INTERNACIONAL S. A. Compañía de Financiamiento

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1 Contactos: Rodrigo Tejada María Soledad Mosquera Comité Técnico: 29 de marzo de 2012 Acta No: 436 INTERNACIONAL S. A. Compañía de Financiamiento BRC INVESTOR SERVICES S. A. SCV REVISIÓN EXTRAORDINARIA EMISOR Millones de pesos al 31 de diciembre de 2011 Activos Totales: $ ; Pasivo: $ ; Patrimonio: $39.208; Utilidad Operacional: $81; Utilidad Neta: $465 Deuda de Largo Plazo Deuda de Corto Plazo A+ (A más) Creditwatch BRC 2+ (Dos más) Negativo Historia de la calificación: Revisión periódica Jul./11: A+; BRC 2+ Revisión periódica Jul./10: A+; BRC 2+ Calificación inicial May./98: BBB; BRC 2 La información financiera incluida en este reporte se basa en estados financieros auditados de 2008, 2009 y 2010 y no auditados a diciembre de FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en revisión extraordinaria mantuvo las calificaciones de A+ en Deuda de Largo Plazo y BRC 2+ en Deuda de Corto Plazo y asignó Creditwatch Negativo a Internacional S.A. Compañía de Financiamiento. Una calificación aparece en la lista Creditwatch cuando un evento o desviación de una tendencia esperada ha ocurrido o se espera que ocurra; por lo tanto, se requiere información adicional para tomar una acción en cuanto a la calificación. El Creditwatch Negativo indica que la calificación puede mantenerse o bajar en un periodo máximo de 180 días. Después de que en febrero de 2010 se cerró el proceso de venta de la participación mayoritaria de Internacional a sus nuevos socios 1 se procedió a la implementación de una estrategia para el periodo encaminada a recomponer su nicho de mercado, que incluía nuevos productos y enfoque hacia el sector de pyme, una reducción de la participación de su cartera de vehículos y la compra de cartera de cartera de libranza. Todo ello, con el fin de rentabilizar su operación. La asignación del Creditwatch Negativo a la calificación de Largo Plazo de Internacional se relaciona principalmente con el incumplimiento del presupuesto en 2010 y La lenta evolución de la ejecución de su Plan Estratégico permite anticipar que los resultados esperados por 1 El 26 de febrero de 2010, el Fondo de Garantía de Depósitos y Protección Bancaria FOGADE vendió el 90% de las acciones que tenía en Financiera Internacional S.A. a AFC Investment Solutions S.L., Armando Delgado Rodríguez y Cándido Rodríguez Losada, inversionistas privados. Internacional no se darán en el tiempo que proyectó la Administración, con un impacto en la rentabilidad de mediano y largo plazo. Hacia adelante, constituye un reto para el Calificado alcanzar una consolidación de su estrategia que se refleje en positivos resultados financieros y adecuada ejecución del presupuesto. Esto con el fin de mantener la calificación actual. En diciembre de 2010, Internacional alcanzó una utilidad neta de $751 millones, equivalente al 54% de lo presupuestado para ese año. Al cierre de 2011, la utilidad neta se ubicó en $465 millones, frente a $661 millones del presupuesto del mismo año: una ejecución del 70%. Frente a lo observado en diciembre de 2010, al cierre de 2011 la Entidad redujo su utilidad en 38%. Durante 2011 Internacional registró unos indicadores de Rentabilidad del Activo (ROA) del 0,16% y del Patrimonio (ROE) del 1,19%: inferiores al 0,31% y al 2,37%, respectivamente, observados en diciembre de Así mismo, los indicadores de rentabilidad se encuentran por debajo de los niveles de sus pares, con ROA del 2,6% y ROE del 15,3%, y del sector de compañías de financiamiento, con ROA del 2% y ROE del 17,5%. La sub-ejecución presupuestal durante 2010 y 2011 se explica, entre otros, por el retraso en la puesta en marcha de la estrategia comercial, la no implementación de nuevos productos incluidos en el Plan Estratégico y la necesidad de ajustar el proceso de recomposición de crédito a través de la compra de cartera de libranzas. Durante los próximos 6 meses, la Calificadora hará seguimiento a la ejecución presupuestal y al cumplimiento de las metas de colocación de sus productos de cartera. Durante 2010 la menor ejecución presupuestal se debió, 2 de 13 CAL-F-5-FOR-07 R1

2 entre otros, a la decisión de no implementar la línea de remesas y giros familiares, cuyos ingresos ya estaban proyectados. Así mismo, otros negocios implementados a lo largo del mismo año, como el de compraventa de divisas, se ejecutaron por debajo del presupuesto. Durante 2011 las compras de cartera alcanzaron $ millones, 62% de lo presupuestado para ese año. Al respecto, en aras de mejorar los procesos de vinculación de originadores, especialmente en lo relacionado con la evaluación del riesgo de contraparte y la medición de la capacidad de pago de los deudores de la cartera adquirida, y evitar una concentración al interior de dicho grupo, la estrategia de recomposición de crédito a través de la compra de cartera a originadores de libranzas que inició a finales de 2010 tuvo que ser suspendida en Según el Calificado, esta adecuación de los procesos parte de una iniciativa propia de la Entidad, y no de requerimientos o planes de ajuste implantados por la Superintendencia Financiera. Para los créditos comerciales, en 2011 Internacional proyectaba desembolsos por $ millones, pero su ejecución para ese año fue de $ millones, lo que equivale al 54%. Esto se debe, entre otros, a una menor demanda de créditos, demoras en el perfeccionamiento de las garantías y una reducción en el porcentaje de aprobaciones asociado con un mayor fortalecimiento en los filtros y políticas de crédito. La estrategia de rentabilización de la operación de Internacional ha incorporado una gestión activa de tesorería. Sin embargo, teniendo en cuenta los riesgos de los mercados financieros para 2012, es incierto si dicho enfoque contribuirá positivamente a la rentabilidad del Calificado durante este año, mientras que sí podría generar una mayor exposición a los riesgos de mercado con impacto sobre el patrimonio. Entre diciembre de 2009 y diciembre de 2011, las inversiones de Internacional pasaron de $ millones a $ millones: un crecimiento del 191%. Estas tuvieron una importante recomposición, en la medida en que la participación de las inversiones hasta el vencimiento durante ese periodo se redujo del 48% al 11%, mientras que la de las inversiones negociables pasó del 47% al 76%. Entre diciembre de 2009 y diciembre de 2011 el riesgo de mercado, medido por el tamaño del VaR, se incrementó de $296 millones a $3.652 millones. Con ello, la relación entre VaR y patrimonio técnico aumentó del 1% a 10%, cifra última que se ubica por encima de lo observado para el total de establecimientos de crédito, del 4,5%, y del sector de compañías de financiamiento, del 2,3%. En la revisión periódica pasada se había informado a la Calificadora que el valor máximo de VaR respecto al patrimonio técnico se mantendría en 5% durante 2011, que era el límite establecido por la Administración. A diciembre de 2011 la solvencia de Internacional es adecuada y se mantiene por encima del observado para el sector de compañías de financiamiento, aunque inferior a la de sus pares. Sin embargo, en un escenario en el cual se mantenga o aumente la exposición al riesgo de mercado, o se incrementen los activos ponderados por nivel de riesgo a medida que se retoma la estrategia de compra y colocación de cartera, la disminución de la relación de solvencia puede ser más acelerada que lo que anticipa la Entidad. Desde enero de 2011 cuando la Entidad fue capitalizada en $6.000 millones, la solvencia se redujo de 17,1% a 13,6% en diciembre de El indicador de solvencia del sector de compañías de financiamiento alcanzó un 12,9%, por debajo de la que se observó para el Calificado. Frente a las entidades de su grupo comparable, cuya solvencia a diciembre de 2011 era del 16,2%, el indicador de Internacional se encuentra por debajo. La proyección de la relación de solvencia para 2012 elaborada por Internacional muestra que entre enero y diciembre de ese año esta permanecerá relativamente estable y cerrará en 13,9%. Sin embargo, en un escenario más acido donde la reducción anual del indicador sea equivalente a la de 2011, -3,5% 2, el indicador de solvencia a diciembre de 2012 sería de 10,5%. De mantenerse esa misma tendencia, en el primer semestre de 2013 Internacional requerirá una nueva capitalización para mantener su indicador por encima del límite regulatorio. Sobre este aspecto, BRC estará atenta a evaluar el impacto de futuros planes de capitalización. De la mano de la estrategia del Calificado, enfocada en la normalización de la cartera y en su recomposición gradual hacia el segmento de libranzas, los indicadores de calidad y cubrimiento de cartera han venido mejorando, si bien todavía no alcanzan los niveles observados para el sector y su grupo comparable. En 2012, se espera que las mejoras alcanzadas continúen, siempre y cuando se logre ajustar el proceso de originación y compra, así como mantener un adecuado control sobre la concentración de los originadores de crédito. Entre diciembre de 2010 y diciembre de 2011, el indicador de calidad de cartera y leasing vencida se redujo del 7,6% al 5,92%, mientras que el de los préstamos calificados C, D y E pasó del 6,95% al 5,2%. La mejora en la calidad de cartera se explica por el incremento en el saldo de la cartera bruta, del 9,3%, así como por la disminución del 2 Corresponde a la diferencia en puntos porcentuales entre el indicador de solvencia de enero de 2011 y diciembre de de 13

3 14,9% en el tamaño de la cartera vencida. No obstante, los resultados observados se encuentran por debajo de los estándares del sector y de los de su grupo comparable, cuyos niveles de calidad de cartera vencida a diciembre de 2011 eran del 2,88% y el 3,91% para cartera vencida, y 5% y 3,12% para cartera C, D, y E, respectivamente. A diciembre de 2011 el porcentaje de cobertura de la cartera y leasing vencido fue del 91%, frente al 208% del sector y el 132% del grupo comparable. Para la cartera y leasing C, D y E, la cobertura alcanzó el 49%, mientras que los indicadores del sector y del peer group fueron del 63% y el 56%, respectivamente. En cuanto a garantía idónea, el porcentaje de la cartera bruta de Internacional que a diciembre de 2011 cuenta con esta cobertura fue de 52,1%, frente a 72,3% del mismo periodo de Esto se explica por la estrategia de recomposición de parte de su cartera hacia el segmento de consumo y la reducción de sus préstamos de vehículos bajo la modalidad de leasing. Como resultado de su estrategia activa de tesorería, en diciembre de 2011 los activos líquidos de Internacional 3 se incrementaron en un 86% anual. Esto se ha reflejado en un aumento en el nivel del Indicador de Riesgo de Liquidez (IRL), cuyo valor a diciembre de 2011 le permitiría cubrir 1,15 veces sus pasivos de corto plazo 4. Entre enero de 2011 y diciembre de 2011 el indicador IRL tuvo una alta volatilidad, en la medida en que su nivel se movió en un rango de entre $7.258 millones y $ millones. Ello se explica por la estrategia de gestión activa de portafolio de la Compañía, con un mayor porcentaje de activos líquidos representados en inversiones disponibles para la venta. En los últimos 12 meses, la proporción de activos líquidos en el total de activos de Internacional se incrementó del 12% al 18%, y se ubicó por encima de la proporción de activos líquidos del sector y del grupo comparable, del 10,2% y el 11%. Para la gestión estructural de su liquidez, Internacional tiene como límite inferior de la proporción entre activo líquido y activo total el 5%. A diciembre de 2011 el 63% del pasivo del Calificado se concentraba en certificados de depósito a término (CDT). Aún cuando se observa una mejora en los niveles de concentración de estos certificados por depositante, este financiamiento se caracteriza por tener una alta participación de inversionistas institucionales y una dependencia de las captaciones de tesorería. Esto, a su vez, se refleja en un mayor costo de fondeo frente a otras entidades, incluso con la misma calificación de 3 Disponible e inversiones negociables. 4 Cuentas de ahorro y CDT con plazo inferior a 90 días. riesgo, y mayor volatilidad del índice de renovación. A diciembre de 2011 el saldo de las captaciones por CDT se ubicó en $ millones: superior en un 16,4% al de 12 meses atrás. Mientras que en diciembre de 2010 el 80,3% de las captaciones se hizo a través de la tesorería, en el mismo mes de 2011 este porcentaje se ubicó en 95,6%. Al interior de las captaciones por CDT, se observa que la concentración de los 20 mayores depositantes como proporción de estos pasivos disminuyó, al pasar del 43% en abril de 2011 al 30% en diciembre de Separando solo a los inversionistas institucionales, el porcentaje de los pasivos por CDT de los mayores depositantes a diciembre de 2011 equivale a 28,6%. La Entidad se expone a una mayor volatilidad de su fondeo como resultado de su alta concentración en inversionistas institucionales con recursos captados por tesorería, e incurre en un costo de financiamiento más alto. Por una parte, se observa que entre diciembre de 2010 y diciembre de 2011 el índice de renovación promedio de los CDT fue de 76%, con una alta volatilidad mes a mes, ya que el porcentaje de renovación osciló entre 53% y 94%. Así mismo, se observa que frente a otra Entidad con la misma calificación de riesgo vigente (A+/BRC 2+), a diciembre de 2011 el fondeo por tesorería de Internacional se hizo a una tasa de 6,8%, mientras que para su par esta tasa se ubicó en 6,3%. Para las captaciones por oficinas, la tasa remuneratoria de Internacional fue de 5,9%, frente a 5,7% de la entidad comparable. Sobre el aumento en el costo de fondeo frente a pares con la misma calificación, dependencia del fondeo institucional, particularmente a través de comisionistas de bolsa, y la concentración en los 20 mayores depositantes de CDT, la Calificadora hará seguimiento durante los próximos 6 meses. A diciembre de 2011, la Financiera tiene 37 procesos en contra, cuyas pretensiones ascienden a $5.279 millones (el 13% del patrimonio). Estos no representan un riesgo patrimonial debido a que, en su mayoría, son de responsabilidad civil extracontractual por los vehículos otorgados en leasing involucrados en accidentes, y, según concepto legal de la Entidad, históricamente se han fallado a favor de la Financiera, razón por la cual no se hallan provisionados. 2. DESEMPEÑO FINANCIERO Rentabilidad resultado, los indicadores de rentabilidad del activo y 4 de 13 Entre enero y diciembre de 2011 Internacional S.A. generó utilidades por $465 millones, lo que representa una reducción de 38,1% respecto a lo observado en el mismo periodo de Con este

4 del patrimonio no solo se deterioraron respecto a 2010 sino que se mantienen por debajo de los niveles del sector y de sus pares comparables: Tabla 1. Indicadores de rentabilidad millones como resultado de un gasto de $1.297 millones en comisiones por colocación y captación. La estructura de costos administrativos de Internacional resulta menos eficiente frente a lo observado para el sector y sus pares comparables. A diciembre de 2011 los costos administrativos como proporción del margen financiero bruto del sector de Compañías de Financiamiento y del peer group equivalen a 50% y 49%, respectivamente. Para la Entidad, este indicador representaba el 88% a diciembre de A diciembre de 2011 los ingresos por intereses de crédito de consumo crecieron 74,8%, producto de la estrategia de la Entidad de incrementar su cartera de consumo a través de la compra de cartera a originadores de libranzas. Sin embargo, los ingresos por intereses totales solo aumentaron 1% a diciembre de 2011, lo que se explica por la disminución de los ingresos por leasing comercial de 26,4% y crédito comercial de 49,8%. Entre diciembre de 2010 y diciembre de 2011, los costos administrativos crecieron 10,9%. El rubro de mayor crecimiento fue el de costos indirectos con 15,8%, seguido por el gasto de personal y honorarios cuyo incremento fue de 7,2%. El crecimiento de los gastos administrativos en 2010 y 2011 se asocia con la nueva planeación estratégica que se enfoca en los segmentos de vehículos a Pymes y libranza. Esta implicó un fortalecimiento en el área comercial y mayor personal especializado en los nuevos segmentos. Durante 2011 el Calificado redujo sus gastos por intereses en 10,3%, donde los gastos de intereses de los CDT se redujeron 13,9%. Esta disminución en los costos fue el resultado de la recomposición de este pasivo, el cual disminuyó la participación de los certificados a 90 días, desde 21% en diciembre de 2010 hasta 7% en diciembre de 2011, siendo estos los de mayor incremento en el costo de fondeo durante ese periodo: Gráfico 1. Tasas de captación de CDT para diferentes plazos A diciembre de 2011 el margen operacional neto fue de solo $81 millones, frente a $1.655 millones de diciembre de Producto de unos ingresos no operacionales a diciembre de 2011 por $742 millones, la utilidad antes de impuestos de Internacional se ubicó en $823 millones. Los ingresos no operacionales son el resultado de reintegro de provisiones y los ingresos por manejo administrativo de pólizas, que corresponden a reintegro de primas por las garantías de los bienes financiados. Calidad del activo o cartera Respecto a lo observado en diciembre de 2010, en el mismo mes de 2011 los indicadores de calidad de cartera y cubrimiento por vencimiento y calificación de riesgo tuvieron una mejora importante. Sin embargo, los niveles actuales aún no alcanzan los observados para sus pares y el sector: Tabla 2. Indicadores de calidad de cartera A diciembre de 2011 los ingresos financieros netos diferentes a intereses fueron negativos en $666 millones, lo que representa una disminución frente a la pérdida registrada en diciembre de 2011 cuando alcanzaron $906 millones. El rubro que más contribuyó al resultado negativo de 2011 fue el de servicios financieros, cuyo valor neto fue de -$ de 13

5 Por modalidad de crédito, se observa que entre diciembre de 2010 y diciembre de 2011 el indicador por vencimiento de la cartera comercial disminuyó en 1,4 puntos porcentuales y se ubicó en 8%. Sin embargo, la reducción más significativa fue la del indicador de la cartera de consumo, que pasó de 3,4% a 1,2% como resultado de un proceso adelantado por el Calificado mediante el cual vendió parte de su cartera vencida e incorporó cartera de libranza soportada con pagarés a entidades originadoras, las cuales tienen una baja siniestralidad. en diciembre de 2010 el VaR como proporción del patrimonio fue en promedio de 1,7%, durante el 2011 se ubicó en 4,9%, con un nivel de 9,9% a diciembre de Gráfico 2: Evolución de la relación de solvencia de Internacional S.A. Capital Aunque las cosechas de cartera de 2011 tuvieron un deterioro en los meses de mayo y junio, asociado con las colocaciones de cartera comercial, la calidad de las colocaciones durante 2011 ha sido positiva respecto a lo observado en 2008 y Teniendo en cuenta que durante el último año Internacional S.A. ha venido desarrollando una estrategia enfocada en la normalización de cartera, que abarca el fortalecimiento de la fuerza comercial con personal altamente calificado y la realización de capacitaciones, nuevos estándares de cumplimiento para los clientes en la etapa de originación y un esquema de cobranza preventiva, esperamos que este buen desempeño de las colocaciones se mantenga. Después de recibir una capitalización por $6.000 millones en enero de 2011, el capital social de Internacional se ha mantenido estable en $ millones. Este capital contribuyó a que frente a diciembre de 2011 el tamaño del patrimonio tuviera un incremento de 23,8%. A diciembre de 2011 la relación de solvencia de Internacional alcanzó 13,6%, inferior a lo observado en diciembre de 2010 cuando se ubicó en 14%. Aunque como resultado de la capitalización realizada en enero el indicador mejoró significativamente, su nivel se mantiene por debajo del de su grupo comparable. Tabla 3. Indicadores de capital Liquidez y fuentes de fondeo El tamaño de los activos líquidos como porcentaje del activo total de Internacional es superior al observado de sus pares y el grupo comparable. Esto refleja la estrategia activa de tesorería y el incremento de las inversiones negociables dentro del total del portafolio de la Compañía, que para el periodo comprendido entre diciembre de 2010 y diciembre de 2011 tuvieron una variación anual de 86%. Tabla 4. Indicadores de liquidez A diciembre de 2011 el IRL de Internacional se ubicó en $ millones, cifra que como porcentaje de los pasivos de más corto plazo, que corresponden a cuentas de ahorro y CDT con plazo inferior a 90 días, le permiten tener una cobertura de estas obligaciones superior al 100%. En la medida en que la Compañía ha llevado a cabo una activa gestión de inversiones, el tamaño del VaR con respecto al patrimonio ha tenido un incremento respecto a lo observado el año anterior. Mientras que 6 de 13 Al interior de las fuentes de fondeo de Internacional los CDT se mantienen como el principal producto de captación, con una participación de 63% dentro del pasivo. La Compañía recibió la aprobación por parte de la Superintendencia Financiera para ofrecer el producto de cuenta de ahorros, para el cual esperaban alcanzar un saldo de $6.000 millones al

6 cierre de Para ese año, este saldo se ubicó en $1.296 millones. Los CDT de Internacional registraron a diciembre de 2011 un índice de renovación de 81%, y en promedio durante los últimos 12 meses este indicador se ubicó en 76%. Por plazo al vencimiento, el 62% de estos certificados se concentra en plazos de 91 a 360 días. 3. CONTINGENCIAS A diciembre de 2011, la Financiera tiene 37 procesos en contra, cuyas pretensiones ascienden a $5.279 millones (el 13% del patrimonio). Estos no representan un riesgo patrimonial debido a que, en su mayoría, son de responsabilidad civil extracontractual por los vehículos otorgados en leasing involucrados en accidentes, y, según concepto legal de la Entidad, históricamente se han fallado a favor de la Financiera, razón por la cual no se hallan provisionados. La entrega de la información se cumplió dentro de los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible, para contrastarla con la información entregada por el Calificado. Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de Auditoría; por tanto, la Administración de la Entidad asume la entera responsabilidad sobre la integridad y la veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. 7 de 13

7 4. ESTADOS FINANCIEROS 8 de 13

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10 CALIFICACIONES DE DEUDA A LARGO PLAZO Esta calificación se asigna respecto de instrumentos de deuda con vencimientos originales mayores de un (1) año. Las calificaciones representan una evaluación de la probabilidad de un incumplimiento en el pago tanto de capital como de sus intereses. En este sentido, establece la capacidad de pago de una institución en cuanto a sus pasivos con el público, considerando la calidad de los activos, la franquicia en el mercado, sus fuentes de fondeo, así como la estabilidad de sus márgenes operativos. También considera la estructura de manejo de riesgos financieros y la calidad de la gerencia. La calificación pueden incluir un signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior respectivamente. Las calificaciones de deuda a largo plazo se basan en la siguiente escala: Grados de inversión: Indica que la capacidad de repagar oportunamente capital e intereses es sumamente alta. Es la más alta AAA categoría en grados de inversión. Es la segunda mejor calificación en grados de inversión. Indica una buena capacidad de repagar AA oportunamente capital e intereses, con un riesgo incremental limitado en comparación con las emisiones calificadas con la categoría más alta. Es la tercera mejor calificación en grados de inversión. Indica una satisfactoria capacidad de repagar capital A e intereses. Las emisiones de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tantos internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas. La categoría más baja de grados de inversión. Indica una capacidad aceptable de repagar capital e BBB intereses. Las emisiones BBB son más vulnerables a los acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas. Grados de no inversión o alto riesgo BB B CCC CC D E Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de incumplimiento es considerablemente menor que para obligaciones de calificación mas baja. Sin embargo, existen considerables factores de incertidumbre que podrían afectar la capacidad de servicios de la deuda. Las emisiones calificadas con B indican un nivel más alto de incertidumbre y por lo tanto mayor probabilidad de incumplimiento que las emisiones de mayor calificación. Cualquier acontecimiento adverso podría afectar negativamente el pago oportuno de capital e intereses. Las emisiones calificadas de CCC tienen una clara probabilidad de incumplimiento, con poca capacidad para afrontar cambio adicional alguno en la situación financiera. La calificación CC se le aplica a emisiones que son subordinadas de otras obligaciones calificadas CCC y que por lo tanto contarían con menos protección. Incumplimiento. Sin suficiente información para calificar. 11 de 13

11 CALIFICACIONES DE DEUDA A CORTO PLAZO Esta calificación se asigna respecto de instrumentos de deuda con vencimientos originales de un (1) año o menos. Las calificaciones representan una evaluación de la probabilidad de un incumplimiento en el pago tanto de capital como de sus intereses. Entre los factores importantes que pueden influir en esta evaluación, están la solidez financiera de la entidad determinada y la probabilidad que el gobierno salga al rescate de una entidad que esté en problemas, con el fin de evitar cualquier incumplimiento de su parte. La calificación de deuda a corto plazo se limita a instrumentos en moneda local y se basa en la siguiente escala y definiciones: Grados de inversión: BRC 1+ BRC 1 BRC 2+ BRC 2 BRC 3 Indica que la capacidad de repagar oportunamente capital e intereses es sumamente alta. Es la más alta categoría en grados de inversión. Es la segunda categoría más alta entre los grados de inversión. Indica una alta probabilidad de que tanto el capital como los intereses se reembolsarán oportunamente, con un riesgo incremental muy limitado, en comparación con las emisiones calificadas con la categoría más alta. Es la tercera categoría de los grados de inversión. Indica que, aunque existe un nivel de certeza alto en relación con el repago oportuno de capital e intereses, el nivel no es tan alto como para las emisiones calificadas en 1. Es la cuarta categoría de los grados de inversión. Indica una buena probabilidad de repagar capital e intereses. Las emisiones de calificación 2 podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que las emisiones calificadas en categorías más altas. Es la categoría más baja en los grados de inversión. Indica que aunque la obligación es más susceptible que aquellas con calificaciones más altas a verse afectada por desarrollos adversos (tantos internos como externos), se considera satisfactoria su capacidad de cumplir oportunamente con el servicio de la deuda tanto de capital como de intereses. Grados de no inversión o alto riesgo BRC 4 Es la primera categoría del grado de alto riesgo; se considera como un grado no adecuado para inversión. BRC 5 Esta categoría corresponde a la escala dentro de la cual las emisiones se encuentran en incumplimiento de algún pago de obligaciones. BRC 6 Esta categoría es considerada sin suficiente información para calificar. 12 de 13