Evaluación de Proyectos de Inversión

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Rafael Barbero Ramos
hace 7 años
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1 Evaluación de Proyectos de Inversión Sesión #10: Estudio financiero (7) Periodo de recuperación de la inversión y Evaluación del riesgo del proyecto de inversión

2 Contextualización Con la evaluación económica terminada es conveniente complementar la información para los tomadores de decisión que les permita contestarse preguntas relacionadas al proyecto como: Cuánto tiempo tomará recuperar la inversión principal del proyecto? Qué grado de riesgo estaría tomando la organización en caso de proceder con la implementación del proyecto?

3 Introducción El método del VPN es el más usado al evaluar proyectos por tomar en cuenta el valor del dinero en el tiempo y dar la mejor información de su viabilidad; también hay otros métodos que se usan si los tomadores de decisión no conocen las técnicas complejas de evaluación económica y cálculo de intereses compuestos o para presentar información adicional al VPN. Las decisiones basadas en predicciones tienen incertidumbre por no conocerse el futuro; por eso es vital que la organización analice y evalúe qué tan probable o improbable es que los supuestos se cumplan y cuánto riesgo tiene de no lograr los rendimientos esperados o, incluso, tener pérdidas en un proyecto puesto en marcha así como no generar utilidades al dejar pasar oportunidades de inversión.

4 Explicación Periodo de recuperación de la inversión: el plazo de tiempo en que las ganancias y otros beneficios económicos de una inversión son iguales al valor de los costos de dicha inversión. Utilizado para evaluar entre varias opciones de inversión, la cual permite recuperar más rápido la inversión inicial y escogerla para complementar la evaluación económica de un proyecto para mostrar en qué momento de la vida del proyecto los flujos de efectivo terminan de cubrir la inversión y empiezan a generar ganancias.

5 Explicación Desventajas: es aproximado; no es exacto en la evaluación económica (no considera el valor del dinero en el tiempo) ni el valor de recuperación de la inversión; no considera qué pasa después del periodo de recuperación ni sus consecuencias económicas, por lo que la opción seleccionada no siempre es la correcta desde este punto de vista. Ventaja: da una señal rápida de cuánto tardará una inversión en recuperase y permite saber cuándo se podrá invertir nuevamente los recursos en nuevos proyectos.

6 Período de recuperación de la inversión Se expresa en años y, para el caso de proyectos con flujos de efectivo constantes todos los años de vida, es: PRP = P / FNE Donde PRP = Período de recuperación de la inversión principal. P = Inversión principal del proyecto. FNE = Flujo neto de efectivo (el mismo para todos los años).

7 Período de recuperación de la inversión Con flujos de efectivo distintos para cada año de vida: 1. Está el saldo de inversión principal no pagada al final de cada año de vida del proyecto (PNP n ); en el origen del proyecto (n=0): PNP 0 = P 2. Para cada año de vida del proyecto (n) comparar el PNP n-1 contra el flujo neto de efectivo del año a actual (FNE n ). 3. Si PNP n-1 < FNE n ir al paso 4; si PNP n-1 > FNE n hacer PNP n = PNP n-1 FNE n ; volver al paso 2 y repetir el procedimiento para el siguiente año de vida del proyecto (n+1). 4. Si PNP n-1 < FNE n entonces PRP = (n-1) + (PNP n-1 / FNE n ).

8 Evaluación del riesgo del proyecto de inversión Hay incertidumbre al formular y evaluar un proyecto; hay que analizar qué tan probable es que se den los resultados obtenidos de todos los estudios y que la realidad sea diferente y genere pérdidas para la organización. Lo primero es el análisis de sensibilidad para determinar qué variables afectan más al VPN del proyecto y cuáles no; normalmente las de mayor influencia son precio de venta, el volumen de ventas y los costos de producción. Muchas veces los factores que afectan al volumen de ventas son externos a la organización como cambios en la economía del país, entrada de nuevos competidores, desarrollo de nuevas tecnologías, etc. La metodología para medir el riesgo puede plantear de varios posibles sucesos en la demanda: baja, normal y alta; se asigna probabilidades a cada uno y se obtiene el valor esperado de los FNE n y, nuevamente, calculando el valor esperado del VPN.

9 Evaluación del riesgo del proyecto de inversión E(VPN) = P + S [E(FNE n )/(1 + 1) n ] E(FNE n ) = PDA x FNEA n + PDN x FNEN n + PDB x FNEB n Donde: E(VPN) = Valor esperado del valor presente neto del proyecto. P = Inversión principal del proyecto. n = Número de año de vida del proyecto. E(FNE n ) = Valor esperado del flujo neto de efectivo del año n. PDA = Probabilidad de demanda alta. FNEA n = Flujo neto de efectivo con demanda alta del año n. PDN = Flujo neto de efectivo con demanda alta del año n normal. FNEN n = Flujo neto de efectivo con demanda normal del año n. PDB = Flujo neto de efectivo con demanda baja del año n. FNEB n = Flujo neto de efectivo con demanda baja del año n.

10 Evaluación del riesgo del proyecto de inversión El siguiente paso es calcular varianza del flujo neto de efectivo para cada año de vida del proyecto, V(FNE n ) y su desviación estándar, s(fne n ), es la raíz cuadrada de la varianza: V(FNE n ) = PDA x (FNEA n - E(FNE n )) 2 + PDN x (FNEN n - E(FNE n )) 2 + PDB x (FNEB n - E(FNE n )) 2 s(fne n ) = [V(FNE n )] 1/2 La varianza del VPN del proyecto, V(VPN) y su desviación estándar s(vpn) son (para FNE n completamente independientes): V(VPN) = S [s 2 (FNE n ) / (1 + 1) 2n ] s(vpn) = (S [s 2 (FNE n ) / (1 + 1) 2n ]) 1/2

$Evaluación del riesgo del proyecto de inversión Si se tiene un valor esperado del VPN la recomendación es no tomar el proyecto, ya que hay más probabilidades de fracaso que de ser exitoso.$

11 Evaluación del riesgo del proyecto de inversión Si se tiene un valor esperado del VPN la recomendación es no tomar el proyecto, ya que hay más probabilidades de fracaso que de ser exitoso. Si el E(VPN) es positivo hay que analizar la varianza, ya que ésta indica la dispersión del VPN; es decir, en qué rango de valores puede quedar y ver la probabilidad de cada valor para saber qué tan probable es que sea positivo y/o negativo. Otro enfoque para analizar el riesgo es el análisis de escenarios cuando más de una variable que afecta al E(VPN) se modifica y esto lleva a una matriz de dos o más dimensiones de posibles escenarios.

12 Evaluación del riesgo del proyecto de inversión Método Monte Carlo realizar simulaciones con distribuciones de probabilidad, empíricas o teóricas, generando resultados aleatorios que se combinan con los resultados técnico-económicos de la evaluación económica para tomar decisiones sobre el proyecto; a mayor número de simulaciones deberá ser más confiable el resultado. Los resultados del análisis de riesgo se incluyen en la información presentada a los tomadores de la decisión sobre el proyecto y son ellos quienes indicarán el curso de acción a seguir; influye su grado de gusto por aversión al riesgo (si son conservadores o agresivos al asumir un riesgo). El riesgo se puede administrar si se entiende claramente los factores que pueden afectar negativamente al proyecto y se tiene planes de contingencia para reaccionar si se dan los escenarios negativos y preservar las utilidades, flujos y rendimiento del proyecto.

13 Reto: investigar, analizar y presentar la información lo más clara y objetiva posible para que la decisión tomada sea confiable y, si se va a asumir un riesgo al invertir en el proyecto, entender cuál es y el premio a obtener por hacerlo y, aún más importante, las medidas para reaccionar en el peor escenario para salir adelante de la posible crisis y lograr el éxito del proyecto a pesar de todas las dificultades. Conclusión El método de período de retorno de la inversión se usa al final del estudio económico luego de evaluar la viabilidad del proyecto con el VPN para saber en cuánto tiempo se recuperará la inversión para poder invertir nuevamente los recursos en otros proyectos. Finalmente, por lo incierto del futuro, es vital visualizar los factores que pueden desviar los resultados del proyecto, qué tan probable es que se den y su efecto sobre el rendimiento del proyecto para medir el riesgo de fracaso al implementarlo.

14 Bibliografía Baca, Gabriel. (2006). Evaluación de Proyectos, Quinta Edición. México: McGraw Hill Interamericana Ocampo, José E. (2006). Costos y Evaluación de Proyectos. México: Compañía Editorial Continental.

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