Capítulo 3: Análisis de Estados Financieros

Transcripción

1 Capítulo 3: Análisis de Estados Financieros MAESTRÍA EN FINANZAS CORPORATIVAS ( 10 EDICIÓN 7MA VERSIÓN ) Carlos Gustavo Ardaya Antelo Julio de 2016 Santa Cruz - Bolivia

2 Temas de la Sesión Análisis Dimensional Análisis Tendencial Razones financiera Solvencia Actividad Rentabilidad Endeudamiento Apalancamiento

3 Análisis dimensional y tendencial de los estados financieros El análisis dimensional consiste en analizar el efecto porcentual de cada cuenta sobre el total de activos o pasivos, también es llamado análisis vertical. El análisis tendencial implica analizar el cambio porcentual de cada cuenta entre dos o mas periodos, también llamado análisis horizontal.

4 Balance General Intercom S.A. (Expresado en US$) Análisis dimensional y tendencial de los estados financieros VERTICA L HORIZONTA L A ctivo corriente 2,473,815 3,056,119 45% 50% 24% Disponible 23, ,828 0% 2% 395% Cuentas por cobrar clientes 769, ,984 14% 14% 14% Otras cuentas por cobrar 264, ,142 5% 5% 22% Inventarios 1,416,062 1,737,165 26% 28% 23% A ctivo fijo 3,052,969 3,075,004 55% 50% 1% Otras inversiones 91,637 81,840 2% 1% -11% Valores actualizados 7,320,560 7,580, % 124% 4% Depreciación acumulada -4,359,228-4,587,086-79% -75% 5% TOTA L A CTIVO 5,526,784 6,131, % 100% 11% Pasivo corriente 1,085,092 1,604,146 20% 26% 48% Cuentas por pagar comerciales 714, ,069 13% 13% 14% Deuda financiera a corto plazo 18, ,025 0% 6% 1855% Cuentas por pagar al personal 80,518 92,975 1% 2% 15% Impuestos y aportes por pagar 142, ,450 3% 3% 37% Otras cuentas por pagar 129, ,627 2% 2% 15% Pasivo no corriente 1,794,958 1,005,288 32% 16% -44% Previsión para indemnizaciones 214, ,352 4% 4% 21% Deuda financiera a largo plazo 1,580, ,936 29% 12% -53% TOTA L PA SIVO 2,880,050 2,609,434 52% 43% -9% Capital pagado 2,255,000 2,655,450 41% 43% 18% Reserva legal 68,193 82,475 1% 1% 21% Resultados acumulados 323, ,764 6% 13% 142% TOTA L DEL PA TRIMONIO 2,646,734 3,521,689 48% 57% 33% TOTA L PA SIVO Y PA T. 5,526,784 6,131, % 100% 11%

5 Análisis dimensional y tendencial de los estados financieros

6 Análisis dimensional y tendencial de los estados financieros Estado de Resultado Intercom S.A. (Expresado en US$) VERTICAL HORIZONTAL Ventas Brutas 5,994,266 7,884, % 100% 32% Costo de Ventas 3,128,647 3,903,015 52% 49% 25% Utilidad Bruta 2,865,619 3,981,864 48% 51% 39% Gastos Administrativos 611, ,100 10% 9% 11% Gastos de Comercialización 1,378,684 2,255,075 23% 29% 64% Depreciación 363, ,858 6% 4% -10% Gastos Operativos 2,353,937 3,261,033 39% 41% 39% Utilidad Operativa 511, ,831 9% 9% 41% Otros Ingresos/Egresos 85, ,737 1% 2% 67% Ajuste por inflación y tenencia de -11,240-24,527 0% 0% 118% Utilidad previo a imp. & int. 586, ,041 10% 11% 43% Gastos Financieros 467, ,410 8% 3% -52% Impuesto a la utilidad de las empres 29, ,408 0% 2% 419% Utilidad Neta 88, ,223 1% 6% 419%

7 Análisis dimensional y tendencial de los estados financieros

8 Índices Financieros Los índices financieros son utilizados, en general, para: Saber si el comportamiento de la empresa esta dentro de las pautas normales Efectuar comparaciones con la industria o el sector Comprender las políticas de un competidor Examinar la salud financiera de un cliente Covenants de operaciones crediticias

9 Índices Financieros Categorías de índices financieros Solvencia Actividad Rentabilidad Endeudamiento Apalancamiento

10 Índice de Solvencia Tratan de medir la capacidad de la empresa para cubrir sus obligaciones en el corto plazo. Liquidez Corriente (LC) Indica con cuantos $ de AC cuenta la empresa para hacer frente a cada $ del PC LC = Activo circulante Pasivo circulante

11 Índice de Solvencia Razón Ácida (RA) Es una variación del anterior El objetivo de este índice es medir la cobertura que tiene la empresa para cubrir sus obligaciones de corto plazo solamente con sus activos más líquidos, sin tomar en cuenta por lo general inventarios que muchas veces no se pueden transformar en efectivo rápidamente. RA = Activo circulante mas líquido Pasivo circulante

12 Índice de Actividad => Rotación de Cuentas por Cobrar Rotación CxC = Ventas Cuentas por Cobrar El número promedio de días de cobro viene dado por la expresión: Dias de cobro = 360 Rotación CxC

13 Índices de Actividad => Rotación de Inventarios Rotación de Inv. = Costo de ventas Inventario El número promedio de días de inventario viene dado por la expresión: Dias de Inventario = 360 Rotación de Inv.

14 Índices de Actividad => Rotación de Cuentas por Pagar Rotación CxP = Costo de Ventas Cuentas por Pagar El número promedio de días de pago viene dado por la expresión: Dias de pago = 360 Rotación CxP

15 Índices de Actividad => Rotación de Activos Fijos Rotación AF = Ventas Activo Fijo => Rotación de Capital de trabajo Rotación K = Ventas Capital de trabajo

16 Índices de Rentabilidad => Rentabilidad de los Activos (ROA) Mide la rentabilidad para todos los inversionistas de la empresa. Es la rentabilidad generada por los activos de la empresa. Debe ser independiente de la manera como están financiados los activos de la empresa. UDI GF Tc ROA = + ( 1 ) Activos

17 Índices de Rentabilidad => Rentabilidad del Patrimonio (ROE) Mide la rentabilidad para los accionistas/dueños de la empresa. ROE = UDI Patrimonio Ekfkd Deficiencias del ROA y ROE: Utilización de datos contables Toman en cuenta ingresos / egresos no operativos Toman en cuenta activos no operativos

18 Índices de Rentabilidad Ejemplo ROA y ROE El Sr. López esta por iniciar su empresa. La empresa contara con un solo activo que vale $1,000. Se espera que este activo genere unas ventas de $5,000 la próxima gestión y que los costos sean de $4,600 la próxima gestión. La depreciación será $200. El Sr. López preparo los siguientes estados financieros proyectados: Balance General Activos 1, Patrimonio 1, Deuda 0.00 Estado Resultados Ventas 5, Costos -4, Depreciación UAII Intereses 0.00 UAI Impuestos UDI

19 Índices de Rentabilidad Ejemplo ROA y ROE El Sr. López esta considerando financiar el 50% del valor del activo con deuda al 15%. Al considerar esta alternativa, los estados financieros proyectados eran: Balance General Balance General 1, , , Estado Resultados Estado Resultados 5, , , ,

20 Índices de Rentabilidad Ejemplo ROA y ROE El Sr. López esta considerando financiar el 50% del valor del activo con deuda al 15%. Al considerar esta alternativa, los estados financieros proyectados eran: Balance General Balance General 1, , , Estado Resultados Estado Resultados 5, , , ,

21 Índices de Rentabilidad Ejemplo ROA y ROE Las dos alternativas aparecen a continuación con el siguiente calculo de los índices de rentabilidad: ROA = UDI / Activos ROE = UDI / Activos CON DEUDA SIN DEUDA Balance General Balance General Activos 1, , Patrimonio , Deuda (al 15% anual) Estado Resultados Estado Resultados Ventas 5, , Costos -4, , Depreciación UAII Intereses UAI Impuestos UDI ROA (sin ajuste) 9.38% 15.00% ROE 18.75% 15.00%

22 Índices de Rentabilidad Ejemplo ROA y ROE La rentabilidad de los activos no debería variar por el efecto del financiamiento, ya que es la misma maquina trabajando de la misma manera, por lo tanto su rentabilidad debería permanecer igual. La rentabilidad del patrimonio aumenta debido al efecto del apalancamiento financiero. Si se calcula el ROA con la formula anterior ajustada por los efectos del apalancamiento, el resultado es:

23 Índices de Rentabilidad Ejemplo ROA y ROE CON DEUDA SIN DEUDA Balance General Balance General Activos 1, , Patrimonio , Deuda (al 15% anual) Estado Resultados Estado Resultados Ventas 5, , Costos -4, , Depreciación UAII Intereses UAI Impuestos UDI ROA (con ajuste) 15.00% 15.00% ROE 18.75% 15.00%

24 Índices de Rentabilidad Ejemplo ROA y ROE En la tabla anterior se aprecia el efecto del apalancamiento financiero positivo: incrementar el ROE por encima del ROA. Que pasaría si la tasa de la deuda seria 20%? La tabla siguiente muestra esta situación:

25 Índices de Rentabilidad Ejemplo ROA y ROE CON DEUDA SIN DEUDA Balance General Balance General Activos 1, , Patrimonio , Deuda (al 20% anual) Estado ResultadosEstado Resultados Ventas 5, , Costos Ekfkd -4, , Depreciación UAII Intereses UAI Impuestos UDI ROA (con ajuste) 15.00% 15.00% ROE 15.00% 15.00% Si la tasa de endeudamiento sube a mas del 20%, el apalancamiento financiero se vuelve negativo debido a que esta produciendo un ROE menor al ROA.

26 Índices de Rentabilidad => Retorno del Capital Invertido (RCI) Mide la rentabilidad de las operaciones de la empresa. Toma en cuenta solamente ingresos/egresos operativos Toma en cuenta solamente aquellos activos necesarios para generar ingresos RCI = UDI a Capital Invertido

27 Índices de Rentabilidad.

28 Índices de Apalancamiento Endeudamiento sobre patrimonio neto (P/Pat) A / P = Pasivos Patrimonio Endeudamiento sobre activo total (P/A) A / P = Pasivos Activos

29 Índices de Cobertura Cobertura de intereses Cobertura GF = EBIT Intereses EBITDA / Intereses = EBITDA Intereses

30 Índices Financieros El análisis de índices financieros es un punto de partida para entender una empresa. Es un análisis superficial. Los valores aceptables para cada índice son diferentes para cada industria La interpretación de índices es mas fácil cuando se comparan con promedios de la industria Generalmente se utilizan los índices para analizar tendencias y no solo una gestión No hay que concentrarse en un solo índice, sino realizar un análisis global de índices Valores de índices con desviaciones positivas o negativas significativas del promedio de la industria pueden ser un indicador de problemas.

31 Índices Financieros El análisis de índices solo sirve para identificar áreas potenciales de preocupación Algunos factores que pueden afectar el uso de índices para comparar empresas: Inflación: empresas + antiguas pueden aparecer + rentables Métodos contables: ej: PEPS vs. UEPS EF deben estar fechados en la misma fecha Diferencias en composición de activos => índices de liquidez pueden ser inadecuados Tener cuidado con los promedios al comparar El análisis de índices se utiliza generalmente para comparar el desempeño y la posición de una empresa con las de otra (o de la industria), o con las de ella misma a través del tiempo

32 Bibliografía Lecturas Básicas: J. Fred Weston-Thomas E. Copeland Finanzas en Administración Capitulo 7 Análisis Financiero página 217 a 275 Lawrence J. Gitman, Principios de Finanzas Corporativas, Décima Edición, Capitulo 2-Estados financieros y su análisis páginas 36 a 54. Lecturas complementarias: Ross-Westerfield-Jaffe, Finanzas Corporativas, Séptima Edición , Capitulo 2- Estados Financieros y flujo de efectivo página 32 a 35.

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