La tasa de interés y sus principales determinantes

Transcripción

1 La tasa d ntrés y sus prncpals dtrmnants 1. INTRODUCCIÓN Rchard Roca * Uno d los tmas qu domna l dbat académco d los últmos años s sobr las tasas d ntrés. Los mprsaros sñalan qu todavía sta muy alta y los rsponsabls d la polítca fscal y montara afrman qu s db al lvado rsgo crdtco y a las xpctatvas dvaluatoras. Dspués d la hprnflacón la tasa d ntrés mpzó a rducrs pro s volvó a lvar con la crss fnancra ntrnaconal spcalmnt con la crss rusa d 1998 nustro país ha ntrado a una tapa muy dfícl caractrzada por l ncrmnto d la tasa d ntrés y una furt rstrccón d los préstamos d los bancos a las mprsas naconals lo cual condujo a una furt rcsón mplcando un agravamnto d la stuacón conómca no solo d muchas mprsas ponéndolas n plgro d crrar sno tambén por l ncrmnto dl dsmplo causando malstar y zozobra a mls d famlas pruanas cuyo prncpal sustnto dpnd d como l vaya a las mprsas naconals. En los últmos mss ha contnuado la tndnca a la baja d la tasa d ntrés ral TIR) y la tasa d Intrés nomnal actva TAMN) ambas n monda naconal pro todavía sgu alta como s aprca n la sgunt fgura Fg. 1. Tasas d Intrés Nomnal y Ral %) ) TAMN TIR 0 st 1992 Jun-93 Mar-94 Dc-94 St 1995 Jun-96 Mar-97 Dc-97 St 1998 Jun-99 Mar-00 Dc-00 * Canddato a Doctor n Economía y Magstr n Economía por la Pontfca Unvrsdad Católca dl Prú. Profsor d Economía n la Unvrsdads San Marcos y Católca dl Prú. E-mal: rhroca@yahoo.com págna wb: 1

2 Uno d los problmas más dfícls qu atravsa nustra conomía n stos últmos mss s l lvado costo dl crédto. La crss rcsva qu atravsa nustro país podría sr mnos dura s bajara la tasa d ntrés n forma más rápda. El gobrno ha ntntado hac varos mss rducr la tasa d ntrés con poco éxto. S aduc qu la tasa d ntrés no pud rducrs con los nstrumntos d la polítca conómca lo cual nos alnta a nvstgar sobr los dtrmnants dl costo dl crédto n monda naconal n nustro país. Est trabajo ntnta xplcar l comportamnto d la tasa d ntrés y cómo s nfluncado por las furzas conómcas d mrcado y por los nstrumntos d la polítca montara fscal y l rsto dl mundo. S consdra spcalmnt la nflunca dl rsgo país y l rsgo crdtco. LA TASA DE INTERÉS : El costo dl crédto Para ntndr las furzas conómcas qu conducn y a vcs son nfluncados) a los tpos d ntrés prmro ncstamos dfnr la tasa d ntrés. Una tasa d ntrés s un prco s l costo d usar rcursos ajnos y como l rcurso ajno qu s usa n los mrcados fnancros s l dnro s sul dcr qu la tasa d ntrss l costo dl dnro prstado). LA OFERTA Y LA DEMANDA Como con cualqur otro prco n nustra conomía d mrcado los tpos d ntrés son dtrmnadas por las furzas d la ofrta y d la dmanda n st caso d la ofrta y la dmanda d crédto. S la ofrta d crédto S) d los prstamstas aumnta con rlacón a la dmanda D) d los prstataros l prco tpo d ntrés) tndrá para bajar mntras qu los prstamstas comptn para ncontrar l uso para sus fondos. S la dmanda aumnta con rlacón a la ofrta l tpo d ntrés tndrá para lvars mntras qu los prstataros comptn por los fondos cada vz más scasos. 2

3 3 La dmanda d prstamos dpnd d la nflacón sprada ) la dvaluacón sprada ) d la tasa d ntrés ntrnaconal *) y l défct fscal ) f : ) * f d D D La Ofrta d préstamos dpnd d la nflacón sprada ) la dvaluacón sprada ) d la tasa d ntrés ntrnaconal *) y l défct fscal ) f y dl rsgo d crdtco ) n : ) * n d S S la tasa d ntrés d qulbro saldrá d gualar la Ofrta y dmanda d Crédtos: ) * ) * f d D n d S d dond la tasa d ntrés n la forma rducda srá: ) * n f d S Tasa d ntrés % D Fg. 2 Tasa d Intrés d qulbro

4 La funt prncpal d la dmanda para l crédto vn d nustra mpacnca por l consumo corrnt y d las oportundads d nvrsón. La funt prncpal d la ofrta d crédto vn d los ahorros o d la dsponbldad d las prsonas mprsas y gobrno d postrgar l gasto. Las nsttucons d dpóstos como los bancos coopratvas d ahorro así como l Banco Cntral jugan un rol mportant n la ofrta d préstamos. La Dmanda d Préstamos El Consumo Normalmnt los consumdors ngocos y gobrnos solctan crédtos para comprar mrcancías y los srvcos para l uso prsnt. En stos préstamos los dmandants acptan pagar ntrés al prstamsta dbdo a qu prfrn tnr ahora las mrcancías o los srvcos n vz d sprar hasta una crta fcha n l futuro n qu probablmnt habrían ahorrado lo sufcnt como para comprar. A sta prfrnca por l consumo actual mplca una alta tasa d la prfrnca dl tmpo o mpacnca. Exprsado n térmcos smpls la gnt con alto índc tmpo prfrnca tmporal prfrn comprar mrcancías ahora n vz d sprar para comprar mrcancías n l futuro una casa ahora n vz d una casa n l futuro unas vacacons ahora n vz d vacacons n l futuro y l consumo d bns y srvcos n l prsnt n vz d consumrlos n l futuro. Aunqu los prstamstas/ahorradors tnn gnralmnt tasas d prfrnca dl tmpo más bajas qu los prstataros tndn tambén para prfrr mrcancías y srvcos actuals. Conscuntmnt pdn l pago d ntrss para anmars a sacrfcar l consumo prsnt. Pus un prstamstas/ahorradors por jmplo uno qu prfrría no gastar $1000 ahora solamnt s l dnro no fura ncsaro para una compra actual y pudra podría rcbr más d $1000 dntro d un año. 4

5 La Invrsón En l uso d los fondos para la nvrsón la prfrnca dl tmpo no s l factor únco. Aquí los consumdors los ngocos y los gobrnos pdn prstados fondos solamnt s llos tnn una oportundad qu crn ganarán más --s dcr gnrar un flujo más grand d ngrsos-- d la qu llos tndrán qu pagar por l préstamo o qu llos rcbrán n una otra actvdad. Dgamos por jmplo un fabrcant d ropa v una oportundad d comprar una máquna nuva con la qu s puda razonablmnt sprar obtnr 30% d rntabldad s dcr gnrar ngrsos con la fabrcacón d ropa guals al 30 por cnto dl cost d la máquna. El confcconsta pdrá prstados fondos solamnt s pudn sr obtndos n un tpo d ntrés mnos d 30 por cnto. El Gobrno El sctor públco tambén pud sr un dmandant d préstamos cuando tn défct o un ofrnt s tn suprávt fscal La dmanda d préstamos dpnd prncpalmnt d las prfrncas dl tmpo por l consumo actual y d la rntabldad sprada d una nvrsón. La Ofrta d Préstamos La ofrta d crédto provn d los ahorros los cuals no son solo las cuntas d ahorro bancaros. Todos los fondos no gastados n la compra d bns y srvcos son part d ahorros totals. Por jmplo los fondos n nustras cuntas corrnts las contrbucons a los fondos d jublacón y a la Sgurdad Socal los fondos pustos usados para comprar accons y bonos las prmas d sguro tambén son ahorros. Dsd qu la mayoría d nosotros usa los fondos d las cuntas corrnts para pagar l consumo corrnt pud qu no lo consdrmos como ahorros. Sn mbargo los dpóstos n las cuntas corrnts son consdrados ahorros hasta qu lo transfrmos para l pago por la compra d bns y srvcos. 5

6 La mayoría d nosotros mantn nustros ahorros n nsttucons fnancras como las compañías d sguros y d las casas d corrtaj y n nsttucons d dpósto tals como bancos cajas d ahorros coopratvas y fondos mutuos. Estas nsttucons fnancras rúnn los ahorros y los hacn dsponbls para las prsonas qu dsn pdrlas prstadas. Est procso s llama Intrmdacón fnancra. Est procso d runr prstataros y prstamstas /ahorradors s uno d los papls más mportants qu las nsttucons fnancras ralzan. Las Bancos Comrcals y la Cracón d dpóstos Las Insttucons d dpóstos qu por smplcdad llamarmos los bancos son dfrnts d otras nsttucons fnancras porqu ofrcn cuntas corrnts hacn préstamos prstando los dpóstos captados. Esta actvdad d la cracón d dpósto sncalmnt crando l dnro afcta los tpos d ntrés porqu stos dpóstos son part d ahorros la funt d la ofrta d crédto. Los Bancos cran dpóstos hacndo préstamos. Más bn qu dando fctvo a los prstataros los bancos smplmnt aumntan los saldos n las cuntas d los prstataros. Los prstataros pudn ntoncs grar chqus para pagar por las mrcancías y los srvcos qu compran. Esta cracón d cuntas chquabls mdant préstamos s justo un dpósto como uno qu pud hacr djando dnro n las vntanllas d los bancos. Con todos las bancos dl país capacs d aumntar la ofrta d crédto d sta manra l crédto podría amplars sgnfcatvamnt. La prvncón d tal xpansón ncontrolada s uno d los trabajos d los Bancos Cntrals quns tnn la rsponsabldad d vglar y d nfluncar la ofrta total d dnro y d crédto. Los Bancos Cntrals El Banco Cntral afcta l nvl gnral d los tpos d ntrés nfluncando la ofrta total d dnro y dl crédto qu los bancos pudn crar. Cuando los bancos cran dpóstos cran l dnro así como crédto pusto qu stos dpóstos son part d la ofrta d dnro 6

7 El banco cntral jrc sta nflunca n la Ofrta d dnro y dl crédto afctando los ncajs d los bancos. Estas rsrvas son fondos qu los bancos stán oblgados a mantnr n fctvo n sus bóvdas o dpostados n l Banco Cntral. Los Bancos sta oblgados a mantnr un nvl d rsrvas guals a una proporcón Tasa d ncaj xgda d los dpóstos n sus lbros. Por jmplo una tasa d ncaj rqurda d 10 por cnto sgnfca qu un banco db guardar un sol por cada dz sols n dpóstos. Es dcr un banco no pud tnr dz dólars n dpóstos a mnos qu tnga un sol n rsrva. Los rqustos d rsrva lgal combnados con l nvl dado d rsrvas fjan los límts para los montos d prstamos qu los bancos pudn ofrcr. EL NIVEL PROMEDIO DE LAS TASAS DE INTERÉS El nvl promdo d los tpos d ntrés sta dtrmnado por la ntraccón d la ofrta y la dmanda d préstamos. Cuando la ofrta y la dmanda ntractúan llas dtrmnan un prco l prco dl qulbro) qu tnd a sr stabl. Sn mbargo hmos vsto qu l prco dl crédto no s ncsaramnt constant mplcando qu algo camba la ofrta la dmanda o ambas. Vamos los factors qu nfluncn stos dsplazamntos. Las Expctatvas Inflaconaras rsgo nflacón) Como hmos vsto ya los tpos d ntrés ndcan la tarfa n la cual los prstataros dbn pagar los sols futuros para rcbr sols actuals. Los prstataros y los prstamstas sn mbargo no stán sgún lo tratado sobr los sols futuros como stán sobr las mrcancías y los srvcos qu sos sols pudn comprar l podr adqustvo dl dnro. La nflacón rduc l podr adqustvo dl dnro. Cada aumnto d un punto porcntual n la nflacón rprsnta aproxmadamnt una dsmnucón d 1 por cnto d la cantdad d mrcancías vrdadras y d srvcos qu s pudan comprar con un númro dado d dólars n l futuro. Conscuntmnt los prstamstas ntntando protgr su podr adqustvo agrgan la tasa d nflacón prvsta al tpo d ntrés qu xgn. Los prstataros stán dspustos a pagar sta tarfa más alta porqu spran qu la nflacón ls prmta compnsar l préstamo con sols más baratos. 7

8 S los prstamstas cuntan con por jmplo una tasa d nflacón d 5 por cnto por l año qu vn y dsan 10% d rntabldad llos pdrían 15 por cnto l dnomnado "tpo d ntrés nomnal" un prmo d la nflacón d 5 por cnto más una tasa "ral" d 10 por cnto). Fg. 3 La tasa d ntrés y un aumnto d la nflacón sprada S D 2 D 1 Los prstataros y los prstamstas tndn a formar sus xpctatvas d nflacón n las xprncas prvas qu proyctan n l futuro. Cuando han xprmntado la nflacón durant mucho tmpo construyn gradualmnt l prmo d la nflacón n sus tasas d ntrés nomnal. Una vz qu la gnt spr un crto nvl d la nflacón lla pud tnr qu xprmntar un príodo bastant largo con una tasa d nflacón dfrnt ants d qu lla sté dspusta a cambar l prmo d la nflacón. En nustro país l tmor d qu vulva la nflacón alta mantuvo la tasa d ntrés n nvls lvados por varos años. La Dvaluacón Esprada S s spra qu suba l tpo d cambo las prsonas qu pudn prstar rducrían su ofrta d prstamos y los dmandants qurrían ndudars mas gnrando un xcso d dmanda por préstamos qu lvaría la tasa d ntrés d qulbro n monda naconal como s mustra sgunt fgura. 8

9 Fg. 4 La tasa d ntrés y una dvaluacón sprada S D 2 D 1 Las Tasas d Intrés dl Rsto dl Mundo S n otros paíss la tasas d ntrés s ncrmntan los ofrnts d prstamos n l país tratarían d colocar sus fondos n l xtror rducndo la ofrta d crédtos n l país mntras qu los dmandants d préstamos dl rsto dl mundo tratarían d obtnr mas préstamos d nustro país gnrándos un xcso d dmanda d fondos prstabls lo qu lvaría la tasa d ntrés d qulbro n monda naconal. Vr fgura 5. Fg. 5 La tasa d ntrés y un aumnto d la tasa d ntrés mundal S D 2 D 1 9

10 El Rsgo Crdtco Cuando la conomía s rcsa y las mprsas n promdo tnn mas dfcultads para cumplr con l pago d sus dudas s ncrmnta l rsgo crdtco los acrdors ntr llos los bancos s vulvn más racos a prstar y rducn su ofrta d crédtos lvándos la tasa d ntrés d qulbro. Véas fgura 6. Fg. 6. La tasa d ntrés y un aumnto dl rsgo crdtco S D 1 El Rsgo País Cuando n l mrcado ntrnaconal actvos naconals son prcbdos por los nvrsonstas xtranjros como más rsgosos rducn su dmanda s papls naconals rducéndos la ofrta d prstamos para nustro mrcado gnrándos un xcso d dmanda por fondos prstabls lo cual lva la tasa d ntrés n nustro país como lo mustra la fgura 7. 10

11 Fg. 7. La tasa d ntrés y un aumnto dl rsgo país S LAS MEDIDAS DE POLÍTICA MONETARIA DEL BANCO CENTRAL Como s ha vsto El Banco Cntral pud nflur sobr la dsponbldad d la ofrta montara y dl Crédto ajustando l nvl d las tasas d ncaj. Un Banco Cntral afcta las rsrvas d trs manras: Fjando las tasas d ncaj rqurda qu los bancos dbn mantnr comprando o vndndo valors opracons d mrcado abrto) y mdant la tasa d dscunto qu afcta l prco d las rsrvas qu los bancos s pudn prstar dl Banco Cntral a través d las vntanllas d dscunto. Estos nstrumntos d polítca montara pudn afctar la ofrta d crédto pro no la dmanda. Por llo l Banco Cntral no pud controlar totalmnt la tasa d ntrés. Pro las accons dl BCR son muy mportants. S l Banco Cntral rduc la tasa d ncaj rqurda los bancos tndrán mas rsrvas qu podrían prstar s gnraría un xcso d ofrta d prstamos lo cual rducría la tasa d ntrés d qulbro como lo mustra la fgura 8. 11

12 Fg. 8. La tasa d ntrés y una rduccón d la Tasa d ncaj S D 1 S l Banco Cntral compra bonos a los bancos stos tndrán mas rsrvas qu podrían prstar s gnraría un xcso d ofrta d prstamos lo cual rducría la tasa d ntrés d qulbro n forma smlar a lo qu s mustra n la fgura 8 pro los fctos son solo transtoros. LA POLÍTICA FISCAL Las dpndncas públcas a través d sus accons d polítca fscal d mpustos y gastos pudn afctar la ofrta y la dmanda d préstamos. S un gobrno gasta mnos qu lo qu rcauda por mpustos y otras funts d ngrsos tndrá un suprávt fscal lo cual sgnfca qu l gobrno tn un ahorro. Como s ha vsto llo consttuy una funt d ofrta d crédtos. S l gobrno gasta mas qu lo qu obtn por ngrsos trbutaros ncurrrá n un défct por lo qu tndrá qu prstars para cubrr la dfrnca. El ndudamnto ncrmnta la dmanda d prstamos conducndo a un aumnto d la tasa d ntrés n gnral. Fg. 9. La tasa d ntrés y un aumnto dl défct fscal 2 1 D 2 D 1 12

13 BIBLIOGRAFÍA Fshr I. 1930) Th Thory of Intrst Rat. Macmllan. Harrs L. 1988) Toría Montara Modrna. Fondo d Cultura Económca. MllrLRoy 1998) Mony and Bankng. McGraw Hll. Roca R. 1999) El Costo dl Crédto n l Prú. En Intrnt: Roca R. 1999) Dolarzacón Cajas d Convrtbldad y Mondas Rgonals. En Fabozz F. y F. Modglan 1999) Captal Markts and Insttutons. Prntc Hall. Sachs J. y F. Larraín 1994) Macroconomía d una Economía Global. Prntc Hall. 13