Diario de bolsa. Noticias destacadas. Otras noticias. Datos de actividad económica y confianza del consumidor. 19 diciembre 2016

Transcripción

1 19 diciembre 2016 Diario de bolsa Noticias destacadas Técnicas Reunidas. (TRE.SM TRE.MC) Contrato con Sonatrach Euskaltel. (EKT.SM EKT.MC) Telecable y Euskaltel reactivan contactos de cara integración Otras noticias BBVA. (BBVA.SM BBVA.MC) Cierre de oficinas Datos de actividad económica y confianza del consumidor José M. Valle, Ph.D. jmvalle@ahorro.com Las principales bolsas europeas cerraron el viernes con ganancias (Ibex 35: +0,77%, EuroStoxx50: +0,29%), lideradas por el sector energético, favorecido por el avance del precio del petróleo (54,3$/barril vs. 53,4 del cierre previo). Las bolsas americanas cerraron con cesiones moderadas (S&P 500: 0,18%). En los mercados europeos de deuda, lo más destacado fue un cierto movimiento al alza en la rentabilidad soberana italiana a diez años (+5pb, hasta 1,87%), en contraste con una relajación de la rentabilidad alemana al mismo plazo ( 5pb, hasta 0,31%). El tipo español a diez años se mantuvo prácticamente sin cambios (1,42%). Esta semana la atención se centrará en los datos de actividad económica y de confianza que se irán publicando; entre los más destacados en EEUU, los datos de ingresos y gastos personales y de confianza del consumidor (para los que se espera una mejora), y en la Eurozona, el más destacado será el indicador de expectativas económicas IFO alemán (ver comentario inferior). Índices Fuente: Bloomberg Cierre % día YTD Ibex ,8 0,8-1,4 EuroStoxx ,2 0,3-0,3 FTSE ,6 0,2 12,3 CAC ,3 0,3 4,2 DAX ,0 0,3 6,2 PSI ,0 0,7-12,9 Dow Jones ,4 0,0 13,9 S&P ,1-0,2 10,5 NASDAQ 5.437,2-0,4 8,6 NIKKEI ,2 0,0 1,9 Principales ratios Fuente: Bloomberg 1/Per-Tir PER 15 Yield 15 10a10a Ibex 35 16,5 4,0 4,7 EuroStoxx 50 15,4 3,6 6,2 FTSE ,8 4,1 3,4 CAC 40 15,4 3,5 5,7 DAX 30 14,1 2,7 6,8 PSI 20 16,3 4,5 2,4 Dow Jones 18,2 2,4 2,9 S&P500 19,0 2,1 2,7 NASDAQ 22,6 1,2 1,9 NIKKEI ,7 1,7 5,0 Tipos de interés y de cambio Fuente: Bloomberg Actual YTD Tipos 3 meses Zona euro -0,31-3,29 Estados Unidos 1,00-0,46 Tipos 10 años Zona euro 0,32-2,59 Estados Unidos 2,58 0,48 Tipos de cambio Euro/dólar 1,05-3,6% Dólar/yen 117,22 2,4% Dólar/franco suizo 1,03-2,3% Durante la sesión de hoy estaremos atentos a: Conferencia de J. Yellen sobre el mercado laboral (19:00h). No esperamos grandes novedades tras la reunión de política monetaria del miércoles pasado. Además, no habrá turno de preguntas tras su exposición. Véase información importante en las dos últimas páginas de este documento 1

2 IFO alemán. Podría aumentar moderadamente en diciembre, hasta 110,6 puntos desde 110,4 puntos observado el mes anterior. Durante el resto de la semana prestaremos atención a: EEUU: ventas de viviendas nuevas y de segunda mano (21/23-dic), tercera estimación del PIB 3T16 (22-dic), estimación preliminar de los pedidos de bienes duraderos (22-dic), ingresos personales y gastos personales (22- dic) y estimación final de la confianza de los consumidores según la Universidad de Michigan (23-dic). Eurozona: IFO de Alemania (19-dic) y subastas de letras en Francia (19- dic). Global: Banco de Japón (20-dic). 2

3 Noticias destacadas Técnicas Reunidas (TRE.MC / TRE SM) César Sánchez-Grande csgbergon@ahorro.com Contrato con Sonatrach Técnicas Reunidas ha ganado un contrato con Sonatrach para la realización de los estudios de ingeniería y consultoría para el tratamiento de los excedentes de nafta de la refinería de la planta de Skikda en Argelia. El contrato tiene un importe de 5,59Mn para la parte de ingeniería básica y de 9,91Mn para la parte de Project Management Consulting. Valoración ACF Consideramos la noticia como neutra dado el pequeño importe del contrato. Comprar Precio Actual: 37,50 Precio Objetivo: 39,40 Capit. (Mn ) 2.096,3 Free-float (%) 57,2 Vol. día (Mn ) 10,29 (Mn ) e 2017e EBITDA 105,3 204,5 219,4 Bº neto atribuible 59,30 131,10 140,50 BPA ( ) 1,06 2,35 2,51 PER (x) 31,3 16,0 14,9 VE/EBITDA 10,3 7,1 6,9 Rentab. divdo. (%) 4,2 3,7 3,7 Euskaltel (EKT.MC / EKT SM) Luis Padrón lpadron@ahorro.com Telecable y Euskaltel reactivan contactos de cara integración Según los medios las operadoras habrían reactivado sus contactos de cara a una integración. Telecable tras la compra fallida de Yoigo y Euskaltel tras la compra de R Cable que le dio acceso al mercado gallego. Valoración ACF La operación como tal no es nueva ya que en verano 2015 Euskaltel estuvo a punto de hacerse con Telecable. La consolidación de las cableras del norte es algo que tiene sentido industrial en la medida que mejora tamaño, genera sinergias y permitiría acceder a otros mercados cercanos como Cantabría, Navarra, Rioja y León. Telecable factura 134,4Mn vs 349 Mn de EKT que alcanzarán 575,4Mn en 2016, y genera un EBITDA de 65Mn vs 277.8Mn 2016e de EKT. Aplicando el múltiplo EV/EBITDA de EKT obtenemos una valoración de la compañía asturiana de unos 593Mn, un 7,4% inferior al precio pagado por Zegona en 2015 (640Mn ). Con una DFN/EBITDA16e de 4,5x en Euskaltel, veríamos más probable una operación en la que se pagara en acciones. Hacerlo íntegramente en caja, al precio pagado por Zegona, aumentaría la deuda hasta las 5,5x. Hacerlo en acciones diluiría al accionista de referencia Kutxabank que controla el 25%, seguido de Alba 10% y otros. En definitiva una operación que no es nueva que tiene sentido industrial pero que dependerá del precio final. La valoramos de forma positiva si el precio es al menos razonable. Comprar Precio Actual: 8,13 Precio Objetivo: 12,20 Capit. (Mn ) 1.234,5 Free-float (%) 69,9 Vol. día (Mn ) 3,85 (Mn ) e 2017e EBITDA 151,3 277,8 284,0 Bº neto atribuible 7,09 61,67 69,82 BPA ( ) 0,05 0,41 0,46 PER (x) 247,9 20,0 17,7 VE/EBITDA 20,6 8,9 8,3 Rentab. divdo. (%) 0,0 4,3 4,3 3

4 Otras noticias BBVA (BBVA.MC / BBVA SM) Nuria García ngarcia@ahorro.com Cierre de oficinas Según Cinco Días, BBVA cerrará 132 oficinas en España en febrero. Esta cifra se suma a las 100 que ya cerrará a finales de este mes de diciembre bajo la marca BBVA y otras 436 correspondientes a Catalunya Caixa. Estos nuevos cierres llevarán consigo la salida de unos 60 empleados. Valoración ACF Como ya es sabido, el foco de BBVA actualmente está en la implementación de las sinergias por Catalunya Caixa, que empiezan a entrar en vigor progresivamente desde 4T16 y se extenderán durante 2017 (el guidance es de reducción del 40% de la base de costes totales, unos 200Mn ). El pasado mes de octubre la entidad anunció unas salidas en todo 2016 en la actividad bancaria en España y anunció cierres de 100 oficinas (adicionales a los 436 anunciados por CX). Una de las prioridades de la entidad son los gastos, dada la presión en las líneas de ingresos. En septiembre de 2016 BBVA tenía empleados y oficinas en España. La ratio de eficiencia en España se sitúa en 54,5%, niveles claramente mejorables. Mantener Precio Actual: 6,55 Precio Objetivo: 6,90 Capit. (Mn ) ,6 Free-float (%) 99,5 Vol. día (Mn ) 227,93 (Mn ) e 2017e Bº neto atribuible 2.641, , ,7 BPA ( ) 0,42 0,55 0,64 DPA ( ) 0,34 0,33 0,29 PER (x) 15,0 12,0 10,2 P/VC (x) 0,8 0,8 0,8 Rentab. divdo. (%) 5,3 5,0 4,5 4

5 Calendario Día Hora País Indicador Período Previsión Dato previo 19 Dic 10:00 GE Situación empresarial IFO Dec :00 GE Evaluación actual IFO Dec :00 GE Expectativas IFO Dec :00 EC Producción de construcción MoM Oct % 11:00 EC Producción de construcción YoY Oct % 11:00 EC Costes laborales YoY 3Q % 15:45 US Markit EEUU Servicios PMI Dec P :45 US Markit PMI Composite EEUU Dec P Dic 08:00 GE IPP MoM Nov 0.1% 0.7% 08:00 GE IPP YoY Nov -0.2% -0.4% 10:00 EC ECB cuenta corriente SA Oct b 10:00 EC Cuenta corriente NSA Oct b /2016 SP Balance presup YTD Nov b 21 Dic 13:00 US Solicitudes de hipoteca MBA Dec % 16:00 EC Confianza del consumidor Dec A :00 US Ventas viviendas de segunda Nov 5.52m 5.60m 16:00 US Ventas de viviendas MoM Nov -1.4% 2.0% 22 Dic 08:00 GE Índice de precios de importación MoM Nov 0.3% 0.9% 08:00 GE Índice de precios de importación YoY Nov -0.2% -0.6% 09:00 SP Total préstamos hipotecarios YoY Oct % 09:00 SP Aprobaciones de hipotecas YoY Oct % 09:00 SP Balanza comercial Oct m 10:00 EC ECB Publishes Economic Bulletin 14:30 US Chicago Fed Nat Activity Index Nov :30 US Gasto personal real Nov % 14:30 US PIB anualizado QoQ 3Q T 3.3% 3.2% 14:30 US Órdenes bienes duraderos Nov P -4.7% 4.6% 14:30 US Consumo personal 3Q T 2.8% 2.8% 14:30 US Durables no transportación Nov P 0.2% 0.8% 14:30 US Índice de precios PIB 3Q T 1.4% 1.4% 14:30 US Órdenes bienes cap no def sin aéreos Nov P 0.5% 0.2% 14:30 US PCE principal (QoQ) 3Q T % 14:30 US Envíos bienes cap no def no av Nov P % 14:30 US Peticiones iniciales de desempleo Dec k 14:30 US Reclamos continuos Dec k 15:00 US Índice de precios de vivienda FHFA MoM Oct 0.3% 0.6% 15:45 US Bloomberg Expectativas económicas Dec :45 US Bloomberg Comodidad al consumidor Dec :00 US Ingresos personales Nov 0.3% 0.6% 16:00 US Gasto personal Nov 0.4% 0.3% 16:00 US Índice líder Nov 0.2% 0.1% 16:00 US PCE deflactor MoM Nov 0.2% 0.2% 16:00 US PCE deflactor YoY Nov 1.5% 1.4% 16:00 US PCE central MoM Nov 0.1% 0.1% 16:00 US PCE central YoY Nov 1.8% 1.7% 17:00 US Actividad de fab por el Fed en Kansas City Dec Dic 08:00 GE GfK confianza del consumidor Jan :00 SP IPP MoM Nov % 09:00 SP IPP YoY Nov % 16:00 US Ventas viviendas nuevas Nov 575k 563k 16:00 US Ventas nuevas viviendas (MoM) Nov 2.1% -1.9% 16:00 US U. of Mich. Sentiment Dec F :00 US Situación actual U. de Mich. Dec F :00 US Expectativas U. de Mich. Dec F :00 US Inflación 1A U. de Mich. Dec F % 16:00 US Inflación 5-10A U. de Mich. Dec F % 5

6 CERTIFICACION DE ANALISTAS Este informe de análisis es conjunto y se refiere a una diversidad de valores, por lo que ha sido elaborado por más de un analista. Las opiniones que se expresan en este informe de análisis reflejan fielmente las opiniones personales de cada colaborador en este informe conjunto. Además, certifican que no han recibido, reciben ni recibirán, directa o indirectamente, remuneración alguna a cambio de ofrecer una recomendación determinada en este informe. El sistema retributivo del/los analista/s del presente informe se basa en una multiplicidad de criterios entre los cuales figuran los ingresos obtenidos en el ejercicio económico por ACF e, indirectamente, los resultados del Grupo Ahorro Corporación, aunque éstos no reciben compensación directamente vinculada a operaciones relativas a servicios de inversión o auxiliares prestados por ACF o a cualquier otro tipo de operaciones o comisiones de negociación que ACF o cualquier otra persona del grupo realice o reciba. INFORMACIÓN IMPORTANTE La entidad responsable de la elaboración de este documento, así como de los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en el mismo, es Ahorro Corporación Financiera, S.V., S.A. (en adelante ACF ) filial del Grupo Ahorro Corporación sometida a supervisión de la Comisión Nacional del Mercado de Valores e inscrita en su Registro oficial con el número 24. ACF o cualquiera de las sociedades del Grupo Ahorro Corporación tiene/n una titularidad directa o indirecta de una participación igual o superior al 5% del capital social emitido de la/s entidad/es emisora/s y que es/son objeto de análisis en el presente informe: No aplicable. ACF o cualquiera de las sociedades del Grupo Ahorro Corporación poseen una posición larga o corta neta que sobrepase el umbral del 0,5 % del capital social total emitido por el emisor, calculado de conformidad con el artículo 3 del Reglamento (UE) nº 236/2012 del Parlamento Europeo y del Consejo, de 14 de marzo de 2012 y con los capítulos III y IV del Reglamento Delegado (UE) n.º 918/2012 de la Comisión Europea, de 5 de julio de 2012: No aplicable. La entidad/es emisora/s que es/son objeto de análisis poseen una participación igual o superior al 5% del capital social de ACF o cualquiera de las sociedades del Grupo Ahorro Corporación: CaixaBank, Bankia, Liberbank, S.A., BBVA. En los últimos doce meses, ACF o cualquiera de las sociedades del Grupo Ahorro Corporación ha/n participado como asegurador y/o colocador y/o director/codirector en ofertas públicas de valores y ha percibido, por tanto, remuneraciones basadas en ello, de la/s siguiente/s Compañía/s, que es/son objeto de análisis en el presente informe: No aplicable. ACF o cualquiera de las sociedades del Grupo Ahorro Corporación es parte en un acuerdo con el emisor relativo a la elaboración de la recomendación: No aplicable. Otros intereses financieros o conflictos de interés de ACF o cualquiera de las sociedades del Grupo Ahorro Corporación u otras personas estrechamente vinculadas a destacar. No aplicable ACF o cualquiera de las sociedades del Grupo Ahorro Corporación tiene suscritos contratos de liquidez o de creación de mercado con la/s siguientes Compañía/s que es/son objeto de análisis en el presente informe: No aplicable. En los últimos doce meses, ACF o cualquiera de las sociedades del Grupo Ahorro Corporación ha/n recibido compensación por la prestación de servicios de inversión o auxiliares de la/s siguiente/s Compañía/s que es/son objeto de análisis en el presente informe, no habiendo implicado en ningún caso revelación de información comercial confidencial alguna: Banco Popular, Banco Popular, Banco Sabadell, Bankia, Bankinter, BBVA, CaixaBank, Corp.Fin. Alba, Europac, Iberdrola, Liberbank, Red Eléctrica, Repsol, Santander. En los próximos doce meses, ACF o cualquiera de las sociedades del Grupo Ahorro Corporación esperan recibir o intentarán obtener compensación por la prestación de servicios de servicios de inversión o auxiliares de la/s siguiente/s Compañía/s que es/son objeto de análisis en el presente informe: No aplicable. El Grupo Ahorro Corporación tiene establecidos procedimientos de actuación internos, medidas de control y normas de conducta para impedir el fluyo de información privilegiada entre sus distintas áreas de actividad de forma que se garantice que cada una de éstas tomas de manera autónoma sus decisiones y, asimismo, se eviten conflictos de interés, tales como barreras de información, independencia del Departamento de Análisis, tratamiento de información privilegiada de acuerdo con lo establecido en el art. 229 del Real Decreto Legislativo 4/2015, de 23 de octubre, por el que se aprueba el Texto Refundido de la Ley del Mercado de Valores y en el Real Decreto 1333/2005, del Mercado de Valores, en materia de abuso de mercado y elaboración de recomendaciones. SISTEMA DE RECOMENDACIONES La información que se incluye en este informe se ha obtenido de fuentes fiables y, aunque se ha tenido un cuidado razonable para garantizar que la información que incluye y en la que se basa el presente informe no sea ni incierta ni inequívoca en el momento de su publicación, no podemos acreditar que sea exacta y completa y no debe confiarse en ella como si lo fuera. En este sentido indicamos las principales fuentes que se han utilizado: Compañías objeto de análisis, CNMV, Bloomberg y Factset. Los precios objetivos y recomendaciones se establecen de acuerdo a la evolución esperada hasta el final del año natural. A partir del mes de septiembre se ofrecerán los precios objetivo y recomendaciones para el final del año siguiente. La metodología de cálculo del precio objetivo está basada, por regla general, en el descuento de flujos de caja. Las recomendaciones son absolutas y fundadas. Se establecen tres categorías o tipos de recomendación: Comprar, potencial de revalorización positivo en el horizonte definido (final de año corriente o posterior); Vender, Potencial de revalorización negativo en el horizonte definido (final de año corriente o posterior); Mantener, Potencial de revalorización cercano a cero en el horizonte definido (final de año corriente o posterior). En el caso de las compañías pertenecientes al universo de Micro Caps, las recomendaciones se reducen a dos: Comprar, potencial de revalorización positivo en el horizonte definido (final de año corriente o posterior); Vender, Potencial de revalorización negativo en el horizonte definido (final de año corriente o posterior). A fecha actual, sobre el total universo de compañías en cobertura por parte de ACF, hay un 55,0% de recomendaciones de Comprar, un 35,0% de recomendaciones de Mantener y un 10,0% de recomendaciones de Vender. Asimismo, sobre el universo de compañías a los que ACF presta servicios importantes de inversión o auxiliares, hay un 14,3% de recomendaciones de Comprar, un 0,0% de recomendaciones de Mantener y un 85,7% de recomendaciones de Vender. 6

7 Compañía Recomendación Fecha/Hora Compañía Recomendación Abertis Mantener TaClaC1 Hispania Comprar TaClaC41 Acerinox Mantener TaClaC2 IAG Mantener TaClaC42 ACS Comprar TaClaC3 Iberdrola Comprar TaClaC43 Adveo Vender TaClaC4 Iberpapel Comprar TaClaC44 Aena Comprar TaClaC5 Inditex Mantener TaClaC45 Almirall Comprar TaClaC6 Indra Comprar TaClaC46 Amadeus Comprar TaClaC7 Lar España Comprar TaClaC47 ArcelorMittal Comprar TaClaC8 Liberbank Mantener TaClaC48 Atresmedia Mantener TaClaC9 Logista Comprar TaClaC49 Axiare Mantener TaClaC10 Mediaset España Comprar TaClaC50 Azkoyen Comprar TaClaC11 Meliá Hotels Int. Comprar TaClaC51 Banco Popular Comprar TaClaC12 Merlin properties Comprar TaClaC52 Banco Sabadell Mantener TaClaC13 Miquel y Costas Comprar TaClaC53 Bankia Comprar TaClaC14 Naturhouse Comprar TaClaC54 Bankinter Mantener TaClaC15 NH Hotel Group Comprar TaClaC55 Barón de Ley Mantener TaClaC16 OHL Comprar TaClaC56 BBVA Mantener TaClaC17 Parques Reunidos Comprar TaClaC57 BME Mantener TaClaC18 Pharmamar Comprar TaClaC58 CAF Comprar TaClaC19 Prosegur Mantener TaClaC59 CaixaBank Mantener TaClaC20 Realia Vender TaClaC60 Cellnex Vender TaClaC21 Red Eléctrica Mantener TaClaC61 CIE Automotive Comprar TaClaC22 Repsol Comprar TaClaC62 Colonial Vender TaClaC23 Rovi Comprar TaClaC63 DIA Mantener TaClaC24 Sacyr Comprar TaClaC64 Dominion Comprar TaClaC25 Santander Mantener TaClaC65 Duro Felguera Mantener TaClaC26 Talgo Comprar TaClaC66 Ebro Foods Comprar TaClaC27 Técnicas Reunidas Comprar TaClaC67 Enagás Comprar TaClaC28 Tecnocom Acudir a la OPA TaClaC68 Ence Vender TaClaC29 Telefónica Comprar TaClaC69 Endesa Mantener TaClaC30 Telepizza Mantener TaClaC70 Europac Comprar TaClaC31 Tubacex Mantener TaClaC71 Euskaltel Comprar TaClaC32 Tubos Reunidos Mantener TaClaC72 Ezentis Comprar TaClaC33 Vidrala Mantener TaClaC73 Faes Farma Comprar TaClaC34 Viscofan Vender TaClaC74 FCC Mantener TaClaC35 Zardoya Otis Vender TaClaC75 Ferrovial Mantener TaClaC36 Grifols_P Comprar TaClaC75 Fluidra Comprar TaClaC37 Gamesa Comprar TaClaC38 Gas Natural Mantener TaClaC39 Grifols Mantener TaClaC40 7