España: Cuentas Financieras (1T14)

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1 España: Cuentas Financieras (1T14) Las siguen impulsando la deuda de la economía Aunque en el inicio de 2014 se intensificó la corrección de la deuda del sector privado no financiero (-1,8% trimestral, el mayor ritmo del último año), el avance de la deuda pública se aceleró sensiblemente (+6,4%, el ritmo más alto desde finales de 2012). En consecuencia, la deuda total del conjunto de la economía fijó un nuevo máximo, en el 333,6% del PIB, 4,2 puntos más que al cierre de 2013 y 77,4 puntos por encima de La deuda conjunta de familias y empresas se sitúa en el 203,1% del PIB, lejos de los máximos históricos alcanzados en 2010 (232,9%), aunque aún lejos de los niveles de 2000 (122,3%). Por un lado, el desapalancamiento de los hogares se intensificó ligeramente (-1,5% hasta el 76% del PIB, nivel similar al existente en 2006), y ello a pesar de que se siguió deteriorando su ahorro: éste cayó a mínimos históricos (9,4% de la renta -RBD-), con el fin de sostener su gasto en consumo, lo que, a su vez, disparó su necesidad de financiación. Por ello, para reducir su deuda, las familias tuvieron que desinvertir en activos financieros (8.276 millones de euros netos), si bien es cierto que, gracias a la revalorización de sus acciones, el valor de sus activos siguió creciendo y recuperó los niveles pre-crisis (1,91 billones de euros). Por lo que respecta a las empresas, su desapalancamiento también se aceleró (-2%, el mayor descenso desde el cierre de 2012, hasta el 127,1% del PIB). A diferencia de las familias, las empresas cuentan con una capacidad de financiación en máximos, que les permite seguir reduciendo su elevada deuda y, al mismo tiempo, reactivar la inversión. La deuda total de la economía española 1 comenzó 2014 marcando un nuevo récord: 3,41 billones de euros (333,6% del PIB) % s/pib Empresas 40,4 145,2 87,7 Deuda de la economía española 130,4 127,1 76, Miles de millones de euros Empresas Fuente: Banco de España e INE. (1) Deuda materializada en préstamos y valores distintos de acciones. No se incluyen instituciones financieras para evitar una doble contabilización Sin incluir instituciones financieras. Área de Estudios 22 de julio de 2014 Página 1 de 6

2 Mientras que la deuda del sector privado intensifica su ritmo de caída y acumula un ajuste del 14,4% desde 2010 hasta poco más de dos billones de euros (203,1% del PIB), la de las prolonga su aumento y más que triplica el volumen existente hace seis años (más de 1,33 billones, cantidad equivalente al 130,4% del PIB) 2. La deuda de los hogares intensificó su ritmo de caída en el 1T14 una décima hasta el 1,5% trimestral, mientras que en tasa interanual el retroceso fue del 5,4%, el segundo más intenso de la serie, sólo superado por el del trimestre anterior (-5,9%). En consecuencia, el volumen total se situó en millones de euros (76% del PIB), la cifra más baja desde mediados de 2006, con lo que el ajuste acumulado desde máximos se aproxima al 15% (-11,6 puntos de PIB). En términos de la RBD, la deuda de los hogares se situó en el 115,5%, un punto menos que al cierre de 2013 y 15,1 puntos por debajo de los máximos de Fuente: Banco de España e INE. Variación interanual (%) Balance financiero de los hogares % s/rbd Pasivos financieros Riq. Financ. neta Activos financieros Pasivos financieros Riq. financ. neta Activos financieros En cuanto a las operaciones financieras netas (adquisición neta de activos - pasivos netos contraídos), en el trimestre fueron notablemente negativas ( millones de euros, la cifra 2 Esta cifra incluye todos los pasivos y no sólo los que tiene en cuenta la Comisión Europea en términos del Protocolo de Déficit Excesivo (PDE). Área de Estudios 22 de julio de 2014 Página 2 de 6

3 más baja desde el 1T08), mientras que en términos acumulados del último año la cifra fue positiva: millones, un 23,7% más que en el mismo periodo del pasado año, aunque inferior a la del conjunto de 2013 (-24,8%); dicha cantidad representa el 3,9% de la RBD (5,2% en 2013). Por un lado, en el trimestre los hogares desinvirtieron millones de euros netos en activos financieros, fundamentalmente en efectivo y depósitos transferibles. En cambio, aumentaron las participaciones y acciones en instituciones financieras y el resto del mundo. Adquisición neta de activos de los hogares (1T14) Ctas. ptes. cobro Efectivo y depósitos Otros valores Empresas -178 Reservas seguro Acciones A pesar de lo comentado anteriormente, el valor de los activos financieros prolongó la senda ascendente iniciada hace un año y creció un 1,6% trimestral hasta 1,91 billones de euros, la cifra más alta desde el cierre de 2007; además, el crecimiento anual (+9,9%) fue el más intenso en siete años. Esto se explica, al igual que sucedió en el tramo final de 2013, por la fuerte revalorización de las acciones (+38,7% interanual) y, en menor medida, de los fondos de inversión (+26%). Por lo que respecta a los pasivos netos, se redujeron en el trimestre ( millones de euros), básicamente préstamos de entidades de crédito. De este modo, los pasivos financieros totales de las familias se reducen hasta niveles de 2006: millones (- 1,3% trimestral y -5,8% interanual), cantidad equivalente al 124,2% de la RBD. Área de Estudios 22 de julio de 2014 Página 3 de 6

4 Pasivos netos contraídos de los hogares (1T14) Préstamos Empresas Ctas. ptes. pago En definitiva, la riqueza financiera neta de los hogares alcanzó un nuevo máximo histórico en enero-marzo: 1,07 billones de euros (159,4% de la RBD), un 4% más que en el trimestre anterior y un 26,2% por encima del 1T13. Empresas no financieras Tras el frenazo en el ritmo de ajuste que registró en el último trimestre del pasado año, la deuda empresarial cayó con fuerza en el arranque de 2014: un 2% trimestral, la mayor caída desde finales de 2012 (-5,3% interanual), hasta situarse ligeramente por debajo de 1,3 billones de euros, la cifra más baja desde el 1T07; en términos de PIB, dicha cantidad equivale al 127,1%. De este modo, el ajuste desde máximos es del 14,2% y 18,1 puntos de PIB. El 53,3% de la deuda empresarial está materializada en préstamos con instituciones financieras, si bien es cierto que esta vía de financiación está perdiendo relevancia de forma muy intensa: si en 2009 rozaba los millones de euros (casi las dos terceras partes de la deuda total), en el 1T14 apenas superaban los millones, lo que supone un retroceso del 29,6%. Por el contrario, las empresas recurren, cada vez más, a los mercados de capitales (emisiones de deuda) para financiarse, especialmente en el caso de las grandes empresas. Área de Estudios 22 de julio de 2014 Página 4 de 6

5 Las operaciones financieras netas de las empresas fueron negativas en el trimestre por vez primera en el último año ( millones de euros), aunque en términos anuales alcanzaron los millones de euros, nuevo máximo histórico (+1% trimestral y +17,9% interanual). Adquisición neta de activos de las empresas no financieras (1T14) Otras empresas Préstamos Ctas. ptes. cobro Otros valores Acciones Depósitos Pasivos netos contraídos de las empresas no financieras (1T14) Otras empresas Préstamos Otros valores Ctas. ptes. pago Acciones Por un lado, se intensifica la desinversión neta en activos, iniciada hace dos años ( millones de euros en el trimestre), sobre todo préstamos a otras empresas y, en menor medida, cuantas pendientes de cobro con las Gracias a la revalorización de acciones y otras participaciones, el valor de los activos financieros totales creció por Área de Estudios 22 de julio de 2014 Página 5 de 6

6 tercer trimestre consecutivo, aunque a un ritmo mucho más moderado que en la segunda mitad de 2013: apenas un 0,6% trimestral (+2,5% de media entre julio y diciembre del pasado año) hasta superar levemente los 2,1 billones de euros. En cuanto a los pasivos netos contraídos, su evolución fue similar a la de los activos netos: también se redujeron ( millones de euros), como consecuencia, básicamente, de la cancelación de préstamos con otras empresas y, en especial, con el sector financiero. BANKIA NO GARANTIZA LA TOTAL EXACTITUD DE LA INFORMACIÓN CONTENIDA EN ESTE INFORME Y NO COMPARTE NECESARIAMENTE LAS OPINIONES EXPRESADAS EN ÉL, QUE PERTENECEN EXCLUSIVAMENTE A LOS MIEMBROS DE SU EQUIPO DE ANÁLISIS. PROHIBIDA LA REPRODUCCIÓN TOTAL O PARCIAL DE DISEÑO O CONTENIDOS SIN PERMISO PREVIO DEL EDITOR. Área de Estudios 22 de julio de 2014 Página 6 de 6

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