Evaluación de proyectos por el método de valor y costo anual uniforme equivalente

Transcripción

1 Evaluación de proyectos por el método de valor y costo anual uniforme equivalente Definición Ingeniería Económica Con el rápido desarrollo industrial de una gran parte del mundo, los industriales tuvieron la necesidad de contar con técnicas de análisis económico adaptadas a sus empresas, a fin de crear en ellas un ambiente para tomar, en toda ocasión, decisiones orientadas siempre a la elección de la mejor alternativa. A este conjunto de técnicas de análisis para la toma de decisiones monetarias empieza a llamársele ingeniería económica. La ingeniería económica o análisis económico en la ingeniería se convirtió en un conjunto de técnicas para tomar decisiones de índole económica en el ámbito industrial, considerando siempre el valor del dinero a través del tiempo. En el nombre, la ingeniería económica lleva implícita su aplicación, es decir, en la industria productora de bienes y servicios. Los conceptos que se utilizan en análisis financiero, como las inversiones en bolsas de valores, son los mismos, aunque para este caso también se han desarrollado técnicas analíticas especiales. Concepto del valor del dinero en el tiempo Cuando hablamos del valor del dinero en el tiempo hacemos referencia al valor o al poder adquisitivo de una unidad de dinero 'hoy' con respecto del valor de una unidad de dinero en el futuro. Debemos tener en cuenta una premisa y es que "una unidad de dinero 'hoy' tiene más valor que una unidad de dinero en el futuro, pues el dinero en el tiempo tiene la capacidad de generar más valor" Debido a las diferentes dinámicas del mercado, hoy podemos comprar más con cierta cantidad de dinero que en el futuro dados diferentes factores tales como la inflación y debido a que este mismo dinero que tenemos hoy lo podemos invertir con el objetivo de aumentar su valor nominal en el futuro.

2 Definición de proyectos de inversión Es un conjunto de planes detallados que tienen por objetivo aumentar la productividad de la empresa para incrementar las utilidades o la prestación de servicios, mediante el uso óptimo de los fondos en un plazo razonable. Es un plan al que se le asigna determinado monto de capital y se le proporcionan insumos para producir un bien o servicio útil. Serie de planes que se piensan poner en marcha para dar eficacia a alguna actividad u operación económica o financiera, con el fin de obtener un bien o servicio en las mejores condiciones y conseguir una retribución. Importancia de un proyecto de inversión La evaluación de un proyecto de inversión tiene por objeto conocer su rentabilidad económica y social, de manera que resuelva una necesidad humana en forma eficiente, segura y rentable, asignando los recursos económicos con que se cuentan a la mejor alternativa. En la actualidad una inversión inteligente requiere de un proyecto bien estructurado y evaluado que indique la pauta a seguirse como la correcta asignación de recursos, igualar el valor adquisitivo de la moneda presente en la moneda futura y estar seguros de que la inversión será realmente rentable, decidir el ordenamiento de varios proyectos en función a su rentabilidad y tomar una decisión de aceptación o rechazo. Concepto valor futuro Es la cantidad de dinero que alcanzará una inversión en alguna fecha futura al ganar intereses a alguna tasa compuesta. El valor que en cualquier caso calculemos depende de los flujos de caja generados por el activo. Es decir, depende de su tamaño, tiempo y riesgo. También, y muy críticamente, el valor depende del costo de oportunidad, ya que para realizar una valoración se deben tener los flujos que ocurren en distintas oportunidades en el tiempo, con riesgos distintos, en una base comparable. A modo de ejemplo, si usted hoy deposita $1.000 en una cuenta que genera una tasa de interés de 10% anual, cuánto tendrá usted al cabo del primer año? Su valor futuro al final del primer año será de $1.100, que se calcula como $1.000 x (1+0,1) = $1.100 Si vuelve a depositar íntegramente la cantidad de $1.100 por un año más., cuánto tendrá al concluir el año 2?

3 Durante ese año ganará 10% de interés sobre los $ Así, el interés ganado será 0,10 x $1.100, o sea $110. Tendrá, pues, $1.210 al final del año 2 = $1.000 x 1,1 x 1,1 = $1.000 x 1,1 2 = $1.210 Para entender la naturaleza del concepto del interés compuesto, podemos dividir el valor futuro de $1.210 obtenido en el ejemplo anterior, en 3 componentes: a) Capital original de $1.000 b) Interés Simple: Es el interés sobre el capital original, $100 en el primer año y otros $100 en el segundo año ($200 en el ejemplo). c) Interés Compuesto: Es el interés ganado sobre un interés ya obtenido, existen $10 de intereses ganados en el segundo año sobre los $100 de los intereses ganados en el primer año. En el ejemplo, el Interés Total ganado ($210) es la suma del Interés Simple ($200) más el Interés Compuesto ($10). En general se tiene que: Valor Futuro es la cantidad de dinero que alcanzará una inversión en alguna fecha futura. Valor Futuro (VF) = Valor Presente x (1+r) t, o: VF = VA (1 + i) N Software para la evaluación financiera de proyectos EasyPlanEx Es un software para PC que provee una solución integral para evaluar y optimizar la formulación de proyectos de inversión. Microsoft Project Es un software de administración de proyectos diseñado, desarrollado y comercializado por Microsoft para asistir a administradores de proyectos en el desarrollo de planes, asignación de recursos a tareas, dar seguimiento al progreso, administrar presupuesto y analizar cargas de trabajo

4 Métodos de evaluación de inversiones que utilizan el valor del dinero en el tiempo Los indicadores de evaluación de proyectos son índices que nos ayudan a determinar si un proyecto es o no conveniente para un inversionista Permiten jerarquizar (ordenar) los proyectos de una cartera de inversión Permiten optimizar distintas decisiones relevantes del proyecto (ubicación, tecnología, momento óptimo para invertir o abandonar, etc.) Las variables necesarias son: los flujos de caja del proyecto (F t ), la tasa de descuento o costo de oportunidad del capital (r), y el horizonte de evaluación (n). Van Es un indicador financiero que mide los flujos de los futuros ingresos y egresos que tendrá un proyecto, para determinar, si luego de descontar la inversión inicial, nos quedaría alguna ganancia. Si el resultado es positivo, el proyecto es viable. Basta con hallar VAN de un proyecto de inversión para saber si dicho proyecto es viable o no. El VAN también nos permite determinar cuál proyecto es el más rentable entre varias opciones de inversión. Incluso, si alguien nos ofrece comprar nuestro negocio, con este indicador podemos determinar si el precio ofrecido está por encima o por debajo de lo que ganaríamos de no venderlo. VPN es el excedente que queda para el (los) inversionistas, después de haber recuperado la inversión y el costo de oportunidad de los recursos utilizados. La fórmula para calcular el VAN es sencilla y no requiere cálculos complejos. Además, tiene en cuenta el valor del dinero con el tiempo, por eso se puede aplicar perfectamente tanto a proyectos de larga duración como a proyectos de media y corta duración. El mayor problema de este cálculo es que supone que los flujos de caja anuales se reinvierten de nuevo en el proyecto de inversión, y con la misma tasa de descuento, lo cual no siempre sucede. Además, realizar una estimación de los flujos de caja anuales no siempre es sencillo, y puede que una mal valoración de los mismos distorsione el cálculo del valor actual neto, llevando a conclusiones y decisiones erróneas. De todos modos, y aunque en la evaluación de un proyecto de inversión haya muchas más variables que analizar, como el Payback, o el tiempo que tardaríamos en recuperar la inversión inicial, el riesgo o el análisis coste-beneficio, el VAN es

5 un instrumento que nos proporciona bastante información acerca del plazo de recuperación, rentabilidad y viabilidad de una inversión VPN > 0 Conviene hacer el proyecto. VPN=0 Indiferente. VPN < 0 No conviene hacer el proyecto. (P/F,i,n) Existe otro tipo de coste que no se suele tener en cuenta, pero que en realidad tendría que contabilizarse como un coste más; es el coste de oportunidad, o bien el valor de la mejor opción no realizada. Y es que si nuestro dinero lo utilizamos en un proyecto de inversión, ya no podremos invertirlo, por ejemplo, en un producto de renta fija al 3%, con menos riesgo. Y esto se debe tener en cuenta en el cálculo, ya que para ejecutar el proyecto de inversión tendremos que exigir una rentabilidad de, al menos, la rentabilidad que nos proporciona la inversión en un producto seguro. Es lo que se llama tasa de descuento (k), que tendrá que ser actualizada cada año (t). TIR La tasa interna de retorno o tasa interna de rentabilidad (TIR) de una inversión es el promedio geométrico de los rendimientos futuros esperados de dicha inversión, y que implica por cierto el supuesto de una oportunidad para "reinvertir". En términos simples, diversos autores la conceptualizan como la tasa de descuento con la que el valor actual neto o valor presente neto (VAN o VPN) es igual a cero. 1 2 La TIR puede utilizarse como indicador de la rentabilidad de un proyecto: a mayor TIR, mayor rentabilidad; 3 4 así, se utiliza como uno de los criterios para decidir sobre la aceptación o rechazo de un proyecto de inversión. 5 Para ello, la TIR se compara con una tasa mínima o tasa de corte, el coste de oportunidad de la inversión (si la inversión no tiene riesgo, el coste de oportunidad utilizado para comparar la TIR será la tasa de rentabilidad libre de riesgo). Si la tasa de rendimiento del proyecto - expresada por la TIR- supera la tasa de corte, se acepta la inversión; en caso contrario, se rechaza. Mientras que el método VAN proporciona el valor absoluto del beneficio de un proyecto de inversión, la tasa TIR proporciona una medida de rentabilidad (en términos de interés compuesto). TIR es el tipo de interés de actualización que

6 hace que el VAN sea igual a cero, lo que significa el máximo coste de capital que soporta un proyecto de inversión sin producir perdidas. Es la tasa que iguala la suma del valor actual de los gastos con la suma del valor actual de los ingresos previstos: Es la tasa de interés para la cual los ingresos totales actualizados es igual a los costos totales actualizados: Ventajas: a) Toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo, a diferencia de los métodos simples de evaluación. b) Su cálculo es relativamente sencillo. c) Señala exactamente la rentabilidad del proyecto y conduce a resultados de más fácil interpretación para los inversionistas; sin embargo, esta situación no se dá en tiempos de inflación acelerada. d) En general nos conduce a los mismos resultados que otros indicadores, pero expresados en una tasa de reinversión. Desventajas: a) En algunos proyectos no existe una sola TIR sino varias, tantas como cambios designo tenga el flujo de efectivo. b) Por la razón anterior la aplicación de la TIR puede ser incongruente si antes no se corrige el efecto anterior. c) La TIR califica individualmente al proyecto, por lo que no siempre su utilización es válida para comparar o seleccionar proyectos distintos. La evaluación financiera de proyectos de inversión es una metodologia compuesta por varios factores como lo son el flujo de caja de las organizaciones y

7 métodos de valuación como el Valor Actual Neto (VAN) y Tasa Interna de Retorno (TIR), que permiten a los administradores financieros de las organizaciones estimar la factibilidad economica de protectos manjeados en las empresas sin embaro, en oportunidades pareciera que los problemas de inestabilidad de las variables economicas pudiesen afectar enormemente el desenvolvimiento de los mismos. " la Evaluación de inversiones de capital es el estudio y aceptación de proyectos de aplicación de recursos, cuyos beneficios se esperan recibir en in momento futuro ", de igual manera el mismo autor indico en la misma fecha " la evaluación de inversiones implica formular proyectos de inversión, estimar sus posibles flujos de fondos y evaluarlos, seleccionar proyectos según un adecuado criterio de aceptación y finalmente reevaluarlos sistemáticamente después de haberlos aceptado". De todo esto se deduce claramente que los proyectos que requieran una inversión por parte de la organización siempre deben están sustentados por acciones y mediciones de índole financiero ya que la necesidad y factibilidad técnica positiva no indica que el mismo sea monetariamente beneficiosos para la organización, es por esto, que en todo proyecto de amerite una inversión deben trabajar conjuntamente tanto los tecnólogos, financieros, usuarios para poder darle objetividad y estimar claramente el beneficio que se obtendrá con el mismo. Evaluación de proyectos por el método de valor y costo anual uniforme equivalente COSTO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE (CAUE) El método del CAUE consiste en convertir todos los ingresos y egresos, en una serie uniforme de pagos. Obviamente, si el CAUE es positivo, es porque los ingresos son mayores que los egresos y por lo tanto, el proyecto puede realizarse; pero, si el CAUE es negativo, es porque los ingresos son menores que los egresos y en consecuencia el proyecto debe ser rechazado. Sirve para comparar dos alternativas de proyectos Mutuamente Excluyentes. Aplicable de forma directa tanto en comparaciones en base a costos, como considerando ingresos. Utilizando el CAUE es posible comparar alternativas de inversión que presentan diferentes horizonte de evaluación, eso sí, siempre y cuando los proyectos se comporten como ciclos uniformes, al momento de extender los horizontes de evaluación. El proyecto con mayor CAUE (más positivo), es el más conveniente.

8 Ventaja Principal: No exige que la comparación se lleve a cabo sobre una cantidad de años en común. Problema Principal: No considera diferencias en los montos de inversión inicial Todos los flujos de caja actualizados, se convierten en una cantidad anual equivalente uniforme. Es decir el VAN se transforma en flujos iguales para cada uno de los años del horizonte de evaluación Análisis incremental Se pueden tener dos o tres o más alternativas y de estas se toman las que arrojen un VP >= 0, y aunque todas serían aceptables desde el punto de vista del VP, se debe analizar la conveniencia económica de incrementar la inversión, es decir el incremento de inversión será en realidad rentable, por ejemplo si un proyecto invierte 1000 y el otro 1500, teniendo los dos un VP aceptable, será conveniente incrementar la inversión de 1000 a 1500? Tasa de retorno (TR) es la tasa de interés pagada sobre el saldo no pagado de dinero obtenido en préstamo, o la tasa de interés ganada sobre el saldo no recuperado de una inversión, de manera que el pago o entrada final iguala exactamente a cero el saldo con el interés considerado TMAR La TMAR es la rentabilidad que como mínimo se desea obtener, cuando el resultado del VPN que se obtiene es positivo indica que la rentabilidad de la opción de inversión evaluada es superior a la TMAR. Hay que ver a la TMAR como una barrera o nivel donde las alternativas de inversión que la superen pueden ser tomadas en cuenta y desechadas las que no alcancen ese nivel mínimo

9 BENEFICIO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE. El criterio de BAUE es magnificar beneficios, los costos son presentados negativos y los beneficios positivos. Al igual que CAUE, se realizan los beneficios en lugar de los costos, con los métodos VA, VF, en los periodos correspondientes. La utilidad de calcular los beneficios anuales uniformes equivalentes es la de compararlos con los costos anuales uniformes equivalentes en la comparación de alternativas de proyectos. Sin embargo hay que tener cuidados porque ya que cuando las propuestas son independientes, puede escogerse más de una y es necesario comparar las alternativas sólo contra la alternativa de no hacer nada. Simplemente se debe calcular el valor BK para cada propuesta y seleccionar todas las que tienen B/C mayor o igual a 1. Sin embargo, si son alternativas mutuamente excluyentes, sólo se selecciona una; el análisis B/C comparar proyectos entre sí, es necesario calcular una razón B/C incrementa1 en una forma similar a aquella utilizada para la TR en la inversión incremental. La alternativa seleccionada debe tener un B/C incrementa1 > 1.0 y requiere la inversión inicial justificada más grande. En todo caso como es la base del CAUE se calculan los valores VP o VA totales Una vez que se tienen los beneficios positivos, negativos, y mano de obra, y costos calculados con la metodología CAUE, se procede a realizar la razón B/C, que para ser aceptada tiene que ser mayor que 1. El método de la razón Beneficio/Costo (B/C) se utiliza para evaluar las inversiones gubernamentales o de interés social. Tanto los beneficios como los costos no se cuantifican como se hace en un proyecto de inversión privada, sino que se toman en cuenta criterios sociales. Se aplican para evaluar inversiones en escuelas públicas, carreteras, alumbrado público, drenaje y otras obras. Así que el método de la razón beneficio/costo se utiliza con frecuencia a fin evaluar proyectos para las entidades gubernamentales puede tener un sesgo dependiendo de quienes sea los afectados con el proyecto. El criterio de evaluación es el tamaño del número obtenido cuando los valores presente, futuro o anual de los beneficios estimados se dividen por los costos expresados en forma similar. Un número igual o superior a 1 indica que la alternativa es aceptable. Para alternativas múltiples es necesario un análisis incrementa1 cuando las alternativas son mutuamente excluyentes, de la misma

10 forma requerida para el método de la tasa de retorno. Para propuestas independientes, las únicas comparaciones Beneficio/Costo requeridas son las alternativas individuales y la alternativa de no hacer nada. Por tanto, el primer paso es determinar cuáles de los elementos son beneficios positivos, negativos y costos. Descripciones que deben ser expresadas en términos monetarios son las siguientes: Beneficios (B). Ventajas experimentadas por el propietario. Beneficios negativos (BN). Desventajas para el propietario cuando el proyecto bajo consideración es implementado. Costos (C). Gastos anticipados por construcción, operación, mantenimiento, etc., menos cualquier valor de salvamento. Para un proyecto único se usa la razón B/C convencional, que se calcula de la siguiente manera: B/C = (Beneficios positivos -beneficios negativos)/costos Entendiendo que se han realizado para cada uno el CAUE correspondiente y que los beneficios negativos y los costos no se incluyen con signo negativo. Se tiene también que hay una razón B/C modificada, tendencia a incluir mantenimiento y operación en el numerador por lo que la expresión queda de la siguiente manera: B/C = (Beneficios positivos -beneficios negativos-mantenimiento y Operación)/costos. La relación Beneficio/Costo es el cociente de dividir el valor actualizado de los beneficios del proyecto (ingresos) entre el valor actualizado de los costos (egresos) a una tasa de actualización igual a la tasa de rendimiento mínima aceptable (TREMA), a menudo también conocida como tasa de actualización o tasa de evaluación. Los beneficios actualizados son todos los ingresos actualizados del proyecto, aquí tienen que ser considerados desde ventas hasta recuperaciones y todo tipo de entradas de dinero; y los costos actualizados son todos los egresos actualizados o salidas delproyecto desde costos de operación, inversiones, pago de impuestos, depreciaciones, pagos de créditos, intereses, etc. de cada uno de

11 los años del proyecto. Su cálculo es simple, se divide la suma de los beneficios actualizados de todos los años entre la suma de los costos actualizados de todos los años del proyecto. Criterios de decisión De acuerdo con este criterio, la inversión en un proyecto productivo es aceptable si el valor de la Relación Beneficio/Costo es mayor o igual que 1.0. Al obtener un valor igual a 1.0 significa que la inversión inicial se recuperó satisfactoriamente después de haber sido evaluado a una tasa determinada, y quiere decir que el proyecto es viable, si es menor a 1 no presenta rentabilidad, ya que la inversión del proyecto jamás se pudo recuperar en el periodo establecido evaluado a una tasa determinada; en cambio si elproyecto es mayor a 1.0 significa que además de recuperar la inversión y haber cubierto la tasa de rendimiento se obtuvo una ganancia extra, un excedente en dinero después de cierto tiempo del proyecto. Por ejemplo: si obtuvimos una R B/C=$1.05 mx significa que por cada peso invertido, dicho peso fue recuperado y además se obtuvo una ganancia extra de $0.05 mx Corolario: El CAUE y el BAUE son el Costo anual equivalente y el Beneficio anual equivalente respectivamente, consiste en convertir todos los ingresos y egresos, en una serie uniforme de ingresos y egresos. Son indicadores utilizados en la evaluación de proyectos de inversión y corresponden a todos los ingresos y desembolsos convertidos en una cantidad anual uniforme equivalente que es la misma cada período; s útil cuando se compara el costo anual de las inversiones que cubren diferentes periodos de tiempo, para darse la idea comparable anualmente. 15 La fórmula para estos dos indicadores es la misma, depende de lo que se quiera medir, si los costos el CAUE,(la opción menor será la opción a elegir), si se quiere medir los beneficios o ganancias entonces se escogerá el mayor BAUE. Estos criterios de evaluación son útiles cuando la TIR y el VAN no son del todo precisos. Su fórmula en función del VAN está dada por:

12 CAUE o BAUE= VAN*[(1+i)n*i]/ [(1+i)n -1], donde: i: Corresponde a la tasa de interés, n: Corresponde al número de periodos a evaluar. El Análisis Incremental, se refiere a metodologías en las cuales se dan opciones para el cálculo de tasas de retorno que incluyen cambios en las reglas de los flujos no constantes, como lo es incrementos adicionales, cambios que se deben contemplar para hacer el cálculo de inversiones no recuperables, dentro de alguna metodología, de manera que se calculen los indicadores más correctamente. El análisis incremental se utiliza para el estudio de alternativas similares con diferentes niveles de inversión. Se pueden tener dos o tres o más alternativas y de estas se toman las que arrojen un VP >= 0, y aunque todas sería aceptables desde el punto de vista del VP, se debe analizar la conveniencia económica de incrementar la inversión, es decir el incremento de inversión será en realidad rentable, por ejemplo si un proyecto invierte 1000 ue y el otro 1500 ue, teniendo los dos un VP aceptable, será conveniente incrementar la inversión de 1000 a 1500? Proyectos Mutuamente Excluyentes: Cuando a partir de un grupo de alternativas evaluadas, solamente una de las alternativas debe ser la seleccionada. La evaluación de proyectos mutuamente excluyentes implica la selección de la mejor alternativa. Proyectos Independientes: El elegir una propuesta no impide la elección de otra (se puede elegir más de un proyecto). Se dispone de una cantidad limitada de fondos para invertir. El CAUE y el BAUE son el Costo anual equivalente y el Beneficio anual equivalente respectivamente. Estos dos indicadores son utilizados en la evaluacion de proyectos de inversión y corresponden a todos los ingresos y desembolsos convertidos en una cantidad anual uniforme equivalente que es la misma cada período. Por ejemplo, si un propietario tuvo una inversión de tres años, el costo anual equivalente sería calcular los costes de inversión por año en base a lo que se gastará en la suma total. Esto es útil cuando se compara el costo anual de las inversiones que cubren diferentes periodos de tiempo. La formula para estos indicadores es la misma. Todo depende de lo que se quiera medir. Si se quiere medir los costos se utilizará el CAUE (mientras menor sea mejor sera la opcion a elegir). Si se quiere medir los beneficios o ganacias se utilizará el mayor BAUE.

13 Este criterio de evaluacion es util en aquellos casos en los cuales la TIR y el VAN no son del todo precisos.