17,8% -10,3% Recomendación de inversiones Marzo 2015 LA VOLATILIDAD APARECE EN LA RENTA FIJA PREFERENCIA EN RENTA VARIABLE RESUMEN ESTRATEGIA

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1 Recomedació de iversioes LA VOLATILIDAD APARECE EN LA RENTA FIJA RESUMEN ESTRATEGIA RECOMENDACIÓN Mateemos la exposició eutral etre reta fija y reta variable. Si bie los riesgos asociados a Grecia y a la caída del precio del petróleo so meos itesos, las valorizacioes de los mercados accioarios so más exigetes. Además, las perspectivas de utilidades corporativas sigue corrigiédose a la baja. Por otra parte, el ivel de las tasas de largo plazo e Estados Uidos luce atractivo. Aticipamos ua mayor estabilidad del peso. Por ello, detro de la reta fija aumetamos la poderació de la compoete acioal, hasta ua posició eutral e relació a la reta fija iteracioal. E el plao local, recomedamos ua posició mayormete e UF y eutral e duració. E reta fija iteracioal, dismiuye levemete la itesidad de la exposició a grado de iversió. SUBPONDERAR NEUTRAL SOBREPONDERAR TIPO DE ACTIVO febrero marzo RENTA FIJA NACIONAL RENTA FIJA INTERNACIONAL Emergete High Yield Ivestmet Grade Tesoro Americao RENTA VARIABLE NACIONAL RENTA VARIABLE EMERGENTE Asia Emergete Latioamérica Europa Emergete RENTA VARIABLE DESARROLLADA Europa Desarrollada Asia Desarrollada PREFERENCIA EN RENTA VARIABLE EUROPA EMERGENTE EUROPA JAPÓN 17,8% LATAM ASIA EMERGENTE Rusia avazó tras alza del petróleo y cese al fuego e Ucraia. CHILE -1,3% Turquía se beeficiaba de la caída del precio del petróleo, que ahora se revirte. 1

2 Recomedació de iversioes RESUMEN ECONÓMICO DESEMPEÑO RENTA VARIABLE Y FIJA Nuestra recomedació e febrero de sobrepoderar y Japó, juto a la exposició eutral a Europa fuero acertadas. Grecia logró ua extesió de su pla de recate, asegurado el fucioamieto del gobiero. E el mercado laboral sigue sólido. El precio del petróleo se recuperó e el último mes, dado u respiro a las ecoomías emergetes. De tal forma, se observó u alza relevate de Latioamérica y Europa emergete, ambas regioes subpoderadas e uestras recomedacioes. La reta fija mostró resultados positivos e la compoete acioal, e particular la porció larga y e UF de la curva, tal como era uestra recomedació. Por el cotrario, la reta fija iteracioal retrocedió sigificativamete el mes pasado, básicamete la compoete de mayor calidad. Lo aterior se explica e gra medida por la volatilidad de las tasas a ivel global, así como por la evolució del tipo de cambio, que cotribuyó egativamete e térmios de retabilidad durate febrero. RETORNOS MERCADOS ACCIONARIOS RETORNOS RENTA FIJA Febrero Últimos 12 meses Febrero Últimos 12 meses MERCADOS DESARROLLADOS MERCADO LOCAL 2,8% 27,4% Boo UF 5 Años,8% 9,8% Europa Asia Desarrollada 3,2% 6,6% 3,3% 16,4% Boo UF 1 Años Boo CLP 5 años Boo CLP 1 años -,4% -,5% 1,% 13,3% 8,% 8,7% MERCADOS EMERGENTES MERCADO INTERNACIONAL Latioamérica Europa Emergete Asia Emergete Chile 2,8% 6,1% 7,1% -1,1%,4% 23,5% 3,8% 7,1% ,% Treasury 1 años 18,5% -,5% High Yield de 12,8% -1,7% Deuda Emergete HC 17,4% -2,7% Mercado cambiario 1,5% VALOR DEL US$

3 Recomedació de iversioes EUROPA Estados Uidos sigue mostrado gra diamismo. E el último mes, las positivas perspectivas de crecimieto para este año se corrige levemete a la baja. E geeral, las cifras de actividad ecoómica ha aparecido algo iferiores a lo aticipado. El fortalecimieto del dólar a ivel global ha producido cierta debilidad e la actividad maufacturera. Si embargo, la caída del precio de los combustibles y el sólido desempeño del mercado laboral, ha empujado los idicadores de cofiaza de los cosumidores a iveles record. Ello se ha materializado e el importate avace de las vetas de autos y e el volume de créditos hipotecarios. Así, vemos ua mayor disposició a cosumir productos de ticket alto. Destacamos la fuerte reducció e las expectativas de crecimieto de las utilidades. Europa comieza a mostrar mejores cifras de actividad, co estímulos moetarios de gra magitud que ya se iiciaro. Así, la Zoa Euro crecería e 215 más que e 214. La depreciació del euro, la caída de los precios de las materias primas y el repute de la iflació apoya esta visió. E térmios de iflació, seguiríamos observado débiles cifras e el corto plazo. Grecia y sus acreedores ha acercado posicioes para aliviar el problema de la deuda de dicho país. Co todo, los flujos de iversió de fodos mutuos globales dedicados a Europa, ha sido positivos y de gra magitud e los últimos meses. Paorama egativo para las utilidades esperadas e 215 Uidades: Ídice = a fies del 214 Japó Europa Estados Uidos JAPÓN dic 7-ee 17-ee 21-ee 28-ee 4-feb 11-feb 18-feb 25-feb 4-mar Japó o logra icremetar sus cifras de iflació y actividad, pese a los sigificativos estímulos moetarios, fiscales y reformas productivas impulsadas por el Primer Miistro Shizo Abe. La actividad ha sido icapaz de recuperarse del impacto egativo del alza de impuestos al cosumo (IVA) desde 5% a 8% implemetado e abril pasado. A fies de octubre se amplió el programa de estímulos moetarios y se pospuso el alza del IVA programado para octubre de 215. La depreciació que ha experimetado el ye explica las positivas perspectivas de crecimieto de las utilidades. El mercado aticipa uevos estímulos moetarios. Fuete: Datastream 3

4 Recomedació de iversioes EMERGENTES CHILE E los mercados emergetes, las preocupacioes sobre el crecimieto futuro ha opacado el efecto positivo de la caída de los precios del petróleo. Latioamérica y Europa emergete (Rusia) ha sido severamete afectados por la caída del precio del petróleo, que se traduce e reduccioes sigificativas e las perspectivas de crecimieto para 215. Las moedas de estas regioes podría depreciarse hacia adelate, si las fiazas públicas de los países exportadores de commodities cotiúa deteriorádose. La falta de reformas estructurales que icremete el crecimieto potecial y las limitadas herramietas de alguos países para sortear shocks fiacieros, da u too egativo mirado hacia adelate. Si bie Chia aú o se estabiliza, las perspectivas para Asia emergete so auspiciosas. Chile ha cosolidado mejores perspectivas a ivel accioario. La ecoomía se expadió durate eero 2,7% aual, tal como se aticipaba. Así, se está observado alzas e las proyeccioes de crecimieto para 215. Los idicadores de cofiaza de los cosumidores y de los empresarios ha dejado de caer. Icluso la cofiaza de los cosumidores (IPEC) mostró e febrero la seguda mayor alza mesual desde fies de 213. Pese a la caída del precio del cobre, la baja del petróleo ha sido mayor e el último año, co lo cual los térmios de itercambio favorece a Chile. Las valorizacioes so atractivas y las utilidades crecería 2% este año. La caída del precio de los combustibles y el sólido desempeño del mercado laboral, empujaría al alza los idicadores de cofiaza mirado hacia adelate. Mercados Emergetes co cierta debilidad e sus perspectivas de crecimieto. Crecimieto 215 (eje izq.) Uidades %: Crecimieto 215 Uidades Ídice: Sorpresas Ecoómicas 5,2 Sorpresas Ecoómicas (eje der.) 6 E Chile mejora el desempeño de la bolsa, al igual que los idicadores de cofiaza. Cofiaza Cosumidores (IPEC) Cofiaza Empresarios (IMCE) IPSA retabilidad aual (eje de.) Uidades Ídice: Cofiaza Cosumidores y Empresarios. Uidades %: IPSA Retabilidad Aual 7 8 5, 6 6 4, , , ,2 4, may-14 jul-14 sept-14 ov-14 ee mar-15 3 feb-5 feb-6 feb-7 feb-8 feb-9 feb-1 feb-11 feb-12 feb-13 feb-14-4 feb-15 Fuete: SURA y Bloomberg 4 Fuete: Baco Cetral de Chile y Bolsa de Comercio de Satiago.

5 Recomedació de iversioes ESTRATEGIA DE INVERSIONES MÁS ACCIONES O MÁS RENTA FIJA? Recomedamos ua exposició eutral etre reta fija y reta variable. El alza de las tasas de iterés a ivel global y la baja volatilidad de los mercados brida atractivo a la reta fija. Mietras los estímulos moetarios e Europa, Japó y Chia apoyaría a la reta variable. Las expectativas de utilidades corporativas se corrige a la baja. Cifras ecoómicas e Estados Uidos cede, mietras e resto del mudo mejora Estados Uidos Japó Zoa Euro Uidades Ídice: Sorpresas Ecoómicas Mercados Emergetes Bacos Cetrales a ivel global preocupados por las perspectivas de iflació. Iflació Mudial Variació aual del precio del petróleo (eje der.) mar-13 Fuete: Bloomberg sept-13 mar-14 sept-14-1 mar-15 Uidades %: Iflació Mudial y Variació aual del precio del petróleo mar-6 mar-7 mar-8 Fuete: Thomso Reuters mar-9 mar-1 mar-11 mar-12 mar-13 mar-14 MÁS EMERGENTES O DESARROLLADOS? Cotiuamos recomedado ua exposició favorable a mercados desarrollados vs. emergetes. La caída de precio de los commodities, el fortalecimieto del dólar a ivel global y los estímulos moetarios explica la mayor debilidad de los mercados emergetes e relació a desarrollados mar Y DENTRO DE CADA REGIÓN? Somos positivos e relació a Europa y Japó, mietras Estados Uidos pasa a eutral. Europa muestra mayor diamismo, co estímulos moetarios de gra magitud hacia adelate. E Japó, se aticipa uevos estímulos moetarios. La recuperació ecoómica es idiscutible e Estados Uidos, auque las valorizacioes so exigetes. E los mercados emergetes destacamos Asia emergete, bloque exportador, que se favorecería del diamismo de Estados Uidos y de la caída de precio de los commodities. Rusia y Latioamérica seguirá presioados por la debilidad de los precios de las materias primas y su efecto e las fiazas públicas. Chile es el país más avazado e el proceso de ajuste macro, tras importate retroceso del peso desde abril de 213. Y e los últimos meses ha cosolidado mejores perspectivas a ivel accioario detro de Latioamérica. 5

6 Recomedació de iversioes ESTRATEGIA DE INVERSIONES DENTRO DE RENTA FIJA LOCAL... Los sorpresivos datos de iflació mesual ha alterado las expectativas de corto y mediao plazo. Por ello, mateemos ua posició favorable e UF e relació al peso. A su vez, las tasas de iterés a ivel global ha cotiuado descediedo, co impacto sobre la reta fija local. Tambié, las emisioes relativamete acotadas permitiría que las tasas cotiúe e toro a los iveles actuales, auque o se descarta ua correcció al alza e las tasas. De tal forma, se favorece u posicioamieto eutral e duració. CÓMO SE VE LA BOLSA LOCAL? Ahora somos costructivos e relació a Chile. Recordemos que durate eero adoptamos ua exposició eutral. Las cifras de actividad ha sorpredido positivamete e icluso los ecoomistas comieza a corregir al alza sus estimacioes de crecimieto para 215. Adicioalmete, si bie los ídices de cofiaza se matiee e terreo pesimista, deja de caer sigificativamete como lo hiciero durate 214. La mejora e los térmios de itercambio, valorizacioes atractivas y utilidades corporativas que crecería 2% este año, apoya esta recomedació eutral para Chile. Y QUÉ SE PUEDE ESPERAR DEL DÓLAR? A ivel global, el dólar seguiría fortaleciédose. Ello se explica por la divergecia e las perspectivas de crecimieto ecoómico etre diversas regioes. Estados Uidos aparece como uo de los motores más relevates del diamismo global mirado hacia adelate. No obstate, tras los sorpresivos datos de actividad e iflació publicados recietemete e Chile, dismiuye la probabilidad que el Baco Cetral reduzca la Tasa de Política Moetaria e los próximos meses. Ello aputaría a ua mayor estabilidad del peso e el corto plazo. PRINCIPALES SUPUESTOS PARA LA ESTRATEGIA a) Estados Uidos y Asia emergete seguiría siedo los pricipales motores del crecimieto global. b) Los precios de los commodities cotiuaría e toro a sus iveles actuales, auque co fluctuacioes. c) Grecia y sus acreedores cotiuaría buscado solucioes que alivie el problema de la deuda de dicho país. d) E Chile, tras las sorpresivas cifras de actividad e iflació, dismiuye la probabilidad que el Baco Cetral reduzca la Tasa de Política Moetaria e 215. e) Y las tasas de iterés a ivel global seguirá volátiles, ate el iicio de alza de tasas por parte de la FED. Este iforme ha sido preparado co el objetivo de bridar iformació a los clietes de Corredores de Bolsa SURA S.A. No es ua solicitud i ua oferta de igú producto comercializado por Corredores de Bolsa SURA S.A. La iformació que cotiee este documeto se ha obteido de fuetes que cosideramos cofiables. Todas las opiioes y expresioes coteidas e este iforme puede ser modificadas si previo aviso. El resultado de cualquier decisió de iversió u operació fiaciera, realizada co apoyo de la iformació que aquí se preseta, es de exclusiva resposabilidad de la persoa que la realiza. Las carteras recomedadas sólo busca mostrar las preferecias etre distitos activos. La cartera de activos recomedada para cada persoa depede de su perfil de riesgo. 6

7 Recomedació de iversioes CARTERAS RECOMENDADAS DE FONDOS MUTUOS (RENTABILIDAD) Seguimos positivos e reta variable, icliádose uestras preferecias por los mercados desarrollados, especialmete Europa y Japó. E reta fija iteracioal, sobrepoderamos boos co grado de iversió, mietras que e Chile estamos cautos por iveles de tasas, y por ede acortamos duració. CARTERA ACTIVA Diversificació por emisor 4,% SURA Reta Boos Chile 16,% BGF US Dollar Core bod fud 19,% SURA Seleccio Global 15,% ING (L) Ivest US (ECC) 1,% BGF Japa Flexible Equity Fud 17,% SURA Selecció Accioes Chile 19,% BGF Asia Drago Fud Resultados de la Cartera Activa 3 días 3 meses YTD 12 meses 1,9 % 3,68 % 3,87 % Asset Allocatio por mercado de Reta Variable 48% 52% Emergetes Desarrollados MARZO 15,1 % Diversificació por tipo de activo 79% 21% Reta Variable Reta Fija CARTERA MODERADA Diversificació por emisor 44,% SURA Reta Boos Chile 18,% BGF US Dollar Core bod fud 13,% SURA Seleccio Global 5,% BGF Japa Flexible Equity Fud 11,% SURA Selecció Accioes Chile 9,% BGF Asia Drago Fud Resultados de la Cartera Moderada 3 días 3 meses YTD 12 meses Asset Allocatio por mercado de Reta Variable 55% 45% Emergetes Desarrollados,73 % 2,99 % 3,2 % 12,48 % MARZO Diversificació por tipo de activo 17% 62% Reta Variable Reta Fija CARTERA CONSERVADORA Diversificació por emisor 15% SURA Reta Corto Plazo Chile 2% Reta Local UF 25% SURA Reta Boos Chile 3% Reta Corporativa Largo Plazo 5% BGF US Dollar Core Bod Fud 5% SURA Selecció Global Resultados de la Cartera Coservadora 3 días 3 meses YTD 12 meses Asset Allocatio por mercado de Reta Variable 5% 5% Emergetes Desarrollados,34% 2,2% 1,66% 1,6% MARZO Diversificació por tipo de activo 5% 95% Reta Variable Reta Fija La retabilidad o gaacia obteida e el pasado por estos fodos, o garatiza que ellas se repita e el futuro. Los valores de las cuotas de los Fodos Mutuos so variables. 7