Valuaciones atractivas luego de la corrección

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1 Research Argentina Febrero 1, 2016 Overview de Renta Variable Valuaciones atractivas luego de la corrección Ezequiel Zambaglione Head Guillermo Davies Estratega Martina Garone Analista INTERNACIONAL: Mantener selectividad entre los sectores El año 2016 empezó con una importante corrección en los principales índices de acciones a nivel global, ubicando a las valuaciones de los principales índices por debajo de sus promedios históricos. A su vez, los desafíos se profundizaron a medida que fue avanzando el año, poniendo los inversores mayor foco en una posible desaceleración a nivel global que en la evolución de la política monetaria de la FED. Los Emergentes fueron los más afectados por la corrección, siendo las empresas vinculadas a commodities en general y al petróleo en particular las más afectadas. Los principales índices de EEUU comienzan a mostrar valuaciones atractivas, con retornos esperados de alrededor de +10%, en el caso que la economía estadounidense mantenga el ritmo de crecimiento en los niveles actuales. Teniendo en cuenta los mayores temores acerca de una desaceleración, los sectores anti-cíclicos presentan las valuaciones más altas, mientras que el sector de consumo discrecional ofrece el mejor canal para los inversores que quieran tener exposición a una recuperación de la actividad económica. Energía y materiales presentan las valuaciones más bajas junto con las peores perspectivas para el año. LATAM: Bajas perspectivas a pesar de mejores valuaciones Los principales índices bursátiles de la región mostraron importantes caídas en el inicio del año, en línea con las proyecciones de crecimiento tanto a nivel regional como internacional. El índice de Brasil (EWZ) lideró las caídas, ya que al desfavorable contexto internacional se suma la revisión hacia abajo de las perspectivas de crecimiento local, mientras que continúan las tensiones políticas. En la misma línea, las proyecciones de las ganancias de las empresas continúan con la tendencia bajista dominante desde fines del 2015, siendo las empresas de Colombia las que muestran la mayor revisión de las ganancias esperadas para los próximos 12 meses. Las empresas latinoamericanas muestran valuaciones que están en línea con su promedio histórico, aunque siguen presentando las valuaciones más altas entre las economías emergentes. En general las perspectivas de la región continúan con un tono negativo, considerando la exposición que tienen a los shocks externos, principalmente China, y las bajas perspectivas de crecimiento económico de la región para el ARGENTINA: Oportunidades de mediano plazo, pero siendo selectivo El Merval no fue la excepción a las caídas en los índices a nivel global, mostrando caídas similares a las observadas en el resto de la región. Sin embargo, la evolución del Merval de los últimos tres meses se puede dividir en dos períodos bien marcados, mostrando retornos de +20% en el período desde las elecciones del 25 de octubre hasta el ballotage del 22 de noviembre, y una caída de 18% desde el 22 de noviembre a la fecha. El comportamiento sugiere que muchas de las expectativas positivas alrededor de los cambios que introduciría el nuevo gobierno no se materializaron luego de las elecciones. Sin embargo, los distintos sectores han mostrado comportamientos distintos. En líneas generales, las entidades del sector financiero parecerían haber sido las más beneficiadas, mostrando los mejores retornos acumulados desde las primarias. Las empresas siderúrgicas presentan las perspectivas más desafiantes en un entorno de desaceleración de actividad y caída en el precio de los commodities. Finalmente, entre las petroleras, las perspectivas de YPF en el mediano plazo son positivas, otorgando la reciente caída en el precio una oportunidad para inversores de mediano plazo. Ver disclaimer al final del reporte.

2 INTERNACIONAL Ezequiel Zambaglione Head Valuaciones atractivas luego de la corrección El año empezó con una importante corrección en los principales índices de acciones a nivel global, dejando las valuaciones por debajo de sus promedios históricos, atractivas para inversores de mediano plazo. A su vez, los desafíos de la renta variable se fueron profundizando a medida que fue avanzando el 2016, con la incertidumbre alrededor del crecimiento global incrementándose, afectando directamente a las expectativas de aumento en las ganancias de las compañías. La caída del precio del petróleo comenzó a traer preocupaciones acerca de la posibilidad de una posible recesión en la economía estadounidense, transformándose en el principal riesgo alrededor de las acciones norteamericanas. Por otro lado, la FED mantuvo la tasa de interés de política en un rango de 25pb-50pb, sugiriendo que la trayectoria de suba sería más lenta. De esta manera, el riesgo alrededor de la suba de tasa de la FED se fue disipando en el último mes, donde ahora la curva de bonos del Tesoro estadounidense tiene implícita sólo una suba de 25pb para el Por más que los riesgos se profundizaron, los retornos esperados se volvieron más atractivos, otorgando oportunidades para inversores de largo plazo. Tabla 1: Retorno de los principales activos de renta variable internacional. ETF / ETN Último precio USD (29-ene-16) Var% 2016 Var% Últimos 30 días Var% 2015 REGIONES Asia-Pacífico GMF 67,7-8,1% -9,1% -11,8% BRICs BIK 16,8-9,8% -11,7% -14,7% EEUU - 30 empresas líderes DIA 162,4-6,7% -8,2% -2,0% EEUU empresas líderes SPY 191,1-6,3% -7,8% -0,8% Eurozona EZU 32,8-6,3% -8,8% -3,0% Latinoamérica ILF 19,9-6,2% -8,8% -33,5% Mercados Desarrollados EFA 54,9-6,6% -8,4% -2,8% Mercados Emergentes EEM 30,2-6,3% -8,1% -17,8% Sectores de EEUU Consumo Básico XLP 50,2-0,5% -2,0% 4,0% Consumo Discrecional XLY 73,4-6,1% -7,8% 9,0% Cuidado de la Salud XLV 65,8-8,7% -9,9% 5,2% Energía XLE 57,0-5,5% -6,4% -24,7% Industrial XLI 49,3-6,9% -8,4% -6,6% Materiales Básicos XLB 37,8-12,9% -14,5% -10,7% Servicios Financieros XLF 21,3-10,6% -12,1% -3,8% Tecnología XLK 40,8-4,8% -6,9% 3,9% Servicios Básicos XLU 45,2 4,3% 3,1% -9,0% Los índices que mostraron las mayores caídas son los que contienen la mayor participación de empresas con exposición a commodities. En particular se destacan los índices de los BRICs (BIK), liderados por el índice de China (SHCOMP) que cayó -23%, alrededor de los temores a la desaceleración y la incertidumbre acerca de la política monetaria que llevará adelante el Banco Popular de China. Por su parte, las acciones en Rusia (RBL) y Brasil (EWZ) se vieron afectadas tanto por la caída del petróleo como por la fuerte recesión que está enfrentando sus economías. Los índices de LATAM (ILF), economías vinculadas mayormente a los commodities acompañaron la baja, al igual que las compañías del sector energético (XLE) y de materiales básicos (XLB) de EEUU, -10% y -13%, respectivamente. Con la pronunciada caída del petróleo, -13% en lo que va del año, y como comentamos en nuestro Overview de Commodities, muchos inversores comenzaron a preguntarse acerca de la fortaleza de la economía de EEUU. En este escenario los sectores anti-cíclicos como servicios (XLU) y consumo básico (XLP) tuvieron el mejor desempeño. Sectores de consumo ofrecen buenas perspectivas Luego de la corrección observada en el índice S&P500, el índice comienza a presentar valuaciones atractivas respecto a su promedio histórico. Actualmente, el ratio precio sobre ganancias (P/E) se encuentra cercano a 2

3 15,5x, 3,5% por debajo del promedio de los últimos 20 años (16x), sugiriendo un punto de entrada atractivo para inversores de mediano plazo. A modo de referencia, en un escenario donde la economía de EEUU continúa en la senda de crecimiento, el ratio de P/E típicamente se ubica en un rango entre 17x y 17,5x, implicando un retorno de entre 10% y 13% desde los valores actuales. Por el contrario, en un escenario donde la economía estadounidense entra en una recesión, el ratio cae a 14x, implicando una caída de alrededor de 10%. Teniendo en cuenta que la ganancia esperada del escenario positivo es similar a la pérdida esperada del escenario negativo, se infiere que el promedio de los inversores le está asignando a una recesión en los EEUU, una probabilidad cercana al 50%.Teniendo en cuenta la dicotomía de los resultados, las opciones ofrecen una buena alternativa de inversión en este escenario, especialmente luego de la reciente caída en la aversión al riesgo que redujo el precio de las primas, permitiendo al inversor a limitar sus pérdidas durante los próximos 90 días, resignando un 3% de las potenciales ganancias. Figura 1: El ratio P/E del S&P500 se encuentra por debajo del promedio histórico 19 P/E S&P500 Promedio Recesión Crecimiento ene-03 jul-04 ene-06 jul-07 ene-09 jul-10 ene-12 jul-13 ene-15 Recesión y crecimiento hacen referencia al nivel que el ratio precio/ganancias (P/E) mostraría en un escenario donde la economía de EEUU entra en recesión o mantiene un crecimiento saludable (2%-3%). En línea con la expectativa alrededor del crecimiento de EEUU, los sectores anti-cíclicos son los que presentan las valuaciones más altas, ya que ofrecen la mayor protección frente a los riesgos con caídas potenciales más importantes. En este sentido las empresas del sector salud (XLV) y servicios (XLU) y consumo (XLP) básico, típicamente menos dependientes del nivel de actividad, presentan un P/E que se encuentra por encima su promedio histórico. Por otro lado, los sectores de materiales (XLB) e industriales (XLI) presentan las valuaciones más bajas, ya que las perspectivas de crecimiento de sus ganancias son limitadas, considerando el fuerte impacto de la caída en los commodities. En el caso del sector energético (XLE), el ratio es muy alto debido a que la expectativa de caída en las ganancias más que compensa la fuerte caída en los precios de los últimos meses. Finalmente, el sector de consumo discrecional (XLY) se presenta como una oportunidad interesante para los inversores que piensan que la probabilidad de que la economía de EEUU entre en recesión es menor a 50%, ya que volvería a un ratio de P/E cercano a 22x, con un retorno potencial de entre 5% y 10%. 3

4 Tabla 2: Valuación de los principales sectores del S&P500 Precio Ganancias Ganancias Variación P/E P/E esperadas ganancias esperado promedio Energía (XLE) 409,5 21,6 10,6-50,9% 35,4 14,6 Salud (XLV) 772,3 37,9 51,8 36,7% 20,6 19,5 Sector financiero (XLF) 284,1 22,0 23,4 6,3% 12,9 19,7 Tecnología (XLK) 652,9 38,4 43,5 13,2% 17,5 27,6 Consumo discrecional (XLY) 574,0 29,1 33,4 14,8% 20,0 23,3 Consumo básico (XLP) 503,2 24,9 25,7 3,1% 20,3 18,6 Servicios básicos (XLU) 222,4 13,8 14,2 2,9% 16,1 14,8 Industriales (XLI) 421,6 28,7 29,7 3,6% 14,8 18,5 Materiales (XLB) 237,7 15,7 16,6 5,2% 14,6 19,7 S&P500 (SPY) 1874,3 111,8 121,4 8,5% 16,9 16,5 P/E promedio desde el

5 Ezequiel Zambaglione Head Santiago Giró Analista LATAM Bajas perspectivas a pesar de mejores valuaciones Desde el inicio de 2016, los principales índices bursátiles sufrieron importantes caídas en línea con las proyecciones de crecimiento regional e internacional. El índice de Brasil (EWZ) lideró las caídas, con una caída acumulada cercana al -8%, mientras que los índices de Colombia (GXG) y Chile (ECH) mostraron el mejor desempeño. En la misma línea, las proyecciones de las ganancias de las empresas continúan con la tendencia bajista dominante desde fines del 2015, siendo las empresas de Colombia las que muestra la mayor caída en las ganancias esperadas para los próximos 12 meses, con un -8,6%, principalmente vinculado al sector petrolero, mientras que para Brasil, México y Chile las proyecciones se redujeron en -7,94%, -5.81% y -3.42% respectivamente. A nivel sectorial, el comportamiento fue muy dispar, donde las acciones más castigadas siguen siendo aquellas vinculadas a los commodities, mientras que los sectores vinculados al consumo básico fueron los que mostraron el mejor desempeño. Tabla 3: Retorno de las principales acciones de LATAM. ETF Último precio $ (29-ene-16) Var% Últimos 30 días Var% 2016 REGIÓN LATAM ILF 19,8-9% -6% LATAM EEML 22,4-11% -8% PAÍS Brasil EWZ 19,0-12% -8% Chile ECH 7,3-2% -2% Colombia GXG 47,1-7% -5% Perú EPU 31,9-1% 0% México EWW 19,5-4% -4% Luego de las caídas del año, las empresas latinoamericanas muestran valuaciones en línea con su promedio histórico, aunque siguen presentando las valuaciones más altas entre los emergentes. La región pasó a tener ratios de precios/ganancias levemente inferiores a los del promedio de los últimos 10 años, sin embargo en general las perspectivas de la región continúan con tono negativo, considerando la exposición que tienen a los shocks externos, principalmente desde China, y las bajas perspectivas de crecimiento económico para el Tabla 4: Valuaciones en LATAM en su promedio histórico, aunque las más altas de EM. P/E estimado Promedio 10 años Distancia en relación al promedio Desvío Distancia normalizada por desvíos Global emergente 9,42 10,07-0,65 1,71-0,38 Asia 9,65 11,03-1,37 1,45-0,94 Europa del Este 5,92 7,48-1,56 2,24-0,70 América Latina 10,13 10,55-0,42 2,62-0,16 Entre las principales compañías de la región, las compañías brasileras fueron las que mostraron las mayores caídas, especialmente las vinculadas a los commodities. Petrobras (PBR) y Vale (VALE) lideraron las caídas, combinando la fuerte caída de los commodities con la recesión y tensión política que está enfrentando Brasil actualmente. El sector financiero también opera en terreno negativo ante la expectativa de un menor nivel de actividad, principalmente por la fuerte recesión brasilera, lo cual impactaría en el volumen de créditos y en las ganancias esperadas de las entidades. Por último, el sector de consumo masivo presentó la mejor performance, mostrando rendimientos positivos en lo que va del año, destacándose las empresas mexicanas de consumo como FEMSA (FMX), que típicamente muestran un buen comportamiento en períodos de bajo nivel de actividad. 5

6 Tabla 5: Las empresas de consumo mostraron el mejor desempeño (retornos en 2016) Commodities Bancos Consumo Petrobrás -25,23% Itau -6,27% AMBEV 4,76% Vale -27,69% Bradesco -8,74% Cencosud 0,06% Grupo Mexico -3,56% Banorte -3,84% FEMSA 5,31% Copec -4,28% Santander Chile -3,80% BIMBO MX 6,64% Ecopetrol -10,41% Bancolombia -4,14% BRF -15,75% Total Ponderado -14,91% Total Ponderado -5,12% Total Ponderado 2,72% 6

7 ARGENTINA Ezequiel Zambaglione Head Sebastián Giró Analista Oportunidades de mediano plazo, siendo selectivo entre los sectores El Merval no fue la excepción a las caídas en los índices a nivel global, mostrando caídas similares a las observadas en el resto de la región. Sin embargo, el índice local viene mostrando una dinámica particular, motivado por factores locales. La evolución del Merval de los últimos tres meses se puede dividir en dos períodos bien marcados, desde las elecciones del 25 de octubre hasta el ballotage del 22 de noviembre, el mercado local se desvió del resto de los índices de la región, ofreciendo retornos muy por encima del resto de los índices, +19% vs +0,2% del índice de LATAM. Sin embargo, desde ese momento acumula una caída de 18%, mayor al promedio de sus comparables de la región. Teniendo en cuenta que el retorno desde el 25 de octubre a la fecha, se observa una variación total similar a la que presentan los índices del resto de la región, sugiriendo que la suba de octubre-noviembre estuvo más bien vinculada a las expectativas positivas alrededor de los cambios que introduciría el nuevo gobierno, y el impacto que podría tener sobre las acciones locales. Cabe destacar que los distintos sectores han mostrado comportamientos distinto, siendo las entidades del sector financiero (GGAL, BMA) las que acumulan las mayores ganancias desde el 25 de octubre, seguidas por las energéticas (EDN, PAMP), sugiriendo que en parte esas expectativas se vieron realizadas, mientras que lo contrario ocurre en otros sectores como el siderúrgico (ALUAR, ERAR). Tabla 6: Evolución de las principales acciones argentinas. Empresas Último precio (28-ene-16) Var% Últimos 30 días Var% a Var% desde Var% 2016 ÍNDICE MERVAL ,6% 20,8% -17,1% -5,4% SECTOR AGRO Y ALIMENTICIO Cresud 14,4-20,0% 6,5% -11,6% -18,9% Inversora Juramento 6,4-16,5% 23,7% 6,5% -18,1% Ledesma 11,0-13,4% 52,4% -0,9% -13,0% Molinos Juan Semino 4,0-9,4% 136,7% -11,0% -12,2% Molinos Río de la Plata 74,0-9,6% 116,2% -7,5% -10,8% Quickfood 34,0-8,1% 70,4% 5,6% -13,9% Sector Bancario Banco Francés 90,0-0,6% 33,6% -17,9% -1,1% Banco Hipotecario 5,7-1,7% 49,5% -17,6% 0,0% Banco Macro 86,1 9,0% 50,6% -5,9% 7,6% Banco Patagonia 28,9 3,8% 39,9% -4,9% 5,1% Grupo Financiero Galicia 37,7 3,0% 33,2% -1,4% 2,3% Sector Energía Edenor 13,0 8,3% 43,5% 0,8% 4,4% Pampa Energía 12,5 6,8% 34,2% -4,5% 7,8% Transener 7,9-0,3% 41,3% 2,6% -4,7% Sector Inmobiliario Alto Palermo 109,0 0,0% 12,5% -19,3% 0,0% IRSA 14,2-18,9% -6,7% -31,0% -17,4% TGLT 16,7 0,0% 31,4% 7,7% -4,6% Sector Petrolero Petrobras Argentina 8,5 8,3% 29,1% -2,7% 7,6% Petrobras Brasil 24,0-20,1% 7,4% -38,0% -19,5% YPF 230,0 1,8% 14,4% -19,2% 4,6% Sector Siderúrgico Aluar 9,2-20,0% 46,7% -21,3% -21,7% Siderar 7,6-10,4% 41,7% -11,9% -11,7% Tenaris 144,0-14,8% 2,8% -20,8% -11,4% Sector Telecomunicaciones Telecom 44,5-4,3% 33,0% -17,5% -3,3% Telefónica 153,0-1,3% -2,2% -15,0% 1,3% 7

8 Bancos: percibidos como los más beneficiados por el cambio de gobierno Si bien los precios de las acciones del sector financiero mostraron caídas desde los máximos alcanzados previos al ballotage, acumulan ganancias del 20% desde la primera vuelta electoral del 25 de octubre. El nuevo gobierno tomó una serie de medidas que fueron positivas para los balances de los bancos, cumpliendo en parte con las expectativas generadas luego de las elecciones en primera vuelta. En primer lugar, quedó sin efecto la norma que limitaba a la tasa activa que las entidades cobraban por los créditos, permitiendo a los bancos incrementar su margen neto de interés, es decir la diferencia entre las tasas activas y pasivas. Entre las expectativas generadas luego de las elecciones en primera vuelta alrededor de posibles beneficios para el sector financiero, se destaca la reducción del monto mínimo que debían asignar a préstamos a tasas subsidiadas destinados a la producción (LIPs 1 ), los topes a los incrementos de comisiones y las restricciones a pagos de dividendos, que aún no han sido anunciados por el gobierno, y que podría impulsar las acciones del sector en el corto plazo. Sin embargo, las perspectivas del sector a mediano plazo pasan por el alto nivel de capitalización y liquidez que tienen los bancos, que le otorgan al sector un gran potencial de crecimiento orgánico de sus créditos, presentando aún valuaciones atractivas a pesar de las subas registradas en los últimos años. Figura 2: Retorno de los bancos en los últimos tres meses. 60% 40% Retorno primarias (22/11/ /10/2015) Retorno Ballotage(27/01/ /11/2015) Retorno total (27/1/ /10/2015) 20% 0% -20% -40% Banco Macro Banco Galicia Banco Frances A nivel individual, el Banco Francés (BFRA) es el que presenta la estrategia menos agresiva en cuanto a la composición de su cartera de créditos, limitando la exposición al sector consumo de manera de limitar su exposición al aumento de la morosidad. Por el contrario, el Banco Galicia (GGAL) es el más agresivo en este sentido, con mayor exposición a consumo y por ende a una desaceleración de la actividad económica. Finalmente, Banco Macro (BMA) presenta actualmente una valuación más atractiva que sus competidores, P/E de 11,5x contra 14x y 18x de Galicia y Francés, a pesar de presentar mejores ratios de eficiencia y rentabilidad. Sector siderúrgico: excesivas expectativas alrededor de la devaluación. En el sector siderúrgico encontramos diferentes dinámicas entre Tenaris (TS), cuyo comportamiento está prácticamente vinculado al sector petrolero, y Aluar (ALUA) y Siderar (ERAR), que mostraron la mayor corrección desde las elecciones primarias, luego de mostrar valuaciones extremadamente altas hacia mediados de diciembre. La corrección se debió a dos situaciones, la primera estuvo vinculada a la caída observada en el precio de los metales, que acumulan -10% en los últimos meses. La segunda, y probablemente la más importante, estuvo vinculada a que la depreciación de la moneda luego de la liberación del mercado cambiario, estuvo por debajo de las expectativas de los inversores, al igual que el impacto que la depreciación tendría sobre los ingresos de las compañías. Como fue presentado en reportes anteriores (ver Bancos, favoritos 1 Líneas de inversión productiva 8

9 P/E en el nuevo escenario local y regional), el impacto de una depreciación no parece ser tan relevante como parecería lo creían muchos de los inversores. Figura 3: Los P/E de las empresas siderúrgicas alcanzaron niveles extremadamente altos luego de las elecciones primarias. SIDERAR ALUAR 38 ALCOA oct-15 nov-15 nov-15 nov-15 dic-15 dic-15 dic-15 ene-16 ene-16 P/E hace referencia al precio sobre las ganancias de los últimos 12 meses En el caso de Aluar (ALUA), si bien exporta un 70% de su producción, 60% de sus costos están dolarizados, con lo cual el beneficio de una depreciación sobre sus ingresos netos es limitado. Siderar (ERAR), por su parte, a pesar de sólo exportar el 10% de su producción, el precio de venta que obtiene en el mercado local por sus productos está vinculado al precio internacional. Sin embargo, la empresa necesita que la demanda de su producto sea lo suficientemente fuerte como para tener la capacidad de colocar la mercadería localmente, mientras que en el caso de no poder hacerlo, sus exportaciones son de productos menos elaborados a precios muy inferiores. En un escenario de bajo crecimiento, como se espera para el 2016, la capacidad de la empresa de poder fijar precios sería limitada. En este escenario las perspectivas para estas compañías no son las mejores, considerando el nivel de actividad esperado y las bajas proyecciones para el precio del aluminio. Petróleo: correlación entre YPF y el petróleo qué tan fuerte debería ser? El sector petrolero muestra caídas que se encuentran en línea con el movimiento del precio internacional del petróleo, las cuales se intensificaron en los últimos meses. Sin embargo, el impacto que debería tener el menor precio internacional del petróleo en las acciones de YPF (YPFD) debería ser muy diferente al que tendría en Petrobras (PBR) y Tenaris (TS). En el caso de YPF, el impacto de un cambio en el precio internacional sobre sus ingresos netos es limitado, considerando que gran parte de su producción se vende en el mercado local a un precio promedio de USD65, muy superior al precio internacional (USD33). Hay analistas que piensan que el precio local debería converger hacia el precio internacional, y por eso la alta correlación entre YPF y el precio es razonable, sin embargo hay dos principales motivos por los cuales el gobierno no tiene incentivos a bajar el precio local del barril. En primer lugar, en caso de llevar el precio del barril local a USD30, muchas inversiones dejarían de ser rentables llevando al cierre de varios pozos de extracción y consecuentemente a que muchos empleados sean despedidos. Este escenario de tensión social no parecería ser el ideal para un gobierno nuevo que tiene como objetivo consolidarse en la elección legislativa en En segundo lugar, varias provincias son dependientes de la actividad petrolera, y sus cuentas fiscales se verían muy perjudicadas, tanto por un menor precio como por la caída en la actividad, en un escenario donde el gobierno se encuentra en busca de consenso político al no tener mayoría en ninguna de las dos cámaras. La caída en las acciones de YPF (YPFD) en los últimos meses, explicada en gran parte por la caída en el precio internacional del petróleo, no parece justificada al menos por el impacto que los menores precios tendrían en la generación de ingresos de la compañía. Hay que tener en cuenta que por cada dólar de caída en 9

10 el precio del crudo, los ingresos de la compañía sólo se reducirían en USD0,25. A su vez, según anuncios de la propia empresa, la intensión es migrar los negocios hacia la extracción de gas, un negocio que es más rentable que el de extracción de crudo en Argentina, y que desvincularía aún más a los ingresos de la compañía del precio internacional del petróleo. Teniendo en cuenta estos factores, las perspectivas para YPF en el mediano plazo son positivas y la reciente caída en el precio podría estar otorgando buenas oportunidades para inversores de mediano plazo. 10

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