LA RECUPERACIÓN ECONÓMICA EN EUROPA Y ESPAÑA

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1 LA RECUPERACIÓN ECONÓMICA EN EUROPA Y ESPAÑA José Luis Malo de Molina Director General del Servicio de Estudios COLEGIO DE ECONOMÍSTAS DE CÁDIZ Cádiz 3 de octubre de 214

2 LA RECUPERACIÓN EN EUROPA Y EN ESPAÑA 1. La gran crisis de principios del siglo XXI ha tenido especial intensidad, duración y alcance tanto en Europa como en España 2. Ha supuesto un grave retroceso en el empleo y el bienestar y ha aumentado las desigualdades 3. Ha puesto al descubierto importantes deficiencias estructurales e institucionales en las economías nacionales y en la arquitectura europea 4. En España los efectos de la crisis se agravaron por los desequilibrios acumulados en competitividad, excesos inmobiliarios y sobreendeudamiento, a los que se vinieron a sumar el desempleo, la crisis de las cajas de ahorro y el deterioro de las finanzas públicas 5. La recuperación europea se inició en 213 pero es frágil y desigual. España está entre las economías que más crecen 2

3 FRAGILIDAD DE LA RECUPERACIÓN EN EUROPA La actividad en la zona euro se estancó en el segundo trimestre tras varios trimestres de débil crecimiento EVOLUCIÓN DEL PIB Intertrimestral Interanual 3

4 RECUPERACIÓN DESIGUAL El estancamiento fue el resultado de un deterioro prácticamente generalizado por países TASAS DE VARIACIÓN INTERANUAL DEL PIB Segundo trimestre de UEM DE FR IT ES NL BE AT PT FI 4

5 FACTORES LIMITATIVOS DE LA RECUPERACIÓN EUROPEA La debilidad del comercio mundial y las tensiones geopolíticas lastran la recuperación de la demanda externa COMERCIO EXTERIOR (tasas de variación interanual de la media móvil de 3 meses) 4 EVOLUCIÓN DE LAS PREVISIÓN DE CRECIMIENTO DEL COMERCIO MUNDIAL DEL FMI PARA ENE-13 ABR-13 JUL-13 OCT-13 ENE-14 ABR-14 JUL-14 OCT-14 IMPORTACIONES MUNDIALES EXPORTACIONES UEM 5

6 FACTORES LIMITATIVOS DE LA RECUPERACIÓN EUROPEA El alto endeudamiento público y privado y el elevado desempleo lastran la recuperación de la demanda interna UEM. ENDEUDAMIENTO TASA DE PARO 11 del PIB HOGARES ADMINISTRACIONES PÚBLICAS SOCIEDADES NO FINANCIERAS 6

7 FACTORES LIMITATIVOS DE LA RECUPERACIÓN EUROPEA La baja inflación dificulta el ajuste competitivo interno y erosiona las perspectivas de gasto 3.5 ÍNDICES ARMONIZADOS DE PRECIOS DE CONSUMO Y NIPE UEM EXPECTATIVAS DE INFLACIÓN GENERAL EXCLUIDO ENERGÍA Y ALIMENTOS INFLACIÓN A 1 AÑOS INFLACIÓN A 2 AÑOS DENTRO DE 2 AÑOS INFLACIÓN A 5 AÑOS DENTRO DE 5 AÑOS 7

8 FACTORES LIMITATIVOS DE LA RECUPERACIÓN EUROPEA Además persiste un elevado grado de fragmentación y la evolución del crédito al sector privado continúa mostrando una notable debilidad TIPOS DE INTERÉS DE PRÉSTAMOS BANCARIOS HASTA UN MILLÓN DE EUROS A SOCIEDADES NO FINANCIERAS PRÉSTAMOS A SOCIEDADES NO FINANCIERAS (Ajustados de titulización y ventas. Crecimiento interanual) ALEMANIA FRANCIA ITALIA ESPAÑA ALEMANIA FRANCIA ITALIA ESPAÑA 8

9 PERSPECTIVAS DE RECUPERACIÓN EN EL ÁREA DEL EURO 1. Se enfrenta a dos grandes retos Digerir el pesado legado de la crisis Fortalecer la arquitectura institucional del euro 2. Para afrontarlos es necesario una ESTRATEGIA DE AMPLIO ESPECTRO Utilización de política monetaria expansiva, con recurso a medidas excepcionales si fuera necesario Combinar la consolidación fiscal con el uso de los márgenes de flexibilidad disponibles para estimular la demanda y mejorar los incentivos al crecimiento Impulsar las reformas estructurales orientadas a generar empleo, aumentar la productividad e incrementar el producto potencial Avanzar hacia una unión monetaria más completa, en la que la unión bancaria es un hito importante 9

10 LA CRISIS HA TENIDO UNA INTENSIDAD ESPECIAL EN LA ECONOMÍA ESPAÑOLA Como consecuencia de los desequilibrios acumulados durante la fase expansiva, la crisis golpeó a España con mayor intensidad, lo que se ha reflejado en una mayor caída acumulada del producto EVOLUCIÓN DEL PIB EN ESPAÑA Y EL ÁREA DEL EURO 1 Índice 28 = mar-8 mar-9 mar-1 mar-11 mar-12 mar-13 mar-14 UEM ESPAÑA 1

11 LA RECUPERACIÓN ESTÁ COBRANDO VIGOR Tras la prolongada recesión, la recuperación se inicia en el verano de 213 y, en la actualidad, la economía española crece por encima del área del euro 3 CRECIMIENTO DEL PIB. Tasas interanuales 2, CRECIMIENTO DEL PIB. Media anual 2 1,5 1 1, -1,5-2, -3 mar-1 mar-11 mar-12 mar-13 mar-14 -,5 ESPAÑA ALEMANIA FRANCIA ITALIA UEM ESPAÑA Series3 11

12 LA RECUPERACIÓN SE ASIENTA EN LOS AJUSTES REALIZADOS La moderación salarial ha contribuido a la corrección de las pérdidas de competitividad y se ha corregido el déficit exterior COSTES LABORALES UNITARIOS RELATIVOS: ESPAÑA FRENTE A LA ZONA DEL EURO 12 Índice 1998=1 CAPACIDAD/NECESIDAD DE FINANCIACIÓN (a) del PIB 15 del PIB CLUs, TOTAL ECONOMÍA REMUNERACIÓN POR ASALARIADO Ene-Jul SALDO ENERGÉTICO (b) TURISMO Y VIAJES SALDO NO ENERGÉTICO (b) RENTAS PRIMARIAS Y SECUNDARIAS 214 Ene-Jul PRODUCTIVIDAD RESTO CAPACIDAD (+)/ NECESIDAD (-) DE FINANCIACIÓN 12

13 RECAPITALIZACIÓN Y SANEAMIENTO DEL SISTEMA FINANCIERO La economía española ha realizado un gran esfuerzo, público y privado, para reforzar la solvencia del sistema bancario RECAPITALIZACIÓN Y SANEAMIENTO DE LAS ENTIDADES DE CRÉDITO ESPAÑOLAS (Ene 28-Jun 214) mm de euros Inyecciones en capital (114,2 MM) Provisiones (277,6 MM) Inyecciones públicas (61,4 MM) Emisiones privadas (39,5 MM) Gestión de híbridos y deudas subordinada (13,3 MM) TOTAL 13

14 ESTE ESFUERZO SE HA REFLEJADO EN LA EVALUACIÓN EUROPEA DEL SISTEMA BANCARIO El impacto de la evaluación de la calidad de los activos (AQR) en el sistema bancario español es de solo,1 pp sobre el nivel inicial de capital CET1. Impacto neto de AQR en CET1 (puntos porcentuales) 3, 2,9 2,5 2, 2,2 2,1 pp CET1 1,5 1,,5,9,9,9,9,7,6,6,5,5,4,4,3,3,2,2,1 MUS,4, GR CY SI LV EE PT AT IT MT SK FI BE NL LT IE DE LU FR ES Impacto neto en miles de millones de euros España 2,2 MUS 33,8 14

15 RESULTADOS DE LA EVALUACIÓN GLOBAL DEL SECTOR BANCARIO - La reducción neta del capital derivada del test de estrés es reducida, de 1,4 pp del capital inicial CET1. Impacto neto del escenario adverso del ST en CET1 (puntos porcentuales) 1 9,8 pp CET , 6,7 5,9 5,6 5,4 5,2 4,7 3,6 3,5 3,3 3,1 2,8 2,3 1,9 1,6 1,4 1,4 MUS 3, 1-1,7 SI GR BE IE MT CY PT LU DE FI IT AT NL FR Caída neta del capital en miles de millones de euros SK LT ES LV EE España 17,2 MUS 181,7 15

16 RESULTADOS DE LA EVALUACIÓN GLOBAL DEL SECTOR BANCARIO - De este modo, una vez tenidas en cuenta las acciones de capital llevadas en cabo en 214, ninguna entidad española presenta déficit de capital en el conjunto del ejercicio. 7 Déficit de capital total por país de origen de las entidades 6 Déficit ( de APR) Déficit ( MM) CY GR PT IT SI IE AT BE DE FR ES EE FI LT LU LV MT NL SK

17 EL AJUSTE FISCAL Las acciones emprendidas en el ámbito de la política fiscal han permitido enderezar el rumbo de las cuentas públicas SALDO DE LAS ADMINISTRACIONES PÚBLICAS ESFUERZO FISCAL (saldo estructural primario) 4 del PIB 3,5 del PIB del PIB, 2 3, -,5 2,5-1, -2 2, -1, ,5-2, -8 1, -2,5-1,5-3, , ,5 Saldo AAPP Variación del saldo estructural primario Saldo neto de ayudas a IIFF Saldo estructural primario (dcha.) 17

18 EL AJUSTE DEL MERCADO DE LA VIVIENDA El mercado de la vivienda da síntomas de estar culminando su ajuste tanto en precios como en cantidades 25 PRECIO DE LA VIVIENDA. TOTAL (Tasas interanuales) 2 COMPRAS DE VIVIENDAS POR PARTE DE EXTRANJEROS Miles Ministerio de Fomento INE compraventas de extranjeros sobre total número trimestral de compraventas (dcha) 18

19 EL MERCADO DE TRABAJO La moderación salarial, en gran parte relacionada con los efectos positivos de la reforma del mercado de trabajo, ha permitido el inicio de un proceso de generación de empleo 8 COSTES LABORALES EN LA ECONOMÍA DE MERCADO 4 AFILIADOS (*) Tasas interanuales Remuneración por asalariado REAL (CNTR) Remuneración por asalariado NOMINAL (CNTR) (*) Serie limpia de cuidadores no profesionales 19

20 RIESGOS A LA RECUPERACIÓN 1. Los riesgos para el enraizamiento de la recuperación son predominantemente de naturaleza externa y están relacionados con el posible agravamiento tanto de la debilidad cíclica de las principales economías del área del euro y de algunos países con economías emergentes como de determinados riesgos geopolíticos 2. No obstante, no se puede ignorar la existencia de algunos riesgos de naturaleza doméstica: - el endeudamiento exterior - el endeudamiento del sector privado - la sostenibilidad de la deuda 2

21 EL ENDEUDAMIENTO EXTERNO Se ha superado el parón de la financiación exterior de 211 y 212, si bien la elevada PII deudora constituye un elemento de vulnerabilidad POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL. AÑO 213 del PIB 8 del PIB TR14 PII NETA EXCL. BDE PII NETA TOTAL ESPAÑA ALEMANIA JAPÓN PORTUGAL GRECIA 21

22 EL DESAPALANCAMIENTO Y LA FINANCIACIÓN DE LA ECONOMÍA Las empresas y las familias españolas están reduciendo sus ratios agregadas de endeudamiento, pero los niveles siguen siendo elevados RATIO DE ENDEUDAMIENTO DE HOGARES Y SOCIEDADES NO FINANCIERAS CRÉDITO AL SECTOR PRIVADO NO FINANCIERO (Crecimiento interanual) 13 PIB HOGARES HOGARES SOCIEDADES NO FINANCIERAS SOCIEDADES NO FINANCIERAS 22

23 LA SOSTENIBILIDAD DE LA DEUDA PÚBLICA Los avances en el proceso de consolidación fiscal han permitido moderar la trayectoria de aumento de la deuda, pero su reducción en el medio plazo requiere de la aplicación de una estrategia decidida DEUDA DE LAS ADMINISTRACIONES PÚBLICAS 12 del PIB

24 CONCLUSIONES: EN EUROPA En Europa, la recuperación es débil y heterogénea y está lastrada por la debilidad del comercio mundial, el alto endeudamiento, elevado nivel de desempleo, la baja inflación y la fragmentación financiera Las necesarias políticas monetarias expansivas necesitan el apoyo de las reformas estructurales y de la política fiscal La política fiscal debe combinar la continuidad en el saneamiento de las finanzas publicas con la utilización del margen disponible para impulsar políticas de estímulo al crecimiento El avance hacia una Unión Económica y Monetaria más completa es imprescindible para despejar incertidumbres y asegurar la continuidad del proceso de integración La Unión Bancaria es un paso importante que debe tener continuidad 24

25 CONCLUSIONES: EN ESPAÑA En España el avance en la corrección de los desequilibrios que agravaron la crisis ha establecido las bases de una recuperación mas clara que en Europa y para el inicio de una etapa de crecimiento del empleo Es imprescindible completar los ajustes realizados para garantizar el mantenimiento de la confianza en la economía española y el sostenimiento de la demanda interna y externa La mejora de la competitividad y el esfuerzo para restablecer la estabilidad presupuestaria siguen siendo imprescindibles para afianzar la recuperación a la vez que se reducen los niveles de endeudamiento público y privado Las reformas estructurales están dando fruto y siguen siendo el principal instrumento para impulsar el crecimiento efectivo y potencial de la economía española La reabsorción del desempleo y la reducción de los ratios de apalancamiento, pesado legado de la crisis, requerirá tiempo, lo que exige continuidad del esfuerzo, que es menos oneroso cuando la economía crece 25

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