Ministerio de Economía y Finanzas Dirección de Crédito Público

Transcripción

1 Ministerio de Economía y Finanzas Dirección de Crédito Público Informe Trimestral Situación, Evolución y Riesgo de la Deuda Pública de la República de Panamá Abril Junio 2015 Dulcidio De La Guardia Ministro Iván Zarak A. Viceministro de Economía Eyda Varela de Chinchilla Viceministra de Finanzas

2 Deuda Pública Trimestral, junio ÍNDICE Pág. Resumen Ejecutivo.... Desempeño general de la Deuda Pública Composición de la Deuda Pública 1. Situación de la Deuda Pública.. Saldo de la Deuda Desembolsos Servicio de la Deuda Variación cambiaria Negociación y contratación de Empréstitos 2. Desembolsos de Proyectos de Inversión Desempeño del Mercado.. Mercado de Deuda Internacional Mercado de Deuda Doméstica Programa de Creadores de Mercado 4. Medidas de Exposición al Riesgo.... Riesgo de Deuda Pública Soberana Riesgo de Refinanciamiento Riesgo de Mercado 5. Anexos. Cuadros de Deuda Pública i

3 Deuda Pública Trimestral, junio 2015 RESUMEN EJECUTIVO Desempeño general de la Deuda Pública Al 30 de junio de 2015, el saldo de la deuda pública ascendió a US$19,294.1 millones, lo que representa un aumento de US$141.8 millones (0.7%) respecto al saldo registrado al cierre del primer trimestre de El servicio de la deuda pública al cierre del segundo trimestre de 2015 ascendió US$278.2 millones, alcanzando un monto superior al registrado al cierre del trimestre anterior, el cual estuvo acentuado por el vencimiento del Bono Global % y el pago de intereses y comisiones de otros Bonos Globales en circulación. Durante el segundo trimestre de 2015 se destinaron US$189.5 millones (68.1%) a pagos de principal y US$88.7 millones (31.9%) a pagos de intereses y comisiones, en el cual destacan los pagos a intereses de las Notas del Tesoro 2015 y 2018 (US$25.9 millones), de los Bonos Globales % y % por US$23.2 millones. El costo promedio ponderado del portafolio de la deuda de la República, al cierre de junio de 2015, es de 4.94%, reflejando una disminución de 3 puntos básicos (pbs) en comparación al registrado a marzo de Esta disminución obedece en gran medida a la estrategia adoptada por el Gobierno de reducir estos a través de emisiones a plazos más cortos. En este trimestre se emitió localmente la Nota del Tesoro 2019 con un cupón de 3.00% y se subastaron cinco Letras del Tesoro. Lo anterior amortiguó los efectos causados por el mercado internacional, en el cual se observaron movimientos mayormente por eventos que han coadyuvado a una mayor volatilidad en los mercados de capitales, como por ejemplo: la crisis griega, los discursos y reuniones de la Reserva Federal de los Estados Unidos de América (FED), ante indicadores favorables de su economía, lo que ha reanimado las expectativas de que la FED incremente las tasas de interés, entre otros. Perfil de la Deuda (a junio 2015) Composición de la Cartera Composición de Cartera de Deuda Deuda Externa Composición por tipo de cambio Composición por tasa de interés Deuda a Tasa Fija 19.7% Composición por Tipo de Cambio Deuda en US$ (B/.) Deuda en Otras Monedas Deuda a Tasa Variable 11.7% 2.1% Mercado de capitales doméstico Otro financiamientos interno 2.7% 97.3% 78.1% 88.3% Deuda pública, cambio neto, US$MM (abril-junio 2015) Deuda pública, saldo por acreedor, US$MM Detalle Montos (en millones) Financiamiento Privado Bilaterales Financiamiento Bruto - Aumento en Deuda Pública Financiamiento por acreedores públicos 49.2 Multilaterales / Bilaterales 49.2 Financiamiento por acreedores privados Letras del Tesoro Notas del Tesoro Amortizaciones - Disminución en Deuda Pública Financiamiento por acreedores públicos 82.7 Financiamiento de Bancos Oficiales 12.5 Multilaterales / Bilaterales 70.2 Financiamiento por acreedores privados Letras del Tesoro 40.0 Financiamiento Privado 1.0 Banca Comercial 65.9 Variación cambiaria -8.9 Cambio Neto en la Deuda Pública Total Bancos Oficiales Letras del Tesoro Banca Comercial Bonos del Tesoro Notas del Tesoro Multilaterales Bonos Globales Concepto Deuda Pública Externa , , ,531.8 Costo Promedio Ponderado de la deuda pública Costo Promedio Ponderado 30-jun mar jun % 5.05% 5.17% Deuda Pública Interna 4.51% 4.67% 4.38% Total de Deuda Pública 4.94% 4.97% 4.97% 10, % 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60% 65% Variación Trimestral 0.02% -0.16% -0.03% 1

4 US$/JPY Variación (%) Deuda Pública Trimestral, junio SITUACIÓN DE LA DEUDA PÚBLICA El servicio de la deuda pública total correspondiente al segundo trimestre de 2015 ascendió a US$278.2 millones, de los cuales US$190.9 millones corresponden a deuda externa y US$87.4 millones a deuda interna. Dentro del servicio de la deuda externa se destacan los pagos a principal sobre préstamos de Banca Comercial por US$52.4 millones correspondientes al proyecto de Administración, Garantía, Inversión, Construcción, Mantenimiento y Operación de la autopista Madden Colón, etapas I y II. En cuanto al servicio de la deuda interna, durante el segundo trimestre de 2015, se destacan US$40.0 millones correspondientes a Letras del Tesoro con vencimientos en mayo y junio de 2015; y US$28.4 millones correspondientes a intereses y comisiones de Notas y Bonos del Tesoro. Por su parte, la variación cambiaria se mostró sumamente volátil, a causa de tres grandes situaciones que agitaron el mercado, elevando la demanda de divisas a nivel mundial: la publicación de indicadores positivos de la economía japonesa, la crisis griega y la alta expectativa sobre el incremento de la tasa de referencia por parte de la FED. El efecto neto de estas fluctuaciones dio como resultado un dólar fuerte que incidió positivamente sobre el saldo de la deuda pública; disminuyéndola en US$8.9 millones en comparación con el cierre del mes anterior. Con el objetivo de apoyar la ejecución presupuestaria del Gobierno Central, durante el segundo trimestre se firmó un nuevo contrato de préstamo con el Banco Internacional de Reconstrucción y Fomento (BIRF), por un monto total de US$300.0 millones, para financiar parcialmente las necesidades de financiamiento de la vigencia fiscal Deuda pública por sector, US$MM (junio 2015) Variación del USD/Yen (enero junio 2015) Acreedor Saldo Porcentaje Total 19, % Gobierno Central 19, % Instituciones Descentralizadas % DEUDA PÚBLICA EXTERNA 15, % Gobierno Central 15, % Acreedores Públicos 3, % Multilaterales 3, % Bilaterales % Acreedores Privados 11, % Bonos Internacionales 10, % Banca Comercial % DEUDA PÚBLICA INTERNA 4, % Gobierno Central 4, % Acreedores Públicos % Financiamiento de Bancos Oficiales % Acreedores Privados 3, % Letras del Tesoro % Notas del Tesoro 1, % Bonos del Tesoro 1, % Financiamiento Privado % DEUDA PÚBLICA EXTERNA % Instituciones Descentralizadas % Acreedores Públicos % Multilaterales % Bilaterales % DEUDA PÚBLICA INTERNA % Instituciones Descentralizadas % Acreedores Públicos % Financiamiento de Bancos Oficiales % Acreedores Privados % Financiamiento Privado % % US$/JPY Variación 1.4% -1.1% Comparativo del Servicio de la deuda pública a junio de 2015 en millones Fuente: MEF / Dirección de Crédito Público % % % % 115 ene.-15 feb.-15 mar.-15 abr.-15 may.-15 jun.-15 2,500 2,000 1,500 1, , Presupuesto Ley Amortización Ejecución total 50% Intereses y Comisiones Ejecutado % 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% 2

5 Deuda Pública Trimestral, junio DESEMBOLSOS DE PROYECTOS DE INVERSIÓN Durante el primer semestre de la vigencia fiscal 2015, los préstamos para proyectos de inversión con vigencia fiscal 2015 han desembolsado un total de US$47.8 millones; monto que corresponde al 19% del Presupuesto modificado. Préstamos en Periodo de Desembolso por acreedor Acumulado al 30 de Junio de 2015 ACREEDOR Y PROYECTOS FECHA LIMITE DESEMBOLSAR PRESUPUESTO MODIFICADO 2015 (1) MONTO (EN MILLONES DE US$) DESEMBOLSO ACUMULADO 2015 (2) % DE EJECUCIÓN (3) = (2/1) GRAN TOTAL $247.7 $ % BANCO INTERAMERICANO DE DESARROLLO (BID) $134.2 $39.6 Innovación en la Infraestructura Escolar 12-oct-16 $12.5 $7.7 62% Mejora Equidad y Fortaleza en la Salud 14-mar-17 $17.7 $5.3 30% Programa de Fortalecimiento de la Gestión Fiscal 02-dic-16 $12.0 $0.0 0% Infraestructura Vial del PPP para la Competitividad Fase - II 05-ago-16 $22.3 $ % Programa Unificado Desarrollo Sostenible del Sector de Agua Potable y Saneamiento en las Provincias 27-may-15 $29.1 $0.0 11% Programa Unificado Desarrollo Sostenible del Sector de Agua Potable y Saneamiento en las Provincias 27-may-15 $3.2 Espacios Educativos y Calidad de los Aprendizajes 07-abr-15 $1.1 $0.0 0% Programa Multifase de Inversión Agua y Saneamiento IDAAN 25-dic-15 $2.0 $0.0 0% Saneamiento de la Bahía 25-ene-16 $22.4 $8.0 36% Programa Multifase de Transformación Tecnológica Fase I 02-sep-15 $3.2 $3.1 97% Modernizacion Administración Justicia 13-mar-15 $0.0 $0.0 0% Programa de Electrificación Rural II 26-ago-18 $5.8 $0.9 15% Multifase de Agua Potable 03-ene-19 $6.2 $0.0 0% BANCO INTERNACIONAL DE RECONSTRUCCION Y FOMENTO (BIRF) $27.8 $1.1 Eficiencia del Sector Público 30-sep-16 $15.2 $0.0 0% Mejoramiento de Agua y Saneamiento de la Zona Metropolitana de Panamá 30-sep-15 $3.2 $1.1 35% Abastecimiento de Agua y Saneamiento Para Comunidades de Ingresos Bajos 14-may-15 $0.0 $0.0 0% Programa de Productividad Rural Fase II (*) $9.4 $0.0 THE OPEC FUND FOR INTERNATIONAL DEVELOPMENT (OFID) $1.8 $0.0 Proyecto de Participación y Modernización Rural 31-dic-15 $1.8 $0.0 0% FONDO INTERNACIONAL DE DESARROLLO AGRÍCOLA (FIDA) $0.0 $0.0 Desarrollo Participativo 05-dic-15 $0.0 $0.0 0% JICA, JAPÓN $0.6 $0.0 Saneamiento de la Bahía 11-oct-16 $0.6 $0.0 5% BANCO DE DESARROLLO DE AMÉRICA LATINA (CAF) $83.5 $7.1 Saneamiento de la Bahía 13-feb-18 $43.9 $7.1 16% Programa de Inversiones para el Sector de Agua y Saneamiento de la Provincia de Panamá 20-jul-15 $20.4 $0.0 0% Restauración de Cuencas Hidrográficas 30-mar-14 (**) $2.5 $0.0 0% Infraestructura Educativa 16-abr-18 $12.5 $0.0 0% Programa de Acueductos y Alcantarillados Nacionales (PAYSAN) 11-jun-18 $4.2 $0.0 0% Proyecto Metro de Panamá II 11-mar-15 $0.0 $0.0 0% Proyecto Metro -Panamá III 08-abr-16 $0.0 $0.0 0% (*) Pendiente Misión con el organismo multilateral, para definir monto de préstamos y demás detalles. (**) Mediante la nota DdCP/FO/281 de 29 de junio de 2015 se remitió al banco la aprobación por parte de la entidad contratante, de la reformulación del préstamo con los nuevos términos y condiciones. Se está a la espera de la aprobación final del banco. Cabe destacar que durante los primeros cuatro meses del año 2015 se registraron desembolsos correspondientes a vigencias expiradas aprobadas para el año 2014 por US$12.9 millones y US$5.4 millones asociados a proyectos financiados por el BID y BIRF, respectivamente. Adicionalmente, se procesaron devoluciones de desembolso que totalizan US$2.0 millones correspondientes al BIRF. En lo que va del 2015, se han identificado necesidades de financiamientos para proyectos de inversión social, tales como: Saneamientos de la Ciudad y Bahía de Panamá Fase II, Saneamiento del Sector Oeste (Burunga, Arraiján) Fortalecimiento del Sistema de Protección e Inclusión Social Fase II, Programa de apoyo a las Agro Exportaciones y Agroindustrias, Proyecto de Mejora y Equidad en la Salud Fase II, Tercera Etapa de Redes de Alcantarillados, entre otros. 3

6 Precios del Oro por onza (US$) Indice del Dólar (DXY) Rendimiento (%) 3. DESEMPEÑO DEL MERCADO Mercado de Deuda Internacional Deuda Pública Trimestral, junio 2015 En los primeros días del mes de marzo se emitió el Bono Global con vencimiento en el 2025 y cupón fijo de 3.750% anual. Esta emisión, aparte de tener el cupón más bajo en dólares americanos, en la historia de Panamá a un plazo de 10 años, posee dos cláusulas especiales: la cláusula Pari passu modificada y la cláusula de Acción Colectiva. La primera establece que el bono tendrá la misma prioridad de pago, comparado con otros endeudamientos que posea el país emisor, ya sean deuda existente o emitida en el futuro, protegiendo así a los inversionistas. La segunda cláusula se activa si el emisor llama a una restructuración de la deuda, ya que permite a una mayoría de los tenedores de bonos aceptar dicha reestructuración, y esta aceptación sería jurídicamente vinculante para todos los tenedores de los bonos, incluyendo aquellos que voten en contra; protegiendo así al emisor, ante situaciones ocurridas recientemente en restructuraciones de deuda. Curva externa de rendimientos (Marzo 2015 vs Junio 2015) Comparación del margen sobre UST Bono Global 2025 vs Comparables de la región (marzo junio2015) Externa junio 2015 Externa marzo PANAMA 3¾ 03/16/2025 Govt COLOM 4 02/26/2024 Corp BRAZIL 4 ¼ 01/07/25 Corp MEX /30/25 Corp URUGUA 4½ 08/14/2024 Corp Normalizado al 13/MAR/ Duración (años) Las reuniones y discursos de directivos de la FED han inyectado volatilidad al mercado de capitales, produciendo salidas de capital de mercados emergentes. Esto a su vez ha provocado que los rendimientos de los Bonos Globales más líquidos de la República de Panamá, denominados en dólares, hayan experimentado un leve aumento, como producto del incremento en la tasa libre de riesgo. Se espera que durante la segunda mitad de 2015, la economía norteamericana siga mostrando indicadores sostenibles que reafirmen su estabilidad económica, lo cual daría a la FED la confianza para elevar la tasa de referencia. Por lo cual, el costo de financiamiento para mercados emergentes iría en aumento. Con el objetivo de promover a Panamá y ampliar su base de inversionistas, las autoridades del MEF llevaron a cabo una conferencia durante el mes de abril en la ciudad de Tokio, y sostuvieron reuniones bilaterales durante el mes de julio en las ciudades de Múnich, Frankfurt y Londres. En las mismas, se presentaron las diversas oportunidades de inversión y los perfiles macroeconómicos, fiscales y financieros del país con las compañías más importantes de las diferentes regiones, tales como: Nomura Securities International, Credit Suisse, Daiwa Securities, Banco Europeo de Inversión, Bank of America Merryl Lynch, MEAG, BlackRock, Pioneer Investments, Aberdeen, Standard Life Investment, ABS, Union Investment, Japan Post Bank, The Norinchukin Bank, entre otros mar./15 abr./15 may./15 jun./15 Precio y rendimientos de los Bonos Globales líquidos Efectos de la FED en el Desempeño de precio del Oro vs Índice del dólar (DXY 1 ) enero junio 2015 Bonos Globales Cupón Saldo (en millones de En fecha USD) de Emisión mar-15 jun-15 En fecha de Emisión mar-14 jun-15 Bono Global % 1, Bono Global % 1, Bono Global % 1, Bono Global % Bono Global % Bono Global % Bono Global % 2, Bono Global % Total 9, Precio (%) Rendimiento (%) 1,350 Oro DXY , , /03/2015 Reunión de la FED 94 1, /01/ /06/ /04/2015 Reunión de la FED 24/02/2015 Reunión de la FED Reunión de la FED 1,150 27/03/ Discurso de Yellen 22/05/2015 Discurso de Yellen Discurso de Yellen 88 1, , /1/15 16/1/15 31/1/15 15/2/15 2/3/15 17/3/15 1/4/15 16/4/15 1/5/15 16/5/15 31/5/15 15/6/15 30/6/15 1 Este índice muestra si el dólar se aprecia o deprecia con respecto a las principales divisas del mundo. Cuando el DXY aumenta, el dólar se aprecia frente a las otras monedas. 4

7 3. DESEMPEÑO DEL MERCADO Mercado de Deuda Doméstica Deuda Pública Trimestral, junio 2015 Como resultado de la promoción del mercado de valores panameño a través del ilink, enlace internacional celebrado entre Latin Clear y Euroclear para la negociación y liquidación de títulos emitidos localmente, el monto custodiado por Euroclear al 30 de junio de 2015 es de US$179.3 millones, un aumento de US$4.0 millones comparado con lo registrado en el trimestre previo. Cabe destacar que US$109.1 millones corresponden a las Notas 18 y 21 y el restante al Bono Rendimiento Promedio Ponderado Nota 2018 y Spread respecto al UST Rendimiento Promedio Ponderado Nota 2021, Spread respecto al UST y Curva Externa (Mid) - Cifras promedios entre Bid (precio de compra) y Ask (precio de venta). (Bid) - precio de compra Rendimiento Promedio Ponderado Bono 2022, Spread respecto al UST y Curva Externa Rendimiento Promedio Ponderado Bono 2024, Spread respecto al UST y Curva Externa (Bid) - precio de compra. (Mid) - Cifras promedios entre Bid (precio de compra) y Ask (precio de venta). 5

8 3. DESEMPEÑO DEL MERCADO Mercado Doméstico Primario Deuda Pública Trimestral, Junio 2015 Durante el segundo trimestre del año 2015, se realizaron cinco (5) subastas de letras del tesoro, con vencimientos de 12 meses (3 subastas) y 6 meses (2 subastas), recibiéndose ofertas por US$312.5 millones y adjudicándose el 53.1% de las ofertas recibidas (US$166.0 millones). El precio promedio ponderado de estas emisiones se ubicó en 99.34% y el rendimiento promedio ponderado fue de 0.742%. En lo que representa la emisión de títulos a mediano plazo, se realizó la primera subasta de Notas del Tesoro 2019 con un cupón de 3.00% autorizada mediante Decreto de Gabinete No. 7 de 24 febrero de En este primer tramo se recibieron propuestas por US$210.0 millones adjudicándose la suma de US$125.0 millones, a un precio promedio ponderado de % y un rendimiento de 2.947%, el cual ha alcanzado un promedio desde la emisión hasta el 30 de junio de 2015 de 3.00%. Colocación de la Nota 2019 Rendimiento Promedio Ponderado Nota 2019 y Spread respecto al UST $ 85 $ 125 Posturas recibidas Monto adjudicado Fuente: MEF / Dirección de Crédito Público Mercado Doméstico Secundario Al cierre de junio, se negociaron en el mercado secundario US$136.1 millones frente a US$180.2 millones del trimestre anterior, representando una disminución de 24.5%; sin embargo, el volumen negociado en el primer semestre del 2015 está ligeramente por encima en comparación con el año anterior. La Panota18 fue el instrumento con mayor volumen negociado para este trimestre representando el 38.5% del total. Participantes del Programa de Creadores de Mercado (Abril - Junio 2015) Producto de la participación en el mercado secundario de los miembros del Programa de Creadores de Mercado, se estableció el ranking válido para el tercer trimestre de la vigencia 2015; manteniéndose Citivalores y Securities Banistmo como Creadores de Mercado. Fuente: MEF / Dirección de Crédito Público Fuente: MEF / Dirección de Crédito Público Monto negociado acumulado en millones de US$ ( Abril Junio 2015 ) Dirección de Crédito Público Fuente: MEF / Dirección Unidad de Crédito de Negociación Público y Relación con los Inversionistas Tenencia de Bonos, Notas y Letras del Tesoro Al 30 de JUNIO de 2015 Tenedores Indirectos de Títulos de Deuda Pública (Junio 2015) Entidad Bonos Notas Letras Total % Sector Privado , % Bancos Privados , % Administradoras de Inversiones % Fondos de Pensión % Sociedades de Inversion % Sociedades Anónimas y Fundaciones % Inversionistas Extranjeros Directos % Personas Naturales % Compañías de Seguros % Fideicomisos % Otros % Euroclear Bank % Sector Público 1, , % Caja de Ahorros % Caja de Seguro Social % Banco Nacional de Panamá , % Total 1, , , % Al cierre del segundo trimestre de 2015, la tenencia de instrumentos de Bonos, Notas y Letras del Tesoro fue de 44.9% por parte de los inversionistas del sector privado, mientras que la tenencia del sector público se ubicó en 55.1%. Fuente: MEF / Dirección de Crédito Público 6

9 Puntos Base Puntos base Puntos base Deuda Pública Trimestral, junio MEDIDAS DE EXPOSICIÓN AL RIESGO Riesgo de Deuda Pública Soberana Al 30 de junio de 2015, el índice 1 EMBIG Panamá fue de 202 puntos básicos, obteniendo un índice inferior a otros países de la región como Colombia (233), Brasil (309) y México (232); demostrándose que la percepción de riesgo de la República se ha mantenido estable a lo largo del trimestre y en línea con la percepción de riesgo de nuestros pares regionales con grado de inversión, pese a la volatilidad prevalente. Adicionalmente, el precio de los instrumentos que miden el riesgo de impago de la deuda a diversos plazos, los Credit Default Swaps (CDS), presentan niveles similares a la de otros países de la región con parecida o mejor calificación de riesgo al cierre de junio de Calificación de Riesgo de S&P de Países Latinoamericanos con economías emergentes VS el EMBIG junio 2015 Calificación de Riesgo de S&P de Países Latinoamericanos con economías emergentes VS el precio del CDS a 5 años junio MEX COL PER PAN BRA URU MEX PER COL PAN BRA AA- A 2 A- BBB+ 4 BBB BBB- 6 BB+ BB 8 BB- 10 B+ BB AAA 1 AA+ 2 AA 3 AA- 4 A+ 5 A 6 A- 7 BBB+ 8 BBB 9 BBB- 10 BB+ 11 BB12 En el segundo trimestre 2015, se observa que el comportamiento de los dos indicadores de riesgo de la deuda pública soberana, CDS y EMBIG, presentaron niveles bastante estables. Al 30 de junio de 2015, el CDS a 5 años de Panamá se ubicó hasta 28 pbs por debajo del de Colombia. En este sentido, aún cuando los acontecimientos exógenos a nuestra economía hayan elevado los rendimientos de los instrumentos soberanos internacionales, durante el segundo trimestre del 2015, no se ha desmejorado la percepción de riesgo de la República. Comparación Trimestral del EMBIG Global con Panamá y sus pares Latinoamericanos enero junio 2015 Comparación de los Credit Default Swaps (CDS) de 5 año de Pares Latinoamericanos enero junio 2015 Febrero 30/01/ /02/2015 Enero 2/01/ /06/ Junio 01/06/ /05/2015 Mayo Panama Brasil Perú Colombia México EMBIG PANAMÁ EMBIG BRASIL EMBIG MÉXICO EMBIG COLOMBIA EMBIG PERÚ 27/02/ /05/ /03/ /04/2015 Marzo Abril 31/03/ /04/ ene.-15 feb.-15 mar.-15 abr.-15 may.-15 jun EMBIG mide el diferencial de los retornos financieros de los instrumentos de deuda pública del país respecto a los títulos de referencia de Estados Unidos, considerados como activos libre de riesgo. 7

10 4. MEDIDAS DE EXPOSICIÓN AL RIESGO Deuda Pública Trimestral, junio 2015 Riesgos de Refinanciamiento El portafolio de deuda de la República continúa presentando indicadores robustos de exposición a riesgos de refinanciamiento, y de mercado, lo que supone una fortaleza ante la volatilidad de los mercados financieros. Principales indicadores de riesgo de la deuda pública Vencimientos acumulados de la deuda pública (marzo 2015 y junio 2015) Indicador Riesgo de Refinanciamiento Vencimiento promedio de la Deuda Externa (años) jun mar jun Vencimiento promedio de la Deuda Interna (años) Vencimiento promedio de la Deuda Total (años) Riesgo de Mercado Tiempo promedio de re-fijación de la Deuda Externa (años) Tiempo promedio de re-fijación de la Deuda Interna (años) Tiempo promedio de re-fijación Total [1] (años) % de la deuda a tasa fija (2) 92.7% 87.9% 88.3% Riesgo Cambiario % de la deuda en US$ (2) 96.4% 97.2% 97.3% [1]El tiempo promedio en el cual todos los flujos de pagos de principal del portafolio de la deuda estarán sujetos a una nueva tasa de interés. Si toda la deuda estuviese contratada a tasas fijas, entonces el tiempo promedio de re-fijación sería igual al vencimiento promedio. [2] Antes de Swaps o permutas de tasa de interés y/o de divisas. 44.0% 43.8% 37.2% 36.9% 9.4% 9.3% 9.4% 10.0% hasta a al en adelante Marzo de 2015 Junio de 2015 En cuanto a la composición por tasa, el portafolio de deuda pública al 30 de junio de 2015 está compuesto en un 88.3% por financiamientos pactados a tasa fija. De la porción de la deuda pública total expuesta a tasas variables (US$2,262.2 millones), el 58.1% está pactada a tasas Libor de 6 meses, el 40.7% a Libor de 3 meses y el 1.2% restante responde a otras tasas variables. Por otro lado, el 97.3% (US$18,778.4 millones) de la deuda pública está contratada en dólares estadounidenses. Del restante 2.67%, el yen japonés sigue siendo la moneda extranjera con mayor participación dentro del portafolio de deuda pública con un saldo equivalente a US$496.2 millones, representando el 96.2% en otras monedas; sin embargo, esta exposición está significativamente mitigada como resultado de la operación de cobertura del Bono Samurái. Deuda por Moneda y Tipo de Interés (al 30 de junio 2015) US$ (B/.) - Tasa Fija 16, % Fuente: MEF / Dirección de Crédito Público US$ (B/.) - Tasa Variable 2, % Otras Monedas - Tasa Fija % Otras Monedas - Tasa Variable % Perfil de amortización de la deuda pública en millones de US$ (a 30 de junio 2015) 2, , , , , , , ,914 1,380 1, ,610 1,480 1,1931, , Deuda Interna Deuda Externa (...)

11 Tasa de referencia (%) Rendimiento (%) 4. MEDIDAS DE EXPOSICIÓN AL RIESGO Riesgos de Mercado Deuda Pública Trimestral, junio 2015 La FED ha mantenido los tipos de interés cerca de 0% desde diciembre de 2008 y se prevé que la primera subida se produzca en el tercer trimestre de 2015, aunque el momento preciso sigue sin conocerse, ya que depende de el comportamiento de los indicadores económicos como el desempleo, la inflación, entre otros. El sistema de información financiera Bloomberg, presenta una encuesta de mercado, compuesta por los principales bancos internacionales de inversión, para los próximos 5 trimestres. El pronóstico apunta a que habría un primer incremento en la tasa en el tercer trimestre equivalente a 20 puntos básicos, alcanzando un nuevo nivel de 0.45%. Pronóstico promedio ponderado del Mercado de la encuesta Bloomberg para la tasa de referencia de la FED Pronóstico promedio ponderado del Mercado de la encuesta Bloomberg para los rendimientos de los UST a 10 y 30 años pbs proyección proyección UST 30 años UST 10 años T-15 2T-15 3T T-15 1T-16 2T-16 3T T-15 2T-15 3T T-15 1T-16 2T-16 3T-16 En línea con lo anterior, y utilizando las precitadas encuestas del mercado referente a las proyecciones de tasas, entre ellas la tasa LIBOR, podemos proyectar los niveles de éstas, y su impacto sobre el monto de intereses de la deuda que se pagarían durante el Para la simulación, se toman en cuenta tres escenarios, el primero utilizando la última tasa LIBOR registrada en el sistema de información de deuda pública denominado SIGADE, la mediana de los pronósticos y el escenario más alto proyectado. Debido a que el portafolio de la deuda pública presenta una concentración de compromisos pactados a tasas de interés fijas, se aprecia un impacto limitado de aproximadamente US$15 millones para el pago de intereses acumulados al final del año 2016, representando 10 puntos básicos de los ingresos proyectados en el Marco Fiscal a Mediano Plazo. Pronóstico de pago de intereses acumulados de la deuda 2016 según el saldo insoluto al 30 de junio de Tasa registrada Mediana Alta T T T T

12 Deuda Pública Trimestral, junio 2015 Deuda pública total y transacciones del período, US$MM (abril junio 2015) Acreedor Saldo 31/Marzo/2015 Desembolsos y Capitalizaciones Amortizaciones Intereses y Comisiones SubTotal de Deuda Pública 19, ,294.1 Acreedores Públicos 4, ,167.2 Acreedores Privados 14, ,126.9 Total Variación Cambiaria Ajustes y Descuento en Precio Saldo 30/Junio/2015 DEUDA PÚBLICA EXTERNA 15, ,071.5 Acreedores Públicos 3, ,763.2 Multilaterales 3, ,531.8 BID 1, ,905.2 CAF BIRF BEI OFID FIDA Bilaterales Préstamos Directos de Gobierno Bancos con Garantía Oficial Grupo de Apoyo Acreedores Privados 11, ,308.3 Banca Comercial 1, Bonos Internacionales 10, ,372.3 Global % 1, , Global % Samurái % Global % Global % 1, , Global % 1, , Global % Global % Global % Global % Global % 2, , Global % DEUDA PÚBLICA INTERNA 3, ,222.6 Acreedores Públicos Financiamiento Bancos Oficiales Acreedores Privados 3, ,818.6 Bonos del Tesoro 1, ,464.0 Notas del Tesoro 1, ,813.0 Letras del Tesoro Financiamiento Privado Cuentas por Pagar del Gobierno Central: Pasivos por Laudos y Demandas Saldo Total de la Deuda Pública 19, ,322.8 Nota: Excluye fuentes gubernamentales y financiamiento interinstitucional 10

13 Deuda Pública Trimestral, junio 2015 Deuda pública del Gobierno Central, US$MM, (junio 2015) Acreedor Deuda pública, costo promedio ponderado, US$MM, (junio 2015) Según Fuentes de Financiamiento Saldo 30 de junio de 2015 Saldo 30/junio/2015 TOTAL DEL GOBIERNO CENTRAL 19,123.3 DEUDA PÚBLICA EXTERNA 15,031.1 GOBIERNO CENTRAL 15,031.1 Largo Plazo 15,031.1 Instrumentos de Deuda - Bonos Internacionales 10,372.3 Préstamos 4,658.9 DEUDA PÚBLICA INTERNA 4,092.2 GOBIERNO CENTRAL 4,092.2 Corto Plazo Letras del Tesoro Largo Plazo 3,560.2 Bonos del Tesoro 1,464.0 Instrumentos de Deuda - Notas del Tesoro 1,813.0 Préstamos Notas: Deuda distinta de la deuda pública del Gobierno Central, garantizada por el Gobierno Central Excluye el saldo de las fuentes gubernamentales y el financiamiento interinstitucional. Costo Promedio Ponderado 2015 DEUDA TOTAL 19, % Interés promedio de tasas menor a 3.00% 3, % Letras del Tesoro % BEI % FIDA % Bilaterales % Financiamiento Privado % Banca Comercial % CAF % BIRF % Interés promedio de tasas de 3.00% a 6.00% 5, % BID 1, % Bancos Oficiales % Notas del Tesoro 1, % OFID % Bonos del Tesoro 1, % Interés promedio de tasas mayor a 6.00% 10, % Bonos Globales 10, % Deuda pública, pagos mensuales, US$MM, (enero junio 2015) Detalle Deuda pública, tasa de interés, US$MM (junio 2015) Enero a Marzo Abril Mayo Junio TOTAL ,209.7 Capital Prima en Precio Intereses/Comisiones DEUDA EXTERNA Capital Prima en Precio Intereses/Comisiones GOBIERNO CENTRAL Capital Prima en Precio Intereses/Comisiones DESCENTRALIZADAS Capital Intereses/Comisiones DEUDA INTERNA Capital Prima en Precio Intereses/Comisiones Concepto Saldo Porcentaje Tasa de Interés de 3% a 6% 10, % Tasa de Interés de 6% a 9% 4, % Tasa de Interés Concesional (menor de 3%) 3, % Tasa de Interés más de 9% 1, % Total 19, % Total GOBIERNO CENTRAL Capital Intereses/Comisiones OBLIGACIONES VARIAS Capital Intereses/Comisiones INSTRUMENTOS DEL TESORO Capital Intereses/Comisiones DESCENTRALIZADAS Capital Intereses/Comisiones Duración promedio (años) US$MM (junio 2015) Entidad Financiera Saldo 30 de junio de 2015 Duración Promedio Ponderada 2015 DEUDA TOTAL 19, Riesgo de Tasas de Interés Bajo (< 1) Letras del Tesoro Riesgo de Tasas de Interés Medio (1 a 5) 2, Financiamiento Privado Notas del Tesoro 1, Bancos Oficiales Riesgo de Tasas de Interés Alto (> 5) 16, Bonos del Tesoro 1, Banca Comercial Bonos Globales 10, BEI OFID FIDA CAF BID 1, BIRF Bilaterales Colocación de Letras del Tesoro (Abril Junio 2015) Emisiones de Letras del Tesoro (Año 2015) Fecha de Plazo subasta (meses) Monto Adjudicado PPP RPP 14/4/ % 0.555% 12/5/ % 0.808% 26/5/ % 0.595% 9/6/ % 0.818% 23/6/ % 0.818% Total % 0.742% 11