Tipo de cambio fijo o flexible? Derivación del modelo de la IS, LM y BP. Determinación de la producción de la producción,

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1 Universidad Nacional del Callao FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Curso: Teoría Macroeconómica II Tema 6: Modelo de la IS-LM-BP Con Tipo de Cambio Flexible Profesor: George Sanchez Q. Econ. PhD (c)

2 Agenda Tipo de cambio fijo o flexible? Derivación del modelo de la IS, LM y BP. Determinación de la producción de la producción, tasa de interés y tipo de cambio en una economía abierta perfecta con nula movilidad, imperfecta movilidad, perfecta movilidad de capital financiero.

3 Derivación Tipo de cambio fijo o flexible?

4 Tipo de cambio fijo o flexible? Cuándo es preferible un régimen de tipo de cambio fijo y cuándo un régimen de tipo de cambio flexible? Responderemos esta pregunta relacionando el régimen cambiario con los siguientes temas: o Efectividad de la política: Países con políticas monetarias irresponsables pueden elegir el régimen de tipo de cambio fijo y lo contrario si tienen políticas monetarias responsables. La política monetaria es el instrumento más importante para estabilizar la economía. Aquí es más fácil de introducir reglas de decisión que en el área fiscal. o Estabilidad del tipo de cambio: En un régimen de tipo de cambio flexible, las fluctuaciones del tipo de cambio pueden generar incertidumbre afectando el flujo de comercio (exportaciones e importaciones). Cuando el tipo de cambio es fijo esta incertidumbre desaparece. Pero si hay salidas de capitales la reducción de las reservas internacionales puede conducir a devaluaciones frecuentes.

5 Tipo de cambio fijo o flexible? o o Ajuste de la Balanza de Pagos: En un régimen de tipo de cambio fijo, el déficit en la balanza en cuenta corriente puede ser mucho mayor que el superávit en la cuenta de financiamiento y de capitales. Si no hay suficientes reservas, se producirá una crisis de Balanza de Pagos que dará lugar a una fuerte devaluación o un «préstamo» internacional. Los países con tipo de cambio flexible no enfrentan este tipo de crisis. Choques externos: El régimen de tipo de cambio flexible actúa como estabilizador automático frente a shocks externos. En cambio, el régimen de tipo de cambio fijo exacerba los efectos de un choque externo adverso. Para ilustrar este punto, ponemos los siguientes ejemplos: a) El tipo de cambio flexible absorbe los efectos de una caída de la demanda externa que reduce las exportaciones netas.

6 Tipo de cambio fijo o flexible? o o Ajuste de la Balanza de Pagos: En un régimen de tipo de cambio fijo, el déficit en la balanza en cuenta corriente puede ser mucho mayor que el superávit en la cuenta de financiamiento y de capitales. Si no hay suficientes reservas, se producirá una crisis de Balanza de Pagos que dará lugar a una fuerte devaluación o un «préstamo» internacional. Los países con tipo de cambio flexible no enfrentan este tipo de crisis. Choques externos: El régimen de tipo de cambio flexible actúa como estabilizador automático frente a shocks externos. En cambio, el régimen de tipo de cambio fijo exacerba los efectos de un choque externo adverso. Para ilustrar este punto, ponemos los siguientes ejemplos: a) El tipo de cambio flexible absorbe los efectos de una caída de la demanda externa que reduce las exportaciones netas. b) El tipo de cambio flexible mitiga los efectos de una elevación de la tasa de interés externa.

7 Tipo de cambio fijo o flexible? La curva IS se desplaza hacia la izquierda. El déficit de la Balanza de Pagos producido por la entrada de capitales deprecia la moneda, con lo cual aumentan las exportaciones netas. Este incremento en la Demanda Agregada (las exportaciones netas son parte de ella) hace que la curva IS se desplace a la derecha. La curva de Balanza de Pagos se desplaza hacia abajo pues la apreciación del tipo de cambio disminuye la depreciación esperada de la moneda doméstica. En el nuevo equilibrio, hay mayores niveles de ingreso y una menor tasa de interés.

8 Tipo de cambio fijo o flexible? Si aumenta tasa de interés internacional (r*), la curva de Balanza de Pagos donde se cumple la igualdad entre las tasas de interés doméstica y extranjera se desplaza hacia arriba. Como la tasa de interés externa es mayor, ocurre un déficit de Balanza de Pagos por la salida de capitales. Como consecuencia, la moneda nacional se deprecia, lo que favorece a las exportaciones netas. El incremento de este componente de la Demanda Agregada desplaza la curva IS hacia la derecha. La depreciación esperada de la moneda domestica disminuye: por esta razón, la curva de Balanza de Pagos se desplaza hacia abajo. En el nuevo equilibrio hay mayores niveles de ingreso y de tasa de interés. La economía con un tipo de cambio flexible se beneficia de una aumento de la interés internacional (r*).

9 Tipo de cambio fijo o flexible? El profesor Mundell formuló el llamado teorema de la Trinidad imposible: hay un conjunto de tres objetivos que un país desea alcanzar pero es imposible lograrlos simultáneamente. Según Mundell: o Bajo perfecta movilidad de capitales [ ] y régimen de tipo de cambio fijo, la política monetaria no tiene impacto sobre el empleo, pero sí la política fiscal. Por el contrario, la política monetaria tiene efecto sobre el empleo bajo régimen de tipo de cambio flexible, mientras que la política fiscal no tiene ningún impacto. Las políticas de esterilización no tienen sentido en un mundo con regímenes de tipo de cambio fijo y perfecta movilidad de capital lo cual genera, finalmente, la caída del régimen de tipo de cambio fijo.

10 Derivación del modelo de la IS, LM y BP con Tipo de Cambio Flexible

11 Características El tipo de cambio no es una variable de las políticas. E se mueve según las fuerzas de la oferta o la demanda. La IS se mueve endógenamente. Las autoridades pierden control sobre E, pero lo ganan sobre M.

12 El Modelo IS LM para la Economía Abierta Supuestos: Las autoridades monetarias fijan el tipo de cambio E. Los niveles de E, T, PMK E, A*/P*, y P. La IS muestra la relación negativa entere Yd e i: i i 0 i 1 Curva IS Yd 0 Yd 1

13 Desplazamiento de la curva IS i +G +(A*P*) +(E P* M /P) +T +P Yd

14 Curva LM Función de equilibrio del mercado monetario. Partimos de la ecuación convencional de demanda de dinero: M/P = L( i, Y D ) + - i Oferta de saldos reales Demanda de saldos reales Yd

15 Curva Movilidad de Capitales La balanza de pagos mide el flujo de dineros ocasionado por el comercio internacional de bienes, servicios y capitales. Se divide en cuentas o balanzas, comercial y de capitales.

16 Curva MC Balanza comercial Balanza capitales BC = P/EX - P*IM BK = BK ( i, i*) Balanza de Pagos BP = P/E X (Y*, e P*/P) - P* IM(Y, E P*/P) + BK ( i, i*) BP = BP( P, E, i, Y, P*, Y*, i*)

17 Curva MC En éste modelo es posible que exista equilibrio simultaneo en el mercado de bienes y el de dinero, pero con desequilibrio en la balanza de pagos. Para analizar la búsqueda del equilibrio se hace el siguiente supuesto: La curva MC es una función donde BP= 0.

18 Derivación de la Curva MC i i 1 BP = BC (Y*, Y, e) + BK ( i, i*) = BP>0 Y 0 aumenta a Y 1 IM y X BK + 0 i Y 0 Y 1 BP<0 Y (demanda interna) Como BP = 0, un déficit de BC debe ser compensado con un superávit de BK: BC + i i 0 < i 1 Entran capitales BK BC

19 Movimientos de la MC i +i* +e +Y* Yd

20 Derivación de la demanda agregada i LM MC LM MC P (LM) M/P P IS IS Yd (IS) X y IM IS (MC) X y IM MC P 0 P 1 Yd

21 La Movilidad de Capitales Si el capital fluye libremente en las fronteras, la tasa de interés local (i) será igual a la externa (i*): i = i* Línea de movilidad de capitales.

22 Equilibrio de la demanda agregada en la economía El equilibrio pleno se encuentra en la intersección IS, LM y MC. i i=i * LM IS MC Yd En un régimen de tipo de cambio fijo y movilidad de capitales, las autoridades monetarias no pueden seleccionar al mismo tiempo la oferta monetaria y el tipo de cambio. La oferta monetaria se ajusta endógenamente.

23 Equilibrio en el esquema IS-LM-MC Expansión monetaria: i LM M i*>i Salen capitales i=i * IS MC Las autoridades vende divisas por moneda nacional. RI Yd M

24 Equilibrio en el esquema IS-LM-MC Expansión fiscal: i LM G IS r*<r LM i=i * MC RI Entran capitales IS IS Yd Las autoridades venden moneda nacional por divisas. M

25 Movimientos de la IS y de la LM i +G +(A*P*) i +P +(E P* M /P) +M +T +P Yd Yd

26 Equilibrio de la demanda agregada en la economía El equilibrio pleno se encuentra en la intersección IS, LM y MC. i i=i * LM IS MC Yd En un régimen de tipo de cambio flexible y movilidad de capitales, las autoridades monetarias seleccionan la oferta monetaria y el tipo de cambio se ajusta endógenamente.

27 Equilibrio en el esquema IS-LM-MC Expansión monetaria: i LM M i*>i Salen capitales i=i * MC IM y X e IS Yd BC IS

28 Equilibrio en el esquema IS-LM-MC Expansión fiscal: i LM G IS r*<r i=i * IM y X e Entran capitales IS IS BC IS Yd

29 Determinación de la producción de la producción, tasa de interés y tipo de cambio en una economía abierta perfecta con nula movilidad, imperfecta movilidad, perfecta movilidad de capital financiero

30 Cuando el tipo de cambio es flexible, la autoridad monetaria pierde todo el control sobre el tipo de cambio, pero recupera el control sobre la oferta monetaria. Al ser flexible, el tipo de cambio se ajusta para corregir los desequilibrios en el sector externo; por lo tanto, la Balanza de Pagos siempre estará en equilibrio. La versión estándar del modelo Mundell-Fleming se resume en las siguientes ecuaciones:

31 La política trib utaria Movilidad perfecta de capitales: o El equilibrio inicial del modelo con perfecta movilidad de capitales. o Un aumento de la tasa de impuesto desplaza la IS a la izquierda generando un déficit en la balanza de pagos lo que implica un exceso de demanda de divisas. o Ello provoca un incremento del tipo de cambio lo que desplaza la IS a la derecha hasta que desaparezca el exceso de demanda de divisas lo cual ocurrirá en el punto 3 que es el mismo punto inicial. o Con movilidad perfecta de capitales un aumento de los impuestos que reduciría la demanda agregada provoca un aumento del tipo de cambio que contrarresta totalmente dicho efecto recesivo.

32 La política tributaria Movilidad perfecta de capitales:

33 La política tributaria Movilidad imperfecta de capitales: o o o o o o Con alta movilidad de capitales la curva BB es de pendiente positiva pero con poca pendiente. Supongamos que la pendiente de la LM es mayor a la de la BB. El aumento de la tasa de impuesto desplaza la IS a la izquierda generando un déficit en la balanza de pagos, lo que implica un exceso de demanda de divisas, ello provoca un incremento del tipo de cambio. El aumento del tipo de cambio desplaza la IS y la BB hacia a la derecha, pero la BB más que la IS, hasta que desaparezca el exceso de demanda de divisas que esta por debajo del punto inicial. Con movilidad imperfecta de capitales un aumento de la tasa de impuestos, que reduce la demanda agregada, provoca un aumento del tipo de cambio que contrarresta parcialmente dicho efecto recesivo. Las exportaciones netas aumentan.

34 La política tributaria Movilidad imperfecta de capitales:

35 La política tributaria Movilidad nula de capitales: o Con control de capitales el aumento de la tasa de impuesto desplaza la IS a la izquierda generando un superávit en la balanza de pagos, lo que implica un exceso de oferta de divisas provocando una caída del tipo de cambio. o La caída del tipo de cambio desplaza la IS y la BB hacia a la izquierda, pero la BB más que la IS, hasta que desaparezca el exceso de oferta de divisas o Con control de capitales un aumento de la tasa de impuestos, que reduce la demanda agregada, provoca una caída del tipo de cambio que refuerza el efecto recesivo. o Las exportaciones netas no cambian.

36 La política tributaria Movilidad nula de capitales:

37 La política del gasto de gobierno Movilidad perfecta de capitales: o Al aumentar el gasto de gobierno la curva IS se desplaza a la derecha intersecándose con la LM provocando un superávit en la balanza de pagos, o sea, un exceso de oferta de divisas. o Ello provoca una apreciación de la moneda nacional pues el Banco Central no compra divisas. o Al caer el tipo de cambio reduce las exportaciones netas lo que desplaza la curva IS a la derecha. o El tipo de cambio sigue cayendo hasta que el mercado de divisas vuelva al equilibro. o Las exportaciones netas se reducen en lo mismo que aumenta el gasto de gobierno, hay un efecto desplazamiento.

38 La política del gasto de gobierno Movilidad perfecta de capitales:

39 La política del gasto de gobierno Movilidad imperfecta de capitales: o Un aumento del gasto de gobierno desplaza la IS a la derecha o y hace que se interseque con la LM generando un superávit en la balanza de pagos por lo que se da un exceso de oferta de divisas reduciéndose el tipo de cambio. o La caída del tipo de cambio desplaza las curvas IS y BB a la izquierda intersecándose, provocando un nivel de producción mayor, pues la apreciación del tipo de cambio es menor que en el caso de perfecta movilidad de capitales anterior. o La curva IS no regresa completamente a su posición inicial.

40 La política del gasto de gobierno Movilidad imperfecta de capitales:

41 La política del gasto de gobierno Movilidad nula de capitales: o Un aumento del gasto de gobierno desplaza la IS a la derecha y hace que se interseque con la LM, genera un déficit en la balanza de pagos por lo que se da un exceso de demanda de divisas subiendo el tipo de cambio. o El aumento del tipo de cambio desplaza las curvas IS y BB a la derecha intersecándose en el punto en el cual el nivel de producción es mayor o Adicionalmente se incrementa la tasa de interés. o Las exportaciones netas no cambian pues si bien sube el tipo de cambio el aumento del nivel de producción neutraliza completamente dicho efecto.

42 La política del gasto de gobierno Movilidad nula de capitales:

43 La política monetaria Movilidad perfecta de capitales: o o o o o o Si el Banco Central aumenta la emisión primaria se desplaza la curva LM a la derecha, se interseca con la IS, en el cual hay déficit en la balanza de pagos pues la tasa de interés es menor y aumenta el nivel de producción. Ello implica un exceso de demanda de divisas por lo que se incrementa el tipo de cambio, aumenta las exportaciones netas y desplaza la IS a la derecha. Mientras haya exceso de demanda el tipo de cambio sigue subiendo y se sigue desplazando la IS a la derecha hasta llegar al punto en el cual la balanza de pagos y el mercado de divisas otra vez se equilibran. El nivel de producción es mayor que el inicial Y1 y la tasa de interés vuelve a ser la misma. Como la política monetaria modifica el nivel de producción de equilibrio se dice que la política monetaria es efectiva. Las exportaciones netas aumentan.

44 La política monetaria Movilidad perfecta de capitales:

45 La política monetaria Movilidad imperfecta de capitales: o Si el Banco Central aumenta la emisión primaria se desplaza la curva LM a la derecha, se interseca con la IS en el cual hay déficit en la balanza de pagos pues la tasa de interés es menor y aumenta el nivel de producción. o Ello implica un exceso de demanda de divisas por lo que se incrementa el tipo de cambio, aumenta las exportaciones netas y desplaza la IS a la derecha hasta llegar al punto en el cual la balanza de pagos y el mercado de divisas otra vez se equilibran. o El nivel de producción es mayor que el inicial Y1 y la tasa de interés menor a i1. o La Política monetaria es efectiva. o Las exportaciones netas aumentan.

46 La política monetaria Movilidad imperfecta de capitales:

47 La política monetaria Movilidad nula de capitales: o Si el BCR aumenta la emisión primaria se desplaza la curva LM a la derecha, se interseca con la IS en el punto 1en el cual hay déficit en la balanza de pagos pues aumenta el nivel de producción. o Ello implica un exceso de demanda de divisas por lo que se incrementa el tipo de cambio, aumenta las exportaciones netas y desplaza la IS y la BB a la derecha intersecándose en el punto en el cual la balanza de pagos y el mercado de o divisas otra vez se equilibran. o El nivel de producción es mayor que el inicial Y1 y la tasa de interés menor a i1. o La política monetaria es efectiva. o Las exportaciones netas no cambian.

48 La política monetaria Movilidad nula de capitales:

49 El nivel de producción internacional Movilidad perfecta de capitales: o o o o o Al aumentar el nivel de producción del resto del mundo (dy*>0)la curva IS se desplaza a la derecha intersecándose con la LM en el punto en el que hay superávit en la balanza de pagos, o sea, un exceso de oferta de divisas. Ello provoca una apreciación de la moneda nacional pues el Banco Central no compra divisas. Al caer el tipo de cambio reduce las exportaciones netas lo que desplaza la curva IS a la derecha. El tipo de cambio sigue cayendo hasta que el mercado de divisas vuelva al equilibro. Las exportaciones netas no cambian.

50 El nivel de producción internacional Movilidad perfecta de capitales:

51 El nivel de producción internacional Movilidad imperfecta de capitales: o Un aumento del nivel de producción del resto del mundo desplaza las curva IS y BB a la derecha y hace que la IS se intersecte con la LM generando un superávit en la balanza de pagos por lo que se da un exceso de oferta de divisas lo que provoca una caída el tipo de cambio. o La apreciación de la moneda nacional reduce las exportaciones netas lo desplaza las curvas IS y BB a la izquierda intersectándose en el punto en el cual el nivel de producción donde la apreciación del tipo de cambio neutraliza totalmente los efectos del aumento del nivel de producción mundial sobre la demanda agregada. o La curva IS y la BB regresan exactamente a su posición inicial.

52 El nivel de producción internacional Movilidad imperfecta de capitales:

53 El nivel de producción internacional Movilidad nula de capitales: o Un aumento del nivel de producción del resto del mundo desplaza las curva IS y BB a la derecha y hace que la IS se intersecte con la LM en el punto que genera un superávit en la balanza de pagos lo implica un exceso de oferta de divisas. o Ello provoca una caída el tipo de cambio, la apreciación de la moneda nacional reduce las exportaciones netas lo desplaza las curvas IS y BB a la izquierda intersectándose con la LM o El nivel de producción de equilibrio se mantiene pues la apreciación del tipo de cambio neutraliza totalmente los efectos del aumento del nivel de producción mundial sobre la demanda agregada.

54 El nivel de producción internacional Movilidad nula de capitales:

55 Aumento del riesgo país Movilidad perfecta de capitales: o o Un aumento del riesgo país (dθ >0) desplaza la curva BB hacia arriba llevando a la economía a un déficit de la balanza de pagos lo que provoca un aumento del tipo de cambio aumentando las exportaciones netas. Se desplaza la curva IS a la derecha hasta que se llegue al equilibrio final en el cual el nivel de producción y la tasa de interés son mayores.

56 Aumento del riesgo país Movilidad perfecta de capitales:

57 Aumento del riesgo país Movilidad imperfecta de capitales: o Un aumento del riesgo país (dθ >0) desplaza la curva BB hacia arriba y a la izquierda por lo que implicaría un déficit de la balanza de pagos. o Se incrementa el tipo de cambio aumentando las exportaciones netas lo que desplaza tanto la curva BB como la curva IS a la derecha hasta que se llegue al equilibrio f o En el nuevo equilibrio tanto el nivel de producción como la tasa de interés son mayores que sus respectivos niveles iniciales.

58 Aumento del riesgo país Movilidad imperfecta de capitales:

59 Aumento del riesgo país Movilidad nula de capitales: o Un aumento del riesgo país no desplaza la curva BB pues la balanza financiera no esta afectado por el diferencial de rendimientos por lo que la balanza de pagos sigue en equilibrio. o El tipo de cambio no se modifica ni tampoco el nivel de producción ni la tasa de interés nacional.

60 Aumento del riesgo país Movilidad nula de capitales:

61 Aumentos de tasa de interés internacional Movilidad perfecta de capitales: o o Un aumento de la tasa de interés internacional desplaza la curva BB hacia arriba llevando a la economía a un déficit de la balanza de pagos lo que provoca un aumento del tipo de cambio aumentando las exportaciones netas. Se desplaza la curva IS a la derecha hasta que se llegue al equilibrio en el cual el nivel de producción y la tasa de interés son mayores.

62 Aumentos de tasa de interés internacional Movilidad perfecta de capitales:

63 Aumentos de tasa de interés internacional Movilidad imperfecta de capitales: o Un aumento de la tasa de interés internacional desplaza la curva BB hacia arriba llevando a la economía a un déficit de la balanza de pagos. o Se incrementa el tipo de cambio aumentando las exportaciones netas lo que desplaza tanto la curva BB como la curva IS a la derecha hasta que se llegue al equilibrio o En el nuevo equilibrio tanto el nivel de producción como la tasa de interés son mayores que sus respectivos niveles iniciales.

64 Aumentos de tasa de interés internacional Movilidad imperfecta de capitales:

65 Aumentos de tasa de interés internacional Movilidad nula de capitales: o Un aumento de la tasa de interés internacional no desplaza la curva BB pues la balanza financiera es independiente del diferencial de rendimientos por lo que la balanza de pagos sigue en equilibrio manteniéndose el tipo de cambio, el nivel de producción y la tasa de interés.

66 Aumentos de tasa de interés internacional Movilidad nula de capitales:

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