Valoración Finanzas Corporativas (Semestre 1) Créditos: 3 Asignatura Obligatoria. Prof. Fernando Gómez Bezares Pascual. Programa Curso 2016/2017

Transcripción

1 Máster Universitario en Finanzas (MUF) por la Universidad de Deusto Programa Curso 2016/2017 Valoración Finanzas Corporativas (Semestre 1) Créditos: 3 Asignatura Obligatoria Prof. Fernando Gómez Bezares Pascual 1

2 JUSTIFICACIÓN La necesidad de valorar es inherente a la función financiera. La propia Contabilidad, de la que la función financiera toma gran parte de la información necesaria para el proceso de toma de decisiones, necesita valorar los diferentes activos y pasivos que aparecen en el balance, proceso que tiene evidentemente sus consecuencias inmediatas y directas en la cuenta de resultados. De hecho, el Plan General de Contabilidad vigente a día de hoy muestra a las claras una preocupación importante por el tema, y dedica una parte de su Marco Conceptual a la definición de diferentes criterios de valoración que deben aplicarse a los distintos activos y pasivos según el momento de su vida en el que se encuentren. El primer problema que surge a la hora de enfrentarse al proceso de valoración es el propio concepto de valor del que partimos: Es lo mismo valor y precio? En qué condiciones podemos asumir que ambos coinciden? Qué implicaciones tiene en la reflexión anterior el hecho de que haya un mercado en el que cotizan los activos a valorar? Qué condiciones debe reunir el mercado para que podamos identificar el precio observado con el valor de los activos cotizados? Una vez realizada la reflexión anterior, y habiendo diferenciado claramente entre el concepto de valor intrínseco (más propio del largo plazo) y el de valor aceptado (más típico de inversores de corto plazo, fundamentalmente especuladores), es importante conocer las diferentes técnicas de valoración existentes, desde las que se apoyan en el flujo de caja descontado, hasta otras aproximaciones sencillas, como la valoración por múltiplos, siendo capaces de discriminar en qué condiciones pueden ser interesantes unas y otras. Y en todo el proceso de valoración, resulta imprescindible conocer y aplicar las técnicas de cálculo de los flujos de fondos que un activo es capaz de generar, así como los modelos que permiten determinar la tasa de rentabilidad a exigir a los activos en función de su riesgo. PRERREQUISITOS La asignatura requiere de un nivel de conocimiento adecuado de Contabilidad y Finanzas, así como de unos conocimientos mínimos de fiscalidad. También requiere de una base suficiente de Matemática financiera, y se construye sobre la base de conceptos desarrollados en las asignaturas de Análisis Fundamental y Análisis Técnico y Financiación de la empresa, que lógicamente se imparten con carácter previo a ésta. Un aprovechamiento más avanzado haría aconsejable un nivel suficiente de Estadística y de Economía. 2

3 COMPETENCIAS GENÉRICAS Y ESPECÍFICAS La asignatura Valoración contribuye al desarrollo de la competencia genérica (CG1) de ORIENTACIÓN AL LOGRO, en su nivel de dominio 3. La ORIENTACIÓN AL LOGRO se define como: Realizar actuaciones que llevan a conseguir nuevos resultados con éxito. Su concreción en el nivel de dominio 3 sería: Conseguir logros cuya repercusión trasciende el ámbito habitual de actuación. Resultados de aprendizaje: - Desea hacer bien las cosas, demostrando calidad en todo lo que hace. - Muestra ambición y competitividad en todas las dimensiones de su vida. - Muestra motivación en conseguir logros que trasciendan socialmente. En lo que se refiere a las competencias específicas, la asignatura Valoración contribuirá al desarrollo de las siguientes: CE1: Aplicar las diferentes técnicas disponibles en la valoración de activos y empresas (descuento de flujos, comparables, opciones reales, ), identificando aquellas que mejor se adecúen a cada situación concreta. Resultados de aprendizaje: - Identifica y estima correctamente la información relevante para aplicar las diferentes técnicas de valoración disponibles. - Discrimina las técnicas de valoración que mejor se adecúan a cada situación concreta. - Interpreta adecuadamente las diferencias que surgen en la valoración de activos utilizando las distintas técnicas disponibles y toma decisiones adecuadas sobre la base de la información obtenida. CE2: Aplicar modelos teóricos sofisticados (CAPM, APT, etc.) para estimar la rentabilidad a exigir a las inversiones en función de su riesgo, adaptándolos a los mercados reales. Resultados de aprendizaje: - Discrimina adecuadamente entre los diferentes tipos de riesgo asociados a un activo y estima correctamente el riesgo relevante en cada caso. - Identifica adecuadamente el tipo de interés sin riesgo y calcula correctamente la prima de riesgo a exigir a un activo en función de su riesgo relevante. - Identifica correctamente los problemas que los modelos teóricos plantean en situaciones reales y adapta estos últimos a cada situación concreta. 3

4 CONTENIDOS La asignatura desarrollará, entre otros, los siguientes contenidos: - Valor y precio: distintos conceptos de valor. - Métodos contables de valoración de empresas (valor nominal, valor contable, activo neto real, valor substancial). - Valoración de empresas por la técnica de descuento de flujos: cálculo de los flujos de caja libres y de la tasa de descuento ajustada por el riesgo. Aplicaciones basadas en el CAPM, APT y modelos multifactoriales. - Valoración de empresas por operaciones comparables. Múltiplos más importantes (PER, Precio/EBIT, Precio/EBIAT, Precio/EBITDA, Precio/Ventas, Libros/Mercado). - Criterios de valoración del Plan General de Contabilidad 2007 (valor razonable, valor neto realizable, valor actual, valor en uso, coste amortizado). - Otras técnicas de valoración (opciones reales). - El Valor Actualizado Penalizado como criterio de valoración. ESTRATEGIA DE ENSEÑANZA APRENDIZAJE Las metodologías de enseñanza aprendizaje que se desarrollarán en esta asignatura pueden resumirse en los siguientes términos: - Lectura y análisis de libros y artículos seleccionados. - Exposición magistral. Presentación por parte del profesor de los principales aspectos teóricos relacionados con los contenidos y competencias a desarrollar. - Exposición por parte de profesionales de la gestión financiera en sus diferentes ámbitos de casos y experiencias reales. - Tutorías presenciales, individuales o grupales, dirigidas a la supervisión y seguimiento de trabajos. - Exposición y discusión por parte de los alumnos de temas seleccionados. - Búsqueda y captura a través de internet de información financiera correspondiente a empresas, mercados, etc. - Utilización de las herramientas informáticas habituales para la resolución de problemas financieros. - Estudio y realización de casos prácticos reales, tanto individualmente como en grupos formados al efecto. - Presentación y discusión de las conclusiones relacionadas con casos prácticos reales. - Estudio personal como medio de afianzar los conceptos y competencias adquiridas. 4

5 - Realización de las diferentes pruebas para la verificación de la adquisición de conocimientos teóricos y prácticos, así como la adquisición de competencias generales y específicas. La distribución aproximada de tiempo de trabajo requerido a los estudiantes para la adquisición de la competencia genérica y las específicas mencionadas se recoge en el siguiente cuadro: Tiempo en el aula Tiempo fuera del aula Clase magistral Actividad Estudio Trabajo en grupo (incluyen 10 horas para el estudio de la prueba individual final) HORAS TOTALES SISTEMA DE EVALUACIÓN Los métodos de evaluación que se emplearán serán, entre otros: Participación del estudiante, tanto en las discusiones teóricas y prácticas dirigidas por el profesor, como en las presentaciones de sus compañeros. Se valorará la reflexión para la toma de decisiones en aspectos concretos, fruto del proceso de aprendizaje relacionado con las competencias definidas para esta materia (10%). Calificación de Trabajos y Casos prácticos propuestos, bien individualmente o en grupos. Se valorará el resultado obtenido, la justificación de las decisiones adoptadas, el proceso de razonamiento, la comprensión de la problemática, la exposición en público (40%). Prueba final (50%). La calificación estará compuesta en un 50% por la prueba final, y en un 50% por el resto de actividades de evaluación continua. Los trabajos a realizar, individualmente y/o en grupos, representan un 40% de la calificación final (donde se incluye el propio trabajo y su presentación pública), mientras que la asistencia y las intervenciones personales realizadas en el aula se valorarán en un 10%, quedando un 50% para la prueba final. En lo relativo al peso que tendrán las diferentes competencias en la evaluación final, el 10% corresponderá a la competencia genérica, y el 90% a las competencias específicas (60% para la CE1 y 30% para la CE2). Todo ello queda reflejado en la tabla siguiente, en la que se recoge el peso que tiene la evaluación continua y la prueba final para cada una de las competencias a trabajar. 5

6 Actividades CG1 CE1 CE2 Total Asistencia e intervenciones en clase 5% 4% 1% 10% Realización y exposición de trabajos 5% 26% 9% 40% Total evaluación continua 10% 30% 10% 50% Prueba final 30% 20% 50% Total 10% 60% 30% 100% NOTA: Para aprobar la asignatura es preciso superar tanto la evaluación continua como la prueba final. DOCUMENTACIÓN La documentación utilizada en la asignatura que se entregará a los asistentes es la siguiente: Presentaciones power point y otra documentación preparada al efecto. Libro de artículos (Gómez Bezares, F., J.A. Madariaga, J. Santibáñez y A. Apraiz (2013): Finanzas de empresa, También se les irán proporcionando otras referencias cuando sea oportuno. Por otro lado, la bibliografía básica de referencia relacionada con la asignatura es la que se cita a continuación: COPELAND, T.E., T. KOLLER y J. MURRIN (2000): Valuation, Wiley, Nueva York, 3ª edición. ARAGÓN, R., S. GÁMEZ, F. GÓMEZ BEZARES, P. LAMOTHE, J. MASCAREÑAS y P. VIÑOLAS (2009): La valoración de la empresa, Consejo General de Colegios de Economistas de España, Madrid, 2010, 2ª edición. 6