Política Monetaria y Cambiaria. Regímenes cambiarios y crisis de monedas

Transcripción

1 Políica Monaria y Cambiaria Rgímns cambiarios y crisis d mondas

2 CONTENIDO 1. El modlo Mundll-Flming-Dornbusch 2. Régimn cambiario óimo 3. Crisis cambiarias i. Modlos d rimra gnración ii. Modlos d sgunda gnración iii. Modlos d rcra gnración

3 CONTENIDO 1. El modlo Mundll-Flming-Dornbusch 2. Régimn cambiario óimo 3. Crisis cambiarias i. Modlos d rimra gnración ii. Modlos d sgunda gnración iii. Modlos d rcra gnración

4 1 El modlo Mundll-Flming-Dornbusch El modlo Mundll-Flming Enfoqu Kynsiano: modlo IS-LM ara conomías abiras Enfoqu sáico y sin microfoundaions : no rmi analizar fcos dinámicos d la olíica fiscal, fcos dinámicos sobr la cuna corrin y oras cusions d binsar social. Prcios fijos. Economía quña y abira. REFERENCIAS: Obsfld y Rogoff Foundaions of Inrnaional Macroconomics, Th MIT Prss; Caíulo 9.

5 1 El modlo Mundll-Flming-Dornbusch 1 - IS: mrcado d bins Y D C (+) (-) (-) (+) (-) ( Y T), R) I R G CA ( ),( Y T) 2 - LM: mrcado d dinro M D P (+) (-) LY, R) 3 Economía quña y abira Equilibrio vin dado or r r * E EP * P

6 1 El modlo Mundll-Flming-Dornbusch Rrsnación gráfica dl quilibrio R LM IS Y

7 1 El modlo Mundll-Flming-Dornbusch Rrsnación gráfica dl quilibrio Y D R C (+) (-) (-) (+) (-) ( Y T), r) I r G CA ( ),( Y T) LM EP * P G E IS Y

8 1 El modlo Mundll-Flming-Dornbusch Rrsnación gráfica dl quilibrio R LM (+) (-) M D LY P, r M IS Y

9 1 El modlo Mundll-Flming-Dornbusch R SHOCK MONETARIO BAJO TC FIJO LM M S S M M D r r * r M Dsarbiraj d asas rsiona sobr dmanda d monda xranjra y sobr coización dl TC. M R BC vnd rsrvas ara cumlir comromiso d TC FIJO IS Y M S R

10 1 El modlo Mundll-Flming-Dornbusch r R SHOCK REAL BAJO TC FIJO G M LM G Y r r * Dsarbiraj d asas rsiona sobr dmanda d monda nacional, rsionando TC a la baja. Y 0 Y 1 IS Y BC mi ara crrar dmanda cumlir comromiso d TC FIJO Y

11 1 El modlo Mundll-Flming-Dornbusch SHOCK MONETARIO BAJO TC FLEXIBLE R M S E M LM S M M D r r * r Agns rfirn M* rsco a M. E Y IS Y Y 0 Y 1

12 1 El modlo Mundll-Flming-Dornbusch R SHOCK REAL BAJO TC FLEXIBLE G LM Y r r * G Agns rfirn M rsco a M*. r E Y 0 E IS Y

13 1 El modlo Mundll-Flming-Dornbusch Sínsis d Rsulados Conscuncias E R Y TC FIJO Shock Monario - M= R - Shock Ral - - Y TC FLEXIBLE Shock Monario E - Y Shock Ral E - - Políica monaria s inficaz bajo TC fijo (licúa rsrvas). Políica monaria s on bajo TC flxibl, y las ganancias s logran a cosa d las érdidas dl rso dl mundo. Políica fiscal adquir máxima oncia bajo TC fijo. Políica fiscal rovoca crowding-ou d xoracions bajo TC flxibl.

14 El modlo Mundll-Flming APORTES 1 El modlo Mundll-Flming-Dornbusch Idnificar las conscuncias d shocks rals y shocks monarios n l coro lazo. Analizar la ficacia d las olíicas fiscal y monaria bajo disinos rgímns cambiarios. LIMITANTES Esáico: no rmi analizar fcos dinámicos sobr balancs fiscals, cuna corrin, asignación d rcursos y fcos riquza. Sin micro-fundamnos d ofra agrgada: no rmi nndr como s cirran brchas d dmanda cuando los rcios sán rdrminados y los mrcados d bins no sán n quilibrio. Prcios fijos: las dvaluacions nominals son dvaluacions rals, no gnran inflación. No rmi analizar fcos d hoja d balanc: dvaluacions rals afcan la caacidad d ago d las dudas n monda xranjra con conscuncias ngaivas sobr l nivl d acividad.

15 CONTENIDO 1. El modlo Mundll-Flming-Dornbusch 2. Régimn cambiario óimo 3. Crisis cambiarias i. Modlos d rimra gnración ii. Modlos d sgunda gnración iii. Modlos d rcra gnración

16 2 Régimn cambiario óimo El modlo Una adaación dl modlo d Ovrshooing d Dornbusch REFERENCIA: Obsfld y Rogoff Foundaions of Inrnaional Macroconomics, Th MIT Prss; Caíulo 9.

17 2 Régimn cambiario óimo Suusos 1.. y y ( q q) 2.. q * 3. ( y y) (rcios rígidos, no fijos) 4.. i * i 5.. m m i 6. Excaivas racionals

18 Rsolvindo l sisma: q y y ) * ( 2 Régimn cambiario óimo q ) * ( 0 / i m m ) * ( m m i ) ( 1 * 0 /

19 2 Régimn cambiario óimo Sisma d cuacions difrncials: 0 0

20 2 Régimn cambiario óimo Sisma d cuacions difrncials: 0 0

21 2 Régimn cambiario óimo Sisma d cuacions difrncials: 0 0

22 2 Régimn cambiario óimo Sisma d cuacions difrncials: 0 0

23 Ovrshooing 2 Régimn cambiario óimo Ovrshooing d Dornbusch Aumno insrado y rmann d la ofra d dinro. 0 M ` ss 1

24 2 Régimn cambiario óimo Ovrshooing d Dornbusch Ovrshooing dbido a rigidz d rcios: gnra dsajuss n mrcado d bins. Mrcado d dinro sá simr n quilibrio: n l coro lazo, minras los rcios son rígidos, l sisma rquir un gran ajus dl TC ara quilibrar l mrcado d dinro. En l largo lazo, cuando los rcios s ajusan, l dinro s nural.

25 Shocks Nominals. TC FIJO 2 Régimn cambiario óimo 1 i * ( m ) m 0 M 0 ` 0 Ajus auomáico d la ofra monaria limina fcos rals d los shocks sobr la dmanda d dinro.

26 Shocks Nominals. TC FLEXIBLE 2 Régimn cambiario óimo 1 i * ( m ) m 0 0 ` 0 Conscuncias rals n l largo lazo: baja TC, baja TCR y baja l Produco. D sa forma, bajan los rcios y aumna (M/P)

27 2 Régimn cambiario óimo Shocks Rals. TC FLEXIBLE ( * q) ` TC s ajusa auomáicamn. Ajus dl TCR comnsa l shock y manin l roduco n su nivl oncial. Esabilizador auomáico.

28 2 Régimn cambiario óimo Shocks Rals. TC FIJO ( * q) u ` 0 0 ` 0 0 Lno ajus or rigidz d rcios. Ajus con dsvío dl roduco rsco al nivl oncial

29 2 Régimn cambiario óimo Corolarios: TC FIJO s rcomndabl ara absorbr shocks monarios. TC FLEXIBLE s rcomndabl ara absorbr shocks rals. La xrincia musra qu los shocks rals indn a sr más grands y más furs qu los monarios. Eso imlica un coso/risgo oncial ara las Unions Monarias, qu admás inn qu soorar shocks d carácr asimérico. Enoncs, or qué algunos aíss inn io d cambio fijo? Enoncs, or qué algunos aíss sán disusos a rdr la auonomía monaria y adoar la monda d un rcro?

30 CONTENIDO 1. El modlo Mundll-Flming-Dornbusch 2. Régimn cambiario óimo 3. Crisis cambiarias i. Modlos d rimra gnración ii. Modlos d sgunda gnración iii. Modlos d rcra gnración

31 4 Crisis Cambiarias Modlos d Primra Gnración Inconsisncia d olíicas macroconómicas n l orign d las crisis Modlos d Sgunda Gnración Políicas macroconómicas udn sr comaibls, ro no ncsariamn son óimas x os. Crdibilidad d las olíicas sá n l orign d la crisis. Gobirnos lign dfndr l régimn n bas a un rad-off nr crdibilidad d largo lazo y flxibilidad macroconómica d coro lazo. Modlos d Trcra Gnración Hacn foco n l rol d acivos financiros y los fcos d hoja d balanc.

32 4 Crisis Cambiarias Un modlo d rimra gnración: Krugman 79 TC fijo. 1 Ly d un solo rcio. BC dja floar cuando rsrvas alcanzan R R Défici fiscal monizado CIN

33 4 Crisis Cambiarias Un modlo d rimra gnración: Krugman 79 Dmanda d dinro M P (-) L( ) r L( ) i 0 L( )

34 4 Crisis Cambiarias Suuso: R 0 s lvado 1 0 M 0 CIN R CIN R M M CIN R 0 Evnualmn las rsrvas s agoarán y l régimn llgará a su fin. Eso s información ública. R

35 4 Crisis Cambiarias Régimn os-dvaluación Valors sombra : valors a los cuals convrgrían las variabls si l régimn fura abandonado. ) ( s s L L s s s E R R M E M L ) ( s s L R R M E ) (

36 4 Crisis Cambiarias Transición: cómo ca l régimn? Ans dl aaqu: M L(0) ( R) R s dcrcin n l imo Por ano, s E s crcin n l imo

37 4 Crisis Cambiarias s E E 1 T ( R R) ( L(0) M )

38 4 Crisis Cambiarias Comnarios Los aaqus conra la monda no son rsulado d un ánico irracional, sino qu drivan d los rinciios más básicos d arbiraj d acivos. Los aaqus no sólo son osibls son inviabls! Asimría d comoramino: agns rivados racionals, ro l scor úblico acúa n bas a rglas mcánicas. Cómo odos los modlos d rimra gnración, rdic cambios grands n canidads (rsrvas) ro quños n rcios. Inroducindo información rivada s logra: Equilibrios múlils n cuano al momno dl aaqu Cambios grands n canidads Cambios grands n rcios. Emíricamn, la insolvncia no arc sr la causa dl abandono dl régimn. Enoncs, or qué los aíss abandonan su comromisos? Modlos d sgunda gnración.

39 4 Crisis Cambiarias Modlos d sgunda gnración: Obsfld 94 h:// La crisis son una combinación d acors rivados con xcaivas racionals y un gobirno qu s v nado d alicar olíica xansivas ara nfrnar un shock ral. Cambios (arbirarios) n l sado d las xcaivas ud imulsar la conomía dsd un quilibrio sabl con régimn críbl hacia un régimn frágil qu vnualmn driva n crisis cambiaria.

40 4 Crisis Cambiarias Un modlo d rcra gnración (Krugman) Modlo IS-LM ara conomías abiras Duda n monda xranjra + Inroducción d acivos n ME modifica la curva IS Y D (+) (-) (-) (+) (-) EP * EP * DI Y, R,( ) CA ( ),( Y T) P P

41 4 Crisis Cambiarias Equilibrios múlils E DD Dsués d la bancarroa, rdomina fco sobr CA Fishr Effc conduc a bancarroa Prdomina fco sobr CA AA Y

42 4 Crisis Cambiarias Políicas conracivas: la rca dl FMI n los 90 E DD Ausridad fiscal aora n la mdida qu rsiuy confianza d los mrcados, ro conracción fiscal xcsiva ud dsruir l bun quilibrio. AA Y

43 4 Crisis Cambiarias Conracción monaria E DD Dsaarc l mal quilibrio. Por qué? Aumno d asas bloqua aaqus sculaivos (si s críbl). Efcos Rals Efcos sobr hojas d balanc AA Y

44 Políica Monaria y Cambiaria Rgímns cambiarios y crisis d mondas