DIFICULTADES PARA EL CRECIMIENTO GLOBAL. Renta Fija - Gerencia de Investigaciones Económicas

Transcripción

1 DIFICULTADES PARA EL CRECIMIENTO GLOBAL Renta Fija - Gerencia de Investigaciones Económicas

2 Países de altos ingresos están en problemas económicos, en su mayoría relacionados con el crecimiento y el empleo, dichas dificultades están extendiéndose a las economías en desarrollo. Cuáles pueden ser los principales factores de dichas dificultades y que depara el futuro? El primer factor clave es el des apalancamiento y el déficit resultante de la demanda agregada. Desde la crisis financiera iniciada en 2008, varios países desarrollados, los cuales mostraban una demanda sostenida pero con un nivel de consumo y apalancamiento excesivo, han tenido que reparar los balances públicos y privados, lo cual toma tiempo, dejándolos bastantes débiles en cuanto a términos de crecimiento y empleo. El asunto principal es que el des apalancamiento genera un crecimiento modesto en el corto y mediano plazo. Si Europa continua deteriorándose, o si hay dificultades con el llamado «Fiscal Cliff» de Estados Unidos a principios de 2013 (cuando los recortes de impuestos terminan y los recortes automáticos del gasto comienzan), existe mayores probabilidades de una profundización de la crisis.

3 El segundo factor que explica los problemas de hoy se refiere a la inversión. Un crecimiento sostenido a largo plazo requiere de inversión por parte de particulares (en educación y habilidades), del gobierno y el sector privado. La falta en la inversión puede, eventualmente, disminuir el crecimiento y las oportunidades de empleo. Si el reequilibrio fiscal se logra, en parte mediante la reducción de la inversión, el crecimiento a medio y largo plazo se verá afectado, lo que resulta en menores oportunidades de empleo. Mantener ciertos niveles de inversión necesarios para el crecimiento tienen un costo inmediato: significa aplazar el consumo. Las dificultades económicas que persisten y persitirán se pueden vislumbrar en la última publicación de indicadores líderes de la OCDE, el cual es poco optimista. Cada región muestra una disminución en su dinámica económica afectada por el entorno global, a pesar que no todas muestren señales de desaceleración oficial.

4 Comentario Semanal Renta Fija - Gerencia de Investigaciones Económicas

5 CDS Las primas de riesgo en Europa disminuyeron después que el Tribunal Constitucional de Alemania ratificó el miércoles el nuevo fondo de rescate de la zona euro y el pacto fiscal, aunque insistió en que el Parlamento debe poder para autorizar cualquier futuro aumento en el tamaño del fondo. Por su parte España se comprometió a llevar a cabo un nuevo plan de reformas para cumplir con las recomendaciones de la UE y alcanzar su objetivo de déficit de 6,3% del PIB para Los costos de endeudamiento de países como Italia se han visto ampliamente favorecidos por el plan de compra de bonos del presidente del BCE, Mario Draghi, lo cual a su vez disminuye la percepción de riesgo. Las primas de riesgo de los países emergentes disminuyeron en medio de inversionistas deseosos de títulos con rentabilidades atractivas dada la coyuntura internacional.

6 Curvas Países Emergentes

7 Curvas Países Emergentes La curva de rendimientos mexicana presentó una expansión en línea con el comportamiento de los tesoros luego de conocerse un nuevo estímulo monetario por parte de la Fed a través de un QE3. La curva de rendimientos brasileña mostró un empinamiento, continuando la tendencia de la semana anterior debido al incremento de los rendimientos de la parte media y larga de la curva. La curva de rendimiento de Perú mostró una contracción con ligeras disminuciones en las rendimientos de todos los títulos de la curva.

8 Medidas de Aversión Los spreads entre los títulos de referencia del tesoro de los Estados Unidos y los títulos de diferentes economías emergentes mostraron una reducción a lo largo de la semana, principalmente por las medidas de estímulo anunciadas por la Reserva Federal. La Fed anunció la compra de títulos respaldados con hipotecas por USD40,000 millones al mes, hasta que el mercado laboral muestre señales de mejoría. Adicionalmente, extendió su compromiso de mantener bajas las tasas de interés en niveles entre el 0% - 0,25% hasta medidas de 2015 y anunció que continuará con su Operación Twist (compra de bonos de largo plazo y la venta de bonos de corto plazo).

9 Inflaciones Implícitas Las medidas de inflación en Colombia muestran una senda bajista. Las de corto plazo se ubican por debajo de la meta puntual de inflación del Banco de la República del 3%, incluso las de mediano plazo se ubican cerca al punto medio del rango meta del Banco Central.

10 Curva Swap Cop IBR (OIS). La curva de derivados Swap Cop IBR muestra expectativas ancladas en frente a tasas de interés en niveles cercano al 4,5%, registrando un descenso en la parte corta de la curva en comparación a la semana anterior.

11 Comportamiento Curva TES Tasa Fija Durante la semana la curva de TES tasa fija denominados en pesos registró comportamientos mixtos, sin embargo, en la sesión del viernes se dio un repunte generalizado de las tasas después de conocerse el dato sobre inversión en obras civiles, el cual mostró un incremento del 23% en el segundo trimestre del 2012 en comparación con el mismo periodo del 2011, lo cual hizo pensar al mercado sobre la posibilidad de una posible pausa en la reducción de tasas por parte del Banco de la República. De igual manera la decisión de la Fed y el posterior incremento en las tasas de los tesoros tuvo algún efecto sobre la curva local.

12 Comportamiento Curva TES UVR La curva de TES denominados en UVR continúa evidenciando un descenso en su trayectoria. Los títulos que más se valorizaron en la semana fueron los títulos con vencimiento en Mayo de 2017, los cuales disminuyeron 15,5 pb en su cotización.

13 Comportamiento Curva Bonos Globales El día viernes el gobierno colombiano emitió en el mercado internacional una nueva referencia de TES Global (denominado en pesos y pagadero en dólares) con redención en Marzo de 2023 por $1 billón a una tasa de 4,5%. La tasas históricamente baja de financiación permite a la Nación registrar un ahorro futuro en pago de intereses por cerca de $150 mil millones. Dicha emisión complementaría así la curva de TES Globales que actualmente cuenta con tres referencias liquidas, Octubre de 2015, Abril 2021 y Junio 2027 y que han registrado en lo corrido del año descensos en sus rendimientos del orden de 12pb, 69pb y 110pb respectivamente, dado el apetito de los inversionistas internacionales hacía la deuda colombiana.

14 Empinamiento Curva TES Tasa Fija y Curva TES UVR El grado de empinamiento medido por el diferencial entre los rendimientos de los papeles con vencimiento en agosto del 2026 y abril del 2013 descendió durante la última semana, ubicándose en 198,7 pb. Empinamiento 9/14/2012 9/7/2012 8/15/ El grado de empinamiento de los títulos TES denominados en UVR`S, medido por el diferencial entre los títulos con vencimiento en febrero del 2023 los UVR de abril del 2013 aumentó ligeramente en la última semana ubicándose en 87,9 pb. Empinamiento Vto 9/14/2012 9/7/2012 8/15/

15 Operaciones de Mercado Abierto En la semana que finaliza el 7 de septiembre, el cupo de operaciones de expansión fue de $7,21 billones de pesos, mostrando una contracción frente a los $6.73 billones de la semana anterior. Para la semana del 7 de septiembre el monto se ubicó en $4,72 billones, inferior a los $3.51 billones registrados en la semana anterior.

16 Spreads Semanales Durante la última semana, los spreads semanales entre los títulos de mediano y largo plazo disminuyeron, al igual que los de largo y corto plazo. Por su parte los de corto y mediano plazo mostraron incrementos.

17 Calendario Económico Estados Unidos Fecha Evento Encuesta Anterior 9/20/2012 Peticiones iniciales de desempleo 375K 382K 9/19/2012 Solicitudes de hipoteca MBA % 9/19/2012 Construcciones iniciales 765K 746K 9/19/2012 Ventas viviendas de segunda 4.56M 4.47M 9/20/2012 Índice de indicadores líderes -0.10% 0.40% 9/17/2012 Encuesta manufacturera NY /20/2012 La Fed de Philadelphia /18/2012 Flujos netos TIC a largo plazo -- $9.3B 9/20/2012 Reclamos continuos 3300K 3283K 9/18/2012 Balanza cuenta corriente -$125.0B -$137.3B 9/18/2012 Flujos netos totales TIC -- $16.7B 9/19/2012 Permisos de construcción 795K 812K 9/20/2012 Bloomberg Comodidad al consumidor /19/2012 Ventas de viviendas MoM 2.00% 2.30% China Fecha Evento Encuesta Anterior 9/19/2012 HSBC Flash fabricación PMI Eurozona Fecha Evento Encuesta Anterior 9/20/2012 Confianza al consumo Eurozona /20/2012 PMI manufacturero /20/2012 PMI Composite /20/2012 Servicios IMP /18/2012 Encuesta ZEW (Clima económico) /17/2012 Balanza comercial Eurozona 15.0B 14.9B 9/17/2012 Balanza comercial Eurozona sa 9.8B 10.5B 9/17/2012 BCE Cuenta corriente - Eurozona (SA) B 9/18/2012 EU27 Matriculación de turismos nuevos /17/2012 Cuenta corriente Eurozona NSA B 9/19/2012 Construcción SA MoM % 9/19/2012 Construction Output WDA YoY % 9/17/2012 Eurozona costes laborales(yoy) 1.60% 2.00% Japón Fecha Evento Encuesta Anterior Sep BOJ Tipo Objetivo 0.10% 0.10% 9/19/2012 Índice de actividad indust-mom -0.50% 0.20% 9/20/2012 Pedidos de máquinas (YoY) % 9/19/2012 Balanza comercial total B B 9/19/2012 Índice líder CI

18 Departamento de investigaciones Económicas Héctor Wilson Tovar García Análisis Macroeconómico Director de Investigaciones (0571) (1300) Cristian Lancheros Análisis Mercados Internacionales Analista (0571) (1593) Ana Milena Franco Análisis Renta Fija Analista (0571) (1833) Roberto Carlos Paniagua Análisis MILA Analista (0571) (1300) Jorge Eduardo Bello Análisis Renta Variable Analista (0571) (1304) Alejandro Alayón Análisis MILA Analista (0571) (1300) Juan Pablo Donoso Análisis MILA Analista (0571) (1304) Kelly Mateus Análisis MILA Analista (0571) (1306) Rocio Alayón Análisis MILA Analista (0571) (1300) Global Disclaimer Encuéntrenos en: Calle 72 #7-46/64 piso 11 PBX: Fax.: Este documento es de carácter informativo. Acciones y Valores, no se hace responsable de la interpretación de dicha información. Sin embargo la misma no comprende la totalidad de aspectos que un inversionista pudiera considerar necesaria o deseable para analizar su decisión de participar en la transacción aquí mencionada, debido a que se presenta de manera abreviada. Por lo tanto, es necesario que los inversionistas que tengan la intención de participar en transacciones, y para efectos de contar con la total y absoluta precisión, consulten todos los documentos suministrados a través de la promoción. Igualmente, los inversionistas deberán adelantar, por su cuenta, el análisis financiero y legal para efectos de tomar cualquier decisión de inversión. Los valores y números aquí consignados son obtenidos de fuentes de mercado que se presumen confiables tales como Bloomberg, Reuters y los Emisores. Las calificaciones hechas en el informe no deben considerarse como recomendaciones de inversión ni tampoco como sustitutos a las calificaciones dadas por agencias de crédito certificadas tales como Moody s o Standard & Poor s. Estas calificaciones son únicamente cuantitativas, no incluyen factores cualitativos y dependen de la información financiera disponible en el mercado en el momento de ser preparadas. Las opiniones, estimaciones y proyecciones en este reporte reflejan el juicio actual del autor a la fecha del reporte, y se aclara que el contenido de la información aquí contenida puede ser objeto de cambios sin previo aviso. La remuneración de los autores no está asociada a los resultados del reporte ni a las recomendaciones realizadas. La presentación y cualquier documento preliminar sobre los productos aquí mencionados no constituyen una oferta pública vinculante, por lo cual, tanto la presentación como cualquier otro documento pueden ser complementados o corregidos Acciones & Valores S.A.