BOG-OCF Administracion de Portafolios: Pensiones. Seminario Actualizacion Prefesionales de Mercado Bogota, 9 de mayo de 2008

Transcripción

1 BOG-OCF Administracion de Portafolios: El caso de los Fondos de Pensiones Seminario Actualizacion Prefesionales de Mercado Bogota, 9 de mayo de 2008

2 INDICE I. Definicion Proceso de Inversion A. Filosofia o Mision B. Universo de Activos C. Asignacion Estrategica de Activos (SAA) D. Asignacion Tactica de Activos (TAA) E. Seleccion de Titulos (Security Selection) F. Construccion del Portafolio G. Monitoreo II. Adaptacion a la Regulacion Colombiana A. Limites legales B. Margen de Solvencia AFP C. Rentabilidad d Minimai 1

3 PROCESO DE INVERSION DEFINICION ADMINISTRACION MONITOREO Misión Asignación Tactica de Activos Desempeño Universo de Activos Selección de Titulos Riesgo Asignación Estratégica de Activos 2

4 MISION Definicion de Objetivo de los Recursos Rentabilidad a largo vs corto plazo Seguridad Volatilidad Liquidez de los Activos 3

5 UNIVERSO DE ACTIVOS En que activos voy a invertir? 4

6 UNIVERSO DE ACTIVOS En que paises/regiones estarán esos activos? 135 Que tipo de administración (Activa o Pasiva) se quiere para cada tipo de activo? Quien administrará cada tipo de activo? Interna Externa Cual es la política de coberturas? 5

7 ADMINISTRACION ACTIVA vs PASIVA Administracion Activa Busca generar retornos adicionales al portafolio de referencia basados en conocimiento e investigación de mercados Este retorno adicional se conoce como alfa. Administracion Pasiva Se basa en la Teoria de Mercados Eficientes (toda la información conocida ya está en el precio) Menores comisiones de administración

8 CORRELACIONES ENTRE RETORNO DE ACTIVOS CORRELACION = 1 CORRELACION = CORRELACION =

9 DEFINICION DE LA ASIGNACION ESTRATEGICA Calculo de correlaciones entre tipo de activos 8

10 DEFINICION DE LA ASIGNACION ESTRATEGICA FRONTERA EFICIENTE 9

11 DEFINICION DE LA ASIGNACION ESTRATEGICA Definición del portafolio Liquidez 5% Bonos Locales 30% Acciones Locales 25% Bonos en el Exterior 15% Acciones en el Exterior 25% TOTAL 100% 10

12 REBALANCEO Consiste en la política de mantener una proporción similar en el portafolio en los diferentes instrumentos. Dicha proporción varia en el tiempo debido a las diferencias en rendimiento de los diferentes instrumentos. 11

13 REBALANCEO La politica puede pedir que el rebalanceo se haga : cada cierto tiempo (rebalanceo periodico) o cada vez que el desbalanceo llegue a cierto nivel (rebalanceo por umbral) 40% Bonos 30% Acciones EJEMPLO RETORNOS ANUALES 20% 10% 0% -10% % -30% 12

14 REBALANCEO 13

15 PROCESO DE INVERSION DEFINICION ADMINISTRACION MONITOREO Misión Asignación Tactica de Activos Desempeño Universo de Activos Selección de Titulos Riesgo Asignación Estratégica de Activos 14

16 ASIGNACIONES TACTICAS La Asignación Estratégica es el enfoque de largo plazo. Sin embargo, el mandato le puede dar al Administrador una capacidad de desviación, permitiéndole realizar asignaciones tácticas de la composición por tipo de activo del portafolio. 15

17 SELECCION DE TITULOS De la misma manera que se le permite desviaciones en la composición por tipo de activo al portafolio, se le puede permiter al administrador del activo desviarse de un benchmark en la seleccion de titulos. Portafolio de Referencia del Tipo de Activo Sobreponderar los titulos que se espera superen el benchmark Infraponderar los titulos que se espera no superen el benchmark 16

18 PROCESO DE INVERSION DEFINICION ADMINISTRACION MONITOREO Misión Asignación Tactica de Activos Desempeño Universo de Activos Selección de Titulos Riesgo Asignación Estratégica de Activos 17

19 MEDICION DE DESEMPEÑO Los administradores de portafolio deben asegurarse que tienen información exacta del origen de sus retornos y los riesgos incurridos. Este panel de control constituye una herramienta esencial para la correcta ejecución de su mandato. 18

20 MEDICION DE DESEMPEÑO Solo con Administracion Pasiva 19

21 MEDICION DE DESEMPEÑO Con Administración Activa 20

22 MEDIDAS DE RIESGO Sharpe Ratio: Retorno Esperado Retorno Benchmark Volatilidad Esperada Volatilidad benchmark Generalmente los retornos son comparados con la tasa libre de riesgo. Mide la rentabilidad incremental obtenida por cada unidad de riesgo asumida. El portafolio optimo es aquel que maximiza el Sharpe Ratio. 21

23 MEDIDAS DE RIESGO Tracking Error : La capacidad de desviarse del benchmark se conoce como tracking error, medida en desviaciones estandar sobre el retorno del benchmark. En la administración de portafolios el verdadero Valor en Riesgo (VeR) es el tracking error, pues corresponde a la desviación de lo ordenado por el cliente y/o el Comite de Inversiones. Information Ratio: Se calcula como el retorno adicional obtenido dividido por el tracking error incurrido. Mide la efectividad de haberse desviado del benchmark para obtener retornos adicionales. 22

24 INDICE I. Definicion Proceso de Inversion A. Filosofia o Mision B. Universo de Activos C. Asignacion Estrategica de Activos (SAA) D. Asignacion Tactica de Activos (TAA) E. Seleccion de Titulos (Security Selection) F. Construccion del Portafolio G. Monitoreo II. Adaptacion a la Regulacion Colombiana A. Limites legales B. Margen de Solvencia AFP C. Rentabilidad d Minimai 23

25 LIMITES LEGALES Capítulo IV del Título IV de la Circular Básica Jurídica 007 de Ultima Actualización: Circular Externa 005 de 2008 Tres tipos de Activos: 1. Emisores Nacionales 1. Emisores Extranjeros 1. Otros Activos 24

26 LIMITES LEGALES EMISORES NACIONALES Acciones incluye carteras colectivas (abiertas o cerradas) que admitan titulos participativos i 25

27 LIMITES LEGALES EMISORES EXTRANJEROS Hasta un 40% en: Inversiones de Renta Fija requieren calificacion de Grado de Inversion. 26

28 LIMITES LEGALES OTROS ACTIVOS 27

29 MARGEN DE SOLVENCIA Decreto 2314 de 1995 y 1797 de 1999: El valor total de los activos que manejen las AFPs no podrán exceder de 48 veces el patrimonio técnico de la respectiva entidad. Los activos de los fondos se computarán por el 100% de su valor, con excepción de los títulos emitidos por la Nación o por el Banco de la República, que se computarán por el 0% de su valor MILES DE MILLONE ES 1, % 41% 10% % EN DEUDA PUBLICA 28

30 IMPACTO DE LOS LIMITES LEGALES 29

31 RENTABILIDAD MINIMA Rentabilidad Ponderada AFPs Rentabilidad Portafolio de Referencia + S&P + IGBC Promedio Simple Rentabilidad Minima = Menor (Promedio Simple x 70%, Promedio Simple 260 bps) 30

32 RENTABILIDAD MINIMA 31

33 IMPACTO DE LA RENTABILIDAD MINIMA 32

34 CRECIMIENTO FONDOS DE PENSIONES 33

35 CRECIMIENTO FONDOS DE CESANTIAS 34