Contenido. Mapa de empresas de bebidas 6. Dinámica del GEB 7. Informe de gestión 10. Informes especiales 26. Información financiera 33

Transcripción

1 Informe Anual 2005 [ 3 ]

2 [ 4 ] Informe Anual 2005

3 Contenido Mapa de empresas de bebidas 6 Dinámica del GEB 7 Informe de gestión 10 Informes especiales 26 Información financiera 33 Junta directiva 102 Vicepresidentes 103 Informe Anual 2005 [ 5 ]

4 Empresas GEB consolidado Colombia Perú Cervecería Unión S.A. CERVECERÍA SAN JUAN S.A.A. Ecuador Panamá [ 6 ] Informe Anual 2005

5 Dinámica del GEB Durante el 2005 efectuamos lanzamientos de nuevos productos, renovamos la imagen de algunos productos y realizamos presentaciones especiales de temporada. Colombia Lanzamiento de cerveza Brava. Cambio de imagen de la botella de Brisa PET de 500 a 600 centímetros cúbicos. Renovación de la presentación de algunas marcas entre las que se cuentan Club Colombia, Póker, Pilsen, Águila Imperial. Nuevas presentaciones al consumidor: foil, empaque termoencogido y full body. Lanzamiento Brisa Spa, sabores mandarina, manzana, lima limón Informe Anual 2005 [ 7 ]

6 [ 8 ] Informe Anual 2005

7 Dinámica del GEB Perú EXTENSIÓN DE MARCA: Cerveza Pilsen 500 Cerveza Pilsen Trujillo 500 CAMBIO DE ETIQUETAS: Cristalina (agua de mesa) Saboré (gaseosas) San Mateo (agua mineral) PRESENTACIONES ESPECIALES: Six pack de Cristal por fiestas patrias Ecuador La nueva presentación en lata de las marcas Pilsener, Pilsener Light y Clausen, permitió capitalizar de mejor forma otros momentos de consumo. Pilsener fue seleccionada para ingresar como gran marca ecuatoriana, al Marketing Hall Of Fame Ecuador. Panamá Nueva presentación litro de Malta Vigor y leche Nevada. Los nuevos sabores de Tutti Frutti: piña y naranja piña. Informe Anual 2005 [ 9 ]

8 INFORME A LA ASAMBLEA GENERAL ORDINARIA DE ACCIONISTAS SOBRE LA GESTIÓN ADELANTADA POR LOS ADMINISTRADORES DE BAVARIA S.A. DURANTE EL 2005 Apreciados accionistas: Cumplimos con satisfacción nuestro deber de presentar a su consideración el informe sobre la gestión adelantada por los administradores de la compañía durante el 2005, precisando que cuatro miembros de nuestra junta directiva, los señores Julio Mario Santo Domingo, Germán Montoya Vélez, Hernando Castilla Samper y Luis Fernando Uribe Restrepo, y el presidente de la compañía, señor Ricardo Obregón Trujillo, renunciaron a sus cargos en el mes de enero de Destacamos del 2005 dos hechos de gran importancia: Es el año de mayor volumen de ventas de cerveza en la historia de la compañía, puesto que alcanzamos la cantidad de 28.9 millones de hectolitros. Este resultado positivo es consecuencia de la conjunción de factores externos, como el crecimiento continuo y sostenido del Producto Interno Bruto (PIB) y la reducción de las tasas de interés, inflación y desempleo; e internos, como la política de precios de la cerveza, que se mantuvo estable durante veintiún meses; las estrategias para el fortalecimiento y la fidelidad de los puntos de venta, y la agenda de innovación, que posibilitó la renovación de la imagen de nuestros productos y el lanzamiento de nuevas bebidas. Se perfeccionó el acuerdo de fusión, en virtud del cual SABMiller plc, segunda cervecera del mundo, adquirió el control de Bavaria S.A. Esta integración permitirá la transferencia a la compañía de las mejores prácticas de negocios de SABMiller plc, y posibilitará que ésta se consolide como la empresa más admirada en la industria cervecera mundial, al ser la mejor inversión, la mejor fuente de empleo y el mejor socio. [ 10 ] Informe Anual 2005

9 I. ACTIVIDADES Y REALIZACIONES A continuación registramos las principales actividades y realizaciones desarrolladas por la compañía directamente, y a través de sus sociedades subordinadas, en los diversos países en los que opera: Colombia Ventas Incremento del 9.4% en volumen, de las ventas totales de bebidas del Grupo Empresarial Bavaria (GEB) en Colombia, las cuales alcanzaron la cantidad de 22.2 millones de hectolitros, frente a 20.3 millones de hectolitros en el Las ventas de cerveza en el país, durante el 2005, aumentaron el 9.4% frente a las del 2004, situándose en 16.8 millones de hectolitros, lo cual permitió que el consumo per cápita creciera de 34.1 a 36.6 litros. Las demás categorías de bebidas producidas en Colombia por el GEB también mostraron crecimientos, así: las bebidas de malta, el 5.6%; las aguas de mesa, el 14.6%; y los refrescos de fruta, el 3.6%. Mercadeo Lanzamiento de cerveza Brava y del refresco de fruta Tutti Frutti fresa. Cambio de imagen de las cervezas Club Colombia, Póker, Pilsen y Costeñita; de la bebida de malta Leona Cool; y de las aguas de mesa Brisa con y sin gas. Aplicación de capuchón (foil) de aluminio para los productos enlatados. Introducción del empaque Doy Pack para el refresco de fruta Tutti Frutti. Utilización de sistema multiempaque para latas con plástico termoencogible impreso. Desarrollo del sistema ROMI (retorno de la inversión en mercadeo) con el fin de maximizar la eficiencia y eficacia de la inversión y la gestión comercial. Refuerzo de la estrategia de fijación y regulación de precios, con el fin de mejorar los ingresos por hectolitro. Consolidación de la estrategia comercial de segmentación de los clientes (trade marketing), con el fin de fortalecer relaciones a largo plazo con éstos, reforzar la comunicación en el punto de venta y aportar al incremento de las ventas. Fortalecimiento de los puntos ancla (puntos de venta con adecuada ubicación, que tienen importantes volúmenes de clientes y de consumo de cervezas); actualmente se cuenta con Los mejores 500 de Águila, Mundos Águila, Parches Pilsen, Barras Póker y Templos Costeña. Implementación del programa Club Bavaria, el cual pretende mantener la fidelidad de los detallistas, a través del préstamo de envases y equipos de frío, y el otorgamiento de descuentos, entre otros beneficios. Modificación del sistema de remuneración de la fuerza de ventas, aumentando el porcentaje de la compensación variable y extendiéndola a todos los niveles. Manufactura El volumen total de bebidas producidas por el Grupo Empresarial Bavaria (GEB) en Colombia durante el año 2005 alcanzó la cantidad de 22.5 millones de hectolitros, lo que significó un incremento del 11.1% frente al año anterior. En relación con dicho período, la producción de cervezas y maltas aumentó el 10.7%, la de aguas de mesa el 15.5%, y la de jugos el 4.9%. La producción total de malta cervecera, elaborada por Maltería Tropical S.A. y por la Maltería de Tibitó, creció en un 4.7% en relación con el 2004, y se situó en 195,718 toneladas. El rediseño de los procesos posibilitó nuevamente que los indicadores de desempeño operacional superaran, tanto los registros históricos, como las metas previstas, lo cual propició un importante mejoramiento de la productividad horaria y per cápita de las plantas, y permitió una disminución en los costos de los productos. Finalizaron los trabajos de modernización de la Cervecería de Bucaramanga; continuó el avance de las obras en la nueva Cervecería del Valle; culminaron las actividades de repotenciación de Cervecería Águila; y se realizaron labores de reposición de equipos y actualización tecnológica en las restantes fábricas. Se canjeó la vía que atravesaba la fábrica de Bucaramanga por una nueva, construida con las mejores especificaciones, y que hoy es de uso público en dicha ciudad. La totalidad de las plantas cerveceras de Bavaria S.A., así como las fábricas de Cervecería Unión S.A. (Cervunión), Cervecería Leona S.A. (Leona) y Maltería Tropical S.A., obtuvieron la certificación o la ratificación de la certificación de su Sistema de Gestión Integral (SGI), que comprende sus sistemas de calidad, ambiental y de seguridad industrial y salud ocupacional. Informe Anual 2005 [ 11 ]

10 Fueron certificados o recertificados los sistemas de calidad y ambiental de Productora de Jugos S.A. (Projugos) e Impresora del Sur S.A., y los de Buenas Prácticas de Manufactura (BPM) y aseguramiento de inocuidad (HACCP) de las cervecerías de Bogotá, Boyacá, Bucaramanga, Cervunión y la fábrica de Projugos. A través del Curso Internacional de Cervecería y Maltería se brindó capacitación especial a 21 profesionales de Colombia, del Perú, del Ecuador y de Panamá. Logística Desarrollo del plan operacional de la cadena de suministros, lo cual permitió contar con pronósticos más acertados, mejorar el volumen de inventarios de materia prima y producto terminado, reducir los tiempos de aprovisionamiento, y obtener ratas de producción más estables. Contención de los incrementos en los costos de transporte, mediante la incorporación de nuevos botelleros y el incremento de la participación y el volumen de carga por viaje movilizada por éstos, y el aumento de la cobertura de carga estibada. Generación de ahorros a través de la implantación de esquemas de tercerización del personal de los centros de distribución, y el rediseño, ampliación y modernización de los mismos. Consolidación tecnológica del proceso de distribución con la ampliación del sistema de georreferenciación y resectorización. Fortalecimiento de la estructura organizacional de abastecimiento, puesta en marcha del proyecto de gestión de proveedores y agilización de los procesos de comercio exterior mediante la obtención de la calidad de usuario aduanero permanente. Recursos humanos Continuidad en los programas de crecimiento y mejoramiento personal y profesional del equipo humano, como lo evidencia el incremento del 10.6% en las horas-hombre de capacitación, la cual se refleja en la evaluación de competencias y desempeño, que muestra un porcentaje de ajuste del 88.1%. Mejora en el índice de satisfacción general de nuestros funcionarios, que pasó del 90.2% en el 2004 al 91.5% en el 2005, debido fundamentalmente al oportuno cumplimiento por parte de la empresa de los compromisos del Pacto Colectivo y al desarrollo de los programas de bienestar laboral. Integración en el Diario del GEB de los diversos medios de comunicación interna de las empresas del grupo empresarial en Colombia, permitiendo un mayor afianzamiento de la cultura corporativa. Iniciación de un nuevo ciclo del programa Ideas al 100%, a través del cual se busca mejorar, con la participación directa de los trabajadores, los procesos, productos y servicios de la compañía. Los resultados obtenidos fueron muy positivos, toda vez que se premiaron iniciativas, lo cual representa un promedio de 0.91 ideas por trabajador. Suscripción de la convención colectiva de trabajo de Cervecería Unión S.A., con vigencia de cuatro años. Responsabilidad social Creación de la fundación Uni2, entidad que con los aportes económicos voluntarios de nuestros trabajadores y la compañía, desarrolla obras de carácter social (educación, salud, vivienda) en beneficio de las comunidades aledañas a nuestras fábricas. Donación de un inmueble al municipio de Bucaramanga para la construcción de viviendas de familias damnificadas por el invierno. Lanzamiento de la campaña Vive responsablemente, encaminada a promover el consumo responsable de cerveza. Perú La economía peruana mostró una evolución positiva durante el 2005, como lo evidencia el crecimiento del 6.2% del PIB, debido principalmente al incremento de los precios internacionales de los minerales y al aumento del volumen de las exportaciones no tradicionales. Además, la inflación continuó controlada, su tasa para el periodo fue de 1.5%, y la inversión extranjera creció en un 12.4%. Es importante señalar que a mediados del 2005, se dio inicio a una fuerte competencia en el mercado cervecero peruano, como consecuencia del ingreso al mismo de Compañía Cervecera AmBev Perú, empresa que hace parte del grupo InBev. No obstante, el volumen de ventas de cervezas presentó un sustancial incremento respecto al Por su contribución a los resultados, resaltamos las siguientes actividades: Incremento de los volúmenes de ventas de cervezas, bebidas gaseosas y agua de mesa, categorías que crecieron el 11.3%, el 22.0% y el 7.1%, respectivamente, incluyendo Bolivia y excluyendo la producción de Frontera (Perú) en el Lanzamiento de las cervezas Pilsen 500, en envase no retornable de vidrio con boca ancha y hand grip, y Dorada, más ligera [ 12 ] Informe Anual 2005

11 y de menor contenido alcohólico; y de la bebida gaseosa Viva Backus, lo cual nos permite participar en el segmento de colas amarillas. Implementación de programas de fijación y regulación de precios de nuestras bebidas. Desarrollo de estrategias comerciales en las áreas de Mercadeo y Ventas, encaminadas a fortalecer las relaciones con los detallistas y obtener la fidelidad de éstos. Ampliación de la capacidad de producción de cerveza en Cervecería San Juan S.A.A., situando en 11.2 millones de hectolitros anuales la capacidad instalada nacional. Construcción de una planta de gaseosas en Motupe, elevando la capacidad instalada a 1.7 millones de hectolitros anuales. Venta de las acciones de Agro Industrias Backus S.A. Ecuador El primer semestre del 2005 se caracterizó por la existencia de un clima de inestabilidad política, lo cual generó una sustancial desaceleración de la economía, que se refleja en un crecimiento del 3.3% del PIB, inferior al 6.6% registrado en el 2004; y en el aumento de los índices de inflación y de la tasa de interés. No obstante, la devolución de los fondos de reserva de la seguridad social y el aumento de las remesas de los emigrantes impulsaron el consumo de bienes, permitiéndonos obtener resultados satisfactorios. Destacamos, por su contribución a tales resultados, las siguientes actividades y realizaciones: Aumento del 8.6%, en volumen, de las ventas totales de bebidas, las cuales alcanzaron la cantidad de 3.8 millones de hectolitros, frente a 3.5 millones de hectolitros en el Las ventas de cerveza, durante el 2005, crecieron el 6.8% frente a las del 2004, situándose en 3.4 millones de hectolitros, lo cual permitió que el consumo per cápita se incrementara, al pasar de 26.1 a 27.8 litros. Las demás categorías de bebidas también mostraron crecimientos, así: las bebidas de malta, el 27.3%, y las aguas de mesa, el 30.6%. El volumen total de bebidas producidas durante el año 2005 alcanzó la cantidad de 3.7 millones de hectolitros, lo que significó un incremento del 6.2% frente al año anterior. En relación con dicho período, la producción de cervezas y maltas aumentó el 4.6% y la de aguas de mesa el 33.9%. Lanzamiento de la presentación en lata con mayor contenido de las cervezas Pilsener, Pilsener light y Clausen. Puesta en servicio de un nuevo salón de cocimientos en la factoría de Guayaquil, que permitirá duplicar su capacidad de producción. Recertificación de los sistemas de calidad, ambiental, de seguridad industrial y salud ocupacional, y de aseguramiento de inocuidad (HACCP), de nuestras factorías. Finalización de las obras de optimización de las plantas de tratamiento de aguas residuales de las fábricas de Quito y Guayaquil, lo cual contribuirá a la reducción del impacto ambiental de sus vertimientos. Panamá Si bien el crecimiento del PIB durante el 2005 fue similar al del 2004, 6%, es importante señalar que se presentó una sustancial desaceleración del sector de la construcción, que unida a una huelga general en el mismo por más de veinte días, afectó el consumo. No obstante, tanto la industria cervecera panameña, como el consumo per cápita de cerveza tuvieron ligeros crecimientos, el 2% y el 0.7%, respectivamente, alcanzando un consumo per capita de 54.1 litros en el En un ambiente de intensa competencia, logramos aumentar nuestra participación en el mercado de cervezas, alcanzando el 81.1% del mismo. Resaltamos por su importancia en el 2005 las siguientes acciones y resultados, sin incluir Costa Rica: Crecimiento de los volúmenes de venta de cervezas, 4.8%; maltas, 33.5%; refrescos de fruta, 26.0%; lácteos, 14.8%; gaseosas, 5.4%; y aguas de mesa, 133%. Las ventas alcanzaron su mayor nivel en la historia, registrando un valor de US$180 millones. Lanzamiento de un nuevo producto, leche Chiricana Fit, y de las nuevas presentaciones de un litro de malta Vigor y avena líquida Nevada. Disminución del 1% en el costo de producción de cada hectolitro de cerveza, pese al aumento del precio de los combustibles y la energía eléctrica. Adquisición del 51% de las acciones de la sociedad controlante de Embotelladora Centroamericana S.A. de Costa Rica, lo cual permitió a Cervecería Nacional S.A. convertirse en propietaria del 100% de las acciones de esa empresa. Informe Anual 2005 [ 13 ]

12 II. ANÁLISIS DE LOS RESULTADOS ECONÓMICOS Y DE LA SITUACIÓN FINANCIERA Grupo Empresarial Bavaria El siguiente análisis resume los factores más significativos que afectaron los resultados operacionales y la situación financiera del Grupo Empresarial Bavaria durante el año Algunas cifras del año 2004 fueron reclasificadas para hacerlas comparativas con las cifras del año Este análisis debe leerse junto con los estados financieros consolidados y sus respectivas notas, incluidos en este reporte anual. Volumen de ventas (en millones de hectolitros) País Cervezas y malta Otros productos: agua, refrescos de fruta, gaseosas y lácteos Ventas totales Variación Variación Variación Colombia % % % Perú Ecuador Panamá Total volumen de ventas VENTAS NETAS % % % Las ventas netas aumentaron en un 16.9% a $5,751,406 millones, debido principalmente al buen comportamiento de los volúmenes de venta durante el año. Ventas netas (en millones de pesos) ESTADO DE RESULTADOS VOLUMEN DE VENTAS El volumen de ventas del GEB creció en un 10.2%, alcanzando 37.8 millones de hectolitros, frente a 34.3 millones de hectolitros en el año La categoría de cervezas y bebidas de malta presenta un incremento de 9.2% y la categoría de otros productos de 15.1%. Lo anterior gracias a la definición e implementación de mejores prácticas en sus estrategias de innovación, trade y portafolio de marcas desarrollada en Colombia y a la aguerrida defensa del mercado contra sus respectivos competidores del Perú, del Ecuador y de Panamá que permitieron consolidar una vez más al GEB como líder de la categoría de cervezas en sus respectivos mercados. A partir del año 2005 se consolidaron las operaciones de Costa Rica en Panamá correspondientes a 0.3 millones de hectolitros. País Variación Colombia $3,136,391 $2,839, % Perú 1,868,595 1,352, Ecuador 399, , Panamá 375, , Eliminaciones (29,138) (39,378) Total ventas netas $5,751,406 $4,918, % Operaciones en Colombia. Las operaciones en Colombia, antes de eliminaciones entre países, representaron un 54.3% de las ventas netas en el año 2005 contra un 57.3% en el año Las ventas netas de la operación en Colombia se incrementaron en un 10.5%, alcanzando la suma de $3,136,391 millones. El crecimiento de la operación de Colombia obedeció a la entrada a nuevos mercados con las marcas regionales, el lanzamiento de Costeñita como marca de defensa del mercado en frontera, el lanzamiento de la marca Brava y la renovación de la presentación de las marcas Club Colombia, Póker, Pilsen y Águila, mejorando la propuesta de valor al consumidor. Lo anterior se reforzó también con activación y promociones de precio en el punto de venta y con la ampliación de los puntos ancla, Barras Poker, [ 14 ] Informe Anual 2005

13 Parches Pilsen, Mundos Águila, casas cerveceras que contribuyeron a dinamizar la moda por el consumo cervecero y la regulación de precios. Operaciones en el Perú. Las operaciones peruanas, antes de eliminaciones entre países, representaron un 32.3% de las ventas netas en el año 2005 comparado contra un 27.3% en el año Las ventas netas aumentaron un 38.2% a $1,868,595 millones de pesos. Al asumir la consolidación de las distribuidoras en el año 2004 para efectos comparativos, y descontando el efecto de la revaluación, el incremento fue de 7.8%. Operaciones en el Ecuador. Las operaciones ecuatorianas, antes de eliminaciones entre países, representaron un 6.9% de las ventas netas en el año 2005 comparadas con un 8.2% en el año Las ventas netas disminuyeron en un 2.0% al pasar a $399,709 millones. Descontando el efecto de la revaluación del peso colombiano, el crecimiento de las ventas netas fue de 11.1%. Este crecimiento fue consecuencia de las acciones orientadas a conservar y capturar nuevos volúmenes del mercado, contrarrestando de esta manera las acciones de la competencia. La línea de agua tuvo un importante crecimiento debido a la estrategia promocional que permitió una mayor cobertura en el canal. Operaciones en Panamá. Las operaciones en Panamá, antes de eliminaciones entre países, representaron un 6.5% de las ventas netas en el año 2005 comparadas con un 7.2% en el año Las ventas netas aumentaron en un 4.8% al pasar a $375,850 millones. Descontando el efecto de la revaluación del peso colombiano y las operaciones de Costa Rica que se consolidaron para Panamá en el año 2005, el crecimiento de las ventas netas fue de 11.0% respecto al año anterior. Este crecimiento se explica por el alto volumen de ventas de cerveza que crecieron en un 8.1% versus En las otras categorías también se vio un crecimiento importante, principalmente de la malta, con el lanzamiento de un novedoso empaque familiar. COSTO DE VENTAS El costo de ventas aumentó en un 28.9% a $2,277,620 millones. Esto se explica principalmente por la consolidación de las distribuidoras dentro de las operaciones de Perú. Como porcentaje de las ventas netas, el costo de ventas fue de un 39.6% comparado contra un 35.9% el año anterior. Costo de ventas (en millones de pesos) País Variación Colombia $1,003,380 $995, % Perú 1,032, , Ecuador 115, , Panamá 155, , Eliminaciones (28,877) (37,536) Total costo de ventas $2,277,620 $1,767, % Operaciones en Colombia. El costo de ventas de las operaciones en Colombia, antes de eliminaciones entre países, aumentó sólo en un 0.8% respecto al año anterior. Esta disminución obedeció a menores costos de materias primas y materiales importados por efectos de la revaluación del peso colombiano, y a la mejor utilización de los costos fijos. Operaciones en el Perú. El costo de ventas de las operaciones del Perú se incrementó en un 86.5% con respecto al año anterior, fundamentalmente por la inclusión de las distribuidoras en el consolidado de Si se incluyen las distribuidoras también en el año 2004, y sin tener en cuenta el efecto de la revaluación, el costo de ventas se incrementó en un 14.3%, explicado por el mayor volumen de ventas lo cual incluye un incremento importante de cerveza en envases no retornables. Operaciones en el Ecuador. El costo de ventas de la operaciones en el Ecuador, antes de eliminaciones entre países, aumentó en un 9.9% con respecto al año anterior. Sin contar el efecto de la revaluación, el costo de ventas se incrementó en un 20.8% con relación al año anterior, debido al incremento en volumen en un 8.6%, mayor participación de cerveza comprada que generó mayores costos en el 2005, mayor gasto en reparación de maquinaria y equipos y el aumento en la participación del mix de productos de cerveza en envase no retornable. Informe Anual 2005 [ 15 ]

14 Operaciones en Panamá. El costo de ventas de la operaciones en Panamá antes de eliminaciones entre países, aumentó en un 2.5%. Sin contar el efecto de la revaluación ni las operaciones de Costa Rica que se consolidaron para Panamá en el año 2005, el costo de ventas se incrementó en un 5.0% con relación al año anterior debido al mix de ventas que favoreció las categorías de malta, gaseosa y lácteos, especialmente en empaques no retornables. UTILIDAD BRUTA Como resultado de los factores mencionados anteriormente, la utilidad bruta se incrementó en un 10.2%, alcanzando la cifra de $3,473,786 millones, lo que permitió obtener un margen bruto de 60.4% comparado con uno de 64.1% en el año GASTOS OPERACIONALES Los gastos operacionales ascendieron a $1,864,091 millones, un 19.4% mayor respecto al año anterior, debido al incremento de los gastos de mercadeo y ventas. Gastos operacionales (en millones de pesos) Descripción Variación Mercadeo y ventas $1,453,088 $1,144, % Administración 411, , Total gastos operacionales $1,864,091 $1,560, % Gastos de mercadeo y ventas. Los gastos de mercadeo y ventas se incrementaron en un 27.0% a $1,453,088, debido al incremento en la depreciación de botellas y cajas, publicidad y promociones, outsourcing de bodegas y fletes, esto último como consecuencia del aumento del volumen de ventas. Los gastos de mercadeo y ventas representaron un 25.3% de las ventas netas. Operaciones en Colombia. Los gastos de mercadeo y ventas de las operaciones colombianas registraron un crecimiento de 38.7%, pasando a $1,020,066 millones. El incremento en fletes y la publicidad son sus principales componentes. Operaciones en el Perú. Los gastos de mercadeo y ventas en las operaciones peruanas aumentaron en un 11.9% a $237,497 millones, originado por la inclusión en el consolidado del año 2005 de las distribuidoras. Al asumir la consolidación de las distribuidoras en el año 2004 para efectos comparativos, y sin tener en cuenta el efecto de la revaluación, los gastos de mercadeo y ventas permanecieron constantes. Operaciones en el Ecuador. Los gastos de mercadeo y ventas en las operaciones ecuatorianas se redujeron un 16.2% respecto al año anterior, [ 16 ] Informe Anual 2005

15 equivalente a $71,770 millones. Sin tener en cuenta el efecto de la revaluación del peso colombiano, la disminución fue del 5.7%. Esto se debe a que en el año 2004 la operación ecuatoriana demandó gastos adicionales en este rubro como consecuencia de la competencia en el campo cervecero. Operaciones en Panamá. Los gastos de mercadeo y ventas de las operaciones en Panamá crecieron un 10.0%, pasando a $124,587 millones. Descontando el efecto de la revaluación y las operaciones de Costa Rica que se consolidaron para Panamá en el año 2005, los gastos de mercadeo y ventas se incrementaron en un 18.0% con respecto al año anterior, debido a lanzamientos de nuevos productos en la categoría no cervecera y al patrocinio de importantes eventos deportivos. Gastos de administración. Los gastos de administración disminuyeron un 1.4% a $411,003 millones y representaron el 7.1% de las ventas netas. Operaciones en Colombia. Los gastos de administración incurridos en las operaciones colombianas aumentaron un 23.1% al pasar a $205,482 millones debido principalmente a los pagos por mesadas pensionales que durante este año se clasificaron como gastos de administración. Operaciones en el Perú. Los gastos de administración incurridos en las operaciones peruanas se incrementaron en un 12.9% a $125,447 millones. Lo anterior se debe exclusivamente a la consolidación en el año 2005 de las distribuidoras en las operaciones peruanas. Si comparamos ambos años incluyendo las distribuidoras, y sin tener en cuenta el efecto de la revaluación, se observa que el comportamiento de los gastos de administración tendió a disminuir, básicamente por procesos de reestructuración interna que hubo durante el año 2005 en las compañías del GEB en el Perú. Operaciones en el Ecuador. Los gastos de administración incurridos en las operaciones ecuatorianas aumentaron en un 7.8% al pasar a $52,082 millones. Excluyendo el efecto de la revaluación del peso colombiano, el crecimiento fue del 36.5%. Este crecimiento se explica por la indemnización a trabajadores por US$4.7 millones en Compañía de Cervezas Nacionales C.A., producto del cambio de sistema de contratación laboral que rige por ley desde el 1º de enero de Operaciones en Panamá. Los gastos de administración en las operaciones panameñas disminuyeron en un 1.6% al pasar a $33,147 millones. Excluyendo el efecto de la revaluación del peso colombiano y las operaciones de Costa Rica que se consolidaron para Panamá en el año 2005, hubo un crecimiento del 2.0%, explicado por el pago de vacaciones, así como por el incremento del costo de la energía y del combustible. UTILIDAD OPERACIONAL Como resultado de lo anterior, la utilidad operacional se incrementó en un 1.2% alcanzando la cifra de $1,609,695 millones. Como porcentaje de las ventas netas, la utilidad operacional se redujo de 32.3% en el año 2004 a 28.0% en el año INGRESOS NO OPERACIONALES Los ingresos no operacionales disminuyeron en un 60.4% a $260,267 millones. Esta disminución la generaron principalmente la disminución en la utilidad en venta de activos y la diferencia en cambio. Ingresos no operacionales (en millones de pesos) Descripción Variación Intereses $28,289 $28, % Ingresos financieros otros 36,049 5, Utilidad en venta de activos 23,798 87, Diferencia en cambio 104, , Arrendamientos 12,840 13, Diversos 55,047 34, Total ingresos no operacionales $260,267 $657, % Informe Anual 2005 [ 17 ]

16 Intereses. Los ingresos por intereses, originados por colocaciones de excedentes de tesorería, intereses sobre préstamos a empleados y sobre otros préstamos, se incrementaron en un 0.3% al pasar a $28,289 millones. Utilidad en venta de activos. La utilidad en venta de activos se disminuyó en $64,148 millones al pasar a $23,798 millones. Los ingresos estuvieron generados en el 2004 principalmente por la venta de Novasalud S.A. en el Perú y en el 2005 por la venta de propiedades, planta y equipo así como de otros activos. Diferencia en cambio. Los ingresos por concepto de diferencia en cambio descendieron a $104,244 millones al cierre del año 2005, presentando una disminución de $384,002 millones, como consecuencia de la menor revaluación del peso colombiano al pasar de 14.0% en el año 2004 a 4.4% en el año EGRESOS NO OPERACIONALES Los egresos no operacionales descendieron a $1,667,199 millones, lo que representa una disminución de 18.0% respecto al año anterior. Esto obedece principalmente a la menor tasa de revaluación del peso colombiano. Egresos no operacionales (en millones de pesos) Descripción Variación Intereses $483,812 $482, % Operaciones de cobertura 303, , Gastos financieros otros 103,500 66, Diferencia en cambio 215, , Amortizaciones 295, , Diversos 265, , Total egresos no operacionales $1,667,199 $2,033, % Intereses. No obstante la disminución del saldo de la deuda a lo largo del año, el gasto por concepto de intereses permaneció casi constante, en $483,812 millones, como producto del aumento en la tasa LIBOR que impactó la deuda denominada en dólares la cual representa un 18.7% de la deuda total antes de swaps. Operaciones de cobertura. El incremento de $139,706 millones en este rubro obedece al gasto derivado de la contratación de forwards de divisas para cubrir el riesgo cambiario del servicio de la deuda a corto plazo; swaps de monedas, para mitigar el riesgo cambiario de la deuda denominada en dólares; y swaps de tasas de interés, para disminuir la exposición a tasa variable. Como resultado de lo anterior, se afectaron negativamente los resultados en $303,531 millones en el año Comisiones y otros gastos financieros. Se incrementaron en un 56.5% al pasar a $103,500 millones, debido a la amortización del saldo de comisiones [ 18 ] Informe Anual 2005

17 y honorarios pagados a instituciones financieras relacionadas con préstamos que se prepagaron durante el ejercicio a la IFC y a CAF. Diferencia en cambio. El gasto por este concepto disminuyó al cierre del año 2005 en un 69.7%, equivalente a $495,199 millones, como consecuencia de la menor revaluación del peso colombiano al pasar de 14.0% en el año 2004 a 4.4% en el año Amortizaciones. Este rubro corresponde a la amortización del crédito mercantil y de las bonificaciones por retiro voluntario, cuyos valores ascendieron a $256,020 millones y $39,177 millones para el año 2005, respectivamente. El gasto por amortización del crédito mercantil, originado por las adquisiciones durante el proceso de internacionalización del GEB, se aumentó en un 53.0% con respecto al año inmediatamente anterior, debido al aumento de la tasa de amortización. Por su parte la disminución de la amortización de las bonificaciones por retiro voluntario se debe a la terminación del diferido del primer proceso iniciado en el año Diversos. Los gastos diversos se disminuyeron en un 14.4% al pasar a $265,768 millones. Los principales conceptos de este rubro son: amortización de honorarios para asesores externos en las emisiones de títulos valores, pérdida en venta y retiro de bienes, y participación de los trabajadores del Perú y del Ecuador en las utilidades. CORRECCIÓN MONETARIA INTERÉS MINORITARIO El valor registrado como interés minoritario en los resultados consolidados disminuyó un 11.7% al pasar a $166,630 millones, como consecuencia de la participación adicional en el capital accionario comprada en el año 2005 de la sociedades UCP Backus & Johnston S.A.A. y Cervecería Leona S.A. IMPUESTO DE RENTA La provisión del impuesto de renta, contabilizada con base en cálculos efectuados de conformidad con las disposiciones tributarias de cada país, presentó una disminución de 11.1% al pasar a $195,752 millones. Esta disminución se originó a pesar de haberse generado un mayor impuesto de renta producto de una mayor renta líquida gravable, pues fueron reconocidos ingresos por impuestos de renta diferidos superiores a los gastos generados, debido a las operaciones con instrumentos derivativos. PÉRDIDA NETA Como consecuencia de los factores arriba mencionados, los resultados netos presentaron un decrecimiento de 0.3% frente al período 2004, arrojando una pérdida de $80,437 millones. EBITDA El EBITDA fue de $2,116,144 millones, lo que representó un incremento de 3.8% frente al año anterior. El EBITDA en dólares fue de US$905 millones, un 14.8% mayor respecto al año El margen de EBITDA disminuyó 4.6 puntos porcentuales al pasar de 41.4% en el año 2004 a 36.8% en el año EBITDA (en millones) País Pesos US$ Pesos US$ Colombia $1,263,586 $541 $1,195,254 $463 Perú 582, , Ecuador 170, , Panamá 99, , Total EBITDA $ 2,116,144 $905 $2,038,168 $789 Al aplicar los ajustes por inflación a los estados financieros, acorde con los principios de contabilidad generalmente aceptados, resultó un valor de $79,182 millones registrado como ingreso por corrección monetaria en el estado de resultados del ejercicio del año 2005 frente a $114,116 millones en el año Informe Anual 2005 [ 19 ]

18 BALANCE GENERAL ACTIVO El balance consolidado a 31 de diciembre de 2005 registró un activo total de $12.4 billones frente a $13.4 billones en diciembre de 2004, lo que representó un decrecimiento de 6.6%. Dentro del activo corriente sobresalió el saldo en disponible de $760,930 millones, un 38.7% inferior al saldo registrado el año anterior. La cuenta de deudores varios aumentó en $8,199 millones, reflejando las cuentas por cobrar de los distribuidoras del Perú. Por su parte, la cuenta de inventarios disminuyó en $106,415 millones, producto de la reclasificación de botellas y cajas que en la sociedad Bavaria se clasificaron en el rubro de activos fijos. El capital de trabajo contable se ubicó en $259,121 millones y el índice de liquidez, determinado como la relación entre activo corriente y pasivo corriente, fue de 1.16 frente a 1.25 para el año El activo corriente disminuyó en un 25.8% con respecto al año anterior, equivalente a $645,198 millones. Dentro del activo no corriente se destaca el rubro de intangibles, que presenta una disminución de $109,124 millones como consecuencia de la amortización de los créditos mercantiles originados en la internacional de la compañía. Las valorizaciones, compuestas fundamentalmente por la diferencia entre el valor en libros de propiedades, planta y equipo y el valor de avalúos técnicos, ascendieron a $3,435,067 millones, un 4.3% inferior al año anterior. Durante el año 2005, el GEB actualizó las valorizaciones, producto de los avalúos técnicos efectuados a dichos activos en Colombia, de conformidad con los criterios impartidos por la Superintendencia de Valores. PASIVO El pasivo total se ubicó en $6.6 billones, cifra inferior en un 8.2% a la registrada en diciembre de Su principal componente fue la deuda financiera la cual representó el 64.9% del pasivo total a diciembre de La deuda financiera fue de $4.3 billones a diciembre de Antes de swaps, de este total $2.2 billones corresponden a deuda denominada en pesos, la cual permaneció casi constante respecto al año anterior, producto de las actividades de financiación en el mercado público de valores colombiano. Los $2.1 billones restantes corresponden a la deuda, denominada en dólares y nuevos soles, que se redujo en un 35.9% como resultado de la revaluación del peso, el prepago de las notas de Bank of New York, el prepago del crédito con la Corporación Andina de Fomento y de un menor valor de la deuda en nuevos soles. El valor total de la deuda tuvo una disminución de 19.5% respecto al año anterior. INTERÉS MINORITARIO El interés minoritario disminuyó en un 6.0%, equivalente a $88,512 millones, como consecuencia de la participación adicional en el capital accionario comprada en el año 2005 de la sociedades UCP Backus & Johnston S.A.A. y Cervecería Leona S.A. PATRIMONIO El patrimonio consolidado del GEB ascendió a $4.5 billones, un 4.2% menor al registrado a diciembre de La diferencia se originó por la distribución de dividendos, la pérdida del ejercicio y la disminución del superávit por valorización, compensado en parte por la revalorización del patrimonio. [ 20 ] Informe Anual 2005

19 ANÁLISIS DE LOS RESULTADOS ECONÓMICOS Y DE LA SITUACIÓN FINANCIERA Bavaria S.A. El siguiente análisis resume los factores más significativos que afectaron los resultados operacionales y la situación financiera de Bavaria S.A. durante el año Este análisis debe leerse en conjunto con los estados financieros y sus respectivas notas, incluidos en este reporte anual. Volumen de ventas (en hectolitros) Línea Variación Cervezas 14,038,406 12,766,138 1,272, % Maltas 1,668,094 1,551, , Refrescos de fruta 508, ,950 20, Aguas 2,144,949 1,820, , Total volumen de ventas 18,360,322 16,625,797 1,734, % VENTAS NETAS ESTADO DE RESULTADOS VOLUMEN DE VENTAS El volumen de ventas total fue de 18.4 millones de hectolitros, un incremento del 10.4% frente al año anterior. El volumen de ventas de cerveza creció en un 10.0% respecto al año 2004, a 14.0 millones de hectolitros. En la categoría de otras bebidas se destacó la línea de aguas, que presentó un incremento del 17.8% al pasar de 1.8 millones de hectolitros en el 2004 a 2.1 millones de hectolitros en el 2005, reflejando el exitoso lanzamiento de Agua Brisa con Gas. Las ventas netas se incrementaron en un 11.0% a $2,646,134 millones en el El 81.4% de las ventas del año correspondió a cerveza, el 9.4% a malta, el 6.1% a otras bebidas y el 3.2% a servicios y otros. Ventas netas (en millones de pesos) Línea Variación Cervezas $ 2,152,912 $ 1,932,280 $ 220, % Maltas 248, ,501 25, Refrescos de fruta 70,549 68,909 1, Aguas 89,937 64,727 25, Subtotal bebidas 2,561,877 2,288, , Servicios y otros 84,257 94,573 (10,315) Total ventas netas $ 2,646,134 $ 2,382,989 $ 263, % Informe Anual 2005 [ 21 ]

20 El crecimiento de la operación obedeció a la entrada a nuevos mercados con las marcas regionales, el lanzamiento de Costeñita como marca de defensa del mercado en frontera, el lanzamiento de la marca Brava y la renovación de la presentación de las marcas Club Colombia, Póker, Pilsen, Águila, mejorando la propuesta de valor al consumidor. Lo anterior se reforzó también con activación y promociones de precio en el punto de venta y con la ampliación de los puntos ancla, Barras Póker, Parches Pilsen, Mundos Águila, casas cerveceras que contribuyeron a dinamizar la moda por el consumo cervecero y la regulación de precios. COSTO DE VENTAS Con respecto al año anterior, el costo de ventas de la compañía se incrementó en un 6.7% a $1,166,727 millones, lo que representó un 44.1% de las ventas netas. Este incremento obedece a la variación del volumen de ventas al registrar un aumento de 11.9% en la comercialización del producto comprado frente a un 2.7% de producción propia; por otro lado, se presentó menor venta de subproductos y otras materias primas. UTILIDAD BRUTA Como resultado de los factores mencionados anteriormente, la utilidad bruta se incrementó en un 14.7% a $1,479,407 millones. El margen bruto fue de 55.9%, mayor al 54.1% registrado en el año GASTOS OPERACIONALES Los gastos operacionales se incrementaron en un 38.4% principalmente por el aumento de 42.3% en los gastos de mercadeo y ventas a $761,503 millones. Gastos operacionales (en millones de pesos) Descripción Variación Mercadeo y ventas $761,503 $535, % Administración 160, , Total gastos operacionales $922,350 $666, % Gastos de mercadeo y ventas. Los gastos de mercadeo y ventas ascendieron a $761,503 millones, es decir un 42.3% superior al año anterior, principalmente por los incrementos en fletes y acarreos, que reflejó los mayores precios de los combustibles y el mayor volumen vendido; gastos de publicidad y promociones debido a los lanzamientos de cerveza Brava, Tutti Frutti Fresa, el nuevo envase de Agua Brisa y el relanzamiento de Costeñita; mantenimiento de equipos y depreciaciones que se explica por el aumento de envases y empaques como también por el equipo de transporte. Gastos de administración. Los gastos de administración se incrementaron en un 22.5% a $160,847 millones, de los cuales $37,980 millones correspondieron a los pagos por mesadas pensionales que durante este año se clasificaron como gastos de administración. Como porcentaje de las ventas netas, estos gastos representaron el 6.1% en el año 2005 frente a 5.5% en el año UTILIDAD OPERACIONAL Como resultado de los factores descritos anteriormente, la utilidad operacional disminuyó en un 10.6% a $557,057 millones. El margen operacional pasó de 26.1% en el año 2004 a 21.1% en el año INGRESOS NO OPERACIONALES Los ingresos no operacionales disminuyeron en un 50.2%, registrando un valor de $369,012 millones, debido principalmente al ingreso por diferencia en cambio que disminuyó en $348,772 millones. El ingreso por diferencia en cambió fue derivado del menor valor en pesos colombianos de la deuda financiera denominada en dólares. [ 22 ] Informe Anual 2005

21 Ingresos no operacionales (en millones de pesos) Descripción Variación Intereses $ 45,590 $ 44,812 $ % Diferencia en cambio 96, ,754 (348,772) Ingresos por aplicación del método de participación-neto 164, ,315 (30,815) Diversos 61,940 54,880 7, Total ingresos no operacionales $369,012 $ 740,761 $(371,749) -50.2% Diferencia en cambio. Los ingresos por diferencia en cambio disminuyeron en $348,772 millones, producto de una menor revaluación, al pasar del 14.0% en el año 2004 al 4.4% en el año Ingresos por aplicación del método de participación-neto. Este concepto presentó una disminución de $30,815 millones, producto de los ajustes patrimoniales de las inversiones en el exterior, principalmente UCP Backus & Johnston S.A.A. (Perú) y Cervecería Nacional S.A. (Panamá). Diversos. Este rubro se incrementó en $7,060 millones, debido principalmente a las recuperaciones, que incluyeron $4,478 millones del cálculo actuarial y $3,365 millones de pasivos contingentes. EGRESOS NO OPERACIONALES Los egresos no operacionales decrecieron en un 22.1% fundamentalmente por la disminución de la tasa de revaluación del peso colombiano frente al dólar. Egresos no operacionales (en millones de pesos) Descripción Variación Intereses $ 461,931 $ 431,218 $ 30, % Diferencia en cambio 212, ,151 (476,127) Operaciones de cobertura - neto 272, , , Diversos 260, ,427 (15,669) -5.7 Total egresos no operacionales $ 1,206,755 $1,548,910 $ (342,155) -22.1% Intereses. Este rubro aumentó en $30,713 millones como consecuencia del incremento en las tasas de interés, luego de la sustitución de deuda denominada en dólares por deuda en moneda local, principalmente emisión de bonos. Operaciones de cobertura. Este rubro aumentó en $118,928 millones como consecuencia de la valoración a precios de mercado de los contratos swaps de divisas. Los gastos por operaciones de cobertura ascendieron a $272,042 millones, de los cuales $39,068 millones correspondieron a forwards de divisas y $232,974 millones a swaps de monedas. Diversos. Este rubro disminuyó en $15,669 millones, debido principalmente a menores valores apropiados en el año 2005 para la protección de activos no operativos. CORRECCIÓN MONETARIA El efecto de los ajustes por inflación a los estados financieros de la compañía, de acuerdo con los principios de contabilidad generalmente aceptados en Colombia, fue un ingreso de $76,304 millones en el año 2005 frente a $73,021 millones en el año IMPUESTO DE RENTA La provisión del impuesto de renta, contabilizada con base en cálculos elaborados de conformidad con las normas tributarias, presentó una disminución del 274.8% al pasar de un ingreso de $25,026 millones en el año 2004 a un ingreso de $93,805 millones en el año A pesar de haberse generado un mayor impuesto de renta producto de una mayor renta líquida gravable, fueron reconocidos ingresos por impuestos de renta diferidos superiores a los gastos generados, originados principalmente por las operaciones con instrumentos derivativos. Diferencia en cambio. El gasto por este concepto disminuyó en $476,127 millones, producto de una menor revaluación en el 2005 frente al año 2004 del peso colombiano frente al dólar, afectando el valor de las inversiones denominadas en dólares. Informe Anual 2005 [ 23 ]

22 PÉRDIDA NETA PASIVO Los factores anteriormente mencionados y, principalmente, el efecto del ajuste por diferencia en cambio, los gastos por intereses y comisiones, y las operaciones de cobertura, dieron como resultado una pérdida neta de $110,577 millones para el año EBITDA El EBITDA de la compañía se incrementó en un 3.7% respecto al año anterior, equivalente a $28,042 millones, al pasar de $752,364 millones en el año 2004 a $780,406 millones en el año El margen de EBITDA en el año 2005 fue de 29.5%, comparado con un 31.6% en el año BALANCE GENERAL ACTIVO El balance a 31 de diciembre de 2005 registró un activo total de $10.6 billones, frente a $11.0 billones a 31 de diciembre de 2004, lo que representó una disminución del 4.0%, equivalente a $443,822 millones. Lo anterior se reflejó principalmente en el rubro de disponible, que presentó un decrecimiento de $509,181 millones, cuyos recursos se destinaron al prepago de deuda financiera en el primer trimestre de Las valorizaciones, compuestas fundamentalmente por la diferencia entre el valor en libros de propiedades, planta y equipo y el valor de avalúos técnicos, totalizaron $2,526,465 millones de pesos, equivalente a un 4.9% inferior al año anterior. El pasivo total se ubicó en $6.1 billones, decreciendo en un 4.4% con respecto al valor registrado el año anterior. Lo anterior se explica principalmente por la disminución en las obligaciones financieras de $1.1 billones, y el aumento en las obligaciones con bonos de $439,340 millones. Este incremento obedeció a la emisión de bonos por $438,200 y $561,800 millones efectuada por la compañía en junio de 2004 y enero de 2005 respectivamente, que se compensó con el pago de pasivos financieros a corto plazo. La deuda financiera representó el 66.3% del pasivo total. El crecimiento de $411,891 millones en el rubro de cuentas por pagar a corto y largo plazo se originó fundamentalmente por el efecto de la valoración con base en flujos de caja descontados de las operaciones de cobertura (contratos swap), cuyo valor a 31 de diciembre de 2005 ascendió a $336,629 millones; igualmente el rubro de cuentas por pagar a compañías vinculadas se incrementó en $173,927 millones por transacciones, principalmente con Cervecería Leona S.A. PATRIMONIO El patrimonio de la empresa ascendió a $4.6 billones, un 3.5% inferior al registrado en diciembre de La diferencia se originó por la distribución de dividendos, la pérdida del ejercicio y la disminución del superávit por valorización, compensado en parte por la revalorización del patrimonio. [ 24 ] Informe Anual 2005

23 Informe Anual 2005 [ 25 ]

24 III. INFORMES ESPECIALES OPERACIONES REALIZADAS CON NUESTRAS COMPAÑÍAS, LOS ADMINISTRADORES Y LOS ACCIONISTAS Bavaria S.A., matriz del Grupo Empresarial Bavaria, coordina las actividades de sus sociedades subordinadas, a través de la determinación de políticas encaminadas al mejoramiento de los resultados de las mismas y a garantizar la continuidad de sus actividades. La junta directiva de la compañía, con el concurso de los administradores de nuestras subsidiarias, señala estrategias para la administración de éstas y supervisa en forma permanente la ejecución de sus actividades, para asegurar así la obtención de las metas corporativas. Es importante resaltar que las decisiones de los administradores de las sociedades que integran el grupo empresarial buscan siempre la satisfacción de dos propósitos esenciales: beneficiar a cada sociedad y cumplir los objetivos del grupo. En cumplimiento de nuestra política de negocios, las operaciones celebradas en el 2005 con nuestras subsidiarias se continuaron efectuando en términos y condiciones normales de mercado y en interés de ambas partes. En la nota 30 a los estados financieros individuales se incluye una lista de estas operaciones. Las operaciones realizadas con accionistas beneficiarios reales del diez por ciento (10%) o más de las acciones en circulación de la compañía y con los administradores, se limitan al pago de dividendos, honorarios y sueldos, como se puede observar en la nota 31 a los estados financieros individuales. Control interno Seguimos evaluando en forma permanente nuestros procesos de control interno, con el fin de adoptar oportunamente las modificaciones que resulten necesarias para la prevención oportuna de riesgos que puedan afectar nuestro negocio. Para este efecto, implementamos las actividades previstas en el plan aprobado por el comité financiero y de auditoría de la sociedad. Adicionalmente, KPMG Ltda., en su calidad de auditor interno, realiza una supervisión permanente de los procedimientos de autocontrol de la compañía y, cuando lo estima conveniente, sugiere la implantación de cambios en ellos. KPMG Ltda. cumple sus funciones a través de reportes directos al Comité Financiero y de Auditoría y a los administradores de la compañía, quienes estudian sus recomendaciones respecto a los sistemas de control y toman las decisiones requeridas para su implementación. El año pasado, en relación con el control interno, no hubo hallazgos relevantes. Gobierno corporativo La política de gobierno corporativo de la sociedad se fundamenta en el cabal cumplimiento de tres deberes esenciales: la recta y transparen- [ 26 ] Informe Anual 2005