Flash México. En la mira. Noticias corporativas. Visión macro. FX / Tasas. México D.F., 28 de octubre de 2015, Mercados, Equity.

Transcripción

1 México, Mercados, Equity Observador del Mercado Cierre %ult. %3m %YTD IPC 44, % 2.3% 3.6% Dow Jones 17, % 0.8% -1.4% S&P 500 2, % 0.0% 0.3% Bovespa (BR) 47, % -3.4% -5.9% Ipsa (CH) 3, % 2.2% 0.6% Igbvl (PER) 10, % -16.2% -32.2% Fuente: BBVA GMR Emisoras del IPC 5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD GAP GCARSO AC ICA PINFRA Peores Cierre %ant. %3m %YTD CEMEX GFNORTE TLEVISA LAB ALFA Fuente: BBVA GMR Emisoras No IPC 5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD AUTLAN VITRO HERDEZ CABLE LAMOSA Peores Cierre %ant. %3m %YTD HOMEX GFAMSA GMD CMOCTEZ AZTECA Fuente: BBVA GMR En la mira GMexico: Resultados 3T15 y actualización de la valoración Ajustamos nuestro PO hacia abajo a MXN50.00, pero confirmamos nuestra recomendación de Superior al Mercado considerando el potencial de alza implícito de 20%. Noticias corporativas Chedraui 3T15: Congruente y en general en línea Danhos 3T15: Como se anticipaba, sólidos resultados impulsados por el incremento de ocupación en Torre Virreyes y el cobro de guantes en las expansiones de centros comerciales FIBRAMQ 3T15: Entregó un reporte operativo modesto, tal y como anticipábamos, con el rendimiento de distribución de efectivo opacado por el débil comportamiento de las rentas Walmex 3T15: Sorpresa positiva en los márgenes operativos Visión macro La hora de que la Fed tome partido FX / Tasas Los MBonos siguen muy correlacionados con los Treasuries y están fungiendo como activo refugio, mientras que el MXN se ha estabilizado un poco dado el apetito incesante por los activos mexicanos. Aunque esperamos que estas dinámicas continúen, con base en nuestra visión de una Fed más bien dovish, el riesgo de lo contrario no es despreciable. México: Resumen de valoración Múltiplos de mercado

2 En la mira GMexico (Superior al Mercado) PO: MXN Precio de cierre al 27/10/2015 MXN Jean Baptiste Bruny Resultados 3T15 y actualización de la valoración (ver nuestro reporte publicado el 28/10/2015) GMexico reportó resultados débiles, entre los cuales se destaca un EBITDA menor al esperado, con un margen de 38% vs. 44% BBVAe (aunque estuvo más alineado con el consenso), comprobando que no es inmune al contexto difícil que afecta al sector en su conjunto. Reconocemos los diversos retos que enfrenta la compañía, pero consideramos que GMexico se ha diferenciado de sus pares por la resistencia de sus resultados y la congruencia de su estrategia, reflejadas en el comportamiento superior de la acción vs. el promedio sectorial (+31% en lo que va del año). Ajustamos nuestro PO hacia abajo a MXN50.00 (desde MXN58.50), pero confirmamos nuestra recomendación de Superior al Mercado considerando el potencial de alza implícito de 20%. La compañía organizará su conferencia telefónica hoy a las 13:00, hora de México. Teléfono: +1 (847) , clave: Después del débil conjunto de resultados del 3T15, ajustamos nuestro PO a MXN50.00 (desde MXN58.50) para reflejar mejor un nivel de precios de cobre permanentemente por debajo del umbral de USD3.00/lb (USD2.43/lb en 2016e y USD2.50/lb en 2017e, de acuerdo con nuestras proyecciones) y las inquietudes acerca de la aprobación del proyecto Tía María (importante pero no incluido en nuestro escenario básico). Sin embargo, considerando el potencial de alza implícito de 20%, reiteramos Superior al Mercado. El 2015 se recordará como un año lleno de retos para GMexico, con resultados presionados por la debilidad de los precios de metales, el retraso de la escisión de ITM y de la construcción del proyecto Tía María. Sin embargo, la emisora se destaca en un sector de malos hábitos de los años de bonanza, ya que se ha diferenciado de sus pares, que han registrado castigos importantes de inversiones poco rentables, masivos incrementos de capital para fortalecer sus balances excesivamente endeudados, drásticos recortes de las estructuras de costos y la venta obligada de activos para optimizar los portafolios. En dicho contexto negativo, GMexico salió adelante, lo cual se refleja en el comportamiento superior del precio de la acción en lo que va del año (+31% relativo a su sector y +15% vs. el precio de cobre). Esperamos que esta tendencia continúe en los próximos años, cuando GMexico se beneficie de costos altamente competitivos (costos en efectivo C1 50% por debajo del promedio sectorial), incrementos estimados de 20% en la producción de cobre hacia 1mtn a 2017, y un sano balance (DN/EBITDA 15e de 1.5x, apalancamiento 15e 48%), y el poder de financiamiento intacto para cuando decida aprovechar futuras oportunidades. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (USD mn) 2015e 2016e 2015e 2016e 14-16e 14-16e 2015e 2016e GMEXICO 19, Fuente: Estimados BBVA GMR Página 2

3 Noticias corporativas Chedraui (Superior al Mercado) PO: MXN Precio de cierre al 27/10/2015 MXN Resultados 3T15 Congruente y en general en línea Miguel Ulloa miguel.ulloa@bbva.com Tal y como estimábamos, Chedraui entregó un buen crecimiento al nivel de ingresos, de 12.2% AaA, ligeramente superior a nuestras estimaciones (11.5% BBVAe) y con un margen EBITDA estable vs. nuestro estimado de una caída de 10pb, explicada principalmente por la mayor participación de las ventas de EE.UU. Esperamos una reacción positiva del mercado y reiteramos Superior al Mercado (PO de MXN52.50), ya que se cotiza con un P/U adelantado de 21.4x, un descuento de c.8% vs. el promedio de los últimos 5 años. La conferencia telefónica de Chedraui se organizó para el 28 de octubre, a las 9:00 a.m., hora de México y del Centro; 11:00 a.m., hora del Este de EE.UU. Número gratuito EE.UU., con asistencia de un operador: (800) Número internacional con asistencia de un operador: (706) Clave: # Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR Chedraui: Resultados al 3T15 (en MXN mn, excepto UPA) 3T14 3T15 AaA % BBVA GMR Var. vs. Real Consenso Var. vs. Real Ingresos 17,168 19, % 19, % 18, % Utilidad bruta 3,549 3, % 3, % 3, % Utilidad operativa % % % EBITDA 1,138 1, % 1, % 1, % Utilidad mayoritaria % % % UPA % % % Márgenes Bruto 20.7% 20.3% % 20.7% Operativo 4.9% 4.9% 4 4.9% 5.0% EBITDA. 6.6% 6.6% % 6.65% Neto 2.4% 2.3% % 2.5% Ingresos México 13,041 13, % 13, % EE.UU. 3,958 5, % 5, % Bienes Raíces % % Total de Ingresos 17,167 19, % 19, % Desglose de Ingresos México 76.0% 72.0% 72.0% EE.UU. 23.1% 27.0% 27.1% Bienes Raíces 1.0% 0.9% 0.9% Total 100.0% 100.0% 100.0% Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR Página 3

4 Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2015e 2016e 2015e 2016e 14-17e 14-17e 2015e 2016e CHDRAUI 46, Fuente: Estimados BBVA GMR Página 4

5 Danhos (Superior al Mercado) PO: MXN Precio de cierre al 27/10/2015 MXN Francisco Chávez Flash México Mauricio Hernández Resultados 3T15 Como se anticipaba, sólidos resultados impulsados por el incremento de ocupación en Torre Virreyes y el cobro de guantes en las expansiones de centros comerciales. Ejecución eficiente del conjunto de desarrollos en proceso Esperamos una reacción positiva del mercado a este sólido reporte del 3T15. Danhos sigue registrando: i) buenos resultados operativos, con altas tasas de ocupación y un sano diferencial de rentas; ii) avances importantes en la estabilización del edificio de oficinas Torre Virreyes; iii) un flujo continuo de pagos de guantes en sus expansiones de centros comerciales; iv) sólida ejecución de proyectos bajo desarrollo, con un buen estado de avance en las obra de construcción y en actividad pre-arrendamiento; y v) un competitivo rendimiento de distribución de efectivo (5.3% en términos anualizados). Mantenemos nuestra visión positiva de la emisora y reiteramos Superior al Mercado (PO de MXN44.50). Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR Danhos: Resultados al 3T15 (en MXN mn) 3T15 3T15e 2T15 3T14 vs. BBVAe TaT AaA Ingresos 606, , , , % 12.1% 49.3% NOI 473, , , , % 16.2% 53.8% Margen 78.1% 75.8% 75.4% 75.9% EBITDA 377, , , , % 17.9% 43.9% Margen 62.3% 60.0% 59.3% 64.6% AFFO 567, , , , % -0.7% 18.8% Margen 93.6% 95.0% 105.8% 117.7% , ,405.3 DPS % 2.0% 11.1% Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR Cap. Mdo. Cap. Rate (%) P/FFO (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2015e 2016e 2015e 2016e 14-16e 14-16e 2015e 2016e DANHOS 52, Fuente: Estimados BBVA GMR Página 5

6 FIBRAMQ (Inferior al Mercado) PO: MXN Precio de cierre al 27/10/2015 MXN Francisco Chávez Flash México Mauricio Hernández Resultados 3T15 Entregó un reporte operativo modesto, tal y como anticipábamos, con el rendimiento de distribución de efectivo opacado por el débil comportamiento de las rentas FIBRAMQ entregó resultados modestos, con el crecimiento AaA impulsado por la adquisición reciente de propiedades industriales y con mayores tasas de ocupación, a costa de menores rentas por metro cuadrado (en el portafolio industrial). En nuestra opinión, el atractivo rendimiento de dividendo anunciado para el 3T15 (7.4% en términos anualizados, con base en el precio de cierre de ayer) se explica principalmente por el pobre comportamiento del CBFI. Asimismo, creemos que las inquietudes principales de la historia de FIBRAMQ siguen presentes: baja visibilidad de las adquisiciones futuras, operaciones de F&A potencialmente caras, y una valuación poca atractiva. Reiteramos nuestra recomendación de Inferior al Mercado (PO de MXN24.00). Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR FIBRAMQ: Resultados al 3T15 (en MXN mn, excepto DPS) 3T15 3T15e 2T15 3T14 vs. BBVAe TaT AaA Ingresos % 9.8% 31.4% NOI % 7.9% 30.9% Margen 85.4% 86.3% 86.9% 85.7% EBITDA % 8.4% 29.6% Margen 77.6% 78.1% 78.6% 78.7% AFFO % 4.1% 39.4% Margen 47.0% 48.9% 49.5% 44.3% DPS % 11.8% 20.0% Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR Cap. Mdo. Cap. Rate (%) P/FFO (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2015e 2016e 2015e 2016e 14-16e 14-16e 2015e 2016e FIBRAMQ 18, Fuente: Estimados BBVA GMR Página 6

7 Walmex (Superior al Mercado) PO: MXN Precio de cierre al 27/10/2015 MXN Resultados 3T15 Sorpresa positiva en los márgenes operativos Miguel Ulloa En el 3T15, los ingresos consolidados de Walmex avanzaron 11.5% (vs. 10.3% BBVAe), un comportamiento claramente superior al gasto operativo, que creció en sólo 9.1% AaA, permitiendo así una expansión inesperada de 66pb en el margen EBITDA a 9.3% (vs. 8.7% BBVAe). En consecuencia, la UPA fue de MXN0.34, también superior a nuestro estimado (MXN0.31 BBVAe) y el del consenso. Anticipamos una reacción positiva a estos resultados, especialmente tras un par de trimestres de contracciones en los márgenes, pero en todo caso consideramos que estos resultados son congruentes con nuestras estimaciones de mediano plazo. Con un sábado adicional en el mes, nuestro estimado del crecimiento de las VMT en octubre es de 5.8% AaA (0.7% en el período comparativo), ya que seguimos creyendo que Walmex se beneficiará de la mejoría paulatina del consumo. En el último trimestre del año, Walmex enfrentará el comparativo más sencillo del año, así que en conjunto con Chedraui la consideramos como la empresa mejor posicionada para beneficiarse de la recuperación del consumo. Sin embargo, los múltiplos adelantados no reflejan ningún descuento respecto al promedio de los últimos 5 años. Reiteramos Superior al Mercado y un PO de MXN44.00 para Walmex. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR Walmex: Resultados al 3T15 (en MXN mn, excepto UPA) 3T14 3T15 % BBVA GMR Var. vs. Real Consenso Var. vs. Real Ingresos 105, , % 117, % 116, % Utilidad bruta 22,965 26, % 25, % 25, % Utilidad operativa 6,779 8, % 7, % 7, % EBITDA 9,083 10, % 10, % 10, % Utilidad neta mayoritaria 4,871 5, % 5, % 5, % UPA % % % Márgenes Bruto 21.83% 22.20% % 21.97% Operativo 6.44% 7.15% % 6.59% EBITDA 8.63% 9.29% % 8.85% Neto 4.63% 5.05% % 4.72% México Ingresos 90,892 97, % 97, % EBITDA 8,197 9, % 8, % Margen bruto 21.8% 21.9% % Margen EBITDA 9.0% 9.7% % Centroamérica Ingresos 14,751 19, % 19, % EBITDA 949 1, % 1, % Margen bruto 22.7% 23.5% % Margen EBITDA 6.4% 7.4% % Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR Página 7

8 Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2015e 2016e 2015e 2016e 14-17e 14-17e 2015e 2016e WALMEX 773, Fuente: Estimados BBVA GMR Página 8

9 Visión macro Ociel Hernández La hora de que la Fed tome partido La subida de tasas de la Reserva Federal en 2015, tan anticipada y tan proclamada públicamente por varios miembros del FOMC, al parecer está volviéndose más y más improbable. Durante los últimos meses, las cifras económicas han perdido impulso. Desde el sector manufacturero hasta la falta de presiones de inflación, el panorama parece ser de una pausa en el ciclo. No hay evidencia que apunte a que el empleo vaya a encarar una desaceleración fuerte, pero la ausencia de evidencia contundente de una mejoría generalizada en las condiciones del mercado laboral y la desaceleración reciente en su crecimiento son señales claras de que ahora pudiera no ser el mejor momento para justificar un incremento a las tasas. Dados los niveles de inflación bajos y sin evidencia de que vayan a subir, los bajos salarios, la holgura neutra del mercado laboral, el fortalecimiento del USD y el deterioro del panorama económico global, lo más probable es que las tasas no sólo se queden como están si no que el comunicado también sea moderado. Como han señalado algunos miembros a favor de no subir tasa, la economía estadounidense está encarando un doble riesgo a la baja: i) el efecto directo de un crecimiento económico global ralentizado sobre la demanda estadounidense, y ii) el efecto indirecto (inflación baja y menos exportaciones netas) de un USD fuerte, apuntalado en las expectativas de una política monetaria más restrictiva en EE.UU. que en el resto del mundo. Subir tasa por impulso en las condiciones locales y globales actuales podría iniciar un ciclo perverso: un USD fuerte que conduciría a expectativas de precios de materias primas más bajos, a una continuidad de la venta masiva de monedas emergentes y desarrolladas, y a un deterioro de los márgenes corporativos, lo que aumentaría la demanda de los activos refugio de EE.UU., todo lo cual suscitaría expectativas de una caída en las exportaciones netas y en la inversión y, por lo tanto, un pronóstico global más negativo. Los riesgos de una deflación aumentarán. Como han señalado varios miembros de la Fed, comentaristas y nosotros en nuestros reportes, en niveles de casi cero, la Fed puede aumentar tasa cuando la inflación es un riesgo económico. Sin embargo, al subirla desde casi cero, sin inflación y en un contexto económico en el que la tasa de interés natural es cero o negativa, una acción precipitada podría eliminar cualquier margen de maniobra si las condiciones económicas se deterioraran. Creemos que ya es hora de que la Fed tome partido una vez más. Salarios por hora, EE.UU. (AaA, %) Balanza comercial (USD) vs. USD dólar (índice ponderado por el comercio) mar-07 oct-07 may-08 dic-08 jul-09 feb-10 sep-10 abr-11 nov-11 jun-12 ene-13 ago-13 mar-14 oct-14 may-15 feb-10 ago-10 feb-11 ago-11 feb-12 ago-12 Balanza Comercial feb-13 ago-13 feb-14 ago-14 USD (der.) feb-15 ago-15 Fuente: BBVA GMR con datos de SHCP Fuente: BBVA GMR, Bloomberg Página 9

10 FX / Tasas Claudia Ceja claudia.ceja@bbva.com Ociel Hernández ociel.hernandez@bbva.com Pedro Uriz pedro.uriz2@bbva.com Miguel Ángel Iturribarria miguelangel.iturribarria@bbva.com Cautela en anticipación a la Fed Los activos de renta fija locales y el MXN observaron un pequeño rally durante la sesión del martes, a pesar de la aversión al riesgo en la mayoría de los mercados emergentes debido a que la incertidumbre respecto a la decisión de la Fed influyó en el ánimo de los inversionistas. Los Treasuries se fortalecieron casi 3pb y, en paralelo, la curva de MBonos se elevó. En otras ocasiones hemos mencionado que los MBonos siguen muy correlacionados con los Treasuries y que se están comportando como activo refugio, dado que Banxico ha permanecido vinculado a las acciones de la Fed. Pero este movimiento no benefició al MXN, aunque sí se ha estabilizado un poco gracias a la continuidad del apetito por los activos mexicanos. Esperamos que estas dinámicas continúen, con base en nuestra visión de una Fed más bien dovish. Aun así, el riesgo no es despreciable. Pensamos que cualquier indicio de una subida de tasas en diciembre o de un ciclo restrictivo más contundente impactaría con fuerza en la mayoría de los activos emergentes, incluidos los mexicanos. Si la Fed destacara una recuperación económica y diera menos peso a los riesgos a la baja para el crecimiento y la inflación (a diferencia de sus comunicaciones recientes), las tasas locales y el USDMXN seguramente remontarían con más fuerza. Aunque Banxico haría lo propio y subiría tasas después de la Fed, el diferencial MBonos-Treasuries se ampliaría incluso si los MBonos parecen ser el activo refugio de la región. El MXN reaccionaría con más fuerza, pues sigue siendo la moneda emergente más líquida y la de beta más elevado. Reiteramos que no esperamos que esto ocurra, y si bien es muy probable que la Fed mantenga su postura de dependencia con respecto a los datos, vemos pocos factores que justifiquen un incremento de tasas en el corto plazo. Por lo tanto, sostenemos nuestra visión positiva respecto a los MBonos y el MXN, pero nos mantendremos cautelosos en anticipación al comunicado de la Fed hoy. Página 10

11 Señales técnicas Alejandro Fuentes Cemex CPO: Compra El movimiento negativo luego del reporte trimestral de la empresa ha colocado el precio en la zona de mínimo anterior de finales de septiembre, con los osciladores a punto de entrar a zona de sobreventa y con el precio tocando la banda inferior de Bollinger. Esto puede ayudar a limitar un movimiento adicional de baja y nos sugiere un rebote alcista. P. Compra MXN11.35 P. Objetivo MXN12.00 (+5.7%) Stop Loss MXN10.80 (-4.8%) Recomendación anterior (6-oct-2015): Venta MXN12.30 (+5.1%). Gráfico diario Fuente: Bloomberg Página 11

12 Calendario Reportes Trimestrales 3T15 Flash México Ventas Ut. Neta EBITDA Compañía Fecha Reporte 3Q15 Rep. 3Q15e +/- 3Q15 Rep. 3Q15e +/- 3Q15 Rep. 3Q15e +/- OHLMEX 15/10/2015 3,929 7, % 1,619 1, % 3,508 4, % AMX 20/10/ , , % -2,884 8, % 66,734 66, % Fuente: BBVA GMR Página 12

13 Principales múltiplos Objeto 1 Principales múltiplos IPC Valuación Crecimiento (%) Precio Obj. Rend. (%) P/U (x) VE/EBITDA (x)** UPA EBITDA *** Div.Y (%) Rec.* (MXN) YTD 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e AC O ALFA O ALSEA O AMX O ASUR U BIMBO M.P CEMEX O N.A COMERCI U EKEKTRA FEMSA O GAP U GCARSO U GMEXICO O GRUMA O ICA E.R ICH U IENOVA O KIMBER U KOF M.P LAB U LALA U LIVEPOL U MEXCHEM O OMA U OHLMEX M.P PE&OLES O PINFRA O SIMEC U TLEVISA U WALMEX O Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación. Página 13

14 Objeto 2 Principales múltiplos no IPC Valuación Crecimiento (%) Precio Obj. Rend. (%) P/U (x) VE/EBITDA (x)** UPA EBITDA *** Div.Y (%) Rec.* (MXN) YTD 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e ARA U ALPEK O AUTLAN O AXTEL U N.A. N.A BACHOCO O BOLSA O CHDRAUI O CULTIBA U DANHOS O FIBRAMQ U FIHO M.P FRAGUA O FSHOP O FUNO O GICSA O GFAMSA U GSANBOR U HERDEZ O MAXCOM U MEGA M.P MFRISCO U POCHTEC O Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación. Página 14

15 Derechos corporativos Emisora Fecha de asamblea Fecha de excupón Fecha de pago Cupón Descripción AMX DIVIDENDO EN EFECTIVO: MXN0.13. CEMEX CANJE: 1 NVA. X 1 ANT. PARA SERIES "A" Y "B" FEMSA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN UBD Y MXN B. GAP DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN1.50. GSANBOR DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.42. KIMBER REEMBOLSO: MXN0.37. LALA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN MEXCHEM DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN DE 4. NAFTRAC DISTRIBUCION DE EFECTIVO: PENDIENTE NAFTRAC DISTRIBUCION DE EFECTIVO: PENDIENTE WALMEX DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.14. WALMEX DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.14. WALMEX DIVIDENDO EXTRAORDINARIO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.32. Fuente: Boletín de Noticias de la BMV y/o eventos relevantes emitidos por las empresas Página 15

16 Global Markets Research Director Antonio Pulido Global Equity Research Director Ana Munera Equity España y Portugal Telecoms / Media Ivón Leal ivon.leal@bbva.com Financiero Ignacio Ulargui, CFA ignacio.ulargui@bbva.com Oil / Materiales Luis de Toledo, CFA luis.detoledo@bbva.com Derivados Equity Juan Antonio Rodríguez, CFA ja.rodriguez@bbva.com Construcción / Infraestructura / Industriales / Real Estate / Hoteles Antonio Rodríguez a.rodriguez.vicens@bbva.com Silvia Rigol silvia.rigol@bbva.com María Torres maria.torres.debecerril@bbva.com Consumo / Farma / Small Caps Isabel Carballo icarballo@bbva.com Alfredo de la Figuera alfredo.figuera@bbva.com Mayte Frutos mayte.frutos@bbva.com Javier Pinedo javier.pinedo@bbva.com Luis García, CFA luis.garcia.alvarez@bbva.com Utilities Isidoro del Álamo isidoro.delalamo@bbva.com Daniel Ortea daniel.ortea@bbva.com Juan Ros juan.r_padilla@bbva.com Equity México Rodrigo Ortega r.ortega@bbva.com Construcción / Fibras / Infraestructura Francisco Chávez f.chavez@bbva.com Construcción / Fibras / Infraestructura Mauricio Hernández mauricio.hernandez.1@bbva.com Minería / Industriales / Transporte Jean Baptiste Bruny jean.bruny@bbva.com Minería / Industriales / Conglomerados Javier Santiago jsantiagom@bbva.com Bebidas / Consumo / Alimentos Fernando Olvera fernando.olvera@bbva.com Telecoms / Medios / Vivienda Alejandro Gallostra, CFA alejandro.gallostra@bbva.com Comercio / Farma Miguel Ulloa miguel.ulloa@bbva.com Análisis técnico Alejandro Fuentes a.fuentes@bbva.com Analista Roberto González r.gonzalez17@bbva.com Página 16

17 Equity Perú Construcción / Infraestructura / Minería Miguel Leiva mleiva@bbva.com Consumo / Utilities Odeth Salomón osalomon@bbva.com Equity Colombia Estratega Equity Edgar Romero edgarefren.romero@bbva.com Página 17

18 Distribución Equity Europa Cash Equities Responsable Javier Valverde Sorensen Europa e Internacional Director Cash Equities Javier Godoy jgodoys@bbva.com Subdirector Cash Equities Javier Enrile javier.enrile@bbva.com Internacional Fernando Gugel fernando.gugel@bbva.com Jorge Batchilleria jorge.batchilleria@bbva.com Claudine Innes claudine.innes@bbva.com Stephane Prinet stephane.prinet@bbva.com Peter Prischl pprischl@bbva.com España Team Leader Milagros Treviño mtrevino@bbva.com Juan Bueno juan.bueno@bbva.com Carlos González carlo.gonzalez@bbva.com José Villanueva josechu.villanueva@bbva.com Sales Trading Team Leader Daniel Ruiz daniel.ruizs@bbva.com Eric Hongisto eric.hongisto@bbva.com Carlos Kuster carlos.kuster@bbva.com México Director Juan Carlos Rodríguez juancarlos.rodriguez@bbva.com Ventas Red José Miguel Fonseca jm.fonseca@bbva.com Ventas Institucionales Omar Revuelta o.revueltas@bbva.com Sales Trading Alejandro Pavón josealejandro.pavon@bbva.com Ana María Rivera a.rivera@bbva.com Vivian Salomón vivian.salomon@bbva.com Julio García julio.garciar1@bbva.com Viart Vázquez viart.vazquez@bbva.com Berenice Patrón b.patron@bbva.com Marie Laure Dang m.dang@bbva.com Equity Net Elba Padilla em.padilla@bbva.com Bogotá (Colombia) Sales Trading (Institucional) María Camila Franco Villegas mariacamila.franco.villegas@bbva.com Lady Esperanza Rivera lady.rivera@bbva.com Javier Camilo Sánchez javier.sanchezs@bbva.com Willy Alexander Enciso willy.enciso@bbva.com Página 18

19 Lima (Perú) Director Jorge Ramos Director de Trader Ventas Institucionales de Equity Erick Valdéz Trader Ventas Institucionales de Equity Olenka Giampietri Trader Vanessa Juárez Trader Daniel Malca Santiago (Chile) Director Mauricio Andrés Bonavia Diego Susbielles Antonio Palacios Guillermo Arias Página 19