PERSPECTIVA DE VALUACIÓN

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1 MAXIMIZANDO EL VALOR DE LOS ACTIVOS INTANGIBLES Y LA PROPIEDAD INTELECTUAL PERSPECTIVA DE VALUACIÓN Adriana Berrocal, ASA BV/IA

2 No todo lo que cuenta puede ser contado, y no todo lo que puede ser contado cuenta.

3 Componentes del Valor de Mercado S&P % 80% 17% 32% 60% 68% 80% 80% 40% 83% 68% 20% 0% 32% 20% 20% Activos Intangibles Activos Tangibles Fuente: Ocean Tomo

4 Qué son los activos intangibles? Proporcionan beneficios económicos Activos no monetarios $ Sin sustancia física Todo elemento de la empresa que existe además de los activos tangibles y monetarios identificabilidad es separable; o surge de derechos legales, contractuales o de otro tipo control beneficios económicos futuros 4.#

5 Contabilidad de compra Balance inicial Valor en Libros Activos Intangibles Activos Tangibles Balance de compra Valor Razonable Valor Razonable Precio de Compra Crédito Mercantil Adicional revaluación y nuevos AI Activos Intangibles Adicional revaluación AT Activos Tangibles Sobrepago Reestructuras / sinergias Negocio en marcha

6 PPA Benchmark Resumen de porcentajes de asignación (promedios) Contraprestación (mm USD) mediana Activos Intangibles (% de C) Crédito Mercantil (% de C) Suma (% de C) Todas las industrias 66 31% 39% 70% Consumo, alimentos y retail % 33% 66% Energía % 30% 55% Instituciones Financieras % 18% 31% Cuidado de la salud 80 40% 42% 82% Tecnología 39 34% 48% 82% Telecomunicaciones 55 31% 32% 63% Fuente: Houlihan Lokey, 2012 Purchase Price Allocation Study, Septiembre 2013

7 Activos intangibles por industria Acuerdos de interconexión Relaciones con clientes / suscriptores Derechos de vía Concesiones, licencias, autorizaciones Software Tecnología, know-how Contratos favorables Fuerza de trabajo Acuerdos de no competencia Convenios de suministro / distribución Investigación y desarrollo Patentes Marcas, nombres comerciales

8 Definición de la tarea de valuación Objetivo Propósito Descripción del activo Derechos legales / participación Estándar de Valor Valor de Mercado, Valor Razonable, Valor de Inversión, otro Premisa de Valor Negocio en marcha o En uso, liquidación (ordenada, forzada), otra Fecha de Valuación Para qué? Estrategia de Transacción Reporte Financiero Planeación y Cumplimiento Fiscal Controversias Quiebra / reorganización Financiamiento / Bursatilización Para quién? Administración Inversionistas Inversionistas / Auditor Autoridad regulatoria Autoridad regulatoria Juez Tribunal Arbitral Acreedores Juez Acreedores Inversionistas

9 Métodos de Valuación Costos Costo de reposición / reproducción Mercado Ingresos Transacciones de activos comparables Flujos de Efectivo Descontados Multi-Period Excess Earnings With-or-Without Build-out / Greenfield Relief From Royalty Method Rules of Thumb Opciones

10 Costo de Reposición Basado en el supuesto de que un inversionista prudente no pagaría por un activo más de lo que le costaría reponerlo o recrearlo $ Incentivo Empresarial Utilidad del desarrollador O. Física O.Funcional O.Económica Mano de obra Materiales Costo Histórico Mano de obra Materiales Costo de Reposición Nuevo Valor actual Costo de Reposición Nuevo menos Depreciación

11 11.# Enfoque de Costos - Fuerza de trabajo

12 12.# Enfoque de Costos - Fuerza de trabajo

13 Enfoque de Mercado Licencias de telecomunicaciones Antecedentes Se pondrán a disposición 3 licencias en el espectro 2x10MHz de la frecuencia 800MHz con un precio de reserva de 120 millones de Euros por cada licencia. Subasta para diversas bandas de frecuencia incluyendo 800, 900 y 1800 MHz. Licencia concedida por 71.5 millones de Euros por la cuarta licencia del espectro 3G de Bélgica en el bloque 2x14.8MHz de la frecuencia 2100MHz Fecha Precio (mmeur) Capac. (MHz) V U T (años) Costo (mmeur / año / MHz) Nov Dic-12 1, , Ago Subasta multi-banda en Alemania May-10 4, De la subasta anterior, 2 bloques de 2x30MHz May-10 3, En la misma subasta, bandas diferentes a frecuencia 800 MHz May Bajo la ley del 15 de marzo de 2010 las licencias existentes 2G de la frecuencia 900 MHz serán renovadas hasta 2021, pago aprox. 52 mil Euros / mes / MHz Mar

14 Enfoque de Mercado Licencias de telecomunicaciones Germany Italy France Portugal Spain Sweden Unidad: Precio por MHz per cápita por licencia de 20 años Denmark Reserve Price Average Price Fuente: Spectrum value of 800MHz, 1800MHz and 2.6GHz, A DotEcon and Aetha Report for Ofcom, Julio 2012

15 Enfoque de Ingresos pasos básicos Analizar la vida útil económica y remanente del activo o proyecto. Tasa de descuento Proyectar las utilidades, flujos de efectivo u otro tipo de ingreso futuro. Evaluar el riesgo de inversión involucrado en los rendimientos futuros proyectados

16 Tasa de descuento Consideraciones Costo de financiamiento a corto plazo Tasas de arrendamientos Tasas de hipotecas Tasas de financiamiento respaldado en activos Costo de capital accionario Tasas intermedias entre financiamiento respaldado en activos y crédito mercantil - R i e s g o Valor de firma* Capital de Trabajo neto Terrenos, construcciones, maquinaria, equipo Otros activos Patentes, software, contratos, clientes, marcas, etc. = Deuda a largo plazo Capital accionario > WACC > costo de capital accionario > retorno en otros activos + Crédito Mercantil WARA WACC

17 Convenio de no competencia

18 Relief from Royalty Method Este método asume que el negocio no es propietario del activo y que tiene que pagar una regalía a los dueños por su uso. El valor del activo es el valor presente de los ahorros en regalías proyectados (después de impuestos) atribuibles a la propiedad de esos activos. Tasa de x Regalías - Impuestos y costos de protección Tasa de descuento Ventas

19 Multi-Period Excess Earnings Method Este método se basa en la teoría de que los rendimientos económicos del negocio, más allá de aquellos atribuibles a los activos tangibles, pueden derivarse de ciertos activos intangibles Tasa de descuento

20 M P E E M Relaciones con clientes

21

22 Muchas gracias por su atención Adriana Berrocal, ASA BV/IA Miembro Acreditado Senior en Valuación de Empresas y Activos Intangibles Con más de dos décadas de experiencia técnica y en consultoría incluyendo servicios de valuación, soporte de transacciones y finanzas corporativas, Adriana es la primera profesional en América Latina en obtener la Designación Especial en Valuación de Activos Intangibles por la American Society of Appraisers (ASA). Ha liderado cientos de proyectos en más de diez países, incluyendo la supervisión de proyectos multidisciplinarios grandes y complejos con respecto a empresas (como negocio en marcha o en base a activos), bienes inmuebles, maquinaria y equipo, e intangibles. MBA University of Texas at Austin Ingeniero Civil con tres grados de Especialista en Valuación: Inmuebles, Maquinaria y Equipo, Inmuebles Rurales Su experiencia incluye valuaciones en una amplia variedad de industrias y para diversos propósitos: fusiones y adquisiciones, planeación fiscal, gobierno corporativo, disputas comerciales / de accionistas, cumplimiento de normas de información financiera internacionales, mexicanas, estadounidenses y brasileñas, entre otros. Adriana es oradora frecuente, autora y catedrática en temas de valuación, reporte financiero, activos intangibles y gobierno corporativo en escenarios nacionales e internacionales. Building Value Consulting, S.C. Campos Elíseos 400 Piso 6, Chapultepec Polanco, México D.F. T. +52(55) (55)

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