Situación Perú 3 º trimestre Perú. situación. 3er TRIMESTRE
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- Julián Flores Molina
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1 Perú situación 3er TRIMESTRE 2015
2 Crecimiento mundial de 3,4% en 2015 y 3,8% en Atención de emergentes sobre China y próximo ajuste de la FED Para Perú, crecimiento en Perú de 2,5% en 2015 y de 3,8% en El próximo año y en 2017 aceleración transitoria por impulso de minería y obras de infraestructura Tipo de cambio con presiones al alza. Debilitamiento de fundamentos e incertidumbre por ajuste de la FED inducirá mayor depreciación Inflación se mantendrá fuera del rango meta hasta el primer semestre de Impactos opuestos por tipo de cambio y debilidad de la demanda. Banco Central la tiene complicada. Balance entre crecimiento, inflación y tipo de cambio
3 Entorno Global
4 Principales mensajes En el primer semestre 2015, la recuperación mundial se moderó en línea con ajustes transitorios en EE.UU. y mayor desaceleración de China. Saldo negativo para los emergentes bajo la expectativa de subida de tasa de la Fed y shock de precios de commodities. Los riesgos permanecen sesgados a la baja, especialmente: normalización de la política monetaria, consecuencias de los acontecimientos en Grecia, reacción de China a su desaceleración y riesgos geopolíticos PIB mundial (var. % interanual) Fuente: BBVA Research 3,1 0,0 5,4 4,1 3,4 3,4 3,4 3,4 3, Desarrollados Emergentes Jul-15
5 EE.UU: revisiones de la BEA podrían cambiar cifras del PIB, pero se espera una mejora en segundo semestre EE.UU., crecimiento económico (var. % interanual) Fuente: Research 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 2,2 2,4 2,5 2,8 La fortaleza subyacente se mantiene firme Mejora de mercado laboral. Tasa de desempleo estaría cerca de su nivel de largo plazo (tasa natural) 0,5 0, jul-15 abr-15 La inflación es la única variable que aún no está en un nivel deseado Inflación Jul-15 1,5 1,6 0,5 1,8 Abr-15 1,5 1,7 0,6 2,1
6 EEUU: alta probabilidad que FED suba tasa en set-15, pero turbulencias globales podrían retrasar decisión FED cerca de alcanzar las condiciones económicas bajo la estrategia de datos dependiente La política monetaria es altamente flexible Tasa de desempleo (%) Variación en empleo privado Inflación subyacente (%) Salarios medios por hora (var. % interanual) Objetivo 5,2-5,5 200K 2,0 2,5 May/Jun ,3 221K 1,2 1,9 Fecha de normalización está generando demasiada ansiedad y podría aumentar la volatilidad financiera global Ruido en los mercados a medida que las expectativas estén en el lado dovish
7 China: menor crecimiento después de la corrección bursátil China, crecimiento económico (var. % interanual) Fuente: Research ,7 7,3 6,7 6, jul-15 abr-15 Modelo de crecimiento basado en endeudamiento está llegando a sus límites, debido a sus efectos secundarios como burbujas financieras (bienes raíces, acciones). Luego del episodio de venta masiva en la bolsa, las condiciones de financiación de las empresas se endurecerán, a pesar de medidas de apoyo monetario. La inflación permanece baja debido a la reducción de precios de los commodities y al exceso de capacidad en varios sectores Inflación Jul-15 2,6 2,1 1,6 2,0 Abr-15 2,6 2,1 2,2 2,5
8 Eurozona: soporte por el lado interno, pero entorno externo se complica Eurozona, crecimiento económico (var. % interanual) Fuente: Research 3,0 2,5 2,0 1,5 1,9 Demanda externa más débil afecta el crecimiento, parcialmente compensado por el impacto positivo del petróleo 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5-1,0 0,9-0, jul-15 abr-15 El consumo privado impulsado por mejora de ingreso real disponible apoya la demanda interna Riesgos de deflación se diluyen, pero la inflación permanecerá por debajo del objetivo del BCE Inflación Jul-15 1,4 0,4 0,3 1,3 Abr-15 1,4 0,4 0,1 1,0
9 Situación Perú 3 º trimestre 2015 Sudamérica: choques domésticos, entorno global desfavorable y lento retorno al crecimiento potencial LatAm, crecimiento económico (var. % interanual) Fuente: Research La confianza en la región ha sido afectada por el ruido político en algunos países....y en otros también por la incertidumbre sobre las políticas económicas... BRA CHI COL PER ago-15 may-15 lo que se añade a dificultades externas (bajos precios de commodities, etc.) que afectan el ingreso disponible y la rentabilidad de las inversiones
10 Entorno internacional actual se muestra desfavorable con los precios de las materias primas Precios del petróleo se recuperarán más lentamente de lo previsto y convergen a un precio de largo plazo más bajo. Esto por el aumento de la producción de la OPEC (Irak, Arabia Saudita), aumento de la productividad del petróleo de esquisto en EE.UU., acuerdo EE.UU-Irán y la ralentización del crecimiento de China. Precios del cobre son afectados negativamente por la desaceleración del crecimiento de China, pero los precios serán compensados por los menores inventarios (oferta temporalmente inferior). Precios del oro con tendencia fuerte a la baja por menor demanda de China, incertidumbre por ajuste monetario de la FED y bajas tasas de inflación mundial. Precio del petróleo (USD/bar) Fuente: BBVA Research, Bloomberg y Haver Precio del cobre ( USD/lb ) Fuente: BBVA Research, Bloomberg y Haver Precio del oro (USD/oz.tr.) Fuente: BBVA Research, Bloomberg y Haver Proyección Proyección Proyección T2012 2T2013 1T2014 4T2014 3T2015 2T2016 1T2017 4T T2012 2T2013 1T2014 4T2014 3T2015 2T2016 1T2017 4T T2012 2T2013 1T2014 4T2014 3T2015 2T2016 1T2017 4T2017
11 Factores de riesgo globales Shock financiero en China Grecia y problemas de deuda en la periferia europea Precios de commodities demasiado bajos para los emergentes Ciclo de endurecimiento de la Fed Tensiones geopolíticas
12 Perú Situación Perú 3 º trimestre 2015
13 PIB: hubo mejor desempeño en segundo trimestre por empuje de sectores extractivos PBI (var. % interanual) Fuente: BCRP y BBVA Research 7,2 PIB primario* y no primario (var. % interanual) Fuente: BCRP y BBVA Research 12,2 5,0 3,6 7,0 5,2 3,2 No primario Primario 2,0 6,7 1,7 2,8 0,6 1,8 1,8 1,0 1,7-3,4-7,3 IV-13 I-14 II III IV-14 I-15 II-15* 2T-13 3T 4T 1T14 2T 3T 4T 1T-15 2T-15** * Estimado propio. * Incluye a los sectores Agropecuario, Pesca, Minería e Hidrocarburos, y Manufactura primaria (la industria que procesa los recursos extraídos en las tres actividades anteriores). ** Estimado propio.
14 PIB: por el lado del gasto, soporte por consumo privado Situación Perú 3 º trimestre 2015 Consumo Privado (var. % interanual) Fuente: BCRP y BBVA Research Uso de tarjetas de crédito para financiar consumo (corresponde a empresas bancarias, en S/.) Fuente: BCRP y BBVA Research 5, Monto promedio utilizado por tarjeta de crédito Línea promedio autorizada por tarjeta de crédito (eje der.) , ,7 3,6 3,6 3, T14 2T 3T 4T 1T-15 2T-15* * Estimado propio ene-13 may-13 sep-13 ene-14 may-14 sep-14 ene-15 may-15
15 4T10 1T11 2T 3T 4T11 1T12 2T 3T 4T12 1T13 2T 3T 4T13 1T14 2T 3T 4T14 1T15 2T15* Situación Perú 3 º trimestre 2015 PIB: pero la inversión pública y la privada continuaron en terreno negativo Inversión Pública (var. % interanual) Fuente: BCRP y BBVA Research Inversión Privada (var. % interanual) Fuente: BCRP y BBVA Research 39,6 Nacional Subnacional Total 39,6 39,6 Nacional Subnacional Total 30% 25% Inversión privada acumulada en el último año Inversión privada del período 18,3 18,3 15,9 18,3 15,9 15,9 0,8 0,8-3,9-12,7-12,7-3,9-12,7-19,9-29,0-19,9-29,0-19,9-27,8-29,0-27,8-27,8-49,4-49,4 4T-14 1T-15 3T 4T-14 2T -49,4 1T-15 2T 3T 4T-14 1T-15 2T 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10%
16 PIB: para los siguientes trimestres, nuestro escenario base considera Por el lado externo: Volatilidad por ajuste de la FED Crecimiento de China inferior al 7,0% en 2015 y poco más de 6,0% en 2016 Precios de exportación a la baja 2015 pero se estabilizan desde el próximo año Por el lado interno Fenómeno de El Niño de intensidad entre moderada y fuerte, sin impactos muy severos Segunda temporada de captura de anchoveta Dinamismo de la producción minera en los próximos dos años, en particular cobre Obras de infraestructura tendrán un impacto más sensible Confianza empresarial se mantendrá en niveles actuales Ajuste gradual de inventarios.
17 PIB: proyectamos un crecimiento de 2,5% para este año PIB (var. % interanual) Fuente: BCRP, y BBVA Research 6,5 6,0 5,8 1 2 Esperamos que en el segundo semestre: Continúe el dinamismo minero y de la pesca (por segunda temporada de anchoveta ) Ajuste gradual de inventarios 5 Recuperación de exportaciones 2,4 2,5 3 4 Inversión pública mejore (Talara) Desempeño más favorable del sector construcción (por proyectos de infraestructura)
18 PIB: aceleración transitoria en 2016 y 2017 por impulso de la minería e infraestructura PBI (var. % interanual) Fuente: BCRP y BBVA Research Los motores de crecimiento para el 2016: 1 Mayor producción cuprífera (22%). aportará 1,3 pp al PIB 3,8 5,0 4,7 4,4 2 La construcción de grandes proyectos de infraestructura, aportará 1 pp al PÏB 2,4 2, Por el lado del gasto, 1 y 2 implican rebote de: - Exportaciones (mineras) - Inversión (pública y privada) La mayor inversión mejorará perspectivas del mercado laboral y de aquí soporte para el consumo
19 PIB: sin reformas y aceleración de inversión, crecimiento retomará un ritmo más moderado Contribución al crecimiento del PBI potencial (puntos porcentuales) Fuente: BCRP y BBVA Research PTF: productividad total de factores Capital Trabajo PTF
20 Política fiscal: se prevé deterioro del resultado fiscal, lo que puede elevar el ratio de deuda Resultado Fiscal (% del PBI) Fuente: MEF, BCRP y BBVA Research Deuda Pública (% del PBI) Fuente: MEF, BCRP y BBVA Research 2,3 27 Proyección actual Proyección hace un año 0, , ,1-2,4-2,3-2,
21 Tipo de cambio: aún con presiones al alza Tipo de Cambio (S/. por USD) Fuente: BCRP y BBVA Research Medidas de la Cuenta Corriente (% del PBI) Fuente: BCRP y BBVA Research , ,30 Terminos de Intercambio (%) Proyección Promedio ,2-3,2 Cuenta Corriente (% del PBI) -2,7-4,0 Resultado 1,0-1,8 Fiscal (% del PBI) Deuda * 19,6 21,7 Pública (% del PBI) , CC de equilibrio * jun-00 mar-02 dic-03 set-05 jun-07 mar-09 dic-10 set-12 jun ene-14 jun-14 nov-14 abr-15 sep-15 feb-16 jul-16 dic-16 * Se considera el ratio de la deuda pública para el año 2013 vs la del año Fuente: BCRP y BBVA Research. CC Observada CC Subyacente * CC de equilibrio es aquel nivel de la CC que estabiliza los pasivos externos netos de la economía en su nivel actual. La CC subyacente se encuentra por debajo de ese escenario, lo que implica sugiere la necesidad de una depreciación de la moneda local.
22 Inflación: se mantendrá fuera del rango meta hasta el primer semestre de 2016 Inflación (var.% annual) Fuente: BCRP y BBVA Research ,7 Proyección En julio, la inflación fue 3,56% a/a, debido a incrementos en los precios de los alimentos y de ciertos servicios (con incrementos interanuales superiores a 5%). Además, la incidencia de la depreciación de la moneda local sobre los precios ha sido uno de los principales factores que han dificultado mantener la inflación interanual dentro del rango meta ,8 2,7 A ello se suma que las expectativas inflacionarias se han elevado. 1 0 dic-08 jun-10 dic-11 jun-13 dic-14 jun-16 dic-17 En este contexto la inflación se ubicará en 3,7% para este año y 2,8% para el 2016
23 evidencia poco significativa de mayor traspaso de tipo cambio a precios en el último año Coeficiente de traspaso de tipo de cambio a precios (coef. variantes c/ex*) Fuente: BBVA Research 0,30 0,25 0,20 0,15 may-12 may-13 may-14 may-15 Estimamos que en los últimos doce meses la depreciación ha tenido una incidencia de alrededor 2 puntos porcentuales sobre la inflación interanual a julio de este año. 0,10 0,05 0, * Cada mes se amplía la muestra.
24 sep-08 ene-09 may-09 sep-09 ene-10 may-10 sep-10 ene-11 may-11 sep-11 ene-12 may-12 sep-12 ene-13 may-13 sep-13 ene-14 may-14 sep-14 ene-15 may-15 sep-15 ene-16 may-16 sep-16 Situación Perú 3 º trimestre 2015 Política monetaria: el entorno macro se ha seguido complicando para el Banco Central Tasa de interés de referencia (%) Fuente: BCRP y BBVA Research 7,0 6,0 Proyección Entorno: 5,0 Debilidad de la demanda 4,0 3,0 2,0 3,50 3,25 3,25 Inflación fuera del rango meta 1,0 Presiones cambiarias 0,0
25 La economía peruana enfrentará diversos desafíos en los próximos meses Desafíos externos Desafíos internos Desaceleración más intensa del crecimiento en China Mayor deterioro de la confianza empresarial Ajuste más agresivo de las condiciones monetarias por parte de la FED Fenómeno de El Niño más intenso Es importante señalar que Perú cuenta con fortalezas para acotar los potenciales impactos de escenarios más adversos.
26 Conclusiones
27 Crecimiento mundial de 3,4% en 2015 y 3,8% en Atención de emergentes sobre China y próximo ajuste de la FED Para Perú, crecimiento en Perú de 2,5% en 2015 y de 3,8% en El próximo año y en 2017 aceleración transitoria por impulso de minería y obras de infraestructura Tipo de cambio con presiones al alza. Debilitamiento de fundamentos e incertidumbre por ajuste de la FED inducirá mayor depreciación Inflación se mantendrá fuera del rango meta hasta el primer semestre de Impactos opuestos por tipo de cambio y debilidad de la demanda. Banco Central la tiene complicada. Balance entre crecimiento, inflación y tipo de cambio
28 Prom PBI (Var. % anual) 2,4 2,5 3,8 4,7 Demanda Interna (Var. % anual) 2,2 2,0 2,7 4,0 Inflación (%, fin de periodo) 3,2 3,7 2,8 2,3 Inflación (%, promedio) 3,2 3,4 3,1 2,4 Tipo de Cambio (vs. USD, fin de periodo) 2,96 3,30 3,35 3,40 Interés de Política Monetaria (fin de periodo) 3,5 3,25 3,25 4,00 Balance Fiscal (% del PBI) -0,3-2,1-2,4-2,4 Cuenta Corriente (% del PBI) -4,0-4,3-4,1-3,0 Fuente: BBVA Research
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