Economía Global: Perspectivas y Riesgos. Javier Egaña, Director de Inversiones de Kutxabank Gestión

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1 Bilbao, 21 de Mayo

2 Economía Global: Perspectivas y Riesgos Javier Egaña, Director de Inversiones de Kutxabank Gestión

3 1) MONTANDO EL PUZZLE ECONÓMICO PIB 9

4 1) MONTANDO EL PUZZLE ECONÓMICO 1) PETRÓLEO -50% EL DESPLOME DEL PETRÓLEO 10

5 11 1) MONTANDO EL PUZZLE ECONÓMICO 1) PETROLEO

6 1) MONTANDO EL PUZZLE ECONÓMICO 1) PETROLEO Impacto en ingresos de una caída de 50$,

7 13 1) MONTANDO EL PUZZLE ECONÓMICO 1) PETROLEO

8 1) MONTANDO EL PUZZLE ECONÓMICO 1) PETROLEO 1) REPERCUSION EUROZONA IMPLICACIONES BAJADA PETROLEO POSIBLES EFECTOS ADVERSOS 14

9 1) MONTANDO EL PUZZLE ECONÓMICO 1) PETROLEO 1) SITUACIÓN EURO ZONA: 15 *DATOS: EUROSTAT

10 1) MONTANDO EL PUZZLE ECONÓMICO 1) PETROLEO 1) REPERCUSION EUROZONA IMPLICACIONES BAJADA PETROLEO POSIBLES EFECTOS ADVERSOS 16

11 1) MONTANDO EL PUZZLE ECONÓMICO 1) PETROLEO 1) SITUACIÓN EUROZONA - INFLACION INTERANUAL - - PROBABILIDAD DE DEFLACION EN LOS PRINCIPALES BLOQUES- DIC-14 ABRIL-15 ZONA EURO -0,2% 0,0% AUSTRIA 0,8% ALEMANIA 0,1% 0,3% FRANCIA 0,1% 0,1% HOLANDA -0,1% 0,0% ITALIA -0,1% -0,1% IRLANDA -0,3% -0,4% BELGICA -0,4% 0,3% ESPAÑA -1,1% -0,7% GRECIA -2,5% -1,8% *DATOS: EUROSTAT 17

12 1) MONTANDO EL PUZZLE ECONÓMICO 2) DEFLACION SE POSPONE LA DEMANDA BAJAN LOS PRECIOS ESPIRAL DEFLACIONISTA SE REDUCEN EL BENEFICIOS EMPRESARIAL BAJA LA DEMANDA RECORTE DE EMPLEADOS 18

13 1) MONTANDO EL PUZZLE ECONÓMICO 3) ENDEUDAMIENTO OBJETIVO Bajar el ratio DEUDA/PIB ALTERNATIVAS Difícil en entorno de baja inflación Clave para este objetivo 19

14 1) MONTANDO EL PUZZLE ECONÓMICO 4) CRECIMIENTO PIB GENERAR INFLACION Si se hace de una manera muy drástica: 20

15 1) MONTANDO EL PUZZLE ECONÓMICO 5) BCE 1) LAS HERRAMIENTAS - TIPO DE INTERVENCION - - MEDIDAS NO CONVENCIONALES - COMPRA DEUDA PUBLICA ( ) Hasta Septiembre MLLN. PRORROGABLE Tamaño Balance BCE ---- Real ---- Estimado 21

16 1) MONTANDO EL PUZZLE ECONÓMICO 5) BCE 2) COMPRA DE DEUDA PUBLICA MEDIDAS NO CONVENCIONALES AUMENTA LA OFERTA DE CRÉDITO FOMENTA AUMENTA CONSUMO CONSUMO - E INVERSION INVERSION SUBEN LOS PRECIOS EFECTO PRINCIPAL GENERA CRECIMIENTO EVITA LA DEFLACION EFECTOS SECUNDARIOS BAJADA DE TIPOS PERIFÉRICOS EL EURO SE DEBILITA DEUDA PUBLICA MÁS SOSTENIBLE AUMENTA LA COMPETITIVIDAD 22

17 23 1) MONTANDO EL PUZZLE ECONÓMICO 6) POLITICAS DE CRECIMIENTO PIB

18 1) MONTANDO EL PUZZLE ECONÓMICO 7) RESUMEN POLITICAS MONETARIAS POLITICAS FISCALES BAJO CRECIMIENTO BAJOS NIVELES DE INFLACIÓN ALTO ENDEUDAMIENTO REFORMAS ESTRUCTURALES GUERRA DE DIVISAS 24

19 1) RELEVO EN LA CONTRIBUCIÓN AL CRECIMIENTO 25

20 1) RELEVO EN LA CONTRIBUCIÓN AL CRECIMIENTO 26

21 2) EUROZONA CON CAPACIDAD PARA SORPRENDER 1) NORMALIZACIÓN: MÁS CRECIMIENTO E INFLACIÓN Cuenta con vientos a favor : Petróleo Políticas fiscales menos restrictivas QE del BCE: Financiación más barata para el gobierno, empresas y familias. Crecimiento del PIB: ,9% 1,5% 1,6% 27

22 2) EUROZONA CON CAPACIDAD PARA SORPRENDER 1) NORMALIZACIÓN: MÁS CRECIMIENTO E INFLACIÓN Cuenta con vientos a favor : Petróleo Políticas fiscales menos restrictivas QE del BCE: Financiación más barata para el gobierno, empresas y familias. Crecimiento del PIB: ,9% 1,5% 1,6% 28

23 2) EUROZONA CON CAPACIDAD PARA SORPRENDER 1) NORMALIZACIÓN: MÁS CRECIMIENTO E INFLACIÓN Inflación (C.E.) ,1% 1,5% La amenaza deflacionista desaparecerá cuando pase el efecto petróleo y gracias a la depreciación del euro. IPC de la Eurozona 29

24 2) EUROZONA CON CAPACIDAD PARA SORPRENDER 2) RIESGOS: DESIGUALDAD EN EL CRECIMIENTO, ALTO ENDEUDAMIENTO Y GRECIA. Desigualdad en el ritmo de crecimiento Lastre de Francia e Italia. 30

25 2) EUROZONA CON CAPACIDAD PARA SORPRENDER 2) RIESGOS: DESIGUALDAD EN EL CRECIMIENTO, ALTO ENDEUDAMIENTO Y GRECIA. Nivel de endeudamiento sigue aumentando. Ligera reducción del sector privado pero fuerte aumento del público. Italia: deuda del sector privado (% del PIB) Italia: deuda del sector público (% del PIB) Empresas no financieras Familias Italia Media de la Eurozona 31

26 2) EUROZONA CON CAPACIDAD PARA SORPRENDER 2) RIESGOS: ALTO ENDEUDAMIENTO Y GRECIA. GRECIA A nadie le interesa una salida del euro, por lo que una quita ordenada es lo más probable, que asumirían los organismos públicos. Habrá que hacer concesiones para que se apruebe en los países más duros (Alemania, Finlandia,..) y en el parlamento griego. Reforma laboral, de pensiones, subida del IVA, privatizaciones, 32

27 3) ESPAÑA: LIDERANDO EL CRECIMIENTO 1) EL CONSUMO INTERNO TOMA EL RELEVO DEL SECTOR EXTERIOR. Especialmente beneficiado por los vientos a favor :, petróleo y tipos bajos. Crecimiento del PIB: ,4% 2,5% 2,0% 33

28 3) ESPAÑA: LIDERANDO EL CRECIMIENTO 1) EL CONSUMO INTERNO TOMA EL RELEVO DEL SECTOR EXTERIOR. La demanda interna se consolida. Y releva al sector exterior, motor inicial de la recuperación. Contribución al crecimiento del PIB Demanda interna Demanda Externa Crecimiento del PIB(%t/t) 34

29 3) ESPAÑA: LIDERANDO EL CRECIMIENTO 1) EL CONSUMO INTERNO TOMA EL RELEVO DEL SECTOR EXTERIOR. 35

30 3) ESPAÑA: LIDERANDO EL CRECIMIENTO. 2) RIESGO: ALTO ENDEUDAMIENTO Disminuye el endeudamiento privado pero aumenta el público. España: deuda del sector privado (% del PIB) España: deuda del sector público (% del PIB) Empresas no financieras Familias España Media de la Eurozona 36

31 4) EE.UU.: HACIA LA NORMALIZACIÓN. 1) BACHE EN EL PRIMER TRIMESTRE, PERO SÓLIDA RECUPERACIÓN. Factores transitorios han afectado al primer trimestre, como en 2014 Crecimiento del PIB: ,4% 3,1% 3,1% 37

32 4) EE.UU.: HACIA LA NORMALIZACIÓN. 1) BACHE EN EL PRIMER TRIMESTRE, PERO SÓLIDA RECUPERACIÓN. La fuerte creación de empleo permite una reducción del paro. Las subidas salarias se aceleran. Crecimiento del PIB: ,4% 3,1% 3,1% 38

33 4) EE.UU.: HACIA LA NORMALIZACIÓN. 1) BACHE EN EL PRIMER TRIMESTRE, PERO SÓLIDA RECUPERACIÓN. El lento ritmo de crecimiento le permite alargarse en el tiempo. Se esperan al menos otros dos años de crecimientos superiores al 2%. 39

34 4) EE.UU.: HACIA LA NORMALIZACIÓN. 2) HACIA LA NORMALIZACIÓN DE TIPOS. Se esperan subidas del tipo oficial por encima del 3% para el

35 4) EE.UU.: HACIA LA NORMALIZACIÓN. 3) RIESGOS: MALA GESTION DE TIPOS DE LA FED Y FORTALEZA DEL DÓLAR. Fuerte apreciación reciente del dólar frente a las principales divisas. DXY: $ frente a una cesta de divisas. Fortaleza del $ 41

36 4) EE.UU.: HACIA LA NORMALIZACIÓN. 3) RIESGOS: MALA GESTION DE TIPOS DE LA FED Y FORTALEZA DEL DÓLAR. Fuerte apreciación reciente del dólar frente a las principales divisas. DXY: $ frente a una cesta de divisas. Fortaleza del $ 42

37 5) JAPÓN: ADMINISTRANDO LOS ESTÍMULOS. Crecimiento del PIB: ,9% 1,5% 1,6% Tras el pinchazo por la subida del IVA en marzo 2014, el Gobierno redobla los estímulos. El sector exterior vuelve a aportar crecimiento por la debilidad del yen. PIB JAPON /$ Debilidad del en 43

38 6) EMERGENTES: MOTOR DEL CRECIMIENTO El fuerte ritmo de expansión se mantendrá en el futuro previsible. Crecimiento del PIB: ,6% 4,3% 4,7% 44

39 6) EMERGENTES: MOTOR DEL CRECIMIENTO Trasvase de riqueza por la caída del precio de las materias primas. Sorpresa positiva en India por las reformas emprendidas por el nuevo gobierno. Evolución negativa en Brasil afectado por la corrupción. Crecimiento del PIB: ,6% 4,3% 4,7% 45

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