Colombia. Perspectivas macroeconómicas y renta fija

Transcripción

1 Colombia Perspectivas macroeconómicas y renta fija 1

2 1. Supuestos de economía colombiana Debilidad en 2015 pero recuperación en

3 1. Supuestos de economía colombiana Puntos a tener en cuenta 3

4 2. Crecimiento Escenario crecimiento - AdCap Esperado por el mercado Esperado por AdCap Esperado por el mercado Esperado por AdCap PIB Anual Rango de crecimiento entre 2.0% y 3.5%, con 2.97% esperado en promedio por el mercado. 2.3% por esperado por AdCap Fuente: Banco República Colombia. Cálculos: AdCap Colombia 4

5 2. Crecimiento Expectativa crecimiento PIB PIB Anual Las perspectivas de crecimiento han venido bajando a lo largo del año Fuente: Encuesta mensual CitiBank a 38 analistas. 5

6 2. Crecimiento Expectativa crecimiento regional PIB Anual - América Latina Fuente: Proyecciones AdCap y Bloomberg Estimación en Colombia del Banco Central es de 2.8% El crecimiento de Colombia se mantiene en línea con la región 6

7 3. Empleo Resistencia de desempleo a bajar de 8% Desempleo Mensual (Y/Y) Proyectado Prevemos resistencia a una mayor reducción en la tasa de desempleo. Fuente: DANE. Cálculos: AdCap Colombia 2015(E) 8.56% 2016(E) 8.73% 7

8 4. Inflación Efecto de devaluación en precios Efecto de devaluación en la inflación Mensual (Y/Y) Presión en precios podría continuar, explicada por devaluación y precios de alimentos Inflación de transables se ubica en 4.96% a Julio/15 (meta BR 2% - 4%) Devaluación afecta inflación 3 meses después Fuente: DANE y Banco República Cálculos: AdCap Colombia 8

9 4. Inflación Inflación implícita Histórico inflación implícita TES UVR Diario Meta superior inflación BRep Meta central inflación BRep Las expectativas de inflación se ubican entre 3.70% 3.80% en los bonos de más medio plazo Expectativas actuales por debajo de las observadas en marzo Fuente: DANE. Cálculos: AdCap Colombia 9

10 4. Inflación Escenario IPC para 2015 Inflación Mensual (Y/Y) Proyectado 2015(E) 4.67% IPC 2015(E) 4.10% IPC ex-alimentos Banco Central estaría movido a subir tasas o intervenir peso-dólar? Fuente: DANE. Cálculos: AdCap Colombia 10

11 5. Politica Monetaria Escenario Tasa Repo para Tasa de Referencia Banco Central Diario Aumenta percepción de subida Nuestro escenario En 2015 el BR mantendría sus tasas de referencia En 2016 (2T), la tasa sería recortada en 50pb Hoy el mercado ha descontado una subida de 50pb Mercado ha aumentado la meta de tasas de referencia Fuente: Banco República. Encuesta Citibank - Cálculos: AdCap Colombia 11

12 5. Politica Monetaria Estabilidad en tasa en 2015? Nuestro escenario base es estabilidad en tasas del BR debido a Votación de la Junta (7 total): 4 estabilidad, 1 data dependiente, 2 alcistas Inflación implícita: En marzo/15 la inflación implícita Inflación núcleo: aún fuera de niveles muy preocupantes Efecto de devaluación: sería por una sola vez Contexto en América Latina: mismas preocupaciones en la región y mayoría de bancos centrales consideran que este fenómeno es transitorio 12

13 6. Entorno fiscal Cifras macro Déficit Fiscal Anualizado Y/Y 2015 (E): (E): -3.7 La caída en el precio del petróleo afecta negativamente las cuentas fiscales Fuente: Banco República. Cálculos: AdCap Colombia 13

14 6. Entorno fiscal Cifras macro Fuente: MinHacienda. Cálculos: AdCap Colombia Supuestos Crecimiento: 3.6%/15 & 3.8%/16 Petróleo: US73 pb de largo plazo Producción: 1 millón bpd hasta 2222 Tasa Cambio: $2480/15 & $2515/16 (Promedio actual $2586) Alta probabilidad de no cumplir metas fiscales 14

15 6. Entorno fiscal Fuente: MinHacienda. Cálculos: AdCap Colombia Colocaciones de TES y bonos Fuentes del presupuesto A la fecha se ha colocado 92% de las subastas internas Todos los bonos al 2045, emitido en enero Millones COP Millones USD 15

16 7. Renta Fija USD/COP 3000 Tenedores de Bonos en moneda local (Nom) Fondos Capital Extranjero han ganado protagonismo: son el 3er actor más importante Fuente: Ministerio Hacienda. Cálculos: AdCap Colombia 16

17 7. Renta Fija Tenedores de Bonos en moneda local (%) Fuente: Ministerio Hacienda. Cálculos: AdCap Colombia 17

18 7. Renta Fija Curva de TES TF e indexados Curva TES Tasa Fija Fuente: SEN. Cálculos: AdCap Colombia Alta volatilidad de la renta fija local en pesos Parte larga afectada por ruido externo Parte corta afectada por perspectiva de subida de tasas del Banco Central Curva TES UVR Fuente: SEN. Cálculos: AdCap Colombia 18

19 7. Renta Fija Evolución curva de TES Tasa Fija En el último año la curva se ha empinado. Bonos de largo plazo han sido los más afectados por efecto externo Fuente: SEN. Cálculos: AdCap Colombia 19

20 7. Renta Fija Pendiente histórica curvas LatAm Termómetro de inclinación de la curva Fuente: DANE. Cálculos: AdCap Colombia 20

21 7. Renta Fija Diferencial títulos más relevantes Fuente: Bloomberg. Cálculos: AdCap Colombia 21

22 8. Sector externo Dependencia del petróleo Ingresos petróleo = Devaluación en $2775 * 40% exportaciones * 35% IED Fuente: Bloomberg. Cálculos: AdCap Colombia 22

23 8. Sector externo Tasa de cambio en la región COP está más relacionado con el Real de Brasil que con cualquier otra moneda en la región Devaluación COP en 2015: 29.3% Fuente: Bloomberg. Cálculos: AdCap Colombia 23

24 8. Sector externo Tasa de cambio real A pesar de devaluación de los últimos meses, la tasa de cambio real está en niveles bajos Promedio: Mínimo: 91.5 Máximo: Actual: Promedio Dato a Junio Fuente: Banco República. Cálculos: AdCap Colombia 24

25 8. Sector externo Cuenta Corriente Proyectado Esperado DCC/15: 6.1% Con escenario estresado de precios de materias primas (WTI USD35-40): 6.4% para Esperado 2016: 5.4%, incluye recuperación de precios de materias primas (WTI entre 50-55). Si se mantiene debilidad en precios (USD35USD40): 6.5% de PIB Fuente: Banco República. Cálculos: AdCap Colombia 25

26 9. Perspectiva Colombia Conclusiones Menor crecimiento en 2015 y 2016 Presiones inflacionarias Estabilidad en tasas de referencia Debilidad fiscal Dependencia de petróleo 26

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