La recuperación mañana forever? Timothy Heyman 9 de junio de 2011

Transcripción

1 La recuperación mañana forever? Timothy Heyman 9 de junio de 2011

2 Puntos clave Acciones, bonos, commodities, US$, y el peso están señalando desaceleración o double dip Hay cuatro categorías de explicación: a) Riesgos previsibles b) Cisnes negros c) Eventuales d) Estructurales Desaceleración temporal es más probable que double dip 2

3 Contenido 1. Inversiones 2. Explicaciones a) Riesgos previsibles b) Cisnes negros c) Eventuales d) Estructurales 3. Futuro 3

4 Contenido 1. Inversiones 2. Explicaciones a) Riesgos previsibles b) Cisnes negros c) Eventuales d) Estructurales 3. Futuro 4

5 Acciones: el desmayo de mayo DM (Developed) EM (Emerging) USA MEXICO Jan-11 Jan-01 Jan-02 Feb-11 Jan-03 Jan-04 Mar-11 Jan-05 Jan-06 Apr-11 Jan-07 Jan-08 May-11 Jan-09 Jan-10 Jun-11 Jan-11 Base 100 = 31 Dec Fuente: MSCI 5

6 Tasas EU cerca de mínimos 6 Tasa(%) Jan-01 Jan-02 Jan-03 Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 TBond30y TBill3m TNote10y

7 Reflejado en otros países Fuente: J.P. Morgan 7

8 Empujando oro a máximos $160 $140 $120 $100 $80 $60 $40 $20 $- $1,800 $1,600 $1,400 $1,200 $1,000 $800 $600 $400 $200 $ Precio del petróleo WTI Precio del Oro WTI Oro

9 Y US$ cerca de mínimos DXY: Index that measures USD against a basket of currencies which includes: EUR, JPY, GBP, CAD, CHF and SEK. 9

10 $16 $15 $14 $13 $12 $11 $10 $9 Un peso sobrevaluado 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 10 $ / USD Sub / Sobrevaluación FIX PPP diario sub/sobre valuación

11 Tasas en México cerca de mínimos YTM (%) 4.69 Jul-05 Nov-05 Mar-06 Jul-06 Nov-06 Mar-07 Jul-07 Nov-07 Mar-08 Jul-08 Nov-08 Mar-09 Jul-09 Nov-09 Mar-10 Jul-10 Nov-10 Mar-11 11

12 Tenencia extranjera de deuda en 25% Extranjeros 20% 15% 10% 5% 0% máximos 24.6% 12 Jan-01 Jul-01 Jan-02 Jul-02 Jan-03 Jul-03 Jan-04 Jul-04 Jan-05 Jul-05 Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 % del total de la deuda gubernamental en circulación Fuente: Banxico (al 26-may-11)

13 y no es el único 13

14 Contenido 1. Inversiones 2. Explicaciones a) Riesgos previsibles b) Cisnes negros c) Eventuales d) Estructurales 3. Futuro 14

15 Recesión más severa de la posguerra 15 Cambio anual en el PIB real (%)

16 y más larga respecto a desempleo 16

17 Correlación entre vivienda y empleo Tasa de desempleo y Cambio en la construcción residencial, por estado Tasa de desempleo (4T2010) Cambio % en la construcción de nuevas unidades ( ) 17

18 Sector inmobiliario en el fondo 18

19 2. Deuda europea (Grecia) 5 year sovereign CDS Grecia Irlanda Portugal 19

20 3. Inflación y política restrictiva ME (China) 20

21 Contenido 1. Inversiones 2. Explicaciones a) Riesgos previsibles b) Cisnes negros c) Eventuales d) Estructurales 3. Futuro 21

22 1. Petróleo sube (conflicto MONA) 135 WTI Jan-11 8-Feb Feb-11 8-Mar Mar-11 5-Apr Apr-11 3-May May May Base 100 = 25-Jan-11

23 2. Tsunami interrumpe producción Fuente: GS (Jun 11) 23

24 Tsunami e inundaciones/tornados (GS) Temporary factors can explain most, but not all, of spike in claims 24

25 Contenido 1. Inversiones 2. Explicaciones a) Riesgos previsibles b) Cisnes negros c) Eventuales d) Estructurales 3. Futuro 25

26 1. QE y el mercado accionario 26

27 2. Sorpresas negativas 2T 27

28 Contenido 1. Inversiones 2. Explicaciones a) Riesgos previsibles b) Cisnes negros c) Eventuales d) Estructurales 3. Futuro 28

29 1. Obama: política económica Estímulo no efectivo Inclinación hacia mayor gasto/mayores impuestos (Healthcare) Más (no menos) regulación Sistema financiero Healthcare 29

30 2. Cambio estructural EU 30

31 Contenido 1. Inversiones 2. Explicaciones a) Riesgos previsibles b) Cisnes negros c) Eventuales d) Estructurales 3. Futuro 31

32 Hay indicadores positivos de consumo 32

33 Hay menos morosos Fuente: NYFed, Quarterly report on Household debt and credit (a Abril 2011) 33

34 ...y más anuncios de vacantes 34

35 Liquidez récord % PIB nominal 35

36 Rendimiento S&P más de 2xTnote 36

37 Consenso económico EU YoY Average Fuente: Blue Chip (jun 2011) 37

38 Consenso económico Mexico Encuesta de mayo 2011 Banxico Consenso anterior Banxico 1/ SHCP 2/ Observados PIB (Crecimiento %) Inflación (%) Cetes 28 (% al cierre del año) Tipo de cambio fin de año ($/US$) * Déficit fiscal (% del PIB) Déficit comercial (US$ mmn.) Déficit cuenta corriente (US$ mmn.) Inversión extranjera directa (US$ mmn.) * Promedio 1/ Consenso Banxico publicado el 1 de junio de / SHCP: Propuesta de programa económico 2011 (8 de septiembre de 2010). 38

39 Evolución de las expectativas: consenso* BETTER SAME WORSE cetes IPC 20 45, , , , , , , , , Jan-01 Apr-01 Jul-01 Oct-01 Jan-02 Apr-02 Jul-02 Oct-02 Jan-03 Apr-03 Jul-03 Oct-03 Jan-04 Apr-04 Jul-04 Oct-04 Jan-05 Apr-05 Jul-05 Oct-05 Jan-06 Apr-06 Jul-06 Oct-06 Jan-07 Apr-07 Jul-07 Oct-07 Jan-08 Apr-08 Jul-08 Oct-08 Jan-09 Apr-09 Jul-09 Oct-09 Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 Jan-11 Apr-11 Date of Consensus *Consenso Banco de México del 1 de junio de 2011

40 Puntos clave Acciones, bonos, commodities, US$, y el peso están señalando desaceleración o double dip Hay cuatro categorías de explicación: a) Riesgos previsibles b) Cisnes negros c) Eventuales d) Estructurales Desaceleración temporal es más probable que double dip 40