Flash México. Noticias corporativas. Visión macro. FX / Tasas. Perspectiva técnica de corto plazo. Últimos reportes

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1 México, Mercados, Equity Observador del Mercado Cierre %ult. %3m %YTD IPC 44, % 7.5% 3.3% Dow Jones 17, % 12.2% -0.1% S&P 500 2, % 10.3% 1.5% Bovespa (BR) 48, % 8.6% -3.4% Ipsa (CH) 3, % 4.4% -2.0% Igbvl (PER) 10, % 2.8% -32.2% Fuente: BBVA GMR Emisoras del IPC 5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD PE&OLES LAB GENTERA PINFRA COMERCI Peores Cierre %ant. %3m %YTD IENOVA BIMBO GFINBUR GRUMA GAP Fuente: BBVA GMR Emisoras No IPC 5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD POCHTEC AEROMEX AXTEL AZTECA HOGAR Peores Cierre %ant. %3m %YTD HOMEX SORIANA Q GFAMSA VITRO Fuente: BBVA GMR Noticias corporativas FIHO: Anunció el desarrollo de 2 hoteles en la Ciudad de México con una inversión de USD335mn FUNO: Adquirió 4 planteles universitarios en MXN2,300mn con un atractivo CR de 9.5%e Visión macro Los gastos de consumo personales, un factor más en juego para la decisión del FOMC FX / Tasas Como preveíamos, la inflación sorprendió a la baja gracias a la caída de los precios subyacentes. Esta cifra apuntala nuestra previsión de una inflación benigna al cierre del año y reafirma nuestra recomendación de posicionarnos cortos en el frente de la curva de Udibonos. Perspectiva técnica de corto plazo Últimos reportes 19/11/2015 Peñoles: Se mantiene firme en un entorno difícil 04/11/2015 Lab: Un camino poco sencillo 30/10/2015 Consumo: Alimentando expectativas de un sólido /10/2015 Autlán: Cambiando de rumbo México: Resumen de valoración Múltiplos de mercado

2 Noticias corporativas FIHO (Mantener) PO: MXN Precio de cierre al 24/11/2015 MXN Francisco Chávez Mauricio Hernández Anunció el desarrollo de 2 hoteles en la Ciudad de México con una inversión de USD335mn FibraHotel dio a conocer el desarrollo de 2 hoteles ubicados en la Ciudad de México, con una inversión total de MXN335mn. Grupo Posadas será el encargado de operar los hoteles Fiesta Inn Lofts (bajo el formato de estancia prolongada) y Fiesta Inn (servicio selecto), con un inicio de operaciones programado hacia finales de Aunque creemos que los desarrollos fortalecerán el portafolio de FIHO en un mercado atractivo y a largo plazo, la noticia no es suficiente para modificar nuestra visión neutra hacia el vehículo, donde los indicadores operativos y el rendimiento de distribución de efectivo seguirán limitados por la alta concentración de propiedades en desarrollo. Reiteramos nuestra recomendación de Mantener, y nuestro PO de MXN Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR Cap. Mdo. Cap. Rate (%) P/FFO (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2015e 2016e 2015e 2016e 14-16e 14-16e 2015e 2016e FIHO 8, Fuente: Estimados BBVA GMR Página 2

3 FUNO (Superior al Mercado) PO: MXN Precio de cierre al 24/11/2015 MXN Francisco Chávez Flash México Adquirió 4 planteles universitarios en MXN2,300mn con un atractivo CR de 9.5%e Mauricio Hernández mauricio.hernandez.1@bbva.com Fibra Uno anunció que firmó el acuerdo de compraventa de un portafolio de planteles educativos a Grupo ICEL en MXN2,300mn (como ya se había anunciado en el Día del Inversionista organizado por FUNO). Consideramos la operación como positiva para los accionistas de FUNO, ya que se llevó a cabo bajo términos que generan valor (Cap Rate implícito de 9.5%, que se compara positivamente con el 6.2% CR 16e registrado por FUNO). La operación no modifica nuestro Precio Objetivo, pues ya se había anunciado y se encuentra incorporada en nuestra valuación. Reiteramos nuestra visión positiva para FUNO explicada por sus atractivas perspectivas de crecimiento orgánico en e, su capacidad única para consolidar el mercado inmobiliario mexicano, su habilidad comprobada de generar valor a través de adquisiciones atractivas y una valuación interesante. Mantenemos nuestra recomendación de Superior al Mercado, con un PO de MXN Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR Cap. Mdo. Cap. Rate (%) P/FFO (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2015e 2016e 2015e 2016e 15-17e 15-17e 2015e 2016e FUNO 117, Fuente: Estimados BBVA GMR Página 3

4 Visión macro Miguel Ángel Iturribarria Los gastos de consumo personales, un factor más en juego para la decisión del FOMC Ayer se publicó la inflación quincenal de noviembre en México, la cual sorprendió a la baja. La parte corta de la curva de Udibonos fue más sensible a este dato, por lo que la tasa del tramo 1A-3A subió alrededor de 20pb en promedio. Por su parte, la curva de MBonos registró ligeras pérdidas cercanas a 2pb en promedio. Respecto a los mercados forex, las monedas emergentes se fortalecieron frente al USD; el MXN se movió en paralelo con sus pares y cerró con una apreciación del 0.14%. En el plano macroeconómico, la segunda revisión preliminar del PIB de EE.UU. mostró que la economía de ese país creció 2.1% AaA en el tercer trimestre en comparación con el 1.5% de la revisión previa. En general, la economía estadounidense ha estado dando señales de una recuperación, y las cifras de inflación y de salarios publicadas el mes pasado elevaron las expectativas respecto a una subida de tasas de interés por parte de la Fed en su reunión de diciembre. Los gastos de consumo personales estarán bajo los reflectores al ser el dato de inflación más relevante que será considerado por el FOMC. Por lo tanto, una buena cifra aumentaría la probabilidad de un alza en diciembre, mientras que lo contrario podría arrojar dudas respecto a la decisión del FOMC. Los mercados también estarán atentos a las ventas de vivienda nueva y a la confianza del consumidor de la Universidad de Michigan en EE.UU. En México se publicará la cuenta corriente. Página 4

5 FX / Tasas Claudia Ceja claudia.ceja@bbva.com Ociel Hernández ociel.hernandez@bbva.com Pedro Uriz pedro.uriz2@bbva.com Miguel Ángel Iturribarria miguelangel.iturribarria@bbva.com La inflación en noviembre detona venta de Udibonos Inflación quincenal en noviembre Como preveíamos, la inflación sorprendió a la baja gracias a la caída de los precios subyacentes. Esta cifra apuntala nuestra previsión de una inflación benigna al cierre del año y reafirma nuestra recomendación de posicionarnos cortos en el frente de la curva de Udibonos. La inflación general en la primera quincena de noviembre resultó por debajo de la expectativa del mercado (consenso: 0.74% QaQ) y acorde con nuestro sesgo, al aumentar 0.52% QaQ con respecto al período previo. La lectura interanual alcanzó un nuevo mínimo histórico de 2.27% AaA. La inflación subyacente se mantuvo estable en la quincena, lo que produjo la sorpresa positiva con respecto a los pronósticos del mercado (0.16% QaQ) y se tradujo en un regreso a 2.35% tras haberse acelerado a 2.47% en octubre. La causa principal de esta sorpresa reside en los precios de telefonía celular, que disminuyeron -8.76% QaQ y contribuyeron con el resultado quincenal en casi -0.1%. Además, la caída en el precio del gas natural y la gasolina compensó en parte el aumento estacional en el precio de la electricidad. Conclusión: Se esperaba que noviembre sería relativamente benigno en términos de inflación, pero esta sorpresa fue tan positiva que una inflación de 2.5% para finales de año es muy improbable. Por lo tanto, nuestra previsión actual para la inflación es de 2.3%-2.4% en diciembre. En cuanto a la política monetaria, esto da a Banxico todavía más margen para mantener una postura acomodaticia por mucho más tiempo. Sin embargo, si la Reserva Federal sube sus tasas de interés en diciembre, Banxico actuará en paralelo con el fin de promover la estabilidad financiera, y dado que el instituto emisor espera que la trayectoria de subida de tasas de la Fed hacia la neutralidad en los próximos años sea muy gradual, la orientación de la política monetaria en EE.UU. y México será muy acomodaticia. Reiteramos nuestra recomendación de abrir posiciones cortas en el frente de la curva de Udibonos porque nuestro sesgo de inflación para el 2T15 fue muy inferior al consenso y porque hay riesgos de una caída en el precio de la gasolina a principios de Página 5

6 Perspectiva técnica de corto plazo Alejandro Fuentes México y EE.UU. IPC: 44,576pts (-0.5%); Rentable: 226.3pts (-0.4%); Dow Jones: 17,812pts (+0.1%); S&P: 2,089pts (+0.1%) El IPC mantuvo el movimiento negativo con el que inició la semana, y retrocedió -0.5% (-202pts) regresando a probar la zona donde se juntan los promedios móviles de 10 y de 30 días. Como hemos comentado, mientras continúe operando por arriba del promedio móvil de 200 días (44,250pts) mantendremos una perspectiva positiva de corto plazo ante un posible regreso a la zona entre los 45,500 y los 46,000pts. Por lo pronto, el movimiento negativo de la semana fue con un promedio de operación 35% menor al de la semana pasada. Rec. anterior (24/11/2015): Con el RSI en 55pts, todavía con recorrido rumbo a la zona de sobrecompra, mantenemos nuestro objetivo de corto plazo entre los 45,500 y los 46,000pts. En EE.UU., el Dow Jones y el S&P continuaron operando de manera lateral, respetando el rango de operación de las sesiones anteriores. Con ganancias marginales de +0.1%, se mantuvieron por arriba del nivel donde se juntan los promedios móviles de 10, 30 y 200 días. Conservamos soporte en los 17,590pts del Dow, y en los 2,065pts del S&P. Rec. anterior (24/11/2015): Seguimos pensando que, por lo menos, deberían regresar a probar los niveles máximos del mes, que se colocaron alrededor de 1% por arriba de los niveles actuales. Gráfico diario: IPC Dow Jones Fuente: Bloomberg Página 6

7 Perspectiva técnica de corto plazo FX Dólar/Peso: MXN (-0.1%); Euro/Dólar: USD (+0.2%) El dólar mantuvo el movimiento de baja y tocó un mínimo intradía de MXN16.43, muy cerca del soporte de MXN16.40, para terminar con un rebote de 10 centavos hasta el cierre. Una nueva jornada de alza nos invitaría a tomar nuevas posiciones largas después de haberse acercado al soporte. Rec. anterior (24/11/2015): Con las señales de los osciladores todavía a la baja y sin llegar a sobreventa, seguimos considerando un regreso a la zona de MXN El euro todavía no se ha colocado por arriba del promedio móvil de 10 días a pesar del rebote del día. Seguimos esperando que rompa este nivel técnico antes de tomar posiciones largas. El movimiento alterno sería un regreso a USD1.05, donde se colocó la parte baja de la banda de regresión de 60 días. Rec. anterior (24/11/2015): Mantuvo elevada la sobreventa de corto plazo, pero seguimos esperando a que rompa al alza el promedio móvil de 10 días, o a que regrese a la parte baja de la banda de regresión de 60 días (USD1.05). Gráfico diario: Dólar Euro Fuente: Bloomberg Página 7

8 Portafolio de trading 24/11/2015 Emisora F. Compra P. Compra P. Actual Rend. Día Rendimiento Objetivo Rend,Objetivo Stop Loss Amx 04/09/15 $ $ % -3.5% $ % $ Gmexico 30/10/15 $ $ % -6.0% $ % $ Mexchem 18/11/15 $ $ % 2.9% $ % $ Ienova 19/11/15 $ $ % 0.5% $ % $ PerformanceN Portafolio Trading vs. IPC 1 D 1S 12M YTD IPC -0.5% 0.9% -0.1% -3.8% 17.9% -2.2% 1.0% 3.3% Portafolio -0.5% 0.8% 13.6% 2.0% 24.0% 20.2% 12.4% 12.4% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% dic/14 ene/15 feb/15 mar/ % 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% IPC Port.Trading 4.0% 3.3% mar/15 abr/15 may/15 may/15 jun/15 jul/15 jul/15 ago/15 sep/15 sep/15 oct/15 nov/15 2.0% 0.0% IPC 12.4% Port.Trading Fuente: BBVA GMR Fuente: BBVA GMR Recomendación inmediata anterior Movimientos del día Fecha Rec. Precio Rendimiento % Amx 27/07/2015 Venta $ % Gmexico 28/09/2015 Venta $ % Mexchem 12/10/2015 Venta $ % Ienova 07/10/2015 Venta $ % Fuente: BBVA GMR Página 8

9 Resumen técnico Objeto 1 Calificación Técnica de Corto Plazo (IPC) CEMEX** ICH GFINBUR** PE&OLES** ICA IENOVA** AMX** BOLSA** OHLMEX** GRUMA SARE GFREGIO GCARSO OMA AUTLAN MEXCHEM** FIBRAMQ FIHO SORIANA** LIVEPOL CHDRAUI** LALA ASUR ARA FEMSA HERDEZ** ELEKTRA GAP LAB ALFA** AC** GFNORTE** AZTECA TLEVISA IPC WALMEX PINFRA** FUNO** BIMBO KIMBER KOF CREAL** AXTEL GFAMSA SANMEX COMERCI GENTERA** ALPEK** ALSEA** GMEXICO** SIMEC BACHOCO** ** Calificación (0 a 100) obtenida a partir de 6 indicadores técnicos diarios (CCI, RSI, MACD, Bandas de Bollinger, Dispersión Precio vs. Promedio Móvil de 30 días, Dispersión entre Promedio Móvil de 10 Días y Promedio Móvil de 30 Días). Entre más alta sea la calificación, mayor la sobreventa en los osciladores y mayor el atractivo de compra en el corto plazo. Fuente: BBVA GMR Página 9

10 Principales múltiplos Objeto 2 Principales múltiplos IPC Valuación Crecimiento (%) Precio Obj. Rend. (%) P/U (x) VE/EBITDA (x)** UPA EBITDA *** Div.Y (%) Rec.* (MXN) YTD 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e AC O ALFA O ALSEA O AMX O ASUR U BIMBO M.P CEMEX O N.A COMERCI U EKEKTRA FEMSA M.P GAP U GCARSO U GMEXICO O GRUMA M.P ICA U N.A ICH U IENOVA O KIMBER U KOF M.P LAB U LALA U LIVEPOL U MEXCHEM O OMA U OHLMEX O PE&OLES O PINFRA O SIMEC U TLEVISA U WALMEX M.P Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación. Página 10

11 Objeto 3 Principales múltiplos no IPC Valuación Crecimiento (%) Precio Obj. Rend. (%) P/U (x) VE/EBITDA (x)** UPA EBITDA *** Div.Y (%) Rec.* (MXN) YTD 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e ARA M.P ALPEK O AUTLAN U N.A AXTEL U N.A. N.A BACHOCO O BOLSA O CHDRAUI O CULTIBA M.P N.A , DANHOS O FIBRAMQ U FIHO M.P FRAGUA O FSHOP O FUNO O GICSA O GFAMSA U GSANBOR U HERDEZ O MAXCOM U N.A MEGA M.P MFRISCO U N.A POCHTEC O Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación. Página 11

12 Derechos corporativos Emisora Fecha de asamblea Fecha de excupón Fecha de pago Cupón Descripción CYDSASA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN GEO SUSCRIPCION: NUEVA X 1 ANT. A MXN GEO CANJE A RAZON DE 1 NVA. SERIE "B" X 1 ANT SERIE "C". GFNORTE DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN GSANBOR DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.42. KIMBER REEMBOLSO: MXN0.37. MAXCOM SUSCRIPCION DE NUEVA "A" X 1 ACC. ANT. A MXN MEXCHEM DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN DE 4. NAFTRAC DISTRIBUCION DE EFECTIVO: PENDIENTE NAFTRAC DISTRIBUCION DE EFECTIVO: PENDIENTE WALMEX DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.14. Fuente: Boletín de Noticias de la BMV y/o eventos relevantes emitidos por las empresas Página 12

13 Global Markets Research Director Antonio Pulido Global Equity Research Director Ana Munera Equity España y Portugal Telecoms / Media Ivón Leal ivon.leal@bbva.com Financiero Ignacio Ulargui, CFA ignacio.ulargui@bbva.com Oil / Materiales Luis de Toledo, CFA luis.detoledo@bbva.com Derivados Equity Juan Antonio Rodríguez, CFA ja.rodriguez@bbva.com Construcción / Infraestructura / Industriales / Real Estate / Hoteles Antonio Rodríguez a.rodriguez.vicens@bbva.com Silvia Rigol silvia.rigol@bbva.com María Torres maria.torres.debecerril@bbva.com Consumo / Farma / Small Caps Isabel Carballo icarballo@bbva.com Alfredo de la Figuera alfredo.figuera@bbva.com Mayte Frutos mayte.frutos@bbva.com Javier Pinedo javier.pinedo@bbva.com Luis García, CFA luis.garcia.alvarez@bbva.com Utilities Isidoro del Álamo isidoro.delalamo@bbva.com Daniel Ortea daniel.ortea@bbva.com Juan Ros juan.r_padilla@bbva.com Equity México Rodrigo Ortega r.ortega@bbva.com Construcción / Fibras / Infraestructura Francisco Chávez f.chavez@bbva.com Construcción / Fibras / Infraestructura Mauricio Hernández mauricio.hernandez.1@bbva.com Minería / Industriales / Transporte Jean Baptiste Bruny jean.bruny@bbva.com Minería / Industriales / Conglomerados Javier Santiago jsantiagom@bbva.com Bebidas / Consumo / Alimentos Fernando Olvera fernando.olvera@bbva.com Telecoms / Medios / Vivienda Alejandro Gallostra, CFA alejandro.gallostra@bbva.com Comercio / Farma Miguel Ulloa miguel.ulloa@bbva.com Análisis técnico Alejandro Fuentes a.fuentes@bbva.com Analista Roberto González r.gonzalez17@bbva.com Página 13

14 Equity Perú Construcción / Infraestructura / Minería Miguel Leiva mleiva@bbva.com Consumo / Utilities Odeth Salomón osalomon@bbva.com Equity Colombia Estratega Equity Edgar Romero edgarefren.romero@bbva.com Página 14

15 Distribución Equity Europa Cash Equities Responsable Javier Valverde Sorensen Europa e Internacional Director Cash Equities Javier Godoy jgodoys@bbva.com Subdirector Cash Equities Javier Enrile javier.enrile@bbva.com Internacional Fernando Gugel fernando.gugel@bbva.com Jorge Batchilleria jorge.batchilleria@bbva.com Claudine Innes claudine.innes@bbva.com Stephane Prinet stephane.prinet@bbva.com Peter Prischl pprischl@bbva.com España Team Leader Milagros Treviño mtrevino@bbva.com Juan Bueno juan.bueno@bbva.com Carlos González carlo.gonzalez@bbva.com José Villanueva josechu.villanueva@bbva.com Sales Trading Team Leader Daniel Ruiz daniel.ruizs@bbva.com Eric Hongisto eric.hongisto@bbva.com Carlos Kuster carlos.kuster@bbva.com México Director Juan Carlos Rodríguez juancarlos.rodriguez@bbva.com Ventas Red José Miguel Fonseca jm.fonseca@bbva.com Ventas Institucionales Omar Revuelta o.revueltas@bbva.com Sales Trading Alejandro Pavón josealejandro.pavon@bbva.com Ana María Rivera a.rivera@bbva.com Vivian Salomón vivian.salomon@bbva.com Julio García julio.garciar1@bbva.com Viart Vázquez viart.vazquez@bbva.com Berenice Patrón b.patron@bbva.com Marie Laure Dang m.dang@bbva.com Equity Net Elba Padilla em.padilla@bbva.com Bogotá (Colombia) Sales Trading (Institucional) María Camila Franco Villegas mariacamila.franco.villegas@bbva.com Lady Esperanza Rivera lady.rivera@bbva.com Javier Camilo Sánchez javier.sanchezs@bbva.com Willy Alexander Enciso willy.enciso@bbva.com Página 15

16 Lima (Perú) Director Jorge Ramos Director de Trader Ventas Institucionales de Equity Erick Valdéz Trader Ventas Institucionales de Equity Olenka Giampietri Trader Vanessa Juárez Trader Daniel Malca Santiago (Chile) Director Mauricio Andrés Bonavia Diego Susbielles Antonio Palacios Guillermo Arias Página 16