Emisión de ObligacionesLargo Plazo Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A.

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1 Al g Emisión de ObligacionesLargo Plazo Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A. Comité No.. : Fecha de Comité: 30 de Junio de 2014 Informe con estados s financieros no auditados al 30 de abril de 2014 Quito Ecuador Ing. Verónica Ulcuango (593) vulcuango@ratingspcr.com Aspecto o Instrumento Calificado Calificación Emisión de Obligaciones a Largo Plazo Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A. AA Resolución Superintendencia de Compañías Q.IMV (3 de octubre de 2013) Observación Segunda Revisión Significado de la Calificación Categoría AA: Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen una muy buena capacidad del pago de capital e intereses, en los términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que pertenecen y en la economía en general. La categoría de calificación descrita puede incluir signos de más (+) o menos (-). El signo de más (+) indicará que la calificación podría subir hacia su inmediata superior, mientras que el signo menos (-) advertirá descenso a la categoría inmediata inferior. La información empleada en la presente calificación proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las calificaciones de la Calificadora Pacific Credit Rating S.A. constituyen una evaluación sobre el riesgo involucrado y una opinión sobre la calidad crediticia, y, la misma no implica recomendación para comprar, vender o mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo; ni estabilidad de su precio. Racionalidad La Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A. en Comité No con fecha 30 de junio de 2014, con base en los estados financieros internos e información adicional con corte al 30 de abril de 2014, acordó por unanimidad mantener la calificación de AA a la Emisión de Obligaciones Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A. La calificación propuesta se sustentó en la buena capacidad de pago que presenta la compañía. Se consideró como favorable su amplia trayectoria en mercado y el respaldo que tiene de La Fabril S.A. El incremento del precio internacional del aceite palma generó un monto mayor de ventas y consecuentemente un EBITDA relativamente superior al de abril de Está situación le permitió a la empresa obtener un excelente nivel de rentabilidad, buena solvencia y cobertura de gastos financieros. Adicionalmente, se evidenció una mejoría de la cobertura de deuda financiera y de la liquidez, relacionada a la disminución en las obligaciones financieras de corto plazo. Los resultados alcanzados en el presente período mostraron un nivel adecuado, por lo cual se espera que la compañía cumpla con las proyecciones del Resumen Ejecutivo Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A. forma parte de la cadena de valor del grupo agroindustrial La Fabril S.A. La compañía se constituyó en 1977, su actividad principal es la compra y extracción de fruta de palma africana para la obtención de aceite crudo de palma y palmiste para la venta a compañías relacionadas. Con fecha 11 de febrero de 2014, la empresa pagó de forma puntal a los inversionistas un total de US$ , 00 de capital e intereses. En abril de 2013 se procesaron tn de fruta de palma de las cuales se extrajo tn de aceite, para abril de 2014 se procesó tn y se obtuvo tn de aceite. Por su parte el precio del aceite de palma, pasó de US$ 809,92 en abril de 2013 a US$ 914,05 en abril de Página 1 de 26

2 El EBITDA en abril de 2014 fue de US$ 2,51 millones, superior en 167,97% respecto de abril de 2013, generado por aumento registrado en las ventas del 34,34% en el mismo período, debido a los mejores precios internacionales del aceite de palma y de palmiste. La rentabilidad registrada fue superior a la de los últimos años, es así que la rentabilidad sobre el activo (ROA) y patrimonio (ROE) pasó de 1,09% y 6,41% respectivamente en abril de 2013 a 2,55% y 17,28% en abril de La solvencia de la empresa mostró una relativa mejoría, la compañía cancelaría el total de pasivos con recursos propios en 4,92 años y su deuda financiera en 2,47 años, mientras que en abril de 2013 lo realizaría en 10,65 años y 5,41 años respectivamente. Esta situación responde al incremento importante de los ingresos del período analizado en relación al un crecimiento menor de los pasivos y deuda financiera. La empresa presentó una buena cobertura de los gastos financieros al pasar de 3,19 veces en abril de 2013 a 3,55 en abril de La cobertura de la deuda financiera total y de corto plazo mejoró (0,40 veces y 0,65 veces) frente a similar período de 2013 (0,16 veces y 0,18 veces), justificado por la obtención de un mayor EBITDA y el descenso de las obligaciones financieras de corto plazo. En cuanto al apalancamiento de la empresa, el indicador que relaciona el pasivo total con el patrimonio para abril de 2014 fue de 5,78 veces, superior al de abril de 2013 (4,88 veces), debido a una cifra mayor de pasivo por anticipos a terceros. Por su parte, el ratio de deuda financiera sobre patrimonio mostró un ligero descenso en abril de 2014 (2,90 veces) frente abril de 2013 (2,93 veces), relacionado a un incremento de las obligaciones financieras de largo plazo, lo cual mostró que la compañía se financia mayoritariamente con recursos de terceros. La liquidez general históricamente se ha ubicado en niveles menores a uno, debido a que la compañía realiza el pago a sus proveedores de fruto de palma al contado como estrategia de fidelización. Es así que la liquidez en abril de 2014 fue de 0,79 veces y en abril de 2013 se ubicó en 0,66 veces. El ratio de prueba ácida pasó de 0,57 veces en abril de 2013 a 0,37 veces en abril de Adicionalmente, se evidenció concentración del activo corriente en inventario para asegurar la provisión de aceite de palma y palmiste, lo cual es normal por la naturaleza del negocio. En abril de 2014, el alcance del cumplimiento frente a lo presupuestado en el año 2014, fue adecuado al alcanzar en la utilidad bruta el 46,60%, en la utilidad operativa el 63,29% y 68,19% en utilidad antes de impuestos. Por lo cual, se espera que la empresa logré cumplir con las proyecciones del Riesgos y Debilidades Según lo expresado en el numeral 1.7 del Artículo 18 del Capítulo III del Subtítulo IV del Título II, la Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A., considera que los riesgos previsibles son los siguientes: Volatilidad en el precio del aceite de palma africana, lo cual afecta directamente a los costos de la compañía. Esta situación es mitigada con la eficiente integración vertical dada por la alta capacidad instalada que posee la compañía, así como porla construcción de centros de acopio que permiten dar servicios diferenciados de alto valor a los productores de fruta y garantizar la compra. Enfermedades fitosanitarias y riesgos naturales en las plantaciones que podrían disminuir los niveles de producción. Para esto la compañía posee un adecuado asesoramiento y tecnología que les permite detectar oportunamente enfermedades.este riesgo es mitigado con la diversificación de proveedores, lo que permite que la compra de fruta esté distribuida en diferentes zonas. Incrementos inusuales en los precios de insumos agrícolas requeridos para los programas de fertilización o sanidad vegetal necesarios para el bienestar de los campos de palma, dificultando el cumplimiento de los mismos, con la consecuente afectación a los campos y a su productividad en el mediano y largo plazo.para mitigar esto la empresa ofrece a los proveedores de palma servicios de créditos para la compra de insumos y fertilizantes, así como asesoría técnica para incrementar la productividad de las plantaciones. Nuevas normas ambientales que podrían afectar la imagen de la empresa. Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A.,cumple con las normas de Seguridad Industrial y Salud Ocupacional, y está comprometida activamente con el desarrollo medio ambiental. Página 2 de 26

3 Información Utilizada para la Calificación 1. Perfil de la Empresa (Reseña histórica) 2. Información Económica Financiera Estados Financieros Auditados anuales desde el año 2009 hasta el año 2013 y Estados Financieros no auditados al 30 de abril de 2013 y Los Estados Financieros se encuentran bajo NIIF desde diciembre de Estructura de la Emisión Acta de la Junta General de Accionistas. Prospecto de Oferta Pública Escritura de la Emisión de Obligaciones Informe Representante de Obligaciones Hechos de Importancia Presencia Bursátil Al 30 de abril de 2014, Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A., mantiene vigente en el Mercado de Valores un total de US$ 4,90 millones en valores en circulación de las siguientes operaciones: Nombre Emisión de Papel Comercial Emisión de Obligaciones Resolución Aprobatoria SC-IMV-DJMV-DAYR-G de abril de 2012 Q.IMV de octubre de 2013 Cuadro 1: Presencia Bursátil Monto Autorizado (US$) Monto Colocado al 30 de abril de 2014 (US$) Saldo de Capital al 30 de abril de 2014 (US$) , ,00 0, , , ,00 Total , , ,00 La Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A., expresa que la conformación accionaria y presencia bursátil de la compañíason adecuados, con lo cual se da cumplimiento a la norma estipulada en el Título II, Subtítulo IV, Capítulo III, Sección IV, del artículo 18, numeral 1.6, de la Codificación de Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional de Valores. Características de los Instrumentos Calificados La Junta General Extraordinaria y Universal de Accionistas de Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A.en sesión celebrada el 22 de abril de 2013, resolvió aprobar la Emisión de Obligaciones a Largo Plazo- Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A., con Garantía General; por un monto de US$ ,00. Cuadro 2: : Características de los valores Emisor: Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A. Monto de la emisión: US$ ,00 Unidad monetaria: Dólares de Estados Unidos de América Clase Monto Plazo Características: A US$ , días Reajuste de Tasa: TRP cada 90 días Pago de interés: Cada 90 días Tasa 8,75% Fija Anual ó TPR + 4,22% a elección del inversionista. Amortización de Capital: Valoración Nominal: Base de cálculo de intereses: Sistema de Colocación: Rescates Anticipados Cada 90 días La presente emisión es desmaterializada, por lo que lo que títulos valores en forma física. La tasa de interés se calculó sobre la base 30/360; es decir, se consideró años de 360 días, doce meses, con duración de treinta días cada mes. La colocación de las obligaciones fue a través del mercado bursátil y/o extrabursátil. La presente emisión de obligaciones no contempla procedimiento alguno de rescates anticipados. Página 3 de 26

4 Underwriting: La presente emisión de obligaciones no presenta contrato de underwriting. Fecha de Emisión 11 de noviembre de 2013 Fecha de Vencimiento 11 de noviembre de 2018 Agente Colocador: Acciones y Valores Casa de Valores S.A. ACCIVAL Agente Pagador: Propio Emisor a través del Depósito Centralizado de Valores del Banco Central del Ecuador DCV-BCE Estructurador Financiero: Representante de los Obligacionistas: Destino de los recursos: Garantía: Resguardos de ley: Límite al Endeudamiento: Acciones y Valores Casa de Valores S.A. ACCIVAL Consultora Legal y Financiera Capitalex S.A. Inversión en Activos Fijos, Capital de Trabajo y/o Sustitución de Pasivos Garantía General según lo estipulado en el Art. 162 de la Ley de Mercado de Valores. Según lo establece la Codificación de las Resoluciones del Consejo Nacional de Valores en el artículo 11, Sección I, Capítulo III, Subtítulo I, Título III, el emisor deberá mantener los siguientes resguardos mientras se encuentren en circulación las obligaciones: Como medidas orientadas a preservar el cumplimiento del objeto social o finalidad de las actividades, tendientes a garantizar el pago de las obligaciones a los inversionistas, Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A. se compromete a la toma de todas aquellas decisiones y la realización de todas aquellas gestiones que permitan que la Compañía pueda mantener al menos su situación financiera actual, sin que dichas decisiones y o gestiones puedan ser enumeradas pues conlleva la participación conjunta de las distintas áreas de la Compañía actuando conforme a la evolución del mercado en un momento determinado. No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora. Mantener la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo establecido en el artículo 13, Sección I, Capítulo III, Subtítulo I, Título III, de la Codificación de las Resoluciones del Consejo Nacional de Valores. Mientras esté vigente la presente emisión de Obligaciones, Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A. limitará su endeudamiento de tal manera que no comprometa la relación de activos establecida en el artículo 162 de la Ley de Mercado de Valores y sus normas complementarias. Fuente: Acciones y Valores Casa de Valores S.A. ACCIVAL/ Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A. Cuadro 3: Tabla de Amortización Clase A (US$) Trimestre Fecha de Vencimiento Capital Intereses 8,75% Fija Anual Cuota Saldo Capital Estado , feb Cancelado 2 11-may Vigente 3 11-ago Vigente 4 11-nov Vigente 5 11-feb Vigente 6 11-may Vigente 7 11-ago Vigente 8 11-nov Vigente 9 11-feb Vigente may Vigente ago Vigente nov Vigente feb Vigente may Vigente ago Vigente nov Vigente feb Vigente may Vigente Página 4 de 26

5 19 11-ago Vigente nov Total Situación Actual de la Emisión La emisión de obligaciones por el monto de US$ 5,00 millones de Extractora Agrícola Río Manso Exa S.A., fue aprobada mediante Resolución Aprobatoria No.Q.IMV , emitida por la Superintendencia de Compañías el 3 de octubre de 2013 y fue registrada en el Mercado de Valores bajo la Resolución No con fecha 28 de octubre de Del 11 noviembre de 2013 al 30 de enero de 2014, se colocación del 100% de los valores de esta emisión. Con fecha 11 de febrero de 2014 se pagó de forma puntal a los inversionistas el primer dividendo por US$ , 00 de capital e intereses. Garantías Activos Libres de todo Gravamen El Artículo 13 de la Sección I, Capítulo III, Subtítulo I, Título III de la Codificación de las Resoluciones expedidas por el C.N.V., establece que el monto máximo para emisiones con garantía general, no podrá exceder del ochenta por ciento del total de activos libres de todo gravamen. De acuerdo a lo señalado,al 30 de abril de 2014 la Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A. presentó un total de activos libres de gravamen por US$25,70 millones, donde el 80,00% corresponde a US$ 20,56 millones; por lo cual, el monto de las emisiones se encuentra dentro de los límites establecidos en la normativa y representan el 16,01% del total de activos libres de gravamen más el monto no redimido de las emisiones en circulación.al 30 de abril de 2014 la posición relativa de la garantía 1 frente a sus obligaciones cubre en 0,83 veces los pasivos totales de la empresa. Cuadro 4: Activos Libres de Gravamen - a abril de 2014 (Miles US$) Detalle Monto (US$) Total Activos (-) Activos Diferidos** 167 (-) Impuestos Diferidos 90 (-) Activos Gravados* (-) Activos en Litigio - (-) Impugnaciones Tributarias - (-) Monto no redimido de Titularización de Flujos en Circulación - (-) Monto no redimido de Emisión de Obligaciones en Circulación (-) Monto no redimido de Papel Comercial en Circulación - (-) Derechos Fiduciarios en Fideicomiso en Garantía - (-) Documentos por cobrar provenientes de la negociación de Derechos Fiduciarios - (-) Saldo de valores no redimido de REVNI - (-) Inversiones en acciones en compañías nacionales o extranjeras que no coticen en bolsa o mercados regulados y que sean vinculadas con el emisor = Total Activos Libre de Gravamen = 80% Activos Libres de Gravamen Saldo total de los montos no redimidos emisiones/ Total ALG más monto no redimido 16,01% * Los activos gravados corresponden a maquinarias y equipos. ** Los activos diferidos corresponden a gastos pagados por anticipado y activos por impuestos diferidos e impuestos anticipados. 1 (Activos libre de Gravamen + Saldo de Emisión) / (Pasivos Totales). Página 5 de 26

6 Resguardos Conforme lo establece la Codificación de las Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores, el Emisor se compromete a mantener los siguientes resguardos mientras se encuentren en circulación las obligaciones: Como medidas orientadas a preservar el cumplimiento del objeto social o finalidad de las actividades, tendientes a garantizar el pago de las obligaciones a los inversionistas, Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A., se compromete a la toma de todas aquellas decisiones y la realización de todas aquellas gestiones que permitan que la Compañía pueda mantener al menos su situación financiera actual, sin que dichas decisiones y/o gestiones puedan ser enumeradas pues conlleva la participación conjunta de las distintas áreas de la Compañía actuando conforme a la evolución del mercado en un momento determinado. No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora. Mantener, durante la vigencia de la emisión, la relación de activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo establecido en el artículo 13, Sección I, Capítulo III, Subtítulo I, Título III, de la Codificación de las Resoluciones del Consejo Nacional de Valores. Mientras esté vigente la presente emisión de Obligaciones, Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A. limitará su endeudamiento de tal manera que no comprometa la relación de activos establecida en el artículo 162 de la Ley de Mercado de Valores y sus normas complementarias. Al 30 de abril de 2014, el emisor ha cumplido con las obligaciones y resguardos establecidos. Hechos de Importancia Con fecha 11 de mayo de 2014, realizó el pago del segundo dividendo por US$ ,50, correspondiente a capital e intereses. Contexto Económico Según el análisis realizado por el Fondo Monetario Internacional (FMI) sobre las perspectivas económicas para América Latina y el Caribe, para este año se prevé que la región muestre un crecimiento del 2,5% en 2014, siendo este menor en comparación al año 2013 que alcanzó 2,75%. El FMI proyecta un aumento moderado del 3% en la región para el Las perspectivas regionales permanecen en incertidumbre, debido a los riesgos existentes en una disminución de los precios de materia prima, originados por una baja en la demanda de las principales empresas importadoras de materias primas como lo es China 2. Los principales países exportadores de materia prima de América del Sur, mostrarán un crecimiento promedio por debajo del 4,00%, esto como consecuencia de la baja en los precios de las materias primas, según los pronósticos, Brasil, en el 2014 mantendrá un crecimiento modesto siendo aproximadamente de 2,40% con respecto al 2013, gracias al avance en sus exportaciones y por las inversiones realizadas para la realización del campeonato mundial de futbol. Argentina y Paraguay prevén un crecimiento de 2,6% y 3,6% respectivamente, mientras que el aumento del PIB de México se pronostica en 3,4%, el de Colombia en 4,3%, Ecuador 4,5%, Chile 4,0%, Venezuela 1,0%, las naciones caribeñas (Belice, El Salvador y Honduras) en promedio se ubicarán en 3,4%. Se proyecta que para el 2014 las economías de Brasil, Chile, Colombia México, Perú y Uruguay, no tendrán una mayor variación en comparación al 2013 siendo el 3,5%. Con respecto a los países pertenecientes a la Alianza del Pacífico (Chile, Colombia, México y Perú), se espera a que logren una mejoría gracias a las políticas macroeconómicas aplicadas y sean los más beneficiados en la región. El principal problema en América Latina concentra su atención en la economía de Venezuela, la cual vive momentos de constantes protestas, debido a la escasez de productos, el acceso al dólar oficial y su elevada inflación que se aproxima al 56,00%, llegando a ser la más elevada de América Latina Página 6 de 26

7 El reto de los países de América Latina será establecer políticas macroeconómicas que potencien el crecimiento económico sin dejar de lado los principales indicadores de desarrollo social. Legislación Ecuatoriana El Gobierno durante los últimos años ha promovido reformas legales en temas tributarios y de producción como el Código de la Producción, Ley de Regulación y Control del Poder de Mercado o Antimonopolio, Ley de Aguas y Distribución de Tierras, Ley Orgánica Reformatoria a la Ley de Minería, a la Ley Reformatoria para la Equidad Tributaria en el Ecuador y a la Ley Orgánica de Régimen Tributario Interno, Ley Orgánica de Redistribución de los Ingresos para el Gasto Social. La Asamblea Nacional en el año 2014 ha aprobado tres leyes: La Ley Orgánica Reformatoria al Código Orgánico Territorial, Autonomía y Descentralización, que faculta a los gobiernos autónomos descentralizados municipales y distritos metropolitanos a crear, modificar, suprimir o exonerar tasa y contribuciones especiales de mejoras que incrementen el valor del suelo o la propiedad. También se aprobó el Código Orgánico Integral Penal, que modifica ciertos procesos en materia judicial, y la Ley Orgánica para el Cierre de la Crisis Bancaria de 1999, basada en tres objetivos: el deshacer fideicomisos que poseen bienes de la banca cerrada, viabilizar mecanismos de cobro a deudores no vinculados y el pago a depositantes de la banca. 4 La Asamblea de Ecuador a marzo 2014, con 100 votos a favor, se aprueba la nueva Ley para el sector bursátil; esta nueva ley regula la creación y el mecanismo que se utilice en las casas de valores, calificadoras de riesgo, bolsas de valores, etc. A la par a esta ley, se crea la Junta de Regulación del Mercado de Valores, la cual se encargara de políticas públicas del mercado de valores y dictar las normas para su funcionamiento y control 5. Producción Nacional Según el balance económico presentado por la Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), el crecimiento de la economía ecuatoriana se desaceleró en el 2013, siendo del 3,80% en comparación al 2012 cuando creció en 5,00%, esto como efecto de una disminución en el consumo tanto público como privado y a la disminución del gasto público en comparación al Según el primer mandatario, se espera que para el 2014 el crecimiento económico del país se sitúe entre el 4,10% y el 5,10%. Tanto el crecimiento del 2013 como el pronóstico al 2014, superan las expectativas de crecimiento de América Latina y el Caribe la cual para el 2013 se sitúo en el 3,00% y para el 2014 en el 3,40%. 7 Inflación 8 La inflación anual en marzo 2014 alcanzó el 3,11%, mientras que su acumulada fue de 1,53%, superando al año 2013 en el mismo mes donde se obtuvo el 3,01%. Los sectores que aportaron en su mayoría a este porcentaje de inflación fueron Educación, Bebidas Alcohólicas, Restaurantes y Hoteles; mientras que en el sector Transporte y Comunicaciones se observó una deflación del -0,42% y de -0,19% respectivamente. A marzo 2014, la inflación con respecto a Servicios fue de 3,55% muy por encima de la inflación general (3,11%). Por su parte, la inflación de Bienes alcanzó el 2,83% y Alimentos el 3,57%. Desempleo y Subempleo La tasa de desempleo urbano en Ecuador a marzo 2014 alcanzó el 5,58%, siendo un porcentaje más alto con respecto a marzo 2013 donde se obtuvo el 4,61%. Mientras que el subempleo a marzo 2014 se ubicó en 44,25%, denotando una disminución con respecto a marzo 2013 en el cuál se obtuvo el 44,78%. Balanza Comercial Según la Agencia Publica de Noticias del Ecuador y Suramérica (ANDES), el saldo de la Balanza Comercial a marzo 2014 fue positiva, al comparar con el año 2013 en el mismo mes se puede notar que hubo una variación del 2,71% de la Balanza Comercial, hasta marzo 2014 obteniendo US$ 356, http:// Página 7 de 26

8 Cabe recalcar que con la aplicación de la resolución Nº del INEN, sobre la declaración de Importaciones por subpartida arancelaria, ciertos productos han tenido inconvenientes para ingresar al país, ya sea porque no cumplen las normas establecidas por el INEN en lo referente a estándares o por el trámite administrativo que este nuevo proceso implica para los importadores. Inversión Extranjera Directa La Inversión Extranjera Directa (IED) en Ecuador registró US$ 106,50 millones en el primer bimestre del 2014, constituyendo un incremento de 87,6% frente al mismo periodo del año 2013 (US$ 56,8 millones). El mayor monto de inversión por un total de US$ 158,4 millones, fue destinado al sector de la industria, seguido del comercio con una inversión que asciende a US$ 95,7 millones, y al sector de minas y canteras se destinó US$ 90,7 millones. Todas las inversiones están relacionadas con el plan de cambio en la matriz productiva impulsada por el gobierno, lo cual demanda mayor capital tanto de empresas extranjeras como nacionales. Deuda Externa e Interna 9 La deuda tanto externa Pública y Privada se ha mantenido constante en los últimos meses, a febrero 2014 tenemos una deuda Externa Pública de US$ millones y una deuda Externa Privada de US$5.753 millones. La deuda interna está compuesta por títulos del Estado (bonos de largo plazo y bonos AGD) la cual representa el 92,37% (US$ 9.658,9 millones) y deuda con entidades del estado, la cual concentra el 7,63% (US$ 797,5 millones). Presupuesto General del Estado 10 El Presupuesto General del Estado para el año 2014 asciende a US$ millones, presupuesto que fue diseñado bajo los siguientes supuestos macroeconómicos: precio del barril de petróleo en US$ 86,4 dólares, un crecimiento del PIB a 4,5% y una disminución de la inflación de 3,93% a 3,20%. Del total de los ingresos, el 40,64% serán generados por los impuestos, 22,09% por financiamiento público, 18,63% por transferencias y donaciones corrientes, 9,05% por transferencias de capital e inversión, y 6,8% de tasas y contribuciones. Lo rubros más importantes dentro de los gastos del presupuesto se desprenden de la siguiente manera: 24,8% en gastos en bienes y servicios de consumo, 24,6% de gastos en personal, 11,1% de transferencias y donaciones de capital,7,4% de transferencias y donaciones corrientes,7,4% de la amortización de la deuda pública, y 7,3% de bienes y servicios para inversión. El déficit presupuestario global asciende a US$ millones cifra menor a la del 2013 (US$ millones). Por otro lado, el programa anual de inversiones para el año 2014, suma US$ millones. Sistema Financiero 11 Según datos del Banco Central del Ecuador (BCE), el volumen de crédito acumulado otorgado por el sistema financiero privado al primer trimestre del año 2014 se ubicó en US$ 5.680,60 millones, un 16,67% más que el 2013 (US$ millones). Mientras, el volumen de operaciones a marzo 2014 ha tenido una leve disminución en comparación al año 2013, obteniendo un total de 1,57 millones de registros contra 1,58 millones, respectivamente. Hasta marzo 2014, el total de cartera de crédito por vencer del sistema financiero fue de US$ millones, siendo el 24,68% del total del PIB al Los créditos concedidos por sistema financiero público se destinaron al segmento productivo corporativo (administración pública, seguridad social y manufactura), productivo empresarial (administración pública, seguridad social y agricultura), productivo pymes (agricultura, silvicultura y comercio) y al segmento microcrédito minorista (agricultura, silvicultura y comercio). Dichos recursos se utilizaron para financiamiento de capital de trabajo, de activos fijos y otros destinos Página 8 de 26

9 Cuadro 5 : Estadísticas Relevantes de la Economía Ecuatoriana Rubro Unidad dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 mar-13 mar-14 Estadísticas Mensuales Riesgo País EMBI (Puntos Básicos) Precios Inflación Anual Tasa (%) 4,31 3,33 5,41 4,16 2,7 3,01 3,11 Inflación Mensual Tasa (%) 0,58 0,51 0,4-0,19 0,2 0,44 0,7 Comercio Exterior Exportaciones Totales* ($ millones FOB) Importaciones Totales* ($ millones FOB) Petróleo Producción Total* Millones de Barriles Precio del Petróleo WTI ($ por Barril) Estadísticas Trimestrales Mercado Laboral (1) Subempleo (% de la PEA) ,83 43,18 45,01 44,25 Desempleo (% de la PEA) ,04 4,86 4,64 5,58 Comercio Exterior Balanza Comercial Total* ($ millones FOB) Balanza Comercial Petrolera* ($ millones FOB) Balanza Comercial no Petrolera* ($ millones FOB) Deuda Deuda Externa Pública * ($ millones) Deuda Externa Privada* ($ millones) Balanza de Pagos Cuenta Corriente ($ millones) Remesas de Emigrantes ($ millones) Cuenta de Capital y Financiera ($ millones) Inversión Directa** ($ millones) Estadísticas Anuales Cuentas Nacionales Producto Interno Bruto ($ millones) Mercado Laboral Población (2) (Miles de hab.) (1) Datos trimestrales (2) Población 2013 de acuerdo a una estimación. * Los datos de marzo 2014 corresponden a febrero 2013, según última información disponible. ** Los datos de marzo 2014 corresponden a enero 2014, según última información disponible, y los datos a marzo 2013 corresponden a enero Nota: Los casilleros que se encuentran en blanco, corresponden a estadísticas que aún no han sido publicadas por los organismos encargados. Fuente: Banco Central del Ecuador / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A. Según el Fondo Monetario Internacional (FMI), se espera un crecimiento en la economía ecuatoriana para el 2014, y un incremento del Producto Interno Bruto de 4,2%, para el 2015 se espera que mismo incremento sea del 3,5% 12. Ecuador, en abril 2014, registró una inflación anual de 3,23% y una acumulada de 1,83%, muy por encima de similar periodo del año 2013, que alcanzó 3,03% y su acumulada fue 1,31%. Los segmentos que más contribuyeron a esta tendencia fueron las bebidas alcohólicas y los alimentos con una variación mensual del Índice de Precios al Consumidor (IPC) del 50,6%, seguido por el segmento Educación con el 23,71%. Con el fin de fortalecer la industria nacional y aportar al cambio de la matriz productiva, a finales del 2013 se motivó la regularización de las importaciones de ciertos productos, con lo que se limitó el ingreso a aquellos bienes que no cumplan con los estándares de calidad establecidos, esto con el objetivo de que sea la industria nacional la encargada de proveer bienes de consumo y de capital al mercado ecuatoriano. Para esto, el Ministerio de Industrias y Productividad firmó acuerdos con los principales participantes de los distintos sectores productivos del país Página 9 de 26

10 En el 2014, Ecuador busca consolidarse como uno de los principales destinos turísticos en el mundo, promocionando a nivel internacional su nuevo slogan Allyouneedis Ecuador en países como Francia, España, Chile, Alemania, Perú, Argentina, Holanda, entre otros. Se espera aún la decisión final sobre la explotación petrolera en el parque Yasuní, que dependerá del resultado final de la consulta popular; misma que ha presentado irregularidades, según el CNE. Mientras que las Yasunidos cuentan con apoyo nacional e internacional del Premio Nobel de la Paz, Adolfo Pérez Esquivel, quien a través de una carta al CNE indicó su preocupación por el proceso de revisión de firmas 13. Con estos acontecimientos, se espera que Ecuador alcance y supere lo previsto en crecimiento económico, disminución de inflación y desempleo, desarrollo de nuevos emprendimientos, logrando acortar las brechas existentes en los distintos ámbitos sociales, económicos, científicos, tecnológicos entre otros. Reseña del Emisor Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A. forma parte de la cadena de valor del grupo agroindustrial La Fabril S.A., mismo que inició sus operaciones industriales en 1966 comocomercializadora de algodón en rama, para luego extenderse al sector agroindustrial en 1978 como refinadora de aceites y grasas vegetales. Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A., se encuentra en el Km 5 ½ vía Manta Montecristi, provincia de Manabí y su actividad es realizada en Santo Domingo de los Tsáchilas. La compañía fue constituida en Quito, Ecuador el 26 de enero de 1977, mediante escritura pública otorgada ante el Notario Público Décimo Segundo del Cantón Quito, Doctor Jaime Patricio Nolivos, e inscrita en el Registro Mercantil correspondiente el 17 de Febrero de Su actividad principal es la compra y extracción de fruta de palma africana para la obtención de aceite crudo de palma y palmiste para su venta a compañías relacionadas. En noviembre de 2006, la empresa celebró el contrato de fusión por absorción de Agrícola Palmera de los Ríos S.A., y en junio de 2012 adquirió el 99% del paquete accionario de la empresa PROVASA, la cual cuenta con una planta extractora en El Valle de El Sade, Cantón Quinindé de la provincia de Esmeraldas, y se dedica a la compra de fruta y producción de aceite de palma.de forma adicional, en febrero de 2013 la compañía realizó la fusión por absorción de Tysai S.A. tras adquirir el 50% adicional de las acciones, misma que se dedica al procesamiento de nuez de palmiste, producción de aceite de palmiste, torta de palmiste y cascarilla (PKS) como fuente de energía. Gobierno Corporativo Al 30 de abril de 2014, el capital social de Extractora Agrícola Río Manso Exa S.A. ascendió a US$ ,80, cuyas acciones nominativas son de 0,04 dólares de los Estados Unidos de América, siendo el principal accionista el Holding La Fabril S.A. Holding-Fabril con el 95,42% del capital total. Cuadro 6: Estructura Accionaria Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A. Accionistas Capital US$ Participación Holding La Fabril S.A. Holdig-Fabril ,92 95,42% Agrícola Vivero S.A ,88 4,58% Total ,80 100,00% La plana gerencial de la compañía presenta vasta experiencia y capacidad para ocupar los cargos asignados. A continuación se muestra los miembros de la plana gerencial al 30 de abril de2014: Cuadro 7: : Plana Gerencial Nombre Cargo Carlos González-Artigas Díaz Presidente Carlos González-Artigas Loor Apoderado Jaime González Polanco Gerente General Jimmy Moreira Alvarado Gerente Financiero 13http:// Página 10 de 26

11 Arturo Lucas Loor Paulo Andrade Vera Jefe de Producción Jefe de Adquisiciones Gráfico N 1: Organigrama de la Empresa Son funciones del Gerente: convocar a Junta General de Socios, recibir mediante inventario los bienes y valores sociales, representar a la compañía en juicio y fuera de él, abrir y cerra cuentas bancarias, suscribir a nombre y representación de la compañía toda clase de actos y contratos, celebrar escrituras públicas de compra venta de inmuebles, comparecer en juicio como actor o demandado, suscribir el balance y presentar el informe del mismo, realizar cualquier acto y contrato permitido por la ley, y ejercer demás atribuciones que le conceda los estatutos y señaladas por la Junta de Socios. Las funciones del Presidente son: Dirigir las sesiones y velar por el cumplimiento de la ley, estatutos y resoluciones de la junta, reemplazar al gerente. Al 30 de abril de 2014, Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A. cuenta con 447 colaboradores distribuidos en diferentes áreas. Adicionalmente, la compañía no mantiene sindicatos ni comités. Cuadro 8: : Empleados por Área Área Número de Empleados Archivo General 1 Asistente de Gerencia 3 Bodega Materiales 4 Compras de Materia Prima 8 Contabilidad 12 Dep. Monitoreo y Rastreo 7 Dep. Adquisiones Materiales 7 Dep. Médico 6 Dep. Medio Ambiente 2 Dep. Recursos Humanos 6 Dep. Seguridad y Salud 3 Dep. Técnico Agrícola 7 Gerencia Administrativa 5 Gerencia Financiera 3 Gerencia General 3 Laboratorio de Calidad 15 Mantenimiento taller EXA 29 Mantenimiento TYSAISA 5 Mecánica Maq. Pesada 3 Palmisteria-Prensa 34 Planta Aceite Rojo Página 11 de 26

12 Planta Compostaje 17 Planta Palmisteria 20 Recepción de Fruta 80 Seguridad Física y Portería 33 Servicios Generales 23 Sistemas de Información 5 Total 447 Fuente y Elaboración: Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A. Responsabilidad Social Misión Ser reconocidos como una empresa ecuatoriana pujante, innovadora, efectiva y comprometida con la búsqueda de la excelencia en los procesos operativos, servicios hacia losproveedores, clientes, relaciones con la comunidad y cuidado del ambiente. Visión Producir aceite de palma y palmiste para mercado local y de exportación, manteniendo altos estándares de productividad, calidad y compromiso con los proveedores, la comunidad, las personas y el ambiente, para lo cual fortalece el ambiente laboral, desarrolla las competencias del personal y construye relaciones de largo plazo con lo proveedores y la comunidad. Valores Liderazgo Integridad Cumplimiento Excelencia Código de Conducta, Laboral y Comercial La empresa presenta mantiene un código que integra lineamientos de conducta, laborales y comerciales dirigidos a sus colaboradores, consultores y proveedores. A continuación se establece los el contenido del mismo: Aplicación del código a personas no empleadas de EXA. Libros y registros Asuntos relacionados con la competencia Información confidencial y propiedad intelectual Conflicto de intereses Drogas efectos del alcohol y arma de fuego Acoso y violencia laboral Seguridad en el trabajo Políticas de seguridad de información y uso de equipos Relaciones con el gobierno Derechos humanos y el lugar de trabajo Pagos indebidos a funcionarios Marketing y ventas Cumplimiento del código Política de la Información La política de la información da directrices de cómo sobre cómo los gerentes, jefes y supervisores de la compañía deben actuar en sus comunicaciones diarias con los trabajadores y grupos de interés externos. Así mismo, cubre los principales objetivos, división de responsabilidades y lineamientos generales para la comunicación con diversos grupos destinatarios. Página 12 de 26

13 Cabe destacar que Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A. inició un proceso de selección estratégica de ERP 14 para su nueva dimensión estratégica. En marzo de 2013, debido al crecimiento de la empresa, se cambió el ERP Gámeda por el ERP Dynamics GP de Microsoft, permitiendo la intergración de los servicios que ofrece la compañía y brindando mayor confiabilidad, estabilidad y seguridad a la información. Responsabilidad en la seguridad, salud y manejo de medio ambiente La compañía actúa de manera responsable y apoya las iniciativas del Programa de Seguridad Industrial, Salud y Medio Ambiente, siendo beneficiados el recurso interno y la comunidad en general. Los aspectos económicos no tienen prioridad sobre las cuestiones de seguridad, salud y protección ambiental. Extractora Agrícola Río Manso Exa S.A., tiene un plan de manejo ambiental de manejo desechos sólidos, relaciones comunitarias, rehabilitación de áreas afectadas y monitoreo y seguimiento. La compañía ha optado por ciertas medidas internas para disminuir el impacto sobre el medio ambiente, como el tratamiento y procesamiento de aguas residuales con planta cero afluentes (piscinas con geomembranas), utilización de residuos de palma para producción de biocombustibles y fertilizantes, y sistema de calderas que minimiza emisión de cenizas. Además, la compañíaha consolidado una reducción sostenida del uso de combustibles, agua y energía, y ha aplicado procesos técnicos para tratar sus residuos, clasificándolos en reciclables, no reciclables y peligrosos. Adicionalmente, la empresa es participante del Proyecto Huella de Carbono Neutro de la CEPAL. Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A., tiene un Sistema de Gestión de Salud y Seguridad y obtiene las licencias ambientales de los palmicultores proveedores. Además, la compañía tiene un Sistema de Seguridad Industrial que y cuenta con seguros con coberturas para roturas, incendios de plantas extractoras, y robo de equipos. Adicional, tiene servicio de salud laboral u ocupacional y el departamento de prevención de riesgos laborales analiza los riesgo, toma acciones de prevención y aplica la legislación actual. Operaciones y Estrategias Operaciones La compañía forma parte de la cadena de valor del grupo agroindustrial La Fabril S.A., a quien la empresa le vende una gran parte de aceite de palma y de palmiste como materias primas para la fabricación y elaboración de aceites comestibles, margarinas, mantecas, coberturas de chocolate, jabones de tocador, jabones de lavar, detergentes líquidos, desinfectantes, detergentes en polvo, aceites y grasas para uso industrial, y desarrollo de biocombustibles. La producción de torta de palmiste se obtiene del proceso de extracción del aceite de palmiste, y este producto es vendido principalmente a empresas que participan en la producción de alimento balanceado para animales. El subproducto compostaje se comenzó a producir de manera comercial desde enero del 2013 en la Extractora La Comuna a partir de los desechos del proceso de extracción de aceite de palma. Este producto es vendido principalmente a palmeros de la zona así como a productores de banano de la costa como fuente de materia orgánica para mejorar la estructura de los suelos. Por otro lado, el subproducto cascarilla de nuez o PKS (Palm Kernell Shell) se genera en el proceso de extracción de aceite de palmiste y por su alto valor calórico, es vendido principalmente a una planta cementera como fuente de biomasa, misma que es utilizado en sus hornos para la producción de energía en la obtención del cemento. Para la producción de aceite de palma,la compañía se abastece de la producción de fruta de palma de más de productores palmeros, a quienes atiende directamente, y están distribuidos entre las provincias de Esmeraldas, Santo Domingo de los Tsáchilas y Los Ríos. En el caso de aceite de palmiste y torta de palmiste, Extractora Agrícola Río Manso Exa S.A., se abastece de la producción de las nueces producidas en sus propias plantas extractoras, y de las nueces de plantas extractoras de terceros que están ubicadas entre las provincias de Esmeraldas, Santo Domingo de los Tsáchilas y Los Ríos. Extractora Agrícola Río Manso S.A., invirtió en tres plantas extractoras: Incremento de capacidad de la planta extractora Monterrey. Adquisición y aumento de capacidad de la planta extractora La Comuna a inicios del año Sistemas de Planificación de Recursos Empresariales (Enterprise ResourcePlanning). Página 13 de 26

14 En junio del año 2012, la compañía adquirió el 99,00% del paquete accionario de la empresa PROVASA e incremento de la capacidad instalada de proceso. Esta empresa se dedica a la compra de fruta y producción de aceite de palma. En febrero de 2013, se consolidó la fusión por absorción de Tysai S.A., es así que, mantiene el control de la planta extractora de aceite de palmiste con la mayor capacidad instalada del Ecuador, es decir cerca del 40% de la producción de nueces del país. Actualmente, Extractora Agrícola Río Manso Exa S.A.cuenta con una capacidad total disponible instalada cercana a toneladas al año. Desde el año 2010 hasta el presente año, la compañía ha incrementado su capacidad de procesamiento de a toneladas anuales. Productos Extracción de Aceite Crudo de Palma Extracción de Aceite de Palmiste Elaboración de Torta de Palmiste Adicionalmente, de la línea de Aceite de Palma genera como subproducto el compostaje, y de la línea de Aceite de Palmiste genera como subproducto la cascarilla de nuez o PKS. (Palm Kernell Shell). Estrategias Integrar el Sistema de Gestión de Salud Ocupacional y Seguridad Industrial en todos los procesos de la empresay alcanzar cero accidentes. Alcanzar un óptimo Plan de Manejo Ambiental en todos los procesos productivos a fin de reducir los impactos ambientales. Lograr una certificación ambiental en la cadena de provisión de fruta de palma, y alcanzar que el 100% de los palmicultores proveedores obtengan la licencia ambiental. Además, la compañía estableció una red centros de acopio funcionales para dar un servicio diferenciado a los productores proveedores de fruta de palma y evitar que recorran grandes distancias con la fruta. Como resultado, se incrementó el número de proveedores de 250 en el 2009 a más de a finales de 2012, distribuidos entre las provincias de Esmeraldas, Santo Domingo de lo Tsáchilas y Los Ríos. A continuación se aprecian los activos estratégicos de La Fabril: Activo Estratégico Planta Río Manso Planta Monterrey Planta La Comuna Planta Provasa Cuadro 9: : Activos Estratégicos La Fabril Objetivo de Producción Anual Capacidades toneladas de aceite de palma toneladas de toneladas de aceite de nueces fruta / año toneladas de aceite de palma toneladas de toneladas de aceite de nueces fruta / año toneladas de aceite de palma toneladas de toneladas de aceite de nueces fruta / año toneladas de compostaje toneladas de aceite de palma toneladas de toneladas de aceite de nueces fruta / año Ubicación Km 41 vía Santo Domingo - Quevedo Km 14 vía La Concordia Monterrey Km 12,5 vía Quinindé - Guayabamba Km 40 vía Quinindé - El Valle de El Sade Planta Tysa toneladas de aceite de palmiste toneladas de torta de palmiste toneladas de PKS toneladas de nueces / año Km 50 vía Santo Domingo - Quinindé Planta Río Manso Palmiste toneladas de aceite de palmiste toneladas de torta de palmiste toneladas de PKS toneladas de nueces / año Km 41 vía Santo Domingo - Quevedo Centros de Acopio Dar servicios diferenciados de alto valor a los productores de fruta y garantizar la compra de toneladas de fruta para el Compra de toneladas de fruta / año Las mayores zonas de producción de palma en las provincias de Esmeraldas, Santo Domingo de los Tsáchilas y Los Ríos. Página 14 de 26

15 Metas (año 2014): Lograr la mejora de la calidad de fruta de proveedores de palma africana al menos en un 20%. Incrementar la productividad en toneladas de fruta cosechada por hectárea del 10% de los proveedores de fruta en un 30%. Aumentar el volumen de producción de aceite de palma y palmiste en 15% en relación al año Generar una rentabilidad neta sobre el patrimonio del 25%. Inversiones Las inversiones realizadas por la empresa en el año 2013, corresponden a la inversión en instalaciones por US$ en sus plantas extractoras como son: la construcción de una planta compostera, patio y bodega en La Comuna y la construcción de piscinas de oxigenación en las plantas de La Comuna y Monterrey. Adicionalmente, adquirió maquinarias y equipos que ascendieron a US$ 2,83 millones. Principales Clientes Al 30 de abril de 2014, el principal cliente de Extractora Agrícola Río Manso Exa S.A. es La Fabril S.A. con el 86,61%. A continuación se detalla la participación por cliente: Gráfico Nº2 0,73% 0,58% 0,14% 0,72% Principales Clientes Abril de ,72% 0,12% 0,10% 0,94% 5,16% 4,18% LA FABRIL S.A. OLIOJOYA INDUSTRIA ACEITERA CIA. LTDA. AGROINDUSTRIALES CIEXPA SAS VERA GAON SANDRO JOSE AGRIPAC S.A. INDUSTRIAS ALES C. A. 86,61% PROCESADORA NACIONAL DE ALIMENTOS C.A. PRONACA AVICOLA SAN ISIDRO S.A. AVISID DURAN SALAZAR VICTOR HUGO EXPORTADORA LANGOSMAR S.A. OTROS Principales Proveedores Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A., tiene proveedores diversificados sin concentración en ninguno de ellos, a continuación de observan los 10 principales proveedores de la compañía: Gráfico Nº 3 2,00% 1,38% 2,91% 85,10% Principales Proveedores Abril de ,25% 1,26% 1,14% 1,36% 1,35% 1,13% 1,12% MENDOZA PALMA JOFFRE PATRICIO PACHECO ALVAREZ CARLOS JULIO PALMELINA S.A. PALMAROF S.A. MENDOZA ALAVA ROQUE VICENTE RASMUSSEN STOUGAARRD SVEND ALFREDO VIVANCO CELI LEONCIO FRANCISCO SOCIEDAD CIVIL Y COMERCIAL HACIENDA RUMISAMAI QUEVEDO VIVANCO WILLIAM LUCIANO MOREANO SANCHEZ ROSA MARIA OTROS Política de precios de compra de fruta de palma El precio de pago a los proveedores está en función del precio local del aceite de crudo de palma, el cual a su vez está sujeto a variaciones de precios regionales e internacionales del aceite de crudo de palma. El valor que se reconoce por la fruta de palma está sujeto al contenido de aceite de palma que ésta contiene y Página 15 de 26

16 puede variar por la variedad del material genético de la planta, tamaño de la fruta de palma y cómo se valoriza la fruta de acuerdo a la calidad. Estándares de calidad de calidad de fruta de palma de acuerdo a los pesos de racimos de la fruta: 15 Racimo grande: Su peso es mayor a 10,00 kg y el precio por tonelada es mínimo del 17,00% del precio del aceite crudo de palma. Racimo mediano: Su peso es mayor a 5,00 kg y menor a 10,00 kg; el precio de la tonelada de fruta es mínimo el 13,50% del precio del aceite crudo de palma. Racimo pequeño: Su peso es menor a 5,00 kg y el precio es máximo el 11,50% del precio del aceite crudo de palma. Estándares de calidad de acuerdo a condiciones de cosecha de la fruta de palma: Fruto maduro: Su característica principal es el color externo rojo anaranjado, es un fruto en óptimas condiciones. Fruto verde: Su característica principal es el no desprendimiento de fruto, la tolerancia de aceptación de fruto con esta calidad es hasta el 2,00%, mayor a este porcentaje se reconoce un 10,00% del precio del aceite crudo de palma. Fruto sobre maduro: Su característica principal es el desprendimiento de más del 50,00% de fruto de la primera capa, la tolerancia de aceptación de fruto con esta calidad es hasta el 5,00%, superior a este porcentaje se reconoce un 15,00% del precio del aceite crudo de palma. Fruto con péndulo largo: Su característica principal es que su péndulo tiene un tamaño superior a 5,00 cm, la tolerancia de aceptación de fruto con esta calidad es hasta el 2,00%, mayor a este porcentaje se reconoce un 15,00% del precio del aceite crudo de palma. Fruto duro: la tolerancia de aceptación de fruto con esta calidad es hasta el 2,00%, mayor a este porcentaje se reconoce un 13,00% del precio del aceite crudo de palma. Operaciones con Empresas Relacionadas Al 30 de abril de 2014, Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A. mantiene participación accionaria del 100,00% en la empresa Procesadora Valle Del Sade S.A. PROVARSA. Cuadro 10: : Participación accionaria de Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A. en otras empresas Empresa Capital Actividad Porcentaje de Participación Procesadora Valle Del Sade S.A. PROVASA ,00 Compra de fruta y producción de aceite de palma 100% Análisis de la Industria La palma africana se siembra en 42 países y la producción a nivel mundial es de alrededor de 49 millones de toneladas, ubicándose en segundo lugar con respecto a otros aceites vegetales. El 86% del total de aceite de palma es producido por Indonesia y Malasia. Ecuador es el segundo productor en América y el séptimo en el mundo, pero sólo produce el 1% de la producción total (15,1% de la producción regional). En Ecuador existen 41 plantas extractoras de palma con una capacidad instalada superior a la producción nacional de fruta, por tanto las empresas extractoras compiten fuertemente por la adquisición de la materia prima para la óptima utilización de las plantas extractoras, esto a su vez ocasiona un mayor poder de negociación por parte del productor de la fruta frente a las empresas extractoras. En el siguiente gráfico se puede observar que la producción de aceite de palma en el Ecuador muestra una tendencia decreciente pasando de TM producidas en el 2012 a una producción para el 2014 estimada de TM, que significa una disminución del 3,61%. 15 Extractora Agrícola Río Manso Exa S.A. Página 16 de 26

17 Gráfico Nº4 Producción, Consumo y Excedentes de Aceite de Palma en Ecuador Excedente Consumo Producción 0 *Provisional y **Estimado Fuente: fedapal / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A. En cuanto a las exportaciones de aceite de palma africana se puede indicar que estas se han incrementado en un promedio anual del 13,00% en los últimos años. Para el 2013, el Ecuador exportó TM y valores cercanos a los US$ 208,3 millones. Y esa producción con fines de exportación se logró por la intervención de más de productores de palma, la mayoría se ubica en Quinindé, Santo Domingo y Quevedo. 16 Los principales destinos de exportación fueron Colombia con toneladas, Europa (principalmente los Países Bajos e Inglaterra) con toneladas, seguido por Venezuela con toneladas, Brasil con toneladas, México con toneladas y Perú con toneladas. El sector palmicultor es una importante red productiva que aporta a la seguridad alimentaria del Ecuador así como a la generación de divisas debido a las exportaciones. La representación del sector palmicultor es: Desarrollo social y económico: Más de palmicultores, de los cuales el 87% son menores a 50 hectáreas de producción. Tiene una participación del 1,8% del PIB nacional y 5% del PIB agrícola. Generación de empleo: Más de empleos directos e indirectos. Formalización total del sector. Transferencia continúa de tecnología y mejores prácticas agrícolas. Generación de valor agregado Incorporación de tecnología en toda la cadena productiva. Producción de aceites y grasas comestibles. Fabricación de productos de higiene y limpieza. Elaboración de productos de valor agregado hechos en Ecuador (ejemplo el biocombustible) para mercados internacionales. Las ventajas comparativas de Extractora Agrícola Río Manso Exa S.A, son: Ubicación estratégica de plantas extractoras y centros de compras para el abastecimiento de fruta. Relaciones de largo plazo con proveedores de fruta de palma en base al conjunto de servicios que buscan el incremento de la productividad del proveedor como: asesoría agrícola y provisión de insumos a precios competitivos y a crédito para aplicación de mejores tecnologías en los cultivos. Precios de Fruto de Aceite de Palma A nivel nacional, existen dos organizaciones principales vinculadas al fomento y apoyo de la producción nacional de aceite de palma:fundación de Fomento de Exportaciones de Aceite de Palma y Sus Derivados de Origen Nacional (FEDAPAL) y la Asociación Nacional de Cultivadores de Palma (ANCUPA). La FEDAPAL tiene como objetivo definir la política nacional de comercialización de aceite de palma, Página 17 de 26

18 planteando estrategias que le permitan al productor local exportar todos los excedentes de su producción, permitiendo así la venta de toda la oferta de la industria. Por su lado, la ANCUPA actúa como ente regulador. En el Ecuador, debido a su condición de productor marginal en el mercado mundial de aceites y grasas y en particular del aceite de palma, los precios son tomados del mercado internacional, pues su capacidad de fijar precios o de afectar los precios internacionales con mayores o menores volúmenes de oferta es nula. El precio es fijado por el mercado, tomando con referencia el precio FOB Indonesia del aceite crudo de palma. En general, los precios de fruto de aceite palma se han reducido del año 2011 al 2013, es así que el precio promedio de fruta de palma fue en 2011 de US$ 205, en el año 2012 de US$ 174,89, a finales del 2013 se ubicó en US$ 162,78 US$ y a abril de 2014 el precio fue de US$ 165,28 la tonelada. Análisis de la Competencia Las empresas productoras de aceite de palma y sus fracciones se dedican a la siembra, cosecha, extracción y procesamiento de la Palma Africana y su fruta, a fin de satisfacer la demanda y necesidades de los clientes locales e internacionales de grasas, aceites comestibles y jabones en barra. Las principales empresas que componen el mercado de grasas en Ecuador son: La Fabril S.A., fundada en 1931, la cual integró la Palma Africana y sus derivados en Lidera el mercado con una participación del 34%. Danec S.A., ingresó en el mercado en 1971 y posee una participación de mercado del 31%. Industrias Ales C.A., constituida en 1943, incursionó en el sector agroindustrial en Ocupa la tercera posición dentro del mercado de grasas con una participación del 27%. Gráfico Nº 5 Mercado de Grasas en Ecuador 8,00% 27,00% 34,00% La Fabril Danec S.A. 31,00% Industrias Ales C.A. EPACEM Fuente: fedapal / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A. Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A., al ser una empresa relacionada a La Fabril S.A., posee la ventaja de tener un canal de venta de una importante parte de su producción tanto de aceite de palma como de aceite de palmiste. Cabe mencionar que tras la decisión de la compañía de incrementar su producción de aceites, la misma fue orientada a entrar a competir con una estrategia de diferenciación en la calidad del servicio hacia los proveedores palmicultores. Esta estrategia competitiva ha permitido que Río Manso adquiera la fruta a un costo menor al que ofrece la competencia. Actualmente Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A. realiza un importante volumen de compra de fruta con una participación de mercado nacional sobre el 14%, y tiene una participación en producción nacional de aceite de palma del 15% y en aceite de palmiste del 20%. Análisis FODA de la empresa 17 Fortalezas: Importante capacidad instalada en el procesamiento de fruta de palma y de nueces del país, permitiendo ser más competitivos en costos de producción. Integración vertical en el procesamiento de fruta de palma y nueces de palmiste. Sistema ERP de Información oportuna, suficiente y segura alineada a la estrategia diferenciadora de la empresa. 17 Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A. Página 18 de 26

19 Habilidades gerenciales y personal competente. Servicios diferenciados de alto valor a los productores de fruta. Oportunidades: El Decreto 1303 de Biocombustible favorece el precio local del aceite y estimula la producción de palma aceitera. Crecimiento de áreas sembradas de palma que aumentan la oferta de fruta de palma. Generación de valor a partir de los residuos del proceso (compost, biomasa, alimentos balanceados para animales). Debilidades: Venta de nuevos productos como compost, aún en etapa de desarrollo. Amenazas: Volatilidad en el precio del aceite de palma africana. Aparición de enfermedades fitosanitarias y riesgos naturales en las plantaciones. Incrementos inusuales en los precios de insumos agrícolas requeridos para la fertilización. Análisis Financiero Análisis de Resultados Ingresos Operacionales Extractora Agrícola Río Manso Exa S.A., tiene ingresos operacionales por la venta de aceite rojo de palma, el cual sirve para el procesamiento de aceites y grasas comestibles; aceite de palma ácido; aceite de palmiste usado en procesos en la industria de oleo-química y alimentos; pasta de palmiste, misma que es materia prima para la elaboración de alimento balanceado para ganado vacuno, porcino y otras especies animales; y compost raquis, a más de la prestación de servicios por extracción de nuez. Adicional, la compañía cuenta con ingresos provenientes de venta de suministros y materiales, fertilizantes y agroquímicos; cascarilla, la cual es un subproducto generado del proceso de extracción de aceite de palmiste; y comisariato. Los ingresos de la compañía al 30 de abril de 2014 se ubicaron en US$ 28,19 millones, superior en 34,34% a lo registrado en abril de 2013 (US$ 20,99 millones), debido a un aumento en el volumen de la fruta adquirida. En abril de 2013 se procesaron tn de fruta de palma de las cuales se extrajo tn de aceite, para abril de 2014 se procesó tn y se obtuvo tn de aceite. Otro factor que contribuyó al aumento de las ventas fue el incremento del precio del aceite de palma, pasó de US$ 809,92 en abril de 2013 a US$ 914,05 en abril de El aceite rojo de palma presentó una participación del 76,22% de los ingresos operacionales totales, el aceite de palmiste del 16,58% y el 7,20% restante provino de otras ventas (3,85%), pasta de palmiste (2,25%), servicios de extracción de nuez (0,69%), compost raquis (0,23%) y aceite de palma ácido (0,18%). Gráfico Nº 6 Gráfico Nº 7 90,00 80,00 70,00 60,00 50,00 40,00 30,00 20,00 10,00 0,00 Ingresos, Costos y Gastos Operativos (Millones de US$) dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 abr-13 abr-14 8,00% 6,00% 4,00% 2,00% 0,00% -2,00% 0,69% 2,25% 3,85% 16,58% Ingresos por línea de negocio Abril de ,23% 0,18% 76,22% Aceite rojo de palma Aceite de palmiste Otras ventas Pasta de palmiste Servicios de extracción de nuez Compost raquis Aceite palma acido Ventas Gastos operacionales Costo de Ventas Margen Operacional Costo de Venta y Utilidad Bruta Al 30 de abril de 2014, el costo de ventas fue de US$ 25,48 millones, cifra mayor en 30,42% en comparación a abril de 2013 (US$ 19,54 millones), que se atribuye directamente con incremento de las ventas. Su participación en los ingresos ha disminuido en 2,72 puntos porcentuales al pasar de 93,09% en Página 19 de 26

20 abril de 2013 a 90,37% en abril de 2014, por la eficiencia en los procesos productivos que generó menores costos a raíz de la ampliación de la capacidad instalada. Por su parte, la utilidad bruta sumó US$ 2,72 millones, mientras en abril de 2013 totalizó US$ 1,45 millones, lo cual indicó un crecimiento de 87,21%, justificado por un monto menor de costo de ventas que fueron absorbidos por los ingresos. Es así que el margen bruto mejoró relativamente en abril de 2014 (9,63%) frente a similar período de 2013 (6,91%). Gastos Operacionales y Utilidad Operativa Los gastos operacionales de la empresa mostraron un incremento de 13,41% al pasar de US$ 0,74 millones en abril de 2013 a US$ 0,84 millones en abril de 2014, debido a mayores gastos por transporte en venta de aceite. La participación de los gastos en el total de ingresos mostró un ligero descenso entre abril de 2013 (3,51%) y abril de 2014 (2,97%), debido un aumento inferior de los gastos operacionales frente al monto considerable alcanzado en la ventas. Por lo cual, la utilidad operativa fue de US$ 1,88 millones, 163,24% superior a abril de 2013 (US$ 0,71 millones). Por lo tanto, el margen operacional se ubicó en 6,67% para abril de 2014 y en 3,40% en abril de Gastos Financieros y Utilidad Neta Al 30 de abril de 2014, los gastos financieros sumaron US$ 0,71 millones, el incremento de 141,02% con respecto a abril de 2013 (US$ 0,29 millones) relacionado al aumento de la deuda financiera por la presente emisión de obligaciones. Los gastos financieros constituyeron el 2,51% de las ventas totales, superior la participación de abril de 2013 (1,40% de las ventas). Por tanto, la utilidad neta al 30 de abril de 2014 ascendió a US$ 1,11 millones, mostró un incremento de 181,71% en comparación de abril de 2013 (0,39 millones). El mismo comportamiento se evidenció en el margen neto que fue de 3,93%, superior al 1,88% de abril de La adquisición realizada por la empresa de extractoras e inversiones en activos fijos contribuyó al crecimiento de la utilidad y consecuentemente la generación de una rentabilidad mayor a la registrada en los últimos cinco años. La rentabilidad sobre el activo (ROA) y patrimonio (ROE) pasó de 1,09% y 6,41% respectivamente en abril de 2013 a 2,55% y 17,28% en abril de Gráfico Nº 8 RO A- A ROE 0,60 0,50 0,40 0,30 0,20 0,10 0,00-0,10-0,20-0,30 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 abr-13 dic-13 abr-14 ROA (12 meses) ROE (12 meses) Análisis del Balance Calidad de Activos Al 30 de abril de 2014, el activo de Extractora Agrícola Río Manso Exa S.A se conformó en un 37,45% por activo corriente y en 62,55% por activo no corriente, se financió en 85,25% por pasivo y 14,75% por patrimonio. El activo ascendió a 43,52 millones en comparación a lo registrado en abril de 2013 (US$ 36,10 millones) creció en 20,55%, justificado por aumento del inventario en 418,28% (19,90% del activo) debido a que la compañía acumuló aceite de palma para realizar una exportación, los días de permanencia del inventario fueron de 41 días, tiempo mayor al de abril de 2013 (10 días). De mismo modo, la cuenta de propiedad planta y equipo aumentó en 50,69% (38,08% del activo), como consecuencia de la fusión con la empresa Tysai S.A. con Río Manso y por la adquisición de maquinaria para sus plantas extractoras. Por otra parte, las cuentas por cobrar relacionadas incrementaron en 45,06% (18,28% del activo total) Página 20 de 26