I.N.S. PENSIONES OPERADORA DE PENSIONES COMPLEMENTARIAS, S.A. FONDO DE PENSIONES COMPLEMENTARIAS VOLUNTARIO EN COLONES

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1 I.N.S. PENSIONES OPERADORA DE PENSIONES COMPLEMENTARIAS, S.A. FONDO DE PENSIONES COMPLEMENTARIAS VOLUNTARIO EN COLONES Estados Financieros y Opinión de los Auditores Al 31 de diciembre del 2007 Informe Final

2 ÍNDICE Página Opinión de los Auditores Externos 3-4 Estados Financieros Balances de Situación 5-6 Estados de Resultados 7 Estados de Flujos de Efectivo 8 Estados de Cambios en el Patrimonio 9 Notas a los Estados Financieros Teléfono: (506) Fax: (506) auditoria@despachocarvajal.com Web: 2

3 Firma Miembro Independiente de Afiliados y Representantes de Kermit Lucena & Associates OPINIÓN DE LOS AUDITORES EXTERNOS A la Superintendencia de Pensiones (SUPEN) y a la Junta Directiva de INS Pensiones Operadora Pensiones Complementarias, S.A. Hemos efectuado la auditoría de los balances de situación del Fondo de Pensiones Complementarias Voluntario Colones, administrado por I.N.S. Pensiones Operadora de Pensiones Complementarias, S.A. al 31 de diciembre del 2007 y 2006, los estados de resultados, los estados de flujos de efectivo y los estados de cambios en el patrimonio por los años terminados en esas fechas. Estos estados financieros son responsabilidad de la administración de I.N.S. Pensiones Operadora de Pensiones Complementarias, S.A. Nuestra responsabilidad consiste en expresar una opinión sobre esos estados financieros fundamentada en la auditoría que realizamos. Nuestra auditoría fue practicada de acuerdo con normas internacionales de auditoría, que requieren una adecuada planeación y ejecución, así como los requerimientos mínimos de auditoría establecidos por el Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero y por la Superintendencia de Pensiones, con el objeto de obtener seguridad razonable de que los estados financieros no contienen errores significativos. Esta auditoría incluye el examen con base en pruebas selectivas, de evidencia que respaldan los montos y las divulgaciones contenidas en los estados financieros. Además incluye la evaluación de los principios contables aplicados y las estimaciones significativas hechas por la Administración de I.N.S. Pensiones Operadora de Pensiones Complementarias, S.A., así como la presentación general de los estados financieros. Consideramos que la auditoría practicada ofrece una base razonable para fundamentar nuestra opinión. Los estados financieros fueron preparados por la Administración de I.N.S. Pensiones Operadora de Pensiones Complementarias, S.A. de conformidad con las disposiciones legales, reglamentarias y la normativa emitida por el Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero y de la Superintendencia de Pensiones relacionadas con la actividad de administración de Fondos de Pensiones, Capitalización Laboral y Ahorro. Teléfono: (506) Fax: (506) auditoria@despachocarvajal.com Web: 3

4 Firma Miembro Independiente de Afiliados y Representantes de Kermit Lucena & Associates En nuestra opinión, los estados financieros antes mencionados presentan razonablemente, en todos sus aspectos importantes, la situación financiera del Fondo de Pensiones Complementarias Voluntario Colones administrado por I.N.S. Pensiones Operadora de Pensiones Complementarias, S.A. al 31 de diciembre del 2007 y 2006, los resultados de sus operaciones, sus flujos de efectivo y los cambios en el patrimonio por los años terminados en esas fechas, de conformidad con las bases contables descritas en la nota 1. Efectuamos pruebas selectivas relacionadas con el cumplimiento de las disposiciones legales, reglamentarias y la normativa emitida por el Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero y la Superintendencia de Pensiones relacionadas con la actividad de la administración de fondos de pensiones, capitalización laboral y ahorro voluntario, determinando que la administración de Fondo Obligatorio de Pensiones Complementarias Voluntario Colones cumple con ellas en los casos que integran las muestras. Dichas muestras se seleccionaron mediante muestreo no estadístico. Los resultados de las pruebas indican que con respecto a las partidas examinadas, I.N.S. Pensiones Operadora de Pensiones Complementarias, S.A. ha cumplido en todos los aspectos importantes con las disposiciones mencionadas en el párrafo anterior. Con respecto a las partidas no examinadas, nada llamó nuestra atención que nos hiciera pensar que I.N.S. Pensiones Operadora de Pensiones Complementarias, S.A. ha incumplido en forma significativa con tales disposiciones. Esta opinión de contador público independiente es para conocimiento de la Junta Directiva de I.N.S. Pensiones Operadora de Pensiones Complementarias, S.A., de la Superintendencia de Pensiones y público en general. DESPACHO CARVAJAL & COLEGIADOS CONTADORES PUBLICOS AUTORIZADOS Lic. Jose Silva Trejos. Contador Público Autorizado N 1713 Póliza de Fidelidad N R-1153 Vence el 30 de setiembre del 2008 San José, Costa Rica, 12 de enero del Timbre de Ley número 6663, por del Colegio de Contadores Públicos de Costa Rica, adherido y cancelado en el original. Teléfono: (506) Fax: (506) auditoria@despachocarvajal.com Web: 4

5 FONDO DE PENSIONES COMPLEMENTARIAS VOLUNTARIO EN COLONES (Administrado por INS Operadora de Pensiones Complementarias, S.A.) BALANCES DE SITUACIÓN Al 31 de diciembre del 2007 y 2006 (Expresados en colones costarricenses) ACTIVOS Nota Disponibilidades Inversiones en valores mobiliarios En valores del Banco Central de Costa Rica En valores del Gobierno En valores emitidos por Bancos comerciales del Estado En valores emitidos por otras entidades públicas no financ En valores emitidos por bancos leyes especiales En valores emitidos por entidades financieras privadas En valores emitidos por bancos privados En valores emitidos por entidades privadas financieras En valores emitidos por entidades no financieras privadas En operaciones de recompras y reportos Cuentas por cobrar Total Activos (Continúa...) Teléfono: (506) Fax: (506) auditoria@despachocarvajal.com Web: 5

6 Teléfono: (506) Fax: (506) Web: 6

7 Teléfono: (506) Fax: (506) Web: 7

8 Teléfono: (506) Fax: (506) Web: 8

9 Teléfono: (506) Fax: (506) Web: 9

10 FONDO DE PENSIONES COMPLEMENTARIAS VOLUNTARIO EN COLONES (Administrado por INS Operadora de Pensiones Complementarias, S.A.) NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS Al 31 de diciembre del 2007 y 2006 (Expresadas en colones costarricenses) Nota 1- Resumen de operaciones y de políticas importantes de contabilidad El Fondo Voluntario Colones, es administrado por I.N.S. Operadora de Pensiones Complementarias, S.A., con base en lo establecido por la Ley 7523 del Régimen Privado de Pensiones Complementarias, y Reformas a la Ley Reguladora del Mercado de Valores y del Código de Comercio y Ley 7983 Ley de Protección al Trabajador y por las normas y disposiciones del Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero (CONASSIF) y las disposiciones de la Superintendencia de Pensiones. Un Fondo de Pensión está constituido por el patrimonio de varias personas, que lo entregan voluntariamente en administración a una Operadora, con el fin de que esta lo invierta en valores autorizados por la Superintendencia General de Valores, tanto nacionales como extranjeros, respetando los límites por sector, por título, por emisión y que cumpla con los requisitos que se establecen en el Reglamento de Inversiones de Entidades Reguladas y de acuerdo con directrices emitidas por la Superintendencia de Pensiones con el fin de maximizar la rentabilidad de estas inversiones, bajo condiciones de riesgo aceptables. El Fondo lleva a cabo sus operaciones en las oficinas de I.N.S. Operadora de Pensiones Complementarias, S.A., situadas en San José, Costa Rica y al 31 de diciembre de 2007 y 2006, no cuenta con empleados, ya que no es posible de acuerdo con las regulaciones vigentes, las cuales establecen que las labores financieras y administrativas son efectuadas por la Operadora, previamente elegida por el trabajador. El Fondo tiene como objetivo administrar los aportes de los afiliados al régimen voluntario, el cual es un sistema voluntario de capitalización individual, cuyos aportes son registrados y controlados por medio del Sistema Centralizado de Recaudación de la Caja Costarricense de Seguro Social o directamente por la Operadora de Pensiones. La afiliación se realiza por medio de convenios de aportaciones, las cuales están por escrito. Bases de presentación de los Estados Financieros Los estados financieros del Fondo están expresados en colones que es la moneda oficial de la República de Costa Rica. El Fondo cuenta con registros contables y estados financieros independientes de la Operadora, ya que aunque el Fondo no cuenta con personería jurídica propia es una entidad económica desde el punto de vista contable. Teléfono: (506) Fax: (506) auditoria@despachocarvajal.com Web: 10

11 Base Contable o de Acumulación Salvo en lo relacionado con la información sobre el flujo de efectivo, el Fondo prepara sus estados financieros sobre la base contable de acumulación o devengo. Los estados financieros han sido preparados con base en las disposiciones legales, reglamentarias y normativa contable emitida por el Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero (CONASSIF), por la Superintendencia de Pensiones (SUPEN), las cuales difieren en algunos aspectos con las Normas Internacionales de Información Financiera. Efectivo y Equivalentes de Efectivo El Fondo incluye como efectivo, tanto la caja como los depósitos bancarios y como equivalentes de efectivo, las inversiones a corto plazo de gran liquidez, que son fácilmente convertibles en importes determinados de efectivo, estando sujetos a un riesgo poco significativo de cambios en su valor. Instrumentos financieros Los instrumentos financieros propiedad del Fondo están clasificados como instrumentos financieros disponibles para la venta. La NIC-39 define los instrumentos financieros disponibles para la venta como aquellos que no son préstamos y partidas por cobrar originados por la propia empresa, ni inversiones mantenidas hasta el vencimiento, ni un activo financiero disponible para negociar. Plusvalia y minusvalia por la revaluación en función del valor razonable De acuerdo con NIC-39 la ganancia o pérdida por revaluación del valor razonable de los activos financieros disponibles para la venta, deben ser incluidas inicialmente en el patrimonio y posteriormente reconocidas en la ganancia o la pérdida neta del periodo en que hayan surgido. La ganancia o pérdida de un activo disponible para la venta debe ser: Reconocida directamente al patrimonio neto, revelando este hecho en el estado de cambios en el patrimonio, hasta que el activo financiero sea vendido, recuperado o desapropiado, se disponga de él por cualquier otra causa o hasta que se determine que el activo ha sufrido un deterioro de valor. La Operadora aplica este criterio para registrar la ganancia o pérdida de activos financieros. Teléfono: (506) Fax: (506) auditoria@despachocarvajal.com Web: 11

12 Valoración de activos financieros Inicialmente los instrumentos financieros son medidos al costo, el cual incluye el costo de transacción de los mismos. Posterior a la medición inicial, todas las inversiones se ajustan por medio del método del vector de precios aceptado por la Bolsa Nacional de Valores de Costa Rica. Primas o descuentos Las primas y descuentos son amortizadas por el método de interés efectivo, el cual es el único establecido por las Normas Internacionales de Información Financiera. Reconocimiento El Fondo reconoce los activos en la fecha en que se liquida el activo financiero. Diariamente se reconoce cualquier ganancia o pérdida proveniente de cambios en el valor de mercado, medido por medio de un vector de precios, autorizado por la Bolsa Nacional de Valores de Costa Rica (reconocimiento de títulos valores a precio de mercado). Custodia de títulos valores Acatando lo que disponen las disposiciones legales vigentes, las inversiones del Fondo se encuentran en custodia del Banco de Costa Rica. Deterioro de activos financieros Con base en lo establecido por las Normas Internacionales de Información Financiera, los activos se registran a su costo o a su costo amortizado. A la fecha de cada balance de situación, son revisados por el Fondo para determinar si existe evidencia de que se ha presentado deterioro. Si existe este tipo de evidencia, la pérdida por deterioro se reconoce con base en el monto recuperable estimado. Si en un período posterior, el monto de la pérdida por deterioro llegare a disminuir y la disminución se puede determinar en forma objetiva, esta se reversa y su efecto se reconoce en el estado de resultados. Determinación del valor de los activos netos y el rendimiento de los Fondos Los activos netos del Fondo se calculan por medio de la diferencia entre los activos totales y los pasivos totales. Entre los activos totales los más importantes son los títulos valores, debidamente valorados a precios de mercado e incluyendo los saldos pendientes de amortizar de las primas y descuentos. El precio de cada participación se calcula dividiendo los activos netos entre el número de cuotas de participación. Teléfono: (506) Fax: (506) auditoria@despachocarvajal.com Web: 12

13 El Fondo distribuye los rendimientos en forma diaria, con base en las variaciones del valor cuota. Dichas diferencias se acumulan en la participación patrimonial de cada uno de los afiliados. Comisiones por Administración El Fondo debe pagar a la Operadora una comisión por administración de los recursos, la cual de acuerdo con la Ley, puede ser sobre rendimientos, sobre aportes o una combinación de ambos. La comisión pagada por este Fondo durante el período 2007 fue de un 2% sobre los saldos administrados, la cual rigió a partir del 09 de diciembre del 2006, previa autorización de la Superintendencia de Pensiones. Anterior a es fecha la comisión pagada por este Fondo era de un 10% sobre rendimientos. Las comisiones fueron autorizadas por la Superintendencia de Pensiones. Aportes recibidos por asignar Los aportes de los afiliados al Fondo, se registra en forma individualizada. En aquellos casos en que no se cuente con todos los datos del afiliado, el aporte se registra en una cuenta transitoria denominada Aportes por asignar. Teléfono: (506) Fax: (506) auditoria@despachocarvajal.com Web: 13

14 Nota 2- Composición del Portafolio de Inversiones Al 31 de diciembre del 2007 y 2006 la composición del portafolio de inversiones se detalla a continuación: 2007 FONDO VOLUNTARIO EN COLONES Costo Descuento o Valor Emisor Instrumento Vencimiento Tasa Promedio Adquisición Prima Valoración Mercado BCCR bem ( ) BCCR Bem ( ) BCCR bem ( ) BCCR bem ( ) BCCR bem ( ) BCCR bemv ( ) ( ) Total valores emitidos por el Banco Central de Costa Rica ( ) G TPTBA ( ) ( ) G tp ( ) G tp ( ) G TPTBA ( ) G TPTBA G TPTBA ( ) G TPTBA ( ) G TPTBA ( ) G TPTBA ( ) G TPTBA ( ) Total valores emitidos por el Gobierno ( ) Teléfono: (506) Fax: (506) auditoria@despachocarvajal.com Web: 14

15 FONDO VOLUNTARIO EN COLONES Costo Descuento o Valor Emisor Instrumento Vencimiento Tasa Promedio Adquisición Prima Valoración Mercado MUNSJ boma ( ) ( ) Total valores emitidos por entidades públicas no financieras ( ) ( ) BPDC cdp (38.015) Total valores emitidos por bancos creados por leyes especiales (38.015) BNCR Bvb En valores emitidos por Bancos comerciales del estado MADAP cph ( ) MUCAP bcpha (3) MUCAP bcphd (32.381) Total valores emitidos por entidades privadas financieras ( ) BANEX cdp (22.331) BIMPR ci (99.925) BSJ ci (10.411) BSJ besjn (50.341) BSJ besjq BSJ besjl ( ) INTER bbill Total valores emitidos por Entidades Financieros privados Teléfono: (506) Fax: (506) auditoria@despachocarvajal.com Web: 15

16 FONDO VOLUNTARIO EN COLONES Costo Descuento o Valor Emisor Instrumento Vencimiento Tasa Promedio Adquisición Prima Valoración Mercado ATLAS Bata (8.578) ( ) DURMA Bdu (96.104) ( ) Total valores en entidades no financieras privadas ( ) ( ) Total Portafolio de Inversiones ( ) FONDO VOLUNTARIO EN COLONES Costo Descuento o Valor Emisor Instrumento Vencimiento Tasa Promedio Adquisición Prima Valoración Mercado BCCR BCPD , BCCR bem ( ) BCCR bem ( ) BCCR bem ( ) BCCR bem ( ) BCCR bem ( ) BCCR bem Total valores emitidos por el Banco Central de Costa Rica ( ) G TPTBA ( ) G TPTBA ( ) G TPTBA ( ) G TPTBA G TPTBA ( ) Teléfono: (506) Fax: (506) auditoria@despachocarvajal.com Web: 16

17 FONDO VOLUNTARIO EN COLONES Costo Descuento o Valor Emisor Instrumento Vencimiento Tasa Promedio Adquisición Prima Valoración Mercado G tp (58.045) G tp ( ) G tp ( ) Total valores emitidos por el Gobierno ( ) MUNSJ boma ( ) Total valores emitidos por entidades públicas no financieras ( ) BPDC CDP ( ) Total valores emitidos por bancos creados por leyes especiales ( ) MADAP CII (46.006) MUCAP bcpha ( ) Total valores emitidos por entidades privadas financieras ( ) BIMPR ci (97.205) BSJ ci ( ) BSJ besjl ( ) BCUST CI (7.160) BCUST bcuh ( ) SCOTI ci ( ) INTER binth ( ) INTER pci Total valores emitidos por bancos privados ( ) Teléfono: (506) Fax: (506) auditoria@despachocarvajal.com Web: 17

18 FONDO VOLUNTARIO EN COLONES Costo Descuento o Valor Emisor Instrumento Vencimiento Tasa Promedio Adquisición Prima Valoración Mercado ALDSF rlpt BPSFI F INTSF F Total valores en Fondos de inversión G tp En valores de recompra Total Portafolio de Inversiones ( ) Teléfono: (506) Fax: (506) auditoria@despachocarvajal.com Web: 18

19 Nota 2.1- El cumplimiento de los límites máximos de inversión establecidos por tipo de instrumento según la normativa emitida por la SUPEN, se detalla así: Límites por sector Criterio de Límite de Inversión Límite Porcentaje de Inversión (Exceso) o Faltante Valores emitidos por el Gobierno de Costa Rica y del Banco Central. 78% 73.55% 4.45% En valores emitidos por el resto del sector público financiero y no financiero. 35% 4.28% 30.72% En valores emitidos por empresas del sector privado. 100% 22.17% 77.83% Límites por instrumento Criterio de Límite de Inversión Límite Porcentaje de Inversión (Exceso) o Faltante Títulos de deuda emitidos por las entidades financieras supervisadas por la SUGEF con plazo de vencimiento de hasta 180 días. 10% 8.69% 1.31% En títulos de participación emitidos por Fondos de inversión. 10% % En operaciones de recompras o reportos. 5% --- 5% En acciones comunes o preferentes. 10% % Teléfono: (506) Fax: (506) auditoria@despachocarvajal.com Web: 19

20 Límites por emisor Criterio de Límite de Inversión Límite Porcentaje de Inversión (Exceso) o Faltante Títulos AAA Banco Interfín 10% 1.54% 8.46% Títulos AA BPSFI 10% 1.05% 8.95% Municipalidad de San Jose 10% 1.65% 8.35% Banco BAC 10% 6.52% 3.48% Banco Banex 10% 0.52% 9.48% Durmann Esquivel 10% 4.16% 5.84% MADAP 10% 3.14% 6.86% MUCAP 10% 2.33% 7.67% Banco BNCR 10% 1.58% 8.42% Banco Improsa 10% 2.93% 7.07% Atlas 10% 1.03% 8.97% Evolución de los precios de mercado de las principales inversiones Según el Reglamento sobre Valoración de Carteras Mancomunadas, las carteras de valores que se gestionen de forma mancomunada, independientemente del vehículo jurídico utilizado para ello, deberán valorarse a precios de mercado en forma diaria. El Fondo Voluntario Colones cuenta con una concentración del 73.55% en títulos del emisor Gobierno y BCCR, lo que hace que la serie TPTBA sea el instrumento con mayor presencia en el total del Fondo pues mantiene un 34.9% de participación relativa. Los títulos del sector Gobierno presentaron gran variabilidad ya que los precios de los valores con tasa ajustable fluctuaron en forma importante durante el periodo de enero a diciembre del 2007 por otro lado la tasa básica pasibva pasó de 11.25% a 7% lo que ha provocado que los instrumentos con tasa ajustables más un diferncial presenten variaciones en sus precios incidiendo diretamnte en las pérdidas y ganancias por valoración. Por otro lado, el mismo efecto tuvierón los titulos con tasa fija ya que el ben con vencimiento al 26 de marzo del 2008 inicio el año 2007 con un precio de % finalizando en %, así mismo el tp con fecha de vencimiento 30 de setiembre del 2009 mantenía un precio de % a inicios del 2007 pasando a un % terminado el Respecto a los títulos del Gobierno y BCCR se señaló ka variabilidad en precios influenciados por las fluctuaciones a la baja en las tasas de interés de mercado siendo que los precios mostraban curvas d soporte cada vez más bajoas o sea una tendencia bearish, aunando a un mercado muy líquido como consecuencia de las asignaciones del Gobierno y BCCR provocando a nivel general presiones de compra y presión del precio hacia el alza. Teléfono: (506) Fax: (506) auditoria@despachocarvajal.com Web: 20

21 Nota 2.2- Políticas tendientes a minimizar el riesgo De acuerdo con lo establecido por las Normas Internacionales de Información Financiera, las operaciones con instrumentos financieros pueden llevar a que la empresa asuma o transfiera a un tercero, uno o varios tipos de riesgo. Las políticas y procedimientos llevados a cabo por la Operadora para la prevención, mitigación y administración de los riesgos en este Fondo se detallan a continuación: Riesgo Precio: Es medido por el indicador de valor en riesgo (VAR) definido como la máxima pérdida esperada en una posición en un determinado tiempo y dentro de un determinado nivel de confianza. La estimación de pérdidas se calcula a partir de las fluctuaciones de precios para los activos que componen la cartera. La Unidad de Riesgo monitorea en forma semanal este indicador, emitiendo informes sobre su comportamiento y remitiendo los resultados obtenidos a la Dirección Financiera, Administración de Portafolios y Gerencia. En forma adicional se prepara un informe mensual que contempla el desempeño del indicador, aunado a una revisión en el seno del Comité de Riesgo. Como política interna se definió un límite máximo vigente a diciembre del 2007 no superior al 0.40%, con una alerta temprana se definió un indicador de 0.30%; esta política es revisada y actualizada en forma semestral por el Comité de Riesgo y remitido al Órgano de Direccion en el informe presentado de forma trimestral. Riesgo Tasa: Se mide mediante los indicadores de Duración y Duración Modificada y constituye la probabilidad de incurrir en pérdidas derivadas de una modificación en el nivel de tasas de interés prevalecientes en el mercado. El monitoreo se realiza en forma diaria, y su desempeño es incorporado en el informe mensual, remitido a los Comités de Riesgo e Inversiones. Como política interna se definió un límite máximo vigente a diciembre del 2007 no superior al 2.81%, con una alerta temprana se definió un indicador de 2.62%; esta política es revisada y actualizada en forma semestral por el Comité de Riesgo y remitido al Órgano de Direccion en el informe presentado en forma trimestral. Riesgo Liquidez: Se define como la probabilidad de incumplimiento de las obligaciones con los clientes lo cual implicaría asumir pérdida por ventas anticipadas. La valoración de este tipo de riesgo se realiza mediante el coeficiente de liquidez o relación porcentual entre activos líquidos y activo total. El monitoreo se realiza en forma semanal y al mismo tiempo se incorpora su desempeño en el informe semanal remitido a los Comités de Riesgo e Inversiones En complemento de lo anterior se construye en forma mensual el GAP de liquidez a fin de determinar el calce de plazos entre el vencimiento de los activos y las salidas estimadas. Como política interna se definió un límite de liquidez mínima del 2.8%, la cual es revisada en forma semestral. Teléfono: (506) Fax: (506) auditoria@despachocarvajal.com Web: 21

22 Riesgo Concentración: Define el grado de concentración de un portafolio en particular o en su defecto el grado de diversificación, para tales efectos se utiliza el índice de Herfinhdal, este dato es calculado tanto en términos de emisores como emisiones. Es valorado en forma diaria, incluido en el informe mensual remitido a los Comités de Riesgo e Inversiones y no se asume una política específica pues constituye un indicador de gestión. Riesgo de Crédito: Mide el nivel de riesgo o pérdidas por incumplimiento de las obligaciones de un emisor particular, en este caso se calcula el indicador de pérdidas esperadas cuyo resultado genera una estimación de las pérdidas potenciales dada una probabilidad de incumplimiento del emisor en función de su calificación de riesgo. Es valorado en forma diaria y no se asume una política específica pues constituye un indicador de gestión. Rendimiento ajustado por riesgo: Mide la relación del exceso de rentabilidad libre de riesgo por cada unidad de volatilidad del rendimiento obtenido. Permite identificar el desempeño de los rendimientos ante determinado nivel de riesgo. Es valorado en forma mensual e incluido en el informe mensual remitido a los Comités de Riesgo e Inversiones y no se asume una política específica pues constituye un indicador de gestión. Nota 3- Custodia de Valores Los títulos valores que respaldan las inversiones del Fondo se encuentran custodiados en el Banco de Costa Rica, donde tienen acceso al sistema de custodia que le permite hacer consultas sobre los instrumentos financieros que tienen ahí depositados. Cada mes la Operadora realiza una conciliación para conciliar los títulos valores del Fondo con los registros contables. Al 31 de diciembre del 2007 y 2006 la conciliación presentada por la Operadora se presentaba de forma razonable. Teléfono: (506) Fax: (506) auditoria@despachocarvajal.com Web: 22

23 Nota 4- Rentabilidad del Fondo La rentabilidad del Fondo se calcula a partir del valor cuota bruto promedio mensual, definido de la siguiente manera: 30 VC Fi VC Fi = Donde: I = 1 30 VC Fi Valor cuota promedio del Fondo F para el mes t. 30 I = 1 VC Fi Sumatoria de los valores cuota diarios del Fondo F desde el día 1 hasta el día 30 del mes t. Para el mes de febrero se repite el valor cuota del último día hasta completar 30 observaciones. Las cuentas individuales de los afiliados están representadas por cuotas de un valor uniforme entre sí, el cual se calcula diariamente de conformidad con la siguiente fórmula: VC Fi = Activo Neto / NC Fi, en donde: VC Fi : Valor de la cuota del Fondo F al cierre del día i NC Fi: Número de cuotas del Fondo FF vigente al cierre del día i Activo Neto: Está representado por el Activo menos el Pasivo del Fondo F Diariamente se hace en el Fondo la conciliación de la totalidad de las cuotas acumuladas en las cuentas de los afiliados por el valor diario de la cuota y se relaciona con el activo neto total que muestra el Fondo en la contabilidad. La metodología utilizada para el cálculo del valor cuota bruto es de acuerdo con lo dispuesto por la SUPEN, para determinar los rendimientos diarios del Fondo, lo cual se verifica mediante la conciliación de la totalidad de las cuotas acumuladas del archivo de afiliados, en relación con el activo neto del Fondo. Nota 5- Comisiones La comisión pagada por este Fondo durante el período 2007 fue de un 2% sobre los saldos administrados, la cual rigió a partir del 09 de diciembre del 2006, previa autorización de la Superintendencia de Pensiones. Anterior a es fecha la comisión pagada por este Fondo era de un 10% sobre rendimientos. La cual estaba autorizada por la Superintendencia de Pensiones. Teléfono: (506) Fax: (506) auditoria@despachocarvajal.com Web: 23

24 Nota 6- Composición de los Rubros de los Estados Financieros 6.1 Cuentas por Cobrar Al 31 de diciembre del 2007 y 2006, las cuentas por cobrar se detallan como sigue: Títulos vencidos pendientes de cobro Impuesto sobre la renta por cobrar Productos por cobrar sobre inversiones Nota 7- Monedas Extranjeras Total Al 31 de diciembre del 2007, el Fondo mantiene activos en moneda extranjera los cuales son valuados al tipo de cambio de compra Nota 8- Hechos Relevantes En el periodo 2007, no se presentaron hechos relevantes que deban ser informados. Teléfono: (506) Fax: (506) auditoria@despachocarvajal.com Web: 24