Centro de Ciencias Económicas y Administrativas. Departamento de posgrados. Caso practico para obtener el titulo de maestría en finanzas y negocios.

Transcripción

1 Centro de Ciencias Económicas y Administrativas. Departamento de posgrados. Caso practico para obtener el titulo de maestría en finanzas y negocios. Establecimiento del uso del factoraje como un mecanismo para obtener capital de trabajo a tasa cero para las medianas y grandes empresas en México sin frenar la liquidez a sus proveedores. Presentado por: L.A.F. Alberto Valdez Murillo. Asesor: Maestro Felipe de Jesús Leal Medina. Aguascalientes, Ags. diciembre de 2006.

2 AGRADECIMIENTOS. A Dios, por haberme permitido llegar hasta esta etapa de mi vida profesional. A mi esposa Gloria, que junto a nuestros hijos Paola y Alberto ha sabido comprender la importancia que para mi ha representado este proyecto y por su comprensión y apoyo en todo momento. A mis padres, por ser la mejor escuela que me ha dado la vida. A todos mis amigos, que de una u otra manera han compartido mi vida durante el transcurso de estos últimos años, mi mas sincero agradecimiento a su comprensión, estimulo y ayuda, ya que todos son parte de mi vida. A mi asesor y amigo, Maestro Felipe de Jesús Leal Medina por esa motivación brindada para la realización de este trabajo y por sus valiosas aportaciones. 2

3 El centro de Ciencias Económicas y Administrativas de la Universidad Autónoma de Aguascalientes manifiesta que las ideas expresadas en este trabajo recepcional son responsabilidad exclusiva del autor. 3

4 INDICE TEMATICO. PAGINA INTRODUCCION Resumen. 2 Antecedentes. 3 Justificación. 5 Descripción del problema. 7 Objetivos. 8 CAPITULO I MARCO TEORICO. Sistema financiero mexicano. (SFM) 10 SFM y las principales funciones de sus organismos. 12 Administración del capital de trabajo. 29 El ciclo operativo y el ciclo de caja. 35 Financiamientos comúnmente utilizados para obtener liquidez y capital. 39 CAPITULO II FACTORAJE FINANCIERO. Historia y origen del factoraje. 49 Marco jurídico y normativo.. 51 Factoraje financiero. 59 CAPITULO III CASO PRACTICO. Caso practico. 67 4

5 INDICE TEMATICO. PAGINA CAPITULO IV CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES. Conclusiones y recomendaciones. 79 BIBLIOGRAFIA. 82 BIBLIOGRAFIA WEB. 83 ANEXOS. Anexo 1 Ley Para Regular Las Agrupaciones Financieras, Art. 7 y Transitorios. 85 Anexo 2 Ley General de Títulos y Operaciones de Crédito. Art. 170 al Anexo 3 Circular numero 1458 de la CNBV 91 Circular numero 1490 de la CNBV. 95 5

6 INTRODUCCION. 1

7 RESUMEN. El presente caso practico esta organizado en cuatro capítulos en los que se plantea la propuesta de establecer el factoraje como un mecanismo para obtener capital de trabajo, a tasa de financiamiento cero, para las medianas y grandes empresas en México sin frenar la liquidez a sus proveedores, mediante la conjunción de una política de la administración del capital de trabajo con un producto de factoraje financiero. En el primer capitulo se integra el marco teórico, en el cual, se ubica y delimita el Sistema Financiero Mexicano, así como las principales funciones de los organismos que lo conforman. Del mismo modo se describe información relativa a la administración del capital de trabajo, así mismo se describen las fuentes de financiamiento comúnmente utilizadas para obtener liquidez y capital. Partiendo de la delimitación y ubicación de las empresas de factoraje, descrita en el primer capitulo, el segundo capitulo ubica dentro del marco histórico, jurídico y practico a las empresas de factoraje, así como sus funciones, productos y modalidades del mismo. En el tercer capitulo se realiza el desarrollo de la propuesta objeto del presente caso practico, mediante la ejemplificación de la conjunción del factoraje financiero, específicamente de la modalidad de factoraje a proveedores, denominado sin recurso y con pago anticipado, y de la administración de las cuentas por pagar a proveedores, con el objeto de obtener un capital de trabajo con costo cero, dando la oportunidad de mejorar el periodo de cobranza de los proveedores o por lo menos no afectando este. El cuarto y ultimo capitulo presenta las conclusiones de este caso practico, de las ventajas que consiguen al aplicarlo, así como la definición de algunos beneficios de operar el factoraje financiero en las empresas, con el fin de tener una herramienta mas al servicio del Administrador Financiero para contribuir al desarrollo eficaz y eficiente, en las políticas de administración del capital de trabajo, a través de la liquidez que otorgan estos esquemas planteados de factoraje financiero. 2

8 ANTECEDENTES. El valor de toda empresa la cual se pretenda maximizar, se basa en los flujos de efectivo. 1 Por lo tanto, su administración es una tarea extremadamente importante de todo administrador financiero. Una Parte de esta tarea consiste en determinar la cantidad de efectivo que una empresa debe tener a su disposición en cualquier momento, para asegurar que las operaciones normales del negocio continúen sin interrupción, es decir los fondos que mantiene una empresa y que pueden verse para desembolsos inmediatos, es decir, las cantidades que mantiene una empresa en sus cuentas de cheques, así como la cuantía que mantiene en efectivo. El efectivo es un activo ocioso, esto significa que no genera utilidades, pero necesario para pagar las facturas y cuentas por pagar. Siempre que sea posible, el efectivo debe ponerse a trabajar mediante su inversión en activos que generen rendimientos esperados positivos. De este modo, la meta del administrador es minimizar la cantidad de efectivo que la empresa debe mantener para realizar sus actividades suficientes para satisfacer las necesidades de pagar a los proveedores, mantener la reputación de crédito de la empresa y satisfacer las necesidades de efectivo inesperadas. Dicho lo anterior podemos afirmar que las empresas mantienen efectivo por las siguientes razones: 2 Los saldos de efectivo son necesarios porque los pagos deben hacerse en efectivo, mientras que los ingresos deben depositarse en una cuenta de efectivo. 1 Scott Besley y Eugene F. Brigham. Fundamentos de administración financiera. Mc Graw Hill 12a ed. Pag Scott Besley y Eugene F. Brigham. Fundamentos de administración financiera. Mc Graw Hill 12a ed. Pag

9 Debido a que los flujos de entrada y salida son muy impredecibles se debe de mantener alguna cantidad de reserva para enfrentar las fluctuaciones aleatorias e imprevistas en los flujos de efectivo. Las empresas mantienen saldos de efectivo para aprovechar las compras de oportunidad que pudieran presentárseles. Es posible que el componente más importante de una administración adecuada de efectivo de una empresa sea su capacidad de estimar sus flujos de efectivo, de tal modo que pueda hacer planes para solicitar fondos en préstamo cuando los recursos de efectivo sean insuficientes, o para invertir cuando el efectivo supera lo que necesita. La empresa considera sus necesidades generales de efectivo como una parte de su proceso general de preparación de presupuestos o pronósticos. En primer lugar se deben pronosticar las actividades operativas como son los gastos e ingresos del periodo en cuestión, después se deben pronosticar las actividades de financiamiento e inversión necesarias para lograrse el nivel de operaciones planeado. Tales pronósticos implican la preparación de los estados financieros pro forma, en donde esta información se combina con las proyecciones de la demora en la cobranza de las cuentas por cobrar, la demora en los pagos a proveedores, las fechas de pago se los impuestos, intereses y dividendos en su caso. Toda esta información se resume en el presupuesto de efectivo 3, el cual muestra los flujos de entrada y salida de efectivo proyectados de las empresas a lo largo de un periodo especifico. 3 Scott Besley y Eugene F. Brigham. Fundamentos de administración financiera. Mc Graw Hill 12a ed. Pag

10 JUSTIFICACIÓN Hoy en día uno de los más grandes problemas con el que se encuentran las empresas dentro de nuestra economía es la falta de liquidez, en donde se vuelve muy complicado incrementar la operación de las mismas sin recursos en tiempo, provenientes de la operación, o simplemente contar con liquidez para continuar la operación de estas y cubrir las necesidades contraídas. Por lo tanto el mantener un capital de trabajo neto positivo toma una importancia vital en nuestro entorno. La administración de capital de trabajo se refiere al manejo de todas las cuentas corrientes de la empresa que incluyen todos los activos y pasivos circulantes, este es un punto esencial para la dirección y el régimen financiero. La administración de los recursos de la empresa es fundamental para su progreso, por que es este el que mide en gran parte el nivel de solvencia y asegura un margen de seguridad razonable para las expectativas de los gerentes y administradores. Todo el esfuerzo del Gerente Financiero, debe dirigirse a que se maximice el valor de la empresa, a través de decisiones apropiadas. Tradicionalmente se ha hecho una división entre activos circulantes y fijos, a la luz de su grado de liquidez, esto es, su capacidad de convertirse con mayor o menor rapidez en efectivo. Sin embargo, el trabajo cotidiano del Gerente Financiero es con los activos circulantes. El objetivo primordial de la administración del capital de trabajo es manejar cada uno de los activos y pasivos circulantes de la empresa de tal manera que se mantenga un nivel aceptable de estos, en donde los principales activos circulantes a los que se les debe poner atención son el efectivo, los valores negociables e inversiones, cuentas por cobrar y el inventario, ya que estos son los que pueden mantener un nivel recomendable y eficiente de liquidez sin conservar un alto número de existencias de cada uno, mientras que los pasivos de mayor relevancia son cuentas por pagar, obligaciones financieras y los pasivos acumulados por ser estas las fuentes de financiamiento de corto plazo. 5

11 Los pilares en que se basa la administración del capital de trabajo se sustentan en la medida en la que se pueda hacer un buen manejo sobre el nivel de liquidez, ya que mientras más amplio sea el margen entre los activos circulantes que posee la organización y sus pasivos circulantes mayor será la capacidad de cubrir las obligaciones a corto plazo, sin embargo, se presenta un gran inconveniente porque cuando exista un grado diferente de liquidez relacionado con cada recurso y cada obligación, al momento de no poder convertir los activos circulantes más líquidos en dinero, los siguientes activos tendrán que sustituirlos ya que mientras más de estos se tengan, mayor será la probabilidad de tomar y convertir cualquiera de ellos para cumplir con los compromisos contraídos. El origen y la necesidad del capital de trabajo esta basado en el entorno de los flujos de caja de la empresa que pueden ser predecibles, también se fundamentan en el conocimiento del vencimiento de las obligaciones con terceros y las condiciones de crédito con cada uno, pero en realidad lo que es esencial y complicado es la predicción de las entradas futuras a caja, ya que los activos como las cuentas por cobrar y los inventarios son rubros que en el corto plazo son de difícil convertibilidad en efectivo, esto pone en evidencia que entre más predecibles sean las entradas a caja futuras, menor será el capital de trabajo que necesita la empresa. 6

12 DESCRIPCIÓN DELPROBLEMA. Generalmente todas las empresas se esfuerzan por mantener un equilibrio entre los activos y los pasivos circulantes, y entre las ventas y cada categoría de activos circulantes, con la finalidad de lograr una liquidez suficiente para sobrevivir en forma indefinida y maximizar a la vez el valor de la empresa en el futuro. En tanto este equilibrio se mantenga, todos los pasivos circulantes podrán pagarse en tiempo, los proveedores continuaran proporcionando los inventarios necesarios y las compañías podrán satisfacer la demanda. Sin embargo si la situación financiera se desequilibra, los problemas de liquidez abundaran y frecuentemente se multiplicaran y profundizaran, llevándola incluso hasta la quiebra. Como se ha expuesto, el crecimiento y la supervivencia de los negocios depende, en gran medida, del grado de liquidez que estos conserven. En ocasiones, muchos proyectos se ven truncados por no tener disponibilidad de recursos en el momento adecuado, es por esta razón que un financiamiento ágil y sencillo representa una gran oportunidad para desarrollar una empresa. En este sentido, el factoraje es un mecanismo financiero que permite a las empresas micro, pequeñas, medianas y grandes cubrir sus necesidades de liquidez y de capital de trabajo a partir de la cesión de sus cuentas por cobrar vigentes a una empresa denominada Factor. El factoraje es una herramienta que resuelve el problema de liquidez sin generar un apalancamiento en la situación financiera de la empresa, al no contratar pasivos para obtener efectivo, ya que solamente se modifican los renglones del activo circulante al realizar un cambio de cuentas por cobrar a efectivo, esto por mencionar una de las ventajas del factoraje sobre los esquemas de financiamiento tradicional de la banca y para proponer este caso practico en donde se plantea establecer el factoraje financiero como un mecanismo para obtener capital de trabajo a tasa cero para las medianas y grandes empresas en México sin frenar la liquidez a sus proveedores, principalmente a los micros, pequeños y medianos. 7

13 OBJETIVOS. El presente trabajo pretende demostrar como podemos implementar un esquema de obtención de capital de trabajo a tasa de financiamiento cero y sin que esto represente el frenar la liquidez a los proveedores. Es el demostrar que utilizando una de las herramientas de la administración del capital de trabajo, tal como el uso de la estructura del ciclo financiero y ciclo de caja de una empresa y combinarla con uno de los tipos de factoraje utilizados en el país, tal como lo es el factoraje a proveedores se tiene una herramienta para solucionar problemas de liquidez, disminuir costos de financiamiento y sin que esto represente solamente el trasmitir la carga financiera y/o el dejar sin opciones de liquidez a los proveedores. Otro de los objetivos de este caso practico, es presentar una descripción de los esquemas de factoraje comúnmente utilizados en nuestro sistema financiero, así como el de identificar y puntualizar las ventajas que se obtienen al utilizar esquemas de factoraje en las empresas al buscar la liquidez necesaria para la operación de las mismas y en el momento oportuno. 8

14 CAPITULO I MARCO TEORICO. 9

15 EL SISTEMA FINANCIERO MEXICANO. El sistema financiero mexicano está constituido por un conjunto de instituciones que captan, administran y canalizan a la inversión y el ahorro de las personas físicas y morales denominados oferentes, para ponerlo a disposición de otras personas físicas o morales o demandantes, quienes requieren de los mismos para invertirlo. Éstas últimas, personas demandantes, harán negocios y devolverán el dinero que obtuvieron además de una cantidad extra o rendimiento, como pago, lo cual genera una dinámica en la que el capital es el motor principal del movimiento dentro de un sistema financiero. El organigrama que actualmente presenta el Sistema Financiero Mexicano 4, el cual esta conformado por varios sub sistemas y organizaciones autónomas, y el cual esta planteado por el Banco de México es el siguiente: 4 Banco de México. 10

16 11

17 Sistema Financiero Mexicano y las principales funciones de sus organismos. 5 El sistema financiero procura la asignación eficiente de recursos entre ahorradores y demandantes de crédito. Un sistema financiero sano requiere, entre otros, de intermediarios eficaces y solventes, de mercados eficientes y completos, y de un marco legal que establezca claramente los derechos y obligaciones de las partes involucradas. Autoridades financieras y organismos de protección. Conjunto de instituciones públicas que tienen por objeto la supervisión y regulación de las entidades que forman parte del sistema financiero, propiciar su sano desarrollo, así como la protección de los usuarios de servicios financieros. Cada organismo se ocupa de atender las funciones específicas que por Ley le son encomendadas. Secretaría de Hacienda y Crédito Público. La Secretaria de Hacienda y Crédito Público es una dependencia del Poder Ejecutivo Federal. La SHCP se encarga de planear y delinear el Sistema Financiero Mexicano mediante el otorgamiento y revocación de autorizaciones para la constitución de diversos intermediarios financieros. Banco de México. El Banco de México es el banco central del Estado Mexicano, constitucionalmente autónomo en sus funciones y administración, cuya finalidad principal es proveer a la economía de moneda nacional, teniendo como objetivo prioritario procurar la estabilidad del poder adquisitivo de dicha moneda. Adicionalmente, le corresponde promover el sano 5 Banco de México. 12

18 desarrollo del sistema financiero y propiciar el buen funcionamiento de los sistemas de pagos. Comisión Nacional Bancaria y de Valores. La Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) es un órgano desconcentrado de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) con autonomía técnica y facultades ejecutivas en los términos de la Ley de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores. La CNBV tiene por objeto supervisar y regular en el ámbito de su competencia, a las entidades financieras, a fin de procurar su estabilidad y correcto funcionamiento, así como mantener y fomentar el sano y equilibrado desarrollo del sistema financiero en su conjunto, en protección de los intereses del público. También será su objeto supervisar y regular a las personas físicas y demás personas morales, cuando realicen actividades previstas en las leyes relativas al citado sistema financiero (Artículo 2º Ley de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores.) Comisión Nacional de Seguros y Fianzas. La Comisión Nacional de Seguros y Fianzas (CNSF) es un órgano desconcentrado de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) cuyas funciones son supervisar de manera eficiente, que la operación de los sectores asegurador y afianzador se apegue al marco normativo, preservando la solvencia y estabilidad financiera de las instituciones para garantizar los intereses del público usuario, así como promover el sano desarrollo de estos sectores con el propósito de extender la cobertura de sus servicios a la mayor parte posible de la población. La CNSF se rige bajo lo dispuesto en la Ley Orgánica de la Administración Pública 13

19 Federal, la Ley General de Instituciones y Sociedades Mutualistas de Seguros, la Ley Federal de Instituciones de Fianzas y el Reglamento Interior de la Comisión Nacional de Seguros y Fianzas. Comisión Nacional del Sistema seguro de Ahorro para el Retiro. La Comisión Nacional del Seguro de Ahorro para el Retiro (CONSAR) es un órgano administrativo desconcentrado de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, que tiene por objeto proteger los ahorros para el retiro de los trabajadores. retiro. La CONSAR ser rige bajo lo dispuesto en Ley de los Sistemas de Ahorro para el Comisión Nacional para la Protección y de Defensa de los Usuarios de los Servicios Financieros. La Comisión Nacional de Defensa de los usuarios de los servicios financieros (CONDUSEF) es un organismo público descentralizado cuyo objeto es promover, asesorar, proteger y defender los derechos e intereses de las personas que utilizan o contratan un producto o servicio financiero ofrecido por las instituciones financieras que operan dentro del territorio nacional, así como también crear y fomentar entre los usuarios una cultura adecuada respecto de las operaciones y servicios financieros. La CONDUSEF se rige por lo dispuesto en la Ley de Protección y Defensa al Usuario de Servicios Financieros. 14

20 Instituto para la Protección del Ahorro Bancario. El Instituto para la Protección al Ahorro Bancario (IPAB) es un organismo descentralizado de la Administración Pública Federal, con personalidad jurídica y patrimonio propios, creado con fundamento en la Ley de Protección al Ahorro Bancario. La Ley de Protección al Ahorro Bancario, publicada en el Diario Oficial el 19 de enero de 1999, tiene como objetivos principales establecer un sistema de protección al ahorro bancario, concluir los procesos de saneamiento de instituciones bancarias, así como administrar y vender los bienes a cargo del IPAB para obtener el máximo valor posible de recuperación. Intermediarios financieros. Instituciones que actúan como mediadores entre aquellos quienes desean recibir recursos y quienes desean invertirlos, logrando con eso transformar plazos, montos, riesgos y reducir costos. Los intermediarios financieros deben de contar con la autorización de la SHCP para organizarse e iniciar operaciones. Actualmente en México operan los intermediarios financieros siguientes: Instituciones de Banca Múltiple Las instituciones de banca múltiple, son sociedades anónimas facultadas para realizar operaciones de captación de recursos del público a través de la creación de pasivos directos y/o contingentes, para su colocación en el público. Estas operaciones se denominan servicios de banca y crédito. 15

21 Estas instituciones se encuentran reguladas por la Ley de Instituciones de Crédito (LIC), pudiendo realizar las operaciones establecidas en los artículos 46 y 47 de dicha Ley. La Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) se encarga emitir reglas de carácter general así como de supervisar a las instituciones de banca múltiple. Banco de México, por su parte, emite diversas disposiciones dirigidas a las instituciones de crédito. Actualmente la SHCP ha autorizado para organizarse y operar a las siguientes instituciones de banca múltiple: ABN/AMRO Bank México, S.A. American Express Bank México, S.A. Banamex, S.A. Banca Afirme, S.A. Banca Mifel, S.A. Banco Azteca, S.A. Banco Autofin, S.A. Banco Compartamos, S.A. Banco Credit Suisse First Boston (México), S.A. Banco Del Bajío, S.A. Banco Inbursa, S.A. Banco Interacciones, S.A. Banco Invex, S.A. Banco JP Morgan, S.A. Banco Mercantil del Norte, S.A. Banco Monex, S.A. Banco Regional de Monterrey, S.A. Banco Santander, S.A. Banco Ve Por Más, S.A. Bank of America México, S.A. 16

22 Bank of Tokio Mitsubishi México, S.A. Bansi, S.A. Barclays Bank, México, S.A. BBVA Bancomer, S.A. BBVA Bancomer Servicios, S.A. Deutsche Bank México, S.A. GE Capital Bank, S.A. HSBC México, S.A. ING Bank (México), S.A. IXE Banco, S.A. Scotiabank Inverlat, S.A. Instituciones de Banca de Desarrollo. Entidades de la Administración Pública Federal con personalidad jurídica y patrimonio propios conocidas como Sociedades Nacionales de Crédito, cuyo fin es el de soportar el desarrollo de diferentes sectores productivos del país conforme a los lineamientos del Plan Nacional de Desarrollo. Las Instituciones de Banca de Desarrollo son supervisadas por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), y reguladas por la Ley de Instituciones de Crédito (LIC) y, en su caso, por sus leyes orgánicas. Actualmente en México existen 7 Bancos de Desarrollo: Banco del Ejército SNC. Banco Nacional de Comercio Exterior SNC. Banco Nacional de Obras y Servicios Públicos SNC. Banco de Ahorro Nacional y Servicios Financieros SNC. Nacional Financiera SNC. Sociedad Hipotecaria Federal SNC. 17

23 Financiera Rural. Financiera Rural es un organismo público descentralizado coordinado por la SHCP cuyo objetivo principal consiste en canalizar recursos financieros, asistencia técnica, capacitación y asesoría al sector rural. Casas de bolsa. Sociedades anónimas que realizan operaciones para intermediar la oferta y demanda de valores, administrar las carteras de valores propiedad de terceros. Estas sociedades están reguladas por la Ley del Mercado de Valores (LMV) y pueden realizar las operaciones establecidas en el artículo 22 de dicha Ley. Las casas de bolsa son supervisadas por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) Banco de México emite diversas disposiciones dirigidas a Casas de Bolsa. Sociedades Financieras de Objeto Limitado (Sofoles) Son sociedades anónimas facultadas por la Ley de Instituciones de Crédito para captar recursos públicos a través de la colocación de instrumentos inscritos en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios y otorgar créditos para una determinada actividad o sector. A partir del 18 de marzo de 2006 el otorgamiento de crédito, así como la celebración de arrendamiento o factoraje financiero podrán realizarse en forma habitual y profesional por cualquier persona sin requerir autorización del Gobierno Federal para ello. Aquellas sociedades anónimas que en sus estatutos sociales contemplen expresamente como objeto social principal la realización habitual y profesional de uno o más de las actividades que se indican en el párrafo anterior, se considerarán como sociedades financieras de objeto múltiple ( Sofomes) y podrán ser reguladas o no reguladas, sujetándose o no a la supervisión de la CNBV, dependiendo de si mantienen o no vínculos patrimoniales con instituciones de crédito o sociedades controladoras de grupos financieros. 18

24 Actualmente las Sofoles se clasifican, de acuerdo con el tipo de crédito que otorgan en: hipotecarias, automotrices, agroindustriales, intermediarios o distribuidores, micro créditos, pymes y bienes de capital y transporte. Las Sofoles son supervisadas por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) se encarga de supervisar a las Sofoles.. Banco de México emite diversas Reglas a las que habrán de sujetarse las Sociedades Financieras de Objeto Limitado. Entidades de Ahorro y Crédito Popular. Sociedades cooperativas de ahorro y préstamo o sociedades financieras populares que tienen por objeto el facilitar a sus miembros el acceso a crédito y fomentar el ahorro y el crédito popular, apoyar el financiamiento de micro, pequeñas y medianas empresas y en general de propiciar la superación económica y social así como el bienestar de sus miembros y de las comunidades en que operan. Las entidades de ahorro y crédito popular pueden constituirse como sociedades anónimas o sociedades cooperativas y se rigen por la Ley de Ahorro y Crédito Popular y son supervisadas por y reguladas por la CNBV quien emite las Reglas de carácter general para normar en lo conducente lo dispuesto por los artículos 19, 65 bis y 101 bis de la Ley de Ahorro y Crédito Popular. Sociedades de Inversión. Las sociedades de inversión tienen por objeto la adquisición y venta de activos objeto de inversión con recursos provenientes entre el público inversionista. Las acciones de estas sociedades son representativas de la cartera de valores de las mismas. Las Sociedades de Inversión se rigen mediante la Ley de Sociedades de Inversión, la cual las 19

25 clasifica en función a los tipos de instrumentos que manejan en: Sociedades de renta variable (también conocidas como comunes) Sociedades de Instrumentos de deuda. Sociedades de Inversión de capitales. Sociedades de Inversión de objeto limitado. Administradoras de fondos para el retiro (Afores) Son entidades financieras que se dedican de manera exclusiva, habitual y profesional a administrar las cuentas individuales de los trabajadores y canalizar los recursos de las subcuentas que las integran en términos de lo establecido por las leyes de seguridad social, así como a administrar las sociedades de inversión especializadas de fondos para el retiro. Sociedades de inversión especializadas de fondos para el retiro. (Siefores) Son entidades financieras administradas y operadas por las Afores. Tienen por objeto exclusivo invertir los recursos provenientes de las cuentas individuales que perciban, en los términos establecidos por las leyes de seguridad social. Tanto las Afores como las Siefores son supervisadas por la Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (CONSAR) y reguladas por la Ley de los Sistemas de Ahorro para el Retiro. Instituciones de seguros. Son instituciones que se obligan a resarcir un daño cubrir, de manera directa o indirecta, una cantidad de dinero en caso de que se presente un evento futuro e incierto, previsto por las partes, contra el pago de una cantidad de dinero llamada prima. Las 20

26 operaciones de seguros se dividen en tres tipos: vida, daños o accidentes y enfermedades. Las instituciones de seguros son supervisadas por la Comisión Nacional de Seguros y Fianzas (CNSF) y se rigen por lo dispuesto en la Ley General de Instituciones y Sociedades Mutualistas de Seguros (LGISMS) y son supervisadas por la Comisión Nacional de Seguros y Fianzas (CNSF), la cual emite circulares y oficios circulares mediante los cuales establece reglas y requerimientos a los que habrán de sujetarse estas instituciones. Instituciones de fianzas. Son instituciones especializadas en realizar contratos a través de los cuales se comprometen a cumplir con una obligación monetaria, judicial o administrativa ante un tercero en caso de que el obligado original no lo hiciera. Las fianzas se clasifican en los siguientes ramos: fianzas de fidelidad, fianzas judiciales y fianzas generales o administrativas. Las instituciones de fianzas son reguladas y supervisadas por la Comisión Nacional de Seguros y Fianzas (CNSF) y se rigen por lo dispuesto en la Ley Federal de Instituciones de Fianzas. Arrendadoras Financieras. Instituciones especializadas en la adquisición de determinados bienes concediendo su uso o goce temporal a una persona física o moral dentro de un plazo preestablecido, recibiendo como contraprestación una cantidad determinada. Al vencimiento del contrato las personas físicas o morales que han hecho uso o goce temporal de los bienes arrendados podrán: I. Comprar los bienes a un precio inferior a su valor de adquisición, que quedará fijado en 21

27 el contrato. En caso de que no se haya fijado, el precio debe ser inferior al valor marcado a la fecha de compra, conforme a las bases que se establezcan en el contrato; II. Prorrogar el plazo para continuar con el uso o goce temporal, pagando una renta inferior a los pagos periódicos que venía haciendo, conforme a las bases que se establezcan en el contrato; y III. Participar con la arrendadora financiera en el precio de la venta de los bienes a un tercero, en las proporciones y términos que se establezcan en el contrato. Las arrendadoras son supervisadas por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) y se rigen por lo dispuesto en la Ley General de Organizaciones y Actividades Auxiliares del Crédito. Banco de México emite las Reglas a las que se Sujetarán las Posiciones de Riesgo Cambiario de las Arrendadoras Financieras y Empresas de Factoraje Financiero que Formen Parte de Grupos Financieros que Incluyan Instituciones de Seguros y en el que no Participen Instituciones de Banca Múltiple y Casas de Bolsa. Empresas de factoraje. Son instituciones que adquieren derechos de crédito a favor de terceros a cambio de un precio determinado. Las Empresas de Factoraje Financiero pueden pactar la corresponsabilidad o no corresponsabilidad por el pago de los derechos de crédito transmitidos de quien vende dichos derechos. Las empresas de factoraje financiero son supervisadas por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) y se rigen por lo dispuesto en la Ley General de Organizaciones y Actividades Auxiliares del Crédito. Banco de México emite las Reglas a las que se Sujetarán las Posiciones de Riesgo Cambiario de las Arrendadoras Financieras y Empresas de Factoraje Financiero que Formen Parte de Grupos Financieros que Incluyan Instituciones de Seguros y en el que no Participen Instituciones de Banca Múltiple y Casas 22

28 de Bolsa. Almacenes Generales de Depósito. Instituciones que tienen por objeto la guarda, conservación, manejo y control de bienes bajo su custodia que se encuentren amparados por certificados de depósito y bonos de prenda. Los Almacenes Generales de Depósito son supervisados por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) y se rigen por lo dispuesto en la Ley General de Organizaciones y Actividades Auxiliares del Crédito. Casas de cambio. divisas. Instituciones que tienen por objeto la compra-venta habitual y profesional de Las casas de cambio son supervisadas por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) y se rigen por lo dispuesto en la Ley General de Organizaciones y Actividades Auxiliares del Crédito. Banco de México, por su parte, emite las Reglas a las que se sujetarán las Casas de Cambio en sus operaciones. Uniones de crédito. Sociedades anónimas de capital variable cuyo objetivo es el de facilitar a sus socios la obtención e inversión de recursos para soportar las actividades de producción y/o servicios que éstos lleven a cabo. Las uniones de crédito podrán operar únicamente en las ramas económicas en que se realicen las actividades de sus socios. Estas instituciones se rigen por lo dispuesto en la Ley General de Organizaciones y 23

29 Actividades Auxiliares del Crédito y son supervisadas y autorizadas para operar por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) conforme a la facultad que le confiere el artículo 5 de la mencionada ley. Grupos financieros. Conjunto de Intermediarios Financieros administrados por una misma entidad controladora. El artículo 7 de la Ley para Regular Agrupaciones Financieras, describe bajo que circunstancias se crea un Grupo Financiero: Los grupos a que se refiere la presente Ley estarán integrados por una sociedad controladora y por algunas de las entidades financieras siguientes: almacenes generales de depósito, arrendadoras financieras, empresas de factoraje financiero, casas de cambio, instituciones de fianzas, instituciones de seguros, sociedades financieras de objeto limitado, casas de bolsa, instituciones de banca múltiple, así como sociedades operadoras de sociedades de inversión y administradoras de fondos para el retiro. El grupo financiero podrá formarse con cuando menos dos tipos diferentes de las entidades financieras siguientes: instituciones de banca múltiple, casas de bolsa e instituciones de seguros. En los casos en que el grupo no incluya a dos de las mencionadas entidades, deberá contar por lo menos con tres tipos diferentes de entidades financieras de las citadas en el párrafo anterior que no sean administradoras de fondos para el retiro. Los Grupos Financieros son supervisados por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores. (CNBV) Proveedores de servicios financieros. Se entiende dentro de este grupo a aquellas empresas que brindan servicios de soporte directo o indirecto a los intermediarios financieros para que éstos a su vez puedan 24

30 realizar sus actividades. Cámaras de compensación y liquidación. Contrapartes centrales. Bolsas de Valores y Derivados. Depositarios de Valores (Custodios de Valores) Sociedades de Información Crediticia. Calificadoras. Proveedoras de Precios. Empresas de Corretaje Electrónico. Mercados financieros. Foros y conjuntos de reglas que permiten a los participantes realizar operaciones de inversión, financiamiento y cobertura, a través de diferentes intermediarios, mediante la negociación de diversos instrumentos financieros. Los mercados financieros que integran el sistema financiero en México son: Deuda: Foros Espacios físicos o virtuales y conjunto de reglas que permiten a inversionistas, emisores e intermediarios realizar operaciones de emisión, colocación, distribución e intermediación de los valores instrumentos de deuda inscritos en el Registro Nacional de Valores. Los títulos de deuda se conocen también como instrumentos de renta fija ya que prometen al tenedor un flujo fijo e pagos que se determina de acuerdo con una fórmula específica conocida de antemano. La compraventa de valores se puede llevar a cabo mediante mercados primarios, es decir cuando el valor transado es emitido por primera vez o mediante mercados secundarios 25

31 lo que implica la comercialización de un título adquirido previamente y, mediante ofertas públicas y privadas. Los títulos que se comercializan en este mercado pueden clasificarse por: 1. Plazo: corto, mediano y largo. 2. Emisor: público (Gobierno Federal, Organismos Descentralizados, Estados y Municipios, Banco de México) y privado (empresas de iniciativa privada) 3. Clasificación de riesgo: con o sin grado de inversión. 4. Tipo de tasa: fija, variable, o indexada. 5. Características legales: pagarés, certificados bursátiles, entre otros. Accionario. Espacios físicos o virtuales y conjunto de reglas que permiten a inversionistas, emisores e intermediarios realizar operaciones de emisión colocación, distribución e intermediación de títulos accionarios inscritos en el Registro Nacional de Valores. La compraventa de acciones se puede llevar a cabo a través de mercados primarios, cuando éstas son emitidas por primera vez, o a través de mercados secundarios cuando los títulos ya han sido adquiridos previamente mediante ofertas públicas y privadas. Los títulos que se comercializan en este mercado pueden clasificarse por: 1. Emisor: empresas privadas o sociedades de inversión 2. Tipo: Preferentes o comunes. Derivados. Es aquel a través del cual las partes celebran contratos con instrumentos cuyo valor depende o es contingente del valor de otro(s) activo(s), denominado(s) activo(s) 26

32 subyacente(s). La función primordial del mercado de derivados consiste en proveer instrumentos financieros de cobertura o inversión que fomenten una adecuada administración de riesgos. El mercado de derivados se divide en: Mercado Bursátil: Es aquel en el que las transacciones se realizan en una bolsa reconocida. En México la Bolsa de derivados se denomina: Mercado Mexicano de Derivados (MexDer) Actualmente MexDer opera contratos de futuro y de opción sobre los siguientes activos financieros: dólar, euro, bonos, acciones, índices y tasas de interés. Mercado Extrabursátil: Es aquel en el cual se pactan las operaciones directamente entre compradores y vendedores, sin que exista una contraparte central que disminuya el riesgo de crédito. Cambiario. Lugar en que concurren oferentes y demandantes de monedas de curso extranjero. El volumen de transacciones con monedas extranjeras determina los precios diarios de unas monedas en función de otras, o el tipo de cambio con respecto a la moneda nacional. Organismos financieros internacionales. African Development Bank Group AfDB. Asociación de Supervisores Bancarios de las Américas ASBA. Asociación Latinoamericana de Instituciones Financieras para el Desarrollo ALIDE. Asociación Latinoamericana de Integración ALADI. Association of South-East Asian Nations ASEAN. Banco Centroamericano de Integración Económica BCIE. Banco de Desarrollo de América del Norte BDAN. Banco Interamericano de Desarrollo BID. 27

33 Banco Internacional de Reconstrucción y Fomento o Banco Mundial BIRF. Banco Latinoamericano de Exportaciones S.A. BLADEX. Bank for International Settlements (Banco de Pagos Internacionales) BIS. Centro de Estudios Monetarios Latinoamericanos CEMLA. Comisión Económica para América Latina y el Caribe CEPAL (ONU) Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo UNCTAD (ONU) Consejo Económico y Social ECOSOC (ONU) Council of Europe Development Bank CEB. European Bank for Reconstruction and Development (Banco Europeo de Reconstrucción y Desarrollo) EBRD. Financial Stability Forum FSF. Fondo Monetario Internacional FMI. Internacional Organization of Securities Commissions IOSCO. Organisation for Economic Co-operation and Development OECD. Organización Mundial del Comercio OMC. Asociaciones gremiales. Son organizaciones que brindan servicios de soporte directo o indirecto a los intermediarios financieros para que éstos a su vez puedan realizar sus actividades con el objeto de promover el desarrollo y protección de las actividades que les son comunes. Asociación de Bancos de México ABM. Asociación Mexicana de Arrendadoras Financieras AMAF. Asociación Mexicana de Almacenes Generales de Depósito AMAGD. Asociación Mexicana de Factoraje Financiero y Actividades Similares AMEFAC. Asociación Mexicana de Sociedades Financieras de Objeto Limitado AMSFOL. Asociación Mexicana de Instituciones de Seguros AMIS. Asociación Mexicana de Casas de Cambio AMCCA. Asociación de Compañías Afianzadoras de México ACAM. Asociación Mexicana de AFORES AMAFORE. Asociación Mexicana de Intermediarios Bursátiles AMIB. 28

34 ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO. El origen del término capital de trabajo se remonta al antiguo mercader yanqui, 6 quien cargaba su carreta con un gran número de baratijas y recorría las plazas para vender sus mercancías, las cuales recibían el nombre de capital de trabajo porque eran lo que el mercader realmente vendía o rotaba para obtener sus utilidades. La carreta y el caballo eran sus activos fijos. Generalmente él era el dueño de ambos, por lo que se financiaban con capital contable. Sin embargo, para comprar las mercancías que vendía, solicitaba fondos en préstamo que recibían el nombre de préstamos de capital de trabajo, los cuales tenían que ser reembolsados después de cada viaje para demostrarle al banco que el crédito era sólido. Si el mercader reembolsaba el préstamo, el banco le extendía otro; los bancos que seguían este procedimiento se decía que empleaban prácticas bancarias seguras. El financiamiento a corto plazo es un análisis de las decisiones que afectan a los activos y pasivos circulantes y que con frecuencia repercutirán en la empresa durante un año. Con frecuencia, se relaciona el término capital de trabajo neto a la toma de decisiones financieras a corto plazo. El capital de trabajo neto es la diferencia entre los activos y los pasivos circulantes. 7 El enfoque del financiamiento a corto plazo en el capital de trabajo neto parece indicar que es un aspecto contable. No obstante, la toma de decisiones del capital de trabajo neto también depende del flujo de caja y el valor actual neto. No existe una definición universalmente aceptada de la financiación a corto plazo. La diferencia más importante entre la financiación a corto plazo y la financiación a largo plazo es la periodificación de los flujos de caja. Las decisiones financieras a corto plazo implican entradas y salidas de efectivo en un año o menos. Por ejemplo, se trata de una decisión financiera a corto plazo aquélla por la que una empresa ordena materias primas, 6 Scott Besley, Eugene F. Brigham. Fundamentos de Administración Financiera. Mc.Graw Hill 12a. Edición. Pag Stephen A. Ross, Randolph W. Westerfield, Jeffrey F. Jaffe. Finanzas Corporativas. Mc.Graw Hill. 3a. Edición. Pág

35 paga en efectivo y anticipa la venta en efectivo de productos terminados en un año. Se entiende como decisión financiera a largo plazo aquella por la que una empresa compra una maquina especial que reducirá los costos operativos durante los cinco años siguientes. Estas son algunas preguntas referentes a la financiación a corto plazo: Qué nivel de efectivo es prudente tener disponible para pagar las cuentas? Qué cantidad de materias primas se debe ordenar? A cuanto tiene que ascender el crédito que se otorga a los clientes? Para continuar con el análisis de la administración del capital de trabajo es de gran utilidad revisar algunas definiciones y conceptos básicos: 8 El termino capital de trabajo, algunas veces denominado capital de trabajo bruto, generalmente se refiere a los activos circulantes. circulantes. El capital de trabajo neto se define como los activos circulantes menos los pasivos La razón circulante, que se calcula dividiendo los activos circulantes entre los pasivos circulantes, tiene por finalidad medir la liquidez de una empresa. Sin embargo, una alta razón circulante no asegura que una empresa cuente con el efectivo que necesita para cubrir sus necesidades. Si los inventarios no pueden cobrarse de manera oportuna, la seguridad aparente reflejada en una alta razón circulante puede ser ilusoria. El mejor y más amplio panorama acerca de la posición de liquidez de una empresa puede obtenerse mediante el examen de su presupuesto de efectivo. Esta herramienta, con la que se pronostican los flujos de entrada y salida de efectivo, centra la atención en lo que 8 Scott Besley, Eugene F. Brigham. Fundamentos de Administración Financiera. Mc.Graw Hill 12a. Edición. Pág

36 realmente cuenta, la capacidad de una empresa para generar flujos suficientes de entrada de efectivo para satisfacer sus flujos de salida de efectivo requeridos. La política del capital de trabajo se refiere a las políticas básicas de la empresa relacionadas con: a) los niveles fijados como meta de cada categoría de activos circulantes y b) la forma como se financiarán los activos circulantes. Debemos distinguir entre aquellos pasivos circulantes que se utilizan específicamente para financiar los activos circulantes y los que representan 1) Vencimientos circulantes de las deudas de largo plazo; 2) Un financiamiento asociado con un programa de construcción que, después de que se termine el proyecto será financiado con los fondos de una emisión de valores a largo plazo, y 3) el empleo de deudas a corto plazo para financiar los activos fijos. Para definir lo anteriormente expuesto respecto de que la política del capital de trabajo implica dos preguntas básicas: 1) cuál es el nivel apropiado de los activos circulantes, tanto en el nivel de las cuentas totales como en el de las especificas?, y 2) cómo deberían financiarse los activos circulantes? Se plante los siguientes dos puntos: Políticas alternativas de inversión en activos circulantes. Esencialmente estas políticas difieren en que deben mantenerse diferentes cantidades de activos circulantes para dar apoyo a cualquier nivel determinado de ventas. Política relajada de inversión en activos circulantes.- En esta política se plantea mantener cantidades relativamente grandes de efectivo, valores negociables e inventarios, cuando las ventas son estimuladas por el uso de una política de crédito que proporciona un financiamiento liberal a los clientes y un correspondiente nivel de cuentas por cobrar alto. 31

37 Política restringida de inversión en activos circulantes.- Esta política también considerada extremista plantea que el efectivo, valores, inventarios y cuentas por cobrar alcancen un nivel mínimo. Política moderada de inversión en activos circulantes.- Esta política se sitúa entre las dos políticas anteriores. Bajo ciertas condiciones de certeza en donde las ventas, los costos, plazos de entregas, periodos de pago y otras condiciones similares se conocen con certeza- todas las empresas mantendrían niveles mínimos de activos circulantes. Cualesquier cantidades más grandes incrementarían la necesidad de financiamiento sin un correspondiente incremento de las utilidades, mientras que cualesquier cantidades más pequeñas implicarían pagos retrasados para la mano de obra y los proveedores así como la perdida de ventas, debido a faltantes de inventario y la existencia de una política de crédito exageradamente restringida. Sin embargo, el panorama cambia cuando se introduce la incertidumbre. En este caso, las empresas requieren de alguna cantidad mínima de efectivo e inventarios, basándose en los pagos esperados, las ventas esperadas, los plazos de tiempo esperados para los pedidos, etcétera, más cantidades adicionales o inventarios de seguridad, los cuales permiten a la empresa enfrentar las desviaciones que se produzcan respecto de los valores esperados. De manera similar, los niveles de la cuenta por cobrar se determinan con base en los términos de crédito, y mientras más restringidos sean los términos de crédito, más bajo será el nivel de las cuentas por cobrar en cualquier nivel específico de ventas. Bajo una política restringida de inversión en activos circulantes, la empresa debe mantener niveles mínimos de inventarios de seguridad tanto para el efectivo como para los inventarios y aplicar una política de crédito muy estrecha a pesar de que esta signifique correr el riesgo de perder ventas. Una política restringida y extremista de inversiones en activos circulantes, generalmente, proporcionan un rendimiento esperado mas alto sobre la inversión, pero implica el riesgo más grande, mientras que en el caso de una política relajada lo opuesto resulta ser verdad. La política moderada se ubica entre los dos extremos en términos tanto del riesgo esperado como del rendimiento. 32

38 En términos del ciclo de conversión de efectivo, las políticas restringidas tienden a reducir los periodos de conversión del inventario y de cobranza de las cuentas por cobrar, lo cual genera un ciclo de conversión del efectivo relativamente corto. De manera opuesta, una política relajada crea niveles mas altos de inventarios y cuentas por cobrar, periodos mas prolongados de conversión del inventario y cobranza de cuentas por cobrar, y un ciclo de conversión del efectivo relativamente largo. Una política moderada da origen a un ciclo de conversión del efectivo que se sitúa en algún punto entre los dos extremos. Políticas alternativas de financiamiento de activos circulantes. La mayoría de los negocios experimentan fluctuaciones estacionales cíclicas. De manera análoga, virtualmente, todos los negocios deben acumular activos circulantes cuando la economía es fuerte; pero después liquidan los inventarios y padecen reducciones netas de las cuentas por cobrar cuando la economía se estanca. Sin embargo, los activos circulantes rara vez disminuyen hasta llegar a un nivel de cero, hecho que ha generado el surgimiento de la idea de que algunos de los activos circulantes deben considerarse activos circulantes permanentes, porque sus niveles permanecen estables independientemente de las condiciones estacionales o económicas. Por lo tanto los activos circulantes temporales son aquellas cantidades de activos circulantes que varían de acuerdo a las condiciones estacionales o económicas de una empresa. La manera como se financian los activos circulantes permanentes y temporales recibe el nombre de política de financiamiento de los activos circulantes, la cual puede clasificarse, por lo general, como uno de los tres enfoques que a continuación se describen. Enfoque de acoplamiento de los vencimientos, o de autoliquidación. - Este enfoque requiere del acoplamiento de los vencimientos de los activos y los pasivos. Esta estrategia minimiza el riesgo de que la empresa no pueda liquidar sus obligaciones al vencimiento si la liquidación de los activos puede ser controlada de tal modo que ocurra en la fecha de vencimiento de las obligaciones o antes de ella. En el límite, una empresa 33