Facultad de Ciencias Económicas y de Administración Cátedra de Preparación y Evaluación de Proyectos EVALUACIÓN FINANCIERA DE PROYECTOS

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1 Facultad de Ciencias Económicas y de Administración Cátedra de Preparación y Evaluación de Proyectos EVALUACIÓN FINANCIERA DE PROYECTOS PRACTICO 4: ESTUDIO FINANCIERO Ejercicio 1 La empresa HIERRO FUERTE S.A. produce y vende barras de hierro para la construcción. El gerente de la empresa está analizando la posibilidad de cambiar su estrategia competitiva, modificando sus precios de venta e incorporando nuevos equipos con la finalidad de aumentar el volumen de producción y ventas. Actualmente la empresa vende en el mercado local y en el exterior. Internamente el volumen de ventas es de toneladas de barras de hierro, a un precio de venta unitario de U$S 300 por tonelada; en el exterior vende toneladas a un precio unitario de U$S 250. Sus costos fijos de producción ascienden a U$S anuales, de los cuales U$S corresponden a amortizaciones. Dentro de los costos variables, la compra de chatarra ocupa el primer lugar y representa el 70% de los costos variables totales. El 30% restante está compuesto por gasto de energía eléctrica, fuel oil, carbón, oxígeno y mano de obra. Anualmente el total de costos variables es de U$S 70/tonelada. El capital de trabajo está compuesto por: Disponibilidades: 7 días de venta total anual. Créditos por venta: al contado en el mercado interno y 60 días en el mercado exterior. Inventarios: mantiene un stock mínimo equivalente a 30 días de las necesidades anuales de chatarra y en el caso de productos terminados de 15 días la producción anual. Acreedores por compra: la compra de chatarra se paga a 60 días. El cambio de estrategia implica ampliar la capacidad productiva mediante una inversión del orden de los U$S en activo fijo, compuesto por la compra de maquinarias y equipos (momento 0), con una vida útil estimada de cinco años. Se prevé una amortización lineal anual de esta inversión y un valor de rescate de mercado de U$S , mientras que para la maquinaria actual el mismo se estima que será nulo. Los criterios para establecer las necesidades incrementales de capital de trabajo no experimentarán cambios. La empresa líder en el mercado interno, espera aumentar el volumen de ventas en este mercado en un 20%, manteniendo el precio actual de venta. En cuanto 1

2 al mercado externo, donde se observa una gran competencia, se estima modificar el volumen de ventas. Para su cálculo hay que tener en cuenta que la demanda tiene una elasticidad precio de 2,75 y que habrá que reducir el precio de venta a U$S 200 por tonelada debido a la gran competencia existente. La vida útil del proyecto se estima de cinco años a partir del año cero del mismo. El proyecto está gravado por el impuesto a la renta, cuya tasa es de 30%. Los costos fijos y variables unitarios proyectados, adoptando un criterio conservador, se mantendrán constantes para los cinco años de actividad, salvo por las nuevas amortizaciones contables. El 80% de la inversión en activo fijo se financiará con fondos propios, el 20% restante con un préstamo amortizable en dos cuotas iguales anuales (años 1 y 2), a un interés del 10% anual sobre saldos. Las necesidades de capital de trabajo se financiarán totalmente con recursos propios. Se pide: 1. Determine las nuevas cantidades a vender en cada mercado. 2. Estime el capital de trabajo en la situación con y sin proyecto. 3. Calcular el flujo de fondos desde el punto de vista de la inversión y del inversionista. 4. Determine la rentabilidad del proyecto en ambos puntos de vista, sabiendo que la tasa de descuento es de 10%. Ejercicio 2 Una empresa industrial desea estudiar la conveniencia de sustituir su equipamiento de producción actual por uno que le permita aumentar su capacidad productiva. La información que se dispone a tales efectos es la siguiente: El equipo actual tiene una capacidad de producción de unidades por años. El nuevo equipo la incrementa a unidades por año. La máquina fue adquirida hace 5 años a un valor de $ Fiscalmente su vida útil es de 10 años, siendo el criterio de amortización lineal. Se estima que puede continuar funcionando 5 años más de vencido el plazo de amortización y que su valor de mercado actual es de $ y después de este último lapso será nulo. La nueva máquina cuesta un precio contado de $ Su vida útil es de 10 años, siendo amortizada fiscalmente con un criterio lineal en 2

3 ese lapso. El valor residual de la máquina al final de su vida útil se prevé en $ La demanda proyectada del producto es de: Año 1 = Año 2 = Año 3 = Año 4 = Año 5 al 10 = Los costos de producción variables actuales son de $ 3 por unidad, mientras que los costos fijos ascienden a $ por año de la capacidad máxima. La nueva máquina aumenta los costos variables a $ 3.5 por unidad y los fijos a $ , para un intervalo de producción de a unidades. El capital de trabajo necesario se sitúa en $ 1 por unidad. La empresa está gravada por el impuesto a la renta cuya tasa es de 30%. La renta gravada alcanza también a las ventas de activo fijo. Se pide: 1. Determinar el flujo de fondos del proyecto y del accionista suponiendo que el 10% del precio de la nueva máquina se financia con un crédito de a 5 años con una tasa de interés anual del 10% sobre saldos y un sistema de amortización lineal anual. 2. Analice la conveniencia de la nueva inversión de acuerdo al criterio del VAN, suponiendo que la tasa de rentabilidad mínima requerida por los inversores es del 15%. Ejercicio 3 La empresa El Látigo S.A. desea analizar la conveniencia de llevar a cabo una nueva inversión, en una actividad que se encuentra exonerada de impuestos. Sobre la misma, se dispone la siguiente información: La vida útil del proyecto es de tres años. La inversión fija se compone solamente de maquinaria. Al respecto la empresa posee dos alternativas técnicas: a) Máquina A: Costos de inversión = $1.200 Costo operativo = $2 por unidad b) Máquina B: Costos de inversión = $ 800 Costo operativo = $2 por unidad 3

4 Ninguna de las dos máquinas posee valor residual al final de la vida útil. La inversión en capital de trabajo que se desembolsa a partir del año 1, es de $1 por unidad producida. Los costos fijos que dan lugar a egresos de caja están representados básicamente por el arrendamiento de planta, suman $ 200 anuales. El criterio de amortización que emplea la empresa es lineal anual. El estudio de mercado del proyecto arrojó la siguiente información: i. La demanda alcanza las 400 unidades a un precio de venta de $4 por unidad. ii. La elasticidad precio de la demanda se sitúa en 1.8 Se pide: 1. De las dos alternativas técnicas existentes, seleccione aquella que resulta más conveniente para la empresa, teniendo en cuenta que el volumen de ventas anual se sitúa en 400 unidades y la tasa de descuento o de retorno requerida en un 10% anual. 2. A partir de la alternativa técnica seleccionada, establezca el punto de equilibrio para la empresa, considerando que el precio de venta se fija en $ 4 por unidad. 3. Para financiar la inversión fija, la empresa posee tres alternativas: a. Financiarla totalmente con fondos propios. b. Financiarla con un crédito del proveedor que cubre el 20% del total, correspondiendo que el 80% restante al aporte de fondos propios. La carga financiera (amortización más intereses) asciende en este caso a $160 por año durante la vida útil de la máquina. c. Financiarla con un crédito de Banco República que cubre el 50% del total y el 50% restante con capital propio. En este caso, la carga financiera (amortización más intereses) suma $ 200 por año durante la vida útil de la inversión fija. Determine cuál es la opción de financiamiento más conveniente para el propietario de la empresa, considerando que la tasa de descuento permanece en un 10% anual. Ejercicio 4 El Gobierno Departamental ha llamado a licitación para prestar un servicio de inspección de vehículos, que otorgará el certificado de aptitud de circulación de los mismos. La empresa Inspectores S.A. ha decidido presentarse a dicha licitación, y ha definido las características básicas del proyecto (en U$S) que son: 4

5 Inversión: 250 Costos operativos anuales: 60 Valor residual al fin de la vida útil de 10 años: 20 Capital de trabajo: 5 Además de la descripción de las características técnicas y físicas de su propuesta, cada participante en la licitación debe proponer un precio unitario del servicio, que naturalmente será muy importante en la selección de la empresa ganadora. El Estado garantiza la realización de 500 inspecciones anuales, que pagará al precio ofrecido por la empresa ganadora, durante 10 años. Con los datos precedentemente ordenados, Inspectores S.A. ha resuelto convocarlo como Asesor Económico para que la asesore en la determinación del precio a proponer. Se pide: 1. Si la empresa impone como condición una TIR del 12%: qué precio recomendaría? 2. Si la empresa impone como precio 0,32 por inspección y mantiene la condición de la TIR del 12%: cuál debería ser el número de unidades inspeccionadas por año? 3. Modificaría sus recomendaciones si la adjudicación del servicio pudiera ser renovada por otros diez años? Ejercicio 5 La empresa Rayo S.A. desea instalarse en plaza en el giro de la industria textil, para lo cual es indispensable obtener un préstamo de una institución financiera de plaza. Dicha institución le solicita información sobre aspectos técnicos, comerciales y financieros del proyecto que justifiquen su viabilidad para los cuatro primeros años de proyecto. Se solicita al alumno justificar el repago del financiamiento solicitado y evaluar la viabilidad financiera del proyecto desde una óptica global y del inversionista, suponiendo que la justificación técnica y comercial ya fue realizada. A tales efectos brinda la siguiente información: El giro de la empresa es la fabricación de sweater de lana con destino a la exportación. 5

6 Las inversiones fijas del proyecto suponen una capacidad máxima de producción anual de prendas por año. Su composición es la siguiente: Maquinaria y equipo: Costo CIF de importación de U$S estimándose los gastos de internación en un 8% de aquel valor. Planta: U$S Instalación y montaje de maquinaria: U$S Otros activos fijos nacionales: U$S Con excepción del local y de los gastos de internación, el conjunto de elementos está gravado por el IVA, estimándose que su importe se puede rembolsar al año siguiente de efectuado el desembolso. Rige un sistema de amortización lineal con períodos de amortización de 10 años para la maquinaria, 50 años para el local y 5 años para el resto de los activos considerados. Capital de Trabajo: Se desembolsa en el año 0 y se compone de los siguientes elementos: Disponibilidades: 7 días de los costos de producción. Créditos por ventas: 60 días. Existencia de materia prima: 90 días. Financiamiento: El financiamiento de las necesidades de capital de trabajo se realiza a través de aporte de capital propio. En el caso de las inversiones fijas se prevé la obtención de un crédito en la institución financiera referida de 75% del costo CIF de importación de la maquinaria y equipo, correspondiendo la cifra restante a aporte de capital propio. El crédito solicitado se debe amortizar en cuatro cuotas anuales iguales con una tasa de interés sobre saldos de 10%. Ventas: Según el estudio de mercado realizado es posible exportar el total de la capacidad máxima de producción a un precio de venta unitario de U$S 20 desde el primer año. El plazo de cobro es de 60 días. Materia prima: La relación insumo-producto es de 500 grs. de lana por prenda. La lana será adquirida en plaza a un precio por Kg. de U$S 8 más IVA. El IVA correspondiente a las compras de materia prima se recuperan en el mismo año de realizadas, inclusive en el caso de aquellas correspondientes a la conformación del capital de trabajo. Mano de obra: Los requerimientos son los siguientes: 6

7 i. 1 capataz: U$S mensuales. ii. 4 tejedores: U$S 500 mensuales cada uno. iii. 2 peones: U$S 300 mensuales cada uno. iv. 1 jefe admvo: U$S mensuales. v. 1 auxiliar: U$S 300 mensuales. Las leyes sociales se estiman en un 48% de los salarios nominales. Otros costos de producción: Materiales U$S 1 más IVA cada 10 prendas. Mantenimiento: 2% de la inversión en maquinaria y equipo por año (sin incluir la instalación y el montaje) Energía eléctrica: U$S anuales. Seguros: 1% más IVA por año sobre la inversión en maquinaria y equipo y sobre el valor de las existencias de materia prima. Otros costos de producción: U$S más IVA por año. El IVA se recupera en el mismo año que se desembolsa. Otros costos de administración y ventas: Remuneración directores: U$S por año (no lleva Cargas Sociales) Comunicaciones: U$S más IVA por año. Gastos generales: U$S más IVA por año. Gastos de exportación: 5% sobre ventas FOB. El IVA se recupera en el mismo año que se desembolsa. Impuestos: A los efectos simplificadores se debe únicamente considerar el impuesto a la renta sobre el margen neto y suponer que se desembolsa en el mismo año en que se genera. Se pide: Elabore los siguientes cuadros que componen la presentación de un proyecto de inversión: 1. Cuadro de inversiones no corrientes y amortizaciones del proyecto. 2. Cuadro de capital de trabajo del proyecto. 3. Cuadro de proyección de ventas e ingreso en valor y en unidades físicas, teniendo en cuenta el plazo establecido en los créditos por ventas. 4. Cuadro de compras y de consumo de lana en volumen físico y en valor. 5. Cuadro de proyección de mano de obra, seguros y otros costos. 6. Cuadro de otros costos de administración y ventas. 7. Cuadro de servicio de deuda. 8. Cuadro de estado de resultados proyectado. 9. Cuadro de rentabilidad del proyecto. 7

8 10.Cuadro de rentabilidad del proyecto desde la óptica del inversionista. En este último cuadro y en el precedente suponga que el valor residual es el valor de los libros y que el flujo de fondos debe confeccionarse a partir del estado de resultados proyectado. Para los cálculos asuma una tasa de retorno requerida de 10% Ejercicio 6 Con base en el Estado de Situación Patrimonial y en el Estado de Resultados que se presenta más abajo, realice el análisis de la evolución financiera de la empresa utilizando para ello: El cálculo de las razones financieras de: Liquidez Apalancamiento Actividad Rentabilidad La elaboración del cuadro de fuentes y usos de fondos ESTADO DE SITUACION PATRIMONIAL (miles de U$S) ACTIVO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE Disponibilidades Deudas comerciales Créditos por ventas Deudas financieras Bienes de cambio Deudas diversa ACTIVO NO CORRIENTE PASIVO NO CORRIENTE Bienes de uso Deudas comerciales a largo plazo Inversiones a largo plazo Deudas financieras a l.pl Otros créditos a largo plazo TOTAL PASIVO TOTAL ACTIVO PATRIMONIO ESTADO DE RESULTADOS (miles de U$S) Ingresos operativos Bonificaciones y descuentos Ingresos operativos netos Costo de lo vendido RESULTADO BRUTO Gastos de admin. y ventas RESULTADO OPERATIVO Resultados diversos Resultados financieros RESULTADO NETO

9 SOLUCIÓN Ejercicio 1 1. DETERMINACION VENTAS Sin Proyecto Mercado Interno Exportaciones Total Con Proyecto Mercado Interno Exportaciones Total CAPITAL DE TRABAJO Sin Proyecto Con Proyecto Incremental Disponibilidades Creditos por Ventas Inventarios Acreedores por Compras Total y 4. FF DE LA INVERSIÓN EN SI MISMA Sin Proyecto Ventas Costos Fijos Costos Variables Utilidad. Antes Impuestos Utilidad Después Impuestos Amortizaciones Valor Residual C.Trabajo FF Con Proyecto Ventas Costos Fijos Costos Variables Utilidad. Antes Impuestos Utilidad Después Impuestos Amortizaciones Inversión Capital de Trabajo Inversión Maquinaria Valor Residual C.Trabajo Valor Residual Maquinaria FF Incremental FF

10 VAN = FF DEL INVERSIONISTA Sin Proyecto Ventas Costos Fijos Costos Variables Utilidad. Antes Impuestos Utilidad Después Impuestos Amortizaciones Valor Residual C.Trabajo FF Con Proyecto Ventas Costos Fijos Costos Variables Costo Financiero Utilidad. Antes Impuestos Utilidad Después Impuestos Amortizaciones Inversión Capital de Trabajo Inversión Maquinaria Préstamo Servicio Préstamo Valor Residual C.Trabajo Valor Residual Maquinaria FF Incremental FF VAN = Ejercicio 2 Capacidad de Producción (unidades) Actual Con Proyecto Equipos Actuales Valor Compra ($) Vida útil (años) 10 Antigüedad (años) 5 Amortización lineal Vida útil residual 10 Valor Residual hoy ($) Valor Fiscal hoy ($) Utilidad Fiscal venta equipos ($) Valor Residual año 10 ($) 0 Nuevos Equipos Costo ($)

11 Vida útil (años) 10 Amortización lineal Valor Residual año 10 ($) Valor Fiscal año 10 ($) 0 Utilidad Fiscal venta equipos año 10 ($) Demanda proyectada (unidades) Año Año Año Año Año Precio de venta ($) 23 Costos variables producción ($) Actuales 3,0 Nuevos equipos 3,5 Costos Fijos ($) Actuales Nuevos equipos Capital de Trabajo ($/unidad) 1 Impuesto a la Renta 30% 1. ENFOQUE DE LA INVERSIÓN a. Situación CON Proyecto i. Estado de Resultados Proyectado Unidades a vender Ingresos por ventas ($) Ingresos por venta equipos (monto gravado) Costo Variable de Producción Costos Fijos Amortización Equipos Utilidad Antes de Impuestos Impuesto Renta Utilidad después de Impuestos CP

12 ii. Flujo de Fondos Proyectado Utilidad después de Impuestos Amortización Equipos Inversiones Equipos Capital de Trabajo Valor de Rescate de Inversiones Equipos (monto no grabado) Capital de Trabajo Flujo de fondos CON Proyecto Inversiones en Capital de Trabajo CON Requerimientos Totales Unidades producidas b. Situación SIN Proyecto i. Estado de Resultados Proyectado Unidades a vender Ingresos por ventas ($) Costo Variable de Producción Costos Fijos Amortización Equipos Utilidad Antes de Impuestos Imp. Renta Utilidad después de Impuestos SP

13 ii. Flujo de Fondos Proyectado Utilidad después de Impuestos Amortización Equipos Flujo de Fondos SIN Proyecto c. Incremental i. Flujo de Fondos Proyectado Flujo de Fondos CON-SIN ii. Rentabilidad del Proyecto VAN (15%) TIR 31,9% 2. ENFOQUE DEL INVERSIONISTA a. Servicio de Deuda Condiciones Monto del Crédito Plazo (años) 5 Interés Anual (%) 10% Cuadro Deuda al Inicio Amortización Intereses Deuda al Final

14 b Situación CON Proyecto i. Flujo de Fondos CON Proyecto Flujo de fondos CON Proyecto Crédito Recibido Pago de Intereses Efecto fiscal de los intereses Amortización de Créditos Flujo de Fondos CP enfoque inversionista c Situación SIN Proyecto i. Flujo de Fondos SIN Proyecto Flujo de Fondos SIN Proyecto d. Incremental i. Flujo de Fondos Proyectado Flujo de Fondos CON-SIN ii. Rentabilidad del Proyecto VAN (15%) TIR 33,9% 14

15 Ejercicio 3 Vida útil (años) 3 Inversión fija Alternativa A Costo del Equipo ($) 1200 Costo Operativo por unidad ($) 2 Alternativa B Costo del Equipo ($) 800 Costo Operativo por unidad ($) 2,5 Inversión en Capital de Trabajo ($/unidad) 1 Costos Fijos Anuales ($) 200 Proyección de ventas Unidades 400 Precio Unitario ($) 4 Seleccionar opción más conveniente Alternativa A Estado de Resultados Proyectado Unidades a vender Ingreso por Ventas Costo Variable de Producción Costos Fijos Amortización de Equipos Utilidad antes de Impuestos Impuestos Utilidad después de Impuestos Flujo de Fondos Proyectado Inversiones Equipos Capital de Trabajo -400 Capital de Trabajo 400 Utilidad después de Impuestos Amortización de Equipos Flujo de Fondos Proyectado A Rentabilidad del Proyecto Alternativa B TIR 16% VAN (10%)

16 Estado de Resultados Proyectado Unidades a vender Ingreso por Ventas Costo Variable de Producción Costos Fijos Amortización de Equipos Utilidad antes de Impuestos Impuestos Utilidad después de Impuestos Flujo de Fondos Proyectado Inversiones Equipos -800 Capital de Trabajo -400 Capital de Trabajo 400 Utilidad después de Impuestos Amortización de Equipos Flujo de Fondos Proyectado B Rentabilidad del Proyecto TIR 14% VAN (10%) 95 Por lo tanto, la mejor opción para la empresa es la Alternativa A. Punto de Equilibrio para la opción seleccionada. Punto de equilibrio Volumen de ventas que iguala ingresos y costos efectivos totales Q*p = CF + CV*Q Q = Unidades vendidas CF = Costos fijos CV = Costos variables unitarios Punto de Equilibrio = 100 unidades Alternativa de financiamiento de la inversión fija: a. Idem. punto 1- Alternativa A: TIR: 16% y VAN:

17 b Crédito de Proveedores i. Flujo de Fondos Proyectado Inversiones Equipos Capital de Trabajo -400 Créditos de Proveedores 240 Valor de Rescate Capital de Trabajo 400 Utilidad después de Impuestos Amortización de Equipos Amort. e intereses/crédito Flujo de Fondos Proyectado ii. Rentabilidad del Proyecto TIR 11% VAN (10%) 35 c. Crédito del BROU i. Flujo de Fondos Proyectado Inversiones Equipos Capital de Trabajo -400 Créditos de Proveedores 600 Valor de Rescate Capital de Trabajo 400 Utilidad después de Impuestos Amortización de Equipos Amortización e intereses crédito Flujo de Fondos Proyectado ii. Rentabilidad del Proyecto TIR 24% VAN (10%) 295 Por lo tanto, la mejor opción para la empresa es un Crédito del BROU. 17

18 Ejercicio 4 1. Qué precio recomendaría? Planteamos el VAN (12%) = 0 como ecuación donde el precio p es la incógnita. Sabemos que: Inversión = 250 Costos operativos anuales = 60 Valor residual = 20 Vida útil = 10 años Capital de trabajo = 5 Inspecciones por año = 500 VAN (12%) = (500p 60) + + (500p 60) + (500p -60 ) = 0 (1,12) (1,12) 9 (1,12) (500p 60) [ ] + (500p 60) = 0 (1,12) (1,12) 9 (1,12) (500p 60) [ ] + 25 = 0 (1,12) (1,12) 10 (1,12) (500p 60) { (1/1, 12) - [ 1/(1,12) 11 ] } + 25 = (1,12) 10 (1,12) (500p 60) [ 1,12) 10 1 ] + 25 = 0 p = 0,2074 0,12 (1,12) 10 (1,12) 10 Otra manera: Factor de actualización de la serie: [ (1,12) 10 1 ] = 5,65 0,12 (1,12) 10 Costos de producción actualizados: 5,65 (60) = 339 Inversión inicial = 255 Valor residual actualizado = 20 = 6,4 (1,12) 10 Recupero del capital de trabajo invertido: 5 = 1,6 (1,12) 10 Ingresos actualizados: 5,65 (500p) 5,65 (500p) ,4 + 1,6 = 0 p = 0, Cuál debería ser el número de unidades inspeccionadas por año? Ahora nuestra incógnita es la cantidad de inspecciones por año q: Planteamos VAN (12%) = (q 0,32 60) [ (1,12) 10 1 ] + 25 = 0 18

19 q = 324 0,12 (1,12) 10 (1,12) 10 De la otra manera: 5,65 (q 0,32) ,4 + 1,6 = 0 q = Modificaría sus recomendaciones si la adjudicación del servicio pudiera ser renovada por otros diez años? Si suponemos iguales condiciones en la segunda década que en la primera, entonces no se modifica la recomendación. Ejercicio 5 Información Disponible Capacidad de producción (unidades) Inversiones fijas Equipos (U$S CIF) Gastos Internación (%CIF) 8% Planta (U$S) Instalación y Montaje Equipos (U$S) Otros Activos Fijos (U$S) IVA (%) Equipos 22% Gastos Internación 0% Planta 0% Instalación y Montaje Equipos 22% Otros activos fijos 22% Recuperación IVA (año) 1 Amortización lineal (años) Equipos 10 Planta 50 Otros 5 Capital de Trabajo Disponibilidades (días costo prod.) 7 Créditos por Ventas (días) 60 Stock Materia Prima (días) 90 Financiamiento Activo Fijo Equipos (%costo CIF) 75% Plazo (años) 4 Interés (%saldos) 10% Ventas Unidades Precio Unitario (U$S) 20 Plazo de Cobro (días) 60 Materia Prima Kgs. lana/prenda 0,500 Precio de Compra (U$S/kg.) 8+ IVA Mano de Obra 19

20 Categoría Nº U$S nom/mes Producción Administración Capataz Tejedores Peones Jefe administrativo Auxiliar Leyes Sociales (%nominal) 48% Otros Costos de Producción Materiales (U$S/prenda) 0,10 Mantenimiento (%inversión equipos) 2% Energía Eléctrica (U$S/año) Seguros Anuales %Inversión en Equipos 1% %Stock Materia Prima 1% Otros (U$S/año) Impuestos (%margen neto) 30% Otros Costos de Admin. y Ventas Remuneración Directores (U$S/año) Comunicaciones (U$S/año) IVA Gastos Generales (U$S/año) IVA Gastos de Exportación (%ventas) 5% 1. Cuadro de Inversiones No Corrientes y de Amortizaciones del Proyecto Concepto Costo (U$S) Vida Amortización Útil Años 1 a 5 Valor Rescate Año 4 Equipos Planta Instalación y montaje equipos Otros Activos Fijos TOTAL IVA TOTAL (*) Equipos Instalación y montaje equipos Otros Activos Fijos (*) Se recupera totalmente en el 1er año de operación. 2. Cuadro Requerimientos de Capital de Trabajo Concepto Disponibilidades (7 días costo prod.) Créditos por ventas (60 días) Stock Materia Prima (90 días) Requerimientos Totales Inversión en Capital de Trabajo Cuadro de Proyección de Ventas e Ingresos 20

21 Concepto 1-4 Unidades a vender Precio unitario (U$S/prenda) 20 Ventas de prenda de lana Ingresos efectivos por ventas Cuadro de Compras y Consumo de Lana Concepto Parámetros 1-4 Kg. lana/prenda vendida 0,500 Kg. lana utilizada U$S lana utilizada U$S 8/kg Cuadro de Mano de Obra, Seguros y Otros Costos de Producción Concepto 1-4 Mano de Obra Seguros anuales %Inversión en equipos %Stock Materia Prima 600 Otros (U$S/año) Otros Costos de Producción Materiales Mantenimiento Energía eléctrica Cuadro de Otros Costos de Administración y Ventas Concepto 1-4 Otros Costos de Adm. y Ventas Remuneración (U$S/año) Comunicaciones (U$S/año) Gastos Generales (U$S/año) Gastos de exportación (%ventas) Cuadro de Servicio de Deuda Concepto Deuda al inicio Amortizaciones Intereses Deuda al final

22 8. Cuadro de Estado de Resultados Proyectado Concepto Ingresos por Ventas Costo de lo Vendido Margen Bruto (1-2) Costo de Adm. y Ventas Amortizaciones Intereses Utilidad Antes de Imps. ( ) Impuestos Resultado Neto (7-8) Cuadro de Rentabilidad del Proyecto: Enfoque de la Inversión a. Flujo de Fondos Concepto Egresos Inversiones Activo Fijo Capital de Trabajo IVA de las Inversiones Costo de Producción Costos de Administración y Ventas Impuestos Ingresos Ingresos por Ventas Recuperación de IVA Valor de Rescate de Inversiones Inversiones Fijas Capital de Trabajo Flujo de Fondos b. Indicadores de Rentabilidad Indicador Tasa Interna de Retorno 51,4% Valor Actual Neto (10%) Cuadro de Rentabilidad del Proyecto: Enfoque del Inversionista 22

23 a. Flujo de Fondos Concepto Egresos Inversiones Activo Fijo Capital de Trabajo IVA de las Inversiones Costo de Producción Costos de Administración y Ventas Intereses Impuestos Amortización de Préstamo Ingresos Ingresos por Ventas Recuperación de IVA Ingresos por Préstamo Valor de Rescate de Inversiones Inversiones Fijas Capital de Trabajo Flujo de Fondos b. Indicadores de Rentabilidad Indicador Tasa Interna de Retorno 73,1% Valor Actual Neto (10%) Ejercicio 6 1. Cálculo Razones Financieras RAZONES DE LIQUIDEZ Razón corriente 0,882 0,825 Prueba ácida 0,487 0,493 RAZONES APALANCAMIENTO Razón de la deuda 0,443 0,501 No de veces que se gana interés 0,522 0,251 RAZONES DE ACTIVIDAD Rotación de inventarios 4,283 3,655 Período medio de cobro Rotación de activo total 0,368 0,367 RAZONES DE RENTABILIDAD Margen de utilidades s/ventas 5,2% 2,3% Utilidad s/activo total 1,9% 0,8% Utilidad s/capital contables 3,4% 1,7% 2. Fuentes y Usos de Fondos 23

24 a. Variación Variación Variación ACTIVO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE Disponibilidades 1 Deudas comerciales Créditos por ventas Deudas financieras Bienes de cambio Deudas diversa -129 ACTIVO NO CORRIENTE -838 PASIVO NO CORRIENTE Bienes de uso Deudas comerciales a l.pl. -42 Inversiones a largo plazo 155 Deudas financieras a l.pl Otros créditos a largo plazo TOTAL PASIVO TOTAL ACTIVO PATRIMONIO b. Cuadro de Fuentes y Usos de Fondos FUENTES USOS Créditos por ventas Disponibilidades 1 Bienes de cambio Inversiones a largo plazo 155 Bienes de uso Otros créditos a largo plazo Deudas financieras a largo plazo 1212 Deudas comerciales Patrimonio Deudas financieras TOTAL Deudas diversa 129 Deudas comerciales a l.pl. 42 TOTAL