DESEMPEÑO MACROECONOMICO RECIENTE Y ALGUNOS RETOS DE POLITICA. Seminario Macroeconómico ANIF FEDESARROLLO

Transcripción

1 DESEMPEÑO MACROECONOMICO RECIENTE Y ALGUNOS RETOS DE POLITICA Seminario Macroeconómico ANIF FEDESARROLLO

2 Los años 2005 a 2016 fueron un periodo excepcional en la historia del país si se evalúa teniendo en cuenta: La Inflación y su variabilidad. El crecimiento del PIB per cápita y su variabilidad.

3 Inflación 30% Inflación y Crecimiento del PIB Per Cápita (Promedio) (py) 25% % % 10% % (py) 0% 0% 1% 2% 3% 4% Crecimiento PIB per cápita Fuente: DANE - Cálculos Banco de la República

4 Inflación (desviación estándar) 9% Variabilidad de la inflación y del crecimiento del PIB per cápita (py) 8% % 6% % 4% % 2% (py) 1% 0% 0% 50% 100% 150% 200% 250% Crecimiento del PIB per cápita (coeficiente de variación) Fuente: DANE - Cálculos Banco de la República

5 El desempeño de la economía Colombiana en el periodo analizado fue el resultado de: Condiciones externas. El marco de política macroeconómica.

6 Condiciones Externas 1. Términos de Intercambio. Fuerte aumento entre 2005 y 2013, con breve interrupción en 2008 (II) y 2009 (I). Caída gradual empezando 2013 y colapso después de junio de Flujos de Capital.

7 Estos factores externos tienen capacidad de afectar con fuerza las principales variables macroeconómicas (crecimiento del PIB, empleo, inversión, exportaciones, tasas de cambio, tasas de interés, etc ), transmitiéndose a través de las cuentas de: Gobierno (ingreso, balance). Empresas (ganancias, producción e inversión). Familias (ingreso, empleo). Sistema Financiero (crédito, depósitos).

8 Creo correcto afirmar que buena parte del desempeño macro en estos años se explica por factores externos (tanto los periodos de auge como de caída). Pero también es correcto que el país no colapsó durante los momentos mas críticos de la crisis mundial ni cuando colapsaron los términos de intercambio.

9 Marco de Politica Macroeconómica La Resiliencia de la economía colombiana tiene mucho que ver con las mejoras en el marco de politica macroeconómica. Este marco: Limitó la existencia de desbalances (exceso de crédito y gasto). Creo capacidad para absorber choques. Y el rol protagónico lo ha tenido la estrategia de inflación objetivo con flexibilidad cambiaria.

10 Politica Monetaria Por ejemplo, durante el auge de los años el Banco de la República: Subió fuertemente las tasas de interés. Empleó medidas para reducir el crecimiento del crédito y apoyar la transmisión de la tasa de interés. - Encaje medio y marginal. - Deposito al endeudamiento externo. Durante el colapso de los términos de intercambio el BR ha contribuido de manera significativa al ajuste del crecimiento del gasto a la nueva senda de ingreso nacional.

11 Limitó la existencia de desbalances (financiero y real).

12 La tasa de cambio flotó durante todo el periodo y amortiguó choques: - Apreciándose en el auge. - Depreciándose en la caída. Acumuló reservas internacionales y definió mecanismos de liquidez (en pesos y dólares). Bajo rápido y fuerte la tasa de interés frente a movimientos cíclicos. Durante el momento mas critico de la crisis mundial el BR empleó una PM fuertemente contra cíclica.

13 Creó capacidad para absorber los choques

14 Y los otros dos pilares de la politica macroeconómica? 1. Politica Fiscal 2. Supervisión y regulación financiera

15 Politica Fiscal Importante mejora en la institucionalidad al comienzo del periodo (MFMP) y mejor estructura de deuda pública (moneda y plazos). Progreso en materia de sostenibilidad fiscal Introducción de elementos contra-cíclicos en la parte final del periodo (regla fiscal aprobada en 2010 y aplicada en 2014).

16 El desempeño habría sido mucho mejor con los elementos contra cíclicos aplicados años antes; por ejemplo, menor apreciación real y menores niveles de deuda pública. Esto habría contribuido con mayor fuerza a: - Restringir la ampliación de desbalances. - Incrementar la capacidad para absorber choques.

17 Supervisión y Regulación Financiera Avances en la supervisión y regulación de riesgos (crédito, mercado, liquidez). Ha aumentado la solidez del sistema financiero y su capacidad de absorber choques. Reducción de la prociclicidad propia de la intermediación financiera (Ej. Provisiones y provisiones contra - cíclicas).

18 ALGUNOS RETOS

19 Politica Monetaria Las expectativas de inflación a mediano plazo todavía responden a choques transitorios de precios. - Garantizar cumplimiento de la meta en ausencia de efectos de choques transitorios. - Evitar señales que atenten contra la credibilidad de la politica monetaria (Por ejemplo: algunos pronunciamientos del gobierno la pueden haber afectado negativamente). Las condiciones de los mercados financieros internacionales pueden tener cada vez mas efecto en las tasas de interés nuestras y afectar su transmisión.

20 Politica Fiscal Sostenibilidad: Fundamental compatibilidad entre el tamaño del estado y la carga tributaria. Contra Ciclicidad: Defensa y aplicación oportuna de la regla fiscal y uso de los parámetros prudentes en cálculo de los ciclos (petróleo, PIB).

21 Politica Financiera Hasta el momento hemos absorbido los choques con estabilidad financiera. Sin embargo, esto no está garantizado en el futuro por: - Internacionalización. - Cambio tecnológico que puede afectar drásticamente el negocio financiero. - Profundización y prociclicidad del sistema.

22 Nuestra red de estabilidad financiera puede no estar adaptada para enfrentar estos retos. - 4 entidades con responsabilidades diferentes no cuentan con un mecanismo que garantice su coordinación sin comprometer el logro de sus objetivos básicos. - El crecimiento y sofisticación de la intermediación financiera puede requerir un mayor tamaño y sofisticación de (algunas) entidades con actividad de supervisión y regulación.