Arturo Mesón Mata Responsable Mesa de Operaciones IX JORNADAS DE REGULACIÓN Y SUPERVISIÓN DE MERCADOS CENTROAMERICANOS DE VALORES

Transcripción

1 AGENTES INTERVINIENTES EN EL MERCADO DE DEUDA PÚBLICA: LA FIGURA DE CREADORES DE MERCADO, EL PAPEL DE LAS AGENCIAS DE RATING. EL PAPEL DEL BANCO CENTRAL, AGENTE FINANCIERO DE DEUDA EN ESPAÑA Arturo Mesón Mata Responsable Mesa de Operaciones IX JORNADAS DE REGULACIÓN Y SUPERVISIÓN DE MERCADOS CENTROAMERICANOS DE VALORES La Antigua, Guatemala 26 a 30 de marzo de 2007 DEPARTAMENTO DE OPERACIONES

2 Participantes en el mercado de Deuda Pública Tesoro y C.C.A.A. Banco de España Titulares de Cuenta Entidades Gestoras Creadores de Mercado Clientes y Terceros Plataformas electrónicas Iberclear 2

3 Participantes en el mercado de Deuda Pública Tesoro Emisor de los valores de Deuda del Estado Elaborar el calendario de subastas Convocar las subastas, fijando el cupón de los bonos Resolver las subastas, determinando volumen a emitir y rendimiento Objetivos Conseguir flujos de financiación estable Reducir el coste de la financiación Mantener el adecuado grado de liquidez en el mercado Ofrecer a los inversores instrumentos financieros atractivos 3

4 Participantes en el mercado de Deuda Pública Titulares de Cuenta Entidades financieras autorizadas para adquirir y mantener Deuda Pública en cuenta a nombre propio en la Central de Anotaciones Recursos propios de al menos 1.2 millones de euros Pertenecer a alguno de los grupos siguientes: Entidades de crédito Sociedades de valores Sociedades de garantía recíproca, Sociedades de reafianzamiento, Fondos de inversión Mobiliaria, Entidades de Seguros Fondos de Garantía de Depósitos Organismos financieros internacionales Bancos Centrales de países miembros del FMI 4

5 Participantes en el mercado de Deuda Pública Entidades Gestoras Llevan las cuentas de quienes no están autorizados a operar directamente a través de la Central de Operaciones Mantienen una cuenta global de Terceros en la Central de Anotaciones Capital mínimo desembolsado de euros Entidades autorizadas Sociedades de valores y agencias de valores Bancos, Cajas de Ahorro, ICO y CECA Cooperativas de crédito Dos tipos de Entidades Gestoras Capacidad plena Capacidad restringida 5

6 Participantes en el mercado de Deuda Pública Creadores de Mercado (Primary Dealers) Grupo reducido de entidades financieras con derechos y obligaciones especiales tanto sobre el mercado primario como secundario. Finalidades Favorecer la liquidez del mercado secundario de Deuda Pública Cooperar con la Dirección General del Tesoro en la difusión exterior e interior de la Deuda del Estado 20 Creadores de Bonos y Obligaciones y 12 Creadores de Letras 6

7 Participantes en el mercado de Deuda Pública Requisitos para acceder a la condición de Creador de Mercado Ser titular de cuenta de valores a nombre propio en Iberclear Cumplir los requisitos que se establezcan en términos de dotación de recursos técnicos y humanos Ser miembro con facultades plenas en, al menos, uno de los Sistemas Organizados de Negociación electrónica que determine el Tesoro Actuar durante un periodo mínimo de un mes en los mercados primario y secundario, demostrando su compromiso con el Mercado de Deuda español 7

8 Participantes en el mercado de Deuda Pública Derechos del Creador de Mercado Participación en las subastas del Tesoro Peticiones en 30 minutos previos al cierre del plazo Acceso a segundas vueltas Segregación y reconstitución de valores de la Deuda del Estado Otras operaciones de gestión de la deuda Recompras Permuta financiera Emisiones en divisas Reciben información sobre la política de financiación del Tesoro Participación en la fijación de los objetivos de emisión Representación en la Comisión Asesora del Mercado de Deuda Pública 8

9 Participantes en el mercado de Deuda Pública Obligaciones de los Creadores de Mercado Participación en las subastas Peticiones por valor mínimo de 3% de la cantidad adjudicada en las tres últimas subastas Precios no inferiores al marginal de adjudicación menos un diferencial determinado dependiendo del bono a subastar Garantizar la liquidez del mercado secundario Cestas de cotización Tiempo de cotización en plataformas Aportar la información que solicite el Tesoro sobre el mercado de Deuda Información mensual sobre operativa por cuenta propia y con terceros Base geográfica y tipo de entidades que constituyen su clientela 9

10 Participantes en el mercado de Deuda Pública Criterios de evaluación de los Creadores de Mercado Suscripción de valores en subasta Participación en la negociación total mensual en las plataformas electrónicas autorizadas Cotizaciones en las plataformas electrónicas Participación en la negociación con entidades que no son Titulares de Cuenta en la central de Anotaciones Actividad de segregación-reconstitución de valores segregables 10

11 Participantes en el mercado de Deuda Pública Iberclear Depositario Central de Valores de España Registro, compensación y liquidación de valores negociados en Bolsas de valores españolas Mercado de Deuda Pública en Anotaciones AIAF Mercado de renta Fija Latibex, Mercado de Valores Latinoamericanos en euros Dos plataformas técnicas CADE SCLV 11

12 El papel de las Agencias de rating En un contexto en que la reducción del riesgo es un factor cada vez más importante, el papel de las Agencias de Rating cobra especial relevancia La calificación crediticia tiene impacto en la rentabilidad del activo A cada emisor el mercado le exige una prima de riesgo sobre la curva sin riesgo, en función de la calidad crediticia o solvencia financiera inversores institucionales definen en su política de inversiones el tipo de riesgo que están dispuestos a asumir en base al rating Los reguladores también utilizan los rating crediticios Utilización de rating crediticios para calcular requerimientos mínimos de capital según los acuerdos de Basilea II 12

13 El papel de las Agencias de rating Cuestiones susceptibles de debate Las Agencias de rating carecen de regulación específica CESR recomienda que no haya regulación a nivel europeo Seguimiento de los estándares del código de conducta establecido por IOSCO Posibles errores en la valoración de las Agencias de rating Casos Enron y Worldcom son ejemplos de fraude no reflejado oportunamente en los rating Anticipación entre la modificación de rating y la situación de crisis empresarial Información privilegiada? Retraso en la actualización del rating Insuficiente seguimiento? Rating no solicitado. Solamente a partir de información pública Rating conservador (baja calificación) para forzar al emisor a proporcionar información interna? 13

14 El papel de las Agencias de rating Evaluación del crédito en el Eurosistema Operaciones de crédito del Eurosistema efectuadas con activos de garantía adecuados (Art Estatutos del SEBC) Calidad crediticia mínima de A Requisitos contenidos en las normas del ECAF Fuentes de evaluación admitidas en el ECAF Agencias Externas de Evaluación del Crédito (ECAI) Sistemas Internos de Evaluación del Crédito (ICAS) Sistemas basados en las calificaciones internas de las entidades de contrapartida (IRB) Herramientas externas de calificación desarrolladas por terceros (RT) 14

15 Funciones del Banco de España en el Mercado de Deuda Pública Espacio para el subtítulo Vienen determinadas por Ley del Mercado de Valores (LMV) de julio 1988 Ley de Autonomía del Banco de España de junio

16 Ley del Mercado de Valores Reconoce al Banco de España como organismo rector del Mercado de Deuda Pública en Anotaciones La presidencia de la Comisión Asesora del Mercado de Deuda Pública corresponderá a un representante del Banco de España (obsoleto) Poder sancionador y normas de conducta corresponden a la CNMV Las irregularidades detectadas por el Banco de España se comunican a la CNMV La autorización de la condición de miembro del mercado de Deuda Pública, así como su revocación, corresponde al Ministro de Economía y Hacienda, a propuesta del BE, previo informe de la CNMV 16

17 Ley de Autonomía del Banco de España Prestar los servicios de tesorería y agente financiero de la Deuda Pública (Art d) Apertura de cuentas a entidades de crédito, entidades públicas y a otros participantes en el mercado y aceptación de activos en garantía (Art. 8) Instrumentación de la política monetaria (Art. 9) El Banco de España podrá realizar todo tipo de operaciones financieras, de conformidad con los principios e instrumentos establecidos por el BCE Podrán mantenerse en el Banco de España los fondos inmovilizados derivados del establecimiento de reservas mínimas 17

18 Funciones relacionadas con el Mercado de Deuda Pública Agente financiero de la Deuda Pública (Tesoro, CC.AA) Servicio de tesorería de la Deuda Pública Supervisar el funcionamiento y la transparencia del Mercado de Deuda Pública Establecer las normas que rigen las transacciones entre sus miembros y determinar junto al Tesoro las regulaciones específicas que afectan a dichas entidades, encargándose de evaluar su actividad Realizar operaciones por cuenta del Fondo de Reserva de la Seguridad Social y los Fondos de garantía de Depósitos en Entidades de Crédito 18

19 Agente financiero de la Deuda Pública (Tesoro, CC.AA) Facilitar con sus medios técnicos los procedimientos de emisión, amortización de deuda, pago de cupones, canjes, recompras, devolución de retenciones Ser Titular de Cuentas y realizar funciones de Entidad Gestora para las personas físicas o jurídicas residentes que desean mantener sus tenencias de deuda en una cuenta de valores en el propio Banco de España (Cuentas Directas) No puede adquirir directamente del emisor ninguna modalidad de deuda pública. Sólo podrá adquirirla en los mercados en el ejercicio de sus funciones 19

20 Servicio de tesorería de la Deuda Pública Gestión y mantenimiento de cuentas en euros y divisas Realización de ingresos y pagos, tanto en el interior como en el exterior Está prohibida la autorización de descubiertos o la concesión de cualquier tipo de crédito al Tesoro, CC.AA, Corporaciones Locales, etc Subastas de liquidez del Tesoro 20

21 Otras funciones Liquidar los movimientos de efectivo resultantes de la compensación y liquidación de las operaciones registradas en Iberclear Eliminar el riesgo de liquidación del sistema en el mercado Pool de prestamistas BE participa mediante permutas (no interferencia el política monetaria) Resto de participantes mediante repo Facilidad Marginal de Crédito Participación en distintas asociaciones y foros 21

22 Estrecha colaboración entre Banco de España y Tesoro Convenio entre Banco de España y Tesoro Seguimiento del Mercado de Deuda Pública (reuniones con Creadores, liquidez, profundidad, transparencia, etc.) Estudio y elaboración de nueva normativa (Creadores de Mercado, calendarios, emisiones, subastas de liquidez) Corte de subastas en mercado primario Financiación del Tesoro en divisas y operaciones de permuta financiera 22

23 Subastas de liquidez del Tesoro I Objetivo Gestionar la liquidez del Tesoro traspasando diariamente al mercado el saldo que mantiene en su cuenta en el BE Mantener estable el saldo del Tesoro en el BE Reducir la volatilidad de los factores autónomos de creación de liquidez 23

24 Subastas de liquidez del Tesoro II Procedimiento Subasta mensual El Tesoro coloca su saldo en operaciones repo a un día (overnight) Contrapartidas deben mantener cuenta de efectivo en BE y cuenta de valores en Iberclear Pujas por un porcentaje del saldo del Tesoro a traspasar Diferencial respecto del Eonia (European overnight index average) Garantías usadas como colateral: Deuda del Estado Garantías adicionales en circunstancias especiales: Deuda Soberana de otros países del Eurosistema Todas las garantías deben estar registradas en Iberclear 24

25 Subastas de liquidez del Tesoro III Información a las entidades Antes de la subasta Previsiones de los saldos diarios a transferir en el periodo Tipo de colateral admitido en todo el periodo Después de la adjudicación Cada lunes, actualización de las previsiones de saldos para el resto del periodo Cada día, el saldo esperado al final de la mañana. Cuando se conoce el saldo definitivo, se efectúan los traspasos y la asignación de colateral por parte de las entidades 25

26 Subastas de liquidez del Tesoro III 26

27 ARTURO MESÓN MATA GRACIAS POR SU ATENCIÓN DEPARTAMENTO DE OPERACIONES