El Mercado de Futuros de Renta Fija de la Bolsa de Comercio de Santiago

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1 El Mercado de Futuros de Renta Fija de la La volatilidad e incertidumbre están presentes a diario en los mercados de renta fija, lo que hace necesario que instituciones financieras, inversionistas institucionales, administradores de fondos, empresas e inversionistas individuales consideren distintas alternativas para controlar y administrar eficientemente los riesgos a los cuales se encuentran expuestos, así como para optimizar el rendimiento de sus carteras. La administración de riesgos es una disciplina que en el último tiempo ha tenido gran auge debido a su comprobado beneficio. Al respecto, una herramienta para ayudar a administrar riesgos financieros es el uso de productos derivados estandarizados como Contratos de Futuros Bursátiles. Localmente, tanto el Mercado de Futuros de la como la Cámara de Compensación existen desde 1990, lo cual permite la incorporación de contratos futuros sobre bonos del Banco Central de Chile en UF (BCU). Este mercado se encuentra regulado por la Superintendencia de Valores y Seguros y la reglamentación de la Bolsa, mientras que las funciones y atribuciones de la Cámara de Compensación están establecidas en la Ley de Valores, bajo el Titulo XIX. Ventajas de un Mercado de Futuros Bursátil Un mercado de futuros organizado como el de la, ofrece diversas ventajas a sus participantes, destacando las siguientes: Liquidez A diferencia de la negociación de contratos forward en mercados no regulados, la negociación bursátil se realiza sobre contratos estandarizados en pos de una mayor liquidez y profundidad de mercado. La estandarización de contratos permite definir su tamaño, fechas de vencimiento, forma de liquidación, sistemas de negociación, exigencia de márgenes iniciales, etc., que permiten su utilización por parte de cualquier participante, generando mayor concentración de ofertas de compra y venta, menores spreads, más transacciones, y por tanto mayor eficiencia y facilidad de apertura o cierre de posiciones. Adicionalmente, toda la gama de inversionistas institucionales, a diferencia de lo que ocurre en los mercados extrabursátiles, tiene acceso en línea para operar futuros en la Bolsa de Comercio, aumentando el número de potenciales oferentes y demandantes, y por consiguiente mejorando los niveles de liquidez. Difusión y Transparencia La transacción electrónica disponible en una red en línea de cientos de terminales y conectada a los sistemas de información y difusión que la Bolsa dispone a través de SEBRA, su sitio web, publicaciones escritas y la red mundial de vendors, permite que se den a conocer los precios al público general en cualquier lugar y en todo momento. Confiabilidad El estándar internacional de todo mercado organizado de futuros es contar con el respaldo de una Cámara de Compensación, que en el caso nuestro existe desde Tanto la Cámara de Compensación como la cuentan con sistemas transaccionales, administrativos y de información construidos sobre plataformas tecnológicas de nivel mundial que soportan altos volúmenes de actividad y con mecanismos automáticos tolerantes a fallas.

2 Contraparte Centralizada La Cámara de Compensación participa como contraparte de toda transacción realizada en el Mercado de Futuros. Esto significa que actúa como comprador frente a los vendedores y como vendedor frente a los compradores, minimizando el riesgo de incumplimiento. Anonimato La existencia de un sistema electrónico de negociación y el hecho que la Cámara de Compensación sea contraparte de todo contrato, posibilita la transacción anónima fomentando la igualdad de oportunidades a todos los participantes de este mercado. Mercado Regulado Las normativas de la y de la Cámara de Compensación conforman un marco regulatorio cuya misión comprende la supervisión de las transacciones, asegurar el buen funcionamiento del mercado, adoptar medidas, políticas y criterios tendientes a promover su estabilidad y desarrollo, así como aplicar sanciones a participantes que no cumplan con las normas establecidas. Acceso Directo a Estado de Posiciones y Márgenes Todo operador directo del mercado tendrá acceso, a través de SEBRA, a consultar su estado actualizado de posiciones abiertas y de garantías enteradas y exigidas. Del mismo modo, los corredores de bolsa podrán consultar la situación de sus clientes, facilitando la administración global de riesgos financieros. Cómo Funciona el Mercado de Futuros de la BCS Organización y Estructura La estructura y funciones de la, la Cámara de Compensación y los Corredores de Bolsa que participan en la negociación de contratos de futuro están definidas en el Reglamento General de los Mercado de Futuros, aprobado por la Superintendencia de Valores y Seguros y vigente desde el 5 de noviembre de Instituciones Las instituciones básicas del mercado de futuros son la Bolsa de Comercio, donde se realiza la cotización y negociación de contratos futuros y su filial Cámara de Compensación B de C Stgo. S.A., que hace de contraparte centralizada de todas las transacciones realizadas y que controla y administra las posiciones abiertas y exigencias de garantías. Participantes del Mercado El acceso a la negociación electrónica de futuros está permitido a Market Makers, Corredores y Operadores Directos. Los Market Markers son operadores que adoptaron un compromiso formal con la Bolsa de Comercio para proveer precios de compra y venta que faciliten la apertura o cierre de posiciones de manera continua en el mercado. Por su parte, los Corredores son agentes que pueden efectuar transacciones por cuenta propia y por cuenta de terceros, mientras los Operadores Directos, donde figuran Bancos, AFP, Compañías de Seguros y Administradoras de Fondos de Mutuos y de Inversión, son instituciones que pueden realizar negocios sólo por cuenta propia. Control de Riesgos La Cámara de Compensación efectúa un seguimiento constante del mercado para garantizar el cumplimiento de los contratos. En virtud de lo anterior, el valor de las posiciones abiertas se actualiza periódicamente para calcular las exigencias de garantías que permitan respaldar los contratos suscritos. La garantía inicial exigida al abrir una posición de futuro corresponde a un monto suficiente para enfrentar volatilidades normales y así cubrir diferencias de valor producto del cambio de precios. Adicionalmente, existen límites a la concentración de posiciones a nivel de corredores y de clientes. La Cámara cuenta con atribuciones amplias en cuanto a la modificación 2

3 de los niveles de garantías y concentración de posiciones en la medida que las condiciones del mercado lo justifiquen. Límite a los Intereses Abiertos A nivel de Mercado, de Corredor y de Cliente, se estipulan límites máximos de intereses abiertos que permiten cautelar la exposición por cada tipo de contrato. Garantías Los instrumentos depositables en las cuentas de garantía podrán corresponder sólo a valores con altos niveles de liquidez que aseguren, en caso de incumplimiento de un participante, una rápida ejecución. De este modo, la Cámara sólo aceptará Depósitos a Plazo en Pesos o Reajustables en UF otorgados por Bancos Comerciales de la Plaza, Títulos de Deuda emitidos por el Banco Central de Chile, Vale Vistas y Dinero en Efectivo. Cámara de Compensación B de C Stgo. S.A. Qué es una Cámara de Compensación? Los mercados de derivados listados en bolsa, cuentan con una Cámara de Compensación, que actúa como garante de todas las obligaciones financieras que se generan en las operaciones de productos derivados estandarizados. La Cámara de Compensación B de C Stgo. S.A. cumple esta función en el mercado de futuros de la, ateniéndose a la normativa vigente emitida por las autoridades financieras y por el Reglamento General del Mercado de Futuros. Marco Regulatorio La ley N de Mercado de Valores en su Título XIX establece la existencia de la Cámara de Compensación señalando que las bolsas de valores podrán constituir o formar parte de una Cámara de Compensación, la que tendrá por objeto ser la contraparte de todas las compras y ventas de contratos de futuro, de opciones de valores y de otros de similar naturaleza que les autorice la Superintendencia, que se efectúen en la respectiva bolsa, a partir del registro de dichas operaciones en la mencionada Cámara. Asimismo, la Cámara administrará, controlará y liquidará las operaciones, posiciones abiertas, cuentas corrientes, márgenes y saldos disponibles que efectúen y mantengan clientes y corredores en estos mercados.. Dentro de las funciones y atribuciones de la Cámara, se destaca que los márgenes que constituyan los contratantes con una cámara de compensación, para responder de sus obligaciones, especialmente la de cubrir las diferencias de precios que se produzcan en los contratos de futuros y opciones, se podrán constituir transfiriéndole en dominio el bien respectivo, que se detentará por la cámara a nombre propio. Cuando fuere necesario hacer efectivo dichos márgenes, la cámara los realizará extrajudicialmente, actuando como señor y dueño, pero rindiendo cuenta como encargada fiduciaria de su contraparte.. Esta atribución es la que permite a la Cámara cubrir de manera ágil eventuales incumplimientos con las garantías enteradas por los participantes del mercado. Estructura Societaria de la Cámara de Compensación B de C Stgo. S.A. La Cámara se constituyó como filial de la el 19 de enero de 1990, con un capital inicial de UF distribuido en 660 acciones sin valor nominal. En tanto, a fines de febrero de 2004, su patrimonio ascendía aproximadamente a 3,8 millones de dólares. El accionista mayoritario de esta sociedad es la, Bolsa de Valores, la cual posee el 96,4% de las acciones. El restante 3,6% se encuentra distribuido en 24 corredores, con propiedad en una acción cada uno. 3

4 Mecanismos de Seguridad Para el cumplimiento de su función de contraparte de las operaciones celebradas en el mercado de futuros de la Bolsa, se establece un conjunto de recursos y procedimientos que constituyen una red de seguridad para enfrentar cualquier incumplimiento de alguno de los participantes. Esta red se constituye en la fortaleza de la Cámara de Compensación y está integrada por los siguientes recursos: Margen Inicial: Corresponde al monto mínimo de garantía exigido al abrir una posición. Su cuantía depende del tipo de contrato negociado y su determinación está asociada a la volatilidad del activo subyacente, pudiendo la Cámara modificarlo si las condiciones del mercado así lo ameritan. Margen Adicional: Se exige en la medida que las posiciones abiertas generan pérdidas. Su cálculo y exigencia se efectúa diariamente. Depósitos de los Corredores: Todo corredor que participe del mercado de futuros debe mantener un depósito en la Cámara equivalente a UF Este monto puede ser modificado por la Cámara si las condiciones del mercado así lo requieren. Patrimonio del Corredor: El corredor es responsable como fiador y codeudor solidario de sus clientes ante la Cámara por el cumplimiento de los contratos y normas en ellos contenidas. Reserva Fondo de Contingencias: Como mínimo, un 30% de las utilidades generadas por la Cámara se destinan a la constitución de este fondo que permite aumentar el respaldo financiero de las operaciones realizadas en el mercado de futuros. Patrimonio de la Cámara de Compensación: Como contraparte de todos los contratos del mercado de futuros, su patrimonio constituye un recurso más a utilizar para dar cumplimiento a dichos contratos. Una vez que hay incumplimiento, ya sea de entero de garantías requeridas o de liquidación, se dispondrá de los siguientes procedimientos hasta cubrir el incumplimiento: Cierre de Posiciones Cierre de posiciones necesarias para cubrir el déficit del cliente. Liquidación Garantías Cliente Las garantías del cliente (margen inicial y adicional) se liquidan para cubrir el déficit. Garantías del Corredor Utilización de las garantías mantenidas por el corredor para participar en el mercado de futuros. Recursos del Corredor Se exige al Corredor enterar los saldos faltantes. Patrimonios Corredor y Cliente Se exige tanto al cliente como al corredor responder con sus patrimonio. Fondo Contingencia Utilización del fondo de contingencia de la Cámara de Compensación. Patrimonio Cámara de Compensación Cámara responderá con su patrimonio en caso de existir saldos por cubrir. 4

5 Instrumentos Listados Contrato Futuro con Compensación Financiera sobre Bonos del Banco Central de Chile en UF a 5 años, Nemotécnico UF05-MMAA (MMAA: mes y año de vencimiento del contrato) Valor Nominal UF Activo Subyacente Bono Bullet equivalente a un BCU emitido al 5% con plazo al vencimiento igual a 4 años y 6 meses. Forma de Cotización Por TIR % a través del Telerenta. Marzo, Junio, Septiembre y Diciembre. Adicionalmente, siempre Vencimientos existirá un contrato vigente con vencimiento en el mes siguiente al actual. Ultimo Día de Negociación Día hábil anterior al día de liquidación al vencimiento. Liquidación al Vencimiento Día 9 del mes de vencimiento. En caso de no ser día hábil, corresponderá al día hábil inmediatamente anterior. Forma de Liquidación Compensación Financiera. Garantía Inicial UF 36 por cada contrato (UF 1.000). Contrato Futuro con Compensación Financiera sobre Bonos del Banco Central de Chile en UF a 10 años Nemotécnico UF10-MMAA (MMAA: mes y año de vencimiento del contrato) Valor Nominal UF Activo Subyacente Bono Bullet equivalente a un BCU emitido al 5% con plazo al vencimiento igual a 9 años. Forma de Cotización Por TIR % a través del Telerenta. Marzo, Junio, Septiembre y Diciembre. Adicionalmente, siempre Vencimientos existirá un contrato vigente con vencimiento en el mes siguiente al actual. Ultimo Día de Negociación Día hábil anterior al día de liquidación al vencimiento. Liquidación al Vencimiento Día 9 del mes de vencimiento. En caso de no ser día hábil, corresponderá al día hábil anterior. Forma de Liquidación Compensación Financiera. Garantía Inicial UF 56 por cada contrato (UF 1.000). Liquidación al Vencimiento La liquidación al vencimiento, requiere la valorización de un Bono Bullet equivalente a un BCU, considerando las tasas de interés definidas para los benchmarks UF-05 o UF-10 de la Bolsa, según corresponda, la cual se compara con el valor de los contratos, determinado así las pérdidas y ganancias a compensar. Series e Instrumentos La Serie está integrada por todos los contratos de futuros que están referidos a un mismo activo subyacente. El Instrumento está integrado por todos aquellos contratos que, perteneciendo a la misma serie, cuentan con igual fecha de vencimiento. Condiciones Generales de los Contratos de Futuros Las Condiciones Generales de los Contratos de Futuros de la Bolsa de Comercio constituyen un documento, que debe ser firmado por todo cliente al momento de comenzar su participación en el mercado, por el cual se establecen los derechos y obligaciones, así como los términos y 5

6 condiciones a los que se sujetarán los participantes que celebren, compensen y liquiden Contratos de Futuros. Esquema de Operación Las operaciones de futuros de BCU pueden ser realizadas por cualquier inversionista que, conociendo las características de este mercado, haya afirmado las condiciones generales del los contratos de futuros contenidos en el reglamento. Posteriormente, el cliente puede abrir posiciones de compra o venta futuras a través de un corredor de bolsa que ingrese sus órdenes en el sistema de negociación Telerenta. Diariamente, las posiciones abiertas serán valorizadas por la Cámara de Compensación, quien calculará las Pérdidas y Ganancias de todos los clientes del mercado, las que corresponderán a la baja o aumento de valor de los contratos abiertos con respecto al precio base. Durante este proceso, los clientes deberán enterar las garantías que la Cámara les exija y podrán a su vez retirar aquellas garantías que superen lo requerido. Las posiciones abiertas podrán cerrarse de manera anticipada a la fecha de vencimiento mediante la compra de nuevos contratos, en caso de posiciones abiertas de venta, o la venta de nuevos contratos, en el caso de posiciones abiertas de compra, que netearán la posición hasta entonces mantenida. Esquemáticamente, una operación de futuro seguirá los siguientes pasos: Apertura de posiciones Día 0 : Clientes firman Condiciones Generales de los Contratos de Futuros. Día T : Ingresa Oferta del Cliente. Operación en Telerenta (9:30 16:30 hrs). Asignación de Contratos y Entrega de Garantía Inicial (hasta las 17:30 hrs). Cálculo de Ganancias o Pérdidas con respecto al precio de cierre del día. Día T+1: Enterar Déficit de Dinero o Presentar Solicitud de Retiro de Excedentes de la Cuenta Corriente (hasta las 10:00 hrs). Liquidación Anticipada Día T+n: Ingreso de Orden para cerrar posición. Operación en Telerenta (9:30 16:30 hrs). Se calculan ganancias o pérdidas, considerando el precio de liquidación versus el precio base de los contratos. Día sgte: Enterar Déficit de Dinero o Presentar Solicitud de Retiro de Excedentes de la Cuenta Corriente (hasta las 10:00 hrs). Liberación y Retiro de Garantías de las posiciones cerradas. Liquidación al Vencimiento Día Vcto: Ganancias o pérdidas se calculan considerando el precio de cierre del benchmark correspondiente versus el precio base de los contratos. Día sgte: Clientes deben Enterar Déficit de Dinero o Presentar Solicitud de Retiro de Excedentes de la Cuenta Corriente (hasta las 10:00 hrs). Liberación y Retiro de Garantías de las posiciones cerradas. 6

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