Situación Chile Tercer trimestre er TRIMESTRE CHILE. Situación. Minería. El arduo camino con precios del cobre estructuralmente más bajos

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1 El arduo camino con precios del cobre estructuralmente más bajos Situación Chile Tercer trimestre er TRIMESTRE CHILE Situación Minería

2 Situación minería Chile 2016 Destacados Aunque ha perdido importancia relativa, el sector minero representa un relevante porcentaje del PIB, exportaciones e inversión. Aún el cobre representa más del 90% de la minería en Chile. El precio del cobre se mantendrá en niveles similares al precio spot (en torno a US$2,15 la libra) durante este año y el próximo. Un menor superávit mundial en el mediano plazo podría devolverlo a US$ 2,5/lb., pero no es prudente planificar con precios superiores. El esfuerzo sigue estando en mantener márgenes atractivos para la producción e inversión intensificando lo ya logrado en reducción de costos (ver nuestro análisis en Situación minería Chile 2015). Aún está ausente la discusión para entregar mayor valor agregado al mineral, y se encuentra inmovilizada una estrategia de diversificación hacia minerales con mayor expectativa de retorno, por ejemplo el litio. Se torna urgente aliviar las obligaciones financieras que tiene Codelco. Cambios normativos y asociaciones con privados no debiesen ser descartados. 2

3 Situación minería Chile 2016 Índice Sección 1 Importancia de la minería en Chile Muy concentrada en cobre, perdiendo terreno, pero con espacios de diversificación Sección 2 Caída del precio del cobre Con leve recuperación en el mediano plazo, pero no exento de riesgos Sección 3 El negativo efecto del fin del boom minero en la economía Caídas en producción y efectos en actividad, entre otros Sección 4 Esfuerzos en reducción de costos Tendencia a la baja en un escenario exigente respecto al mundo Sección 5 Crisis en Codelco Situación actual de la minera, principales dificultades y posibles soluciones 3

4 Importancia de la minería en Chile Situación Chile Tercer trimestre 2016

5 Sector minero ha sido vital en el crecimiento durante los últimos años Situación minería Chile % 58% 2,7% 17% Ha representado la minería en promedio como porcentaje del PIB durante los últimos 8 años. La inversión en la minería llegó a significar un 41% del total en 2010, y 22% en 2015 Ha sido la participación promedio de las exportaciones mineras sobre el total durante los últimos 10 años Ha sido la participación en el empleo nacional en promedio los últimos 12 meses. En 2015, 239 mil personas trabajaban en la industria, dividiéndose en 168 mil en empresas proveedoras y 71 mil en empresas mineras (SERNAGEOMIN). Aunque el aporte sobre los ingresos fiscales ha sido volátil, representó en promedio más de un 17% de los aportes totales en el periodo

6 Sin embargo la importancia de la minería en Chile ha ido disminuyendo Situación minería Chile 2016 Participación minería en el PIB (porcentaje) Fuente: Banco Central, BBVA Research Participación exportaciones (porcentaje) Fuente: Banco Central (Chile), BBVA Research 16% (2010) 100% 90% 80% 70% 60% 14% (2008) 50% 40% 30% 20% 9% (2015) 10% 0% Cobre Resto Minero Agropecuario-silvícola y pesquero Industriales 6

7 Situación minería Chile 2016 El panorama minero puede resumirse en un solo metal: cobre Composición promedio de ingresos por exportación minera (porcentaje) Fuente: Banco Central, BBVA Research Hierro 2% Plata Oro 3% Otros 2% 93% US$ ,5% Fue lo que representó el cobre durante el año 2015 de los ingresos por exportación minera. Millones es la inversión a materializar en cobre entre , según último catastro publicado por Cochilco Fue el aporte promedio del cobre al PIB entre 2010 y El resto de la minería representa solo un 1%. Cobre 92% 7

8 Situación minería Chile 2016 Y para qué sirve el cobre? Especial importancia en los sectores Construcción, Eléctrico y Transporte Demanda de cobre por uso final a nivel mundial (miles de toneladas) Fuente: Copper survey 2015, BBVA Research 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1, Construcción Equipos electrónicos Transporte Productos generales y de consumo Usos Industriales Construcción Uso arquitectónico, instalación eléctrica, agua Equipos electrónicos Chips, conexiones, transformadores, circuitos Transporte Refrigeración, sistemas eléctricos, motores eléctricos Productos generales y de consumo Electrodomésticos, televisiones, etc. Usos industriales Motores, aleaciones, usos químicos, monedas 8

9 Situación minería Chile 2016 Desde mediados de la década pasada China es el mayor demandante de cobre a nivel mundial Promedio principales consumidores de cobre refinado (porcentaje) Intensidad uso del cobre 2015 vs 2006* (índice 2006=100) 50.0 Estados Unidos 8% Japón 5% Rusia India China 43% Europa 21% Resto del Mundo 18% China Estados Unidos India OECD-Europa *Índice de Consumo de Cobre / Índice de Actividad Industrial (Base 2006 = 100). 9

10 Minas chilenas aportan casi un tercio de la producción mundial de cobre Situación minería Chile 2016 Más del 40% de la participación de dichas empresas está en manos de chilenos (incluido el Estado) Producción mundial cobre de mina (porcentaje) Participación países en grandes empresas mineras chilenas ponderados por producción 2015 (porcentaje) 100% Australia 17.4% 80% 33.3% 36.5% Chile 44.6% Estados Unidos 3.7% 60% 40% 20% 7.9% 7.2% 10.8% 9.0% 6.9% 8.8% 5.8% 8.6% 35.3% 29.9% Suiza 5.1% Canadá 2.5% Holanda 2.9% 0% Chile China Perú Europa Estados Unidos Resto del Mundo Japón 5.7% Reino Unido 17.1% 10

11 Situación minería Chile 2016 Codelco y Escondida producen más del 50% del cobre Participación en la producción de cobre en Chile (porcentaje) Participación en la producción de cobre por empresa 2015 (porcentaje) 45% 40% 35% 33% Otros 25% Codelco-Chile Total 33% 30% 25% 20% 15% 10% 5% Los Pelambres 6% 0% División Chuquicamata Codelco-Chile resto Collahuasi 8% Escondida 20% Anglo American Sur 8% 11

12 Situación minería Chile 2016 Molibdeno, oro y hierro: los tres metales exportados que más ingresos generan después del cobre 1,800 1,600 1,400 Evolución valor de exportación metales secundarios en Chile (MM US$ FOB) 1,800 1,600 1,400 Evolución precio Molibdeno y Oro (US$) ,200 1, ,000 1, Oro Molibdeno Hierro Oro Molibdeno (eje der.) 12

13 Situación minería Chile 2016 Chile: el tercer país con mayor producción y reservas de Molibdeno Participación en la producción de molibdeno por país 2014 (porcentaje) Fuente: Consejo minero, BBVA Research Reservas de molibdeno por país 2014 (porcentaje) Fuente: Consejo minero, BBVA Research China 44% Otros Países 6% Canadá México Perú 7% China 39% Otros países 11% Canadá Rusia Perú Chile 18% Chile 16% Estados Unidos 18% Estados Unidos 25% 13

14 ago-15 ago-15 sep-15 oct-15 nov-15 nov-15 dic-15 ene-16 ene-16 feb-16 mar-16 mar-16 abr-16 may-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 Situación minería Chile 2016 Litio: un tesoro por desenterrar ante arremetida de autos eléctricos Usos Baterías recargables (celulares, computadoras, cámaras, autos, etc.) Para mejorar la fuerza del aluminio en bicicletas, autos y trenes Medicina 27 Precio nominal del litio 2016 (precio promedio dólares por libra) Fuente: Bloomberg, BBVA Research Potencial Aumento de los autos eléctricos en los próximos años (litio primordial en baterías recargables de dichos vehículos) Disponibilidad Chile es el país más rico en litio del mundo, con 54% de las reservas del mineral. Falta de infraestructura necesaria para la producción en altos niveles

15 Situación minería Chile 2016 Litio: problemas por solucionar 1. Carácter estratégico: Solo puede ser explotado por el Estado (DL 2886 de 1979). Esto porque en su momento se estimaba como insumo indispensable para armamento nuclear. Hoy se sabe que no es así, y muchos países han dejado de considerarlo un recurso estratégico Chile es un excepción. 4. Falla en licitación Licitación en 2012 de hasta 100 mil toneladas en 20 años que falló. 2. Corfo, Concesión administrativa (permitida por la ley) a SQM (181.1 mil toneladas, hasta año 2030) y SCL Rockwood (200 mil toneladas, hasta agotar cuota). A diciembre de 2013, Rockwood vendió casi 75 mil toneladas de su cuota, y SQM 84,4 mil toneladas. 5. Reinyección de litio al salar: SQM reinyecta al salar cantidades de litio que son extraídos como subproducto del potasio, lo que equivale a pérdidas por más US$600 millones. 3. Debate: debe encargarse a privados la extracción del Litio? Comisión del Litio sugirió mantener el estatus de no concesibilidad del mineral y elevarlo a rango constitucional, además de establecer gravámenes o regalías en contratos de asociación públicoprivada. Creación de empresa controladora del Estado? 6. Amenaza Mientras, otros países (en particular Argentina) han propiciado un clima de inversión más amistoso para las empresas que quieran aprovechar la oportunidad de mercado que existe en el litio. 15

16 Caída del precio del cobre Situación Chile Tercer trimestre 2016

17 ene-90 abr-91 jul-92 oct-93 ene-95 abr-96 jul-97 oct-98 ene-00 abr-01 jul-02 oct-03 ene-05 abr-06 jul-07 oct-08 ene-10 abr-11 jul-12 oct-13 ene-15 abr-16 Situación minería Chile 2016 Caída del precio del cobre aproxima su nivel a niveles históricos Precio del cobre nominal y real (PPI 2012=100, US$cent/lb) Aumento histórico del precio del cobre en la última década principalmente por alta demanda de China Caída reciente obedece a razones financieras (por ej. apreciación del dólar) y estructurales (superávit mundial de cobre) 50 0 Nominal Real En el margen, movimientos de agentes no comerciales han disminuido, y el precio del metal ha fluctuado con menos fuerza 17

18 feb-16 feb-16 feb-16 mar-16 mar-16 abr-16 abr-16 may-16 may-16 jun-16 jun-16 jul-16 jul-16 ago-16 ene-16 ene-16 feb-16 feb-16 feb-16 mar-16 mar-16 abr-16 abr-16 may-16 may-16 jun-16 jun-16 jul-16 jul-16 ago-16 Situación minería Chile 2016 Precio del cobre ha mostrado acoples y desacoples con otros commodities y el dólar: sintomático de ajustes estructurales e idiosincráticos en la industria Coeficiente de correlación precios diarios del cobre y del petróleo 2016 Fuente: Bloomberg, BBVA Research Precio del cobre (US$cent./lb) y Dollar Index diario 2016 Fuente: Bloomberg, BBVA Research días 40 días Cobre Dólar (inv, eje der) 18

19 Situación minería Chile 2016 Proyecciones apuntan a niveles por debajo de US$3,0 la próxima década Proyección precio real del cobre Comité de expertos citados por el gobierno (US$cent./lb de 2017) Fuente: Ministerio de Hacienda, BBVA Research Durante el año, se han realizado dos llamadas al Comité de Expertos, entregando resultados bastante similares. La media podada de su estimación supone una recuperación gradual hacia niveles en torno a US$ 2,7 la libra Diversas consultoras han emitido opiniones opuestas respecto a los futuros movimientos del precio del metal. Será determinante el aumento de la oferta en los años venideros Rango Promedio En BBVA Research proyectamos la siguiente senda de precios: 2,50 2,40 2,21 2, LP 19

20 ene-10 may-10 sep-10 ene-11 may-11 sep-11 ene-12 may-12 sep-12 ene-13 may-13 sep-13 ene-14 may-14 sep-14 ene-15 may-15 sep-15 ene-16 may-16 en un contexto donde el precio del cobre mantiene riesgos a la baja no despreciables Inventarios de cobre en bolsa (toneladas) 1,000, , , , , , , , , ,000 - SHANGHAI BML COMEX Situación minería Chile 2016 Inventarios de cobre en bolsas están en promedios históricos. Consumo se ha estabilizado a nivel mundial principalmente debido a la desaceleración en China. Las 20 productoras más grandes del mundo han incrementado la producción por más de 5%. Producción ha aumentado en nuevos países participantes como Indonesia, Perú y Zambia. Viene un boom de oferta? Hay visiones encontradas entre distintas agencias internacionales. En BBVA estimamos que bajos precios actuales desincentivarán inversiones productivas, lo que ya ha estado empezando a ocurrir. Sustitutos? El grafeno aún es muy costoso de producir, y no es un sustituto perfecto. 20

21 Situación Chile Tercer trimestre 2016 El negativo efecto del fin del boom minero en la economía

22 Situación minería Chile 2016 Bajo precio del cobre ha llevado a una caída en los ingresos fiscales mineros y los aportes al FEES Aporte de la minería en los ingresos fiscales (millones de US$, porcentaje) Fuente: Dipres, BCCh, BBVA Research Fondo de estabilización económica y social (FEES) (millones de US$) Fuente: Ministerio de Hacienda, BBVA Research 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10, ,000 15,000 10,000 5, ,000 Ingresos minería Resto Ingresos Fiscales Participación minería (eje der.) -10, * Aportes Retiros Otros** Saldo al cierre (der.) *A junio de 2016 ** Ganancias/pérdidas de capital y costos de administración, 22

23 Situación minería Chile 2016 Y también a una gran baja en la inversión en el sector minero a nivel estatal y privado Variación de inversión a materializar en minería en distintos quinquenios (USD MM) Fuente: CBC, BBVA Research 34,000 29,000 60% 50% 53% Inversión extranjera en Chile (porcentaje de Inversión Total) 24,000 40% 19,000 14,000 30% 20% 15% 20% 30% 18% 32% 29% 18% 14% 23% 9,000 10% 9% 4% 2% 8% 2% 8% 6% 7% 4,000 1T11-1T15 1T12-1T16 1T13-1T17 1T14-1T18 1T15-1T19 1T16-1T20 Privada Estatal 0% Minería Industria EGA Comercio Servicios f inancieros Otros 23

24 Situación minería Chile 2016 Inversión minera completará ciclo de incidencia negativa de al menos cuatro años Crecimiento de la inversión total, minera y no minera (porcentaje) Fuente: Banco Central, CBC, BBVA Research 20% 15% 10% 5% 0% -5% Crecimiento estimado de la inversión total e incidencias de la inversión minera (porcentaje) Fuente: BBVA Research ,1-0,5 Inv. Min. (-3,7 pp) Inv. Min. (-1,1 pp) -10% -15% e 2016e 2017e Incidencia inversión no minera Incidencia inversión minera Inversión total 24

25 Situación minería Chile 2016 Estimación de inversión para 2016 sufre ajuste a la baja liderado por minería, sector que continúa siendo el principal destino de la inversión Cambio en la estimación de inversión total a materializar por sectores, 2T16 vs 1T16 (MM US$) Fuente: CBC, BBVA Research Inversión total a materializar al 2T16, quinquenio (porcentaje del total) Fuente: CBC, BBVA Research 900 Otros 4% Obras Públicas 24% Minería 28% Forestal 3% -1, Inmobiliario 16% Industria 4% Minería Forestal Industria Energía Puertos Inmobiliario Obras Públicas Otros Puertos 2% Energía 19% 25

26 e Situación minería Chile 2016 Alta inversión en años anteriores permitiría caída acotada de la producción de cobre en 2016: BBVA estima disminución de 4,6% (Cochilco: 0,4%) Inversión en minería (MM US$) Producción de cobre e (miles de toneladas) 16,000 14,000 12,000 5,900 5,800 5,700 5,600 Cochilco: 5,740 10,000 8,000 5,500 5,400 BBVA: 5,500 6,000 5,300 4,000 5,200 5,100 2,000 5, Minería Privada Oro Codelco Minería Privada Cobre Dif. proyección producción entre Cochilco y BBVA 26

27 Esfuerzos en reducción de costos Situación Chile Tercer trimestre 2016

28 Situación minería Chile 2016 Ley del cobre sigue a la baja y productividad menor al crecimiento de las remuneraciones Ley promedio de mineral de cobre (porcentaje) Productividad laboral en minería del cobre y remuneraciones minería real (2005=100) Concentradora Lixiviación Dump Lixiviación Heap Promedio Chile **La lixiviación Dump difiere de la Heap en que el mineral se toma directamente de la mina y se apilan en la plataforma de lixiviación sin aplastar Indice Productividad Indice Remuneracion Minería *Índice de productividad = (cobre fino producido)/(dotación minería del cobre) ** Índice de remuneración minería nominal variación anual IPC promedio

29 ene-09 jun-09 nov-09 abr-10 sep-10 feb-11 jul-11 dic-11 may-12 oct-12 mar-13 ago-13 ene-14 jun-14 nov-14 abr-15 sep-15 feb-16 Remuneraciones en minería siguen altas y creciendo Situación minería Chile Índice nominal del costo de la mano de obra (Índice 2009=100) Fuente: INE, BBVA Research 1,600 1,400 Ingreso imponible mensual por actividad económica a Marzo 2016 (Miles de pesos) Fuente: Consejo Minero, BBVA Research ,200 1, Promedio: $ ICMO ICMO minería 29

30 Situación minería Chile 2016 Precios elevados de la energía en Chile han sido una piedra en el zapato hasta ahora? Consumo de energía eléctrica de la minería (GWh, porcentaje) 33% 33% 32% 31% 31% 32% 33% 33% 32% 33% 33% 33% 35% 35% 34% 34% 33% 33% 32% 32% 31% 31% 30% Precio medio de mercado de la energía eléctrica a clientes libres (US$/MWh) ,9 88 Consumo de la minería (GWh) Participación en el consumo del país SING SIC 30

31 Situación minería Chile 2016 Así, costo unitario promedio sobre US$2,0 entrega cierto piso a caída en precio del cobre Costos C3* en la minería del cobre (US$ cent./lb) Composición costos de explotación minería del cobre 2014 (Porcentaje) % 19% 21% 140 8% Chile Resto del mundo *C3 = Cash costs + Depreciación + Intereses + Costos indirectos 28% 20% Materiales Remuneraciones Depreciación Energía Eléctrica Combustibles Otros 31

32 Situación minería Chile 2016 Con todo, perspectivas permiten proyectar menores costos de producción Energía Precios a clientes no regulados (minería) ya han caído. Licitación de 2016, con precio promedio record, aunque afectará en los próximos años principalmente a clientes regulados, podría ser benchmark de mayores caídas en precio a clientes no regulados. Combustible Fuerte caída en el precio del petróleo debido al incremento en producción y a la falta de acuerdo entre los países de la OPEP. Remuneraciones Desaceleración en el crecimiento de las remuneraciones, generalizado para toda la economía, comenzaría a afectar el sector minero. Ajustes vía reducción de personal aún no habrían terminado. 32

33 Crisis en Codelco Situación Chile Tercer trimestre 2016

34 Situación minería Chile 2016 Codelco: la mayor empresa minera de cobre a nivel mundial Top-10 Productores de Cobre 2014 y 2015 (miles de Toneladas) Fuente: Cooper Survey 2015 BBVA Research 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1, Codelco Freepor-McMoRan Glencore BHP Billiton Southern Copper KGHM Polska Miedz Rio Tinto PLC Anglo American Antofagasta First Quantum Minerals 34

35 Situación minería Chile 2016 Codelco no solo enfrenta las dificultades globales del mercado del cobre, también desafíos internos Costos Para seguir siendo rentables la empresa ha tenido que cortar costos en distintos sectores. A la fecha se ha desvinculado al 5,2% de los empleados. Ley Reservada del Cobre Entrega del 10% de las ventas físicas a las FFAA es una fuerte presión financiera para la empresa. Se estima que la empresa hubiese tenido utilidades adicionales por US$ 330 millones en 2015 si no existiera esta ley. Regulación La compañía se enfrenta al desafío de cortar emisiones durante lo próximos años debido a las leyes impuestas por la autoridad ambiental. Esto implicaría inversiones de aproximadamente US$ 500 millones para poder cumplir con dichas exigencias. 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1, Inversión Codelco (MM US$)

36 Situación minería Chile 2016 Qué impuestos paga Codelco? 24% 5% 40% 10% Primera categoría: El que pagan todas las empresas Impuesto específico: El que pagan todas las empresas mineras El que pagan todas las empresas públicas El que exige la Ley Reservada del Cobre *Primera Categoría (24% para AT 2017, llegará a 27% a 2019). Impuesto específico (5% para empresas grandes no sujetas al DL 600). El que pagan todas las empresas públicas: 40%. Ley Reservada del Cobre: 10% sobre las ventas al exterior. PPM y traspaso de sus utilidades después de impuesto al Fisco, a menos que el gobierno la capitalice. PPMs y traspaso de utilidades (a menos que el gobierno capitalice la empresa) 36

37 Intenciones de producir sobre 2 mil TMF se desvanecen, en escenario de bajas capitalizaciones Situación minería Chile 2016 Producción de Codelco por mina y estimación 2016 y próxima década (TMF) Capitalizaciones a Codelco y aportes de la empresa a los ingresos fiscales (millones de US$) Fuente: Codelco, Ministerio de Hacienda, BBVA Research 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1, ,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 Chuqui, RT y MH Teniente Andina Gaby Salvador Estimación total Aporte Codelco a ingresos f iscales Capitalización* * La capitalización no siempre es retención de utilidades. En 2013, por ejemplo, fue retención de utilidades financieras por venta de Anglo Sur, y 2015 fue traspaso del Tesoro Público.

38 Situación minería Chile 2016 Caminos poco convencionales se posicionan para salir de esta crisis Costos: Efectos de recortes de personal, baja en precio de combustible y reducción en costo de energía también afectarán positivamente a Codelco. Negociación salarial se prevé históricamente difícil. Ley Reservada del Cobre: se han planteado como alternativas, 1. Derogar la ley 2. Que los ingresos de las ventas de cobre se liquiden a fin de año 3. Autorizar que el Fondo de Contingencia Estratégica pueda invertir en negocios y proyectos estatales Normas de emisiones: Aplazar cuando se implementen las regulaciones ambientales porque se dificulta la inversión debido al bajo precio del cobre. Problemas de financiamiento: asoma como opción el uso de capital privado. Hay experiencias al respecto? Pemex: En busca de compañeros financieros para sobrevivir a la caída en precios del petróleo. Aramco: Está considerando una oferta pública inicial debido a los problemas financieros. Petrobras: Buscando grandes inversiones para proyectos. 38

39 El arduo camino con precios del cobre estructuralmente más bajos Situación Chile Tercer trimestre er TRIMESTRE CHILE Situación Minería