Informe de Mercado 2004 ESTRUCTURA Y ORGANIZACIÓN

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1 Informe de Mercado ESTRUCTURA Y ORGANIZACIÓN

2 (2.1) MERCADOS DE VALORES >>> >>> LA ORGANIZACIÓN DE LOS MERCADOS Según la Ley del Mercado de Valores (LMV): Son mercados secundarios oficiales de valores aquellos que funcionen regularmente, conforme a lo prevenido en esta Ley y en sus normas de desarrollo, y, en especial, en lo referente a las condiciones de acceso, admisión a negociación, procedimientos operativos, información y publicidad. Informe de Mercado

3 2.1.2 >>> MERCADOS MERCADO DE RENTA VARIABLE. LAS BOLSAS ESPAÑOLAS Las Bolsas de Valores en España (Madrid, Bilbao, Barcelona y Valencia) son los mercados secundarios oficiales destinados a la negociación en exclusiva de las acciones y valores convertibles o que otorguen derecho de adquisición o suscripción. En la práctica, los emisores de renta variable acuden a la Bolsa también como mercado primario donde formalizar sus ofertas de venta de acciones o ampliaciones de capital. La organización y funcionamiento de cada Bolsa depende de una sociedad anónima denominada Sociedad Rectora. La Sociedad de Bolsas fue constituida por las cuatro Bolsas españolas como responsable de la gestión técnica del sistema electrónico de contratación de acciones, denominado SIBE (Sistema de Interconexión Bursátil Español). El SIBE es el mercado electrónico en el que se contratan los principales valores y que conecta las cuatro bolsas españolas. Los intermediarios financieros miembros de las cuatro bolsas tienen acceso directo al SIBE. Además, en los parquets de las bolsas se negocian valores de menos volumen mediante el sistema de Corros de viva voz. MERCADO DE DERIVADOS Los productos negociados en este mercado son opciones y futuros sobre subyacentes negociados en los mercados de contado. MEFF (Mercado Español de Futuros Financieros) es la sociedad rectora. Empresa responsable de la organización del mercado de derivados sobre índices y productos de renta variable y fija (acciones, bonos,...). MERCADOS DE RENTA FIJA Mercado de Deuda Pública Anotada Los valores negociados en este mercado son los bonos, obligaciones y letras del Tesoro, y deuda emitida por otras Administraciones y Organismos Públicos. Es un mercado mayorista para entidades financieras. SENAF Plataforma electrónica de negociación de activos del Mercado de Deuda Pública Anotada. AIAF (Asociación de Intermediarios de Activos Financieros) Responsable de la organización del mercado de Deuda Corporativa a diversos plazos: pagarés de empresas, bonos de titulización, cédulas hipotecarias, bonos extranjeros, etc. Bolsas de Valores Se negocian valores de renta fija privada (bonos, obligaciones, etc). Asimismo, se negocian los bonos, obligaciones y letras emitidas por el Estado y Deuda Autonómica. Informe de Mercado

4 2.1.3 >>> LIQUIDACIÓN El intercambio de dinero y valores entre compradores y vendedores se denomina liquidación. La gestión de la liquidación y registro de valores negociados en los distintos mercados de contado corresponde a una sociedad específica, Iberclear. Los valores están, representados mediante anotaciones en cuenta, es decir, no existen títulos físicos sino registros informáticos. En el mercado de derivados, es la propia MEFF la que gestiona la liquidación de las operaciones sobre productos derivados >>> SUPERVISIÓN La Ley del Mercado de Valores encomienda a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) la supervisión e inspección del mercado bursátil, del mercado de derivados y de la actividad de cuantas personas físicas y jurídicas se relacionan en el tráfico de los mismos, el ejercicio sobre ellos de la potestad sancionadora y otras funciones. Dentro de sus actividades más representativas destacan también: la autorización y registro de las nuevas emisiones, la recepción de la información financiera y significativa de las entidades del mercado, mantenimiento de los registros oficiales de inscripción de los intermediarios del mercado, etc. El mercado de Deuda Pública en Anotaciones es supervisado directamente por el Banco de España. Informe de Mercado

5 (2.2) BOLSAS Y MERCADOS ESPAÑOLES (BME) >>> El Mercado de Valores español ha vivido en los últimos años un firme proceso de crecimiento. Los sistemas técnicos, operativos y de organización en los que se apoya hoy el mercado, han permitido que se hayan canalizado importantes volúmenes de inversión y se ha dotado a los mercados de una mayor transparencia, liquidez y eficacia. Este crecimiento y las nuevas directrices de los mercados en el entorno europeo están orientando los actuales esfuerzos de todos los participantes del mercado de valores español. Fruto de ello es la creación de Bolsas y Mercados Españoles (BME), sociedad que integra todos los mercados de valores y sistemas financieros en España. Agrupa, bajo la misma unidad de acción, decisión y coordinación, los mercados de renta variable, renta fija, derivados y sistemas de compensación y liquidación españoles. El grupo de cabecera está constituído por la Bolsa de Barcelona, Bolsa de Bilbao, Bolsa de Madrid, Bolsa de Valencia, MF Mercados Financieros, Iberclear y BME Consulting. BME es la respuesta de los mercados españoles al nuevo entorno financiero internacional donde los inversores, intermediarios y empresas demandan una creciente gama de servicios y productos en un marco de seguridad, transparencia, flexibilidad y competitividad. La unión de esfuerzos permite a los mercados españoles alcanzar una dimensión de primer nivel en el ámbito europeo, una estructura diversificada que engloba toda la cadena de actividad en los mercados de valores, desde la contratación hasta la liquidación, pasando por la difusión de información y servicios informáticos. Este tamaño y estructura permite un mejor aprovechamiento de recursos, la reducción de los costes y la racionalización de los servicios ofrecidos. Esta posición permitirá a BME desempeñar un papel decisivo en la configuración del mapa bursátil europeo. En una coyuntura económica y entorno de mercado positivo, BME ha continuado su actividad en 2004 y se ha centrado en desarrollar y potenciar sus servicios y proyectos. La compañía se encuentra en pleno proceso de organización para que su gestión se realice de una manera más eficaz y dinámica, como una compañía plenamente integrada. La fortaleza operativa de la compañía ha permitido, junto con la toma de un conjunto de decisiones estratégicas, la obtención de dos objetivos fundamentales: mantener una posición financiera sana y continuar con la política de reducción de costes y logro de sinergias. En definitiva, Bolsas y Mercados Españoles se configura como una empresa moderna, dinámica y preparada para afrontar los nuevos retos del sector y las demandas de la comunidad financiera. PRODUCTOS Y SERVICIOS A través de sus diferentes áreas de negocio, Bolsas y Mercados Españoles ofrece la más amplia y diversificada oferta de productos y servicios por parte de un mismo Grupo a la comunidad financiera. Renta Variable, Derivados, Renta Fija, Compensación y Liquidación, Difusión de Información y Soluciones Tecnológicas y Servicios aportan especialización y alto valor añadido a la comunidad financiera, con soluciones que satisfacen las necesidades de inversores, emisores e intermediarios con calidad y proyección global. Informe de Mercado

6 RENTA VARIABLE El mercado de Renta Variable español opera sobre la plataforma electrónica de negociación SIBE, totalmente desarrollada por BME, que garantiza la interconexión de las cuatro Bolsas españolas. El mercado se basa en un modelo dirigido por órdenes, un único libro electrónico y un sistema de casamiento que opera sobre la base de prioridad precio-tiempo. Es una de las plataformas de negociación más poderosas y flexibles del mundo, con capacidad de procesar más de 150 transacciones por segundo. La negociación en parqué a viva voz continúa para los valores de menor liquidez. Además de acciones, SIBE negocia warrants y certificados a través de un módulo específico. Este mercado cuenta con especialistas que proveen liquidez. Es fundamental para el desarrollo del área de Renta Variable la función del IBEX 35, índice de referencia compuesto por los principales valores de la Bolsa española y un barómetro muy importante para conocer el dinamismo de la economía del país La visibilidad del índice IBEX 35 y otros índices sectoriales, más la gran concentración de liquidez de la plataforma SIBE, ofrecen a los miembros de las Bolsas una gran transparencia en la formación de precios y la posibilidad de ejecución inmediata de las órdenes. Dentro de la renta variable, merece un tratamiento especial el mercado Latibex. Creado en 1999, Latibex es el único mercado internacional sólo para valores latinoamericanos. Actualmente es el tercer mercado por capitalización de Latinoamérica, después de Brasil y México, y es un marco idóneo para los emisores y para los intereses de los inversores de ambos lados del Atlántico. Su plataforma de negociación y liquidación es el SIBE, opera en euros y ofrece unos elevados estándares de transparencia y seguridad, reconocidos internacionalmente. La mejora de las perspectivas macroeconómicas para la región y las acciones llevadas a cabo para aumentar la liquidez y la accesibilidad a este mercado lo convierten en una excelente oportunidad de inversión. PRODUCTOS DERIVADOS MEFF comercializa futuros y opciones cuyos subyacentes están referenciados a activos individuales, al índice IBEX 35 y a diferentes índices bursátiles europeos. Los inversores tienen en los derivados de MEFF unas eficaces herramientas para la gestión del riesgo y para la construcción y cobertura de carteras adaptables a cada perfil. La proyección internacional de MEFF está impulsada por la filial de servicios de consultoría tecnológica MEFF Services y su solidez se asienta en la fortaleza y flexibilidad de su sistema electrónico de negociación, compensación y liquidación, S/MART. Mercados de derivados como el WTB de Hannover (Alemania) utilizan el sistema de negociación de MEFF desde 1998 y el Mercado de derivados de México, MEXDER, lo ha puesto en marcha en 2004, coincidiendo con el lanzamiento de nuevos contratos de opciones en aquel país. La experiencia adquirida por MEFF como cámara de contrapartida para derivados facilitó la creación de Informe de Mercado

7 MEFFCLEAR, Cámara de Contrapartida Central para eliminar el riesgo de contrapartida en la negociación de repos y contado de instrumentos deuda pública. MEFFCLEAR proporciona nuevos servicios a la comunidad financiera y permite al mercado de valores español competir con las cámaras de contrapartida central más importantes de Europa. MFFCLEAR ha añadido, además, un componente de aseguramiento global al riesgo de contraparte de los mercados en España. Actualmente son miembros de MEFFCLEAR 19 entidades. RENTA FIJA El mercado de Renta Fija y Deuda Corporativa AIAF aporta a BME un elemento diferenciador frente al resto de mercados europeos como sólida fuente de financiación del sector privado y de organismos públicos autonómicos y locales en España. Con unos 100 miembros, dispone de toda la gama de activos y productos que pueden necesitar los emisores e inversores en Deuda Corporativa, con todas las posibilidades en cuanto a plazos y atendiendo a sus estrategias de captación de recursos, en el caso de los emisores, y de gestión de su patrimonio, en el caso de los inversores. BME también negocia, través del SIBE, renta fija del sector privado y de organismos públicos admitida a negociación en las cuatro Bolsas españolas. SENAF permite, además, la posibilidad de negociar a través de su plataforma Letras del Tesoro y switches COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN La aceleración de la integración financiera europea ha generado importantes mejoras en los procesos de contratación y considerables avances en los sistemas de compensación, liquidación y registro de valores. Acorde con los modernos sistemas de contratación, el mercado de valores español ha desarrollado un sistema de liquidación ágil y eficiente. El 100% de los valores están anotados en cuenta, es decir, mediante una inscripción en el registro contable informatizado a cargo de IBERCLEAR. BME gestiona, a través de IBERCLEAR como Depositario Central de Valores de España, los sistemas de registro, compensación y liquidación de las operaciones realizadas con Renta Variable, Deuda Corporativa y Deuda Pública en los mercados de ámbito nacional. Utiliza dos plataformas técnicas de contrastadas prestaciones, SCLV y CADE, que disponen de soluciones tecnológicas para mantener un elevado nivel de automatismo y seguridad en los procedimientos utilizados y un alto grado de interconexión con los emisores, los mercados y sus participantes. DIFUSIÓN DE INFORMACION BME ofrece a la comunidad financiera y a los inversores sistemas y productos de difusión de información de máxima calidad. Una de las fortalezas y ventajas de BME radica precisamente en las capacidades que ha desarrollado, a lo largo de más de una década, en materia de difusión de información de los mercados financieros, tanto nacionales como internacionales. Dentro del mismo grupo se ofrece una amplia gama de Informe de Mercado

8 productos que cubren al completo el flujo de información, desde la entrega de la materia prima, en cuanto a datos en tiempo real de sus mercados, a la prestación de sofisticados servicios de valor añadido en tiempo real con una alta componente tecnológica. A través de las compañías y sistemas integrados en esta actividad se facilita información en tiempo real a más de terminales de todo el mundo, se atienden a más de 20 millones de visitas mensuales en los portales de Internet y se proporcionan servicios específicos a más de 50 medios de comunicación para hacer llegar la información a todos los inversores. Mención especial merece el modelo de negocios y la tecnología desarrollada por Infobolsa, con productos como PowerStation, NetStation, o Infobolsa@Net, que le ha permitido convertirse en compañía de referencia en España, Portugal y Latinoamérica. SOLUCIONES TECNOLÓGICAS Y SERVICIOS BME facilita el acceso a mercados internacionales y ejecuta proyectos de desarrollo y exportación de tecnología y consultoría en el ámbito de los mercados de capitales en más de 23 mercados de 16 países. Visual Trader es la filial de BME que da acceso a los principales mercados de valores del mundo, así como a los mercados de derivados. Este instrumento refleja la estrategia de crecimiento global del mercado español que potenciará significativamente la presencia de la Bolsa española entre los inversores extranjeros. Su sistema operativo, en servicio las 24 horas, permite a los usuarios en España y en Europa negociar en los mercados de derivados norteamericanos salvando las diferencias horarias. Actualmente, más de 80 entidades, miembros de las Bolsas españolas e internacionales, utilizan los servicios de esta compañía. BME Consulting es la filial especializada en proyectos de desarrollo y exportación de tecnología y de consultoría para mercados de capitales, derivados y commodities nacionales e internacionales en Europa y Latinoamérica. Esta compañía concentrará y potenciará todas las actividades que desarrollan ahora diferentes sociedades del Grupo en 23 mercados internacionales, fomentando la creación de nuevas oportunidades de negocio para el Grupo BME. Asimismo cabe destacar el papel que desarrolla BME, a través del Instituto MEFF, en la divulgación de los derivados y de los nuevos instrumentos financieros y mecanismos operativos y en la formación de nuevos profesionales en España y otros países de Europa y Latinoamérica. Informe de Mercado

9 ESTRUCTURA Y ORGANIZACIÖN 2 (2.3) RENTA VARIABLE >>> >>> SIBE (ACCIONES) MERCADO CONTINUO La negociación de acciones mediante un sistema electrónico comienza en España en Dicho sistema es administrado por Sociedad de Bolsas, S.A.; sociedad participada por las cuatro Bolsas españolas. En noviembre de 1995 se procedió al cambio de la plataforma técnica de contratación por el actual sistema: el SIBE (Sistema de Interconexión Bursátil Español), desarrollado íntegramente por la Bolsa de Madrid. La avanzada tecnología en la que se apoya el SIBE y sus prestaciones funcionales han permitido gestionar el gran volumen de contratación de los últimos años con garantías de eficacia y transparencia. El SIBE es un mercado dirigido por órdenes, con información en tiempo real en sus pantallas y difusión automática de la información de la contratación. Este sistema permite a los cuatro mercados españoles dirigir sus órdenes a través de terminales informáticos al mismo ordenador central. Estas órdenes se ordenan según criterios de precio y momento de introducción. Si existe contrapartida al precio fijado en la propuesta la orden se ejecuta automáticamente, si no permanece en un libro de órdenes en espera de contrapartida. El desarrollo del SIBE tiene las siguientes características: * Contratación continua: 8 horas y media de contratación abierta (De 09:00 a 17:30), durante las cuales se introducen órdenes y se ejecutan negociaciones (siempre que no se produzca una Subasta por Volatilidad), 30 minutos de subasta de apertura (de 8:30 a 09:00) y 5 minutos de subasta de cierre (de 17:30 a 17:35). * Subastas: son periodos en los que se pueden introducir órdenes pero no se ejecutan negociaciones y el sistema calcula, en tiempo real, un precio de equilibrio entre oferta y demanda. Asimismo, todas las subastas finalizan con un cierre aleatorio de 30 segundos. Al final de la subasta de apertura y cierre, se fijan respectivamente los precios de apertura y cierre de cada valor. Además, a lo largo de la Contratación continua se pueden suceder (en uno o varios valores) Subastas por Volatilidad 1. La duración de estas Subastas por Volatilidad es de 5 minutos y pueden ser provocadas tanto por rango estático como por rango dinámico. * Único precio en cada valor para las cuatro Bolsas españolas. * Horario y normas de funcionamiento encaminados a asegurar la igualdad de acceso. *El Departamento de Supervisión y Control garantiza a los operadores igualdad de oportunidades en el acceso al mercado. Informe de Mercado

10 La unidad de salto de un precio al siguiente (Tick) se fija en función del precio del valor en cuestión: -Precios inferiores a 50 Euros: 0,01 Euros. - Precios superiores a 50 Euros: 0,05 Euros. En el caso de los derechos de suscripción, la unidad de salto (Tick) es siempre de 0,01 Euros independientemente de su precio. Dentro del sistema hay tres formas de contratación: Contratación General, Contratación de Bloques y Operaciones Especiales. 1.- Contratación General: Representa el 67 % del efectivo diario contratado durante el año Dentro de la Contratación General destacan las siguientes posibilidades de contratación: Modalidad Principal: Contratación abierta desde la 9:00h hasta las 17:30h. En esta modalidad se contratan los valores más líquidos. Segmento Nuevo Mercado: Contratación abierta desde las 9:00h hasta las 17:30h. En este segmento se contratan aquellas compañías caracterizadas por pertenecer a un sector tecnológicamente puntero a nivel de producto o a nivel de proceso productivo, con un ciclo económico o un mercado potencial sujeto a la incertidumbre de lo novedoso. Segmento Latibex: Contratación abierta desde las 11:30h hasta las 17:30h. En este segmento se contratan aquellos valores latinoamericanos que cotizan en el SIBE. Segmento Fixing: Destinado a los valores con menor liquidez dentro del Sistema de Interconexión Bursátil. Se trata de aglutinar todas las órdenes de compra y venta en dos momentos de la sesión (12:00h. y 16:00h.) para conseguir de esta manera una disminución de la volatilidad y una formación más eficiente de los precios de estos valores. 2.- Contratación de Bloques: Mecanismos de comunicación de grandes volúmenes de títulos (de 9:00h. a 17:30h.) distinguiéndose dos modalidades: Modalidad de Bloques Convenidos (para valores incluidos en el Ibex-35): permite comunicar operaciones con una variación del ± 1% sobre el punto medio de la horquilla de la mejor posición de compra y venta de la Contratación General y con un volumen efectivo superior a euros y al 2,5% del efectivo medio diario contratado del valor del que se trate en la Contratación General en el último trimestre natural cerrado. Modalidad de Bloques Parametrizados (para todos los valores): permite comunicar operaciones con una desviación de hasta el 15% (25% para valores del Nuevo Mercado) con respecto al precio estático del valor y con un volumen efectivo superior a euros y al 5% del efectivo medio diario contratado del valor del que se trate en la Contratación General en el último trimestre natural cerrado. 3.- Operaciones Especiales: Este mercado tiene un horario de 17:40 a 20 h. Sirve para la negociación de acciones con las contrapartidas fijadas de antemano. En función de su volumen efectivo y de su precio pueden ser: Informe de Mercado

11 Operaciones Especiales Comunicadas: Volumen efectivo superior a euros y al 20% del efectivo medio diario contratado del valor de que se trate, en el último trimestre natural cerrado. El precio debe estar en el entorno del 5% sobre el precio de cierre y el precio medio ponderado. Operaciones Especiales Autorizadas: Estas operaciones deben ser aprobadas por la Comisión de Contratación y Supervisión. El volumen efectivo necesario debe ser superior a euros y al 40% del efectivo medio contratado del valor de que se trate, en el último trimestre natural cerrado. Asimismo, también se introducen en este periodo las operaciones procedentes del ejercicio o vencimiento de los contratos de opciones y futuros contratados en MEFF RV. Como norma general, en todos estos tipos de operaciones, el vendedor introduce su parte de la operación y el comprador la confirma, sin posibilidad de que otro miembro del mercado se interfiera en la misma. TIPOS DE ÓRDENES Teniendo en cuenta el precio, podemos distinguir: Órdenes limitadas: son órdenes a ejecutar a su precio límite o mejor. Si es de compra, se ejecutará a ese precio o a un precio inferior que haya en el lado contrario del libro de órdenes. Si es de venta, se ejecutará al precio límite o a un precio superior que haya en el lado contrario del libro. En mercado abierto, una orden limitada se ejecuta inmediatamente si existe una contrapartida a ese precio o mejor. Si no hay contrapartida o ésta no es suficiente en cuanto a volumen, la orden o la parte restante de ésta quedará en el libro de órdenes esperando contrapartida. Órdenes de Mercado: es un tipo de orden en la que no se especifica límite de precio y, en mercado abierto, negociará a los mejores precios del lado contrario del libro de órdenes al ser introducida, ejecutándose a tantos precios del lado contrario como sea necesario hasta ser completada. Si no se negocia o se negocia parcialmente, la orden o la parte no ejecutada permanece como orden de mercado. Órdenes Por Lo Mejor: esta orden se introduce sin límite de precio por lo que, en mercado abierto, se ejecutará al mejor precio de contrapartida existente en el momento de su introducción. En el caso de que al mejor precio no exista volumen suficiente para atender a la orden, ésta se satisfará de forma parcial, quedando el resto limitado a dicho precio. Si no existiera precio negociable en el lado contrario del mercado, la orden se elimina del Sistema. Este tipo de órdenes no activan Subastas por Volatilidad. Condiciones de estas órdenes (Limitadas, De Mercado y Por lo Mejor): Ejecutar o anular: esta orden se ejecuta inmediatamente por la cantidad posible y el Sistema rechaza el resto del volumen de la orden. Volumen mínimo: esta orden, en el momento de su entrada en el mercado, debe ejecutar una cantidad mínima especificada. Si no se ejecuta esa cantidad mínima, es rechazada por el Sistema. Informe de Mercado

12 Todo o Nada: esta orden debe ser ejecutada en su totalidad al ser introducida o rechazada antes de negociar. Ésta es un tipo especial de orden con volumen mínimo en la que el volumen mínimo es igual al total de la orden. Con Volumen Oculto: se le puede asignar a una orden en su introducción un volumen que el resto del mercado no puede ver y que irá saltando al mercado a medida que la parte visible de la orden se vaya negociando. Modificaciones: Todos los datos de una orden introducida y no negociada pueden ser modificados, excepto el sentido (compra o venta) y el valor sobre el que se quiere negociar. La modificación de precios y los incrementos de volumen derivan en una pérdida de prioridad de la orden. Cancelaciones: Es posible cancelar la parte pendiente de una orden o de un grupo de órdenes. Vigencia de las órdenes: Al introducir una orden es posible determinar la duración de la misma: - Válida por la sesión en curso. - Válida hasta una fecha determinada. - Válida hasta 90 días. GESTIÓN DE PRECIOS El 14 de mayo de 2001 se implantaron nuevas modificaciones en el SIBE, que configuran una gestión en la variación de precios permitida para los valores que cotizan en el SIBE basada en las Subastas por Volatilidad y en los rangos estáticos y dinámicos. La duración de las Subastas por Volatilidad en el SIBE es de 5 minutos más un cierre aleatorio de 30 segundos durante los cuales en cualquier momento, y sin previo aviso, se acaba la subasta y se produce el proceso de asignación de títulos (cruce de operaciones al precio de equilibrio calculado en la subasta). Las Subastas por Volatilidad se pueden producir por ruptura del rango estático o por ruptura del rango dinámico. Los rangos estáticos y dinámicos se calculan con la volatilidad histórica más reciente de los valores. Son únicos por valor, con lo que se tienen en cuenta las especificidades propias de cada valor de acuerdo a su comportamiento más reciente. Estos rangos son públicos y serán actualizados periódicamente, con lo que se irán ajustando a las nuevas características que cada valor adquiera a medida que pasa el tiempo. Informe de Mercado

13 Los rangos estáticos definen la variación máxima permitida (simétrica) respecto del precio estático y se expresa en porcentaje. El precio estático es el precio fijado en la última subasta (precio de asignación de la subasta). Por su parte, los rangos dinámicos definen la variación máxima permitida (simétrica) respecto del precio dinámico y se expresa en porcentaje. El precio dinámico es el precio fijado en la última negociación. ÓRDENES AUTOMÁTICAS El 17 de septiembre de se inicia la apertura del SIBE a la entrada de Órdenes Automáticas a través de aplicaciones externas debidamente homologadas. Las modificaciones que desembocan en la posibilidad de la entrada de Órdenes Automáticas dotan de una nueva configuración técnica al SIBE que se traduce en el paso de un sistema cerrado (en el que las órdenes se introducían a través de un terminal SIBE propiedad de la Bolsa y localizado en la sede del miembro del mercado), a un sistema abierto (en el que también se pueden introducir órdenes a través de sistemas externos, previa homologación por la Bolsa). No obstante, estas aplicaciones externas estarán supervisadas por operadores autorizados SIBE mediante la creación de filtros, además de la existencia de filtros que la propia Bolsa establece. ÍNDICES Ibex 35 En el año 1991 la Sociedad de Bolsas se plantea la necesidad de crear un índice representativo del Mercado Continuo ante la creciente importancia de éste respecto al total de la renta variable negociada en España (más del 90%). A esto se unió la necesidad de un índice sobre el que se pudieran negociar productos derivados dado lo avanzado que estaba este proyecto por parte de MOFEX (luego MEFF RV). Dado que en estas fechas ya funcionaban en el mercado los índices FIEX 35 y MEFF 30, y que ya se habían emitido warrants referidos al FIEX 35, Sociedad de Bolsas decidió adquirir los 2 índices existentes, continuar con la serie del FIEX 35 - con un valor base de referencia de puntos a 31 de Diciembre de , cambiar el nombre por el de Ibex 35, y comenzar a difundirlo como propio el 14 de Enero de 1.992, fecha de nacimiento del mercado de opciones y futuros. El Ibex 35 es el índice oficial del Mercado Continuo de la Bolsa española. La Sociedad de Bolsas, S.A. lo calcula, publica y difunde en tiempo real. Es un índice ponderado por capitalización, compuesto por las 35 compañías más líquidas entre las que cotizan en el Mercado Continuo de las cuatro Bolsas españolas. Está diseñado para actuar como Índice Oficial del Mercado Continuo español, utilizado por los analistas tanto nacionales como internacionales para observar la evolución de la Bolsa española y como Activo Subyacente en la negociación, compensación y liquidación de contratos de opciones y futuros en el Mercado Español de Opciones y Futuros de Renta Variable (MEFF RV) La elección de los valores que componen el índice por un Comité de Expertos independiente en base a criterios que priman la elección de aquellos que presentan mayor liquidez, y la ponderación de los mismos en el índice por la capitalización bursátil admitida a contratación en Bolsa, permite la consecución de los objetivos de representatividad y fiabilidad del indicador. Estos dos objetivos suponen por una parte que el Informe de Mercado

14 índice refleje la realidad del mercado español, y por otro que el número y la elección de los valores integrantes del índice no permita la práctica de actividades manipulatorias sobre el indicador garantizando de esta forma la eficiencia del mismo. Las funciones del Comité Asesor Técnico responsable de los Indices son: Supervisar que el cálculo de los Indices es realizado por el Gestor de acuerdo con las presentes Normas Técnicas para la Composición y el Cálculo de los Indices de Sociedad de Bolsas vigentes en cada momento. Garantizar, en su caso, el buen funcionamiento de los Indices para su utilización como subyacente en la negociación de productos derivados. Estudiar y aprobar, cuando lo estime oportuno y en un plazo nunca superior a 6 meses, las redefi niciones de los Indices. Definir las normas de composición y cálculo del índice. Las reuniones ordinarias del Comité Asesor Técnico, se celebran necesariamente dos veces al año, coincidiendo con los semestres naturales y con motivo de las redefiniciones de los Indices para el siguiente período. Las restantes reuniones tendrán carácter extraordinario. A los efectos de medir la liquidez de los valores, el Comité Asesor Técnico tendrá en cuenta los siguientes factores: El volumen de contratación en Euros de los valores en el mercado principal, o de órdenes (Segmentos de Contratación General y Nuevo Mercado). La calidad de dicho volumen de contratación. La suspensión de la cotización o negociación bursátil durante un período de tiempo que el Comité Asesor Técnico considere suficientemente significativo. El Comité Asesor Técnico valorará, atendiendo a la utilización del Indice como subyacente en la negociación de productos derivados, una suficiente estabilidad, así como una eficiente réplica del mismo. La ponderación de los componentes del Ibex 35 se ajusta en función del capital flotante de acuerdo con los siguientes tramos: Ponderación Componentes IBEX35 Tramo de Capital Flotante Coeficiente aplicable Menor o igual al 10% 10% Entre el 10% y el 20% inclusive 20% Entre el 20% y el 30% inclusive 40% Entre el 30% y el 40% inclusive 60% Entre el 40% y el 50% inclusive 80% Superior al 50% 100% Informe de Mercado

15 Para incorporar un valor en el Ibex 35, su capitalización media a computar en el índice deberá ser superior al 0,30% de la capitalización media del índice durante el período de control. El Ibex 35 se ajusta por operaciones financieras realizadas por los valores que lo integran. El objetivo de dichos ajustes es garantizar, en la medida de lo posible y de una forma sencilla, que el mismo refleje el comportamiento de una cartera compuesta por las mismas acciones que componen éste. Los ajustes se realizan de manera tal que el valor del Indice no se vea, en modo alguno, alterado. Ibex Sectoriales La normativa aplicable a los Ibex sectoriales en lo relativo a fórmula de cálculo, precio, número de acciones, valor base del Indice y ajustes por operaciones financieras, es igual que la contemplada en el Ibex 35. El Comité Asesor Técnico elegirá como componentes de los mismos aquellos valores más representativos atendiendo a la liquidez y considerando que esos índices no tienen un número limitado de valores. Ibex Financiero El Indice IBEX FINANCIERO se compone de los valores incluidos en el ámbito de finanzas, banca y seguros cotizados en el Sistema de Interconexión Bursátil de las cuatro Bolsas Españolas más líquidos durante el período de control. Ibex Utilities El Indice IBEX UTILITIES se compone de los valores incluidos en el ámbito de las compañías de servicios cuyos precios estén, a juicio del Comité Asesor Técnico, sometidos a un régimen de tarifas controladas, que están cotizados en el Sistema de Interconexión Bursátil de las cuatro Bolsas Españolas, más líquidos durante el período de control. Ibex Industria y Varios El Indice IBEX INDUSTRIA Y VARIOS se compone de los valores incluidos en el ámbito industrial y de servicios varios cotizados en el Sistema de Interconexión Bursátil de las cuatro Bolsas Españolas más líquidos durante el período de control. Ibex Nuevo Mercado El Indice IBEX NUEVO MERCADO se compone de los valores incluidos en el segmento de contratación del Sistema de Interconexión Bursátil español denominado Nuevo Mercado. Ibex Complementario El Indice IBEX COMPLEMENTARIO se compone de aquellos valores que estando incluidos en los índices sectoriales de Sociedad de Bolsas no sean componentes del Indice IBEX >>> SIBE (WARRANTS Y CERTIFICADOS) Las emisiones de warrants y certificados se negocian en un módulo específico dentro del Sistema de Interconexión Bursátil con sus normas específicas de contratación que recogen las peculiaridades de estos productos. Este nuevo módulo entró en funcionamiento en noviembre de 2002 de forma satisfactoria y con gran aceptación de todos los participantes en este mercado. La negociación en este nuevo módulo se produce en un modelo de mercado ciego, totalmente electrónico, dirigido por órdenes, con horario de contratación continuado de 9:00 a 17:30 horas, con difusión en tiempo real y en el que la presencia de especialistas resulta fundamental para dotar de liquidez a los valores. Informe de Mercado

16 Cada valor cuenta con la actuación de un especialista a través del cual el emisor aporta liquidez a sus valores introduciendo de forma continuada en tiempo real los precios de compra y de venta de sus emisiones, con unos requisitos de horquilla y volúmenes mínimos determinados por la Bolsa en función de las características del valor. Los especialistas disponen de funciones específicas que les permiten un tratamiento más ágil en la introducción y modificación de sus órdenes por medio de las órdenes combinadas, las cuales permiten introducir de forma automática órdenes con precios limitados de compra y de venta a través de una aplicación externa homologada, proporcionando de esta forma liquidez a los valores en el sistema. Asimismo los operadores pueden introducir las órdenes por medio de aplicaciones externas homologadas y por terminales Sibe Windows. El sistema también proporciona información detallada sobre las características de estos productos, sus volúmenes y precios. El mercado es anónimo tanto en órdenes como en negociaciones. Los miembros bursátiles tienen información sobre los precios y volúmenes pero no disponen de información sobre los miembros del mercado que intervienen en la negociación. Negociación La negociación de produce de forma automática en base al criterio de mejor precio y tiempo de introducción. Las órdenes se negocian en primer lugar atendiendo a la prioridad de mejor precio del lado contrario, esto es, si es una orden de compra, se negociará al precio más bajo situado en el libro de órdenes de ventas. Asimismo, si es una orden de venta, se negociará al precio más alto situado en el libro de órdenes de compras. A igualdad de precios, las órdenes introducidas primero tienen prioridad. La negociación automática de las órdenes puede verse interrumpida temporalmente al desencadenarse una subasta de volatilidad, las cuales permiten controlar las variaciones de precios de forma flexible y ordenada. En función del precio del valor se han fijado unos rangos estáticos y dinámicos de variación. Si el precio del valor queda fuera de los rangos que se le aplican, se produce la subasta por volatilidad con una duración de 5 minutos más un cierre aleatorio de 30 segundos. El rango estático se calcula sobre el precio de cierre de la sesión anterior o sobre el precio resultante de la última subasta de volatilidad. La subasta de volatilidad por rango estático se inicia cuando el precio al que se intenta negociar el valor está en el límite superior o inferior definidos por el rango estático. El rango dinámico se calcula sobre el último precio negociado. La subasta de volatilidad por rango dinámico se inicia cuando el precio al que se intenta negociar el valor queda en el límite o fuera del límite, superior o inferior definido por el rango dinámico de precios. Rangos de variación < 0,10 0,10 <= Precio <= 1,00 > 1,00 Rango Estático 500% 100% 50% Rango Dinámico n.a. 50% 25% En el mercado principal se aplican las normas de contratación general, en el cual a lo largo del periodo de contratación continua de 9:00 a 17:30 horas, se introducen las órdenes de compra y de venta, y se produce su negociación. Las operaciones por bloques permiten realizar negociaciones de gran volumen. La introducción de bloques tiene unos límites de precio y volumen mínimo. En relación al volumen mínimo, la operación deberá de ser de euros efectivos y representar, al menos, el 5% de la media diaria del volumen del último trimestre natural. Respecto al requisito de precios, el mismo deberá de estar dentro del rango estático del Informe de Mercado

17 valor. Si los bloques se realizan entre dos miembros del mercado son operaciones a cambio convenido, si un miembro del mercado es el que introduce la compra y la venta, son aplicaciones. Mientras el valor se encuentre en fase de subasta de volatilidad no se podrán realizar bloques sobre el mismo. Después del cierre del mercado, es decir de 17:40 a 20:00 horas, el sistema permite introducir operaciones especiales. Tipos de órdenes Órdenes limitadas: son órdenes con precio. Se ejecutan a su precio límite o mejor. Si es de compra, se ejecutará a ese precio o a un precio inferior que haya en el lado contrario del libro de órdenes. Si es de venta se ejecutará a ese precio límite o a un precio superior que haya en el lado contrario del libro de órdenes. Si no hubiese contrapartida o ésta no fuese suficiente, la orden o su resto se posicionará en el mercado por orden de precio y tiempo de introducción, permaneciendo en el mismo hasta su negociación o cancelación. Ordenes combinadas: son órdenes limitadas con precio que permite a los especialistas el envío simultaneo de órdenes de compra y venta de forma automática y continua a través de aplicaciones externas homologadas. Las órdenes combinadas son órdenes de utilización exclusiva del especialista. Todas las órdenes tienen una validez hasta el fin de la sesión en curso. En caso de no negociarse en el transcurso de la sesión, la orden o el resto no negociado se elimina automáticamente. Especialista El especialista es un miembro bursátil a través del cual el emisor aporta liquidez a sus valores introduciendo de forma continuada en tiempo real, mediante la orden combinada, los precios de compra y de venta de sus emisiones. Cada valor cuenta con la actuación de un especialista, único por valor, que a lo largo de toda la sesión cotiza precios de compra y de venta con unos requisitos de horquilla de precios y volúmenes mínimos en función de las características del valor. Precios y unidades de negociación No existe limitación alguna en cuanto al número de títulos a negociar. Se admite cualquier orden a partir de un título, salvo que en las condiciones de emisión del valor se especifique un importe mínimo a negociar. Los precios se expresan en euros con dos decimales. La variación de precios mínima (tick) será de 0,01 euros. Precio de cierre El precio de cierre de la sesión será el punto medio de la mejor posición de compra y de la de venta, redondeado al alza. En defecto de alguna de tales posiciones o en el caso de que el precio de cierre resultante estuviera fuera del rango estático o del rango dinámico del valor, o que el valor esté suspendido, el precio de cierre será el de la última negociación de la sesión. En defecto de los anteriores, el precio de cierre será el precio de referencia para la sesión. Precio de referencia Al comienzo de cada sesión, se tomará como precio de referencia el precio de cierre de la sesión anterior Informe de Mercado

18 2.3.3 >>> CORROS El mercado de corros se celebra, de lunes a viernes, en los parqués de las cuatro Bolsas españolas. Salvo el horario, las características de contratación son iguales en todas ellas. Sus principales características se resumen en los siguientes puntos: Duración En la Bolsa de Madrid el horario es el comprendido entre las 10 y las 12 de la mañana, en corros de 10 minutos, donde los valores se contratan por sectores. En la Bolsa de Barcelona el horario es de 11 a 11,20, en la Bolsa de Bilbao de 10,30 a 11,35 y en la Bolsa de Valencia de 10,45 a 11,15. Cambios Desde el 4 de Enero de 1999 los cambios se expresan en Euros. Variación La variación máxima de precio permitida en un primer corro será del 10%, pudiendo ser del 20% para un segundo corro. Es decir, si en un corro un valor tuviera una oferta o una demanda excepcional y el precio pudiera superar el 10%, el Departamento de Supervisión, suspenderá el corro para ese valor y al cabo de media hora lo volverá a abrir con una diferencia de precio máxima del 20% Mínimos Para modificar el cambio con respecto del precedente, ya sea en la apertura o en el transcurso de la sesión, será preciso que se contrate un número mínimo de valores que, siendo igual o superior a cien, suponga como mínimo, Euros de valor efectivo. Estrangulamiento de mercado En los supuestos en los que no pueda formularse cambio, ya que existe una demanda u oferta excepcional, los miembros del mercado deberán presentar notas en las que, con carácter separado e independiente, se recojan las compras y las ventas que pretenden efectuar. Las posiciones contenidas en esas notas serán vinculantes hasta el momento en que se anuncie el resultado de su cómputo global por parte de los Servicios de Contratación. El Departamento de Supervisión procederá a efectuar ese cómputo y, observando los límites recogidos en las variaciones de precios, proclamará la validez del cambio resultante siempre que el mismo permita cubrir al menos un 20% de la mayor posición manifestada. Posiciones vinculantes Cuando un miembro del mercado desee dejar constancia de su posición compradora o vendedora en un valor determinado, con carácter vinculante para él hasta una hora antes de la apertura de la sesión siguiente, lo pondrá por escrito al Departamento de Supervisión expresando clase de valor, cantidad que ofrece o demanda, y cambio a que lo hace. Los miembros a quienes pueda interesar la oferta o demanda publicados en el tablón del parquet, se dirigirán al Departamento de Supervisión, que procederá a concertar las operaciones correspondientes, por riguroso orden de recepción, publicándose las operaciones así concertadas como preceden- Informe de Mercado

19 tes en la siguiente acta de cotización. Operaciones especiales Son operaciones fuera de hora, realizadas mediante aplicaciones o entre miembros, cuyo cambio no es oficial, sino convenido, y para las cuales se precisan una serie de requisitos. A.- REQUISITO DE PRECIO: si el precio no excede de un + 5% del cambio de cierre o del medio ponderado de la sesión anterior sólo es necesaria la comunicación de la operación. B.- REQUISITO DE PREVIA COBERTURA DE POSICIONES VINCULANTES C.- REQUISITO DE IMPORTE MINIMO: ó euros y 20% ó 40% de la media diaria de contratación durante el último trimestre natural cerrado. D.- REQUISITO DE COMUNICACION E.- TOMAS DE RAZON: cuando la operación se conviene directamente entre quienes no sean miembros del mercado, requerirá para su validez la toma de razón por parte de una entidad miembro. Tipología de las órdenes POR LO MEJOR- Se producen sin límite de precio, y se ejecutan al mejor precio del lado opuesto, para el caso de compras al mejor precio de las ventas y viceversa. LIMITADAS.- Especifica un precio, por encima del cual no se puede comprar o por debajo del cual no se puede vender. AL HARAN.- Aproximadamente al cambio medio de entre todos los que se realicen durante la sesión para cada valor determinado. Informe de Mercado

20 2.3.4 >>> LATIBEX INTRODUCCIÓN Latibex, el mercado de valores latinoamericanos en euros, cumplió su quinto aniversario en diciembre de 2004 con 34 valores cotizados, ampliando con 3 nuevas incorporaciones su ya amplia representatividad geográfica y sectorial. Latibex representa un marco idóneo para canalizar de manera eficaz las inversiones europeas hacia Latinoamérica, pues permite a los inversores europeos comprar y vender las principales empresas latinoamericanas a través de un único mercado, un único sistema operativo de contratación y liquidación, y unos estándares de transparencia y seguridad reconocidos, y todo ello en una sola divisa: el euro. Por otro lado, permite a las principales empresas de América Latina un acceso sencillo y eficiente al mercado de capitales europeo. En suma, acerca al inversor europeo una de las regiones más atractivas, resolviendo la complejidad operativa y jurídica, y todo ello en un entorno de alta transparencia informativa. A efectos operativos, los valores listados en Latibex se negocian y liquidan como cualquier otro valor cotizado en la Bolsa española: los mismos intermediarios ofrecen su contratación electrónica a través de SIBE, su liquidación se desarrolla en los mismos plazos y condiciones, y se les aplican las mismas tarifas. Por razones de operatividad, la negociación de algunos valores en Latibex requiere agrupar un determinado número de acciones en unidades de contratación. Por ejemplo, la unidad de contratación de Telmex comprende 20 acciones, la de Eletrobrás es de 500, etc... El acceso a Latibex de los inversores es el mismo que el de la Bolsa española, es decir los brokers y dea- Informe de Mercado

21 lers del mercado español son también los intermediarios en Latibex. Pero además el mercado cuenta con la participación directa de miembros de otras bolsas latinoamericanas, indudables expertos en los valores de su país de origen. El índice FTSE Latibex All Share recoge todas las empresas cotizadas en Latibex y está ponderado por capitalización y ajustado por el free float de cada una de las compañías. Por otra parte, el índice FTSE Latibex Top es el primer índice negociable de renta variable Latinoamérica denominado en euros. Está formado por los quince valores de mayor capitalización y liquidez, valores cuya ponderación en el índice no puede superar el 10% en cada revisión. Latibex cuenta también con una página web propia ( que ofrece al inversor información sobre el mercado y los valores que en él se negocian. Destacan las series históricas de precios, así como la información económico-financiera y los hechos relevantes de las compañías cotizadas. CARACTERÍSTICAS Mercado autorizado por el Gobierno español. Plataforma de negociación y liquidación en Europa de las principales empresas latinoamericanas. Divisa: Cotización en Euros. Contratación: A través del sistema electrónico de la Bolsa española (SIBE). Liquidación: En D+3 mediante anotaciones en cuenta. Conectado al mercado de origen por acuerdos de Iberclear con los depositarios centrales latinoamericanos o a través de una entidad de enlace. Intermediarios: Operan los miembros de la Bolsa española así como también operadores de los mercados latinoamericanos que hayan sido admitidos como miembros del mercado. Especialistas: intermediarios que se comprometen a ofrecer contrapartida en todo momento, tanto en lado de compra como de venta. Indices: Horario: -FTSE Latibex All Share, que recoge todas las empresas cotizadas en Latibex. -FTSE Latibex Top, que aglutina a los 15 valores de mayor capitalización y liquidez. Se realiza en colaboración con FTSE, la firma de diseño y elaboración de índices del Grupo Financial Times Subasta de Apertura: De 8:30 h a 11:30 h Mercado Abierto: De 11:30 h a 17:30 h Subasta de Cierre: De 17:30 h a 17:35 h Información: Las empresas cotizadas facilitan al mercado la misma información que suministran a las entidades reguladoras de sus mercados de origen: Informe de Mercado

22 ESPECIALISTAS El mercado cuenta con la figura del intermediario especialista que fomenta la liquidez de los valores que cubre manteniendo en todo momento posiciones de compra y venta. El diferencial entre ambos precios (horquilla) dependerá de la liquidez de cada valor en su propio mercado de origen, así como de que ambos mercados estén simultáneamente abiertos no. Actualmente son intermediarios especialistas Ahorro Corporación Financiera, BBVA, Espirito Santo B&M y Santander Central Hispano Bolsa. Horquillas para los valores Valor Especialista Horquilla de Precios Cerrado (*) Abierto (**) ALFA, S.A. DE C.V. CLASE I SERIE A Banco Bilbao Vizcaya Argentaria, S.A 2% 1,25% AMERICA MOVIL SERIE L Santander Central Hispano Bolsa S.V. S.A. Banco Bilbao Vizcaya Argentaria, S.A. 4% 1% ARACRUZ CELULOSE PREF. B Ahorro Corporacion Financiera S.A. S.V.B. 4% 1,50% BANCO BRADESCO PREF. Espirito Santo Investment S.A., S.V. 4% 1,50% BANCO CHILE ORD Santander Central Hispano Bolsa S.V. S.A. 4% 2% BANCO RIO DE LA PLATA ORD. B No tiene especialista BBVA BANCO FRANCÉS ORD No tiene especialista BRADESPAR ORD. Espirito Santo Investment S.A., S.V. 4% 2,50% BRADESPAR PREF. Espirito Santo Investment S.A., S.V. 4% 2,50% BRASKEM PREFERENTES A Santander Central Hispano Bolsa S.V. S.A. 4% 1,50% CIA.ENERG.DE MINAS GERAIS PREF. Espirito Santo Investment S.A., S.V. 4% 1,50% COPEL PREF Espirito Santo Investment S.A., S.V. 4% 1,50% CORPORACIÓN UBC INTERNACIONAL Santander Central Hispano Bolsa S.V. S.A. 4% 2,50% DISTRIBUCION Y SERVICIO D & S Santander Central Hispano Bolsa S.V. S.A. 4% 2,50% ELETROBRAS ORD. No tiene especialista ELETROBRAS PREF. B Ahorro Corporacion Financiera S.V.B. 4% 2% ENDESA CHILE Santander Central Hispano Bolsa S.V. S.A. 4% 1,50% ENERSIS Santander Central Hispano Bolsa S.V. S.A. 4% 1,50% GERDAU PREF Santander Central Hispano Bolsa S.V. S.A. 4% 1,50% GR.FIN. BBVA BANCOMER B Banco Bilbao Vizcaya Argentaria, S.A. 4% 1% GRUPO MODELO CLASE C Santander Central Hispano Bolsa S.V. S.A. 4% 1% NET SERVIÇOS DE COMUNICAÇAO PREF. Espirito Santo Investment S.A., S.V. 4% 2,50% PETROBRAS ORDINARIAS Espirito Santo Investment S.A., S.V. 4% 1% PETROBRAS PREFERENTES Espirito Santo Investment S.A., S.V. 4% 1% SADIA PREFERENTES Espirito Santo Investment S.A., S.V. 4% 1,75% SANTANDER BANCORP Santander Central Hispano Bolsa S.V. S.A. 4% 1% SUZANO PETROQUÍMICA PREF. No tiene especialista SUZANO PREF. No tiene especialista TELEFONOS DE MEXICO SERIE L Santander Central Hispano Bolsa S.V. S.A. Banco Bilbao Vizcaya Argentaria, S.A. 4% 1% TV AZTECA No tiene especialista VALE DO RIO DOCE ORD. Espirito Santo Investment S.A., S.V. 4% 1,50% VALE DO RIO DOCE PREF. Ahorro Corporacion Financiera S.V.B. Santander Central Hispano Bolsa S.V. S.A. 4% 1,50% VOLCAN COMPAÑIA MINERA CLASE B Santander Central Hispano Bolsa S.V. S.A. 4% 3% (*) Horquilla con mercado origen cerrado (**) Horquilla con mercado origen abierto Informe de Mercado

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