/MXN % p S&P 500 2,140 2, % p VIX p q Oro 1,275 1, % p USD/COP 2,955 3, % p TES pb p * Calculado a las 12h50. Fuente: Bloomberg. Cálculos Investigaciones Económicas Banco de Bogotá. Impacto sobre la política monetaria Antes de las elecciones existía un consenso relativamente fuerte sobre la posibilidad de un aumento de tasa de interés por parte de la Reserva Federal (Fed) en diciembre. Tanto el mercado como los analistas coincidían en este escenario central, al tiempo que los mensajes de la Fed apuntaban en este sentido. Sin embargo, esa posibilidad estaba sujeta a que H. Clinton obtuviera la victoria en las elecciones. Pues bien, tras los nuevos acontecimientos reaparece la incertidumbre sobre la senda de política monetaria. Investigaciones Económicas mantiene su pronóstico de un aumento de tasa de interés en diciembre, pero reconoce que es un contexto mucho más confuso, incierto y volátil. De haberse presentado una reacción adversa y significativa en los mercados, la posición sería diferente. En los últimos trimestres la Fed ha retrasado el aumento de tasa de interés cuando las condiciones externas han sido adversas ante eventos como el referendo del Reino Unido o la preocupación por el crecimiento de China al comenzar el año. Con la información disponible hasta el momento, se presenta una situación igualmente compleja pero con una reacción del mercado, en neto, moderada. La mejora de indicadores como el VIX o el aumento en el precio de las acciones estadounidenses muestra que el deterioro en las condiciones financieras es menos pronunciado de lo esperado. Se debilita por las mayores tasas en los tesoros, pero mejora en otras áreas. Para la Fed este punto no es menor pues se traduce en un menor impacto sobre las variables de actividad o sobre el balance de riesgos. Además, para el mercado el escenario central sigue siendo un aumento de tasa de interés en diciembre. Los futuros de tasa de política monetaria actualmente indican una probabilidad de 86%. Cuando se empezaba a perfilar la victoria de Trump en la madrugada del miércoles, esta probabilidad cayó por debajo de 50%. Como habría de ocurrir con los Tesoros a 10 años o el VIX, la preocupación inicial dio paso a cierta calma. En neto, el efecto fue moderado. Bajo la perspectiva de la Fed es menos traumático aumentar la tasa de interés si el mercado anticipa sus acciones y por tanto este es otro punto que afianza el incremento en diciembre. Por tanto, hay factores encontrados. De un lado, la presidencia de Trump genera incertidumbre en la política económica estadounidense. De otro, hubo un impacto limitado en los mercados tras la noticia y la expectativa del mercado sigue siendo un aumento de tasa en diciembre. En balance no hay un impacto suficiente para modificar nuestra posición. Sí es un pronóstico frágil en el sentido que es bastante sensible a la nueva información. Si los anuncios de política del presidente electo generan dudas sobre el crecimiento futuro del PIB o el mercado reacciona de forma adversa, el aumento de tasa podría ocurrir en INVESTIGACIONES ECONÓMICAS 4

5 Este documento ha sido realizado por los analistas de la Gerencia de Investigaciones Económicas de la Vicepresidencia de Internacional y Tesorería de Banco de Bogotá. La información contenida en el mismo está basada en fuentes consideradas confiables con respecto al comportamiento de la economía y de los mercados financieros. Sin embargo, su precisión no está garantizada y no constituye propuesta o recomendación alguna por parte de Banco de Bogotá para la negociación de sus productos y servicios. De igual forma, las opiniones expresadas no reflejan la opinión de Banco de Bogotá, por lo cual la entidad no se hace responsable de interpretaciones o de distorsiones que del presente informe hagan terceras personas. El uso de la información y cifras contenidas es exclusiva responsabilidad de cada usuario. Dirija sus inquietudes y comentarios a: investigaciones@bancodebogota.com.co cperez3@bancodebogota.com.co sdiaz4@bancodebogota.com.co adiaz12@bancodebogota.com.co cgomez@bancodebogota.com.co Banco de Bogotá: Tesorería ML/ME: Mesa de Renta Fija: Mesa de Divisas: Distribución: Gestión Financiera Internacional: Comercio Exterior: Inquietudes Opción 3 / Productos Ext INVESTIGACIONES ECONÓMICAS 5