INVERSIONES ELECTRICAS DEL SUR, S.A.

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1 INFORME DE CLASIFICACION Abril 2012 Mayo 2011 Abril 2012 Solvencia A+ A+ Perspectivas Estables Estables * Detalle de clasificaciones en Anexo. Indicadores Relevantes Margen Ebitda 15,2% 15,4% 13,4% Rentabilidad patrimonial 3,7% 5,8% 1,5% Endeudamiento total 1,22 1,17 1,24 Endeudamiento financiero 0,85 0,83 0,90 Ebitda aj / Gastos financieros 3,7 3,1 3,5 Deuda financiera / Ebitda aj 5,9 5,8 6,9 Deuda financiera neta / Ebitda aj 4,9 5,5 6,3 1,0 0,9 0,8 0,7 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0,0 Evolución endeudamiento e indicadores de solvencia* a nivel consolidado Leverage Financiero (Eje izq.) Deuda Financiera / Ebitda Ebitda / Gtos. Financieros * Ebitda Aj solo año 2008 bajo GAAP Chileno: Ebitda más ingresos menos otros egresos no operacionales Analista: Nicolás Martorell P. nicolas.martorell@feller-rate.cl (562) Fundamentos La clasificación A+ asignada a la solvencia y a las líneas de bonos de Inversiones Eléctricas del Sur S.A, (Eléctricas S.A.) responde al satisfactorio perfil de negocio y posición financiera de sus inversiones en distribución y transmisión de energía eléctrica en Chile y a la adecuada estructura de la deuda financiera a nivel individual y en sus filiales. En contrapartida, considera que el holding en relación con el nivel medio de los grupos que operan en el sector posee un endeudamiento consolidado relativamente superior y que su situación financiera individual presenta una importante dependencia de la recepción de excedentes de fondos generados por sus principales filiales, las empresas Saesa y Frontel, ambas clasificadas en AA por Feller Rate. Eléctricas S.A. es la empresa matriz en Chile de las sociedades Saesa, Frontel y Sagesa. La compañía controla indirectamente sobre un 99% de la propiedad de todas sus filiales. Saesa y Frontel representan sus fuentes básicas generadoras de flujos de caja, mediante el reparto de dividendos y de reducciones de capital que estas realicen. Considerando las operaciones tanto de Saesa, sus filiales y Frontel, el Grupo es el tercer distribuidor eléctrico del país (en términos de clientes y de ventas de energía a 2011), atendiendo durante 2011 aproximadamente a más de 722 mil clientes en sus zonas de concesión, las que comprenden zonas rurales y urbanas del sur del país, desde la VIII Región a la XI Región de Chile. El Grupo también participa en los segmentos de transmisión (STS) y en menor medida en generación, a través de Sagesa (esta última representa una inversión estratégica de respaldo para el suministro de energía y para aprovechar oportunidades en el mercado spot). Las ventas físicas de energía durante 2011 alcanzaron los GWh, lo que representa cerca del 9% de las ventas a clientes regulados en todo Chile. Las características de monopolio natural de las operaciones de distribución eléctrica y el estable crecimiento de la demanda favorecen el perfil de negocio de las filiales de Eléctricas S.A. El marco legal establece la obligatoriedad de servicio, niveles mínimos de calidad y un mecanismo de fijación de tarifas para las distribuidoras. Asimismo, les permite traspasar los costos de compra de energía a los clientes finales regulados, de manera que sus márgenes de distribución no Fortalezas Bajo riesgo operacional de la industria de distribución y transmisión eléctrica en Chile. Buena posición de negocios. Estabilidad y eficiencia en la administración. son afectados por alzas en los precios regulados de la generación. Para los clientes regulados, el Valor Agregado de Distribución (VAD) se fija cada cuatro años, mediante un proceso tarifario que no ha presentado variaciones metodológicas relevantes, y ha mantenido una alta estabilidad. Las ventas de energía a clientes regulados representan una muy alta proporción del total de energía distribuida por las empresas del grupo y su exposición a negocios con clientes libres no es significativa. A nivel consolidado, la compañía ha exhibido parámetros crediticios estables dada la naturaleza del negocio. A raíz de eventos coyunturales durante el 2011 (reliquidaciones de peajes, quiebra de Campanario Generación, fuertes temporales en la zona sur, entre otros) la capacidad de generación de Ebitda disminuyó en un 5% con respecto a No obstante, se espera una recuperación en los indicadores a partir del segundo semestre de 2012, alineándose con lo histórico. Saesa y Frontel (cuyos repartos en 2011 representan respectivamente cerca del 81% y 19% de los dividendos percibidos a nivel del holding desde filiales operativas) poseen fuertes y estables capacidades para servir sus deudas estructuradas en el largo plazo con sus flujos de fondos operacionales, financiar inversiones y generar excedentes de caja disponibles para retiros hacia el holding, manteniendo sus calidades crediticias. Perspectivas: Estables FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACIÓN Las perspectivas obedecen a las fortalezas y potencial desarrollo que presenta principalmente en su zona de concesión. Feller Rate espera que se mantenga la adecuada capacidad de cobertura individual a través del reparto de las filiales manteniendo el actual perfil de riesgo, con indicadores de Deuda neta/ebitda bajo las 3,0x de manera estructural y a nivel consolidado se mantenga por debajo de 6,0x. Los contratos de deudas de las sociedades holding incluyen cláusulas que restringen el otorgamiento de préstamos y avales hacia controladores. Asimismo, el pago de dividendos y reducciones de capital están sujetos al cumplimiento de un test financiero que exige la constitución de una cuenta con fondos en reserva, que protegen la liquidez y capacidad de pago de Eléctricas S.A. Riesgos Influencia del marco tarifario y regulatorio. Dependencia del holding del flujo desde filiales. Riesgo Climático. 1

2 Solvencia A+ Perspectivas Estables PERFIL DE NEGOCIOS SATISFACTORIO Propiedad OTPPB y MSIP ingresaron a la propiedad de Grupo SAESA en julio de 2008 después que la compañía multinacional Public Services Enterprises Group Incorporated ( PSEG ) decidiera vender sus activos en Chile. Dicha adquisición fue financiada con deuda a nivel de holding (actualmente Eléctricas S.A.) y mediante aportes de capital de los socios del consorcio. En 2011, Alberta Investement Management Corporation (AIMCo) adquirió la participación total que tenia Morgan Stanley (MSIP 50%) en la propiedad. Pese al ingreso del nuevo socio la empresa muestra una estructura administrativa sin modificaciones significativas, considerando el mantenimiento de las políticas financieras y de inversiones de la empresa, lo que favorece una estrategia de negocios consistente y de lineamientos relativamente estables en el tiempo. Composición del Ebitda según negocio Diciembre de 2011 Eléctricas S.A. es el vehículo de inversión a través del cual los fondos canadienses Ontario Teachers Pension Plan Board (OTPPB) y Alberta Investment Management Corporation (AIMCo) controlan a las compañías chilenas Saesa, Frontel y Sagesa. Eléctricas S.A. a través de las sociedades intermedias Inversiones Los Ríos, controla a las empresas de distribución eléctrica Sociedad Austral de Electricidad S.A. ( Saesa ) y Empresa Eléctrica de la Frontera S.A. ( Frontel ); ambas clasificadas en AA/Estables por Feller Rate, como también a la empresa de generación de electricidad Sagesa. La administración del Grupo Saesa se ha mantenido estable, con una estructura diseñada para maximizar las sinergias generadas a nivel de grupo. Lo anterior, se evalúa positivamente por la continuidad de las políticas, la gestión realizada y la experiencia que ésta tiene en el negocio. Buena posición de negocios en sus principales mercados atendidos Considerando las operaciones tanto de Saesa, sus filiales y Frontel, el grupo es el tercer distribuidor eléctrico del país (en términos de clientes y ventas de energía a 2011), atendiendo durante 2011 aproximadamente a 722 mil clientes en sus zonas de concesión, las que comprenden zonas rurales y urbanas del sur del país, desde la VIII Región a la XI Región de Chile. El Grupo participa también en los segmentos de transmisión, STS, y en menor medida en generación, a través de SGA y Sagesa. Sostenido crecimiento en volúmenes de negocio ligado a clientes regulados y atomizados Las ventas de energía eléctrica y el número de clientes atendidos han mostrado un crecimiento estable en los últimos años. Cerca del 99% de la venta de energía del Grupo SAESA es a clientes regulados, con sólo un cliente libre atendido por Sagesa. Asimismo, cerca del 80% de los flujos vienen de los negocios de distribución y de transmisión otorgando un importante grado de estabilidad. Las ventas de energía eléctrica a nivel consolidado, en el período , han registrado un fuerte crecimiento promedio anual del 3,8%, superior al registrado por la industria. Operaciones en zonas con buen potencial de crecimiento El Grupo opera en la zona sur del país, entre las regiones VIII y XI. Esta zona, principalmente rural y de difícil acceso, se ha caracterizado por un fuerte progreso propulsado por las industrias forestal y salmonera, que constituyen las principales actividades económicas junto con la ganadería, además de contar con un alto potencial de desarrollo en el mediano plazo. Integrado* 11% Generación 8% Otros 8% Distribución 52% Asegurado abastecimiento de largo plazo de suministro eléctrico En consideración a la normativa vigente, tanto Saesa, Frontel y Luz Osorno, suscribieron contratos de abastecimiento de energía para sus clientes regulados mediante licitaciones, las que fueron adjudicadas por las generadoras Endesa, Colbún y Campanario. Los contratos comenzaron a regir a partir de enero de 2010, con un plazo promedio de duración de 10 años. Transmisión 21% * Generación, Transmisión y Distribución de EDELAYSEN Con respecto a la situación de Campanario, dado que está fue declarada en quiebra en 2011, los demás participantes del CDEC-SIC asumen su reemplazo como consecuencia de la Ley Tokman la cual resguarda la seguridad del suministro eléctrico a los clientes cuando ésta pueda verse comprometida como consecuencia de la terminación del contrato de suministro eléctrico. Por tanto, las generadoras se ven forzadas a vender al precio establecido en el supra citado contrato. Actualmente se encuentra en proceso de re-licitación pública dicho contrato, donde la generadora Endesa (AA / Estables por Feller Rate) ha sido el único oferente. Operaciones de Sagesa en generación eléctrica ligadas a respaldo energético y oportunidades en el mercado spot Las operaciones de Sagesa comprenden la Región de Bío Bío a la Región de la Araucanía. Dispone de 37 centrales a diesel y una central térmica de 46,7MW a base gas y/o diesel en la localidad de Coronel, cuyos objetivos son dar respaldo a la demanda de los clientes libres del Grupo Saesa y venta de energía y potencia al SIC a costo marginal. 2

3 Solvencia A+ Perspectivas Industrial 25% Comercial 6% Participación en ventas Otros 13% Diciembre de 2011 Comercial 25% Estables Composición de clientes Dx Industrial 1% Diciembre de 2011 Otros 3% Residencial 37% Residencial 90% Gran parte de los flujos provenientes de industrias de bajo riesgo operacional que otorga estabilidad en la generación de flujos El negocio de distribución eléctrica en Chile es un negocio de bajo riesgo. Esto, debido a que buena parte de sus principales variables se encuentran acotadas o son altamente predecibles, como los costos de energía, el nivel de demanda, la oferta requerida y el nivel de precio. De la misma manera el negocio de transmisión eléctrica se encuentra adecuadamente regulado. Este sector de la industria, corresponde a las compañías distribuidoras que compran electricidad a las empresas generadoras, para a su vez venderla a los usuarios finales. La distribución eléctrica se caracteriza por la independencia de las redes de distribución de las empresas que participan en la industria, debido a la ubicación de los diversos sistemas en áreas geográficas específicas. El negocio requiere altos aportes de capital para conformar y mantener una infraestructura de redes y equipos que abastezca el área en concesión. Las economías de escala son importantes, lo que induce a entregar concesiones con mercados monopólicos bajo regulación gubernamental. Las tarifas de distribución eléctrica (VAD) son fijadas cada cuatro años por la Comisión Nacional de Energía (CNE). El Grupo Saesa cobra a sus clientes regulados una tarifa igual a la suma del precio según contrato, más peaje de subtransmisión y el valor agregado de distribución (VAD), incluyendo un factor por pérdidas de energía y potencia en los sistemas de distribución. La tarifa total traspasa a los clientes finales los costos incurridos por las distribuidoras producto de compras de energía y potencia a las empresas generadoras, incorporando las variaciones en los precios de nudo a través de fórmulas indexadas. El VAD incluye los costos de distribución, mantenimiento y costos operativos de redes y transformadores, costos de pérdidas de capacidad y energía, y un retorno a la inversión de un 10% anual. En definitiva, al participar en una industria regulada como es la distribución eléctrica, la generación de flujo del Grupo Saesa es altamente estable. En el futuro, se espera que la generación de caja se mantenga estable y creciente. Fuerte influencia del marco tarifario y regulatorio de la industria. La dependencia que enfrentan las compañías eléctricas del marco regulatorio en que se desenvuelven hace que éste sea un factor clave en la evolución de su comportamiento futuro. Las actuales tarifas de distribución tienen vigencia hasta octubre de 2012, fecha en que finalizará el proceso de cálculo que determinará la fijación que regirá durante los siguientes cuatro años. Este proceso no ha presentado variaciones metodológicas relevantes, manteniendo una favorable estabilidad. Para aplicar las pautas establecidas por la CNE en la fijación de tarifas, se establece una compañía modelo. Las tarifas no están basadas en los costos reales incurridos por una compañía de distribución dada, sino sobre la inversión, operación, mantenimiento y estándares administrativos y eficiencia total de operaciones de la compañía modelo. El sistema de tarificación está diseñado de manera que el conjunto de empresas de distribución obtenga una rentabilidad de 10% anual, con un rango de variación de tasas entre 6% y 14% anual. Una operación eficiente y la favorable tasa de crecimiento de la demanda eléctrica son factores que contrarrestan una eventual baja de tarifas en futuras fijaciones tarifarias. Las tarifas de Frontel fueron fijadas para el período Nov.2008-Oct.2012, experimentando el VAD un alza de 7,8% real respecto al período anterior. El costo de la energía es transferido en su totalidad a clientes finales, cuyos precios se establecen en contratos de largo plazo que incorporan mecanismos de ajuste. Las tarifas reguladas de distribución para Saesa y sus filiales fueron fijadas para el período noviembre 2008 a octubre 2012, con variaciones reales positivas, mientras que las nuevas tarifas de subtransmisión recogen una variación positiva con efecto retroactivo desde enero de 2011.Las tarifas de otros servicios regulados presentaron una baja debido a la entrada en vigencia en el mes de diciembre de 2009 del D.S. 197, que fijó las tarifas de estos servicios hasta el POSICION FINANCIERA SATISFACTORIO Dependencia del holding del flujo de dividendos de filiales, no obstante contrarestado gracias a las adecuadas capacidades financieras de Saesa y Frontel 3

4 Solvencia A+ Perspectivas Estables Principales indicadores a nivel individual (Millones de $) 2008* Ebitda: Reparto y dividendos percibidos n.d Caja y equivalentes Deuda Financiera Gastos financieros Endeudamiento total 0,50 0,58 n.d. n.d Deuda / Ebitda n.d. 8,7 4,7 9,3 Deuda neta / Ebitda n.d. 8,6 4,7 9,3 Ebitda / Gastos Financieros n.d. 2,2 2,9 2.1 *Estado financieros de 5 meses. Evolución endeudamiento e indicadores de solvencia 1,0 0,9 0,8 0,7 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0, Leverage Financiero (Eje izq.) Deuda Financiera / Ebitda Ebitda / Gtos. Financieros El holding engloba un grupo de empresas que participan en el sector eléctrico chileno, principalmente en negocios de distribución y transmisión (áreas que en el último año representan más de un 80% de la generación de flujos consolidados). Conforme con la condición de holding, su flujo de caja está compuesto íntegramente por los dividendos y reducciones de capital provenientes de las filiales operativas. Durante 2011, una serie de eventos coyunturales (reliquidaciones de peajes, quiebra de Campanario Generación, fuertes temporales en la zona sur, entre otros) impactaron en la capacidad de generación de Ebitda consolidado, alcanzando los $ millones, disminuyendo en un 5% con respecto a Lo cual presiono los indicadores crediticios transitoriamente. Se espera que a partir del segundo semestre de 2012 se exhiba una mejora, volviendo a los parámetros históricos asociados a la clasificación. Saesa y Frontel poseen fuertes y estables capacidades para servir sus deudas estructuradas en el largo plazo con sus flujos de fondos operacionales, financiar inversiones y generar excedentes de caja disponibles para retiros hacia el holding, y mantener su posición de solvencia acorde con la categoría AA asignada. En 2011, los flujos percibidos desde filiales operativas alcanzaron los $ millones, de los cuales Frontel y Saesa representaron un 80% y 20%, respectivamente. Al participar en una industria regulada como es la distribución eléctrica, la generación de flujo del Grupo Saesa es altamente estable. En el futuro, se espera que la generación de caja se mantenga estable y creciente. Inversiones esperadas mantendrían los parámetros crediticios dentro de los rangos observados El nivel de capex de mantención requerido es relativamente moderado respecto de la capacidad de generación interna de flujos, y las inversiones de expansión se concentran en sus actuales áreas de negocios eléctricos y mantienen adecuadas expectativas de retornos. El grupo en el último año presenta inversiones del orden de MM $44.000, que han sido financiadas mayoritariamente con recursos propios. Destacan MM $ como Capex de crecimiento, en línea con los crecimientos esperados. Endeudamiento relativo superior a la industria, adecuadamente estructurado en el largo plazo A nivel consolidado, Eléctricas S.A. registró una relación Deuda Financiera Neta sobre Ebitda de 5,5 x en Se espera que la deuda financiera neta consolidada se mantenga por debajo de 6,0x el Ebitda consolidado, producto de controladas políticas financieras y del uso preferente de flujos de caja internos para el financiamiento de inversiones. Las deudas vigentes están estructuradas en el largo plazo y denominadas en pesos reajustables (UF). Sobre un 93% posee tasas de interés fijas, y distribuidas en un 53% a nivel del holding y 47% en filiales operativas. El Grupo presenta una adecuada posición de liquidez para enfrentar el vencimiento de deudas y sus inversiones en desarrollo. Nueva inscripción de línea de bonos en 2011 por UF 1,5 millones para refinanciamiento En julio de 2011, la compañía inscribió una nueva línea con duración por 10 años por UF 1,5 millones, la cual, a la fecha, no tiene ninguna serie cargada. Los fondos recaudados a partir de una futura colocación con cargo a dicha línea estarían destinados, básicamente, al refinanciamiento de pasivos de filiales operativas.cabe destacar que, a nivel individual, la deuda del holding no presenta vencimientos hasta el 2019, año en que se inicia la amortización la Serie D. Adecuadas protecciones de liquidez en los contratos Los contratos de deudas de la sociedad holding incluyen cláusulas que restringen el otorgamiento de préstamos y avales hacia controladores. Asimismo, el pago de dividendos y reducciones de capital están sujetos al cumplimiento de un test financiero que exige la constitución de una cuenta con fondos en reserva, que protegen la liquidez y la capacidad de pago de Eléctricas S.A. 4

5 ANEXOS INVERSIONES ELECTRICAS DEL SUR, S.A. Mayo 2007 Octubre 2008 Abril 2009 Mayo 2010 Mayo 2011 Abril 2012 Solvencia - A+ A+ A+ A+ A+ Perspectivas - Estables Estables Estables Estables Estables Líneas de bonos AA- A+ A+ A+ A+ A+ Resumen Financiero Consolidado Periodo bajo PCGA; Periodo bajo IFRS; Millones de $ * Dos Ingresos Ebitda (1) Gastos Financieros Utilidad (pérdida) del ejercicio Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) Inversiones en activos fijos Flujo Caja Op. Neto de Inversión (FCF) Dividendos pagados Flujo Caja Op. Neto de Inv. y Dividendos Variación de capital patrimonial Variación de deudas financieras Flujo de caja Neto del Ejercicio Caja Final Efectivo y equivalentes Cuentas por cobrar clientes Activos Corrientes Activos No Corrientes Deuda financiera de corto plazo Proveedores Pasivos Corrientes Deuda financiera de largo plazo Pasivos de largo plazo Activos totales Deuda Financiera Pasivos Totales Capital patrimonial Margen Ebitda 15,6% 12,3% 15,4% 15,2% 15,4% 13,4% Rentabilidad operacional 6,6% 4,0% 3,9% 4,7% 4,5% 4,0% Liquidez corriente 1,5 1,3 1,2 1,2 1,0 0,9 Endeudamiento total 1,1 1,1 1,3 1,2 1,2 1,2 Endeudamiento financiero 0,8 0,8 0,9 0,9 0,8 0,9 Deuda Financiera./Ebitda Aj 4,3 6,5 6,1 5,9 5,8 6,9 Deuda Financiera neta / Ebitda Aj 3,7 6,3 5,1 4,9 5,5 6,3 Ebitda Aj / gastos financieros 4,2 4,1 3,5 3,7 3,1 3,5 Ebitda Aj / gastos financieros netos (3) 3,9 4,0 3,3 3,9 3,1 3,8 1. Ebitda = Resultado Operacional + Amortizaciones y depreciaciones de Inmovilizado material. 2. Ebitda Aj: En GAAP Chileno Ebitda este se ajusta agregando otros ingresos menos otros egresos no operacionales. 3. Gastos financieros netos ajustados no consideran cuenta Activación Gastos financieros en IFRS. * EEFF de Inversiones Eléctricas del Sur Dos Ltda e Inversiones Eléctricas del Sur S.A. 5

6 ANEXOS INVERSIONES ELECTRICAS DEL SUR, S.A. Estructura Inv. Grupo Saesa Ltda Inv. Electricas del Sur S.A. Inv. Los Rios Ltda S AE S A 99,2% FRONT EL Inv. Los Lagos IV Ltda 99,8% SGA S AG E S A STS 93,1% Edelaysen Luz Osorno Características de los instrumentos LINEAS DE BONOS Fecha de inscripción Monto de la línea UF 4,6 millones UF 4,0 millones UF 4,0 millones UF 10,0 millones UF 1,5 millones Plazo de la línea 30 años 10 años 30 años 30 años 10 años Series inscritas al amparo de la línea A B, C D E - Conversión No contempla No contempla No contempla No contempla No contempla Rescate anticipado Total o parcial, en los términos que se indique en las respectivas escrituras complementarias de cada serie de bonos Covenants Deuda Financiera Neta / Ebitda < 6,75 y Ebitda / Gastos financieros netos > 2.0x para Inversiones Eléctricas del Sur consolidados Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes Garantías No tiene No tiene No tiene No tiene No tiene EMISIONES DE BONOS VIGENTES Serie D Serie E Al amparo de Línea de Bonos Monto de la Emisión UF 4,0 millones UF 4,5 millones Plazo de amortización 21 años 21 años Periodo de Gracia 10 años 18 años Amortizaciones Anuales Anuales Fecha de Vencimiento Pago de Intereses Anuales Anuales Tasa de Interés 5,0% anual vencido 4,0% anual vencido Rescate Anticipado A partir de Conversión No contempla No contempla Resguardos Suficientes Suficientes Garantías No tiene No tiene Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una rec omendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. 6

7 La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad.