ARGENTINA: RENTA FIJA La brecha cambiaria aumenta al 70% y los bonos en dólares medidos en pesos aceleran su rally

Transcripción

1 DAILY ARGENTINA viernes, 17 de enero de 2014 ARGENTINA: RENTA FIJA La brecha cambiaria aumenta al 70% y los bonos en dólares medidos en pesos aceleran su rally Nuevamente el mercado argentino de renta fija estuvo ligado al movimiento del dólar. En la jornada de ayer el dólar informal tuvo otra suba y marcó un nuevo valor máximo, generado por la incertidumbre políticaeconómica actual. El mismo terminó en ARS 11,55 (vendedor) y registró un spread con el dólar oficial de 70%. Esto refleja que los esfuerzos del Estado para bajar el precio del dólar informal no están dando resultado. El dólar por lo general sube por cuestiones estacionales. En diciembre siempre existe una creciente demanda de pesos del público y empresas para afrontar aguinaldos y vacaciones. Pero en enero, este hecho generalmente se revierte y los pesos que faltaron el mes pasado ahora sobran y se vuelcan al dólar. El Banco Central tendría que haber salido al mercado a absorber más pesos excedentes y sólo captó la mitad de lo que el mercado esperaba. Sin la estrategia de subir las tasas, el Gobierno trata de apaciguar la suba del dólar con la intervención en el mercado de bonos a través de la ANSeS. Aunque esto tampoco repercutió porque el billete mostró una clara tendencia al alza. Las reservas internacionales volvieron a ceder y se ubicaron en los USD M. El Estado espera que recién en marzo ingresen dólares vía exportadores de granos, aunque es mucho tiempo para llegar a dicho objetivo. Además ese mes (marzo) se deberá enfrentar a las negociaciones de las paritarias de este año, donde ante un panorama financiero con un dólar elevado que genera una alta inflación, le será difícil al Gobierno atraer a los gremios con bajos porcentajes de aumentos. La situación es complicada y la Nación deberá hacer lo posible para revertir la misma. Es incierta aún la política a aplicar por la Presidente y por eso estimamos que todavía la incertidumbre seguirá instalada en el mercado. Para calmar un poco al mercado, el Estado deberá recomponer reservas, fondearse a través del mercado voluntario o emitir menos pesos para reducir la demanda. Para emitir menos pesos el Ministerio de Economía decidió canjear el Bonar 2014 por un nuevo bono llamado Bonar Tal como comentamos ayer, los inversores recibirán un bono con vencimiento en 2019 a una tasa Badlar + un adicional de 250 bps. La mayoría de los Bonar 2014 está en manos de la ANSeS, pero el objetivo es atraer a minoristas para que el pago final que es el próximo 30 de enero no incremente el precio del dólar. En cuanto a endeudarse en el exterior, Argentina primero deberá solucionar algunos conflictos que tiene con bonistas que cuentan aún con tenencias de títulos en cesación de pagos. Por eso el lunes que viene el Gobierno avanzará con las negociaciones con el Club de París por una deuda cercana a los USD M. Otra opción posible para el ingreso de divisas, es que la ANSeS salió a ofrecer al exterior el bono que tiene en cartera desde fines de 2011 y que recibió a través de una colocación del Tesoro Nacional, el Bonar 2018 en dólares. La idea es vender estos bonos a cambio de dólares con la promesa de recomprarlos en un plazo determinado y con interés adicional (según la prensa). Esto podría ayudar a recomponer en parte las reservas y dar algo de confianza al mercado. (54) service@researchfortraders.com 1

2 viernes, 17 de enero de 2014 DAILY ARGENTINA Frente a este escenario financiero local, los soberanos locales ayer cerraron con una fuerte suba respecto al cierre anterior. Según el índice general de bonos medido en dólares del IAMC, los títulos de renta fija ganaron en promedio 1,5%, donde se destacaron los títulos nominados en dólares de corta y larga duration. INDICE DE BONOS MEDIDO EN DÓLARES: base 01/01/1995=100 Valor al Variación % 16-ene-2014 día semana mes año Subíndice de Bonos Cortos emitidos en dólares Subíndice de Bonos Cortos emitidos en pesos 1, Subíndice de Bonos Largos emitidos en dólares Subíndice de Bonos Largos emitidos en pesos 1, Indice de Bonos General Fuente: elaborado por Research for Traders en base a datos del I.A.M.C. BODEN 2015 (RO15): últimos 6 meses, cotización en ARS (BCBA) y en USD (en el exterior) Fuente: elaborado por Research for Traders en base a Thomson Reuters (54) clientes@researchfortraders.com 2

3 viernes, 17 de enero de 2014 DAILY ARGENTINA ARGENTINA: RENTA VARIABLE El Merval valuado al dólar informal se encuentra un 43% por debajo de su máximo de 2011 Las principales bolsas norteamericanas operaron ayer con ligeras bajas, después que se dieron a conocer menores pedidos por desempleo por segunda semana consecutiva. Además, los inversores estuvieron atentos a los balances reportados por importantes empresas de EE.UU. Más allá del contexto externo, el mercado local continúa atento al movimiento de dólar informal el cual volvió a marcar un alza. De esta manera, el índice Merval cerró con una ganancia de 2,6% para ubicarse en los 5833,21 puntos. El volumen operado en acciones fue superior respecto a la rueda anterior, superando el promedio de la semana pasada. Se negociaron en acciones en la Bolsa de Comercio ARS 89,2 M, mientras que en Cedears se operaron ARS 3,3 M. Si bien el Merval valuado en pesos registró un nuevo valor récord, valuado al dólar oficial e informal continúa por debajo de los máximos testeados entre octubre y diciembre de A pesar del incremento en el precio del dólar informal, notamos que el Merval valuado al dólar oficial tuvo un mayor repunte en relación al índice valuado al dólar informal. Esto se debe en parte al aumento en la brecha cambiaria. El Merval al dólar oficial se encuentra a sólo un 6% por debajo del valor máximo de 2011, mientras que el Merval al dólar informal se ubicó un 43% por debajo del máximo de ese mismo año. ÍNDICE MERVAL: últimos 5 años, cotización al dólar oficial e informal Fuente: elaborado por Research for Traders en base a Thomson Reuters (54) clientes@researchfortraders.com 3

4 viernes, 17 de enero de 2014 DAILY ARGENTINA ÍNDICE MERVAL 25: mejores y peores de la rueda del 16 de enero 5.7 BMA 5.6 FRAN 5.5 BRIO 5.0 LEDE 3.9 ALUA 1.1 MIRG 0.3 ERAR 0.0 INDU -0.8 MOLI -0.8 COME Fuente: elaborado por Research for Traders en base a Thomson Reuters Las acciones del Merval 25 que tuvieron un mejor comportamiento en la rueda del jueves fueron: Banco Macro (BMA), Banco Francés (FRAN), Banco Santander Río (BRIO), Ledesma (LEDE) y Aluar (ALUA). Los papeles que manifestaron un peor desempeño ayer fueron: Comercial del Plata (COME), Molinos Río de la Plata (MOLI), Solvay Indupa (INDU), Siderar (ERAR) y Mirgor (MIRG). Los bancos fueron los más destacados en la jornada de ayer. Sobresalieron en relación al resto de las acciones del sector: Banco Macro (BMA) y Banco Francés (FRAN). BANCO MACRO (BMA): últimos 9 meses, volumen (panel inferior) El papel de Banco Macro (BMA) continuó subiendo desde que testeó valores cercanos al piso del canal bajista de los últimos 4 meses. Ayer subió con volumen hacia el promedio móvil de 50 ruedas. Este punto será clave para continuar mejorando. Fuente: elaborado por Research for Traders en base a Thomson Reuters (54) clientes@researchfortraders.com 4

5 viernes, 17 de enero de 2014 DAILY ARGENTINA Noticias Sectoriales Agro La Bolsa de Cereales de Buenos Aires (BCBA) dio por finalizada ayer la cosecha 2013/14 de trigo en el país y confirmó que el volumen recolectado fue de 10,10 millones de toneladas, cifra 14,70% por encima de los 8,80 millones obtenidos en el ciclo anterior. El cálculo de la entidad superó los 9,20 millones de toneladas estimados por el Ministerio de Agricultura de la Nación. Según el informe de la BCBA, los 10,10 millones de toneladas fueron el producto de una superficie cosechada de 3,40 millones de hectáreas y de un rinde promedio nacional de 29,70 quintales por hectárea. Consumo Hoy se firmará el acuerdo de precios entre la Secretaría de Comercio con los supermercadistas de origen chino sobre la base de una canasta de 80 productos, a la que podrían sumarse otros artículos, en el marco del Programa Precios Cuidados. El Director Ejecutivo de la Federación de Supermercados y Asociaciones Chinas de la República Argentina, Miguel Calvete, indicó que hoy se sellará el convenio con la Federación que representa a los súper chinos, la Cámara taiwanesa y la Cámara de distribuidores y mayoristas, con quienes se acordó el listado de artículos. Industria El jefe de Gabinete, Jorge Capitanich, junto a la titular de Industria, Débora Giorgi y el secretario de Comercio, Augusto Costa, recibieron ayer a representantes de las cámaras empresarias de textiles, calzado y marroquinería. En el encuentro se avanzó en el desarrollo de una agenda de trabajo conjunta entre todas las cadenas de valor con el fin de fomentar la sustitución de importaciones, el aumento del empleo formal y las exportaciones. El presidente de la Fundación Pro-Tejer, Marco Meloni, sostuvo que el sector se comprometió a generar puestos nuevos de trabajo en un desafío conjunto con las autoridades nacionales, con quienes a su vez refrendamos los convenios de financiación que nos permiten tomar créditos y seguir con las inversiones. (54) clientes@researchfortraders.com 5

6 viernes, 17 de enero de 2014 DAILY ARGENTINA Indicadores Económicos y financieros La industria cayó 1,9% interanual en noviembre (UIA) La industria cayó 1,9% interanual en noviembre (UIA) De acuerdo con estimaciones preliminares de la UIA, durante el mes de noviembre la industria mostró una contracción de 1,9% interanual. De esta forma, los primeros once meses de 2013 mostraron un crecimiento acumulado de 1,5% con respecto a igual período del año anterior. La variación mensual desestacionalizada reflejó una caída de 3,2% con respecto al mes de octubre. Según el reporte, en noviembre la actividad industrial continuó mostrando heterogeneidades en su evolución. La producción de metales básicos mostró una fuerte recuperación en términos interanuales (+16,3%), impulsada fundamentalmente por un incremento en la producción siderúrgica (+18,7%). Por otro lado, el sector de minerales no metálicos prolongó su tendencia de los últimos cuatro meses con un alza de 11,1% en el nivel de producción, fruto de la mejora en la construcción. En cambio, la producción automotriz cayó 20,2%, fundamentalmente por la contracción de las exportaciones (-24,6%), dado el menor dinamismo del mercado automotor de Brasil. Gobierno presentó a Repsol el bono para pagar la compensación por YPF El Gobierno presentó a los negociadores de la petrolera Repsol el bono para cerrar el acuerdo que la compañía discute con funcionarios del Ministerio de Economía y la embajada argentina en Madrid. Se trata de un bono BAADE o cupón en dólares a 10 años, por una emisión aproximada a los USD M, con un interés de entre un 8,25% y un 8,7% anual (en el caso de optarse por un cupón parte de la tasa estaría sujeta al crecimiento de la economía), con un plazo de gracia para comenzar a liquidar intereses de entre dos y cuatro años y a pagarse íntegramente en el mercado de capitales de Buenos Aires. Además, la oferta incluye un pago al contado en un plazo de entre 24 y 48 meses. Según la prensa, el bono sería aceptado y lo que habría que terminar de cerrar es el monto de la emisión del título público y el pago al contado. Desde España indicaron que el dinero debería acercarse a un monto de USD M. Si Repsol acepta la propuesta del bono ofrecido por el Gobierno argentino, el primer pago se efectuaría después de Se reduce el área sembrada de soja del ciclo 2013/14 por clima seco Según el último reporte de la Bolsa de Cereales de Buenos Aires, los agricultores del país destinarán 20,35 millones de hectáreas a la siembra de soja del ciclo 2013/14, por debajo de los 20,45 millones estimados previamente. Esta reducción sería debido a que algunas áreas no podrán implantarse tras una larga ola de clima seco en diciembre. Además, en su reporte semanal la entidad dejó sin cambios su estimación de la superficie de siembra de maíz de uso comercial, en 3,3 millones de hectáreas, y de cosecha de trigo 13/14, en 10,1 millones de toneladas. Indicadores Monetarios El Banco Central intervino con la venta de USD 50 M y las reservas internacionales cayeron USD 100 M y se ubicaron en los USD M. Indicador Valor Fecha Coeficiente de Estab. de referencia (C.E.R.) feb Base Monetaria (M0) - prom. mens. (en M de ARS) 376, ene Reservas Internacionales (en M de USD) 29, ene Compras B.C.R.A. (en M de ARS) - día ene Compras B.C.R.A. (en M de ARS) - mes ene Compras B.C.R.A. (en M de ARS) - año ene Fuente: elaborado por Research for Traders en base a Thomson Reuters (54) clientes@researchfortraders.com 6

7 MERCADO INTERNACIONAL Precios e Indicadores CDS 5 años Último Anterior Var.bps TASAS DE INTERÉS Último Anterior Var.bps Argentina 1,758 1, UST2Y Brasil USY5Y Bulgaria UST10Y Chile UST30Y China Libor (US$)-3m Colombia Libor (US$)-6m Egipto Libor (US$)-9m Filipinas Libor (US$)-1Y Indonesia Malasia BOLSAS DE NORTEAMERICA Último Anterior Var.% México Dow Jones Industrial Average 16, , Panamá NASDAQ 100 3, , Perú Nasdaq Composite 4, , Polonia S&P 500 Index 1, , Rusia S&P-TSX Toronto Composite 13, , Sudáfrica Turquía BOLSAS DE EUROPA Último Anterior Var.% Ucrania AEX - Amsterdam, Holanda Uruguay CAC-40 Paris, Francia 4, , Venezuela 1,176 1, DAX XETRA - Frankfurt, Alemania 9, , RTS1 - Rusia 1, , COMMODITIES Último Anterior Var.% FTSE - 100, Reino Unido 6, , Oro (USD/onza) IBEX 35 - Madrid, España 10, , Plata (USD/onza) MIB 30 - Milán, Italia 20, , Petróleo (USD/bbl) SMI - Suiza 8, , Trigo (USD/tn) Maíz (USD/tn) BOLSAS DE ASIA Y AUSTRALIA Último Anterior Var.% Soja (USD/tn) ALL ORD - Australia 5, , BSE 30 - Bombay, India 21, , MERCADO CAMBIARIO Último Anterior Hang Seng - Hong Kong 23, , EUR/USD Jakarta - Indonesia 4, , USD/ARS KLCI - Kuala Lumpur, Malasia 1, , USD/JPY KOSPI-S - Corea del Sur 1, , USD/BRL Nikkei Japón 15, , USD/MXN SET - Bangkok, Tailandia 1, , USD/FRANCO Shangai A - China 2, , GBP/USD Straits Times - Singapore 3, , USD/YUAN BOLSAS DE LATINOAMÉRICA Último Anterior Var.% IBC - Caracas, Venezuela 2, , IBOVESPA-San Pablo, Brasil 49, , IGPA - Santiago, Chile 3, , IPC - Mexico 42, , MERVAL- Buenos Aires, Argentina 5, , Fuente: elaboración propia sobre la base de Reuters

8 Especie Venc. BONOS DENOMINADOS EN PESOS Venc. Cupón Cierre 16/ene/2014 Diaria Semanal Mensual Anual PRE9 15-mar feb % 22.04% PR12 03-ene feb % 12.42% Boden sep mar % 21.43% Bogar feb feb % 13.43% PR13 15-mar abr % 12.32% DICP 31-dic jun % 11.15% DIP0 31-dic jun % 11.83% PARP 31-dic mar % 9.57% PAP0 31-dic mar % 11.62% Cuasipar 31-dic jun % 10.42% TVPP 15-dic dic Bonar ene ene % % Bonar sep mar % 19.47% Especie Venc. Venc. Cupón BONOS DENOMINADOS EN DÓLARES Cierre 16/ene/2014 Paridad Paridad BONOS SOBERANOS Datos técnicos y Curvas Diaria Semanal Mensual Anual Bonar X 17-abr abr % -1.98% Global jun jun % -0.36% Boden oct abr-14 1, % % DICA 31-dic jun-14 1, % 5.86% DIY0 31-dic jun % 7.95% DICY 31-dic jun-14 1, % 7.87% PARA 31-dic mar % 6.85% PARY 31-dic mar % 7.72% PAA0 31-dic mar % 7.12% PAY0 31-dic mar % 7.92% TVPA 15-dic dic TVPY 15-dic dic TVY0 15-dic jun TIR TIR Dur. Dur. Volat. Anual. (%) Volat. Anual (%) Variaciones de precio (%) Variaciones de precio (%) TIR 24% 22% 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% Boden 2014 PR12 Curva de Bonos en Pesos Bogar 2018 PR13 DICP DIP0 y = ln(x) R² = Cuasipar PAP0 PARP Duration TIR 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% GJ17 Canje Bonar X Curva de bonos en Dólares Boden 2015 DICY DIY0 DICA PAY0 PARA PARY PAA0 y = ln(x) R² = Duration Fuente: elaboración propia de Research for Traders en base a datos del I.A.M.C.

9 BONOS CORPORATIVOS Datos Técnicos Especie Ticker (Reuters) Vencimiento Moneda Cupón Monto Outstanding (en mill. de USD) Precio al 17-ene-2014 Compra Venta T.I.R. (en %) Duration Rating Call (Si o No) Fecha Call Precio Call Código ISIN BANCOS Banco Hipotecario 2016 BHIX 27-abr-2016 USD % 2.04 CCC+ NO - - US05961AAC71 Banco Macro 2017 BMA 01-feb-2017 USD % 2.63 NO - - US05963GAF54 Banco Galicia 2018 EBAHOG 04-may-2018 USD % 3.60 B3 SI 04-may US059538AQ15 Banco Galicia 2019 EBAHOG 01-ene-2019 USD % 3.96 Caa1 NO - - US059538AK45 Banco Macro 2036 BMA 18-dic-2036 USD % 8.95 SI 18-dic US05963GAB41 ELECTRICIDAD (Generación, Transporte y Distribución) Transener 2016 CITECT 15-dic-2016 USD % 1.57 CCC SI 18-feb US20445RAA95 Hidroeléctrica Piedra del Águila 2017 HIDRP 11-jul-2017 USD % 1.78 SI 11-jul USP5122QAG21 Inversora Eléctrica de Bs.As IEDBA 26-sep-2017 USD % 3.04 NO - - USP5563LAB01 Edenor 2017 EDNX 09-oct-2017 USD % 2.77 Caa3 SI 18-feb US29244AAJ16 Capex 2018 CAPEX 10-mar-2018 USD % 3.29 SI 10-mar US139612AD76 Empresa Distr. Elect. de Mendoza 2018 EDEMS 31-dic-2018 USD % 3.29 NO - - USP37213AA63 Transener 2021 CITECT 15-ago-2021 USD % 4.71 CCC SI 29-jul USP3058XAK11 Edenor 2022 EDNX 25-oct-2022 USD % 5.25 Caa3 SI 25-oct USP3710FAJ32 GAS (Generación, Transporte y Distribución) Transp. de Gas del Sur 2017 ATGS 14-may-2017 USD % 2.92 B3 SI 14-may USP9308RAX19 PETRÓLEO Petrobras Argentina 2017 PETRDA 15-may-2017 USD % 3.04 NO - - USP7873PAD89 Pan American Energy 2021 BPPAN 07-may-2021 USD % 5.00 B NO - - US69783UAA97 REAL ESTATE IRSA 2017 IRS 02-feb-2017 USD % 0.00 B SI 18-feb US450047AF21 RAGSHA 2017 RAGH 16-feb-2017 USD % 2.66 B3 NO - - USP79849AA67 Alto Palermo 2017 SAM 11-may-2017 USD % 2.92 B SI 18-feb US02151PAB31 IRSA 2020 IRS 20-jul-2020 USD % 4.81 B NO - - US450047AG04 INDUSTRIA Alto Paraná 2017 ANTCCP 09-jun-2017 USD % 3.08 BBB NO - - US021517AC16 CONSTRUCCIÓN Cia. Latin. de Infraest. y Servic. (CLISA) 2016 CLISA 15-dic-2016 USD % 1.67 NO - - XS SIDERURGICA Y METALÚRGICA Industrias Metalúrgicas Pescarmona 2014 CORIMI 22-oct-2014 USD % 0.00 CCC+ SI 18-feb US45647VAG05 Fuente: elaboración de Research for Traders en base a datos de Reuters

10 BONOS CORPORATIVOS Datos Técnicos Especie Ticker (Reuters) Vencimiento Moneda Cupón Monto Outstanding (en mill. de USD) Precio al 17-ene-2014 Compra Venta T.I.R. (en %) Duration Rating Call (Si o No) Fecha Call Precio Call Código ISIN AUTOPISTAS Autopistas del Sol 2014 ARTOL 15-jun-2014 USD % 0.64 NO - - USP0605BAC11 Autopistas del Sol 2014 ARTOL 15-jun-2014 USD % 0.64 NO - - US053299AE37 Autopistas del Sol 2020 ARTOL 01-jun-2020 USD % 4.98 NO - - USP0605BAH08 TRANSPORTE Aeropuertos AERGE 01-dic-2020 USD % 3.00 SI 22-dic US00786PAA21 CONSUMO Ribeiro 2016 RIBE 30-jun-2016 USD % 2.25 NO - - ARRIBE ALIMENTOS Arcor 2017 ARCOR 09-nov-2017 USD % 0.78 B SI 09-nov USP04559AB98 Mastellone 2018 MSTBR 31-dic-2018 USD % 4.06 SI 18-feb USP6460MAE41 SERVICIOS Multicanal 2016 GRPCLM 20-jul-2016 USD % 2.40 WD NO - - USP6988YAK75 Tarjeta Naranja 2017 EBAHOT 28-ene-2017 USD % 1.79 SI 18-feb USP89610AA06 Fuente: elaboración de Research for Traders en base a datos de Reuters

11 TASAS, LEBAC y NOBAC Datos básicos BANCO NACIÓN En Pesos En Dólares OTRAS TASAS Pasiva Activa Tasas Pasivas (en %) TNA TEA TNA TEA Bancos Públicos (en %) Plazo fijo (días) Call Money 1 día n.d Call Money 7 días n.d Bancos Privados (en%) Call Money 1 día Call Money 7 días Plazo Fijo ARS Caja de Ahorro (30 días) Plazo Fijo USD Tasas Activas (en %) Caja de Ahorro ARS Diversas Caja de Ahorro USD Agropecuarias Interbancaria BAIBOR (en %) Dto. Docum. (TEM 1,55%) # VALOR! # VALOR! Día Préstamos Hip. Viviendas Días Préstamos Pers. Y Familiares Días Préstamos Pers. p/sueldo Días Adelantos con acuerdo Días Descub. c/ garantía hipot Días Descub. Previam. solicitado Días Descub. no solicitado Días Interbancaria BADLAR (en %) LETRAS DEL B.C.R.A. Licitación al= 14/01/14 En pesos (total) Vencimiento Plazo Captado Bancos Públicos Tasa (días) (en mill ARS) Bancos Privados Apr Apr Apr Jun Aug-14 7-Jan Feb % En dólares (total) % Bancos Públicos % Bancos Privados % % % % 20.0% Letras del B.C.R.A. (última licitación) NOTAS DEL B.C.R.A. Licitación al= 14/01/14 Plazo Captado Vencimiento Tasa (días) (en mill ARS) 23-Apr Jun Aug Apr desierta % 1092 desierta % 1092 desierta % 1092 desierta % # VALOR! Tasa 19.0% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% % y = ln(x) R² = % Días Fuente: elaboración propia de Research for Traders en base a datos de Reuters

12 viernes, 17 de enero de 2014 DAILY ARGENTINA Research for Traders Contáctenos: <RFTA> Las noticias económico-financieras de este informe han sido elaboradas sobre la base de: Thomson Reuters, Bloomberg, Valor Futuro, FMI, Cepal, Ambito Financiero, Cronista Comercial, Buenos Aires Económico, La Nación, Clarín, InfoBAE, InfoBAE América, América Economía, AP, Marketwatch, Yahoo!, BBC, 5dias.com, iprofesional, The Economist, Benzinga, WSJ, Bolsar, Seeking Alpha, CNBC, Economía y Finanzas, CNN, Télam, BID, USDA, CME, OCDE, informes de gobiernos, bancos y bolsas, diarios oficiales, entre otros, todos de circulación masiva y pública. Este reporte ha sido confeccionado por RESEARCH FOR TRADERS sólo con propósitos informativos y su intención no es la de ofrecer o solicitar la compra/venta de algún título o bien. Este mensaje, (incluyendo adjuntos), contiene información disponible para el público general y estas fuentes han demostrado ser confiables. A pesar de ello, no podemos garantizar la integridad o exactitud de las mismas. Todas las opiniones y estimaciones son a la fecha de hoy y pueden variar. El valor de una inversión ha de variar como resultado de los cambios en el mercado. La información contenida en este documento no es una predicción de resultados ni se asegura ninguno. Este reporte no refleja todos los riesgos u otros temas relevantes relacionados a las inversiones en los activos mencionados. Antes de realizar una inversión, los potenciales inversores deben asegurarse que comprenden las condiciones de inversión y cualquier riesgo asociado. Recomendamos que se asesore con un profesional. Se encuentra prohibido reenviar este mail con sus contenidos y/o adjuntos dado que es información privada para aquellos a los cuales se les ha remitido. Por lo tanto, no podrá ser reproducido en su totalidad o en alguna de sus partes sin previa autorización de Research for Traders. This report was prepared by RESEARCH FOR TRADERS for information purposes only, and its intention is not to offer or to solicit the purchase or sale of any security or investment. This message (including any attachments), contains information available to the public and from sources deemed to be reliable. However, no guarantees can be made about the exactness of it, which could be incomplete or condensed. All opinions and estimates are given as of the date hereof and are subject to change. The value of any investment may fluctuate as a result of market changes. The information in this document is not intended to predict actual results and no assurances are given with respect thereto. This document does not disclose all the risks and other significant issues related to an investment in the securities or transaction. Prior to transacting, potential investors should ensure that they fully understand the terms of the securities or transaction and any applicable risks. We strongly recommend looking for professional advice. This document is confidential, and no part of it may be reproduced, distributed or transmitted without the prior written permission of Research for Traders. Copyright 2011 Research for Traders. All rights reserved (54) clientes@researchfortraders.com 7