Política Monetaria en Chile: Desafíos para 2011

Transcripción

1 Política Monetaria en Chile: Desafíos para Sergio Lehmann VII Reunión de Asesores de Política Monetaria CEMLA Río de Janeiro, Brasil, Abril

2 Principales desarrollos y perspectivas para la economía chilena Economía chilena exhibe importante dinamismo, explicado principalmente por un alto crecimiento de la demanda interna. Para se espera también una fuerte expansión, pero menos radicada en la evolución de la demanda interna. Por el lado de la inversión, construcción, en parte asociada a recuperación postterremoto, jugaría un rol significativo. Inflación ha ido aumentando gradualmente. Se espera que a fin de año supere ligeramente el límite superior del rango asociado a la meta inflacionaria. Ello se debe principalmente a los fuertes aumentos de precios de combustibles y alimentos. Hacia, la inflación debiera converger al %, centro del rango meta, acorde con horizonte de la política monetaria. Banco Central ha ido normalizando su política monetaria, la que aún es expansiva. Esto debiera continuar durante el año.

3 Actividad industrial sufre efectos del terremoto, para luego recuperar nivel de actividad. Comercio exhibe importante dinamismo Industria: indicadores (índice =, series desestacionalizadas) Comercio: indicadores (índice =, series desestacionalizadas) Producción (INE) Exportaciones (*) IVCM No durable Durable (*) Nominales. Fuentes: Banco Central de Chile, Icare/Universidad Adolfo Ibáñez e Instituto Nacional de Estadísticas.

4 La inversión creció con fuerza durante el último trimestre de, principalmente impulsada por el componente de maquinarias y equipos Formación bruta de capital fijo (variación real anual, porcentaje) Importaciones de bienes de capital (*) (millones de dólares, series desestacionalizadas) Maquinaria y equipos Construcción y otras obras FBCF (*) Promedio móvil trimestral. Fuente: Banco Central de Chile.

5 Acorde con lo anterior, el el PIB creció,% anual, con lo que las brechas de capacidad estarían cerradas. - - Crecimiento del PIB () (porcentaje) () - - Var. anual Var. trimestre a trimestre () () En verde oscuro, rango de crecimiento del PIB proyectado para el en el IPoM marzo. () Serie desestacionalizada. Fuente: Banco Central de Chile.

6 En este contexto, las holguras del mercado laboral se han estrechado, con un rápido crecimiento del empleo y un aumento de los salarios. Mercado laboral () (porcentaje; millones de personas), Salarios nominales (variación anual, porcentaje),,,,, Empleo Tasa de desempleo () CMO CMOX IREM IREMX () Considera Encuesta de Empleo y Desempleo para el Gran Santiago de la Universidad de Chile. Series desestacionalizadas. () A partir de enero se utilizan los nuevos índices con base anual =, por lo que no son estrictamente comparables con las cifras anteriores. Fuentes: Banco Central de Chile, Instituto Nacional de Estadísticas y Universidad de Chile.

7 Bajo este escenario, la inflación del IPC se ha mantenido en torno a la meta, en tanto la inflación subyacente ha ido aumentando gradualmente Indicadores de inflación (variación anual, porcentaje) - IPC IPCX IPCX IPC sin alimentos y energía - Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.

8 Se ha continuado retirando el estímulo monetario, ubicando la Tasa de Política Monetaria actualmente en % Tasa de Política Monetaria (porcentaje) Jul. Jul. Jul. Jul. Fuente: Banco Central de Chile.

9 De la misma forma, la inflación en economías emergentes ha seguido una tendencia al alza, mostrando una aceleración en últimos meses IPC () (variación anual, %) IPC subyacente () (variación anual, %) Jul. Jul. Jul. Jul. Jul. Jul. Jul. Jul.. IPC () (promedio móvil (m), variación mensual, %). IPC subyacente () (promedio móvil (m), variación mensual, %) Jul. Jul. Jul. Jul.. Jul. Jul. Jul. Jul. Europa Emergente () América Latina () Asia Emergente () () Regiones ponderadas a PPP () IPC e IPC subyacente incluye Hungría, Polonia, Rusia, R. Checa y Turquía. () IPC incluye Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México y Perú, mientras que IPC subyacente excluye Argentina. () IPC incluye China, India, Indonesia, Malasia, Rep. Corea, Tailandia y Taiwán, mientras que IPC subyacente excluye China, India y Malasia. Fuentes: Oficinas nacionales de estadística de cada país, Bloomberg y CEIC.

10 Con ello las perspectivas de inflación han aumentado en todas las regiones Expectativas de inflación para el () (variación anual, porcentaje) Expectativas de inflación para el () (variación anual, porcentaje) Economías desarrolladas () América Latina Asia emergente Europa del este Economías desarrolladas () América Latina Asia emergente Europa del este () Corresponde a la inflación promedio para el año respectivo, con excepción de América Latina que corresponde a la inflación a diciembre del y diciembre del. () Corresponde a un promedio geométrico de Estados Unidos, Zona Euro y Japón. Fuente: Consensus Forecasts.

11 En economías emergentes se ha ido retirando el estímulo monetario, mientras que en las desarrolladas se podría iniciar pronto su ciclo de normalización TPM en el mundo () (porcentaje) TPM esperada () (porcentaje) Chile Eco. desarrolladas () Eco. emergentes () EE.UU. Japón Zona Euro () Corresponde a un promedio simple de las tasas de referencia de cada grupo de países. () Incluye a EE.UU., Japón, Reino Unido y Zona Euro. () Incluye a Brasil, Colombia, China, Hungría, México, Perú, Polonia, Rep. Checa, Rep. Corea, Sudáfrica. () Área gris indica trayectoria implícita en los contratos futuros. Línea punteada muestra lo proyectado por el mercado al cierre estadístico del IPoM de diciembre. Fuentes: Banco Central de cada país y Bloomberg.

12 Mirando con más detalle, la mayor incidencia sobre la inflación en Chile durante los últimos meses ha estado asociada a los alimentos y los combustibles - Incidencias en la inflación anual del IPC (*) (puntos porcentuales) - Servicios públicos (,%) Combustibles (,%) Resto (,%) Frutas y verduras frescas (,%) Alimentos sin frutas y verduras frescas (,%) Total (*) Entre paréntesis participaciones en la canasta del IPC. Fuente: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.

13 La velocidad de las alzas en los precios en dólares de los alimentos ha sido mayor que en - Precios internacionales de los productos básicos () (índice enero y junio =) t t+ t+ t+ Enero -Junio Junio -Febrero Índice de precios externos relevantes de alimentos para Chile () (índice enero =) En pesos En dólares () En base a índice de la FAO que considera los precios promedios que se transan mensualmente en los principales mercados. () Construido a partir de la ponderación de los precios internacionales de los distintos alimentos por su participación en la canasta del índice de precios al consumidor. Fuentes: Banco Central de Chile, Bloomberg, FAO e Instituto Nacional de Estadísticas.

14 Mayores presiones inflacionarias han llevado a que un creciente número de economías sobrepase sus metas inflacionarias TARGET dic. mar. jun. sep. dic. mar. jun. sep. dic. spot (***) Dic. (**) Zona Euro (*) <,,, -, -,,,,,,,, Reino Unido (*), +/-,,,,,,,,,,,, Noruega,,,,,,,,,,,, Suecia,,, -, -,,,,,,,, Suiza,, -, -, -,,,,,,,, Canadá,,, -, -,,,,,,,, Australia, +/-,,,,,,,,,,. (t), Nueva Zelanda, +/-,,,,,,,,,,. (t), Sudáfrica, +/-,,,,,,,,,,,, Brasil, +/-,,,,,,,,,,,, Chile, +/-,,,, -, -,,,,,,, Colombia, +/-,,,,,,,,,,,, México, +/-,,,,,,,,,,,, Perú, +/-,,,,,,,,,,,, Israel, +/-,,,,,,,,,,,, Turquía,,,,,,,,,,,, R. Checa,,,,,,,,,,,, Hungría,,,,,,,,,,,, Polonia, +/-,,,,,,,,,,,, Indonesia, +/-,,,,,,,,,,,, R. de Corea, +/-,,,,,,,,,,,, Filipinas, +/-,,,,,,,,,,,, Tailandia, +/-,, -, -, -,,,,,,,, menor que el target mayor al target dentro del rango o +,pp mayor que el techo del rango o sobre, pp (*) Series armonizadas (**) En base a estimaciones Consensus Forecast, en algunos casos se calcularon a partir de perfiles trimestrales aproximados, para Chile se utilizó el IPoM marzo (BCCH). (***) A febrero Fuentes: Bancos Centrales y Consensus Forecast

15 Esto es coherente con evidencia que muestra que a medida que se elevan los precios de alimentos y de petróleo, es más probable incumplimiento de objetivos inflacionarios Porcentaje de países que dan cumplimiento a su meta inflacionaria (% del total de países con metas de inflación) % % % % % % % nivel medio del rango < Inflación < techo del rango (% del total de países) Inflación > techo del rango (% del total de países) Precio petróleo; Promedio de Brent, Dubai y WTI (indice enero =) - eje derecho Precio alimentos; índice de precios de FAO (índice enero = ) - eje derecho

16 En cuanto al tipo de cambio, la evolución del peso ha coincidido con la sostenida debilidad del dólar a nivel global y el alza del precio del cobre Tipo de cambio (índice enero =) Precio de cobre () (dólares la libra) TCO TCR Dólar multilateral (f) (f) () Puntos rojos corresponden a la proyección promedio del precio del cobre para el y en el IPoM diciembre y puntos verdes a las del IPoM de marzo. (f) Proyección. Fuente: Banco Central de Chile.

17 Argentina EE.UU. Turquía Z.Euro R.Unido Polonia Hungría Perú China Rusia N.Zelanda Filipinas Chile R.Corea Brasil Indonesia Israel Sudáfrica Japón México Colombia Malasia Australia A nivel global, evolución del peso chileno es coherente con lo observado para otras monedas. Mercados bursátiles contribuyen también en la apreciación, especialmente en. Variación paridades () (porcentaje) Desde Dic. Argentina Perú Rusia Indonesia Malasia R.Corea Chile Sudáfrica Filipinas México Colombia Polonia Turquía EE.UU. Australia R.Unido Hungría Brasil N.Zelanda Z.Euro Israel Japón China Desde Dic. () Variación positiva implica depreciación de la moneda con respecto al dólar norteamericano. Fuente: Bloomberg. Variación bolsas (porcentaje) - -

18 Perspectivas

19 En el, la economía crecerá entre, a,%. Este escenario es coherente con brechas de capacidad que se mantendrán cerradas Crecimiento económico (variación anual, porcentaje) (f) PIB -,,, -, Demanda interna -,,, Demanda interna (sin var. Existencias) -,,, Formación bruta de capital fijo -,,, Consumo total,,, Exportaciones de bienes y servicios -,,, Importaciones de bienes y servicios -,,, Cuenta corriente (% del PIB),,, (f) Proyección. Fuente: Banco Central de Chile.

20 Presupuesto del sector público contempla convergencia gradual a balance estructural equilibrado, de modo de continuar reconstrucción post-terremoto Proyección Ley de Presupuesto (*) (f) PIB tendencial (var. % anual),,,,,, Precio del cobre a largo plazo (US$ centavos/libra) PIB (var. % anual),,,,,, Balance Fiscal (% PIB),,, -, -, -, Balance Estructural (% PIB),, -, -, -, (p) -, Ingreso Total (var. % anual),, -, -,,, Gasto Total (var. % anual),,,,,, (f) Proyección. (p) Preliminar. (*) Datos del actualizados con Informe de Finanzas Públicas para el (de octubre del ). Fuente: Dirección de Presupuesto, Ministerio de Hacienda de Chile.

21 La inflación sobrepasará el limite superior del rango meta hacia fin de año, en gran parte por los efectos de los mayores precios del petróleo. Hacia años, convergería a % Inflación IPCX (variación anual, porcentaje) Inflación IPC (variación anual, porcentaje) IPoM mar. IPoM dic. (*) El area gris, a partir del primer trimestre del, corresponde a la proyección. Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.

22 Las expectativas de inflación privadas son coherentes con esta visión Expectativas de inflación: EEE y EOF (*) (porcentaje) EOF a un año EOF a dos años EEE a dic. EEE a un año EEE a dos años (*) Para la EOF se considera la encuesta de la primera quincena del mes. Solo para marzo del, también se considera la encuesta de la segunda quincena. Fuente: Banco Central de Chile.

23 El dinamismo reciente de la economía se moderará en línea con un menor estímulo de las políticas macroeconómicas. La TPM seguirá una trayectoria de aumento TPM y expectativas (porcentaje) EEE Mar. EOF Q Mar. TPM Fuente: Banco Central de Chile.

24 Política Monetaria en Chile: Desafíos para Sergio Lehmann VII Reunión de Asesores de Política Monetaria CEMLA Río de Janeiro, Brasil, Abril