Retos actuales de las políticas bancocentralistas

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1 Mario Bergara XCIX Reunión de Gobernadores del CEMLA 29 de mayo de 2015

2 La política económica, el manejo de riesgos y el equilibrio de objetivos Incorporar el enfoque de la administración de riesgos implica: Entender las fuentes potenciales de riesgo y su naturaleza Identificar fortalezas y, principalmente, vulnerabilidades Inflación bajo control, con el compromiso creíble de trabajar para su convergencia al rango objetivo Flexibilidad cambiaria Desarrollo de mercados domésticos Preservación de la competitividad de las empresas La estabilidad financiera permite canalización productiva de ahorros y habilita una mejor cobertura de riesgos Implementación de regulación basada en riegos Evaluación de los riesgos sistémicos La desaceleración económica obliga a extremar cuidados, pero desde una plataforma sana del funcionamiento económico

3 Retos actuales de las Políticas consistentes deben balancear diversos objetivos: inflación, competitividad y estabilidad financiera

4 Retos actuales de las Uruguay: Una economía en crecimiento 10,2% 9,9% 2,9% 3,3% 3,7% 3,8% 3,3% 5,2% 3,8% 6,8% 4,7% 5,1% 2,4% 2,6% 3,1% 3,1% 7,0% 4,9% 5,9% 4,8% 6,8% 6,3% 4,3% 2,4% 3,7% -2,8% -7,0% -9,0% -9,3% -8,4% 2015f dic-14 sep-14 jun-14 mar-14 dic-13 sep-13 jun-13 mar-13 dic-12 sep-12 jun-12 mar-12 dic-11 sep-11 jun-11 mar-11 dic-10 sep-10 jun-10 mar-10 dic-09 sep-09 jun-09 mar-09 dic-08 sep-08 jun-08 mar-08 dic-07 sep-07 jun-07 mar-07 dic-06 sep-06 jun-06 mar-06 dic-05 sep-05 jun-05 mar-05 dic-04 sep-04 jun-04 mar-04 dic-03 sep-03 jun-03 mar-03 dic-02 sep-02 jun-02 mar-02 Inversión / PIB ene-15 oct-14 jul-14 abr-14 ene-14 oct-13 jul-13 abr-13 ene-13 oct-12 jul-12 abr-12 ene-12 oct-11 jul-11 abr-11 ene-11 oct-10 jul-10 abr-10 ene-10 oct-09 jul-09 abr-09 ene-09 oct-08 jul-08 abr-08 ene-08 oct-07 jul-07 abr-07 ene-07-16% 50-12% 52-8% Desempleo (eje der.) Empleo (eje izq.) Variación interanual (lado derecho) Expect. de mercado para el año (mediana Marzo 2015) PIB desest. 2005=100 (lado izq) 6,8% 8,1% 8,1% 3,7% 3,4% 3,2% 3,6% 5,8% 7,4% 7,6% 6,0% 5,1% 2,4% 3,4% 4,2% 6,8% 8,5% 8,9% 8,6% 10,3% 8,6% 4,6% 0% 56 4% 58 8% 60 12% 54-4% -4,0% -20% % Empleo y desempleo 62 20% Nivel de actividad

5 Retos actuales de las Activos de reserva Spreads soberanos bps % 70% 71% 60% 61% 50% 51% 40% 30% 20% 47% 38% 35% 32% 27% 31% 31% 29% 26% 24% 22% 10% 0% Deuda Neta Deuda Bruta mar-15 80% mar-14 90% mar-13 Uruguay 100% mar-12 mar-11 mar-10 mar-09 EMBI+ mar-08 mar-07 mar-06 mar-05 mar-04 mar-03 mar-02 mar-01 mar-00 mar-15 sep-14 mar-14 sep-13 mar-13 sep-12 mar-12 sep-11 mar-11 sep-10 mar-10 sep-09 mar-09 sep-08 mar-08 sep-07 mar-07 sep-06 mar-06 sep-05 mar-05 sep-04 mar-04 sep-03 mar % % PIB Millones de dólares con una sólida posición financiera

6 12% Inflación y expectativas bajo control, aunque fuera del rango objetivo 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% feb-17 nov-16 ago-16 may-16 feb-16 nov-15 ago-15 may-15 feb-15 nov-14 ago-14 may-14 feb-14 nov-13 ago-13 may-13 feb-13 nov-12 ago-12 may-12 feb-12 nov-11 ago-11 may-11 feb-11 nov-10 ago-10 may-10 feb-10 nov-09 ago-09 may-09 feb-09 nov-08 ago-08 may-08 feb-08 nov-07 ago-07 Rango meta Tasa de inflación (12 meses) Expectativas de Inflación (24 meses)

7 Una política monetaria claramente contractiva 16% Comportamiento de M 1' Tasas de variación interanual promedio trimestral 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Q Q Q Q Q Q Q (*) Variación efectiva datos fin Variación efectiva datos promedio Piso rango indicativo Techo rango indicativo Coberturas:

8 El ingreso de capitales de corto plazo se ha frenado y la colocación de letras es la contracara del aumento de divisas COMPRAS DE DIVISAS BCU Y NECESIDADES DE ESTERILIZACION:(*) flujos acumulados para (millones de pesos) (*) 2015: Datos acumulados a abril. COLOCACIONES (NETAS) DE LRM COMPRAS DE DIVISAS BCU

9 Precios externos y depreciación cambiaria Precios de commodities con tendencia a la baja Factores de oferta (holgura) y de demanda (China) Reversión en su uso como instrumentos financieros Fortalecimiento global del dólar Uruguay 9

10 83% % % 71% 68% feb-15 ago-14 feb-14 ago-13 feb-13 ago-12 feb-12 ago-11 feb-11 ago-10 feb-10 ago días 30 días ago-08 feb-09 ago-09 feb-10 ago-10 feb-11 ago-11 feb-12 ago-12 feb-13 ago-13 feb-14 ago-14 feb-15 feb-15 sep-14 abr-14 nov-13 jun-13 ene-13 ago-12 mar-12 oct-11 may-11 dic-10 jul-10 feb-10 sep-09 abr-09 nov-08 jun % feb-09 40% 125% ago-08 50% 150% feb % ago-07 ene-15 may-14 sep-13 ene-13 may-12 sep-11 ene-11 may-10 sep-09 ene-09 may-08 sep-07 ene-07 may-06 sep-05 ene-05 may % sep-03 ene-03 may-02 sep-01 60% 200% Liquidez 70% Solvencia 80% U$S (Residentes) % Dolarización (Residentes) $ (Residentes) U$S (No Residentes) 0% 65% 0 2% % 86% % Morosidad 89% Depósitos del sector privado % 80% millones de U$S Retos actuales de las Un sistema financiero operando con normalidad 175%

11 Retos actuales de las Impacto sistémico en caso de materialización Impacto sistémico en caso de materialización Un sistema financiero estable preparado para afrontar riesgos Alto Alto Medio- Medio- alto alto Medio Medio USA 22 USA Medio- Medio- bajo bajo China, China, Uruguay, Uruguay, 3 Sistema 11,, Sistema Sistema 22 Sistema Bajo Bajo Europa 2Europa 5 Baja Baja Medio- bbaja aja Medio- USA 11,, USA Región Región Media Media Medio- alta Medio- alta Alta Alta Probabilidad dde e mmaterialización aterialización Probabilidad Referencia dde e f actores f actores dde e r iesgo: r iesgo: Referencia USA 11: : RReversión eversión mmoderada oderada yy o ordenada rdenada dde e l os l os pprogramas rogramas dde e compra compra dde e activos activos USA Mayor volatilidad que la anticipada en los mercados financieros 2 Problemas bancarios en Europa 3 Fuerte desaceleración de la actividad en China 4 Fuerte ajuste de precios relativos, de la actividad y turbulencia financiera en la región. 5 Desanclaje de las expectativas de inflación USA 22: : RReversión eversión aabrupta brupta yy d desordenada esordenada dde e l os programas l os programas dde e compra compra dde e activos activos USA Europa: Problemas bbancarios ancarios een n EEuropa (España en particular) uropa (España en particular) Europa: Problemas China: F uerte d esaceleración d e l a ctividad China: Fuerte desaceleración de l a aactividad Región: Desaceleración d e actividad Región: Desaceleración de actividad Uruguay: DDesanclaje esanclaje dde expectativas e expectativas dde e i nflación i nflación Uruguay:

12 El panorama y los retos de política económica Países avanzados: Crisis y debilidad Países emergentes: Alto crecimiento Tasas nulas Expansión monetaria Volatilidad Amplio acceso y demanda de commodities Debilitamiento del dólar Flujos de capital a mercados emergentes Financialización de mercados de bienes Suba de precios externos

13 El panorama y los retos de política económica Países avanzados: Crisis y debilidad Países emergentes: Alto crecimiento Uruguay: Crecimiento sostenido del nivel de actividad Tasas nulas Expansión monetaria Volatilidad Amplio acceso y demanda de commodities Demanda doméstica firme Debilitamiento del dólar Flujos de capital a mercados emergentes Financialización de mercados de bienes Suba de precios externos

14 El panorama y los retos de política económica Países avanzados: Crisis y debilidad Países emergentes: Alto crecimiento Uruguay: Crecimiento sostenido del nivel de actividad Tasas nulas Expansión monetaria Volatilidad Amplio acceso y demanda de commodities Demanda doméstica firme Debilitamiento del dólar Flujos de capital a mercados emergentes Financialización de mercados de bienes Suba de precios externos Presiones: Inflación Apreciación excesiva Desafíos: Estabilidad de precios Competitividad Estabilidad financiera

15 El panorama y los retos de política económica Países avanzados: Crisis y debilidad Países emergentes: Alto crecimiento Uruguay: Crecimiento sostenido del nivel de actividad Tasas nulas Expansión monetaria Volatilidad Amplio acceso y demanda de commodities Demanda doméstica firme Debilitamiento del dólar Flujos de capital a mercados emergentes Financialización de mercados de bienes Suba de precios externos Presiones: Inflación Apreciación excesiva Desafíos: Estabilidad de precios Competitividad Estabilidad financiera Política monetaria contractiva Acumulación de reservas Encajes y fondos inmovilizados Mercados de futuros y forwards Regulación prudencial

16 El panorama y los desafíos actuales de política económica Países avanzados: Leve recuperación Países emergentes: Desaceleración Suba tasas esperada Tapering monetario Volatilidad Se suaviza la demanda de commodities Fortalecimiento del dólar Menores flujos de capital a emergentes Menor financialización de mercados Menores precios externos

17 El panorama y los desafíos actuales de política económica Países avanzados: Leve recuperación Países emergentes: Desaceleración Uruguay: Crecimiento sostenido a tasas más reducidas Suba tasas esperada Tapering monetario Volatilidad Se suaviza la demanda de commodities Demanda doméstica se mantiene firme Fortalecimiento del dólar Menores flujos de capital a emergentes Menor financialización de mercados Menores precios externos

18 El panorama y los desafíos actuales de política económica Países avanzados: Leve recuperación Países emergentes: Desaceleración Uruguay: Crecimiento sostenido a tasas más reducidas Suba tasas esperada Tapering monetario Volatilidad Se suaviza la demanda de commodities Demanda doméstica se mantiene firme Fortalecimiento del dólar Menores flujos de capital a emergentes Menor financialización de mercados Menores precios externos Presiones: Inflación Depreciación cambiaria Desafíos: Estabilidad de precios Competitividad Estabilidad financiera

19 El panorama y los desafíos actuales de política económica Países avanzados: Leve recuperación Países emergentes: Desaceleración Uruguay: Crecimiento sostenido a tasas más reducidas Suba tasas esperada Tapering monetario Volatilidad Se suaviza la demanda de commodities Demanda doméstica se mantiene firme Fortalecimiento del dólar Menores flujos de capital a emergentes Menor financialización de mercados Menores precios externos Presiones: Inflación Depreciación cambiaria Desafíos: Estabilidad de precios Competitividad Estabilidad financiera Política monetaria contractiva Desmantelamiento de encajes marginales y fondos inmovilizados Mercados de futuros y forwards Regulación prudencial

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