Análisis de los estados financieros

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1 Análisis de los estados financieros D.R. Universidad TecVirtual del Sistema Tecnológico de Monterrey México,

2 Índice Inicio Introducción - Objetivo del curso - Antecedentes Tema 1. Aspectos generales del análisis de los estados financieros Introducción - Objetivo - Temario - Conclusión Tema 2. Análisis de los Recursos de la Empresa y su riesgo de Operación Introducción - Objetivo - Temario - Conclusión Tema 3. Análisis del financiamiento y su riesgo Introducción - Objetivo - Temario - Conclusión Tema 4. Análisis de los ingresos y gastos de la empresa y su rentabilidad Introducción - Objetivo - Temario - Conclusión D.R. Universidad TecVirtual del Sistema Tecnológico de Monterrey México,

3 Tema 5. Las finanzas de las empresas exitosas Introducción - Objetivo - Temario - Conclusión Conclusión del curso D.R. Universidad TecVirtual del Sistema Tecnológico de Monterrey México,

4 Introducción La sofisticación administrativa de las empresas, la creciente competencia en los negocios, así como la difícil situación económica mundial, exigen a los ejecutivos tener una clara perspectiva financiera para que puedan orientar sus distintas actividades al logro de resultados que maximicen la posición financiera en la organización. Inversionistas, Bancos, Proveedores, Gobierno y Empleados que están interesados en la salud financiera de la compañía, deben de contestarse tres preguntas básicas a través del análisis de Estados Financieros: 1. Cuáles son los recursos de la compañía y qué tan eficientemente se están manejando? 2. Cuáles son las deudas de la compañía y cómo se están administrando? 3. Cuáles son los cambios que han ocurrido en el capital y las utilidades del ejercicio? El presente curso va enfocado a todo aquel ejecutivo que, dentro de una organización, al tomar decisiones afecte la posición financiera de la empresa. A través de la capacitación del análisis de los estados financieros, el ejecutivo comprenderá cuál es el efecto que tienen sus decisiones en la productividad, la liquidez y la rentabilidad de la empresa; y sabrá planear sus actividades con el fin de maximizar el patrimonio de los accionistas. Objetivo del curso Analizar la información financiera básica de una empresa con el fin de determinar; la productividad financiera, la liquidez y rentabilidad financiera de la misma, para apoyar el proceso de la toma de decisiones básicas de todo financiero, en qué invertir? Cómo financiar esas inversiones? y pagar o no pagar dividendos a los accionistas. Antecedentes Qué es la empresa Siempre Éxito y cuál es su problemática? Siempre Éxito es una empresa mediana fabricante de envases de plástico que opera en el centro del país, tiene como principal cliente a la marca más reconocida de productos lácteos de la República Mexicana. Gracias al buen servicio que siempre ha brindado a sus clientes, Siempre Éxito ha podido ir creciendo en los últimos tres años. Sin embargo, a pesar del crecimiento y de las inversiones que recientemente se han hecho, los accionistas están cuestionando el D.R. Universidad TecVirtual del Sistema Tecnológico de Monterrey México,

5 desempeño del director general, ya que no ven que las aportaciones adicionales que han hecho a la empresa traigan una rentabilidad mayor al negocio. Tú has sido contratado en el puesto de director administrativo de la compañía Siempre Éxito, con el fin de determinar si la empresa es un negocio rentable, y en dado caso de que no sea, dar recomendaciones para mejorar el desempeño económico de la empresa. D.R. Universidad TecVirtual del Sistema Tecnológico de Monterrey México,

6 Tema 1: Aspectos generales del análisis de los estados financieros. Introducción A través del análisis de los estados financieros, los ejecutivos obtienen una radiografía financiera de la empresa, con el fin de poder determinar las áreas críticas en las cuales debe trabajar, para lograr que la empresa sea exitosa. Objetivo del tema Aprender aspectos generales del análisis de los estados financieros, su utilidad y cómo apoyan la toma de decisiones dentro de la organización. Temario: Conceptos y terminología básica. Para qué sirve el Análisis de los Estados Financieros? Frecuencia del Análisis de los Estados Financieros. Quién debe de llevar a cabo el Análisis de los Estados Financieros? Usuarios de la información financiera. Cómo analizar gráficamente los estados financieros Ya como director administrativo de Siempre Éxito solicitaste la información financiera de los últimos 4 años de Siempre Éxito y recibiste la información por vía Internet. A continuación podrás analizar el correo que te enviaron, con la información financiera de la empresa Siempre Éxito de los últimos 4 años. Qué tal Sr. Director: Aquí está el documento que nos solicitó. Este es el reporte de las finanzas de los últimos 4 años de la compañía. Saludos cordiales. D.R. Universidad TecVirtual del Sistema Tecnológico de Monterrey México,

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8 Angustiado por no comprender del todo la información recibida y con el fin de llevar a cabo el análisis de los estados financieros de Siempre Éxito, pediste el apoyo de tu antiguo maestro de finanzas, Víctor Medina, quien con gusto aceptó orientarte para que recuerdes los conceptos más importantes para llevar a cabo el análisis financiero de la organización, Siempre Éxito. Hola qué tal, me da gusto saludarte y primero que nada felicitarte por tu nombramiento, ahora que eres Director Administrativo de Siempre Éxito procederemos a trabajar en forma conjunta en el análisis de la empresa. Como en aquellos viejos tiempos recordaremos cómo hacer el análisis financiero de una empresa cuidando 3 aspectos principalmente: - Cuál es la productividad de todas tus inversiones que tienes en la empresa? - Qué tan líquida es tu empresa? - Qué tan rentable, qué tan buen negocio es para los accionistas? Estoy a tus órdenes para cualquier consulta. Y a través de este análisis financiero veremos cómo podemos ayudar a la empresa para que sea más productiva, para que sea líquida y para que sea un negocio rentable para nuestros accionistas. A continuación podrás ver el primer correo que tu asesor, Víctor Medina, te envía como introducción al análisis de los estados financieros: Hola de nuevo, me da mucho gusto poder ayudarte a manejar con éxito tu nuevo puesto. Para empezar quisiera enseñarte que los estados financieros muestran la situación financiera de la compañía. En ellos se reflejan las inversiones realizadas en cuentas por cobrar, inventarios, equipo, etc. También muestran cómo se ha financiando la compañía través del tiempo, como podría ser: a través de préstamos bancarios mediante el crédito otorgado por los proveedores con utilidades reinvertidas con las aportaciones de los accionistas. Esto es, nos hemos financiado con bancos, dinero de los accionistas, financiamiento de los proveedores o con utilidades reinvertidas del negocio. Al evaluar una empresa, los usuarios de la información pueden visualizar la situación general de ella, a través de la lectura de los estados financieros; sin embargo, cuando hablamos de un análisis de estados financieros esto se realiza principalmente a través de razones financieras, las cuales buscan tener una mayor comprensión de los estados financieros en forma sistemática y ordenada. D.R. Universidad TecVirtual del Sistema Tecnológico de Monterrey México,

9 Estas razones financieras son simples razones matemáticas entre algunos de los componentes de los estados financieros. Mira, quizá pueda ser la información un poco confusa para ti, te recomiendo que leas el documento adjunto, para que observes, de una manera más gráfica y resumida, una presentación de los estados financieros. Espero te sirva esta información. Es todo por hoy. Nos vemos luego. C.P. Víctor Medina Documento adjunto: Toda empresa (con el fin de ser evaluada) presenta sus estados financieros a los usuarios de la siguiente forma. Estado de Situación Financiera (Balance General) Este estado muestra los activos (Inversiones), que posee la compañía; los pasivos (Fuentes de Financiamiento), deudas que tiene la compañía; y el interés que corresponde a los accionistas. Todo ello a una fecha determinada. Estado de Resultados Aquí se observan los ingresos, gastos y utilidad que tuvo la compañía en forma mensual, trimestral o anual con el fin de evaluar el desempeño de los administradores. Razones Financieras Al evaluar una empresa los usuarios de la información pueden visualizar la situación general de ella, a través de la lectura de los estados financieros, sin embargo, cuando hablamos de un análisis de estados financieros esto se realiza principalmente a través de razones financieras, las cuales buscan tener una mayor comprensión de los estados financieros en forma sistemática y ordenada. Estas razones financieras son simples razones matemáticas entre algunos de los componentes de los estados financieros. Hola de nuevo, estimado alumno. Espero que ya hayas revisado el correo que te envié. Ahora, es tiempo de sentarnos en un café, para analizar los siguientes temas, que te serán de mucha ayuda: D.R. Universidad TecVirtual del Sistema Tecnológico de Monterrey México,

10 Para qué sirve el Análisis de los Estados Financieros? El análisis de los estados financieros nos sirve como apoyo en la toma de decisiones financieras, ya que representan una radiografía de la organización y muestran los movimientos efectuados por la misma en un periodo determinado y a través del tiempo. Ahora te voy a comentar que las decisiones financieras se dividen en tres categorías principales: Decisiones de Inversión Decisiones de Financiamiento Decisiones de Dividendos A continuación, podrás conocer más acerca de las tres categorías principales de las decisiones financieras. Decisiones de inversión Comenzaremos con las decisiones de inversión. La decisión de inversión, es quizá, la más importante de las tres decisiones. Las inversiones de capital, son el aspecto más importante de esta decisión. Y los beneficios de estas determinaciones se percibirán en el futuro. Debido a que los beneficios no son conocidos con certidumbre las propuestas de inversión necesariamente conllevan un riesgo. Debemos evaluar la relación que existe entre el rendimiento que se prevé y el riesgo involucrado, ya que estos factores son los que determinan la forma en que el mercado valuará la empresa. También se incluye dentro de este tipo de decisión, la decisión de desinvertir cuando el activo ya no justifica económicamente la inversión realizada, por lo cual, las decisiones de inversión involucran los siguientes conceptos: La cantidad de activos que debe tener la empresa. La composición de dichos activos. El riesgo del negocio tal como es percibido por los proveedores del capital. Continuemos con las decisiones de inversión déjame comentarte que un aspecto importante en la selección de activos es el determinar la tasa mínima esperada por los D.R. Universidad TecVirtual del Sistema Tecnológico de Monterrey México,

11 accionistas en sus inversiones es decir, cuánto dinero recibirá por cada peso que tiene invertido en la empresa. Además de la selección de nuevas inversiones, una empresa debe: Manejar eficientemente sus activos actuales: El administrador financiero está a cargo con diferente grado de responsabilidad de los activos operativos actuales. En muchas ocasiones está más preocupado con el manejo de los activos circulantes que de los activos fijos. El grado con el cual los fondos de la empresa están atados a los activos circulantes, es el grado con el cual las nuevas inversiones se verán atadas. Determinar el nivel óptimo de liquidez para la empresa: Es responsabilidad del administrador financiero, y su determinación debe de ser realizada tomando en cuenta la valuación de la firma como un todo. Muchas veces se considera que el administrador financiero tiene poca o nula responsabilidad en los activos fijos y en los inventarios, pero él es quien define la combinación óptima de estos activos, cuando se están tomando decisiones de capital debido a su involucramiento. Decisiones de Financiamiento Seguiremos ahora con la segunda decisión importante de una empresa, que es la decisión de financiamiento. Aquí el administrador financiero está involucrado en determinar la estructura óptima de capital para su empresa (combinación de financiamiento externo e interno) para la empresa. No existe una fórmula para definir la estructura de capital, cada empresa la define en base a los intereses de sus accionistas y acreedores. Cuando se analizan las decisiones de financiamiento, se analizan las características, conceptos y problemas asociados con cada tipo o alternativa de financiamiento para lograr la selección adecuada para la organización. Decisiones de Dividendos Y por último, la tercera decisión importante de la empresa desde el punto de vista financiero es la decisión de dividendos. La decisión de dividendos incluye: La estabilidad del pago de dividendos a través del tiempo El reparto de dividendos a sus accionistas La recompra y emisión de acciones D.R. Universidad TecVirtual del Sistema Tecnológico de Monterrey México,

12 El valor de los dividendos debe de ser evaluado en función del costo de oportunidad de los accionistas y del costo de oportunidad de la empresa al perder utilidades retenidas como medio de financiamiento. Ésta es la razón por la cual la decisión de inversión debe ser considerada también dentro del apartado de las decisiones de financiamiento. Después de haber conocido las tres categorías principales de decisiones financieras, ahora es el momento de continuar nuestra plática con las siguientes preguntas: En una empresa, Cómo se relacionan las tres decisiones? Cuál es el efecto de tomar una buena o mala decisión? Esto lo puedo ver reflejado en mis estados financieros? Después de haber reflexionado un poco acerca de las decisiones de inversión, ahora puedes revisar esta gráfica en la que resumo todo lo visto para que reafirmes todo lo que vimos en nuestra plática en el café. Las tres decisiones que toma todo financiero en una empresa son sobre decisiones de inversión, de financiamiento y dividendos. Si esto lo pudiéramos ver de manera gráfica usaríamos una fotografía de nuestra empresa que reflejara lo que queremos. Podemos apreciar cómo se grafican estas tres decisiones en una sola fotografía. Ahora está apareciendo en el recuadro el primer concepto en el que tienes que decidir: en qué invierto? Cuentas por cobrar o en un terreno? o Mejor invierto en inventarios o en un edificio? En qué invierto? Yo creo que ésta es la decisión más importante. Tal vez ya oíste hablar acerca del valor presente y haces tus cálculos complicados, pero hacia dónde va todo esto enfocado? A esto, a responder la pregunta en qué invierto? Porque las inversiones a diferencia de las D.R. Universidad TecVirtual del Sistema Tecnológico de Monterrey México,

13 joyas se recuperan en efectivo. Las joyas se compran para lucirlas mientras que las inversiones se convierten en un flujo de efectivo. Te has preguntado cuántas veces en nuestras empresas tenemos joyas en lugar de inversiones? Nos referimos a los inventarios que no se mueven, a los elefantes blancos, a los clientes que no pagan, a las computadoras que no se usan, son joyas que nos pesan. Imagina que tuvieras que correr una carrera de 100 m., Irías cargado de cadenas de oro o ligero en tenis? Lo mismo sucede en nuestras empresas. El segundo concepto que vemos es cómo lo vamos a financiar. Esos 100,000 dólares que invertiste debes saber cómo los vas a financiar, qué tanto por ciento vas a pedir a tus proveedores o bancos, qué tanto vas a pedir a los accionistas? En el aspecto de endeudamiento, con frecuencia creemos que las finanzas se enfocan principalmente a las fuentes de financiamiento, y por eso nos gusta mucho tratar con los bancos y hablar de financiamiento. Pero no es así! Vamos a regresar a la decisión más importante, la decisión de inversión, porque a través del precio de nuestro producto es como se recuperan todas las inversiones. En la actualidad la competencia es tan fuerte que vivimos en una hipercompetencia. Por ello lo importante no es llevar las joyas sino saber en qué momento nos podemos endeudar y en qué momento no. La tercera decisión es la decisión de los dividendos. Esta situación la puedes ver en el recuadro cuando dices cuánto dinero le puedes sacar al negocio y en qué momento. Nuestras inversiones generan un flujo de efectivo. Ese flujo es para pagar intereses, se reinvierte como nos muestra la flecha, en los negocios o bien ese flujo de efectivo es para el pago de dividendos, ya sea para un nuevo negocio o porque los accionistas decidieron en un momento dado retirar una parte del dinero al negocio. Estamos hablando de tres conceptos: decisión de inversión, en qué invierto; decisión de financiamiento, cómo me financio; decisión de dividendos, cuándo y cuánto dinero tengo. Ésta última decisión es tan importante como las anteriores, saber en qué comento puedo sacar parte del dinero del negocio y en qué momento no. Sobre estos tres temas hablaremos durante el desarrollo del curso. Ahora, me gustaría revisar contigo, algunas preguntas que frecuentemente me hacen mis alumnos de finanzas al principio de los cursos: Con qué frecuencia se realizan los análisis de los estados financieros? Las empresas deben realizar el análisis de los estados financieros mensualmente. También de acuerdo a las necesidades de cada empresa, se realizan análisis trimestrales, semestrales y/o anuales. Esta información se presenta a los accionistas en las asambleas anuales. D.R. Universidad TecVirtual del Sistema Tecnológico de Monterrey México,

14 En el caso de inversiones de adquisición de acciones a través de la bolsa de valores, ellos realizan este análisis a través de la información trimestral que reciben de la bolsa de Valores. Dicho análisis muestra el desempeño de la empresa en el trimestre en forma acumulada y se realizan comparaciones trimestrales y anuales. Quién debe de llevar a cabo el análisis de los estados financieros? Tratándose de información mensual proporcionada por el área contable financiera a los ejecutivos de la empresa éstos últimos deben involucrarse con el análisis financiero, con el fin de evaluar el efecto que han tenido sus decisiones en la situación financiera de la empresa. En el caso de los inversionistas en Bolsa, el análisis financiero debe de realizarlo el inversionista con la información trimestral que recibe. Dicho inversionista se ve apoyado con el análisis financiero que proporciona la misma empresa y con la opinión que le da la casa de bolsa con la que trabaja. Cuáles son los tipos de usuarios de la información financiera? Existen dos tipos de usuarios de la información financiera: Usuarios Internos: directivos, gerentes, supervisores y todo ejecutivo que toma decisiones en la empresa. Deben de ser capaces de comprender la información financiera y conocer el impacto que tienen sus decisiones en la empresa. Usuarios Externos: accionistas, clientes, proveedores, sindicatos, gobierno. Estos usuarios realizan su propio análisis, y además consideran la información que les proporciona la empresa para determinar su salud financiera. Después de haber revisado las preguntas frecuentes, ahora observa con atención lo que tu asesor tiene preparado para el análisis de este curso: D.R. Universidad TecVirtual del Sistema Tecnológico de Monterrey México,

15 Acabas de recibir los estados financieros de la empresa Siempre Éxito, y te das cuenta que como siempre, son estados financiero confusos. No los entiendes ni por dónde empezar y estás contratado como director administrativo pero crees que es uno de esos retos que en un momento dado te preguntas: y ahora a qué me voy a enfrentar? Pero no te preocupes porque te daré ciertos tips para que sepas cómo puedes analizar los estados financieros. Una forma sencilla de comenzar es dividir aquellas partidas que hablan de productividad financiera del negocio. Esto significa qué tan bien estás usando tus inversiones, aquellas partidas que hablan del endeudamiento o aquellas partidas que se refieren a la rentabilidad de los accionistas. Ahora revisa los estados financieros. Como puedes ver en el Balance General, todos los activos, es decir, todas las inversiones aparecen en azul, pero por qué? Porque ahí es donde se busca la productividad. Ahí se busca que las inversiones muestren que se es exitoso. Por otro lado, los pasivos aparecen en color verde. Esto nos indica qué tanta liquidez tienes en un momento dado para pagar tus deudas. Por último se tiene el patrimonio, el capital de los accionistas, es decir cuántos recursos se les aporta y cómo se les retribuye. Desde tu concepto de ventas hasta tu utilidad de operación es aquí (en el estado de resultados) donde se va a combinar y ver qué tanto las inversiones del Balance General, están siendo productivas. D.R. Universidad TecVirtual del Sistema Tecnológico de Monterrey México,

16 Después se podrán ver los gastos financieros comparados con las deudas, se sabrá qué tanta capacidad se tiene para cubrir esas deudas, y por último esa utilidad neta que aparece en color naranja se compara contra el capital, contra el patrimonio de los accionistas. Esto indica si el negocio lo es o no. Conclusión Al finalizar este tema podemos concluir que: El análisis financiero es un proceso de evaluación de información financiera compuesto por diversos indicadores cuyo objetivo es proporcionar sólidas bases de conocimiento para tomar decisiones en el mundo de los negocios. El análisis de los estados financieros implica el estudio de ciertas relaciones y tendencias para determinar si la situación financiera y los resultados operativos de la empresa son satisfactorios. El análisis de los estados financieros es la información en la cual se basan los grupos de usuarios tanto interno como externos para tomar las decisiones con respecto a las mismas. El analista, interno o externo, debe conocer a la perfección todos los estados financieros de la empresa que analiza así como las condiciones económicas generales que puedan afectarla. Por lo general, el análisis de estados financieros empieza con el cálculo de un conjunto de razones financieras diseñadas para revelar los puntos relativamente fuertes y débiles de una empresa, comparándolos contra sus resultados pasados y contra otras compañías que operan en la misma industria, determinando si la posición de la empresa ha mejorado o se ha deteriorado a lo largo del tiempo. El objetivo de todo ejecutivo de la empresa es maximizar la riqueza de nuestros accionistas, para esto necesita tomar las mejores decisiones de inversión (definir en qué invertir); decisiones de financiamiento (implica decidir cómo financiar; con deuda a corto o largo plazo o con capital) y decisiones de dividendos (implica conocer si la utilidad generada fue la correcta en función a la inversión realizada por los accionistas y si es el momento para retirar dicha utilidad del negocio). D.R. Universidad TecVirtual del Sistema Tecnológico de Monterrey México,

17 Tema 2: Análisis de los Recursos de la Empresa y su riesgo de Operación. Introducción La primera elección que toma todo financiero es la decisión de inversión. En qué invierto? es la pregunta que siempre se hace todo ejecutivo: cuentas por cobrar, inventarios, maquinaria, etc. Objetivo Calcular la productividad que están teniendo las inversiones en la empresa. Conocer las rotaciones de cuentas por cobrar, inventarios de planta y equipo, márgenes de operación, margen bruto, EBITDA, que son algunas de las herramientas que aprenderás a calcular y analizar en este tema. Analizar como evaluar el trabajo realizado por la empresa en los rubros de inversión a través de las razones financieras, que actualmente utilizan las grandes corporaciones. Temario: Rendimiento sobre las inversiones Productividad de inventarios Productividad de cuentas por cobrar Productividad de inversiones en planta y equipo Margen bruto y margen operativo Análisis de los recursos de la empresa y su riesgo de operación Qué tal querido alumno. En el capítulo anterior, pudiste observar los aspectos generales del análisis de los estados financieros. Ahora, procederemos al estudio del análisis de los recursos de la empresa y su riesgo de operación. Es tiempo de repasar la oportunidad de medir los riesgos frente a la toma de decisiones, comencemos midiendo la productividad de Siempre Éxito. Te pido de favor que revises el siguiente artículo que habla sobre la productividad de la empresa. Te voy a pedir que analices toda la información que te estoy mandando. Al terminar realizarás un ejercicio. D.R. Universidad TecVirtual del Sistema Tecnológico de Monterrey México,

18 Los Economistas León Guanajuato, 30 de Agosto Logra Plásticos Boston Record en Productividad en el Manejo de sus Inversiones El día de hoy en conferencia de prensa el Ing. Héctor Marmolejo, Director General de Plásticos Boston comento que la empresa a finales del primer trimestre del año 5, ha logrado cifras record en el manejo de sus inversiones en activos fijos. Lo anterior lo explicó enfatizando en tres aspectos: a) Manejo de Cuentas por Cobrar. La empresa ha logrado disminuir en 10 días el periodo de recuperación, lo anterior fue producto de una mejor selección de sus clientes, enfatizó el Ing. Marmolejo. b) Manejo de Inventarios. En este rubro la empresa ha logrado aumentar su rotación de inventarios al pasar de 7.8 a 9, lo anterior le ha provocado una reducción de 6 días en sus inventarios, lo que traerá una mayor liquidez a la empresa. c) Adquisición de nuevas máquinas. Las ventas generadas por las inversiones realizadas durante el primer trimestre del año 5 han provocado que la utilización de activos se haya aumentado en un 20%, esto ha traído como consecuencia el poder de incursionar en nuevos mercados en Centroamérica y Sudamérica. Se espera que durante el segundo semestre del año 5, la empresa logre una utilidad de operación record, lo cual se traducirá en un menor riesgo financiero debido a una mayor cobertura del servicio de los intereses y la deuda. Así mismo, se espera que lo anterior tenga un efecto en la rentabilidad que esperan los accionistas de dicha empresa. Ya analizaste el artículo de la revista Los Economistas, ahora revisarás el siguiente extracto de un buen libro que me sirvió mucho al armar mis cursos de análisis de estados financieros: Cuáles son los recursos de la compañía y qée tan eficientemente se están manejando? El análisis de los estados financieros implica el estudio de ciertas relaciones y de ciertas tendencias que permiten determinar si la situación financiera, los resultados de operación y el progreso económico de la empresa son satisfactorios o no. D.R. Universidad TecVirtual del Sistema Tecnológico de Monterrey México,

19 Las razones financieras son medidas aritméticas que establecen una relación entre dos o más partidas de los estados financieros. Los métodos y técnicas de análisis se utilizan para determinar y medir tanto las relaciones entre diferentes partidas de los estados financieros de un ejercicio, como los cambios que han tenido lugar en esas partidas con el paso del tiempo. Para medir los recursos de la compañía y qué tan eficientemente se utilizan, existen varias razones, las ocho más importantes son las siguientes: Retorno sobre los activos (ROA) Rotación de activos totales Rotación de cuentas por cobrar Rotación de los inventarios. Rotación de planta y equipo. Margen operativo Margen bruto Margen EBITDA Revisa las ocho razones e imprime el material. Ocho razones para medir los recursos de la compañía. Productividad Retorno sobre los activos (ROA) Rotación de activos totales Rotación de cuentas por cobrar Rotación de los inventarios. Rotación de planta y equipo. Márgenes Margen operativo Margen bruto Margen EBITDA D.R. Universidad TecVirtual del Sistema Tecnológico de Monterrey México,

20 Siempre Éxito Balance General al final de los años Activos: Año 1 % Año 2 % Año 3 % Año 4 % Caja Inversiones a Corto Plazo Cuentas por Cobrar Inventarios Otros Activos Circulantes Total Activos Circulantes Terreno, Edificio, Equipo Otros Activos no Circulantes Total de Activos 1, , , , Siempre Éxito Estado de Resultados Año1 Año 2 Año 3 Año 4 Ventas Costo de las Ventas Utilidad Bruta Gastos de Operación Gastos de Venta Gastos de Administración Total de Gstos de Operación Utilidad de Operación Para medir los recursos de la compañía y qué tan eficiente es el esfuerzo que estamos haciendo, utilizaremos varias razones. Son ocho las que consideramos las más importantes y las vamos a dividir en dos grupos: razones de productividad y márgenes. En esta parte, nos dirigimos a aquellas personas que están tomando el curso y son ingenieros. Si les preguntamos qué significa productividad? Aunque ya sabemos la respuesta que nos darían: es hacer más con menos, o hacer más con lo mismo. Pero esto no es todo! La productividad financiera es exactamente eso: obtener más utilidad con las mismas inversiones, obtener más ventas con las mismas máquinas, manejar mejor nuestro dinero en cuentas por cobrar, lograr más ventas con el mismo inventario, y todo esto veremos cómo lo logran nuestras empresas, nuestras empresas exitosas. Las cinco primeras razones son: el retorno de los activos el ROA, rotación de los activos totales, la rotación de cuenta por cobrar, la rotación de inventarios y la rotación de planta D.R. Universidad TecVirtual del Sistema Tecnológico de Monterrey México,

21 y equipo que nos hablan de productividad. En estos casos aplicamos la regla de siempre: partida de estado de resultados en el numerador, partida de balance general en el denominador y todo lo que se busca es el aprovechamiento de esos activos. Veamos el ejemplo del caso de Liverpool. Esperamos que quede ese reto, como traía un ROA del 2 porciento en época de crisis, le quitaban el 2 porciento a todos los activos. En la actualidad está en los cuernos de la luna le quitan el 10.5 porciento. El mensaje es si le están sacando 5 veces más a las inversiones que tienen, Qué ha hecho? o Cómo lo ha hecho? Debemos saber en qué ha hecho las cosas bien, cómo maneja esas cuentas por cobrar sus inventarios, eso es lo que estaremos revisando. Por otro lado, en nuestro estado de resultados revisaremos, los márgenes operativos, los márgenes brutos, el EBITDA; veremos lo que ya habíamos dicho, cuánto ganamos; y muchos como tú están con la idea de que los márgenes viene para abajo en este mundo hiper-competitivo. Veremos que en nuestra cuatro empresa exitosa los márgenes se mantienen o van hacia arriba. Ahí, lo que revisaremos es cómo lo lograron, por medio de un eficiente uso de los estados, de sus inversiones, de un eficiente uso de la información. Esperamos que aprendas eso en esta sección y las razones financieras que aprendas eso en esta sección y las razones financieras que te mostraremos para que quede claro no tienen nada que ver con el financiamiento, y no tiene nada que ver con los accionistas, sino que tiene que ver contigo que estás en ventas, contigo que estas en producción y contigo que estas en administración. Ahora veamos qué podemos hacer por nuestra empresa. Te gustó el artículo? Creo que viene información muy relevante al respecto. Sin embargo, hace falta que me siente contigo a revisar cada una de las ocho razones que existen para medir los recursos de las compañías, y ahora, es el momento indicado para hacerlo. Antes de comenzar, voy a explicarte la metodología que utilizaremos para la comprensión de las ocho razones que existen para medir los recursos de las compañías: 1. Término 2. Fórmula para calcular dicha razón 3. Breve explicación del uso que se le puede dar a dicha razón 4. Actividad para reforzar los conocimientos adquiridos, en la cual aplicarás todo lo que aprendiste a la empresa Siempre Éxito. Comencemos con el retorno sobre los activos. D.R. Universidad TecVirtual del Sistema Tecnológico de Monterrey México,

22 Retorno sobre los Activos (ROA) Utilidad de operación / Promedio de activos totales durante el periodo = % El rendimiento sobre los activos operativos es una medida empleada para medir la eficiencia de las operaciones normales de la empresa. Este rendimiento se encuentra antes de gastos financieros y de impuestos, y generalmente es usado para evaluar a los administradores y la capacidad de la empresa para generar rendimientos con la utilización de los activos relacionados con el giro del negocio. Ahora verás la rotación de activos totales Ventas / promedio de activos totales durante el periodo = % Esta razón indica la eficiencia con la que la empresa puede utilizar sus activos para generar ventas. Y seguimos con la productividad de cuentas por cobrar Rotación de cuentas por cobrar Ventas / cuentas por cobrar = rotación 360 / rotación = no. días Las cuentas por cobrar existen en función de las ventas, pero están condicionadas por el periodo de crédito concedido a los clientes. Una rotación creciente refleja eficiencia en la cobranza o que se tienen mejores clientes. Por su parte, una rotación decreciente puede indicar clientes malos o que la empresa deliberadamente ha ampliado los términos de crédito. D.R. Universidad TecVirtual del Sistema Tecnológico de Monterrey México,

23 Los días en cuentas por cobrar sirven para analizar el periodo promedio de cobro para compararla con los términos de crédito concedidos en la empresa y con el tipo de industria al que pertenece. De esta forma se puede evaluar el grado en que los clientes pagan sus cuentas a tiempo. Y seguiremos con la rotación de los inventarios Costo de ventas / inventarios = rotación 360 / rotación = no. días La importancia de dar seguimiento a los niveles de inventario radica en aprovechar las oportunidades de venta y en tener el nivel suficiente para hacer frente a la demanda, evitando tener inventario en exceso o deficiencia de éste. La rotación de inventarios, para un periodo en particular, indica la proporción de la inversión en este activo en relación con el nivel de actividad logrado. Poder comparar las rotaciones de dos o más ejercicios podría indicar, si la rotación disminuye, que la demanda se ha caído o que las ventas fueron mal estimadas; esto significa que existe una sobre inversión en inventarios. Los días en inventarios representan la fluidez con que los inventarios entran y salen de la empresa. Es momento de continuar con la productividad de inversiones en planta y equipo rotación de planta y equipo Ventas / planta y equipo = veces (indica el no. de veces que utilizas tu planta y equipo por cada peso vendido) Esta razón mide la eficiencia de la empresa para utilizar su planta y equipo por cada peso vendido. Margen operativo Utilidad de operación / ventas = % El margen operativo mide la utilidad de operación por cada peso vendido. Margen Bruto Utilidad bruta / ventas = % D.R. Universidad TecVirtual del Sistema Tecnológico de Monterrey México,

24 Este margen mide la utilidad bruta de cada peso vendido. Y por último: EBITDA (Utilidad operación + depreciación + amortización) / Ventas = % Mide la utilidad de operación real de cada peso vendido. El Margen EBITDA (Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization) es el margen de utilidad de operación medida como flujo de efectivo, ya que sumamos la depreciación y las amortizaciones, que son salidas de efectivo virtuales. Conclusión del tema Al finalizar este tema podemos concluir que: La productividad de los activos o inversiones se calcula en base a la utilidad de operación o ventas generadas por los mismos. Las razones de productividad referentes a los activos circulantes son: A) Rotación de cuentas por cobrar. B) Periodo promedio de cobro. C) Rotación de inventarios. D) Número de días promedio en inventarios. Las razones de productividad referentes a los activos fijos son: A) Rotación de Activos Fijos Las razones de productividad referentes a los activos generales son: A) Retorno sobre los activos (ROA: Return On Assets) B) Rotación de activos totales. Los márgenes son: A) Margen bruto B) Margen operativo C) Margen EBITDA D.R. Universidad TecVirtual del Sistema Tecnológico de Monterrey México,

25 Las razones de productividad son una medida empleada para medir la eficiencia y efectividad de las operaciones normales de una empresa y la manera en que administran sus activos. D.R. Universidad TecVirtual del Sistema Tecnológico de Monterrey México,

26 Tema 3: Análisis del financiamiento y su riesgo Análisis de los estados financieros Introducción La segunda decisión que toma todo financiero es la decisión del financiamiento. Sin embargo, es muy común cuestionarse lo siguiente: Cómo puedo financiar las inversiones que está realizando la empresa? Endeudo a la empresa para realizar esta inversión? Puedo financiar la inversión con aportaciones de los accionistas? Será mejor financiar con utilidades o con una mezcla de los tres? Objetivo del tema Determinar la fuente de financiamiento que resulte más conveniente para la empresa en función de la capacidad financiera de ésta, y del riesgo que los accionistas están dispuestos a correr en un endeudamiento. Evaluar el trabajo realizado por la empresa en los rubros de financiamiento, a través de razones financieras. Conocer la manera de calcular y analizar algunos indicadores como la palanca financiera, el servicio de los intereses, el servicio de la deuda, la razón circulante y la prueba de ácido. Temario Grado de liquidez de la empresa Grado de apalancamiento Servicio de la deuda Costo integral de financiamiento D.R. Universidad TecVirtual del Sistema Tecnológico de Monterrey México,

27 Análisis del financiamiento y su riesgo Las decisiones de los negocios y los Estados Financieros Ahora que ya obtuvimos los resultados de productividad de Siempre Éxito, veremos otro tipo de análisis que nos ayudará a evaluar su liquidez, con el fin de determinar el nivel o grado de riesgo que corre si estuviera obligada cubrir una deuda contraída con anterioridad o bien, para tomar a decisión de endeudarse. Comencemos con el análisis de la siguiente pregunta que me plantearon en un curso: Cuáles son las deudas de la compañía y cómo se están administrando? Para el inversionista de una empresa, la existencia de una deuda representa un riesgo de posible pérdida, razón por la cual debemos de analizar de qué manera están afectando las deudas a la empresa y si tenemos la liquidez necesaria para enfrentar estas deudas en época de crisis. Ahora verás las razones financieras más importantes: Razón circulante o razón corriente Prueba del ácido o razón rápida. Razón de caja Razón de cuentas por pagar Palanca financiera Servicio de los intereses. Revisa ahora cada una de estas razones, utilizando la siguiente metodología: Término Fórmula para calcular dicha razón Breve explicación del uso que se le puede dar a dicha razón Actividad para reforzar los conocimientos adquiridos, en la cual aplicarás todo lo que aprendiste a la empresa SIEMPRE ÉXITO. Razón circulante o razón corriente Activos circulantes / pasivos circulantes = veces D.R. Universidad TecVirtual del Sistema Tecnológico de Monterrey México,

28 Esta razón es muy importante al medir la liquidez de una empresa, y representa las veces que el activo circulante puede cubrir al pasivo. Entre más alta sea la razón circulante hay más seguridad de que estos pasivos sean pagados si los activos se pueden convertir en efectivo. El exceso de activos circulantes sobre pasivos circulantes sirve como protección para los acreedores. Entonces, la razón circulante mide el margen de seguridad disponible para cubrir los pasivos, siempre que los activos puedan generar efectivo. Prueba del ácido o razón rápida (Disponible + cuentas por cobrar) / Pasivos circulantes = veces Se conoce también como la razón de liquidez por excelencia, debido a que incorpora los activos que más rápidamente se convierten en efectivo. En esta razón se incluye: el efectivo las inversiones temporales las cuentas por cobrar Porque son de conversión inmediata o porque están disponibles en un plazo muy corto para el pago del pasivo circulante. Debido a que las cuentas por cobrar pueden ser de cobro lento, el analista debe verificar la convertibilidad de éstas. Los inventarios no se incluyen como activo disponible puesto que requieren de más tiempo para convertirse en efectivo. Razón de caja Efectivo / pasivos circulantes = veces Mide la disponibilidad de efectivo para el pago de los compromisos de corto plazo, en el caso de tener que pagarlos de inmediato. Esta razón es similar a la prueba del ácido; la única diferencia es que ésta solamente considera los activos circulantes realmente líquidos. D.R. Universidad TecVirtual del Sistema Tecnológico de Monterrey México,

29 Días promedio de cuentas por pagar (Cuentas por pagar / costo de ventas) * 365 = días Esta razón está expresada en días y es útil para compararla con los términos de crédito que el proveedor concede a la empresa. Representa el número de días que la empresa se tarda para pagar sus cuentas. Palanca financiera Total de pasivos / total de activo = veces Mide el grado de utilización de recursos externos para financiar la adquisición de los activos de la empresa. Si la empresa no empleara recursos externos, el resultado de este cálculo sería igual a 0. En cambio, conforme se comienza a hacer uso de recursos externos, el resultado de este indicador se incrementa. Servicio de los Intereses Utilidad de operación / intereses pagados = veces de intereses pagados Indica el número de veces que la utilidad de operación cubre los intereses pagados. También se le llama razón para cobertura total de intereses. Conclusión Al finalizar este tema podemos concluir que: Los activos de una empresa pueden ser financiados con pasivos o con capital. La empresa debe de determinar la mezcla óptima de pasivo y capital en función de sus riesgos. La liquidez se mide por la capacidad cuantitativa y la posibilidad temporal de cumplir con los compromisos de corto plazo y largo plazo. D.R. Universidad TecVirtual del Sistema Tecnológico de Monterrey México,

30 Las razones de liquidez a corto plazo muestran la relación que existe entre los activos circulantes de una empresa y sus pasivos circulantes; esto indica la capacidad de la empresa para satisfacer sus obligaciones actuales. Las razones de liquidez nos dicen: a) En qué medida la empresa es financiada con recursos externos (pasivo) y con recursos internos (Capital contable). b) La probabilidad de que incurra en incumplimientos de sus obligaciones. En general, las razones de liquidez en general más importantes son: a) Razón Circulante b) Razón de Caja c) Palanca Financiera d) Razón de la prueba del ácido e) Deuda total a activo total. f) Capital contable a activo total. Las estructuras de capital varían ampliamente alrededor del mundo. Parece ser que la razón fundamental de tal variación es el riesgo asociado con las operaciones de la empresa y con sus acuerdos de financiamiento. D.R. Universidad TecVirtual del Sistema Tecnológico de Monterrey México,

31 Tema 4: Análisis de los ingresos y gastos de la empresa y su rentabilidad. Introducción La tercera decisión que toma todo financiero es la decisión de dividendos. Reinvierto las utilidades, o pago dividendos, o creo un nuevo negocio? son las decisiones que todo director debe tomar basado en la rentabilidad del negocio y el perfil de su accionista. Lo anterior es la disyuntiva a la que se enfrenta un ejecutivo financiero al analizar el manejo que debe darle a las utilidades generadas por el negocio. Objetivos Analizar cómo evaluar el trabajo realizado por la empresa en los rubros de utilización de las actividades, a través de las razones financieras que actualmente utilizan las grandes corporaciones. Aprender a conocer cuál es el efecto final que han tenido en la rentabilidad de su patrimonio las decisiones de productividad y financiamiento. Conocer términos como utilidad neta a ventas, utilidad neta a capital, período de recuperación, crecimiento de las ventas vs. crecimiento de la utilidad neta. Temario: Margen de utilidad Rentabilidad de capital Tendencias de la productividad Análisis de los ingresos y gastos de la empresa y su rentabilidad Una vez que determinamos qué tan productiva y líquida es Siempre Éxito debemos proceder a analizar qué tan rentable es, para definir si está siendo efectiva la operación de la empresa. Veamos una pregunta que es muy frecuente al hablar de rentabilidad: Cuáles son los cambios que han ocurrido en el capital y las utilidades del ejercicio? D.R. Universidad TecVirtual del Sistema Tecnológico de Monterrey México,

32 El acreedor prefiere invertir en una empresa que posea tanto capital como sea posible, con el fin de protegerse contra posibles pérdidas en tiempos adversidad. Entre menos capital posea una empresa, es decir, entre mayor sea la contribución de fondos por parte de externos, es menos atractiva para los acreedores. Existen cinco principales razones para medir la rentabilidad y son las siguientes: Margen de la utilidad neta Rentabilidad Periodo de Recuperación Cambio porcentual de las ventas Cambio porcentual de las utilidades Veremos cada una de las razones para medir la rentabilidad, utilizando la siguiente metodología: 1. Término 2. Fórmula para calcular dicha razón 3. Breve explicación del uso que se le puede dar a dicha razón 4. Actividad para reforzar los conocimientos adquiridos, en la cual aplicarás todo lo que aprendiste a la empresa Siempre Éxito. Margen Neto de la Utilidad Utilidad Neta / Ventas = % Esta razón mide la utilidad neta por cada peso de ventas, que se calcula dividiendo la utilidad neta entre ventas. Rendimiento sobre Capital Contable (ROE: Return On Equity) Utilidad neta / Capital Contable = % Mide la ganancia por unidad invertida por los socios. Marca cuántos el porcentaje de ganancia por cada peso invertido por ellos. Período de recuperación Capital Contable / Utilidad Neta = Años Mide cuántos años se tarda en recuperar su inversión un socio. D.R. Universidad TecVirtual del Sistema Tecnológico de Monterrey México,

33 Cambio % de las Ventas [(Vtas. Del P. Actual Vtas. del P. Anterior) / Vtas. del P. Anterior] x 100 = % Nos dice el aumento o disminución de las ventas de un periodo a otro. Cambio % de las utilidades [(UT. Del P. Actual - UT. P. Anterior) / UT. P. Anterior] x 100 = % Nos dice el aumento o disminución de las utilidades de un periodo a otro. Conclusión Al finalizar este tema podemos concluir que: Las razones de rentabilidad muestran los efectos combinados de las políticas de administración de activos y administración de deudas sobre los resultados operativos. Evaluar la rentabilidad financiera de una empresa implica relacionar las utilidades netas logradas con el capital contable que las originó. El principal objetivo de las empresas es generar utilidades sobre la inversión de los accionistas (capital contable). El principal objetivo del análisis de la información financiera de una empresa es evaluar la rentabilidad de las operaciones que la misma realiza. Uno de los métodos más utilizados para medir la rentabilidad de las empresas se basa en la relación entre la utilidad neta y el capital invertido para obtenerla. Otra forma de analizarlo es a través del periodo de recuperación que es la división del capital contable entre utilidad neta. D.R. Universidad TecVirtual del Sistema Tecnológico de Monterrey México,

34 Tema 5: Las finanzas de las empresas exitosas. Introducción Análisis de los estados financieros A lo largo del curso hemos aprendido a manejar las razones financieras de productividad, liquidez y rentabilidad sobre las cuales se realiza un análisis financiero, asimismo en cada uno de estos análisis, se nos han mostrado parámetros que debemos cumplir en el mundo de las finanzas. Ahora toca ver cómo empresas que son exitosas, manejan y adaptan esta teoría a la práctica. Veremos cómo estas empresas pueden no cumplir con algún parámetro pero al final del día por haber cumplido con el conjunto de otros parámetros, han sido exitosas y logran la maximización del patrimonio de los accionistas. Veremos cómo llevar la teoría a la práctica. Objetivo Al término del tema aprenderás a conocer cómo las empresas exitosas han logrado mejorar su productividad, liquidez y rentabilidad, independientemente del medio ambiente económico en que se desenvuelvan. Asimismo, te percatarás de que si bien existen empresas exitosas, todas ellas en el transcurso de los últimos años han tenido situaciones financiera complicadas y las han sabido sortear. Temario: Alfa Bimbo Cemex Liverpool Las finanzas de las empresas exitosas Una vez que analizaste los estados financieros de Siempre Éxito has de estar muy satisfecho, sin embargo, Apenas vamos empezando! Ahora lo que debes de aprender es qué pasa con la productividad, liquidez y rentabilidad de las empresa exitosas. Tienes que conocer cómo se maneja la teoría en la práctica y tienes que aprender cómo las empresas han aprendido a utilizar la teoría en el caso de la productividad, a blindarse en el caso de la liquidez y a ver el dinero en el caso de la rentabilidad. D.R. Universidad TecVirtual del Sistema Tecnológico de Monterrey México,