Intervención cambiaria en el Perú

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1 Intervención cambiaria en el Perú Adrián Armas Rivas* Gerente Central de Estudios Económicos Banco Central de Reserva del Perú Fedesarrollo - Fundación Konrad Adenauer Qué hacer con la apreciación del Peso? Bogotá, 31 de mayo de 2012 *Las opiniones emitidas en la presentación son personales y no representan necesariamente la posición del BCRP.

2 Desde 2002 el BCRP implementa su política monetaria bajo el esquema de Metas Explícitas de inflación, tomando en cuenta los riesgos de la dolarización financiera. Pilar de la Política Monetaria en el Perú Objetivo: Estabilidad de Precios + Medidas de control de los riesgos de dolarización financiera Meta de inflación: 2 por ciento Tasa de interés interbancaria como meta operativa Sistema de proyección de inflación Altas tasas de encaje a obligaciones en Moneda Extranjera para: - Disminuir ciclos crediticios asociados a entrada de capitales. - Mantener adecuados niveles de liquidez en moneda extranjera en la banca. Intervención en el mercado cambiario para: - Reducir volatilidad del tipo de cambio. - Acumulación preventiva de reservas internacionales. Política Monetaria Convencional Instrumentos no convencionales 2

3 La dolarización financiera de la economía peruana genera riesgos de descalce y de liquidez. Se ha reducido de manera importante, pero aún es elevada. Abr-97 Abr-98 Abr-99 Abr-00 Abr-01 Abr-02 Abr-03 Abr-04 Abr-05 Abr-06 Abr-07 Abr-08 Abr-09 Abr-10 Abr-11 Abr ,7 Perú: dolarización del crédito (Como porcentaje del crédito total) COEFICIENTES DE DOLARIZACIÓN DEL CRÉDITO AL SECTOR PRIVADO Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11 Abr-12 Créditos a empresas 62,0 55,8 55,9 54,9 54,7 Créditos a personas 34,3 29,1 26,5 25,1 24,9 Créditos de consumo 15,1 12,2 10,7 9,8 9,6 Créditos hipotecarios 67,9 58,0 52,2 49,2 48,4 TOTAL 53,0 46,8 46,1 44,6 44,1 44,1 3

4 Acumulación preventiva de reservas internacionales en un contexto de altos términos de intercambio e incertidumbre internacional. Mar00 Sep00 Mar01 Sep01 Mar02 Sep02 Mar03 Sep03 Mar04 Sep04 Mar05 Sep05 Mar06 Sep06 Mar07 Sep07 Mar08 Sep08 Mar09 Sep09 Mar10 Sep10 Mar11 Sep11 Mar Reservas internacionales y términos de intercambio Reservas Internacionales Netas (mill. US$) Términos de intercambio (1994=100)

5 Intervención esterilizada consistente con la tasa de interés de referencia. Balance del Banco Central de Reserva del Perú (Al 31 de marzo de 2012, como porcentaje del PBI) I. Reservas Internacionales Netas 30,6 I. Depósitos totales del Sector Público 11,7 Del cual: Soles 7,5 Posición de cambio 21,6 Dólares 4,2 II. Encaje 7,5 Soles 2,7 Dólares 4,8 III. Circulante 5,5 IV. Instrumentos del BCRP 5,7 V. Otros 0,2 5

6 Los superávits fiscales han permitido apoyar la esterilización de las intervenciones cambiarias ,3 Resultado económico del sector público no financiero (En % del PBI) 2,9 2,4 1,9 2, , , Mar-12 6

7 Feb-06 May-06 Ago-06 Nov-06 Feb-07 May-07 Ago-07 Nov-07 Feb-08 May-08 Ago-08 Nov-08 Feb-09 May-09 Ago-09 Nov-09 Feb-10 May-10 Ago-10 Nov-10 Feb-11 May-11 Ago-11 Nov-11 Feb-12 May-12 Los requerimientos de encaje han complementado los ajustes en la tasa de interés de referencia. Jul-07 Ago-07 Oct-07 Nov-07 Ene-08 Mar-08 Abr-08 Jun-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Dic-08 Feb-09 Abr-09 May-09 Jul-09 Ago-09 Oct-09 Dic-09 Ene-10 Mar-10 Abr-10 Jun-10 Ago-10 Sep-10 Nov-10 Dic-10 Feb-11 Mar-11 May-11 Jul-11 Ago-11 Oct-11 Nov-11 Ene-12 Mar-12 Abr-12 Feb-06 May-06 Ago-06 Nov-06 Feb-07 May-07 Ago-07 Nov-07 Feb-08 May-08 Ago-08 Nov-08 Feb-09 May-09 Ago-09 Nov-09 Feb-10 May-10 Ago-10 Nov-10 Feb-11 May-11 Ago-11 Nov-11 Feb-12 May-12 % Sep-07 Oct-07 Nov-07 Ene-08 Feb-08 Mar-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dic-08 Feb-09 Mar-09 Abr-09 Jun-09 Jul-09 Ago-09 Oct-09 Nov-09 Dic-09 Feb-10 Mar-10 Abr-10 Jun-10 Jul-10 Ago-10 Oct-10 Nov-10 Dic-10 Ene-11 Mar-11 Abr-11 May-11 Jul-11 Ago-11 Sep-11 Nov-11 Dic-11 Ene-12 Mar-12 Abr-12 %Tasa preferencial corporativa 90 días vs. tasa interbancaria overnight en moneda nacional: Julio Mayo ,50 12,00 Tasa preferencial corporativa a 90 días vs. tasa interbancaria overnight en moneda extranjera 7,50 10,00 6,50 5,50 5,18 8,00 4,50 4,25 6,00 6,03 3,50 2,50 1,50 4,00 2,00 3,58 0,50 0,00 Tasa interbancaria en MN Tasa preferencial MN- 90 días Tasa interbancaria en ME Tasa preferencial ME- 90 días % Tasa de encaje en moneda nacional (Como % de las obligaciones sujetas al encaje) Medio Exigible Marginal 30,0 15,3 % Tasa de encaje en moneda extranjera (Como % de las obligaciones sujetas al encaje) Medio Exigible Marginal 55,0 38,6 7

8 La intervención busca disminuir la volatilidad cambiaria del tipo de cambio Sol/Dólar por el riesgo de dolarización. Por tanto es simétrica. Tipo de cambio (Soles por dólar) 01-Ene Feb Abr Jun Ago Oct Dic Ene Mar May Jul Sep Nov Dic Feb Abr Jun Ago Oct Nov Ene Mar May Jul Sep Nov Dic Feb Abr Jun Ago Oct Nov Ene Mar May-12 Intervención (Millones de dólares) 3,50 3,40 3,30 Tipo de cambio e intervención en el mercado cambiario Periodo de ingreso de capitales (compras) Periodo de ingreso de capitales (compras) Periodo de ingreso de capitales (compras) , ,10 3,00 0 2,90 2,80 2,70 2,60 Colapso de Lehman Brothers (ventas) Elecciones Presidenciales (ventas) Crisis de la Eurozona (ventas) Compras netas de dólares Tipo de cambio

9 Índice TCN (Ene2005=100) La intervención cambiaria permite reducir la volatilidad del tipo de cambio Tipo de Cambio Nominal (U.M. por US$) Coeficiente de variación del tipo de cambio Ene Abr 2012 Brasil 0,15 Colombia 0,11 Chile 0,08 México 0,10 Perú 0,07 Variación porcentual del tipo de cambio nominal Ene Abr 2012 Brasil -31,8 Colombia -26,6 Chile -15,7 México 16,6 Perú -19,0 Inflación acumulada Ene Abr 2012 Brasil 44,3 Colombia 31,4 Chile 38,3 México 35,0 Perú 23, México Chile Perú Colombia Brasil 40 Brasil Chile Colombia México Perú 9

10 Los principales participantes del mercado cambiario son: bancos, AFP s, empresas mineras y agentes no residentes Flujos en el mercado cambiario 2012* (en millones de US dólares) OFERTA DEMANDA Fondos de pensiones * Al 27 de mayo. No residentes Banco de la Nación y financieras Mineras Minoristas Privados Banca Intervención 10

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