Flash México. En la mira. Perspectiva técnica de corto plazo. Últimos reportes

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1 México (20:00 CDT del 15 de diciembre), Mercados, Equity Observador del Mercado Cierre %ult. %3m %YTD IPC 45, % -0.1% 6.7% Dow Jones 19, % 9.0% 13.2% S&P 500 2, % 5.4% 10.1% Bovespa (BR) 58, % 0.8% 34.7% Ipsa (CH) 4, % 3.9% 14.8% Fuente: BBVA GMR Emisoras del IPC 5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD VOLAR NEMAK GRUMA MEXCHEM AMX Peores Cierre %ant. %3m %YTD PE&OLES CEMEX WALMEX GMEXICO GFNORTE Fuente: BBVA GMR Emisoras No IPC 5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD AUTLAN AEROMEX SORIANA GCC IDEAL Peores Cierre %ant. %3m %YTD MAXCOM CIE CHDRAUI AZTECA MEDICA Fuente: BBVA GMR En la mira Bimbo: Horneando para el futuro Comprar Bimbo. PO 2017e de MXN Bimbo cotiza con un descuento de 23% respecto a sus principales pares globales en términos de VE/EBITDA 2017e y con un descuento de 16% vs. su propio promedio adelantado a 5 años, que creemos que es excesivo y apoya un ajuste al alza en la recomendación a Superior al Mercado respaldados por su alta calidad, poder de precio local y demanda resiliente, mientras que pensamos que la continua mejoría de la rentabilidad en EE.UU. debería más que compensar el difícil contexto cambiario (un 50% del costo de ventas local está denominado en dólares). Perspectiva técnica de corto plazo Últimos reportes 14/12/2016 Industrial: Autopartes: Necesidad de adaptarse 09/12/2016 Walmex: Importante inversión en logística 02/12/2016 GMexico: Volviéndose neutros 22/11/2016 Quálitas: Puntos sobresalientes de la conferencia con la Administración de Quálitas 22/11/2016 FIHO: Puntos sobresalientes del 4o Día del Inversionista FIHO México: Resumen de valoración Múltiplos de mercado

2 En la mira Grupo Bimbo (Superior al Mercado) PO: MXN Precio de cierre al 15/12/2016 MXN Horneando para el futuro (ver nuestro reporte publicado el 15/12/2016) Miguel Ulloa Comprar Bimbo. PO 2017e de MXN Bimbo cotiza con un descuento de 23% respecto a sus principales pares globales en términos de VE/EBITDA 2017e y con un descuento de 16% vs. su propio promedio adelantado a 5 años, que creemos que es excesivo y apoya un ajuste al alza en la recomendación a Superior al Mercado respaldados por su alta calidad, poder de precio local y demanda resiliente, mientras que pensamos que la continua mejoría de la rentabilidad en EE.UU. debería más que compensar el difícil contexto cambiario (un 50% del costo de ventas local está denominado en dólares). Qué ha cambiado. Aumentamos nuestras estimaciones de ingresos y EBITDA de Bimbo en 11% y 2.5%, respectivamente, durante , justificado por los mejores resultados en EE.UU. en lo que va del año a la fecha, y también por la exposición de Bimbo al USD (53% y 47%, respectivamente). A pesar de la revisión positiva de nuestras estimaciones, la revisión negativa de nuestro PO se explica por un mayor costo del premio de capital. Creemos que la caída de 20% en el precio de la acción desde sus máximos históricos (julio de 2016) ofrece un atractivo punto de entrada en este productor líder de alimentos.. Lo que nos gusta. Bimbo es una de las principales empresas de panadería en el mundo y se beneficia de: i) el comportamiento positivo de la recuperación de las operaciones en EE.UU. (margen EBITDA de 9.7% en 2016e desde 6.0% en 2014); ii) flujo balanceado de ingresos y EBITDA, con acceso a oportunidades de crecimiento y divisas de mercados desarrollados respaldados por poder de precio local y demanda resiliente; iii) razonables perspectivas de crecimiento, con TCAC 16-19e de 7.0% y 7.2%, en ingresos y EBITDA, respectivamente, y operaciones de menor escala en Latam y Europa que podrían implicar un potencial de alza adicional en nuestra PO; y iv) un FEL promedio de MXN10,300mn ( e) para un rendimiento FEL de 4.8% (prácticamente en línea con sus comparables globales), actualmente enfocado en disminuir el índice de deuda neta/ebitda desde 2.8x hacia 2.0x a 2017; y v) un regreso a la generación de valor, con positivos datos de EVA en 3 años. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2016e 2017e 2016e 2017e 15-18e 15-18e 2016e 2017e BIMBO 218, Fuente: Estimados BBVA GMR Página 2

3 Perspectiva técnica de corto plazo Alejandro Fuentes México y EE.UU. IPC: 45,872pts (-0.8%); Rentable: 251.3pts (-1%); Dow Jones: 19,849pts (+0.3%); S&P: 2,263pts (+0.5%) El IPC mantuvo el movimiento de baja, registrando ya 3 sesiones consecutivas de ajuste, al bajar -0.8% (-349pts). Este movimiento mantiene al mercado operando por debajo del promedio móvil de 200 días, aunque todavía por arriba de los promedios de 10 y de 30 días que se han colocado en los 47,750pts. Seguimos viendo un primer piso en los 45,500pts y, si lo llega a romper, hasta los 44,500pts. Mantenemos un bajo nivel de inversión de corto plazo. Rec. anterior (15/12/2016): Estos dos eventos nos indicaron que el ajuste se puede mantener en las siguientes sesiones y que podemos considerar pisos en los 45,500pts y luego hasta los 44,500pts. Mantenemos un bajo nivel de inversión ante esta posible baja de corto plazo. En EE.UU., el Dow Jones y el S&P retomaron el movimiento de alza con ganancias de +0.3% y +0.5%, respectivamente; sin embargo, no fueron capaces de mantener los máximos del día y conservaron las señales de adelanto que nos invitan a mantenernos alejados de estos índices en el corto plazo. Rec. anterior (15/12/2016): Como hemos comentado, los muy elevados niveles en los osciladores de corto plazo nos hacen suponer un movimiento de ajuste en cualquier momento. La vela resultante del movimiento de la sesión puede indicar el inicio de este ajuste, lo que se confirmaría con una vela negativa el siguiente día. Nos mantenemos fuera. Gráfico diario: IPC Dow Jones Fuente: Bloomberg Página 3

4 Perspectiva técnica de corto plazo Europa Eurostoxx: 3,250pts (+1.2%) El Eurostoxx descontó el movimiento de baja del día anterior y marcó un nuevo máximo superior al anterior. No participamos ante una lectura de 73pts en el RSI, un spread muy elevado entre los promedios móviles de 10 y de 30 días y la operación del índice por arriba de la 2ª desviación estándar de la regresión de 60 días. Rec. anterior (15/12/2016): Dada la posición de los osciladores y de los promedios móviles, seguimos viendo un movimiento, por lo menos, a los 3,100pts. Gráfico diario: Eurostoxx 50 Fuente: Bloomberg Página 4

5 Perspectiva técnica de corto plazo FX Dólar/Peso: MXN (-0.7%); Euro/Dólar: USD (-1.1%) El dólar no mantuvo los máximos del día y, por tanto, no logró romper al alza el promedio móvil de 10 días. Conservamos stop loss por debajo del promedio móvil de 30 días en MXN Rec. anterior (15/12/2016): Esto nos dio señal de entrada rumbo a la zona de MXN20.80/21.00, y stop loss por debajo del promedio móvil de 30 días (MXN20.30). El euro rompió a la baja la barrera psicológica de USD1.05, y podemos considerar zona de entrada en la parte baja de la banda de regresión de 60 días en USD Rec. anterior (15/12/2016): Con el RSI en 36pts no podemos descartar un rompimiento a la baja o un movimiento, por lo menos, a USD1.05. Nos mantenemos fuera. Gráfico diario: Dólar Euro Fuente: Bloomberg Página 5

6 Señales técnicas Gruma B: Venta Dado que el mercado se colocó por debajo del promedio móvil de 200 días, preferimos aprovechar las 3 alzas consecutivas de la emisora y tomar utilidad. P. Compra MXN P. Actual MXN Rendimiento +5.3% Recomendación anterior (22-nov-2016): Compra MXN Gráfico diario Fuente: Bloomberg Página 6

7 Portafolio de trading 15/12/2016 Emisora F. Compra P. Compra P. Actual Rend. Día Rendimiento Objetivo Rend,Objetivo Stop Loss Ac 24/08/16 $ $ % -5.7% $ % $ Femsa 04/11/16 $ $ % -8.3% $ % $ Pinfra 23/11/16 $ $ % 0.1% $ % $ PerformanceN Portafolio Trading vs. IPC 1 D 12M YTD IPC -0.8% 6.9% -3.8% 17.9% -2.2% 1.0% -0.4% 6.7% Portafolio 0.2% 19.1% 2.0% 24.0% 20.2% 12.4% 9.3% 19.8% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% dic/15 ene/16 feb/16 IPC mar/16 mar/16 abr/16 Port.Trading may/16 may/16 jun/16 jul/16 jul/16 ago/16 sep/16 sep/16 oct/16 nov/16 dic/ % 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 6.7% IPC 19.8% Port.Trading Fuente: BBVA GMR Fuente: BBVA GMR Recomendación inmediata anterior Movimientos del día Fecha Rec. Precio Rendimiento % Ac 16/10/2013 Venta $ % Venta MXN % Femsa 22/09/2016 Venta $ % Gruma 08/09/2016 Venta $ % Pinfra 10/11/2016 Venta $ % Fuente: BBVA GMR Página 7

8 Resumen técnico Objeto 1 Calificación Técnica de Corto Plazo (IPC) MEXCHEM** AUTLAN CREAL** BIMBO** PE&OLES FEMSA** LALA OMA** LIVEPOL** WALMEX** TLEVISA BOLSA** PINFRA** CHDRAUI** ALSEA** AZTECA HERDEZ** GFAMSA AXTEL ALPEK** COMERCI SARE SANMEX GAP ARA ICA GFREGIO AC** KIMBER FUNO** GENTERA ASUR** KOF SORIANA** CEMEX** FIHO FIBRAMQ LAB IPC GCARSO GFNORTE** GRUMA OHLMEX** BACHOCO** AMX** GFINBUR NEMAK IENOVA** ALFA** GMEXICO ** Calificación (0 a 100) obtenida a partir de 6 indicadores técnicos diarios (CCI, RSI, MACD, Bandas de Bollinger, Dispersión Precio vs. Promedio Móvil de 30 días, Dispersión entre Promedio Móvil de 10 Días y Promedio Móvil de 30 Días). Entre más alta sea la calificación, mayor la sobreventa en los osciladores y mayor el atractivo de compra en el corto plazo. Fuente: BBVA GMR Página 8

9 Principales múltiplos Objeto 2 Principales múltiplos IPC Valuación Crecimiento (%) Precio Obj. Rend. (%) P/U (x) VE/EBITDA (x)** UPA EBITDA *** Div.Y (%) Rec.* (MXN) YTD 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e AC O ALFA O ALPEK O ALSEA O AMX O ASUR O BIMBO O BOLSA 18.7 CEMEX O ELEKTRA FEMSA O GAP U GCARSO U GENTERA M.P GFINBUR U GFNORTE O GFREGIO M.P GMEXICO M.P GRUMA M.P IENOVA O KIMBER U KOF M.P LAB U N.A LALA U LIVEPOL O MEXCHEM O NEMAK M.P OHLMEX O OMA O PE&OLES U N.A PINFRA O SANMEX M.P VOLAR N.R. 4.9 WALMEX O Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación. Página 9

10 Objeto 3 Principales múltiplos no IPC Valuación Crecimiento (%) Precio Obj. Rend. (%) P/U (x) VE/EBITDA (x)** UPA EBITDA *** Div.Y (%) Rec.* (MXN) YTD 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e ARA M.P AXTEL U N.A. N.A BACHOCO O CADU O CHDRAUI O CREAL O CULTIBA M.P N.A DANHOS O ELEMENT M.P , , FIBRAMQ U FIBRAPL O FIHO M.P FRAGUA O FSHOP O FUNO O GFAMSA U GFINTER O GICSA O GSANBOR O HERDEZ O ICA U U.R N.A LACOMER O MAXCOM U N.A MEGA M.P RASSINI O SORIANA O TERRA M.P Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación. Página 10

11 Derechos corporativos Emisora Fecha de asamblea Fecha de excupón Fecha de pago Cupón Descripción GRUMA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.50. GRUMA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.50. LALA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. NEMAK DIVIDENDO EN EFECTIVO: MXN OHLMEX DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.40. WALMEX DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.14. Fuente: Boletín de Noticias de la BMV y/o eventos relevantes emitidos por las empresas Página 11

12 Global Markets Research Director Antonio Pulido Global Equity Research Director Ana Munera Equity España y Portugal Telecoms / Media Ivón Leal ivon.leal@bbva.com Financiero Alfredo Alonso alfredo.alonso@bbva.com Oil / Materiales Luis de Toledo, CFA luis.detoledo@bbva.com Derivados Equity Juan Antonio Rodríguez, CFA ja.rodriguez@bbva.com Construcción / Infraestructura / Industriales / Real Estate / Hoteles Antonio Rodríguez a.rodriguez.vicens@bbva.com Nicolás Mira nicolas.mira@bbva.com Silvia Rigol silvia.rigol@bbva.com María Torres maria.torres.debecerril@bbva.com Utilities Isidoro del Álamo isidoro.delalamo@bbva.com Consumo / Farma / Small Caps Isabel Carballo icarballo@bbva.com Juan Ros juan.r_padilla@bbva.com Alfredo de la Figuera alfredo.figuera@bbva.com Daniel Ortea daniel.ortea@bbva.com Equity México Rodrigo Ortega r.ortega@bbva.com Construcción / Fibras / Infraestructura Francisco Chávez f.chavez@bbva.com Construcción / Fibras / Infraestructura / Transporte Mauricio Hernández mauricio.hernandez.1@bbva.com Minería / Industriales Jean Baptiste Bruny jean.bruny@bbva.com Pablo Carrillo pabloandres.carrillo@bbva.com Financieros Germán Velasco german.velasco@bbva.com Telecoms / Medios / Vivienda Alejandro Gallostra, CFA alejandro.gallostra@bbva.com Comercio / Farma / Bebidas / Consumo / Alimentos Miguel Ulloa miguel.ulloa@bbva.com Análisis técnico Alejandro Fuentes a.fuentes@bbva.com Analista Roberto González r.gonzalez17@bbva.com Página 12

13 Equity Perú Estratega Equity Miguel Leiva Equity Colombia Estratega Equity Edgar Romero Página 13

14 Distribución Equity Europa Cash Equities Responsable Javier Valverde Sorensen Europa e Internacional Director Cash Equities Javier Godoy jgodoys@bbva.com Subdirector Cash Equities Javier Enrile javier.enrile@bbva.com Internacional Fernando Gugel fernando.gugel@bbva.com Jorge Batchilleria jorge.batchilleria@bbva.com Stephane Prinet stephane.prinet@bbva.com Peter Prischl pprischl@bbva.com España Team Leader Milagros Treviño mtrevino@bbva.com Juan Bueno juan.bueno@bbva.com Carlos González carlo.gonzalez@bbva.com José Villanueva josechu.villanueva@bbva.com Sales Trading Team Leader Daniel Ruiz daniel.ruizs@bbva.com Eric Hongisto eric.hongisto@bbva.com Carlos Kuster carlos.kuster@bbva.com México Director Juan Carlos Rodríguez juancarlos.rodriguez@bbva.com Ventas Red José Miguel Fonseca jm.fonseca@bbva.com Ventas Institucionales Omar Revuelta o.revueltas@bbva.com Sales Trading Juan Sebastián Quintero sebastian.quintero@bbva.com Gerardo Valdivia gerardo.valdivia.diaz@bbva.com Vivian Salomón vivian.salomon@bbva.com Julio García julio.garciar1@bbva.com Juan Walker juan.walker@bbva.com Viart Vázquez viart.vazquez@bbva.com Marie Laure Dang m.dang@bbva.com Equity Net Elba Padilla em.padilla@bbva.com Berenice Patrón b.patron@bbva.com Bogotá (Colombia) Director Juan Pablo Amorocho juanpablo.amorocho@bbva.com Ventas Institucionales Maria Camila Mantilla mariacamila.mantilla@bbva.com Sales Trading Diana Rueda dianapaola.rueda@bbva.com Sales Trading Willy Enciso willy.enciso@bbva.com Página 14

15 Lima (Perú) Director Jorge Ramos Director de Trader Ventas Institucionales de Equity Erick Valdéz Trader Ventas Institucionales de Equity Olenka Giampietri Trader Daniel Malca Santiago (Chile) Director Mauricio Andrés Bonavia Diego Susbielles Antonio Palacios Guillermo Arias Página 15