La economía argentina post-elecciones: ajustes, desajustes y desafíos. Miguel A. Kiguel Director de EconViews

Transcripción

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2 La economía argentina post-elecciones: ajustes, desajustes y desafíos Miguel A. Kiguel Director de EconViews

3 El contexto externo empeoró y pone presión sobre el tipo de cambio

4 Volvió la era del súper-dólar Devaluación del tipo de cambio desde julio 2014 Súper Dólar Rublo Peso uruguayo Lira Turca 26.74% 38.74% 82.47% Rand Sudafricano 25.89% Peso colombiano 56.60% Peso mexicano Peso chileno Nuevo sol 15.69% 28.08% 23.73% Real 73.98% Peso argentino Rupia india Yuan 2.30% 8.33% 16.46% Fuente: Econviews en base a Reuters 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

5 ,200 Súper Dólar Dólr 1,000 Menos flujos de capitales a emergentes Ingreso de capitales a países emergentes (de no residentes) en miles de millones de US$ 1, Menos flujos de capitales a emergentes 0 Fuente: Econviews en base a IIF.

6 La soja y el petróleo sufrieron fuertes caídas Commodities precios en US$ Súper Dólar Soja (US$ /tonelada) Menos flujos de capitales a emergentes Fuente: Econviews en base a FMI Petróleo (US$ / Barril) Precio de commodities cayendo

7 E Las economías emergentes se desaceleran 10 8 Súper Dólar Crecimiento del PBI en % Menos flujos de capitales a emergentes Emergentes Mundo Precio de commodities cayendo Desarrollados -2 Emergentes -4 se desaceleran -6 Fuente: FMI

8 El Real se depreció con fuerza en el año Dólar / Real 4.2 Súper Dólar Menos flujos de capitales a emergentes Apreciación USD Precio de commodities cayendo Emergentes 1.8 se 1.6 desaceleran Brasil no crece Y el BRL se devalúa

9 El próximo gobierno enfrentará importantes desequilibrios internos

10 I 04 III 04 I 05 III 05 I 06 III 06 I 07 III 07 I 08 III 08 I 09 III 09 I 10 III 10 I 11 III 11 I 12 III 12 I 13 III 13 I 14 III 14 I 15 Economía estancada 130 La economía no crece y ya no crea empleo PBI Real 1er trim 09=100 Cepo

11 abr-06 jul-06 oct-06 ene-07 abr-07 jul-07 oct-07 ene-08 abr-08 jul-08 oct-08 ene-09 abr-09 jul-09 oct-09 ene-10 abr-10 jul-10 oct-10 ene-11 abr-11 jul-11 oct-11 ene-12 abr-12 jul-12 oct-12 ene-13 abr-13 jul-13 oct-13 ene-14 abr-14 jul-14 oct-14 ene-15 abr-15 jul-15 oct-15 Economía 56 estancada Las reservas se desplomaron desde el cepo Reservas internacionales en miles de millones de US$ Bajo nivel de Reservas

12 Hoy hay nuevamente atraso cambiario Economía 3.0 estancada Tipo de Cambio Real del AR$ vs USD Dic-01=1 2.5 Atraso cambiario Bajo nivel de Reservas

13 jun-11 ago-11 oct-11 dic-11 feb-12 abr-12 jun-12 ago-12 oct-12 dic-12 feb-13 abr-13 jun-13 ago-13 oct-13 dic-13 feb-14 abr-14 jun-14 ago-14 oct-14 dic-14 feb-15 abr-15 jun-15 ago-15 oct-15 La brecha ya se encuentra en torno a 70% Economía Tipo de cambio paralelo Pesos por dólar Atraso 16.5 estancada Bajo nivel de Reservas cambiario Informal Contado con liqui Brecha Oficial cambiaria Fuente: Econviews en base a Reuters

14 E La inflación se aceleró hasta 38% en 2014 Economía Inflación Variación interanual - A fin de período estancada 45% 40% Atraso cambiario 35% 30% 25% 20% Bajo nivel de Reservas 15% 10% Inflación elevada 5% 0% -5% Fuente: INDEC y desde 2007 estimación propia en base a diversas fuentes públicas Brecha cambiaria

15 E Déficit fiscal en torno a 6.5% del PBI Economía Resultado Fiscal Atraso Como % del PBI - Gobierno Central estancada Resultado Fiscal 3% 2% cambiario Resultado fiscal sin BCRA 1% 0% -1% -2% Bajo nivel de Reservas Inflación elevada -3% -4% -5% -6% -7% Déficit fiscal Brecha cambiaria

16 Economía estancada Bajo nivel de Reservas Atraso cambiario Default Inflación elevada Déficit fiscal Brecha cambiaria

17 Esta vez, los riesgos son más acotados que en el pasado Condiciones externas Condiciones locales Tasas internacionales bajas El mundo está creciendo Precios de commodities razonables Bajos niveles de endeudamiento Bajo endeudamiento en dólares facilita devaluación El sistema bancario está saludable Potenciales inversiones

18 Argentina sufrió 8 crisis en los últimos 70 años Crisis macroeconómicas Crisis macrofinancieras Stop & Go : Crisis de deuda: Crisis 2001 Rodrigazo : 1975

19 Nudo gordiano de la economía argentina Tipo de cambio real Holdouts Reservas internacionales

20 Cómo resolver los desbalances?: Gradualismo vs. Shock Ir rápido en El tipo de cambio Eliminar el cepo y controles a las importaciones Resolver el conflicto con los holdouts Se puede tener gradualismo en Reducción del déficit fiscal Bajar la inflación Eliminar controles de precios Abrir la economía Estadísticas

21 E 2016 E 2017 E 2018 E 2019 E E 2016 E 2017 E 2018 E 2019 E E 2016 E 2017 E 2018 E 2019 E E 2015 E 2016 E 2017 E 2018 E 2019 E EMBI Global En pbs 1,200 Reservas Internacionales En miles de millones de US$ 60 1, , PBI Real Crecimiento anual - Cifras no oficiales desde % 9.1% 8.6% Inflación a/a- no oficial 45% 8% 6.5% 40% 38% 40% 6% 35% 4% 2% 0% 0.9% 3.0% 0.5% 1.0% 4.1% 4.3% 30% 25% 20% 15% 16% 25% 24% 25% 28% 27% 25% 20% 18% -2% -2.0% 10% 5% -4% 0%

22 Muchas /econviews