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1 Informe Semestral del Primer Semestre del 2.15 PBP BOLSA ESPAÑA FI Fondo inscrito en la CNMV con fecha 28 de octubre de 1988 y número 136 Gestora: POPULAR GESTIÓN PRIVADA SGIIC, S.A. Grupo Gestora: GRUPO BANCO POPULAR Depositario: RBC Investor & Treasury Services Grupo Depositario: GRUPO ROYAL BANK OF CANADA Auditor: PRICEWATERHOUSECOOPERS AUDITORES SL Rating Depositario: ND Existe a disposición de los partícipes un informe completo, que contiene el detalle de la cartera de inversiones y que puede solicitarse gratuitamente en, C/ Jose Ortega y Gasset, Madrid, o mediante correo electrónico en backofficepgp@popularbancaprivada.es, pudiendo ser consultados en los Registros de la CNMV, y por medios telemáticos en La Entidad Gestora atenderá las consultas de los clientes, relaccionada con las IIC gestionadas en: C/ Jose Ortega y Gasset, electrónico en backofficepgp@popularbancaprivada.es Madrid, o mediante correo Asimismo cuenta con un departamento o servicio de atenci ón al cliente encargado de resolver las quejas y reclamaciones. La CNMV tambi én pone a su disposición la Oficina de Atención al Inversor ( , inversores@cnmv.es). INFORME DE GESTIÓN DEL PERÍODO Se cierra el primer semestre de un año 215 que ha presentado dos partes bien diferenciadas, con unos meses iniciales en los que la tendencia alcista en todos los activos fue protagonista y que contrasta con los recortes y aumento de la volatilidad observada en el segundo trimestre. Entre los factores que explicar ían este mal comportamiento reciente de los mercados hay que destacar tanto la subida de las rentabilidades de la deuda soberana como la cada vez m ás complicada situación de Grecia, con las negociaciones con la Troika en un callej ón sin salida y la posibilidad del impago cada vez más cerca. De este modo, los índices de renta variable europeos, que presentaban subidas cercanas al 2% en el primer trimestre impulsados por el programa de compra de activos del BCE y la depreciación del Euro, han perdido parte de la revalorizaci ón acumulada, aunque aún presentan en su mayoría importantes plusvalías anuales. En el caso del Eurostoxx5, retrocede un 7,4% en el segundo trimestre, afectado principalmente por el mal comportamiento de las compa ñías exportadoras, reduciéndose la subida anual a un 8,8%. En España, el IBE-35 continúa en el vagón de cola con un alza de un 4,8% en el año, tras perder un 6,5% desde marzo. Respecto a los mercados americanos, se mantienen pr ácticamente planos tanto en el año como en el trimestre, mostrando una volatilidad mucho m ás reducida que la de sus homólogos europeos. Por último, en Asia tenemos que destacar los fuertes movimientos de la Bolsa China, que a pesar de perder m ás de un 2% desde mediados de junio presenta una revalorización anual cercana al 3%. En cuanto a la renta fija, la fuerte caída de los tipos de interés por la confianza extrema en el programa de compras del BCE, sitúo a gran parte de las referencias de deuda soberana europea con rentabilidades anormalmente bajas o incluso negativas en abril. Sin embargo, con la aparici ón de las primeras señales de inflación, se ha producido una fuerte corrección en los mercados de bonos, que no es más que el inicio de la normalización en la valoración del activo. Como en otras burbujas, lo más destacable ha sido la elevada velocidad del movimiento, destacando por ejemplo el caso del bund alem án, que tras alcanzar un mínimo del,5% en abril, cierra el semestre con una rentabilidad del,75%. Por su parte, en el Treasury americano sigue siendo determinante cuando se iniciará el ciclo de subidas de tipos de la FED, que el mercado espera se produzca en septiembre o diciembre de este año. La rentabilidad del activo cierra en el 2,35%, tras marcar un mínimo a finales de enero en el 1,64%. Descripción General Fondo de Renta Variable Euro que toma como referencia el comportamiento del índice Ibex-35. Al menos el 75% de la exposición total está invertida en renta variable, y de ésta al menos el 9% se invierte valores de emisores españoles. Al menos el 6% de la exposición total en renta variable estará emitida por entidades radicadas en el área euro. El resto de la exposición total del fondo está invertida en activos de renta fija pública y/o privada a corto plazo y hasta un 1% en depósitos, con una calificación crediticia mínima media de BBB- (según S&P o equivalente). El riesgo divisa no supera el 3% de la exposición total. Operativa en Instrumentos Derivados El fondo puede operar con derivados negociados en mercados organizados y no organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. La Gestora utiliza conforme a la Circular 6/21 el "Método del Compromiso" en el cálculo de la exposición total al riesgo de mercado asociada a instrumentos financieros derivados. La metodología aplicada para calular la exposición total al riesgo de mercado es Del Compromiso Una información más detallada sobre la política de inversión del fondo se puede encontrar en su folleto informativo. Divisa de denominación En el mercado de divisas, a la fuerte apreciaci ón del dólar en el primer trimestre desde 1,21 a 1,7 $/, ha seguido un período con una tendencia mucho menos definida, con el tipo de cambio cotizando dentro de un rango que va desde el 1,6 $/ en la parte baja al 1,14 $/ en la alta. La depreciación anual del Euro se repite contra el resto de divisas, y alcanza el 5,7% respecto al yen y el 8,6% contra la libra esterlina. Las materias primas, que sufrieron recortes en el primer trimestre cercanos al 8%, recuperan posiciones gracias a las alzas en energ ía y agricultura, cerrando el primer semestre en niveles muy similares a los de inicio del a ño. Destacamos en el segundo trimestre la fuerte apreciación del barril de petróleo Brent, que tras subir un 15,4% se sitúa por encima de los 63$. 1. POLÍTICA DE INVERSIÓN DE INVERSIÓN Y DIVISA DE DENOMINACIÓN Categoría Tipo de Fondo: Vocación Inversora: Perfil de Riesgo: Fondo que toma como referencia un índice Renta Variable Euro Arriesgado - 6 Página 1 de 6

2 PBP BOLSA ESPAÑA FI Informe Semestral del Primer Semestre del Datos económicos 2.2. Comportamiento 2.1. Datos generales A) Individual Rentabilidad (% sin anualizar) Nº de participaciones Nº de partícipes Beneficios brutos distribuidos por participación () Período actual Período anterior Inversión mínima () 82 Rentabilidad índice referencia Correlación Desviación respecto al índice Acumulado año 2.15 Trim JUN 2.15 Trimestral Trim MAR 2.15 Trim DIC 2.14 Trim SEP Rentabilidad 7,95-5,6 13,71-3,64-1,64 2,16 24,17,79-13,13 Anual 4,77-6,52 12,8-5,4 -,9 3,66 21,42-4,66-17,43,99,99,99,99,98,99,99,99 1, Patrimonio fin de período (miles de ) Valor liquidativo fin del período () Rentabilidades (i) extremas Trimestre actual Último año % Fecha % Fecha % Últimos 3 años Fecha Primer Semestre , , ,7543 Rentabilidad mínima (%) -4,33 29/6/215-4,33 29/6/215-5,65 2/7/212 14,2986 Rentabilidad 3,59 22/6/215 3,59 22/6/215 5,65 máxima (%) 3/8/212 Comisión de gestión (s/patrimonio) Comisión de gestión (s/resultados) % efectivamente cobrado Período 1,12 Acumulada 1,12 Base de cálculo Patrimonio Patrimonio Sistema de imputación (i) Sólo se informa para las clases con una antigüedad mínima del período solicitado y siempre que no se haya modificado su vocación inversora. Se refiere a las rentabilidades máximas y mínimas entre dos valores liquidativos consecutivos. La periodicidad de cálculo del valor liquidativo es Diaria Recuerde que rentabilidades pasadas no presuponen rentabilidades futuras. Sólo se informa si se ha mantenido una política de inversión homogénea en el período. Comisión de depositario,5,5 Patrimonio Medidas de riesgo (%) Índice de rotación de la cartera Rentabilidad media de la liquidez (% anualizado) Período actual,34 Período anterior actual 2.14 Nota: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. En el caso de IIC cuyo valor liquidativo no se determine diariamente, los datos se refieren al último disponible.,21,34 1,4 (ii) Volatilidad de: Valor liquidativo Ibex-35 Letra Tesoro 1 añ Acumulado año ,35 19,66 Trim JUN ,45 19,38 1,14 Trim MAR 2.15 Trimestral 18,15 19,83,73 Trim DIC ,56 24,69 IBE-35 VaR histórico del (iii) valor liquidativo,81,2 Trim SEP ,86 15,97, ,66 18,58, ,6 18,81 2,75 12,67 12,67 12,67 12,67 12,67 12,67 12,67 Anual ,57 27,72 4,64 15, ,3 29,55 1,43 15,43 (ii) Volatilidad histórica: Indica el riesgo de un valor en un período, a mayor volatilidad mayor riesgo. A modo comparativo se ofrece la volatilidad de distintas referencias. Sólo se informa de la volatilidad para los períodos con política de inversión homogénea. (iii) VaR histórico: Indica lo máximo que se puede perder, con un nivel de confianza del 99%, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC de los últimos 5 años. EL dato es a finales del período de referencia. Ratio de gastos (% s/patrimonio medio) Acumulado año 2.15 Trim JUN 2.15 Trim MAR 2.15 Trimestral Trim DIC 2.14 Trim SEP Anual ,18,59,59,6,6 2,38 2,4 2,4 Incluye los gastos directos soportados en el período de referencia: comisión de gestión sobre patrimonio, comisión de depositario, auditoria, servicios bancarios (salvo gastos de financiación), y resto de gastos de gestión corriente, en términos de porcentaje sobre patrimonio medio del período. En el caso de fondos/compartimentos que invierten más de un 1% de su patrimonio en otras IIC se incluyen también los gastos soportados indirectamente, derivados de esas inversiones, que incluyen las comisiones de suscripción y reembolso. Este ratio no incluye la comisión de gestión sobre resultados ni los costes de transacción por la compraventa de valores. Página 2 de 6

3 PBP BOLSA ESPAÑA FI Informe Semestral del Primer Semestre del 2.15 Evolución del Valor Liquidativo de los Últimos 5 años Distribución del patrimonio al cierre del período (Importe en miles de ) Distribución del patrimonio (+) INVERSIONES FINANCIERAS Fin período actual Importe % sobre patrimonio ,4 Fin período anterior Importe % sobre patrimonio ,52 * Cartera interior , ,34 * Cartera exterior 6 3/6/1 3/6/11 3/6/12 VL Índice 3/6/13 3/6/14 3/6/15 * Intereses de la cartera de inversión * Invers. dudosas, morosas o en litigio (+) LIQUIDEZ (TESORERÍA) , , (+/-) RESTO 16,48 93,48 Índice: IBE-35 TOTAL PATRIMONIO % % Notas: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. Las inversiones financieras se informaran a valor estimado de realización. Rentabilidad Semestral de los Últimos 5 años 2.4. Estado de variación patrimonial 3% 2% 1% % sobre patrimonio medio % variación respecto Variación del Variación del Variación fin período período período acumulada anterior actual anterior anual % PATRIMONIO FIN PERÍODO ANTERIOR (miles de ) % (+/-) Suscripciones/reembolsos (neto) 6,33 9,69 6,33-3,15-2% - Beneficios brutos distribuidos -3% 1 SEM 21 2 SEM 21 1 SEM SEM SEM SEM SEM SEM SEM SEM SEM 215 (+/-) Rendimientos netos (+) Rendimientos de gestión 6,78-4,85 6,78-166,4 7,97-3,66 7,97-258,93 VL Índice + Intereses B) Comparativa + Dividendos,71,48,71 59,93 Vocación inversora Patrimonio gestionado* Nº de partícipes* Rentabilidad Semestral media** (+/-) Resultados en renta fija (realizada o no) (+/-) Resultados en renta variable (realizada o no) 7,4-4,71 7,4-259,7 Monetario a corto plazo (+/-) Resultados en depósitos (realizada o no) Monetario ,17 (+/-) Resultados en derivados (realizada o no),22,57,22-59,16 Renta Fija Euro ,4 Renta Fija Internacional Renta Fija Mixta Euro Renta Fija Mixta Internacional Renta Variable Mixta Euro Renta Variable Mixta Internacional ,85 Renta Variable Euro ,7 Renta Variable Internacional ,18 IIC de gestión Pasiva (1) ,2 (+/-) Resultados en IIC (realizada o no) (+/-) Otros resultados (+/-) Otros rendimientos (-) Gastos repercutidos - Comisión de gestión - Comisión de depositario - Gastos por servicios exteriores - Otros gastos de gestión corriente -1,19-1,12 -,5 -,1-1,19-1,13 -,5 -,1-1,19-1,12 -,5 -,1 19,77 5,31 4,97-1,13 142,13 Garantizado de Rendimiento Fijo - Otros gastos repercutidos -,1 -,1 39,49 Garantizado de Rendimiento Variable ,63 (+) Ingresos -97,88 De Garantía Parcial Retorno Absoluto Global ,48 3,56 + Comisiones de descuentos a favor de la IIC + Comisiones retrocedidas + Otros ingresos -97,88 Total fondos ,8 PATRIMONIO FIN PERÍODO ACTUAL (miles de ) * Medias. (1): incluye IIC que replican o reproducen un índice, fondos cotizados (ETF) e IIC con objetivo concreto de rentabilidad no garantizado. ** Rentabilidada media ponderada por patrimonio medio de cada FI en el período. Nota: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. Página 3 de 6

4 PBP BOLSA ESPAÑA FI Informe Semestral del Primer Semestre del Inversiones financieras 3.1. Inversiones financieras a valor estimado de realización (en miles de ) y en porcentaje sobre patrimonio, al cierre del período 3.2. Distribución de las inversiones financieras, al cierre del período: Porcentaje respecto al patrimonio total Distribución Geográfica Descripción de la inversión y emisor Divisa Período actual Valor de mercado % Período anterior Valor de mercado % Acciones CIE AUTOMOTIVE 116,53 Acciones AMADEUS 757 3, ,19 Acciones ATRESMEDIA Acciones ABERTIS ,74 2, 394 2,4 Cartera Exterior Cartera Interior Acciones BANCO BILBAO VIZCAYA ARGENTARIA , ,37 Acciones BANKIA 536 2, ,23 Acciones BANKINTER 231 1,5 47 2,11 Acciones BANCO POPULAR ESPAÑOL, S.A , ,9 Acciones BANCO SABADELL 513 2, ,29 Acciones BANCO SANTANDER 2.2 9, ,74 Acciones GAS NATURAL 295 1,34 Acciones CATALANA OCCIDENTE Acciones INDRA SISTEMAS, S.A ,2 1, ,42 Distribución por Tipo de Activo Acciones FERROVIAL 536 2, ,71 Acciones CONSTRUCCIONES Y AUILIAR DEL FERROCARRIL 173, ,57 Acciones FOMENTO CONSTRUCCIONES Y CONTRATAS 416 1,89 Acciones CORPORACION MAPFRE 232 1,5 Acciones ACCIONA 61,28 11,52 Acciones DISTRIBUIDORA INTERNACIONAL DE ALIMENTACI 212, ,35 Acciones ENDESA 338 1,54 123,64 Acciones ENAGAS Acciones ACERINO ,84 1, ,33 Renta Variable Acciones CRITERIA CAIA CORP , ,73 Acciones OBRASCON HUARTE LAIN 156, ,2 Acciones GAMESA 34 1, ,39 Acciones IBERDROLA, S.A. 92 4, ,26 Acciones INDITE S.A , ,6 Acciones MEDIASET ESPAÑA COMUNICACION, S.A ,52 Acciones LIBERBANK 133,6 172,89 Acciones GRIFOLS SA 389 1, ,3 Acciones RED ELECTRICA DE ESPAÑA 453 2, ,98 Acciones REPSOL, S.A , ,23 Acciones INTERNATIONAL CONSOLIDATED AIRLINES GROUP 6 2, ,88 Acciones TECNICAS REUNIDAS 221 1, 79,41 Acciones TELEFONICA , ,99 Acciones APPLUS SERVICES 347 1,8 Acciones LABORATORIOS ALMIRALL,S.A ,25 Acciones VIDRALA 52,27 Acciones VISCOFAN, S.A ,4 TOTAL RENTA VARIABLE COTIZADA INTERIOR , ,36 TOTAL RENTA VARIABLE INTERIOR , ,36 TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS INTERIOR , ,36 Acciones ARCELORMITTAL TOTAL RENTA VARIABLE COTIZADA ETERIOR TOTAL RENTA VARIABLE ETERIOR TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS ETERIOR TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS , ,53 Nota: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso Los productos estructurados suponen un % de la cartera de inversiones financieras del fondo o compartimento. Página 4 de 6

5 PBP BOLSA ESPAÑA FI Informe Semestral del Primer Semestre del Operativa en derivados. Resumen de las posiciones abiertas la cierre del período (importe en miles de ) Descripción del Subyacente Instrumento Importe nominal comprometido Objetivo de la inversión IBE Futuros comprados 1.387, Inversión Total Subyacente Otros 1.387, TOTAL OBLIGACIONES 1.387, 4. HECHOS RELEVANTES a. Suspensión temporal de suscripciones/reembolsos b. Reanudación de suscripciones/reembolsos c. Reembolso de patrimonio significativo d. Endeudamiento superior al 5 % del patrimonio e. Sustitución de la sociedad gestora f. Sustitución de la entidad depositaria g. Cambio de control de la sociedad gestora h. Cambio en elementos esenciales del folleto informativo i. Autorización del proceso de fusión j. Otros hechos relevantes 5. ANEO EPLICATIVO DE HECHOS RELEVANTES No aplicable 6. OPERACIONES VINCULADAS Y OTRAS INFORMACIONES a. Partícipes significativos en el patrimonio del fondo (porcentaje superior al 2%) b. Modificaciones de escasa relevancia en el Reglamento c. Gestora y el depositario son del mismo grupo (según artículo 4 de la LMV) d. Se han realizado operaciones de adquisición y venta de valores en los que el depositario ha actuado como vendedor o comprador, respectivamente e. Se han adquirido valores o instrumentos financieros emitidos o avalados por alguna entidad del grupo de la gestora o depositario, o alguno de éstos ha actuado como colocador, asegurador, director o asesor o se han prestado valores a entidades vinculadas. f. Se han adquirido valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido una entidad del grupo de la gestora, sociedad de inversión, depositario u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo g. Se han percibido ingresos por entidades del grupo de la gestora que tienen como origen comisiones o gastos satisfechos por la IIC h. Otras informaciones u operaciones vinculadas 7. ANEO EPLICATIVO SOBRE OPERACIONES VINCULDAS Y OTRAS INFORMACIONES El Depositario y la Gestora no pertenecen al mismo grupo (Grupo Banco Popular). La rentabilidad media obtenida por los saldos en cuenta mantenidos en el Depositario ha sido del EONIA menos un diferencial del,25%. Desde el mes de diciembre de 212, el Depositario no hace REPOS a las IIC sobre Deuda Española, motivo por el cual se ha suspendido la contrataci ón de este tipo de operaciones y en consecuencia no existen operaciones de adquisici ón o venta de valores, en las que el depositario actúa como vendedor o comprador. La Institución ha adquirido / vendido en este trimestre valores emitidos por Banco Popular por importe de y acciones, respectivamente, y adicionalmente ha vendido 88.1 derechos. 8. INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS A INSTANCIA DE LA CNMV No aplicable 9. ANEO EPLICATIVO DEL INFORME PERIÓDICO Durante este semestre el valor liquidativo ha variado un 7,95%. El patrimonio ha evolucionado en un 14,3%, y el número de partícipes se sitúa en 796 frente a los 82 del semestre anterior. En comparación con la rentabilidad media del resto de Fondos de similar categor ía gestionados por esta Gestora, el Fondo se sitúa en un 7,95% frente al 8,7%. El Fondo tiene como benchmark IBE 35. La rentabilidad de éste obtenida en el periodo ha sido del 4,77% frente a la del 7,95% del Fondo. El Fondo no invierte más de un 1% de su patrimonio en otras IIC, no ha realizado operativa alguna de préstamo de valores en el periodo y no existen litigios pendientes sobre ninguna inversión en cartera. No existen en cartera inversiones incluidas dentro del artículo 48.1.j del RIIC (libre disposición). La valoración de la cartera de la institución se realiza en todo momento en función del valor de mercado de los activos que la componen. Los activos de renta fija se valoran a precios de mercado obtenidos de fuentes externas siempre que sean de suficiente calidad (frecuencia diaria, contribuidores SI SI NO NO representativos y movimientos ajustados a mercado). En caso de no se existir precio de mercado, el activo se valora utilizando procedimientos alternativos (descuento de flujos teniendo en cuenta las peculiaridades de cada emisi ón) y fuentes de datos estándar del mercado (curvas de tipos, spread de crédito). La Gestora cuenta con un procedimiento de control de Operaciones Vinculadas de verificación de la ejecución de estas operaciones a precios de mercado. Como regla general, Popular Gestión Privada SGIIC delegará su derecho de asistencia y voto a las Juntas Generales de las sociedades, en el Presidente del Consejo de Administración o de otro miembro de dicho órgano, sin indicación del sentido del voto. No obstante, cuando la Gestora lo considere oportuno para la mejor defensa de los derechos de los partícipes, asistirá a las Juntas Generales y ejercitará el voto en beneficio exclusivo de dichos partícipes. Cuando lo considere conveniente en interés de los partícipes, la Gestora solicitará de los administradores de las sociedades, las informaciones o aclaraciones que estime oportunas acerca de los asuntos comprendidos en el orden del d ía de las Juntas, dentro de los plazos que al efecto contempla la vigente Ley de Sociedades Anónimas. En los casos en los que la gestora asista a las Juntas Generales podr á ejercitar igualmente su derecho de información si fuese conveniente, durante la celebración de las mismas, en la forma legalmente establecida. El VaR histórico acumulado de la cartera en el año actual es del 12,67 y la volatilidad del valor liquidativo acumulada en el año es del 18,35. PBP BOLSA ESPAÑA ha obtenido en el segundo trimestre de 215 una rentabilidad de -5,6%. El perfil agresivo del fondo ha marcado la gesti ón en lo que va de año. Durante el segundo trimestre de este 215 hemos observado un importante aumento de la volatilidad en los mercados, que nos ten ían mal acostumbrados tras una primera parte del año muy positiva y sin apenas altibajos. Dos han sido los factores que principalmente han incrementado las dudas entre los inversores, por un lado la incertidumbre respecto a la consecuci ón de una solución para Grecia y por otro la importante alza en las rentabilidades de los bonos. Respecto a Grecia, el continuo tira y afloja entre la Troika y el Gobierno griego ha puesto al país en una situación muy complicada y cerca del default, con los acreedores representados por el BCE y el FMI negándose a desbloquear los fondos del tercer tramo del rescate. El establecimiento de controles de capitales y cierre de los bancos tras la decisión del Gobierno del Primer Ministro griego, Alexis Tsipras, de celebrar un referéndum para decidir si aceptar o no los ajustes fiscales propuestos por Europa, dificulta aún más llegar a una solución a corto plazo, planteándose incluso la posible salida de Grecia de la zona Euro. Todo ello ha provocado una elevada volatilidad, con recortes en las Bolsas y un tensionamiento en las primas de riesgo periféricas, si bien el mercado sigue esperando que al igual que en otras ocasiones, se alcance una solución entre las partes implicadas. Otro factor a tener muy en cuenta ha sido el incremento en las rentabilidades de los bonos soberanos tras haber alcanzado niveles anormalmente reducidos, con gran parte del espectro de la renta fija europea cotizando a rentabilidades negativas por la confianza extrema en el programa de compras del BCE. Como en otros escenarios observados de burbujas de activos, lo destacable no es la normalización de las valoraciones, sino la velocidad de la correcci ón, que en el caso del bund alemán ha llevado a la rentabilidad a subir desde un,5% a mediados de abril a un 1,5% el 1 de junio, afectando enormemente a aquellas carteras que mantenían duraciones elevadas. El comienzo del trimestre podemos distinguirlo en dos partes bien diferenciadas. Durante la primera quincena de abril, se mantuvo el buen tono en las Bolsas de todo el mundo, alcanzando los índices europeos máximos anuales en los entornos de los 11.9 puntos en el IBE-35 y los 3.85 puntos en el Eurostoxx-5, lo que suponían subidas anuales cercanas al 2%. Sin embargo, en la segunda mitad de mes, el empeoramiento de la situación de Grecia, el fuerte movimiento al alza de las rentabilidades de los bonos, la prima de riesgo y la apreciaci ón del Euro, ha desembocado en una toma de beneficios en las plazas del viejo continente. De este modo, abril termina con rentabilidades negativas en Europa, destacando la caída de un 4,3% en el DA alemán, dado el mayor carácter exportador de sus componentes y las mayores plusvalías acumuladas, mientras que el IBE-35 presentaba pérdidas de un 1,2% y el Eurostoxx-5 se deja un 2,2%. El mes de abril coincidía con el periodo de publicación de resultados, lo que ha servido para calibrar como se ha iniciado un a ño de recuperación de beneficios en Europa apoyados en la depreciación del Euro, la mejora económica y el menor precio del crudo respecto a los niveles de hace un a ño. En el caso de Estados Unidos, se han observado como se esperaba unos d ébiles números por parte de las exportadoras, muy afectadas por la fortaleza del d ólar. En nuestro país, destacamos la publicación de resultados de las entidades financieras, explicando las fuertes oscilaciones de sus acciones, entre las que sobresalen en el lado positivo Sabadell y Popular, y en el lado negativo Bankinter, BBVA y Bankia. En cualquier caso, las principales protagonistas en abril han sido las compa ñías vinculadas a las materias primas, gracias a la importante revalorizaci ón del crudo y de otras commodities, conllevando que entre los mejores valores del mes se encuentren las grandes petroleras y compañías como Arcelor Mittal o Técnicas Reunidas, y entre las peores aerolíneas como IAG. Entre los movimientos más importantes realizados en la primera parte del trimestre, manteníamos nuestra política de venta de posiciones con importantes plusval ías, aprovechando el buen tono de los mercados en la primera mitad de mes. En este sentido, deshacíamos totalmente nuestra participación en Viscofan, y reducimos en parte nuestra apuesta por Gamesa, Acerinox, Atresmedia y Liberbank, mientras que las compras se han centrado en Sabadell y Banco Popular ante la expectativa Página 5 de 6

6 PBP BOLSA ESPAÑA FI Informe Semestral del Primer Semestre del 2.15 de que presentaran buenos resultados y en grandes compa ñías como Telefónica e Iberdrola. Avanzado el trimestre, en España el resultado de las elecciones autonómicas y municipales del pasado 24 de mayo no clarifica en absoluto el panorama pol ítico actual, provocando un aumento de la incertidumbre y del nerviosismo entre los inversores. En este sentido, se han producido retrocesos en compa ñías de sectores regulados o dependientes de contratos con la administraci ón, como eléctricas, concesionarias o empresas de servicios (FCC), cuyos ingresos podrían verse afectados en caso de una mayor influencia en las decisiones por parte del partido de izquierda radical Podemos. De este modo, el IBE -35 se convertía en uno de los peores índices en mayo, con pérdidas cercanas al 1,5%, que contrastan con subidas del 2% en otros países periféricos como Italia. Entre los movimientos más importantes realizados en la cartera, aprovech ábamos los buenos resultados presentados por Gamesa para seguir reduciendo nuestra participación en el valor dada la revalorización superior al 8% de la acción en el año, aunque nos mantenemos sobreponderados en la compa ñía respecto a su peso en el IBE-35. Rotamos además la cartera hacia valores relacionados con materiales primas, situando a Acerinox y Arcelor Mittal como dos de las principales apuestas del fondo para los próximos meses. Para cerrar el apartado de compras, hemos incrementado posiciones también en bancos domésticos como Popular, Sabadell y Caixabank. Respecto a las ventas, tomamos beneficios en Ferrovial, DIA y Amadeus tras el buen comportamiento de los valores hasta el mes de mayo. La recta final del trimestre seguía caracterizado por la volatilidad en los mercados. A pesar de ello, la composición fundamental de la cartera permanecía sustancialmente similar respecto al mes de mayo aunque con ligeras variaciones. Durante el último mes del trimestre incrementábamos ligeramente posiciones de los sectores de tecnología, construcción y aerolíneas. Tomábamos posiciones en IAG tras las caídas del mes de mayo. Por su parte, también decidíamos tomar mayores posiciones en FCC, tras fuertes descensos registrados. La reestructuración de la compañía tiene continuación tras los movimientos accionariales de los últimos meses, y creemos que tras el desplome de la cotización hasta cerca de los 14, representa un buen punto de entrada en el valor. Otra apuesta sobre una compañía en reestructuración la representa la tecnológica Indra que, de cara al plan estratégico que el nuevo equipo directivo presentará a primeros del mes de julio, la incorporamos en cartera. Los problemas en la ejecución de contratos y dificultades en el capital circulante, entre otros, han lastrado al valor en los últimos años con un deterioro de sus márgenes. Por su parte reducíamos posiciones en Red Eléctrica, después de un buen comportamiento, y ante la expectativa de un posible repunte del bono español. Avanzado el mes y tras un fuerte retroceso en los índices, decidíamos posicionarnos en determinados valores, tales como Bankia, Indra, Amadeus, Popular y Atresmedia, con las perspectivas de un rebote en los mercados. Al mismo tiempo, vendíamos posiciones en derivados situándonos con una exposición neta en renta variable de contado y derivados cercano al 1%. Los mercados rebotaban y sin embargo volvían a descender tras el infructuoso intento de un acuerdo de la UE con Grecia para la fecha l ímite del 3 de junio. Por último, decidíamos subir marginalmente posiciones en eléctricas con un ángulo de posible actividad corporativa en el sector, en concreto, subíamos la posición en Endesa. A fecha de cierre PBP BOLSA ESPAÑA no tiene exposición a otras IIC. Durante el periodo el Fondo ha tenido exposición a instrumentos derivados, concretamente a futuros de Ibex 35 como instrumento de inversión. El apalancamiento medio de la IIC ha estado aproximadamente entorno al 6%. Al cierre de trimestre mantiene futuros de Ibex 35 con objeto de inversión. Para la segunda mitad del año, estaremos atentos a unos mercados que podr ían darnos buenas oportunidades para aumentar la exposici ón al riesgo a niveles atractivos, partiendo de la base que seguimos positivos en renta variable a medio y largo plazo. En renta fija, nos mantenemos cautos en el activo, con reducida exposición a duraciones largas o deuda pública, dada la poca rentabilidad que aún aporta para el riesgo asumido. Página 6 de 6