Flash México. Noticias corporativas. Visión macro. FX / Tasas. Perspectiva técnica de corto plazo. Últimos reportes

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1 México, Mercados, Equity Observador del Mercado Cierre %ult. %3m %YTD IPC 42, % -3.9% -1.3% Dow Jones 15, % -8.5% -8.9% S&P 500 1, % -8.9% -9.3% Bovespa (BR) 39, % -15.1% -8.2% Ipsa (CH) 3, % -3.3% -0.3% Igbvl (PER) 10, % 0.0% 0.0% Fuente: BBVA GMR Emisoras del IPC 5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD GMEXICO ICH SIMEC CEMEX SANMEX Peores Cierre %ant. %3m %YTD ALSEA TLEVISA GFNORTE ELEKTRA ALFA Fuente: BBVA GMR Emisoras No IPC 5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD C GCC IDEAL FINDEP BOLSA Peores Cierre %ant. %3m %YTD GEO POCHTEC MAXCOM MFRISCO RASSINI Fuente: BBVA GMR Noticias corporativas FIHO 4T15: Modestos resultados al 4T15, afectados por los hoteles bajo desarrollo y el proceso de maduración Terra 4T15: Buenos resultados operativos, beneficiándose de la fortaleza del USD. Anunció una distribución de efectivo de MXN por CBFI (rendimiento anualizado de 6.1%) Visión macro Impacto limitado de las minutas de la Fed. Lograrán Banxico y SHCP noquear a los especuladores? FX / Tasas En una reunión imprevista, el Gobernador Carstens y el secretario de Hacienda Videgaray anunciaron un plan de política coordinada encaminado a apuntalar los fundamentales locales. El plan incluye recortes presupuestales, intervenciones discrecionales en el mercado de cambios y una subida de 50pb a la tasa de referencia. Aunque esperábamos recortes presupuestales y un cambio a las intervenciones discrecionales en el mercado de cambios, no contemplábamos que el banco central subiría las tasas de interés. Perspectiva técnica de corto plazo Últimos reportes 17/02/2016 Infraestructura: Buenos reportes a la vista, con un sostenido crecimiento orgánico y expansión de márgenes México: Resumen de valoración Múltiplos de mercado

2 Noticias corporativas FIHO (Mantener) PO: MXN Precio de cierre al 17/02/2016 MXN Francisco Chávez Mauricio Hernández Resultados 4T15 Modestos resultados al 4T15, afectados por los hoteles bajo desarrollo y el proceso de maduración Como se anticipaba, FIHO entregó resultados operativos afectados todavía por la alta contribución de propiedades bajo desarrollo, que en nuestra opinión sigue impactando el RevPAR y la distribución de efectivo. Asimismo, la compañía reportó un comportamiento modesto por el lado operativo (ADR +4.5% y tasas de ocupación 223pb en términos comparables). La distribución de efectivo en el trimestre será de MXN por CBFI, pagadero a partir del 4 de marzo, con un rendimiento implícito de 6.9% en términos anualizados. Reiteramos nuestra visión neutra de esta emisora, pues creemos que tanto el comportamiento operativo como el rendimiento del dividendo seguirán siendo modestos en el corto y mediano plazo, debido a la alta concentración en propiedades bajo desarrollo o en proceso de maduración. Reiteramos Mantener, con un PO de MXN Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR FIHO: Resultados al 4T15 (en MXN 000) 4T15 4T15e 4T14 vs. BBVAe AaA Ingresos 553, , , % 23.9% NOI 180, , , % 22.5% Margen 32.7% 32.5% 33.1% EBITDA 145, , , % 26.7% Margen 26.3% 25.5% 25.7% AFFO 115, , , % 1.3% Margen 20.8% 21.4% 25.5% DPS % 5.8% Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR Cap. Mdo. Cap. Rate (%) P/FFO (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2015e 2016e 2015e 2016e 14-17e 14-17e 2015e 2016e FIHO 6, Fuente: Estimados BBVA GMR Página 2

3 Terra (Mantener) PO: MXN Precio de cierre al 17/02/2016 MXN Francisco Chávez Flash México Mauricio Hernández Resultados 4T15 Buenos resultados operativos, beneficiándose de la fortaleza del USD. Anunció una distribución de efectivo de MXN por CBFI (rendimiento anualizado de 6.1%) TERRA reportó buenos resultados al 4T15, explicados principalmente por la fortaleza del USD y las eficiencias operativas logradas con la desincorporación de activos no estratégicos (que tenían una menor rentabilidad) durante el 1T15. La compañía anunció una distribución de efectivo de MXN por CBFI, que implica un rendimiento anualizado de 6.1%. A pesar del buen reporte, creemos que el comportamiento del CBFI seguirá limitado por la lenta ejecución del programa de expansión, la falta de visibilidad sobre las adquisiciones futuras y los riesgos de baja en las distribuciones de efectivo a partir del 4T16e. Reiteramos Mantener, con un PO de MXN Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR Terrafina: Resultados al 4T15 (en MXN mn) 4T15 4T15e 4T14 vs. BBVAe AaA Ventas % 13.0% NOI % 16.7% Margen 89.6% 89.9% 86.8% EBITDA % 18.8% Margen 78.5% 79.1% 74.7% AFFO % 8.3% Margen 47.9% 49.5% 50.0% DPS % 7.4% Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR Cap. Mdo. Cap. Rate (%) P/FFO (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2015e 2016e 2015e 2016e 14-17e 14-17e 2015e 2016e TERRA 18, Fuente: Estimados BBVA GMR Página 3

4 Visión macro Rodrigo Ortega Impacto limitado de las minutas de la Fed. Lograrán Banxico y SHCP noquear a los especuladores? En la antesala de la publicación de las minutas más recientes del FOMC, los mercados pudieron hilar tres jornadas de apetito por el riesgo. Los datos macroeconómicos fueron escasos en Europa y, en EE.UU., las lecturas más relevantes resultaron mixtas. La cifra de inicios de obra resultó inferior a las estimaciones, mientras que los permisos de construcción sí cumplieron expectativas. Pero tal vez más importante fue el dato de inflación al productor, que resultó de aproximadamente 0.1% MaM en comparación con el -0.2% del consenso y, cabe destacar, con el 0.4% vs. el 0.1% estimado cuando se eliminan los elementos volátiles como alimentos y energéticos. En este contexto, los activos de riesgo ganaron terreno y, en particular, los índices bursátiles subieron alrededor de un 1.5% antes de la publicación de las minutas. Por su parte, la tasa del Treasury a 10 años subió 10pb con respecto a sus niveles previos a la apertura (1.74%). El Brent también registró alzas, que eran del 7.5% para mediodía en NYC. Paradójicamente, el crudo repuntó después de que el representante iraní ante la OPEP, Mehdi Asali, señalara que Irán seguirá intentando recuperar su participación de mercado, lo que pondría en riesgo el compromiso respecto a congelar el suministro alcanzado el martes entre Arabia Saudita, Rusia, Venezuela y Qatar. El USD se debilitó frente a la mayoría de las monedas, sobre todo las latinoamericanas. El MXN recuperó un 3.5% antes de la conferencia conjunta de Banxico y la SHCP, con relación a lo que parece ser un enfoque mucho más discrecional hacia la intervención del banco central en los mercados cambiarios. Esto va muy en línea con nuestra percepción de lo que necesita hacerse para controlar la especulación y tratar de impedir que el MXN se utilice como moneda para cubrir riesgos de otros mercados emergentes. Banxico y Hacienda agitaron las aguas en México. En conferencia de prensa, el secretario de Hacienda anunció un recorte presupuestal por MXN132,000mn (0.7%). De estos, MXN32,000mn se recortarán del gasto federal, con un 60% proveniente del gasto corriente. Este recorte incluye una reducción en el gasto de Pemex de MXN100,000mn, el cual será propuesto en los próximos días al Consejo de Administración de la empresa. Por su parte, Banco de México anunció la suspensión definitiva de las subastas de dólares después de que diera a conocer la inesperada alza preventiva de 50pb a su tasa de referencia, que pasó de 3.25% a 3.75%. El gobernador Carstens confirmó que se realizarán intervenciones discrecionales en el USD. La pregunta que ahora ronda entre los inversionistas es si Banxico, dado el nuevo nivel de la tasa de referencia, seguirá sincronizado con las decisiones de política monetaria que tome la Reserva Federal. La publicación de las últimas minutas del FOMC pasó prácticamente inadvertida y no repercutió mayormente en los mercados. El documento reveló que la Fed está consciente del apretamiento de las condiciones financieras en el mundo, pero que al día de la reunión, las expectativas de crecimiento y de inflación a mediano plazo no parecían haber cambiado mucho, aunque se reconocieron los riesgos a la baja en el corto plazo tanto para la actividad como para la inflación. A la luz de lo anterior, aunque la discusión sobre la importancia de las condiciones financieras y los riesgos globales previa al discurso de Janet Yellen ante el Comité de Servicios Financieros del Senado puso de relieve las condiciones financieras y los riesgos globales, no parece haber estado inclinada mayormente hacia uno u otro lado. Si acaso, parece que la dependencia con respecto de los datos sigue en vigor, pues los miembros del Comité consideraron que era demasiado pronto para que la Fed cambiara de curso. La agenda para hoy será escasa. En EE.UU. solo se publicarán solicitudes de subsidio por desempleo e incumplimiento hipotecario en el 4T. En México, Banxico publicará las minutas de su reunión de enero. Salvo que se dieran a conocer junto con las minutas de la reunión que desembocó en la subida preventiva, el documento prácticamente carecerá de relevancia tras los anuncios de ayer. Página 4

5 Además del incremento a las tasas de interés, las acciones anunciadas por Banxico contribuirán a nuestra estrategia de aplanamiento. Hacia adelante, la reacción del MXN dependerá de si el cambio de subastas con detonante a intervenciones discrecionales realmente disuade a los inversionistas de utilizar al MXN como moneda de cobertura contra los riesgos de otros mercados emergentes, y lo más importante, de la decisión de Banxico de seguir sincronizado o no con el ciclo de la Fed. Respecto al mercado accionario, el movimiento de Banxico resultó favorable para la mayoría de los grupos financieros, sobre todo para los que tienen una mayor concentración de su cartera en tasa variable y los que dependen menos del financiamiento del mercado. En los demás casos, la repercusión dependerá en gran medida del efecto de los recortes presupuestales en el crecimiento, que según se señaló en la conferencia de prensa, sería mínimo. Si los recortes efectivamente se concentran en el gasto corriente, las repercusiones en el crecimiento serían pocas y representarían un riesgo a la baja mínimo para nuestras estimaciones de UPA. Cabe recordar que ninguna de nuestras calificaciones de infraestructura o precio objetivo se basan en que las compañías consigan nuevos proyectos, sino en el crecimiento interno de las concesiones existentes. Respecto a los servicios básicos, consideramos que la acción no tendrá repercusiones para IEnova, siempre y cuando el recorte a la CFE sea de "únicamente" MXN2,500mn. Tampoco vemos motivos por los que las subastas de gasoductos vayan a cambiar con este anuncio. Si acaso, los recortes presupuestales a Pemex no hacen más que destacar la necesidad de que el acuerdo con GdC siga adelante. Por último, si la estrategia de Banxico de intervenir en el MXN lograra mantener a raya a los especuladores, las compañías que son muy sensibles a la depreciación de la moneda (como Cemex y Bachoco, entre otras) podrían registrar una continuación del rally de descompresión. Página 5

6 FX / Tasas Claudia Ceja claudia.ceja@bbva.com Ociel Hernández ociel.hernandez@bbva.com Pedro Uriz pedro.uriz2@bbva.com Miguel Ángel Iturribarria miguelangel.iturribarria@bbva.com La apuesta de México a la coordinación de políticas En una reunión imprevista, el Gobernador Carstens y el secretario de Hacienda Videgaray anunciaron un plan de política coordinada encaminado a apuntalar los fundamentales locales. El plan incluye recortes presupuestales, intervenciones discrecionales en el mercado de cambios y una subida de 50pb a la tasa de referencia. Aunque esperábamos recortes presupuestales y un cambio a las intervenciones discrecionales en el mercado de cambios, no contemplábamos que el banco central subiría las tasas de interés. La semana pasada mencionamos que para detener el mal desempeño del MXN, el diferencial de las tasas de interés vs. EE.UU. tendría que aumentar sustancialmente o la volatilidad tendría que disminuir. Un alza de 50pb en una reunión extraordinaria cumple con tales condiciones. Más allá de los factores macroeconómicos causantes o resultantes de tal acción, nuestra opinión es que el banco central está apostando a la combinación de mayor carry y menor volatilidad, lo que podría derivar en un MXN más fuerte. La moneda se apreció después del anuncio, una dinámica que debería continuar en el corto plazo. Sin embargo, conforme pase el tiempo y se aproxime una segunda alza de 25pb por parte de la Fed, el MXN muy probablemente volverá a verse afectado por los factores globales. Es decir, el MXN volverá a debilitarse si la Fed no se vuelve más dovish, los precios del petróleo siguen bajando, los mercados emergentes continúan registrando salidas de capital y las expectativas de crecimiento siguen disminuyendo. Desde la perspectiva de tasas, aunque no estábamos esperando el alza, desde hace tiempo hemos recomendado un flattener entre la sección media y corta de la curva. En nuestra opinión, vemos margen para que tal dinámica continúe. El riesgo para las tasas locales es que el MXN deje de reaccionar, la volatilidad aumente y el BC se vea obligado a subir tasa nuevamente, lo que dañaría las expectativas de crecimiento, pero, sobre todo, detonaría flujos de salida de inversión extranjera. Pero incluso si se concretara este escenario, lo más probable es que la curva se aplane a partir de las expectativas de política monetaria. Por el lado presupuestal, ya habíamos augurado un recorte presupuestal, dado que algunas de las fortalezas que ayudaron a sobrellevar el desplome del petróleo el año pasado ya no existen este año. El déficit bruto objetivo de un 3.5% del PIB seguirá en pie, por lo que el recorte es solo el reconocimiento de que el gasto necesita reducirse con el fin de poder alcanzar tal objetivo. El efecto del recorte en sí sobre el MXN es dudoso en el mejor de lo casos, porque aunque es importante ajustar las finanzas públicas para mantener la deuda en niveles razonables, hacerlo a expensas del crecimiento económico socavaría un factor de fortalecimiento para la moneda en el futuro. Por último, en términos de la inflación, aunque reconocemos un deterioro a corto plazo en el balance de riesgos, producto principalmente del marcado incremento en los volátiles precios agrícolas, seguimos previendo expectativas de inflación ancladas en torno a la inflación objetivo del banco central (3%). Página 6

7 Perspectiva técnica de corto plazo Alejandro Fuentes México y EE.UU. IPC: 43,585pts (+1.1%); Rentable: 220.3pts (+1.5%); Dow Jones: 16,454pts (+1.6%); S&P: 1,927pts (+1.7%) Nueva jornada positiva del IPC que avanzó +1.1% (+485pts), acumulando ya un rebote de +4.4% (+1,828pts) desde el mínimo intradía de la semana anterior. Seguimos considerando una zona de resistencia alrededor de los 43,800pts donde, además de colocarse el promedio móvil de 200 días, también se colocó la 2ª desviación estándar de la regresión de 60 días. Tal vez puede favorecer que los osciladores aún no señalan lecturas de sobrecompra, aunque no creemos que podamos ver un movimiento más allá de los 44,500pts donde se colocó la parte alta de la regresión de 30 días. Rec. anterior (17/02/2016): Nos mantiene con la perspectiva de que el mercado regrese a probar la zona de los 43,800pts, donde se colocaron el máximo anterior y el promedio móvil de 200 días. El soporte relevante para el corto plazo se ubicó en el promedio móvil de 30 días, en los 41,940pts. En EE.UU., el Dow Jones y el S&P mantuvieron el movimiento de alza con ganancias de +1.6% y +1.7%, respectivamente, acumulando un repunte de poco más de 6% desde los mínimos intradía de la semana anterior. Con este rebote se colocaron ya muy cerca de los máximos anteriores de la 1ª semana de febrero, y justo en estos máximos se ubicaron los extremos superiores de las bandas de regresión tanto de 30 como de 60 días. Algunos osciladores están señalando adelante en el movimiento de corto plazo, por lo que veríamos apropiada una toma de utilidad y, en todo caso, volver a tomar posiciones una vez que hayan roto las zonas de resistencia. Rec. anterior (17/02/2016): Esta zona sería la 1ª resistencia, sin embargo, creemos que, dada la posición de los osciladores, deberían mantener el movimiento alcista rumbo a los máximos que se observaron al inicio del mes, en los 16,500pts del Dow y en los 1,940pts del S&P. Gráfico diario: IPC Dow Jones Fuente: Bloomberg Página 7

8 Perspectiva técnica de corto plazo Europa Eurostoxx: 2,898pts (+2.7%) El Eurostoxx mantuvo fuerte alza durante la jornada y prácticamente alcanzó su promedio móvil de 30 días. Al no tener lecturas de sobrecompra en los osciladores de corto plazo, podemos mantener posiciones esperando que pruebe la zona de los 3,000pts. Ya hemos comentado que un rompimiento al alza de este nivel nos podría arrojar una señal de cambio de tendencia. Rec. anterior (17/02/2016): Creemos que podría encontrar resistencia en la zona de los 2,945pts donde, además del promedio móvil de 30 días, están los límites superiores de estas mismas bandas de regresión. Gráfico diario: Eurostoxx 50 Fuente: Bloomberg Página 8

9 Perspectiva técnica de corto plazo FX Dólar/Peso: MXN (-2.8%); Euro/Dólar: USD (+0%) El dólar ajustó de manera importante en la jornada, colocándose por debajo del promedio móvil de 30 días (MXN18.40) y cayendo hasta el nivel de piso de MXN18.00, donde presentó un fuerte rebote intradía. Sin sobreventa, creemos que puede regresar a probar este mismo piso en las siguientes sesiones. Cerraríamos posiciones cortas si concluye nuevamente por arriba del promedio móvil de 30 días (MXN18.38). Rec. anterior (17/02/2016): A pesar de esto, la ubicación de los osciladores nos sigue sugiriendo mantener posiciones cortas, y continuamos esperando que pueda probar la zona del promedio móvil de 30 días alrededor de MXN El euro conservó su operación por debajo del promedio móvil de 10 días, y seguimos pensando que puede probar la zona del promedio móvil de 30 días en USD1.10. Nos mantenemos cortos mientras no comencemos a ver lecturas de sobreventa. Rec. anterior (17/02/2016): Seguimos esperando que busque el promedio móvil de 30 días en la zona de USD1.10. Gráfico diario: Dólar Euro Fuente: Bloomberg Página 9

10 Señales técnicas GFRegio: Venta Alcanzó objetivo de corto plazo. Recomendamos tomar utilidad. P. Compra MXN82.35 P. Actual MXN86.80 Rendimiento +5.5% Recomendación anterior (27-ene-2016): Compra MXN Gráfico diario Fuente: Bloomberg Página 10

11 Portafolio de trading 17/02/2016 Emisora F. Compra P. Compra P. Actual Rend. Día Rendimiento Objetivo Rend,Objetivo Stop Loss Ienova 19/11/15 $ $ % -0.8% $ % $ Tlevisa 05/02/16 $ $ % 1.6% $ % $ Gfnorte 11/02/16 $ $ % 6.1% $ % $ Amx 12/02/16 $ $ % 4.4% $ % $ PerformanceN Portafolio Trading vs. IPC 1 D 12M YTD IPC 1.1% 0.8% -3.8% 17.9% -2.2% 1.0% -0.4% 1.4% Portafolio 1.3% 18.7% 2.0% 24.0% 20.2% 12.4% 9.3% 7.5% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% IPC Port.Trading 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.4% 7.5% dic/15 ene/16 feb/16 1.0% 0.0% IPC Port.Trading Fuente: BBVA GMR Fuente: BBVA GMR Recomendación inmediata anterior Movimientos del día Fecha Rec. Precio Rendimiento % Ienova 07/10/2015 Venta $ % Venta MXN % Tlevisa 23/10/2015 Venta $ % Gfnorte 29/01/2016 Venta $ % Amx 02/02/2016 Venta $ % Fuente: BBVA GMR Página 11

12 Calendario Reportes Trimestrales 4T15 Flash México Ventas Ut. Neta EBITDA Compañía Fecha Reporte 4Q15 Rep. 4Q15e +/- 4Q15 Rep. 4Q15e +/- 4Q15 Rep. 4Q15e +/- FIBRAPL 28/01/ % % % CULTIBA 02/02/2016 9,181 9, % % % CEMEX 03/02/ ,292 56, % 2,415-2, % 9,574 10, % BACHOCO 04/02/ ,650 11, % % % AMX 09/02/ , , % 15,663 7, % 63,875 68, % AXTEL 10/02/2016 2,832 2, % % % ALFA 10/02/ ,232 63, % 162 2, % 9,092 8, % ALPEK 10/02/ ,411 19, % % 2,268 1, % GMEXICO 10/02/ ,472 33, % 2,788 3, % 13,685 10, % NEMAK 10/02/ ,532 18, % 1, % 2,755 2, % ALSEA 11/02/2016 8,958 8, % % 1,367 1, % KIMBER 15/02/2016 8,483 8, % 1,211 1, % 2,377 2, % WALMEX 16/02/ , , % 8,472 9, % 13,978 16, % Fuente: BBVA GMR Página 12

13 Resumen técnico Objeto 1 Calificación Técnica de Corto Plazo (IPC) WALMEX** SARE FIHO AUTLAN AXTEL AZTECA CREAL** COMERCI TLEVISA LAB KIMBER ARA LIVEPOL FUNO** HERDEZ** AMX** ELEKTRA GFAMSA MEXCHEM** LALA GAP SANMEX** OMA GFNORTE IENOVA** BACHOCO** ALFA** FIBRAMQ ICH FEMSA AC** GMEXICO** GRUMA SORIANA** OHLMEX** CHDRAUI** ICA PINFRA** BOLSA** SIMEC ALSEA** ALPEK** GCARSO BIMBO IPC CEMEX** GFINBUR ASUR PE&OLES** GFREGIO** KOF GENTERA** ** Calificación (0 a 100) obtenida a partir de 6 indicadores técnicos diarios (CCI, RSI, MACD, Bandas de Bollinger, Dispersión Precio vs. Promedio Móvil de 30 días, Dispersión entre Promedio Móvil de 10 Días y Promedio Móvil de 30 Días). Entre más alta sea la calificación, mayor la sobreventa en los osciladores y mayor el atractivo de compra en el corto plazo. Fuente: BBVA GMR Página 13

14 Principales múltiplos Objeto 2 Principales múltiplos IPC Valuación Crecimiento (%) Precio Obj. Rend. (%) P/U (x) VE/EBITDA (x)** UPA EBITDA *** Div.Y (%) Rec.* (MXN) YTD 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e AC O ALFA O ALSEA O AMX O ASUR U BIMBO M.P CEMEX O N.A COMERCI U ELEKTRA FEMSA M.P GAP U GCARSO U GMEXICO O GRUMA M.P ICA U N.A ICH U IENOVA O KIMBER U KOF M.P LAB U LALA U LIVEPOL U MEXCHEM O OMA U OHLMEX O PE&OLES O PINFRA O SIMEC U TLEVISA U WALMEX O Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación. Página 14

15 Objeto 3 Principales múltiplos no IPC Valuación Crecimiento (%) Precio Obj. Rend. (%) P/U (x) VE/EBITDA (x)** UPA EBITDA *** Div.Y (%) Rec.* (MXN) YTD 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e ARA M.P ALPEK O AXTEL U N.A. N.A BACHOCO O CADU O CHDRAUI O CULTIBA M.P N.A , DANHOS O ELEMENT M.P FIBRAMQ U FIHO M.P FRAGUA O FSHOP O FUNO O GICSA O GFAMSA U GSANBOR U HERDEZ O MAXCOM U N.A MEGA M.P SORIANA O Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación. Página 15

16 Derechos corporativos Emisora Fecha de asamblea Fecha de excupón Fecha de pago Cupón Descripción CYDSASA CANJE: 1 NUEVA X 1 ANTERIOR. LALA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN LALA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN LALA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN LALA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. WALMEX DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.14. Fuente: Boletín de Noticias de la BMV y/o eventos relevantes emitidos por las empresas Página 16

17 Global Markets Research Director Antonio Pulido Global Equity Research Director Ana Munera Equity España y Portugal Telecoms / Media Ivón Leal ivon.leal@bbva.com Financiero Ignacio Ulargui, CFA ignacio.ulargui@bbva.com Oil / Materiales Luis de Toledo, CFA luis.detoledo@bbva.com Derivados Equity Juan Antonio Rodríguez, CFA ja.rodriguez@bbva.com Construcción / Infraestructura / Industriales / Real Estate / Hoteles Antonio Rodríguez a.rodriguez.vicens@bbva.com Silvia Rigol silvia.rigol@bbva.com María Torres maria.torres.debecerril@bbva.com Consumo / Farma / Small Caps Isabel Carballo icarballo@bbva.com Alfredo de la Figuera alfredo.figuera@bbva.com Javier Pinedo javier.pinedo@bbva.com Utilities Isidoro del Álamo isidoro.delalamo@bbva.com Juan Ros juan.r_padilla@bbva.com Daniel Ortea daniel.ortea@bbva.com Equity México Rodrigo Ortega r.ortega@bbva.com Construcción / Fibras / Infraestructura Francisco Chávez f.chavez@bbva.com Construcción / Fibras / Infraestructura Mauricio Hernández mauricio.hernandez.1@bbva.com Minería / Industriales / Transporte Jean Baptiste Bruny jean.bruny@bbva.com Financieros Germán Velasco german.velasco@bbva.com Bebidas / Consumo / Alimentos Fernando Olvera fernando.olvera@bbva.com Telecoms / Medios / Vivienda Alejandro Gallostra, CFA alejandro.gallostra@bbva.com Comercio / Farma Miguel Ulloa miguel.ulloa@bbva.com Análisis técnico Alejandro Fuentes a.fuentes@bbva.com Analista Roberto González r.gonzalez17@bbva.com Página 17

18 Equity Perú Construcción / Infraestructura / Minería Miguel Leiva mleiva@bbva.com Consumo / Utilities Odeth Salomón osalomon@bbva.com Equity Colombia Estratega Equity Edgar Romero edgarefren.romero@bbva.com Página 18

19 Distribución Equity Europa Cash Equities Responsable Javier Valverde Sorensen Europa e Internacional Director Cash Equities Javier Godoy jgodoys@bbva.com Subdirector Cash Equities Javier Enrile javier.enrile@bbva.com Internacional Fernando Gugel fernando.gugel@bbva.com Jorge Batchilleria jorge.batchilleria@bbva.com Claudine Innes claudine.innes@bbva.com Stephane Prinet stephane.prinet@bbva.com Peter Prischl pprischl@bbva.com España Team Leader Milagros Treviño mtrevino@bbva.com Juan Bueno juan.bueno@bbva.com Carlos González carlo.gonzalez@bbva.com José Villanueva josechu.villanueva@bbva.com Sales Trading Team Leader Daniel Ruiz daniel.ruizs@bbva.com Eric Hongisto eric.hongisto@bbva.com Carlos Kuster carlos.kuster@bbva.com México Director Juan Carlos Rodríguez juancarlos.rodriguez@bbva.com Ventas Red José Miguel Fonseca jm.fonseca@bbva.com Ventas Institucionales Omar Revuelta o.revueltas@bbva.com Sales Trading Alejandro Pavón josealejandro.pavon@bbva.com Gerardo Valdivia gerardo.valdivia.diaz@bbva.com Vivian Salomón vivian.salomon@bbva.com Julio García julio.garciar1@bbva.com Juan Walker juan.walker@bbva.com Viart Vázquez viart.vazquez@bbva.com Marie Laure Dang m.dang@bbva.com Equity Net Elba Padilla em.padilla@bbva.com Berenice Patrón b.patron@bbva.com Bogotá (Colombia) Sales Trading (Institucional) María Camila Franco Villegas mariacamila.franco.villegas@bbva.com Lady Esperanza Rivera lady.rivera@bbva.com Javier Camilo Sánchez javier.sanchezs@bbva.com Willy Alexander Enciso willy.enciso@bbva.com Página 19

20 Lima (Perú) Director Jorge Ramos Director de Trader Ventas Institucionales de Equity Erick Valdéz Trader Ventas Trader Trader Institucionales de Equity Vanessa Juárez Daniel Malca Olenka Giampietri Santiago (Chile) Director Mauricio Andrés Bonavia Diego Susbielles Antonio Palacios Guillermo Arias Página 20