TEMA 6 INCORPORACIÓN DE EXPECTATIVAS EN EL MODELO IS-LM BP. Macroeconomía Intermedia Economía y ADE

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1 TEMA 6 INCORPORACIÓN DE EXPECTATIVAS EN EL MODELO IS-LM BP Macroeconomía Intermedia

2 INCORPORACIÓN DE EXPECTATIVAS EN EL MODELO IS-LM-BP La demanda de dinero el tipo de interés nominal La paridad descubierta de intereses Bibliografía: Blanchard, caps. 14,

3 6.1- LA DEMANDA DE DINERO Y EL TIPO DE INTERÉS NOMINAL La ecuación de Fisher Es la expresión que establece la relación entre el tipo de interés real el tipo de interés nominal. Tipo de interés real: es el tipo de interés expresado en una cesta de bienes. Tipo de interés nominal: es el tipo de interés expresado en unidades monetarias (por ejemplo, en euros) Este año Año próximo Definición tipo de interés real bienes Cálculo del tipo de interés real Luego, hemos obtenido que la siguiente ecuación: (6.1) Por definición, la inflación esperada entre t (t+1) será: 2

4 (6.2) Si sumamos 1 en ambos miembros de la ecuación (6.2) obtenemos: (6.3) Tomando la inversa en ambos miembros de la ecuación (6.3) obtenemos: (6.4) Sustituendo (6.4) en la ecuación (6.1) obtenemos la relación exacta entre el tipo de interés real, el nominal la tasa de inflación esperada: (6.5) Cuando el tipo de interés nominal la tasa de inflación esperada no son mu elevados (por ejemplo, menos del 20% al año), existe una expresión más sencilla que se aproxima a la ecuación (6.5), que es la expresión que habitualmente conocemos como ecuación de Fisher: (6.6) El equilibrio en el mercado de bienes con expectativas Hemos definido la expresión formal de la IS en economía cerrada como sigue: (6.7) La inversión privada depende del tipo de interés real. Luego, sustituendo la ecuación (6.6) obtenemos la expresión de la IS con expectativas: (6.8) Gráficamente: 3

5 IS El equilibrio en el mercado de dinero con expectativas Hemos definido la expresión formal de la LM en economía cerrada como sigue, suponiendo que las expectativas sobre la inflación eran nulas: (6.9) Como la demanda de dinero depende del tipo de interés nominal, la expresión que define el equilibrio del mercado de dinero con expectativas sobre la inflación es la siguiente: (6.10) Gráficamente: LM 4

6 El equilibrio conjunto con expectativas economía cerrada Vendrá definido por las ecuaciones de la IS de la LM: (6.8) (6.10) Gráficamente, si las expectativas de inflación aumentan obtenemos un nuevo punto de equilibrio donde tanto el tipo de interés nominal como la renta real crecen. LM 0 LM E 0 0 E 0 E 1 IS 1 ( e ) IS 0 IS *Ejercicios: Calcular el efecto del aumento de las expectativas de inflación sobre el tipo de interés real. Calcular los multiplicadores de la política fiscal, monetaria de la variación de las expectativas de inflación Suponer que el Banco Central controla el tipo de interés nominal realizar los ejercicios anteriores con dicho supuesto. 5

7 6.2- LA PARIDAD DESCUBIERTA DE INTERESES La condición de paridad descubierta de intereses el equilibrio externo En el tema anterior, expresamos la condición de equilibrio externo como sigue: (6.11) Al analizar los movimientos de capital vimos que los agentes económicos, supuesto que los capitales se pueden mover libremente entre activos de diversas partes del mundo, elegirán invertir en los activos que presentan maor rentabilidad. La rentabilidad de los activos para los agentes nacionales, se mide en moneda nacional, de forma que, si los tipos de interés nominales son la medida de dicha rentabilidad su diferencia medirá la diferente rentabilidad. Con tipos de cambio flexibles, las variaciones del tipo de cambio alteran la rentabilidad de los activos en moneda nacional, de forma que una depreciación del tipo de cambio aumentará la rentabilidad de los activos extranjeros a tipo de interés constante, mientras que una apreciación actuará en el sentido contrario. Sea el tipo de interés nominal nacional Sea * el tipo de interés nominal extranjero Sea la variación esperada del tipo de cambio Con perfecta movilidad del capital neutralidad al riesgo si: los agentes invertirán en activos nacionales invertirán en activos del resto del mundo Por lo que la condición de equilibrio que se denomina Paridad Descubierta de Interés será: (6.12) Como los agentes sí tienen expectativas la condición de equilibrio externo o la bp=0 se expresará como sigue: (6.13) 6

8 (6.14) Gráficamente podemos representar la función de equilibrio externo como sigue: bp=0 (e,*, *, ) bp>0 bp<0 La función de equilibrio externo sigue presentando dos casos extremos: a) Cuando no existe movilidad del capital. En este caso no existe el saldo de k,, la condición de equilibrio externo es. En ese caso los diferenciales de interés no juegan ningún papel en el equilibrio externo, dicha función vendría dada por el saldo de la cuenta corriente. La función sería: (6.15) b) Cuando la movilidad del capital es perfecta. En este caso, cualquier diferencial de interés genera un cambio en el saldo de k que compensaría cualquier saldo de b, que deja de ser relevante. La condición de equilibrio externo es, despejando obtenemos que (que es la paridad descubierta de interés en ausencia de expectativas. (6.16) 7

9 Ambos casos se representarían como sigue: bp=0 (Nula movilidad de capital) 0 = * 0 bp=0 (Perfecta movilidad de capital) 0 Gráficamente, si las expectativas de variación del tipo de cambio aumentan, la bp=0 se desplaza paralelamente hacia la izquierda hacia arriba. bp 1 =0 ( ) bp 0 =0 8

10 El equilibrio conjunto con expectativas economía abierta Vendrá definido por las ecuaciones de la IS, de la LM de la bp=0: = da i r + x * i r (6.17) ( ) * + a e + b e i r e 1 αi r donde ( ) + x x * da = a + b = c + i + g + c tr 1 α = * 1 c (1 t ) + x (6.18) (6.14) Gráficamente: bp 0 =0 LM 0 LM 0 bp 0 =0 0 E 0 0 E 0 IS 0 IS Baja movilidad de capital Alta movilidad de capital Vamos a estudiar qué ocurre con la economía cuando las expectativas de variación del tipo de cambio aumentan. Los efectos son los siguientes: 9

11 Nos situamos en el punto E 1, que coincide con E 0 ; a que no se ha modificado ninguna variable que afecte al equilibrio interno de la economía. En dicho punto estamos en equilibrio interno pero no en equilibrio externo. En este caso bp<0. a) Tipos de cambio flexibles: El ajuste ante el déficit es similar al realizado cuando no existían expectativas: Hasta que llegamos al equilibrio final en E F. En este caso han aumentado la renta el tipo de interés. bp 1 ( )=0 bp 0 (e 0,*,r*, )=0 bp F (e 1,*,r*, )=0 LM 0 (cd 0 +re 0 ) F 0 E F E 0 = E 1 (2) (1) IS F ( e 1 ) IS 0 0 F b) Tipos de cambio fijos Bajo tipos de cambio fijos, el efecto inicial es el mismo, el ajuste es similar al del caso sin expectativas 10

12 bp 1 ( )=0 bp 0 (e 0,*,r*, )=0 LM F (cd 0 +re 1 ) (1) LM 0 (cd 0 +re 0 ) F E F 0 E 0 = E 1 IS 0 F 0 El punto de equilibrio final es E F. En este caso el tipo de interés la renta han disminuido respecto a su valor inicial. Luego el resultado obtenido es mejor con tipos de cambios flexibles que con fijos. *Ejercicios: Calcular el efecto de la política fiscal la política monetaria. Calcular el efecto de una variación de la renta extranjera o del tipo de interés nominal extranjero. Calcular los efectos anteriores cuando además de tener expectativas de variación del tipo de cambio también existen expectativas de inflación. Modificar la LM suponiendo que el Banco Central controla el tipo de interés nominal. 11