Tema 3: (primera parte: ) Equilibrio externo y equilibrio interno KOM (18, 19) : FT (7, 8)

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1 Tema 3: (primera parte: ) Equilibrio externo y equilibrio interno KOM (18, 19) : FT (7, 8) Copyright 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 19-1

2 Sistemas de tipo de cambio fijo Sistema de reserva ($ y arbitraje) Sistema de reserva (coste, beneficio) Entre finales de la II Guerra Mundial y 1973 el dólar USA fue moneda de reserva. Los bancos centrales tenían grandes sumas de reservas en bonos USA convertibles. Copyright 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 19-2

3 Sistemas de tipo de cambio fijo El TC entre monedas se fija con arbitraje y se denomina TC cruzados. Asimetría: el país emisor puede utilizar su PM para estabilizar la economía Asimetría: el resto de países importan la PM del emisor (si emite y baja tipos hay que bajar tipos emitiendo y comprando activos externos) Copyright 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 19-3

4 Sistemas de tipo de cambio fijo Patrón Oro (arbitraje) (coste beneficio) (Las reglas implican movimiento de metal) Asimetrías: Si alguien usa PM que implica baja de tipos la consecuencia será salida de capitales para unos y entradas para otros. Asimetría: se comparte la carga del ajuste de BP. La M mundial sube y los i bajan. Copyright 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 19-4

5 Sistemas de tipo de cambio fijo Patrón Oro (arbitraje) (coste beneficio) Ventajas: Hay límites para el crecimiento monetario = estabilidad de precios. Desventajas: No se puede combatir la recesión Puede aumentar el precio del oro El sistema de pagos es problemático Países productores de oro tienen ventajas Patrón Bimetálico y el Patrón de Cambio ORO Copyright 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 19-5

6 Sistemas de tipo de cambio fijo Copyright 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 19-6

7 Reservas: hay una gestión precavida más allá del modelo. (coste beneficio) Source: Economic Report of the President, Copyright 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved

8 Composición de las reservas mundiales 18-8 Copyright 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 19-8

9 La historia Los países con sus acciones en el tipo de cambio y su gasto SI afectan al resto del mundo y no como se ha supuesto hasta ahora. La interdependencia depende de los sistemas monetarios y del tipo de cambio adoptado. Patrón ORO Periodo de entreguerras Bretton Woods : sistema de tipo de cambio fijo muchos ensayos. Copyright 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 19-9

10 Objetivos de la Política Macroeconómica Equilibrio Interno que requiere pleno empleo de factores y estabilidad de precios. Equilibrio externo que requiere una balanza por cuenta corriente sin elevados déficit o superávit No es fácil decir que allí está todo por ejemplo la distribución del ingreso puede ser otro objetivo. La línea divisoria no es clara: fomentar el empleo para industrias de exportación. Copyright 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved

11 Objetivos de la Política Macroeconómica Equilibrio Interno que requiere pleno empleo de factores y estabilidad de precios. En esta caso el objetivo se da tanto con desempleo como con sobreempleo (afecta los precios). Consecuencia de precios inestables es la distribución de rentas vía alterar el valor real de los préstamos Puede haber inestabilidad aún con pleno empleo si hay expectativas de uso de PM expansivas o recesivas. Copyright 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved

12 Objetivos de la Política Macroeconómica Equilibrio externo que requiere una balanza por cuenta corriente sin elevados déficit o superávit no es fácil de definir pórque no hay referencia y depende de: Propia economía Economía del resto del mundo Acuerdos institucionales (EJ: tipos de cambio diferentes entre países) Tener una BC = 0 no es por definición deseable, un déficit es bueno si se invierte bien y pago, un superávit es bueno si invierto bien en el extranjero y retorno. Un desequilibrio repentino de la economía puede justificar una BC < 0 Copyright 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved

13 Objetivos de la Política Macroeconómica Problemas de déficit excesivos pueden generar problemas de pagos por escasa rentabilidad de los préstamos exteriores lo que puede llevar a un SUDDEN STOP Problemas con superávit de cuenta corriente : es este caso l clave es el ahorro y la escasa inversión nacional lo que lleva a: menos recaudación menos empleo menso tecnología (?) posibilidad de recuperar lo prestado medidas discriminatorias Copyright 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved

14 De vuelta al trilema en una economia abierta Los responsables tienen un trilema a la hora de elegir el tipo de cambio y los sistemas monetarios: Estabilidad de tipo de cambio Política monetaria orientada a los objetivos nacionales Libre movilidad internacional de capitales Copyright 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved

15 Copyright 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved

16 El trilema y los tipos de cambio fijos (1ra aproximación) Tipo de cambio fijo es un ancla nominal que genera restricciones en el CP y LP y por lo tanto cambian las variables endógenas y exógenas. Copyright 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved

17 Copyright 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved

18 Copyright 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved Figure Solutions to the Trilemma before and after World War I Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition Copyright 2012 by Worth Publishers

19 Copyright 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved Figure Solutions to the Trilemma since World War II Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition Copyright 2012 by Worth Publishers

20 Política Macro entre : Patrón ORO El patrón oro comienza en 1819 dando libertad a los movimientos en GB, mas tarde USA, Japón Alemania también adoptan el patrón ORO. El equilibrio externo consisitía en no ganar ni perder oro demasiado rápido o sea se fijaban objetivos de BP. Y no de BCC (ejemplo de GB superávit de 5,5%) Copyright 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved

21 Precio-Flujo especie (Hume describe la deflación y la inflación) El superávit en la BP de GB se financia con entrada de oro aumentando la M de GB y disminuyendo la de otros países y eso afecta los precios hasta alcanzar de nuevo el equilibrio. Copyright 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved

22 Las Reglas del Juego del patrón oro: La idea es vender activos nacionales cuando hay déficit y comprar con superávit para mitigar la salida de oro a través de ofrecer un interés mayor y mayor rentabilidad. La regla se cumplió más en países con déficit con lo cual se produjo asimetría en mantener el equilibrio de Balanza de Pagos En estos la conclusión es que las reglas como el ajuste no funcionó todo lo bien que se hubiera querido. Copyright 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved

23 Política Macro entre : Patrón ORO El patrón oro comienza en 1819 dando libertad a los movimientos en GB, mas tarde USA, Japón Alemania también adoptan el patrón ORO. El equilibrio interno con el patrón oro no funcionó adecuadamente, los precios se movieron de forma impredecible y el desempleo fue alto en relación al pleno empleo (6,8 en GB). El problema fue la subordinación del equilibrio interno al externo Copyright 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved

24 Los años de entre guerras: Los países abandonaron el patrón oro, financiaron su guerra emitiendo, se incrementaron los precios en varios países de forma exagerada. En 1919 USA vueve al patrón ORO, en 1922 conferencia de Génova postula patrón de cambio oro (GB (1925), Japón Francia e Italia retornan al Patrón ORO). En 1929 Gran Depresión (crisis bancarias) y GB abandona el patrón ORO en 1931 ante la desconfianza de los tenedores de libras. USA en 1933 y volvió en 1934 devaluando y empobreciendo al vecino La economía mundial se desintegró y el equilibrio internoprimó sobre el externo que se había reducido al mínimo BRETTON WOODS Copyright 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved

25 Bretton Woods y el FMI (1944) En julio de 1944, 44 países se reunieron en BW y firmaron el convenio del FMI (BM y GATT): la idea era lograr equilibrio interno y externo a través del TC fijo con el dólar y del dólar con el oro (35$). Copyright 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved

26 Bretton Woods y el FMI (1944) El FMI acordó flexibilidad para el ajuste externo a través de fondos para prestar a los países y la posibilidad de devaluar. (Condicionalidad) El trilema lo resolvió limitando los capitales y permitiendo cierta grado de independencia para las PM nacionales. Poco a poco fue perdiendo eficacia (debido a la vinculación entre los tipos de interés) Copyright 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved

27 Bretton Woods y el FMI (1944) Si bien se construyó el comercio internacional no se pudieron evitar los ataques especulativos. Las monedas se hicieron convertibles en 1958 y Japón en USA lo hizo en 1945 lo que implicó que el dólar se conviertiera en la moneda de reserva. Copyright 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved

28 Bretton Woods y el FMI (1944) La convertibilidad trajo consigo actuaciones activas de bancos centrales para no perder reservas a causa de políticas económicas de países vecinos. Movilidad de capitales, los déficit o superávit de BCC fueron cada vez mas importantes Las crisis de BP se hicieron más frecuentes y más fuertes en los 60 y los 70. Todo esto hizo primar el equilibrio externo Copyright 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved

29 Bretton Woods y el FMI (1944) Con TC Fijo no había PM efectiva para balances internos. La principal herramienta del balance interno era la política fiscal La principal herramienta del balance externo eran los préstamos del FMI, devaluaciones autorizadas y reestricciones a los movimientos de capitales. Copyright 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved

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