Pendientes del marco externo

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1 Pendientes del marco externo Hernán García Economista Jefe (54-11) Leonardo Torres Barsanti Mercados (54-11) Santos Saguier Mercados (54-11) Diego Chameides Estrategia (54-11) Finalmente Donald Trump se convirtió el viernes pasado en el 45 Presidente de los Estados Unidos, en una ceremonia matizada por las protestas de aquellos sectores que no simpatizan con el controversial republicano. En un discurso corto y sin grandes precisiones Trump reafirmó su sesgo proteccionista, inyectando una gran dosis de incertidumbre para esta nueva era que inauguró recientemente. En un anticipo de lo que podría ser la dinámica de los próximos años, la semana pasada se conocieron los datos de diciembre correspondientes a inflación en EE.UU., con un aumento de 2.2% en los precios al consumidor núcleo en los últimos doce meses. Esta presión inflacionaria rápidamente repercutió en el mercado, donde las tasas nominales de la deuda estadounidense se ajustaron hacia arriba. Como ejemplo, el Treasury a 10 años de plazo escaló de 2.32% a 2.47% en tan sólo dos ruedas. 2,2 1,9 EE.UU. - Inflación según expectativas del mercado (diferencial entre el UST nominal y real a 5 años, en % anual) 1,94 1,6 1,3 1,50 Trump 1,0 0,7 ene-16 abr-16 jul-16 oct-16 ene-17 También se publicaron una variedad de datos heterogéneos (Producción Industrial +0.8% sobre +0.6% estimado para diciembre; Inicio de Construcción de Viviendas mil/año sobre mil/año estimado para diciembre; Pedidos Iniciales de Seguro de Desempleo semanales sobre estimados en la última semana), todos con resultado positivo que dan cuenta de la salud de la economía de ENERO Página 1

2 la primera potencia mundial, dando pie así a la Reserva Federal para profundizar su política de normalización monetaria. En este sentido, la titular de la institución monetaria -Janet Yellen- afirmó en una conferencia el pasado miércoles que esperar demasiado para comenzar a avanzar hacia la tasa neutral podría arriesgar una sorpresa desagradable en el camino, ya sea mucha inflación, inestabilidad financiera, o ambas. En este contexto, los resultados de las compañías estadounidenses del 4T16 estuvieron opacados por la política y el fenómeno Trump. Al día de la fecha, y con algo más del 10% de los balances presentados, las ventas se encuentran levemente por debajo de lo esperado (sorpresa de -0.1%), mientras que los ingresos netos mostraron una sorpresa positiva de 3.8%. En una apertura por industrias, el más destacado es el sector financiero con una sorpresa sobre las estimaciones del consenso de 0.5% en ventas y 5% en la línea final de resultados. Los grandes jugadores como Morgan Stanley, JP Morgan y Goldman Sachs han reportado sorpresas positivas en sus resultados netos de +17.4%, +13.6% y +13.4%, respectivamente, lideraron de esta forma los desempeños corporativos del trimestre. En cuanto a la evolución semanal de los mercados globales, por primera vez desde comienzos de noviembre pasado las tres principales bolsas desarrolladas finalizaron en terreno negativo a medida que los inversores comienzan a adecuar sus carteras frente al nuevo panorama (EE.UU -0.2%; Europa -0.7%; Japón -0.8%). En la región los comportamientos fueron mixtos, con incrementos para Brasil (+1.4%), Argentina (+0.8%), Chile (+0.6%) y México (+0.3%), mientras que Perú (-2.0%) y Colombia (-1.1%) no pudieron acompañar la tendencia de sus pares. Asimismo, y pese a una depreciación en 0.4% del dólar frente a otras monedas desarrolladas, las materias primas no lograron avanzar en la semana y se deslizaron un 0.3%. El comportamiento entre los commodities fue dispar, con retrocesos que alcanzaron al cobre (-2.3%) y el petróleo (-0.1% a USD 52/barril) y avances en los metales preciosos (plata +1.7%; oro +1.0%) y el aluminio (+2.3%). En tanto, los granos lograron cerrar la semana al alza, reportándose subas en el maíz +3.1%, la soja +2.4% (finalizando la tonelada en USD 392) y el trigo +0.5%. Dentro de la coyuntura local, en tanto, los dos hechos más relevantes se produjeron -paradójicamente- en el exterior. En primer lugar, muchas de las miradas estuvieron puestas en lo sucedido en Davos, donde una comitiva con distintos representantes de nuestro país (Nicolás Dujovne- Hacienda, Federico Sturzenegger- Banco Central, Susana Malcorra- Cancillería, Francisco Cabrera- Producción, Esteban Bullrich- Educación) asistió al World Economic Forum. En dicho evento la ENERO Página 2

3 comitiva argentina trató, entre otras cuestiones, de reafirmar el rol de nuestro país en el tablero internacional. En segundo lugar, y probablemente acaparando el mayor interés entre los inversores, el jueves pasado se realizó la colocación de deuda soberana tras el roadshow realizado por los representantes del Ministerio de Finanzas en los Estados Unidos e Inglaterra. Con un total de ofertas que alcanzaron los USD millones (3 veces el monto total ofertado), el Gobierno logró colocar en el mercado internacional de deuda USD millones en dos bonos a 5 y 10 años de plazo, con tasas de 5.625% (a la par) y 7% (bajo la par, cupón de 6,875%) respectivamente. Los montos se repartieron en cantidades similares, con USD millones a 5 años y USD millones para el vencimiento mayor. De esta forma la cartera de Finanzas pudo cubrir el 70% de las necesidades (del exterior) establecidas en el Programa Financiero para el año 2017, logrando asegurar una importante suma antes de la asunción de D. Trump y su potencial impacto desfavorable para los spreads de la deuda de países emergentes. Argentina - Estructura de tasas de la deuda en USD (con precios al 19/1/2017) 6,7% 7,0% 6,8% 7,3% 7,2% 7,4% 7,6% 7,5% 5,3% 5,6% 5,3% 3,9% 3,9% 2,3% 1,1% AA17 GJ17 AA 2019 AO20 AA Nuevo AY AA Nuevo AL 2028 DICY DICA AL PARY 2036 AA 2046 Asimismo, la emisión doméstica por USD millones (equivalente en pesos) fue pospuesta para esta semana, donde aún resta definirse el tipo de instrumento a emitir. Según trascendidos periodísticos habría una diferencia entre aquellos inversores del exterior que se inclinarían por instrumentos en pesos a tasa fija mientras que en el mercado local favorecerían bonos con algún tipo de ajuste, como los de interés variable (tasa Badlar) o con ajuste del capital por inflación (índice CER). Continuando con el cronograma establecido para las emisiones dentro del programa de letras del Tesoro en dólares (Letes), este jueves se colocarán dos nuevas letras a 77 y 168 días con una TNA de 3.0% y 3.3%, respectivamente. ENERO Página 3

4 Buscando también alternativas de financiación, la Ciudad Autónoma de Buenos Aires anunció en la semana que pasó la emisión de dos instrumentos ajustables por tasa Badlar, logrando conseguir un monto total de ARS millones. Se emitieron ARS millones por el instrumento Clase 19 a un plazo de 18 meses y con un cupón de Badlar+3.25%, estableciéndose un piso de 23.5% por los primeros 3 meses. En tanto, el instrumento Clase 20 de 60 meses de duración logró capturar ARS millones con un cupón de Badlar+5% y un piso de 23.5% durante los primeros 6 meses de vida. En lo que a movimientos en la curva soberana respecta, en la semana los bonos cayeron en promedio un 0.7%, afectados por la fuerte aceleración en la suba de 15 puntos básicos para la tasa libre de riesgo estadounidense. Los peores registros se encontraron en el tramo largo (siempre más expuesto frente a la volatilidad proveniente del exterior), observándose caídas de 1.8% en el Par Ley NY, y 1.2% tanto para el AA 2046 como para el AL Por último, las acciones locales finalizaron la semana con una suba de 0.8%, con comportamientos muy heterogéneos entre los distintos integrantes del panel líder. Por un lado, se destacaron los incrementos en Siderar (+8.3%), Petrobras Argentina (+7.6%), Pampa Energía (+6.5%) y GF Galicia (+4.0%), mientras que por otro lado Mirgor (-9.8%), San Miguel (-4.1%) y Endesa Costanera (-3.9%) lideraron las caídas. De esta forma, el panel líder cerró la semana con 12 papeles al alza y 14 en terreno negativo, mientras que Holcim no presentó variaciones. Otro dato para destacar fue el menor interés inversor por el equity durante la semana que pasó, detectado por el volumen de negociación que promedió unos ARS 354 millones por día en la última semana, significando una merma de 35% si lo comparamos con los ARS 542 millones diarios transados en la semana previa, representando también una caída de 7% respecto de los montos negociados a lo largo del último trimestre del año pasado (promedio de ARS 380 millones/día). ENERO Página 4

5 Galicia Argentina - Tabla de Precios de Acciones 20-ene-17 Código Precio de Rango Semanal Rango U12M Variación de precios Vol. prom. diario (*) Beta Volatilidad Compañía BCBA Cierre Min Max Min Max Día Semana Mes Año U12M Semana U12M U12M 63 días SUBAS Acero 2,1% 2,7% 5,2% 5,2% 112,2% 31,84 26,86 0,6 33,9% Día Aluar ALUA 10,00 9,50 10,10 7,81 11,35 1,8% 0,3% 0,2% 0,2% 28,3% 6,72 5,81 0,8 34,1% ERAR 7,2% Siderar ERAR 10,70 9,75 10,75 5,94 10,75 7,2% 8,3% 14,4% 14,4% 80,7% 18,87 10,73 0,7 38,1% CAPX 6,6% Tenaris TS 290,00 280,00 290,50 127,81 290,50 1,4% 2,1% 4,3% 4,3% 123,5% 6,25 10,32 0,6 33,3% AGRO 5,7% Bancos 1,8% 0,5% 10,5% 10,5% 50,4% 54,20 45,25 0,7 32,9% LONG 5,6% Bco. Macro BMA 118,70 113,00 118,95 72,72 123,50 3,2% 3,2% 15,6% 15,6% 63,2% 7,62 11,33 0,7 30,4% CGPA 4,6% Bco. Francés FRAN 95,00 92,80 97,10 76,65 118,93 2,4% -0,8% 2,2% 2,2% 23,9% 5,69 9,07 0,8 31,9% Grupo Financiero Galicia GGAL 51,60 49,25 51,70 32,70 51,70 2,6% 4,0% 20,8% 20,8% 59,2% 39,09 22,75 0,8 32,4% Semana Grupo Supervielle SUPV 45,00 42,75 45,95 31,50 50,00-2,0% -1,1% 9,8% 9,8% 0,0% 0,20-0,5 39,9% MOLI 10,7% Bco. Patagonia BPAT 38,90 37,70 40,80 21,87 46,21 2,2% -2,6% 8,4% 8,4% 74,8% 0,25 0,44 0,7 35,9% ERAR 8,3% Bco. Río BRIO 28,95 28,50 29,85 18,73 34,60-0,2% -2,5% 3,0% 3,0% 54,4% 0,33 0,59 0,6 33,2% PESA 7,6% Bco. Hipotecario BHIP 6,30 6,10 6,65 4,95 8,50 1,1% -4,0% 1,9% 1,9% 26,0% 1,02 1,07 0,8 37,6% PAMP 6,5% Electricidad 1,6% 1,6% 17,8% 17,8% 170,5% 57,91 39,68 0,7 38,9% GGAL 4,0% Capex CAPX 34,50 32,00 34,50 10,50 34,80 6,6% 3,3% 23,7% 23,7% 228,6% 0,36 0,38 0,5 50,9% Endesa Costanera CECO 12,30 12,20 13,20 3,77 14,00 0,0% -3,9% 16,6% 16,6% 216,2% 2,47 2,80 0,8 55,5% Mes Central Puerto CEPU 194,00 181,05 200,00 73,74 200,00 0,5% -2,0% 6,6% 6,6% 156,4% 3,27 3,01 0,5 34,0% PSUR 64,6% Edenor EDN 24,70 24,05 25,10 9,27 25,75 0,2% -0,6% 19,3% 19,3% 137,5% 3,70 5,54 0,8 41,1% YPFD 29,9% Transener TRAN 17,25 16,75 17,95 5,91 18,00 1,8% -0,6% 14,6% 14,6% 170,8% 5,00 4,99 0,8 46,0% PESA 27,6% Pampa Energía PAMP 27,70 25,85 27,75 9,95 27,75 2,6% 6,5% 25,9% 25,9% 181,2% 43,11 22,96 0,8 35,9% PAMP 25,9% Gas 0,7% 0,3% 13,7% 13,7% 136,8% 18,85 6,00 0,5 42,5% CGPA 25,0% Camuzzi Gas Pampeana CGPA 13,75 13,00 14,10 6,15 14,20 4,6% -3,2% 25,0% 25,0% 131,1% 0,05 0,04 0,6 56,2% D. Gas Cuyana DGCU 16,35 16,05 17,00 7,80 18,40 0,3% -2,4% 16,8% 16,8% 99,4% 0,42 1,14 0,5 48,2% Año Gas Natural BAN GBAN - 32,90 33,40 14,95 33,75 0,0% 0,0% 16,6% 16,6% 122,3% 0,01 0,04 0,0 40,9% PSUR 64,6% Metrogas METR 14,70 14,00 14,80 5,60 15,15 1,4% 0,7% 18,1% 18,1% 167,3% 0,86 0,79 0,6 42,9% YPFD 29,9% TGN TGNO4 16,10 15,80 16,40 5,89 16,50 0,6% 0,6% 17,5% 17,5% 177,6% 13,55 1,00 0,7 46,3% PESA 27,6% TGS TGSU 31,85 30,80 32,90 14,40 32,90 0,2% 1,1% 7,6% 7,6% 127,5% 3,96 2,99 0,7 38,8% PAMP 25,9% Petróleo 0,8% -0,3% 11,0% 11,0% 303,9% 81,38 84,96 1,6 49,5% CGPA 25,0% Comercial del Plata COME 2,94 2,90 3,04 2,70 3,71 0,3% -0,7% -1,0% -1,0% -5,2% 4,21 9,10 0,7 35,7% Petrobras Argentina PESA 14,10 12,95 14,15 7,31 14,15 2,9% 7,6% 27,6% 27,6% 90,5% 3,77 3,69 0,4 55,8% U12M Petrobras Brasil APBR 89,20 87,50 91,50 20,50 93,80 0,5% -0,6% 8,5% 8,5% 335,1% 13,17 43,35 1,7 50,1% PSUR 686,7% Petrolera Pampa PETR 84,75 80,00 87,50 26,00 91,55 4,1% -1,9% 0,3% 0,3% 223,5% 4,34 1,89 0,5 42,4% AGRO 415,7% Petrolera del Conosur PSUR 8,89 8,40 9,15 1,07 14,00 0,5% -3,4% 64,6% 64,6% 686,7% 0,52 0,95 1,0 86,2% APBR 335,1% Carboclor CARC 2,12 2,00 2,22 1,37 4,75 2,4% 1,0% 21,8% 21,8% -11,7% 0,68 1,54 0,7 109,4% OEST 326,2% YPF YPFD 336,50 320,00 341,00 175,65 341,00 3,2% 1,1% 29,9% 29,9% 89,4% 54,69 24,44 1,0 43,8% GRIM 253,7% Telcos & Media 1,2% 3,1% 6,2% 6,2% 76,7% 5,65 6,63 0,5 29,5% Telecom Argentina TECO 63,00 61,60 65,50 37,52 65,50 0,0% 2,6% 7,3% 7,3% 67,9% 4,32 5,14 0,6 27,6% BAJAS Grupo Clarín GCLA 210,00 199,00 210,00 113,62 210,00 2,4% 3,7% 5,0% 5,0% 85,6% 1,33 1,49 0,3 31,4% Agroindustria 2,3% 3,8% 5,4% 5,4% 93,9% 20,53 21,09 0,7 48,4% Día Agrometal AGRO 27,85 25,90 28,50 5,38 29,40 5,7% -1,8% 3,1% 3,1% 415,7% 1,77 1,91 0,8 51,7% SUPV -2,0% Cresud CRES 26,00 25,20 26,95 12,41 27,69 1,6% -2,3% 6,1% 6,1% 106,3% 7,21 12,95 0,8 40,2% BRIO -0,2% Ledesma LEDE 17,50 16,70 18,30 9,42 20,20 2,9% 0,0% 3,9% 3,9% 81,9% 0,83 0,86 0,6 46,4% CECO 0,0% Molinos MOLI 106,50 99,70 111,85 68,00 113,80 2,5% 10,7% 8,7% 8,7% 49,1% 8,02 1,45 0,6 43,8% GBAN 0,0% Quickfood PATY 13,30 12,90 13,90 8,50 25,50 2,3% -3,3% 15,2% 15,2% 42,4% 0,52 0,32 0,4 118,6% TECO 0,0% San Miguel SAMI 107,00 101,90 112,35 33,75 135,00 1,4% -4,1% -9,3% -9,3% 209,3% 2,18 3,60 0,7 63,3% Automotrices 1,9% -9,8% 14,5% 14,5% 51,3% 5,53 8,13 0,6 58,7% Semana Mirgor MIRG 322,90 311,00 367,90 215,77 531,67 1,9% -9,8% 14,5% 14,5% 51,3% 5,53 8,13 0,6 58,7% MIRG -9,8% Calzado 1,2% -3,0% 5,9% 5,9% 253,7% 0,52 0,24 0,3 47,4% COLO -5,6% Grimoldi GRIM 65,00 62,00 67,10 18,38 79,93 1,2% -3,0% 5,9% 5,9% 253,7% 0,52 0,24 0,3 47,4% LONG -5,1% Cemento & Construcción 4,4% -0,7% 8,4% 8,4% 219,1% 4,43 5,91 0,7 47,3% DYCA -4,8% Colorín COLO 21,80 21,40 23,75 18,50 31,20 1,2% -5,6% 11,8% 11,8% -2,7% 0,10 0,17 0,5 53,7% SAMI -4,1% Dycasa DYCA 39,90 37,50 42,30 16,50 46,00 3,2% -4,8% 8,7% 8,7% 121,1% 0,57 0,48 0,4 48,7% Fiplasto FIPL 6,84 6,60 7,10 2,43 8,42 0,0% -0,1% -1,4% -1,4% 167,4% 0,36 0,39 0,4 30,4% Mes Holcim Argentina JMIN 37,75 35,05 38,20 11,05 39,70 4,6% 0,0% 8,8% 8,8% 238,6% 3,21 4,47 0,7 47,4% SAMI -9,3% Longvie LONG 7,21 6,80 7,67 2,98 9,20 5,6% -5,1% 6,0% 6,0% 155,1% 0,19 0,40 0,6 50,1% CELU -7,6% Papel & Celulosa 2,2% -0,6% -7,6% -7,6% 98,8% 1,55 2,47 0,5 43,7% IRCP -2,4% Celulosa CELU 16,50 15,80 16,75 8,20 25,80 2,2% -0,6% -7,6% -7,6% 98,8% 1,55 2,47 0,5 43,7% FIPL -1,4% Petroquímicas 1,4% 3,7% 2,2% 2,2% 13,2% 0,20 0,43 0,5 33,9% COME -1,0% Solvay Indupa INDU 3,68 3,55 3,68 2,99 5,90 1,4% 3,7% 2,2% 2,2% 13,2% 0,20 0,43 0,5 33,9% Servicios Públicos 2,3% 0,0% 25,0% 25,0% 326,2% 0,25 0,65 0,4 52,5% Año Grupo C. del Oeste OEST 22,50 21,00 23,10 5,32 23,50 2,3% 0,0% 25,0% 25,0% 326,2% 0,25 0,65 0,4 52,5% SAMI -9,3% Supermercados & Shoppings 0,0% -1,1% -1,1% -1,1% 58,2% 0,02 0,27 0,1 14,7% CELU -7,6% Patagonia PATA - 21,90 24,15 15,87 24,70 0,0% 0,0% 1,1% 1,1% 46,8% 0,02 0,12 0,3 40,5% IRCP -2,4% Irsa Propiedades IRCP - 160,00 163,00 97,78 190,50 0,0% -1,8% -2,4% -2,4% 64,6% 0,00 0,15-0,0% FIPL -1,4% Inmobiliarias 1,2% 1,5% 5,9% 5,9% 113,8% 4,94 5,72 0,7 38,4% COME -1,0% Consultatio CTIO 40,35 39,30 41,75 27,98 46,00 1,4% 0,1% 3,5% 3,5% 46,0% 3,04 4,08 0,6 37,8% Irsa IRSA 31,85 30,00 32,00 11,60 32,20 1,0% 2,7% 8,0% 8,0% 174,6% 1,90 1,64 0,7 38,9% U12M CARC -11,7% Indice Merval MERVAL , , , , ,6 2,2% 0,8% 14,6% 14,6% 102,5% ,5% COME -5,2% Indice Merval ARG M.AR , , , , ,2 2,5% 0,9% 15,9% 15,9% 65,7% ,0% COLO -2,7% Indice Burcap BURCAP , , , , ,7 2,2% 1,6% 15,4% 15,4% 99,5% ,9% SUPV 0,0% Indice General BOLSA , , , , ,3 1,8% 1,2% 13,3% 13,3% 112,4% ,9% INDU 13,2% Volumen Semanal promedio diario (*) 353,8 (*) Millones de $ U12M = Ultimos doce meses ENERO Página 5

6 Galicia Argentina - Tabla de Valuación de Acciones 20-ene-17 Código Cantidad Capit. de Ventas (*) P/S Ratio (x) Result. Neto (*) P/E Ratio (x) Valor EBITDA (*) FV/EBITDA Ratio (x) Valor Compañía BCBA Acciones (*) Merc. (*) 2015A U12M 2015A U12M 2015A U12M 2015A U12M Firma (*) 2015A U12M 2015A U12M Libros (*) P/VL (x) Acero ,3 3, ,5 36, ,0 Aluar ALUA ,0 2, ,0 18, ,8 9, ,3 Siderar ERAR ,1 1, ,5 16, ,0 9, ,8 Tenaris TS ,6 3, ,9 25, ,9 Bancos ,0 1, ,1 11, ,3 Bco. Macro BMA ,6 2, ,9 10, ,4 Bco. Francés FRAN ,3 1, ,5 12, ,0 Grupo Financiero Galicia GGAL ,7 1, ,5 12, ,6 Grupo Supervielle SUPV ,7 1, ,3 14, ,6 Bco. Patagonia BPAT ,1 1, ,6 8, ,3 Bco. Río BRIO ,1 1, ,8 12, ,2 Bco. Hipotecario BHIP ,8 0, ,5 9, ,6 Electricidad ,8 3, , ,8 22, ,0 Capex CAPX ,4 2, ,1 7, ,3 Endesa Costanera CECO ,1 4, ,6 8, ,7 Central Puerto CEPU ,4 7, ,6 17, ,4 11, ,0 Edenor EDN ,9 2, , , Transener TRAN ,9 5, , ,7 Pampa Energía PAMP ,6 2, ,3 43, ,2 23, ,8 Gas ,3 2, ,0 46, ,2 Camuzzi Gas Pampeana CGPA ,8 1, , , ,8 D. Gas Cuyana DGCU ,8 3, , ,8 Gas Natural BAN GBAN ,5 2, ,8 Metrogas METR ,8 1, ,2 49, TGN TGNO ,4 5, TGS TGSU ,0 4, , ,7 13, ,3 Petróleo ,0 0, ,9 24, ,9 Comercial del Plata COME ,9 1, ,1 30, ,1 12, ,8 Petrobras Argentina PESA ,3 1, , ,7 7, ,0 Petrobras Brasil APBR ,0 0, ,5 28, ,9 Petrolera Pampa PETR ,7 4, ,7 14, ,2 6, ,6 Petrolera del Conosur PSUR ,2 1, Carboclor CARC ,4 0, YPF YPFD ,8 0, , ,1 16, ,2 Telcos & Media ,8 1, ,0 23, ,9 8, ,5 Telecom Argentina TECO ,5 1, ,9 19, ,5 5, ,4 Grupo Clarín GCLA ,2 3, ,0 28, ,2 20, ,6 Agroindustria ,3 0, , ,9 13, ,4 Agrometal AGRO ,2 2, , , ,7 Cresud CRES ,8 0, ,3 14, ,9 Ledesma LEDE ,2 0, ,0 15, ,9 Molinos MOLI ,0 0, ,4 15, ,0 10, ,3 Quickfood PATY ,5 0, San Miguel SAMI ,0 1, ,8 15, ,5 7, ,1 Automotrices ,6 0, ,1 7, ,9 7, ,6 Mirgor MIRG ,6 0, ,1 7, ,9 7, ,6 Calzado ,2 0, ,1 7, ,6 5, ,7 Grimoldi GRIM ,2 0, ,1 7, ,6 5, ,7 Cemento & Construcción ,1 2, , ,6 16, ,8 Colorín COLO ,5 0, ,6-63 4,3 Dycasa DYCA ,0 1, , ,9 Fiplasto FIPL ,1 1, , ,0 11, ,8 Holcim Argentina JMIN ,1 2, ,1 15, ,1 Longvie LONG ,9 0, ,7 11, ,3 8, ,9 Papel & Celulosa ,5 0, , ,8 7, ,3 Celulosa CELU ,5 0, , ,8 7, ,3 Petroquímicas ,3 0, ,5 11, ,6 Solvay Indupa INDU ,3 0, ,5 11, ,6 Servicios Públicos ,4 3, ,7 22, ,0 14, ,0 Grupo C. del Oeste OEST ,4 3, ,7 22, ,0 14, ,0 Supermercados & Shoppings ,3 1, ,6 23, ,7 11, ,8 Patagonia PATA ,5 0, ,5 21, ,9 10, ,6 Irsa Propiedades IRCP ,1 4, ,8 25, ,1 12, ,9 Inmobiliarias ,0 0, , ,5 17, ,2 Consultatio CTIO ,7 34, ,7 10, ,9 87, ,6 Irsa IRSA ,8 0, ,7 14, ,6 Compañías del Merval ,3 1, ,0 20, ,3 Total de Compañías ,4 1, ,1 21, ,4 (*) Millones de $ - = Sin sentido U12M = Ultimos doce meses ENERO Página 6

7 Argentina - Curva de Rendimientos de Bonos Corporativos en USD Sector/Emisor Precio Mid* c/ V.R. 100 Yield Mid s/a Spread o/ UST (bps) Cupón Corriente Interés Corrido Valor Residual Bancos S&P Moody's Fitch Paridad Frecuencia Próximo Cupón Vencimiento GALICIA 8¾ ,3 6,9% 600 8,8% 1,99 100% 102,2% SEMI-ANUAL ,27 1, rabbb Baa1.ar N.A. GALICIA 8¼ 2026 to Call ,5 6,8% 506 8,3% 0,16 100% 105,5% SEMI-ANUAL ,48 3, N.A. N.A. N.A. HIPOTECARIO 9¾ ,9 6,5% 488 9,8% 1,52 100% 110,7% SEMI-ANUAL ,85 3, rabbb Baa1.ar N.A. MACRO 8½ , ,5% 4,13 100% 99,9% SEMI-ANUAL ,02 0, N.A. Baa1.ar WD MACRO 6¼ 2026 to Call 21 96,1 6,8% 494 6,8% 1,54 100% 99,9% SEMI-ANUAL ,78 3, N.A. N.A. N.A. TARJETA NARANJA , ,0% 1,48 33% 100,0% SEMI-ANUAL ,01 0,01 67 N.A. N.A. WD Petróleo & Gas CAPEX ,2 8,8% ,0% 3,78 100% 101,2% SEMI-ANUAL ,12 1, rabbb N.A. WD PAN AMERICAN ENERGY 7⅞ ,7 5,6% 410 7,9% 1,73 100% 106,6% SEMI-ANUAL ,28 2, N.A. N.A. WD PETROBRAS ARG. 7⅜ ,0 7,2% 515 7,4% 0,10 100% 101,0% SEMI-ANUAL ,48 5, rubbb Baa3.ar N.A. CGC 9½ 2021 to Call ,6 7,3% 588 9,5% 2,08 100% 105,4% SEMI-ANUAL ,78 2, N.A. N.A. N.A. YPF 8⅞ ,7 3,6% 245 8,9% 0,91 100% 109,6% SEMI-ANUAL ,90 1, N.A. N.A. N.A. YPF 8½ ,5 6,4% 473 8,5% 2,90 100% 107,3% SEMI-ANUAL ,16 3, N.A. N.A. N.A. YPF 8¾ ,2 7,3% 529 8,8% 2,72 100% 107,0% SEMI-ANUAL ,29 4, N.A. N.A. N.A. YPF 8½ ,5 7,8% 552 8,5% 4,20 100% 104,4% SEMI-ANUAL ,51 5, N.A. N.A. N.A. Telecomunicaciones & Medios CABLEVISION 2021 Call 102,9 5,7% 400 6,5% 0,74 100% 102,9% SEMI-ANUAL ,39 3, N.A. Baa1.ar N.A. Servicios Públicos EDENOR 9¾ ,0 8,2% 625 9,8% 2,46 100% 106,8% SEMI-ANUAL ,75 4, rab+ Baa3.ar N.A. TRANSENER 9¾ ,6 8,8% 699 9,8% 4,36 100% 103,5% SEMI-ANUAL ,55 3, rab+ N.A. N.A. TGS 7⅞ ,5 6,2% 570 7,9% 0,39 25% 100,5% SEMI-ANUAL ,30 0,29 0 NR WR N.A. TGS 9 ⅝ ,2 6,2% 498 9,6% 1,44 75% 107,0% SEMI-ANUAL ,30 2, NR Baa1.ar N.A. Otros IRSA ,6 5,6% 425 7,0% 0,86 100% 103,5% TRIMESTRAL ,62 2, N.A. N.A. N.A. IRSA 11½ ,9 7,3% ,5% 0,19 100% 112,8% SEMI-ANUAL ,48 2,89 71 rabbb N.A. WD IRSA 8¾ ,5 7,2% 523 8,8% 2,99 100% 107,3% SEMI-ANUAL ,16 4, N.A. N.A. N.A. ALTO PARANA 6⅜ ,4 2,7% 213 6,4% 0,83 100% 101,3% SEMI-ANUAL ,37 0, raaaa Aaa.ar N.A. AEROP. ARG ¾ ,4 6,1% ,8% 0,92 56% 108,3% TRIMESTRAL ,97 1, rabbb A2.ar N.A. ARCOR ,0 5,1% 306 6,0% 0,33 100% 105,0% SEMI-ANUAL ,44 5, N.A. Aa1.ar N.A. CLISA 9½ ,5 9,8% 780 9,5% 0,16 100% 98,5% SEMI-ANUAL ,48 4, N.A. N.A. N.A. Vida Prom. (yrs) Mod. Duration Monto O/S USD Mill. 23-ene-17 Rating Escala Nacional ENERO Página 7

8 Yield Mid s/a Yield Mid s/a Yield Mid s/a Yield Mid s/a Argentina - Curva de Rendimientos de Bonos Corporativos en USD Bancos Petróleo & Gas 23-ene-17 7% 10% CAPEX 18 GALI 18 GALI 26 HIP 20 BMA 26 8% CGC 21 YPF 24 YPF 25 6% YPF 21 PESA 23 PAE 21 6% Vida Promedio (años) 4% Vida Promedio (años) Servicios Públicos Otros Sectores 10% 12% 9% TRAN 21 8% EDN 22 7% TGS 17 6% TGS 20 5% Vida Promedio (años) CLISA 23 9% IRSA 20 AA 2000 IRSA 23 6% IRSA 19 ARCOR 23 3% ALT PAR 17 0% Vida Promedio (años) ENERO Página 8

9 Argentina - Indicadores Financieros y Estructura de Capital de Empresas Seleccionadas Empresa Capitaliz. Bursátil USD Mill. EBITDA* USD Mill. Deuda Total USD Mill. Deuda Neta USD Mill. Deuda Total/ EBITDA Deuda Neta/ EBITDA Deuda Total/ PN Deuda Total/ Activo Deuda CP/ Deuda Total 20-ene-17 Pasivo/ Activo Aeropuertos Argentina 2000 N.C. 166,9 230,1 178,8 1,4x 1,1x 107,6% 42,1% 23,2% 60,9% Aluar 1.729,5 195,1 158,1 74,7 0,8x 0,4x 27,5% 17,3% 83,9% 37,1% Arcor N.C. 288,4 589,2 407,6 2,0x 1,4x 118,7% 35,0% 27,0% 70,5% Autopistas del Sol 343,9 34,6 0,0-4,2 0,0x -0,1x 0,0% 0,0% N.D. 65,1% Capex 383,1 81,2 232,5 224,2 2,9x 2,8x 190,4% 52,1% 7,9% 72,7% Celulosa Argentina 102,9 31,0 135,3 126,2 4,4x 4,1x 154,0% 40,1% 40,3% 74,0% Cresud 811,8 555, , ,2 12,8x 11,0x 708,6% 64,8% 18,2% 90,9% Edenor 1.382,9-67,2 179,3 173,4-2,7x -2,6x -877,8% 15,7% 4,2% 101,8% Grupo Clarín 3.728,1 206,9 28,5 12,2 0,1x 0,1x 3,4% 1,3% 72,1% 61,1% Irsa 1.138,4 528, , ,6 12,9x 11,0x 784,5% 65,0% 18,1% 91,7% Irsa Prop. Comerciales (ex Alto Palermo) 1.247,0 137,1 378,6 372,1 2,8x 2,7x 328,8% 62,2% 7,8% 81,1% Metrogas 516,8 13,9 181,4 143,7 13,1x 10,3x -170,2% 48,9% 7,5% 128,7% Pampa Energía 2.901,5 217, , ,3 8,1x 7,0x 185,9% 34,9% 39,3% 81,2% Petrobras Argentina 1.758,6 310,7 492,4 298,3 1,6x 1,0x 48,2% 21,1% 1,6% 56,2% Telecom Argentina 3.771,3 841,1 539,2 515,4 0,6x 0,6x 45,6% 19,5% 95,3% 57,3% Transener 473,8-25,8 110,6 105,7-4,3x -4,1x 1.012,5% 54,1% 15,3% 94,7% Transportadora Gas del Norte 436,9 1,2 222,3 208,6 N.M. N.M ,3% 75,3% 4,3% 99,2% Transportadora Gas del Sur 1.563,0 130,7 277,5 188,4 2,1x 1,4x 208,8% 51,9% 15,4% 75,1% YPF 8.174, , , ,5 9,1x 8,0x 135,1% 37,5% 19,9% 72,3% TOTAL / PROMEDIO , , , ,7 6,0x 5,2x 248,5% 43,7% -5,8% 78,0% Fuente: Economatica * EBITDA = EBIT + Depreciaciones & Amortizaciones. EBIT = Resultado operativo, antes de ingresos/egresos financieros e impuestos. * N.C. = no cotiza sus acciones en bolsa N.M. = sin sentido económico ENERO Página 9

10 Galicia Activos financieros seleccionados 20-ene-17 Monedas Paridad Semana Mes Año U12M Commodities Precio Semana Mes Año U12M Dollar Index 100,74-0,4% -1,4% -1,4% 1,7% Indice CRB 194-0,3% 0,8% 0,8% 24,1% Dólar/Euro 1,07 0,5% 1,8% 1,8% -1,7% Petróleo (US$/Barril) 52-0,1% -2,6% -2,6% 96,3% Dólar/Libra 1,24 1,6% 0,3% 0,3% -12,8% Soja (US$/Ton) 392 2,4% 7,1% 7,1% 22,1% Yen/Dólar 114,60 0,1% -1,9% -1,9% -2,0% Trigo (US$/Ton) 157 0,5% 5,0% 5,0% -9,2% Peso/Dólar 15,93 0,4% 0,2% 0,2% 18,1% Maíz (US$/Ton) 146 3,1% 5,0% 5,0% 0,3% Real/Dólar 3,17-1,6% -2,6% -2,6% -22,6% Aluminio (US$/Ton) ,3% 7,7% 7,7% 24,9% Peso Chileno/Dólar 656,00-0,5% -2,0% -2,0% -9,8% Oro (US$/Onza) ,0% 5,0% 5,0% 9,9% Bonos ARG en USD Precio Medidas de riesgo Valor (en puntos básicos) (cotización BCBA) x v/n 100 Semana Mes Año U12M América Latina (pbs) Semana Mes Año U12M Bonar X 103,00 0,1% -1,3% -1,3% 4,1% Embi+ spread Global ,00-0,5% -1,0% -1,0% 6,8% Embi+ LATAM Bonar ,95-0,8% -3,7% -3,7% 9,9% Embi+ ARG Bonar ,70-0,5% -4,4% -4,4% 14,5% Embi+ BRA Discount 2033 (x v/n 140) 150,85-1,0% 0,2% 0,2% 7,8% Embi+ CHI Par ,50 1,6% 0,1% 0,1% 2,4% Embi+ COL AA ,00-1,4% 1,0% 1,0% NA Embi+ PER Bonos ARG en ARS Precio Medidas de riesgo Valor (cotización BCBA) x v/n 100 Semana Mes Año U12M América Latina (pbs) Semana Mes Año U12M PR 15 (Badlar) 166,00 0,2% 3,2% 3,2% 5,7% CDS 5Y - Argentina 378-1,7% -9,1% -9,1% -88,4% Boncer 2021 (CER) 113,75-1,2% 0,2% 0,2% NA CDS 5Y - Brasil 254 0,6% -9,4% -9,4% -50,5% Discount 2033 (CER) 730,00 0,4% 3,8% 3,8% 45,4% CDS 5Y - Chile 83 1,6% -0,3% -0,3% -45,8% Par 2038 (CER) 324,25-3,2% -1,7% -1,7% 29,4% CDS 5Y - México 174 2,3% 11,7% 11,7% -21,0% Bonte O21 (tasa fija) 111,48-1,8% 5,2% 5,2% NA CDS 5Y - Colombia 153 1,2% -7,1% -7,1% -51,4% Bonte O26 (tasa fija) 107,50-1,1% 7,5% 7,5% NA CDS 5Y - Perú 108 2,6% 0,3% 0,3% -53,6% Yield (en pbs) Medidas de riesgo Valor Bonos Tesoro 10Y (% p.a.) Semana Mes Año U12M Desarrollados (pbs) Semana Mes Año U12M Treasury (EE.UU.) 2, CDS 5Y - EE.UU. 23 0,0% -6,0% -6,0% 17,4% Bund (Alemania) 0, CDS 5Y - Japón 30 0,1% 0,1% 0,1% -39,0% Gilt (Reino Unido) 1, CDS 5Y - Reino Unido 30 0,1% -9,4% -9,4% 15,3% JGB (Japón) 0, CDS 5Y - Alemania 19-5,0% -7,5% -7,5% 42,2% Brasil 4, CDS 5Y - Francia 40-2,5% 6,9% 6,9% 39,8% Valor (en pbs) Medidas de riesgo Valor Tasas Referencia (% p.a.) Semana Mes Año U12M Periferia de Europa (pbs) Semana Mes Año U12M Fed Funds rate (EE.UU.) 0, CDS 5Y - Italia 157-2,2% -2,7% -2,7% 33,5% Refi rate (Eurozona) 0, CDS 5Y - España 77-3,7% -3,1% -3,1% -28,0% Prime (Reino Unido) 0, CDS 5Y - Portugal 269-2,1% -2,9% -2,9% 27,3% Target (Japón) 0, CDS 5Y - Irlanda 64 1,6% -1,7% -1,7% 46,7% Selic (Brasil) 13, CDS 5Y - Grecia 990 0,5% 1,3% 1,3% -26,6% Indices Bursátiles Puntos Semana Mes Año U12M Indices Bursátiles Puntos Semana Mes Año U12M MSCI Global 430,22-0,3% 2,0% 2,0% 20,4% FTMIB (Italia) ,46-0,2% 1,3% 1,3% 8,4% MSCI Desarrollados 1.782,71-0,3% 1,8% 1,8% 19,5% IBEX (España) 9.380,10-1,4% 0,3% 0,3% 13,3% MSCI Emergentes 893,28-0,3% 3,6% 3,6% 28,9% ISEQ (Irlanda) 6.622,97-0,5% 1,6% 1,6% 7,5% PSI (Portugal) 4.601,65-0,3% -1,7% -1,7% 0,9% DOW JONES (EE.UU.) ,25-0,3% 0,3% 0,3% 25,8% ATG (Grecia) 639,16-1,9% -0,7% -0,7% 21,4% S&P 500 (EE.UU.) 2.271,31-0,1% 1,5% 1,5% 22,2% MICEX (Rusia) 2.159,96-1,6% -3,3% -3,3% 32,5% S&P FINANCIERO (EE.UU.) 384,22-1,6% -0,6% -0,6% 36,0% NASDAQ (EE.UU.) 5.555,33-0,3% 3,2% 3,2% 24,2% SSEA (China) 3.270,33 0,3% 0,6% 0,6% 5,0% NSEI (India) 8.349,35-0,6% 2,0% 2,0% 14,2% EUROSTOXX 50 (Europa) 3.299,44-0,7% 0,3% 0,3% 14,5% STOXX FINANC, (Europa) 174,19-0,7% 2,3% 2,3% 16,0% MSCI LATAM (L. América) 872,19 1,2% 4,8% 4,8% 57,6% FTSE 100 (Reino Unido) 7.198,44-1,9% 0,8% 0,8% 26,9% MERVAL (Argentina) ,49 0,8% 12,5% 12,5% 102,5% DAX (Alemania) ,13 0,0% 1,3% 1,3% 23,8% BOVESPA (Brasil) ,18 1,4% 7,1% 7,1% 71,4% CAC 40 (Francia) 4.850,67-1,5% -0,2% -0,2% 17,6% MXX (México) ,60 0,3% 1,5% 1,5% 13,4% IPSA (Chile) 4.258,37 0,6% 2,6% 2,6% 23,2% NIKKEI 225 (Japón) ,91-0,8% 0,1% 0,1% 16,6% INCAP (Perú) ,10-2,0% 0,8% 0,8% 76,8% HANG SENG (Hong Kong) ,91-0,2% 4,0% 4,0% 21,2% IGBC (Colombia) ,93-1,1% 0,2% 0,2% 25,2% Volatilidad en EE.UU. 11,5% 0,31-2,50-2,50-16,05 Volatilidad en Europa 14,2% -0,46-3,62-3,62-20,56 ENERO Página 10

11 Research Hernán García (54-11) Leonardo Torres Barsanti (54-11) Martín Quinteiro (54-11) Fernando Montes (54-11) María Laura Malatini (54-11) Santos Saguier (54-11) Victoria Pécora (54-11) Diego Chameides (54-11) Ventas Clientes Corporativos (54-11) Clientes Institucionales (54-11) Este material es información privada para aquellos a los cuales se les ha remitido. Las estimaciones contenidas en él están realizadas en base a información conocida a su fecha de emisión, y podrían variar si se modificaran las circunstancias que han sido tenidas en cuenta para su elaboración. Los contenidos de este documento se basan en información disponible al público y que ha sido obtenida de fuentes consideradas confiables. No obstante, tal información no ha sido verificada en forma independiente por Banco de Galicia S.A. y, en consecuencia, no puede proveerse una garantía ni expresa, ni implícita, respecto de su precisión o integridad. Este reporte no tiene el carácter de asesoramiento o recomendación para seguir alguna acción específica. Las personas involucradas en la elaboración de este reporte pueden invertir o negociar los títulos aquí referidos. Todos los términos aquí utilizados deben ser considerados de acuerdo a las leyes argentinas. ENERO Página 11

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