ELEMENTOS CLAVE EN SUPERVISION DE RENTA FIJA PRIVADA: TIPOLOGÍA DE INSTRUMENTOS

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1 ELEMENTOS CLAVE EN SUPERVISION DE RENTA FIJA PRIVADA: TIPOLOGÍA DE INSTRUMENTOS Graciela Sánchez-Terán Risueño Técnico de la Dirección General de Mercados e Inversores CNMV

2 INDICE INTRODUCCIÓN EMISIONES DE RENTA FIJA EN GENERAL: El folleto Criterios TIPOLOGÍA DE INSTRUMENTOS: - Obligaciones y bonos - Pagarés - Cédulas hipotecarias - Participaciones preferentes 2

3 INTRODUCCIÓN Cinco tipos de productos: - Bonos y Obligaciones - Pagarés - Cédulas Hipotecarias - Participaciones preferentes - Bonos de titulización Objetivo de la supervisión: conseguir un equilibrio entre la protección al inversor y la agilidad para acceder al mercado de valores. Concepto de renta fija simple 3

4 EMISIONES DE RENTA FIJA EN GENERAL El folleto El emisor tiene 2 opciones: a)folleto de emisión- contiene la información sobre una emisión concreta. b)folleto programa- contiene la información sobre un plan de emisiones 4

5 EMISIONES DE RENTA FIJA EN GENERAL El folleto programa Ventaja: no es necesario elaborar un folleto por cada emisión. Vigencia: 12 meses siempre que haya un Folleto Continuado en vigor. Se establece un importe máximo 5

6 EMISIONES DE RENTA FIJA EN GENERAL El folleto programa Campo de aplicación: renta fija simple y warrants. Valores que no pueden incluirse: Pagarés Bonos de titulización Cualquier tipo de renta fija no simple 6

7 EMISIONES DE RENTA FIJA EN GENERAL Criterios Importe- el establecido en el folleto puede ser ampliable pero sólo hasta el doble. Colocación: Colectivo al que se dirige: minoristas/institucionales Remuneración fondos desembolsados Si parte del Periodo de suscripción no está amparado por folleto continuado habrá que acortar el periodo o registrar otro continuado 7

8 EMISIONES DE RENTA FIJA EN GENERAL Criterios Plazo de amortización: como máximo 30 años Cotización: si el plazo es a más de 10 años, les sugerimos que soliciten la admisión a cotización. Liquidez: Exigimos una horquilla entre precio de compra y venta Exoneración de la obligación de dar liquidez 8 Precios deben publicarse

9 Tipo de renta fija privada emitida en España en el primer semestre del 2002 Obligaciones no convertibles 23% 3% 6%0% Obligaciones convertibles Pagarés 8% 60% Cédulas hipotecarias Bonos de titulización Preferentes 9

10 TIPOLOGÍA DE INSTRUMENTOS A/ Obligaciones y Bonos B/ Pagarés C/ Cédulas hipotecarias D/ Participaciones preferentes 10

11 OBLIGACIONES Y BONOS Tipos Qué distingue los bonos de las obligaciones? Bonos: plazo < 5 años Obligaciones: plazo > 5 años. Tipos de obligaciones y bonos: Simples Subordinados Indiciados Convertibles y canjeables Legislación aplicable: LSA y Ley

12 OBLIGACIONES SUBORDINADAS Concepto: En caso de quiebra se sitúan detrás de todos los acreedores comunes del emisor. Razón de su emisión: Computabilidad como recursos propios. Documentos específicos: carta del Banco de España de Computabilidad de las obligaciones como recursos propios. 12

13 OBLIGACIONES Y BONOS INDICIADOS Concepto: Su rendimiento viene referenciado a la evolución de un subyacente (acciones, índices etc.) pero a vencimiento se devuelve el 100% del principal. Exigimos la existencia de un agente de cálculo independiente del emisor que determine los rendimientos de los valores. Documentos específicos: contrato con el agente de cálculo que deberá prever los supuestos de interrupción de mercado. 13

14 OBLIGACIONES CONVERTIBLES O CANJEABLES Concepto: obligaciones convertibles por acciones de nueva emisión o canjeables por acciones en circulación del emisor. Razón de su emisión: en España se han emitido en el marco de planes de acciones a empleados. 14

15 Obligaciones Convertibles Requisitos legales La Junta debe acordar, además de la emisión de obligaciones, la ampliación de capital. Es preceptivo informe de administradores y de auditores antes de convocatoria Junta. No pueden emitirse bajo la par No pueden convertirse en acciones si nominal obligaciones < nominal acciones 15

16 Obligaciones Convertibles Requisitos legales Derecho de suscripción preferente de los acciones y titulares de obligaciones convertibles. La junta debe señalar en plazo máximo en el que se pueden convertir La relación de canje debe modificarse en algunos casos: ampliación de capital liberada, reducción de capital con devolución etc. 16

17 Obligaciones Convertibles Documentos específicos Informe de los administradores describiendo la razón de la emisión, ecuación de canje etc. Informe auditores 17

18 PAGARÉS Requisitos legales Equiparable a la emisión de obligaciones en cuanto al cumplimiento de determinados requisitos legales: - Acuerdo de Junta General de Accionistas. - Dentro del límite del art. 282 de la LSA siempre que el emisor no sea entidad financiera. - Por el contrario, no necesitan escritura de emisión siempre que coticen. 18

19 PAGARÉS Aspectos más relevantes Principales emisores: bancos, cajas de ahorro y sector eléctrico. Programas de emisión por saldo vivo máximo con un año de duración. Emisiones ampliables. Plazos de emisión: entre 7 días y 25 meses. No se permite la amortización anticipada. 19

20 PAGARÉS Aspectos más relevantes Cotización en mercado secundario oficial (Mercado Aiaf de Renta Fija): - Representación en anotaciones en cuenta. - Concentración de nominales y vencimientos. 20

21 PAGARÉS Aspectos más relevantes Consideración de elevada liquidez: - Plazo de vencimiento o remanente de amortización inferior a 18 meses. - Negociación en mercado secundario organizado. - Contrato de liquidez: 1. Mínimo del 10% del saldo vivo. 2. La entidad de contrapartida debe ser miembro del mercado. 21

22 PAGARÉS Colocación Colocaciones a la medida: - Colocación directa a través de las oficinas de las entidades emisoras. - Colocación telefónica. - Colocación por internet. Colocaciones por subasta. Remisión de información trimestral de colocación de pagarés. 22

23 CEDULAS HIPOTECARIAS Requisitos legales Quién las emite: entidades de crédito Requisitos de los préstamos hipotecarios que sirven de cobertura: Finalidad: financiación de construcción, rehabilitación y adquisición de viviendas, obras de urbanización, equipamiento social, construcción de edificios agrarios, turísticos, industriales o comerciales. 23

24 CEDULAS HIPOTECARIAS Requisitos Legales Requisitos de los préstamos hipotecarios que sirven de cobertura: Garantizados con 1ª hipoteca Importe del préstamo < 80% de valor de tasación del bien hipotecado Bien hipotecado tasado y con seguro contra daños 24

25 CEDULAS HIPOTECARIAS Requisitos Legales Requisitos de la emisión de cédulas: 1-Si tipo interés variable: Tipo medio cédulas < tipo medio préstamos Obligatorio establecer un límite superior 2- Importe vivo Cédulas hipotecarias < o = 90% importe vivo de préstamos hipotecarios (excluidos los afectos a bonos y participaciones) + PHS adquiridas por la entidad 25

26 CEDULAS HIPOTECARIAS Documentos específicos Si cédulas con tipo de interés variable: certificado que acredite que tipo de interés de la emisión < tipo de interés medio de los préstamos Certificado de acceso al mercado hipotecario Certificado de emisor sobre la sociedad de tasación Certificado de la sociedad de tasación 26

27 PARTICIPACIONES PREFERENTES Concepto: híbrido entre renta variable (forma parte del capital social) y renta fija (no tienen los mismos derechos que las acciones) Regulación: no existe en España. Por eso los emisores son extranjeros. Suelen estar garantizadas por entidad española A continuación, una tabla con las diferencias entre acciones, cuotas participativas, preferentes y obligaciones 27

28 Acciones Cuotas particip. P.prefer Remuneración Variable Variable Fija o variable condicionada a obtención de bfos distribuibles Plazo Perpetuas Perpetuas Perpetuas (posible amortización a los 5 años de emisión) Rango Última posición Última posición Por delante de acciones y cuotas p. Oblig. Fija o variable. No condicionada a obtención de beneficios Con vencimiento Por delante de todas 28

29 Derechos políticos Derecho de suscripción preferente Acciones Sí (salvo las sin voto) Cuotas particip. P.prefer Oblig. No No No Sí Sí No No (salvo oblig. Convertibles) Garantías No No Sí Según emisión 29

30 PARTICIPACIONES PREFERENTES Documentos específicos A/ Con respecto al emisor: Certificado de good-standing Opinión legal Contrato de entidad depositaria, de enlace y agente de pagos Modelo de certificado global Todos los documentos del emisor deberán presentarse en original con firmas legitimadas y apostilla de La Haya + traducción jurada. 30

31 PARTICIPACIONES PREFERENTES Documentos específicos B/ Con respecto al garante: todos los documentos que se piden normalmente a un emisor C/ Otros: Certificado de computabilidad del Banco de España como recursos propios 31

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