Situación Cantabria. Santander, 3 de diciembre de 2013

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1 Situación Cantabria Santander, 3 de diciembre de 2013

2 Mensajes principales El crecimiento mundial se acelerará en 2014 por una mayor contribución de los países desarrollados aunque sigue habiendo riesgos a la baja La economía española inicia un nuevo ciclo de moderado crecimiento, apoyada por las exportaciones, la sustitución de importaciones, la reducción en las tensiones financieras y un ajuste fiscal mejor repartido a lo largo del tiempo La economía de Cantabria tocó fondo en el primer semestre del año y podría crecer a partir del año que viene, pendiente de un mayor dinamismo del sector exterior y los avances en la corrección de los desequilibrios internos La recuperación sigue estando supeditada a varios factores, entre los que destaca el proceso de reformas estructurales que será clave para conseguir la convergencia europea Página 2

3 Índice Sección 1 Economía mundial: fortalecimiento en economías avanzadas y freno del deterioro en emergentes Sección 2 España: vuelve el crecimiento, aunque a tasas moderadas Sección 3 La economía cántabra ha tocado fondo y retomará el crecimiento en 2014 Página 3

4 Mensajes principales 1 2 Ligera revisión a la baja del crecimiento global por la ralentización en economías emergentes, especialmente en Asia. La recuperación cíclica prevista es moderada Los riesgos, menos extremos, pero todavía sesgados a la baja: Salida desordenada de la política monetaria de EE.UU.y debate sobre gasto y techo de deuda Crisis en la zona del euro Desaceleración en China y otros emergentes Crecimiento mundial del PIB (%) Fuente: BBVA Research ,8-0,4 5,2 4,0 3,3 2,9 3, (p) 2014 (p) Economías avanzadas Escenario base oct-13 Economías emergentes Escenario base jul-13 Página 4

5 Mejora en economías avanzadas mientras se detiene el deterioro en emergentes Global: PMIs manufactureros Fuente: BBVA Research a partir de Markit Economics Reequilibrio del crecimiento global Mejoran las expectativas en las economías avanzadas a la espera de avances en los datos de crecimiento 46 feb-10 jun-10 oct-10 feb-11 jun-11 oct-11 feb-12 jun-12 oct-12 feb-13 jun-13 oct-13 Global Economías avanzadas BBVA Eagles Página 5

6 Diseño e implementación de políticas: riesgos a la baja Salida desordenada del QE o falta de acuerdo fiscal en EE.UU. Tipos más altos y aversión al riesgo Ajuste en China y otras EM Intensa desaceleración como efecto colateral de los dilemas de políticas económica en emergentes Crisis del euro Falta de avances decisivos para fortalecer la unión bancaria y/o riesgos en los programas de rescate en marcha = Página 6

7 Aceleración de la actividad con riesgos a la baja Crecimiento económico (%) Fuente: BBVA Research, Haver 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0 2,9 3,6 1,6 2,3 1,1 4,8 5,2 La recuperación global continúa con mayor apoyo de las economías avanzadas Las economías avanzadas siguen siendo vulnerables a las condiciones financieras -2,0-4, , Se debe vigilar la vulnerabilidad de algunos mercados emergentes a un entorno global de menor liquidez Mundo EEUU UEM BBVA- EAGLES Escenario base Escenario base julio-13 Página 7

8 Índice Sección 1 Economía mundial: fortalecimiento en economías avanzadas y freno del deterioro en emergentes Sección 2 España: vuelve el crecimiento, aunque a tasas moderadas Sección 3 La economía madrileña ha tocado fondo y retoma el crecimiento Página 8

9 La economía española ha tocado fondo en 2013 España: crecimiento del PIB y previsiones MICA-BBVA (% t/t) Fuente: BBVA Research a partir de INE 1,0 0,5 1,0 0,5 En 3T13, disminuye la contribución negativa de la demanda interna y se mantiene en positivo la de la externa, 0,0-0,5-1,0 0,0-0,5-1,0..., como consecuencia de una política fiscal menos contractiva y exportaciones que mantienen su crecimiento -1,5 2T09 3T09 4T09 1T10 2T10 3T10 4T10 1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12 3T12 4T12 1T13 2T13 3T13 4T13 (p) -1,5 La información disponible apunta a un crecimiento en torno al 0,3% en 4T13 IC al 20% IC al 40% IC al 60% Observado (p: previsiones del MICA-BBVA Research) Página 9

10 y se espera que comience una recuperación en línea con los hechos estilizados de ciclos anteriores Variables que anteceden al ciclọ Hechos estilizados Crecimiento de las exportaciones Excedente bruto de explotación =. Inversión en maquinaria y equipo Nuevas operaciones de crédito (flujo) Crecimiento del PIB Crecimiento del empleo Inflexión en 2013 y crecimiento en 2014 Inflexión en 2013 y crecimiento en 2014 Estabilizándose Variables retardadas Crecimiento del stock de crédito Disminuyendo Página 10

11 Mayor dinamismo de la inversión España: exportaciones e inversión en equipo y maquinaria (2008=100) Fuente: BBVA Research a partir de INE dic-99 sep-00 jun-01 mar-02 dic-02 sep-03 jun-04 mar-05 dic-05 sep-06 jun-07 mar-08 dic-08 sep-09 jun-10 mar-11 dic-11 sep-12 jun-13 mar-14 dic-14 La recuperación que se espera en la UEM y la continuidad del crecimiento de las exportaciones deberían traducirse en una recuperación de la inversión del sector privado De hecho, en los tres primeros trimestres del año se habría producido un crecimiento del 10% Exportaciones de bienes y servicios Inversión en equipo y maquinaria Página 11

12 Mejora de los flujos de nuevas operaciones de crédito España: nuevas operaciones y amortizaciones de crédito al sector privado residente (tendencia, millones de euros) Fuente: BBVA Research a partir de BdE La economía española debe pasar por un proceso ineludible de reducción del endeudamiento que es compatible con la provisión de crédito para proyectos solventes Se prevé que los flujos de crédito se recuperen a partir del primer semestre de mar-03 mar-04 mar-05 mar-06 mar-07 mar-08 mar-09 mar-10 mar-11 mar-12 mar-13 mar-14 mar-15 mar-16 mar-17 Nuevas Operaciones Amortizaciones Página 12

13 La consolidación fiscal: menos esfuerzos a corto plazo AA.PP.: descomposición del déficit público excluidas las ayudas al sector financiero (% PIB) Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP 14,0 12,0 10,0 8,0 6,0 2,6 4,8 1,6 1,7-0,1 1,0 El esfuerzo fiscal ha sido significativo en 2012 y 2013, y permitirá que el déficit público se mantenga alrededor del 6,8% del PIB 4,0 2,0 0,0 9,1 Politica fiscal pasiva Esfuerzo fiscal 6,8 Déficit 2012 Politica fiscal pasiva Esfuerzo fiscal 6,8 Déficit 2013 Politica fiscal pasiva Esfuerzo fiscal 5,8 Déficit 2014 Unos objetivos de déficit más consistentes con la recuperación, permitirán el crecimiento del PIB en 2014 Déficit Página 13

14 Una ventana de oportunidad que hay que aprovechar La recuperación económica no está asegurada, es muy sensible a las tensiones financieras y a la intensidad de las reformas, y persisten numerosos riesgos Hay que trabajar para que la recuperación sea una realidad, consolidando de forma permanente la mejora de los mercados y no desaprovechar esta oportunidad como ya ocurrió en el pasado Europa debe avanzar hacia una UEM más genuina. Son fundamentales los avances en la unión bancaria, que se deben llevar a cabo en los próximos trimestres y las políticas para impulsar el crecimiento España debe redoblar sus esfuerzos en los ajustes en marcha y en las reformas estructurales necesarias para reducir el desempleo, y aumentar su competitividad y su capacidad de atraer inversiones extranjeras Página 14

15 Índice Sección 1 Economía mundial: fortalecimiento en economías avanzadas y freno del deterioro en emergentes Sección 2 España: vuelve el crecimiento, aunque a tasas moderadas Sección 3 La economía cántabra ha tocado fondo y retomará el crecimiento en 2014 Página 15

16 2013: Cantabria se acerca a la salida de la recesión Indicador de Actividad: MICA-BBVA Cantabria (%) Fuente: BBVA Research a partir de fuentes nacionales 1,0 0,5 0,0-0,5 Los principales indicadores de actividad regional, resumidos en el MICA BBVA Cantabria, señalan que estaría ya cerca de lograr un crecimiento positivo del PIB. -1,0-1,5 Pero Cantabria muestra un retraso frente al conjunto de España en la salida de la recesión -2,0 mar-08 jul-08 nov-08 mar-09 jul-09 nov-09 mar-10 jul-10 nov-10 mar-11 jul-11 nov-11 mar-12 jul-12 nov-12 mar-13 jul-13 nov-13 MICA - BBVA PIB de Cantabria CRT Página 16

17 2013: Cantabria se acerca a la salida de la recesión Cantabria: actividad económica y expectativas (Saldos de respuestas extremas) Fuente: BBVA Expectativas para el próximo trimestre mar-12 jun-12 dic-11 sep-13 mar-13 dic-12 sep-12 jun-13 Los resultados de las dos últimas oleadas de la Encuesta de Actividad BBVA en Cantabria apuntan a una estabilización de la actividad. En 2013 se obtienen los mejores resultados de la encuesta pero reflejan todavía las dudas sobre la intensidad de la recuperación Evolución de la actividad a lo largo del trimestre Página 17

18 2014: el inicio de la recuperación Exportaciones de bienes reales (mar-08=100; cvec) Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex I. El soporte exterior: exportaciones de bienes (I) Caída de las exportaciones de bienes desde el 2T12, ligada a una recesión europea con mayor impacto en Cantabria por la relativa concentración geográfica y sectorial de las exportaciones de Cantabria Incrementar la diversificación, clave para recuperar el dinamismo exportador 80 mar-08 sep-08 mar-09 sep-09 mar-10 sep-10 mar-11 sep-11 mar-12 sep-12 mar-13 sep-13 España Cantabria Página 18

19 2014: el inicio de la recuperación Contribuciones al crecimiento de las exportaciones de bienes (a/a) Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex I. El soporte exterior: exportaciones de bienes (II) 45% US Contribución : 6% Crecimiento: +114% La recesión de Europa afecta a las exportaciones a los principales socios comerciales 35% Crecimiento en % 15% 5% POR EAGLES* TUR BRA AUS HUN FRA Y tras cuatro años favorables, la aportación de los EAGLES también se está reduciendo en 2013 Las exportaciones dependen a corto plazo de la recuperación europea. A más largo plazo, el reto es la diversificación de destinos... -5% -15% HOL MEX BEL ITA UK CHE ALE -25% -2% 0% 2% 4% 6% Contribución al crecimiento entre 2008 y 2012 Página 19

20 2014: el inicio de la recuperación Cantabria: exportaciones de los principales bienes (mar-08=100, CVEC, nominales) Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex I. El soporte exterior: exportaciones de bienes (III) La recuperación de las exportaciones pasa por dos sectores: bienes de equipo (33% del total) y semimanufacturas (27%) Ambos (especialmente equipo) han sufrido con crudeza la recesión europea A medio y largo plazo, la diversificación de productos se convierte también en una necesidad 70 mar-08 jun-08 sep-08 dic-08 mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 Total bienes Bienes de equipo Semimanufacturas Página 20

21 2014: el inicio de la recuperación Cantabria: Entradas de viajeros y pernoctaciones (mar-2008=100; CVEC) Fuente: BBVA Research a partir de INE I. El soporte exterior: el turismo ante el reto de recuperar el dinamismo (I) La preponderancia del turismo nacional explica la negativa evolución de los últimos años pp Aunque parece haberse empezado a corregir en viajeros, por el mayor ajuste de los precios. Con todo, siguen siendo necesarios esfuerzos, que permitan trasladar la mejora a las pernoctaciones 70 mar-08 jun-08 sep-08 dic-08 mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 Viajeros España Pernoctaciones España Viajeros Cantabria Pernoctaciones Cantabria Página 21

22 2014: el inicio de la recuperación Variables del sector inmobiliario 2012 respecto al promedio (% respecto al promedio ) Fuente: BBVA Research a partir del Ministerio de Fomento II. Efecto de los ajustes en marcha: sector inmobiliario (I) El sector inmobiliario, más cerca del punto de corrección que la media española Pero en ausencia de demandantes exteriores en el mercado cántabro pp persiste la debilidad, tanto en la demanda como en la oferta 0 Empleo construcción Cantabria España Ventas Terminadas Iniciadas Página 22

23 2014: el inicio de la recuperación Cantabria y España: Gasto real autonómico por habitante ajustado (2003=100l) Fuente: A. de la Fuente II. Menor efecto de los ajustes en marcha: consolidación fiscal (I) Tras el esfuerzo realizado en los últimos años la corrección en Cantabria sitúa el gasto en niveles del año 2003 El progreso técnico y las mejoras de eficiencia deberían permitir mejores servicios con el mismo nivel de gasto de España Cantabria Página 23

24 2014: el inicio de la recuperación Cantabria: capacidad/necesidad de financiación (% del PIB regional) Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP) 0,5 0,0 II. Efecto de los ajustes en marcha: consolidación fiscal (II) Durante 2013 se mantiene el esfuerzo en reducción del déficit -0,5-1,0-1,5-2,0-2,5-3,0 lo que facilitará cumplir con el objetivo este año (-1,1%) El cumplimiento del objetivo en 2013 reducirá las necesidades de ajuste en ,5-4,0 1T 2T 3T 4T Objetivo 2013 Página 24

25 2014: el inicio de la recuperación España: crecimiento del PIB por CC.AA. (variación promedio anual) Fuente: BBVA Research a partir de INE 1,6 1,4 CYL GAL MAD BAL En 2013, la economía de Cantabria tocará fondo (-1,7%) y retomará el crecimiento en 2014 (+0,4%) Crecimiento en ,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 AST CLM AND CNT VAL ARA NAV MUR RIO PVAS ESP CAT EXT CAN El menor dinamismo del sector exterior cántabro, muy concentrado geográfica y sectorialmente condicionará la recuperación de la economía regional en ,0-2,0-1,8-1,6-1,4-1,2-1,0-0,8-0,6-0,4-0,2 0,0 Crecimiento en 2013 Página 25

26 Retos para el futuro (I): corrección de desequilibrios Indicador Sintético de Desequilibrios (ISD) por CC. AA. Fuente: BBVA Research Cambio en el ISD entre 2008 y ,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5-1,0-1,5 AND MAD GAL MUR ARA CANA CYL BAL RIO NAV CAT VAL EXT CLM PVAS El Indicador Sintético de Desequilibrios, mostraba que Cantabria era una de las comunidades mejor posicionadas en 2008 Desde entonces, Cantabria ha sido una de las regiones con una corrección menor de sus desequilibrios Es necesario continuar con los esfuerzos para garantizar un crecimiento sostenido -2,0 AST CANT -2, ISD en 2008 Página 26

27 Retos para el futuro (II): productividad y desempleo PIB por ocupado y tasa de paro, 2012 Fuente: BBVA Research Tasa de paro (%) EXT AND MUR CLM CAN GAL VAL BAL CYL ESP AST CNT ARA CAT RIO NAV MAD R² = PVA PIB por ocupado (España=100) Las reformas tienen efectos importantes sobre el crecimiento potencial de una economía y éste, sobre el tiempo necesario para recuperar los niveles de empleo anteriores a la crisis Con un crecimiento potencial del PIB del 2,5% (0,6% para la productividad) hasta 2025 no se recuperaría el nivel de empleo de 2007 En ausencia de estas reformas, el crecimiento potencial y la creación de empleo serán más reducidos y la recuperación lenta Página 27

28 Retos para el futuro (III): la convergencia europea índice de competitividad regional 2013 Fuente: BBVA Research a partir de Annoni y Dijkstra (2013) Regiones Media del país Región de la capital Cantabria FR UK SE DK DE BE NL LU La educación, el gasto en I+D+i o el desarrollo de empresas tecnológicas tienen una fuerte relación con el PIB potencial RO BG GR HR LV LT SK MT HU PL IT PT CY ES CZ SI EE IE FI AT Pese a encontrarse posicionada justo en la media de España, Cantabria debe aspirar a converger con las mejores regiones europeas La implementación de reformas en estos ámbitos será fundamental para garantizar una convergencia en PIB per cápita y empleo Página 28

29 Mensajes principales El crecimiento mundial se acelerará en 2014 por una mayor contribución de los países desarrollados aunque sigue habiendo riesgos a la baja La economía española inicia un nuevo ciclo de moderado crecimiento, apoyada por las exportaciones, la sustitución de importaciones, la reducción en las tensiones financieras y un ajuste fiscal mejor repartido a lo largo del tiempo La economía de Cantabria tocó fondo en el primer semestre del año y podría crecer a partir del año que viene, pendiente de un mayor dinamismo del sector exterior y los avances en la corrección de los desequilibrios internos La recuperación sigue estando supeditada a varios factores, entre los que destaca el proceso de reformas estructurales que será clave para conseguir la convergencia europea Página 29

30 Situación Cantabria Santander, 3 de diciembre de 2013